核心观点 - 美国运通长期专注于高净值客户群体 受益于旅行和餐饮福利 使其免受消费放缓担忧影响 [1] - 第二季度总消费额增长7% 与第一季度持平 高于去年同期6%的增幅 [1] - 航空支出停滞导致旅行消费弱于商品和服务交易 国内经济舱机票是主要拖累因素 [2] - 机票价格同比下降3.5% 与整体通胀趋势背离 影响公司航空合作及机场休息室网络价值 [2][3] - 尽管二季度利润和收入超预期且重申2025年指引 股价仍下跌2.7% 年内涨幅不足4% 落后于摩根大通等金融同行 [3] 消费趋势 - 高净值客户消费韧性显现 季度消费增速维持7% 显著高于行业水平 [1] - 旅行消费结构分化 航空支出同比零增长 非航空类别表现相对稳健 [2] - 机票价格下行压制单笔交易额 统计局数据显示6月机票价格同比降3.5% [3] 竞争环境 - 摩根大通 第一资本和花旗在高端卡领域加剧竞争 [4] - 新版白金卡推出导致奖励计划支出增加 引发投资者对获客成本的担忧 [4] - 市场担忧公司需持续加大营销投入维持增长 形成"花钱买增长"的负面叙事 [4] 财务表现 - 二季度业绩双超预期 管理层确认2025年利润和收入目标不变 [3] - 股价反应消极 单日跌幅2.7% 年内累计涨幅跑输金融板块多数同业 [3]

收入和利润（同比环比） - 2025年Q2非利息收入136.69亿美元，2024年同期为126.03亿美元，同比增长8.46%[209] - 2025年上半年非利息收入264.67亿美元，2024年同期为246.35亿美元，同比增长7.44%[213] - 2025年Q2净利润28.85亿美元，2024年同期为30.15亿美元，同比下降4.31%[209] - 2025年上半年净利润54.69亿美元，2024年同期为54.52亿美元，同比增长0.31%[213] - 2025年Q2综合收益30.03亿美元，2024年同期为29.70亿美元，同比增长1.11%[216] - 2025年上半年综合收益56.16亿美元，2024年同期为53.24亿美元，同比增长5.48%[216] - 2025年Q2基本每股收益4.08美元，2024年同期为4.16美元，同比下降1.92%[209] - 2025年上半年净收入为54.69亿美元，2024年同期为54.52亿美元[221] - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，服务费用和其他收入分别为18.28亿美元和16.88亿美元；六个月分别为35.5亿美元和33.66亿美元[374] - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，基本每股收益分别为4.08美元和4.16美元，摊薄每股收益分别为4.08美元和4.15美元；六个月基本每股收益分别为7.73美元和7.49美元，摊薄每股收益分别为7.71美元和7.48美元[386] - 2025年第二季度，公司合并总非利息收入为136.69亿美元，较2024年同期的126.03亿美元增长8.46%[390][392] - 2025年上半年，公司合并总非利息收入为264.67亿美元，较2024年同期的246.35亿美元增长7.43%[390][392] - 2025年第二季度，公司合并净利息收入为41.87亿美元，较2024年同期的37.3亿美元增长12.25%[390][392] - 2025年上半年，公司合并净利息收入为83.56亿美元，较2024年同期的74.99亿美元增长11.43%[390][392] - 2025年第二季度，公司合并税前收入为35.5亿美元，较2024年同期的37.9亿美元下降6.33%[390][392] - 2025年上半年，公司合并税前收入为68.8亿美元，较2024年同期的69.35亿美元下降0.79%[390][392] 成本和费用（同比环比） - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，其他费用分别为16.86亿美元和10.38亿美元；六个月分别为33.32亿美元和25.14亿美元[375] - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，有效税率分别为18.7%和20.4%；六个月分别为20.5%和21.4%[378] - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，税收抵免投资费用分别为5800万美元和4800万美元，相关所得税抵免和其他所得税利益分别为7300万美元和5600万美元；六个月费用分别为1.15亿美元和9500万美元，利益分别为1.39亿美元和1.13亿美元[384] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，总资产2955.56亿美元，较2024年末的2714.61亿美元增长8.88%[218] - 