财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售额增长23%，按固定汇率计算增长26%，调整后营业利润率扩大近500个基点 [6] - 调整后毛利率增加330个基点至58%，调整后SG&A费用占收入的比例下降160个基点，调整后营业利润率从去年的10.9%提升至15.8% [34][35] - 调整后净收入为1.48亿美元，去年同期为5000万美元，调整后摊薄每股收益为0.27美元，去年同期为0.11美元 [37] - 第一季度末净债务为5.15亿美元，低于去年第四季度末的5.91亿美元，净债务与调整后EBITDA的比率约为0.5倍 [45] - 2025年全年，公司将报告集团收入增长预期从13% - 15%上调至15% - 17%，调整后摊薄每股收益预期从0.64 - 0.69美元上调至0.67 - 0.72美元 [52][54] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装业务 - 收入增长28%至6.64亿美元，D2C渠道扩张31%，批发收入增长22%，调整后营业利润率扩大110个基点至23.8% [37][38][39] 户外性能业务 - 收入增长25%至5.02亿美元，D2C渠道增长68%，批发增长9%，调整后营业利润率从去年的9.9%扩大至14.7% [39][40][42] 球类和球拍业务 - 收入增长12%至3.06亿美元，调整后营业利润率增加270个基点至6.6% [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区增长49%，中国增长43%，EMEA加速至12%，美洲增长12% [33] - 大中华区业务表现出色，公司品牌在该地区的高端运动和户外市场具有竞争力，且拥有专业团队和独特运营平台 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特的高端户外和运动品牌组合，各品牌通过技术创新赋能，在各自领域处于领先地位 [9] - 始祖鸟将继续优化门店网络，2025年计划在全球开设约25家净新店，在中国将优化零售布局，关闭部分旧店并开设大型优质门店 [12][13] - 所罗门运动鞋全球势头加速，公司计划扩大其在大中华区和美国的门店数量，长期预计所罗门软商品每年实现强劲两位数增长 [20][21][26] - 球类和球拍业务将继续投资Tennis three sixty概念，预计长期实现低至中个位数增长 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在美国关税等宏观不确定性，但公司凭借优质品牌、定价权、长期增长趋势和较低的美国收入敞口，有能力应对各种关税情景 [7][8] - 公司对2025年及以后的发展充满信心，认为各品牌具有增长潜力，且有能力通过定价、供应商重新谈判和供应链调整等方式抵消大部分进口关税的影响 [9][49] 其他重要信息 - 公司在第一季度产生了1.64亿美元的运营现金流，预计全年运营现金流将从2024年水平实现稳健增长 [46] - 公司预计2025年资本支出约为3亿美元，主要用于支持新店扩张、ERP优化以及分销和物流投资 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司从投资组合角度运营的竞争优势，所罗门品牌的增长动力和拓展空间，始祖鸟第二季度全渠道销售增长情况 - 公司拥有独特的品牌组合，各品牌定位清晰，技术产品丰富，能满足不同层次运动参与者的需求，在高端市场具有竞争优势 [61] - 所罗门创造了现代户外运动鞋新类别，吸引了年轻女性消费者，在亚太、欧洲和美国市场获得积极反馈，增长潜力大 [63][64] - 始祖鸟第一季度全渠道销售增长19%，与去年36%的高基数相比有所放缓，后续比较基数将降低，增长受客流量驱动，门店和电商表现良好，奥特莱斯销售的减少是积极因素 [66][67][69] 问题2: 所罗门第一季度增长的技术原因、增长可持续性及多年的利润率情况 - 公司认为所罗门增长符合预期，已上调全年户外性能业务的指引，产品优势明显，商业策略和团队到位，D2C渠道表现良好，消费者转化率和粘性强，增长可持续 [74][75][76] 问题3: 所罗门软商品今年的增长情况及未来五年运动鞋能否翻倍 - 公司未给出具体长期增长目标，但认为所罗门产品和团队优秀，有能力在全球运动鞋市场中占据重要份额，随着软商品业务增长，利润率将提升 [81][82] 问题4: 公司维持全年毛利率的情况下，关税和业务表现的影响因素 - 2025年指导假设30%的中国关税和10%的其他地区关税保持不变，对利润表的影响可忽略不计，若关税提高，全年每股收益可能有100个基点的拖累，但公司有能力通过多种方式抵消影响 [85][86] 问题5: 球类和球拍业务门店增长情况、中国市场开店可持续性及利润率提升的因素 - 球类和球拍业务的门店增长主要在亚洲和大中华区，该地区适合单品牌零售模式，团队运营能力强 [91] - 持续扩大Tennis three sixty概念的投资规模，待其达到一定规模后，球类和球拍业务的盈利能力将提升 [92] 问题6: 始祖鸟全渠道销售增长的产品因素、全年增长趋势及关闭中国合作门店开设大型门店的策略和财务回报 - 始祖鸟在多个品类的库存状况改善，第一季度鞋类增长41%，后续还有新鞋款推出，Gamma系列和女性业务增长势头良好，但部分硬壳夹克存在缺货情况 [99][100][103] - 关闭中国合作门店并开设大型门店是为了提升品牌在中国的执行质量，选择更好的位置，扩大店铺面积，从批发模式转变为自有模式，可带来多方面的好处 [104][105] 问题7: 公司全年展望中下半年利润增长有限和利润率下降的原因 - 第一季度表现强劲，但市场存在不确定性，公司的指导考虑了宏观因素，认为下半年增长放缓是合理的，公司将专注于可控因素，以应对多种情况 [109][110][111] 问题8: 所罗门批发业务的可见性 - 所罗门批发业务主要由欧洲市场驱动，年初销售情况良好，零售商信心增强，再订购加速，未来订单预订也呈积极趋势，新产品受到市场欢迎，这种趋势有望延续 [114][115][116] 问题9: 始祖鸟女性业务的机会和长期潜力 - 始祖鸟女性业务是重要的增长驱动力，公司通过改善产品颜色、合身度和选择，获得了良好的市场反馈，如Clarkeia Pant和Gamma系列在女性市场表现出色，Mammoth Academy活动也吸引了大量女性参与者，公司希望实现男女业务平衡发展 [121][122][124] 问题10: 所罗门鞋类业务的平均售价和增长优势品类，以及关税对业务的影响 - 所罗门运动风格和性能品类都很强劲，运动风格是最大的增长驱动力，性能品类中的砾石系列也很成功，平均订单价值和平均销售价格呈上升趋势 [129][130] - 公司未发现关税新闻对业务造成影响，各业务板块表现持续强劲 [132]

Amer Sports (AS) Q1 2025 Earnings Call May 20, 2025 08:00 AM ET Speaker0 Thank you for standing by, and welcome to the Amur Sports First Quarter Fiscal twenty twenty five Earnings Conference Call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speakers' remarks, there will be a question and answer Thank you. I'd now like to turn the call over to Omar Saad, SVP, Capital Markets and Investor Relations. You may begin. Speaker1 Welcome, everyone. Thanks for joining Amherst Sports ...

Amer Sports, Inc. (AS) came out with quarterly earnings of $0.27 per share, beating the Zacks Consensus Estimate of $0.15 per share. This compares to earnings of $0.08 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of 80%. A quarter ago, it was expected that this company would post earnings of $0.17 per share when it actually produced earnings of $0.17, delivering no surprise.Over the last four quarters, the company has surpasse ...

In its upcoming report, Amer Sports, Inc. (AS) is predicted by Wall Street analysts to post quarterly earnings of $0.15 per share, reflecting an increase of 87.5% compared to the same period last year. Revenues are forecasted to be $1.38 billion, representing a year-over-year increase of 16.5%.Over the last 30 days, there has been an upward revision of 2.7% in the consensus EPS estimate for the quarter, leading to its current level. This signifies the covering analysts' collective reconsideration of their i ...