截至2025年6月30日，总负债2632.45亿美元，较2024年末的2411.97亿美元增长9.14%[218] - 截至2025年6月30日，股东权益323.11亿美元，较2024年末的302.64亿美元增长6.76%[218] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，卡会员贷款分别为1422.75亿美元和1396.74亿美元，净卡会员贷款分别为1365.08亿美元和1339.95亿美元[243] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，其他贷款净额分别为98.31亿美元和90.38亿美元[243] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，卡会员应收账款分别为595.98亿美元和594.11亿美元，净卡会员应收账款分别为594.05亿美元和592.40亿美元[244] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，可供出售债务证券应计利息分别为400万美元和300万美元[299] - 截至2025年6月30日和2024年，投资证券的估计公允价值分别为125.8亿美元和124.0亿美元[301] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，处于未实现损失状态的可供出售债务证券估计公允价值分别为1.45亿美元和1.52亿美元，未实现损失分别为900万美元和1200万美元[304] - 截至2025年6月30日，可供出售债务证券按合同到期日划分，1年内到期的成本为98.9亿美元，估计公允价值为98.8亿美元；1 - 5年到期的成本为17.8亿美元，估计公允价值为17.9亿美元等[308] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司在贷款信托的可变权益分别为131亿美元和146亿美元，在收费信托的可变权益分别为15亿美元和39亿美元[311] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，贷款信托持有的受限现金及现金等价物分别为9700万美元和8800万美元，收费信托分别为1000万美元和0美元[312] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，客户存款总额分别为14.9386亿美元和13.9413亿美元[316] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，达到或超过保险限额的定期存款分别为15亿美元和14亿美元[319] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，指定为套期工具的衍生品资产公允价值分别为2100万美元和3.4亿美元，负债公允价值分别为7.31亿美元和4100万美元[338] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，未指定为套期工具的衍生品资产公允价值分别为1.2亿美元和6.66亿美元，负债公允价值分别为4.75亿美元和9000万美元[338] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，衍生品净头寸资产分别为2300万美元和8.97亿美元，负债分别为10.28亿美元和1700万美元[338] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司中央清算利率互换的初始保证金分别为6.22亿美元和3.68亿美元[340] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，指定用于公允价值套期关系的固定利率债务义务分别为302亿美元和189亿美元[342] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，指定为净投资套期的名义金额分别约为152亿美元和143亿美元[346] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，未指定为套期的衍生品名义金额分别约为314亿美元和288亿美元[347] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，嵌入式衍生品名义金额均为7800万美元[348] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，按公允价值计量的金融资产分别为13.99亿美元和22.46亿美元，金融负债分别为12.06亿美元和1.31亿美元[350] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，无公允价值的权益投资账面价值分别为10亿美元和9亿美元，其中2025年上半年和2024年全年需进行非经常性第三层次公允价值计量的投资分别为4亿美元和100万美元[362] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司提供担保和赔偿的最大潜在未折现未来付款分别为10亿美元和1100万美元，相关负债分别为10亿美元和1000万美元[367] - 截至2025年6月30日和2024年6月30日，公司税收抵免投资分别为16.97亿美元和15.77亿美元[383] - 截至2025年6月30日，公司合并总资产为2955.56亿美元，较2024年同期的2722.19亿美元增长8.57%[390][392] 业务运营事件 - 2025年6月1日，公司将16亿美元与亚马逊小企业联名品牌组合相关的卡会员贷款重新分类为持有待售资产，并释放1.44亿美元相关信贷损失准备金[236] - 2025年4月16日，公司完成对费用管理软件公司Center ID Corp.的收购，确认5.9亿美元商誉[237] - 2024年5月1日，公司完成欺诈预防解决方案提供商Accertify, Inc.的出售，交易产生5.31亿美元收益（税后4.79亿美元）[238] 会计政策与准则 - 2023年12月，财务会计准则委员会发布所得税披露更新会计指南，2024年12月15日后开始的年度报告期生效，预计对合并财务报表无重大影响[239] - 2024年11月发布并于2025年1月修订的利润表费用分解更新会计指南，2026年12月15日后开始的年度报告期和2027年12月15日后开始的中期报告期生效，公司正在评估其影响[240] 贷款逾期与核销情况 - 2025年上半年其他贷款总核销额为1.21亿美元，2024年全年为2.07亿美元[251] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，90天以上逾期且仍计利息的其他贷款均为600万美元[252] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，非应计其他贷款均为1900万美元[253] - 2025年6月30日，消费者卡会员贷款中90天以上逾期且仍计利息的为4.25亿美元，非应计为4.23亿美元[246] - 2025年6月30日，小企业卡会员贷款中90天以上逾期且仍计利息的为1.39亿美元，非应计为1.50亿美元[246] - 2025年6月30日，消费者信用卡会员贷款本金净核销率为2.2%，2024年为2.3%[255] - 2025年6月30日，小企业信用卡会员应收账款本金、利息和费用净核销率为2.0%，2024年为2.2%[255] - 截至2025年和2024年6月30日，企业应收账款90天以上逾期占比均为0.4%[256] 贷款修改计划情况 - 截至2025年和2024年6月30日，贷款和应收款修改计划中未使用信贷额度分别为3800万美元和5000万美元[262] - 2025年3月至6月，消费者信用卡会员贷款利息减免账户余额为5.2亿美元，占比0.5%[265] - 2024年3月至6月，小企业信用卡会员贷款利息减免加权平均利率降低17.5个百分点[265] - 2025年上半年，消费者信用卡会员应收款期限展期账户余额为1.3亿美元，占比0.5%[265] - 2024年上半年，小企业信用卡会员应收款期限展期加权平均付款期限延长29个月[265] - 2025年3月至6月，贷款和应收款修改计划总计账户余额为9.46亿美元[265] - 2024年上半年，贷款和应收款修改计划总计账户余额为19.44亿美元[265] - 截至2025年6月30日的三个月，违约修改贷款和应收款总额为8300万美元，2024年同期为7400万美元；六个月数据中，2025年为1.14亿美元，2024年为1.03亿美元[269] - 