品牌价值榜单发布 - 2025中国上市公司品牌价值新锐榜TOP50总体品牌价值为1705.76亿元 [1] - 亚玛芬体育以283.32亿元品牌价值位列榜首 [1][2] - 龙旗科技和茶百道分别以186.81亿元和165.30亿元品牌价值排名第二和第三 [2] 榜单企业分层 - 8家企业品牌价值超过50亿元，合计1194.96亿元，占比70.1% [2] - 42家企业品牌价值低于50亿元，合计510.79亿元，占比29.9% [2] - 排名第50的安乃达品牌价值为4.66亿元 [2] 行业品牌价值分布 - 日用行业以323.54亿元品牌价值领先，占比19.0% [3][6] - 家电行业品牌价值最低，仅4.86亿元，占比0.3% [3][6] - 第一梯队（日用、餐饮）品牌价值606.83亿元，占比35.6% [6] - 第二梯队（服饰等6行业）品牌价值919.34亿元，占比53.9% [6] - 第三梯队（10行业）品牌价值179.60亿元，占比10.5% [6] 行业企业数量分布 - 装备行业入围企业最多，达12家 [7][9] - 电子行业次之，有11家企业入围 [9] - 互联网和医药行业各有3家企业入围 [9] - 其他行业入围企业均不超过2家 [9]

外汇风险相关 - 2024年和2023年，公司分别有72.8%和69.4%的收入以非美元货币产生，78.1%和75.4%的运营费用以非美元货币产生[555] - 假设2024年末和2023年末美元兑外币汇率同时升值10%，净货币资产和负债的公允价值将分别增加7740万美元和6280万美元，损益分别减少3030万美元和1620万美元[555][556] - 截至2024年末和2023年末，公司分别有22.7%和33.1%的资产、11.4%和76.2%的负债面临外汇风险敞口[556] 债务情况相关 - 公司有一项7.1亿美元的五年期循环信贷安排，截至2024年12月31日未发生借款[560] - 截至2024年12月31日，债务组合全部为固定利率，利率上升1%不会影响该年度利息支出[562] 应收账款相关 - 截至2024年12月31日，无单一客户占应收账款总额超过10%，前20大客户约占应收账款总额的33%，未结算销售的平均付款时间约为40天[563] 收入确认相关 - 公司通过批发、自有零售和电子商务三个渠道销售产品和服务并收取许可费来确认收入[569] 存货计量相关 - 存货按成本与可变现净值孰低计量，评估可变现净值时需考虑多种因素并进行相关估计[575] 资产减值相关 - 公司至少每年对商誉进行减值测试，评估非金融资产是否存在减值迹象[577] 股份支付相关 - 股份支付费用基于授予日公允价值估计，根据服务归属条件和非市场业绩条件的满足情况进行确认[581] - 员工奖励条款或条件修改时，增加股份支付安排总公允价值或对员工有利的修改影响将被确认[585] - 授予的增量公允价值为修改后奖励公允价值与原期权公允价值之差[585] - 修改发生在归属期内，授予的增量公允价值将包含在从修改日至修改后奖励归属日所获服务的计量中[585] - 修改将股份支付交易从现金结算奖励分类为权益结算奖励时，现金结算奖励的负债将重新计量并重新分类为权益[585] 会计指引相关 - 公司最近采用的新会计指引以及已发布但未采用的会计指引包含在年度报告审计合并财务报表附注2中[587]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - Amer Sports发布24Q4及全年业绩，业绩表现超预期，25年预计收入双位数增长、利润率继续提升，公司高端户外品牌布局前瞻、渠道转型效果明显，多品牌多区域有望接力增长，持续看好未来增长潜力，维持“买入”评级并上调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为44亿美元、51.83亿美元、59.58亿美元、67.74亿美元、75.87亿美元，同比增长率分别为24%、18%、15%、14%、12% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 2.09亿美元、7300万美元、3.45亿美元、4.52亿美元、6.79亿美元，同比增长率2025E起为375%、31%、50% [3] - 2023 - 2027E每股收益（调整后）分别为 - 0.27美元、0.47美元、0.69美元、0.89美元、1.22美元 [3] - 2023 - 2027E毛利率分别为52.5%、55.4%、56.7%、57.2%、58.3% [3] - 