截至2025年6月30日，修改后的贷款和应收款当前余额为28.39亿美元，30 - 89天逾期余额为2.05亿美元，90 + 天逾期余额为8200万美元；2024年同期分别为30.91亿美元、2.21亿美元和8800万美元[272] 信用损失准备金情况 - 公司采用CECL方法估计终身预期信用损失，合理可支持期约为三年[275] - 估计预期信用损失的关键模型包括PD、EAD和未来回收率模型[276] - 公司考虑的宏观经济情景变量包括失业率和实际GDP，这些对模型很重要[278] - 2025年第二季度美国失业率为4%，GDP增长率为0.4%；四季度失业率为4% - 7%，GDP增长率为3% - (3)% [285] - 2025年6月30日止三个月和六个月，信用卡会员贷款信用损失准备金增加，主要因未偿还贷款增加和宏观经济前景恶化[286] - 2024年6月30日止三个月和六个月，信用卡会员贷款信用损失准备金增加，主要因未偿还贷款增加[287] - 2025年6月30日止三个月信用卡会员贷款信用损失准备金期初余额为5.592亿美元，期末余额为5.767亿美元；六个月期初余额为5.679亿美元，期末余额为5.767亿美元[288] - 2024年6月30日止三个月信用卡会员贷款信用损失准备金期初余额为5.271亿美元，期末余额为5.321亿美元

市场表现 - 道指上涨0.12% 标普500上涨0.09% 纳斯达克上涨0.16% 小型股罗素2000表现最佳单日涨幅达0.52% 本周领跑主要指数 [1] - 10年期国债收益率微升3个基点至4.44% 2年期收益率降至3.88% 30年期维持在5.00% [2] 房地产行业 - 6月新屋开工数132万套(季调年化) 高于前值125.6万套但仍处历史低位 较2022年4月峰值低50万套 [3] - 建筑许可数139.7万套 略高于5月的139.4万套 但远低于2022年初近200万套的水平 [4] 企业财报 - 3M公司Q2每股收益2.16美元超预期7.46% 营收62亿美元高于预期 上调2025年每股收益指引至7.75-8.00美元区间 [5] - 美国运通Q2每股收益4.08美元超预期 营收179亿美元同比增长9% 股价年内累计上涨6.25% [6] - 嘉信理财Q2每股收益1.14美元超预期 营收58.5亿美元超预期 股价盘前涨5% 年内累计涨幅达26% [7] 经济展望 - 7月消费者信心指数预计升至61.8 Q2财报季整体表现乐观 关税对经济影响的担忧消退 [8]

核心财务表现 - 季度每股收益4.08美元 超出市场预期3.86美元 同比增长16.9%（从3.49美元）[1] - 季度营收178.6亿美元 超出预期0.95% 同比增长9.4%（从163.3亿美元）[2] - 连续四个季度均超出每股收益预期 营收在过去四个季度中两次超预期[2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价上涨6.3% 略低于标普500指数7.1%的涨幅[3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预计近期表现与市场持平[6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期：每股收益3.98美元 营收179.5亿美元[7] - 本财年共识预期：每股收益15.22美元 营收712.4亿美元[7] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现混合状态[6] 行业环境与同业对比 - 所属金融综合服务行业在Zacks行业排名中处于前37%分位[8] - 同业公司Chicago Atlantic预计季度每股收益0.45美元 同比下降10%[9] - 同业公司预计营收1390万美元 同比下降7.5%[10]

市场表现 - 道指上涨0.12% 标普500上涨0.09% 纳斯达克上涨0.16% 罗素2000小盘股指数表现最佳 单日上涨0.52% 过去一周领跑主要指数 [1] - 10年期国债收益率微升3个基点至4.44% 2年期收益率降至3.88% 30年期维持在5.00% [2] 房地产行业 - 6月新屋开工数132万套(经季节调整年化值) 高于前值125.6万套 但仍为五年最低水平 较2022年4月峰值低50万套 [3] - 建筑许可数139.7万份 略高于5月的139.4万份(2020年6月以来最低) 远低于2022年1月近200万份的水平 [4] 企业财报 - 3M公司Q2每股收益2.16美元 超预期7.46% 营收62亿美元超预期 上调2025年每股收益指引至7.75-8.00美元 股价盘前涨3% [5] - 美国运通Q2每股收益4.08美元 超预期5.7% 营收179亿美元超预期 同比增长9% 年内股价累计上涨6.25% [6] - 嘉信理财Q2每股收益1.14美元超预期 营收58.5亿美元超预期 股价盘前涨5% 年内累计涨幅达26% [7] 宏观经济 - 7月消费者信心指数预期升至61.8(前值60.7) 反映经济环境改善 Q2财报季整体表现乐观 关税担忧消退 [7]