2024 - 2027E市盈率分别为225、47、36、24 [3] 业绩表现 - 24年全年收入51.83亿美元，同比增长18%（固定汇率下增长19%），略超此前业绩预告高段，净利润7300万美元扭亏为盈，调整后净利润2.36亿美元，稀释每股收益0.47美元高于指引 [3] - 24Q4收入16.36亿美元，同比增长23%（固定汇率下增长24%），净利润1500万美元，同比增长117%，调整后净利润9000万美元，同比增长388% [3] 分业务情况 - 科技服装业务24年收入同比增长36%至21.94亿美元，营业利润率同比提升1.5pct至21.0% [3] - 户外业务全年收入18.36亿美元，同比增长10%，24Q4收入加速增长13%至5.94亿美元，全年营业利润率同比提升0.4pct至9.4% [3] - 球类业务24年全年收入11.53亿美元，同比增长4%，24Q4收入加速增长22%至2.96亿美元，全年营业利润率同比提升0.7pct至2.1% [3] 分地区及渠道情况 - 大中华区24年收入13.0亿美元，同比增长53.7%，收入占比25%；亚太地区收入5.1亿美元，同比增长45.5%，收入占比10%，24Q4加速增长52.4%至1.76亿美元 [3] - 美洲地区收入18.6亿美元，同比增长6.5%，收入占比36%，24Q4收入提速至双位数增长；EMEA地区24年收入15.1亿美元，同比增长3.8%，收入占比29%，24Q4加速增长8.1%至4.9亿美元 [3] - 24年批发收入29.2亿美元，同比增长3.7%，收入占比56%；DTC渠道收入22.7亿美元，同比增长42.7%，收入占比44%，24Q4收入加速提升46.4%至8.3亿美元 [3] 利润率与库存情况 - 24年公司毛利率为55.4%，同比提升3pct，调整后毛利率为55.7%；销售及管理费用合计同比增长21%至24.3亿美元，对应费用率同比提升1.1pct至46.9% [3] - 最终营业利润为4.7亿美金，同比增长56%，对应营业利润率同比提升2.2pct至9.1%，调整后营业利润率为11.1% [3] - 截止到24年底库存同比增加11%至12.2亿美元，低于收入增速 [3] 25年展望 - 25年预计收入同比增长13 - 15%（不利汇率拖累约2.5pct），25Q1预计收入增长14 - 16%（不利汇率拖累约3pct） [3] - 科技服装25年预计增长20%，户外业务增长低双位数，球类业务增长低至中单位数 [3] - 毛利率25年预计为56.5 - 57.0%，营业利润率11.5 - 12.0%，趋势上行 [3]

报告公司投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 2024年第四季度亚玛芬体育主要品牌均录得良好增长，大中华和亚太地区表现更为强劲 集团拥有独特优质户外和运动品牌组合，各品牌以技术创新为动力且处于细分市场领先地位，有巨大增长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为休闲用品 股价30.31美元 美股市值166亿美元 已发行股本54636万股 52周高/低为34.00美元/10.11美元 [4] 2024年第四季度业绩 - 收入增长23%到16.4亿美元 Technical Apparel、Outdoor Performance及Ball & Racquet Sports业务分别增长33%、13%及22% [4] - DTC业务增长46% 批发业务增长6% [4] - 大中华区增长54% 亚太地区增长52% 美洲地区增长加速到15% 欧洲、中东和非洲地区增长8% [4] - 毛利率提升3.7个百分点到56.1% 经营费用比率提升0.2个百分点到43.3% 经营利润和净利润分别增长224%和117%到2.2亿美元和15百万美元 [5] 2024年全年业绩 - 收入增长18%到51.8亿美元 Technical Apparel、Outdoor Performance及Ball & Racquet Sports业务分别增长36%、10%及4% [5] - 毛利率提升2.9个百分点到55.4% 经营利润增长56%到4.7亿美元 经营利润率提升2.2个百分点到9.1% 净利润增长135%到73百万美元 [5] - 存货增长11%到12.2亿美元 杠杆比率从>5倍减少到1倍 持有现金3.5亿美元 净负债为5.9亿美元 [5] 各业务板块表现 Technical Apparel - 收入增长33%到7.5亿美元 主要由Arc'teryx品牌带动 DTC扩张增长44% 多渠道同比增长29% 批发持平 [6] - 主要由大中华区拉动 各品类表现好 鞋和女装发展空间大 新增8家Arc'teryx品牌门店 总店数33家 经调整后经营利润率提升1.3个百分点到24.3% [6] Outdoor Performance - 收入增长13%达到5.9亿美元 受益于Salomon品牌鞋类等强劲增长 DTC业务增长58% 批发业务以1%速度恢复增长 [7] - 增长由大中华区、亚太地区和欧洲、中东和非洲地区引领 美洲地区下滑 Salomon品牌门店净开33家 全年净开店数103家 经调整后经营利润率提升1.9个百分点到11.1% [7] Ball & Racquet - 收入加速至两位数增长 增长22%到2.9亿美元 受益于Racquet Sports和Sportswear推动 Tennis 360保持强劲增长 充气球和棒球增长 高尔夫业务略有下降 [8] - Wilson品牌门店净增加9家 全年净开店总数41家 经调整后经营利润率提升6.6个百分点到 -3.7% [10] 2025年展望 第一季度 - 预计收入增长14% - 16% 毛利率为56.5% - 57.0% 营业利润率为11.0% - 11.5% 净财务成本约30百万美元 有效税率约33% 摊薄后每股收益为0.14–0.15美元 [11] 全年 - 预计收入增长13% - 15% 毛利率为56.5% - 57.0% 营业利润率为11.5% - 12.0% 折旧摊销费用约3.5亿美元 资本开支约为3亿美元 净财务成本约1.2亿美元 有效税率约33% 摊薄后每股收益为0.64–0.69美元 [11] - Technical Apparel业务收入增长约20% 经营利润率约为21% Outdoor Performance业务收入增长低双位数 经营利润率约为9.5% Ball & Racquet业务收入增长低到中单位数 经营利润率约为3 - 4% [11] 品牌方面 - 预计Arc'teryx品牌净增加25 - 30家门店 推出更多鞋新品 [12] - 预计Salomon品牌在大中华市场增加100家门店 纽约增加最少1家门店 批发业务是美国市场拓展动力之一 [12] - 预计Wilson品牌在中国增加50家Wilson Tennis 360门店 [12] 盈利摘要（截止12月31日财政年度） | 项目 | 2023实际 | 2024实际 | 2025预测 | 2026预测 | 2027预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万美元） | 3549 | 5183 | 5915 | 6696 | 7478 | | 变动（%） | 15.7% | 46.0% | 14.1% | 13.2% | 11.7% | | 经营利润（百万美元） | 303 | 471 | 698 | 852 | 1012 | | 变动（%） | 498.0% | 55.6% | 48.2% | 22.1% | 18.9% | | GAAP净利润（百万美元） | -209 | 73 | 367 | 509 | 618 | | 变动（%） | - | - | 405.9% | 38.6% | 21.3% | | 基本每股收益（美元） | (0.54) | 0.14 | 0.69 | 0.96 | 1.21 | | 变动（%） | - | - | 392.1% | 39.3% | 25.5% | | 市盈率@30.31美元（倍） | - | 216.5 | 44.0 | 31.6 | 25.2 | | 每股派息（美元） | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 息率（%） | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | [13]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 集团第四季度各领域和地区表现强劲，始祖鸟引领下高端技术品牌组合进军空白空间占据份额，长期增长领先 [4] - 24Q4是亚玛芬体育重要财务转折点，虽外汇波动或影响2025年财务表现，但公司有望再次实现强劲增长 [5] 公司业绩情况 2024Q4业绩 - 收入16.36亿美元，同增24%；调后OPM13.6%，同增3.3pct；调后OP2.2亿美金，同增63%；调后净利9000万美元，同增388% [1] - 