财务表现 - 公司第二季度营收达1786亿美元 同比增长93% [1] - 每股收益408美元 高于去年同期的349美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期069亿美元 惊喜幅度095% [1] - 每股收益超出共识预期386美元 惊喜幅度57% [1] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨64% 跑赢标普500指数54%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 关键业务指标 - 每股账面价值4416美元 低于分析师平均预估4484美元 [4] - 巴塞尔III一级资本充足率106% 略高于分析师预估105% [4] - 商业服务卡会员贷款总额3014亿美元 低于分析师预估3253亿美元 [4] - 国际卡服务消费者和小企业贷款平均余额1882亿美元 高于分析师预估1798亿美元 [4] - 美国消费者服务卡会员贷款总额9262亿美元 接近分析师预估9266亿美元 [4] - 网络交易量4720亿美元 超出分析师预估4658亿美元 [4] - 非利息收入1367亿美元 高于分析师预估134亿美元 [4]

关于作者背景 - 作者Emily Jarvie曾担任澳大利亚社区媒体的政治记者 后转至加拿大报道新兴迷幻剂行业的商业、法律和科学发展 [1] - 其作品发表于澳大利亚、欧洲和北美多家媒体 包括The Examiner、The Advocate和The Canberra Times等 [1] 关于出版商定位 - 出版商Proactive为全球投资者提供快速、可操作且独立的商业与金融新闻内容 [2] - 新闻团队覆盖伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等全球主要金融中心 [2] 内容覆盖领域 - 专注于中小市值公司 同时涵盖蓝筹股、大宗商品及广泛投资主题 [3] - 重点领域包括生物制药、矿产与自然资源、电池金属、油气、加密货币及新兴数字与电动汽车技术 [3] 技术应用策略 - 采用自动化工具和生成式AI辅助工作流程 但所有内容均由人类编辑和撰写 [4][5] - 团队拥有数十年行业经验 技术用于增强而非替代人工创作 [4]

加密货币与传统支付体系 - 美国运通首席执行官认为加密货币不会取代传统法定货币 [1] - 稳定币在支付体系中具有一席之地 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达179亿美元，同比增长9%；每股收益4.8美元，排除去年出售Certify的收益后同比增长17% [5] - 前六个月经外汇调整后收入增长9%，全年收入增长指引为8% - 10%；上半年每股收益7.71美元，全年每股收益指引为15 - 15.5美元 [29] - 总拨备费用为14亿美元，其中储备金增加2.22亿美元，反映贷款量增长和宏观经济前景恶化 [21] - 普通股一级资本充足率（CET1）为10.6%，处于10% - 11%的目标范围内；本季度向股东返还20亿美元资本，包括6亿美元股息和14亿美元股票回购 [27] - 本季度净资产收益率（ROE）为36% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 账单业务 - 整体消费支出与第一季度持平，同比增长7%；商品和服务支出占比超70%，增速与第一季度相似；旅行和娱乐（T&E）增长较第一季度有所下降，餐厅消费增长强劲，经外汇调整后增长8% [15][16] - 美国消费者业务中，千禧一代消费增长10%，Z世代消费增长约40%；国际业务经外汇调整后增长12% [17] - 交易量增长9%，本季度新增310万张卡，美国消费者业务每季度新增约150万张卡 [17] 贷款和应收款 - 贷款和会员应收款同比经外汇调整后增长6%，与账单业务增速相似；本季度结果受此前披露的待售投资组合影响约1个百分点 [19] - 优质产品是增长的主要驱动力，分期付款和联名卡组合推动本季度会员循环贷款约80%的增长 [19] 收入 - 净卡费创历史新高，经外汇调整后本季度增长20%，自2019年以来平均每年增长17%，自2019年以来净卡费收入已翻倍 [22] - 净利息收入本季度实现两位数增长，自2019年以来，超过一半的净利息收入增长来自资产负债表增长，同时通过改善风险定价、推出更多贷款功能和扩大存款业务实现了利差扩大 [22][23] 费用 - 可变客户参与费用（VCE）增长略快于收入，营销费用实现个位数中期增长，运营费用（不包括Certify）本季度增长9%，高于年初预期 [26] - 自2023年以来，实现了4个百分点的运营杠杆，运营费用占收入的比例从2023年的25%降至本季度的21% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球优质卡市场总可寻址市场健康增长，竞争基础已从现金返还和无费用产品转向合作伙伴价值、权益、体验和卓越的客户服务 [8] - 国际市场自疫情后重新开放以来实现两位数增长，公司重点关注五个主要市场，接受度日益提高，优质产品定价高于美国，小企业市场仍处于起步阶段 [59][60][62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划今年秋季对美国消费者和商务白金卡进行更新，策略是通过提供更多福利和优惠来丰富价值主张，吸引更多合作伙伴，为持卡人提供超过年费的价值 [7][10] - 过去几年公司增加了对优质市场的关注，定期在全球范围内更新产品，过去两年对美国消费者金卡、达美航空卡和希尔顿卡的更新取得了良好效果，客户需求增加，账户增长两位数，收入增长超30%，卡费收入增长至少60%，消费留存率达98% [9][11] - 优质卡市场竞争激烈，但公司认为这对客户、行业和自身都有益，凭借40多年的领先地位、多维度的会员业务模式、丰富的资产和不断创新的能力，有望继续引领市场 [7][8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治形势严峻，但公司客户表现出显著的韧性，业务模式和战略的优势得以体现 [15] - 公司对未来业务发展充满信心，重申全年收入增长和每股收益指引，认为优质卡市场和优质贷款业务有长期增长空间 [5][6][25][29] 其他重要信息 - 公司与Coinbase合作，认为稳定币在支付系统中有一定作用，可用于跨境交易，但不会取代现有支付轨道，公司将继续关注并寻找合适的切入点 [114][117] - 美联储年度CCAR压力测试结果显示，公司在所有受测试银行中信用卡损失率最低，盈利能力最高，初步压力资本缓冲要求设定为最低允许水平2.5% [6][7] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何规划中期支出趋势，以及如何看待中小企业业务和亚马逊投资组合损失的影响 - 公司预计支出趋势将保持稳定，人们会继续正常生活，商品和服务支出具有韧性，中小企业可能需要更多经济保障来推动业务增长，但公司在该领域的收入和信贷指标表现良好 [32][34][37] - 亚马逊和劳氏等投资组合的变动是正常的零售市场现象，对中小企业业务影响不大 [35][36] - 新卡发行的强劲表现为账单增长提供支持，即将推出的白金卡更新也增强了公司在剩余时间内发行新卡的信心 [39][40] 问题2：如何看待众多银行争夺优质客户对定价权的影响 - 市场竞争激烈，但对客户和行业有益，消费者愿意为价值付费，只要公司能提供优质产品和价值，就仍有定价权 [47][48][49] - 公司将继续定期更新产品，避免自满，相信即将推出的白金卡更新将具有竞争力 [49][50][51] 问题3：即将推出的白金卡更新是否会带来价值提升，以及如何应对客户对费用增加的担忧 - 公司策略是在提高费用的同时增加更多价值，让客户轻松使用产品和服务，客户无需使用所有福利即可获得产品价值 [54][55] - 推出新白金卡后，预计卡会员服务成本将立即增加，卡费增长将在未来一到两年内逐步体现，整体对公司和股东具有增值作用 [56][71][72] 问题4：国际市场的接受度增长、目标完成情况和竞争动态如何 - 国际市场有自身挑战和监管，公司在重点市场表现良好，接受度不断提高，优质产品在国际市场有很大增长潜力，尤其是小企业市场 [59][60][62] 问题5：如何应对市场对公司股票的看跌观点，以及在支出不加速的情况下如何实现收入增长 - 公司多年来一直面临类似质疑，但持续实现了每股收益和收入目标，认为竞争环境与过去十年相比没有太大变化 [66][67][69] - 公司将继续关注客户需求，提供创新产品和服务，进行有回报的投资，以应对市场挑战 [68][69] 问题6：白金卡更新的费用和收入时间安排是怎样的 - 预计在第四季度推出白金卡后，卡会员服务成本将增加，卡费增长将在未来一到两年内逐步体现在损益表中，整体对公司和股东有益 [71][72][73] 问题7：如何应对机场贵宾休息室的拥挤问题和竞争 - 公司采取了多种措施，如提供优先服务、扩大现有休息室、开设卫星休息室、与合作伙伴合作疏导客流等，并将继续创新以满足需求 [77][78] 问题8：如何看待折扣收入较低以及扣除奖励后的折扣收入情况 - 公司通过VCE与收入的比率来管理费用和收入关系，认为这是一种结果而非目标，公司能够有效管理这种平衡，为股东创造价值 [85][86][87] 问题9：此次美国白金卡更新与以往相比有何不同，预计会如何发展 - 公司认为此次竞争环境并不比过去更激烈，过去也曾在竞争激烈的情况下成功进行白金卡更新，相信此次更新将具有竞争力 [92][93][94] 问题10：竞争对优质卡客户获取策略、成本和回报有何影响 - 竞争扩大了优质产品的需求，使公司有机会投入更多营销资金并获得有吸引力的回报，营销资金投入比十年前大幅增加 [101][102] 问题11：白金卡更新对净卡费增长的影响如何 - 预计今年剩余时间卡费增长率将有所放缓，白金卡费用增长的拐点可能在2026年出现 [106][107] 问题12：旅行消费放缓是否会影响新卡获取渠道，以及VCE比率对每股收益指引的影响 - 新卡获取组合在过去几个季度和几年内没有太大变化，约70%的新卡来自付费产品，预计未来也不会有太大改变 [110] - VCE比率预计会随着业务组合向优质和付费产品倾斜而略有上升，但公司不会按季度提供具体指引 [111][112] 问题13：公司对稳定币和区块链技术的最新看法 - 加密货币目前更像是投资工具，不会取代法定货币，稳定币在支付系统中有一定作用，可用于跨境交易，但不会取代现有支付轨道 [115][116][120] - 公司与Coinbase的合作提供了稳定币的退出渠道和赚取数字货币奖励的机会，公司将继续关注并寻找合适的切入点 [117][118][121]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收达179亿美元创纪录，同比增长9%；每股收益4.8美元，剔除去年Certify出售收益后同比增长17% [5] - 总卡会员消费同比增长7%，交易增长9%，新增310万张卡 [6][17] - 贷款和会员应收款同比增长6%，信用卡循环贷款增长主要由优质产品驱动 [19] - 本季度拨备费用14亿美元，包括2.22亿美元准备金 [21] - 净卡费达创纪录水平，本季度同比增长20%，自2019年以来年均增长17% [22] - 净利息收入两位数增长，自2019年以来超一半增长来自资产负债表增长，另一半来自利差扩大 [23] - 可变客户参与费用（VCE）增长略快于营收，营销费用中个位数增长，运营费用（OpEx）除Certify外同比增长9% [25] - 一级普通股权益资本充足率（CET1）为10.6%，处于10% - 11%目标区间；向股东返还20亿美元资本，包括6亿美元股息和14亿美元股票回购 [26][27] - 本季度净资产收益率（ROE）为36% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商品和服务支出占业务超70%，增速与第一季度相似；旅游和娱乐（T&E）增长较第一季度略有下降，餐厅支出增长8% [16] - 美国消费者业务中，千禧一代消费增长10%，Z世代消费增长约40%；国际业务增长12% [17] - 过去几个季度美国消费者业务每季度新增约150万张卡 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 优质卡全球潜在市场健康增长，竞争基础已从返现和免手续费产品转向合作伙伴价值、权益、体验和卓越客户服务 [8] - 国际市场自重新开放后实现两位数增长，公司专注的五个主要市场表现良好，接受度日益提高 [58][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注优质领域，秋季将对美国消费者和商务白金卡进行更新 [7] - 产品更新策略旨在以合理价格为客户提供更多有价值的权益和服务，吸引更多优质合作伙伴 [10] - 过去两年美国消费者金卡、达美航空卡和希尔顿卡更新后，客户需求增加，账户两位数增长，收入增长超30%，卡费收入增长至少60%，消费留存率达98% [11] - 优质卡市场竞争激烈，但公司凭借多方面会员业务模式、广泛资产和持续产品更新保持领先 