功能服饰收入7.45亿美金，同增34%（同店增长29%）；户外收入5.94亿美金，同增14%；球类&球拍运动收入2.96亿美金，同增23% [1] - 大中华收入3.8亿美金，占总23%，同增54%；美国收入5.8亿美金，占总36%，同增15%；EMEA同增8% [1] 2024年全年业绩 - 收入51.83亿美元，同增19%；调后OPM11.1%，同增1.3pct；调后OP5.8亿美金，同增33%；调后净利2.36亿美元，同增329% [2] - 功能服饰收入21.94亿美金，同增38%（其中同店增长28%）；户外收入18.36亿美金，同增10%；球类&球拍运动收入11.53亿美金，同增4% [2] - 大中华区收入13亿美金，占比25%，同增54%；美国收入18.6亿美金，占总36%，同增7%；EMEA同增4% [2] 公司指引情况 FY2025全年指引 - 预计收入同增13 - 15%；OPM为11.5 - 12%；净财务成本1.2亿美金，所得税率33%；净利3.6 - 3.9亿美金 [3] - 技术服装收入同增20%，OPM21%；户外同增低双，OPM9.5% [3] FY25Q1指引 - 预计收入同增14 - 16%；OPM11 - 11.5%；净财务成本0.3亿美金，所得税率33%；净利0.78 - 0.84亿美金 [3] 盈利预测调整情况 - 预计公司FY24 - 26年收入分别为52亿美元、60亿美元、69亿美元（原值为51亿美元、58亿美元、67亿美元） [6][7] - 调后利润2.4亿美元、3.9亿美元、5.4亿美元（原值为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元） [7] - 对应EPS分别为0.5美元/股、0.8美元/股、1.1美元/股（原值为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股） [7] - 对应PE分别为64X、39X、28X [7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 集团第四季度各领域和地区表现强劲，始祖鸟引领下高端技术品牌组合进军空白空间占据份额，长期增长领先 [4] - 24Q4是亚玛芬体育重要财务转折点，虽外汇波动或影响2025年财务表现，但公司有望再次实现强劲增长 [5] 公司业绩情况 2024Q4业绩 - 收入16.36亿美元，同增24%；调后OPM13.6%，同增3.3pct；调后OP2.2亿美金，同增63%；调后净利9000万美元，同增388% [1] - 功能服饰收入7.45亿美金，同增34%（同店增长29%）；户外收入5.94亿美金，同增14%；球类&球拍运动收入2.96亿美金，同增23% [1] - 大中华收入3.8亿美金，占总23%，同增54%；美国收入5.8亿美金，占总36%，同增15%；EMEA同增8% [1] 2024年全年业绩 - 收入51.83亿美元，同增19%；调后OPM11.1%，同增1.3pct；调后OP5.8亿美金，同增33%；调后净利2.36亿美元，同增329% [2] - 功能服饰收入21.94亿美金，同增38%（其中同店增长28%）；户外收入18.36亿美金，同增10%；球类&球拍运动收入11.53亿美金，同增4% [2] - 大中华区收入13亿美金，占比25%，同增54%；美国收入18.6亿美金，占总36%，同增7%；EMEA同增4% [2] 公司指引情况 FY2025全年指引 - 预计收入同增13 - 15%；OPM为11.5 - 12%；净财务成本1.2亿美金，所得税率33%；净利3.6 - 3.9亿美金 [3] - 技术服装收入同增20%，OPM21%；户外同增低双，OPM9.5% [3] FY25Q1指引 - 预计收入同增14 - 16%；OPM11 - 11.5%；净财务成本0.3亿美金，所得税率33%；净利0.78 - 0.84亿美金 [3] 盈利预测调整情况 - 预计公司FY24 - 26年收入分别为52亿美元、60亿美元、69亿美元（原值为51亿美元、58亿美元、67亿美元） [6][7] - 调后利润2.4亿美元、3.9亿美元、5.4亿美元（原值为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元） [7] - 对应EPS分别为0.5美元/股、0.8美元/股、1.1美元/股（原值为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股） [7] - 对应PE分别为64X、39X、28X [7]