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治有重大变化，但客户表现出显著韧性，公司业务模式和战略强劲 [15] - 基于上半年表现，重申全年营收增长8% - 10%和每股收益15 - 15.5美元的指引 [6][28] 其他重要信息 - 公司通过美联储年度CCAR压力测试，初步压力资本缓冲要求为最低允许水平2.5%，在测试中信用卡预计损失最低、盈利能力最高 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何规划中期消费趋势，以及如何看待中小企业业务中亚马逊组合损失的影响 - 公司预计消费趋势将保持一致，人们继续正常生活消费；商品和服务支出有韧性，千禧一代和Z世代消费稳定 [31][32] - 亚马逊和劳氏组合损失是经济因素导致，对中小企业业务影响不大，中小企业目前较为谨慎，公司希望看到更多账单增长，但该业务营收、信贷指标和贷款业务表现良好 [33][34][36] - 新账户开户数量为账单增长提供支持，即将推出的白金卡让公司对全年开户能力有信心 [37][38] 问题2: 如何看待众多竞争对手争夺同一客户以及对定价权的影响 - 竞争一直激烈，对客户和行业有益，消费者愿意为价值付费，只要提供价值就有定价权 [43][45][46] - 公司有自己的产品更新计划，不认为竞争比过去十年更激烈，将继续提供优质产品和服务，专注客户需求 [47][64][67] 问题3: 即将进行的白金卡更新是否会像过去一样显著增加价值，以及如何看待客户跟踪价值和承担费用的风险 - 公司策略是若提高费用，会增加更多价值；产品更新后会扩大服务、福利和优质合作伙伴范围，客户无需使用所有福利就能获得价值 [51][53] - 推出新价值主张后，卡会员服务成本会立即增加，卡费收益需最多两年才能反映在损益表中，这些已纳入公司规划和预期 [54] 问题4: 国际市场接受度增长情况、与目标的对比以及竞争动态 - 国际市场有自身挑战和监管，公司对其表现满意，自重新开放后实现两位数增长，专注的五个主要市场表现良好，接受度日益提高 [58][59][60] 问题5: 公司如何在消费不加速、竞争激烈的环境下实现营收增长 - 公司多年来持续实现营收和每股收益目标，规模不断扩大；一切以客户为中心，提供优质服务和创新产品，持续投资为股东带来回报 [64][65][67] 问题6: 白金卡更新相关收入和费用的时间安排 - 推出白金卡后，卡会员服务成本预计在第四季度增加，卡费收益需最多两年才能反映在损益表中，整体对公司和股东有增值作用 [70][71] 问题7: 如何应对航空公司休息室访问和拥挤问题以及长期竞争 - 公司采取提供优先访问权、扩大休息室规模、创新休息室形式（如在拉斯维加斯的“边车”休息室）、与合作伙伴（如达美航空）合作疏导客流等措施 [77] - 未来将继续创新，扩大现有休息室并寻找卫星位置以满足需求 [78] 问题8: 如何看待折扣收入和净折扣收入较低的情况 - 公司关注整体营收，而非仅关注与奖励相关的单一营收组成部分；通过可变客户参与费用（VCE）与营收的比率来管理费用和收入关系，对该比率有良好控制 [84] 问题9: 此次美国白金卡更新与以往的不同以及预期 - 公司认为并非首次在激烈竞争中进行白金卡更新，过去曾在类似情况下成功应对；此次竞争可能不如十年前激烈，公司相信新产品具有竞争力，将继续创新 [92][93][94] 问题10: 优质卡客户价值主张变化对获取策略、成本和回报的影响 - 竞争扩大了优质产品需求，公司有机会投入更多营销资金并获得有吸引力的回报，如今营销资金投入比十年前多 [100][101] 问题11: 白金卡更新对净卡费增长的影响 - 预计今年第三和第四季度卡费增长率将放缓，2026年可能会有加速增长 [105][106] 问题12: 新客户获取组合是否变化，旅游支出放缓是否影响与合作伙伴的新客户获取渠道；以及为何不提高每股收益指引范围 - 新客户获取组合过去几个季度变化不大，约70%的新卡来自付费产品，预计不会有太大改变 [109] - 公司未按季度提供VCE比率指引，随着业务组合向优质和付费产品倾斜，VCE比率预计会略有上升 [110][111] 问题13: 如何看待稳定币和区块链技术在公司技术栈中的应用 - 加密货币目前更像投资工具，稳定币在支付系统中有作用，可用于跨境交易，公司与Coinbase的合作提供了稳定币的退出通道和赚取数字货币奖励的机会 [114][115][116] - 稳定币不会取代现有支付轨道，但可作为ACH、SWIFT支付和电汇的替代方案；公司现有支付系统有诸多优势，将继续监测并寻找合适的切入点 [119][120]