文章核心观点 - 文章旨在比较Virtu Financial与Brookfield Asset Management两只金融-多元化服务类股票，为寻找价值型股票的投资者提供分析 [1] - 综合Zacks评级和价值风格评分，Virtu Financial是比Brookfield Asset Management更具吸引力的价值型投资选择 [6] 公司比较与估值分析 - Virtu Financial的Zacks评级为1（强力买入），而Brookfield Asset Management的评级为4（卖出）[3] - Virtu Financial的远期市盈率为8.82，远低于Brookfield Asset Management的37.33 [5] - Virtu Financial的市盈增长比率为0.51，显著低于Brookfield Asset Management的2.14 [5] - Virtu Financial的市净率为3.92，远低于Brookfield Asset Management的10.74 [6] - 基于关键估值指标，Virtu Financial的价值风格评级为A，而Brookfield Asset Management的评级为F [6] 价值投资评估方法 - 价值投资评估使用多项传统指标，包括市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流等 [4] - 理想的投资标的是将强劲的Zacks评级与出色的价值风格评分相结合 [2] - Zacks评级侧重于盈利预测和预测修正，价值风格评分则用于识别具有特定特质的股票 [2]

个人背景 - 拥有多元化背景 曾担任多家知名股息股票研究公司的首席分析师和副总裁 并运营自己的股息投资YouTube频道 [1] - 持有西点军校土木工程与数学学士学位 以及德州农工大学工程硕士学位 专注于应用数学和机器学习 [1] - 拥有专业工程师和项目管理专业人士资格认证 [1] 投资服务 - 领导High Yield Investor投资团队 与Jussi Askola和Paul R Drake合作 专注于平衡安全性 增长性 收益率和估值 [2] - 提供实盘核心投资组合 退休投资组合和国际投资组合服务 [2] - 服务内容包括定期交易提醒 教育内容和活跃的投资者聊天社区 [2]

公司规模与行业地位 - 管理资产规模超过1万亿美元 是全球最大的另类投资管理公司之一 [1] - 投资者对另类资产配置需求增长推动公司业务快速发展 [1] 费用收入与股东回报 - 5630亿美元收费资产在过去一年产生27亿美元费用相关收益 [3] - 公司将大部分收益通过股息分配 当前股息收益率接近3% [3] 资产增长驱动因素 - 预计到2029年收费资本将翻倍至1.1万亿美元 [4] - 增长动力包括投资者对另类资产需求上升 新基金发行以及拓展保险公司和高净值投资者等新资本来源 [4] 盈利增长预期 - 预计费用相关每股收益年复合增长率达17% [5] - 可分配每股收益年增长率预计达18% 主要得益于业绩报酬的实现 [5] - 到2029年业绩报酬单项收入预计达20亿美元 [5] 股东回报前景 - 股息年增长率预计超过15% [6] - 盈利与股息同步增长将推动未来五年强劲总回报 [6]

分析师背景 - 分析师拥有20年量化研究、财务建模和风险管理经验 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化 [1] - 曾在巴克莱担任副总裁 领导模型验证、压力测试和监管财务团队 具备基本面与技术分析双重专长 [1] - 与研究伙伴(配偶)合作撰写投资研究 结合宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析提供数据驱动的投资建议 [1] Brookfield资产管理公司投资价值 - 尽管Brookfield Asset Management(BAM)股价较同业溢价且处于高位 但分析师认为其溢价具备合理性 [1] - 该分析基于长期价值创造视角 结合严格的风险管理框架进行评估 [1]

公司财务数据 - 截至2025年6月30日公司每单位净资产价值为15755美元[1] - 2025年上半年可分配收入为4800万美元较2024年同期的4200万美元增长14%主要由于Brookfield Corporation(BBN)和Brookfield Asset Management(BAM)提高股息率[2] - 2025年上半年综合净收入达533亿美元较去年同期大幅增长主要源于BN和BAM股票未实现市值收益其中BN每股公允价值从5745美元(2024年底)升至6185美元BAM每股公允价值从5419美元升至5528美元[2] - 公司持有12亿股BN的A类有限投票权股份和3000万股BAM的A类股份这些投资通过股息支付为优先股提供固定累积股息并为资本股持有人提供参与Brookfield股票增值机会[4] 投资组合结构 - 对BN的投资约占其总股本的8%BN是专注于资产管理财富解决方案和运营业务的全球领先投资公司[5] - 对BAM的投资约占其总股本的2%截至2025年6月30日BAM管理资产规模超过1万亿美元涵盖房地产基础设施可再生能源私募股权等领域[6] 收益分配明细 - 2025年上半年股息收入47695万美元其他投资收入798万美元合计48493万美元[4] - 扣除管理费用17万美元和行政费用217万美元后可用于分配收入为48259万美元[4] - 优先股和债券分配16873万美元剩余31386万美元可分配给次级优先股和资本股[4] - 各类优先股季度分配率保持稳定如AA系列9类每股03063加元AA系列15类(新增)每股03219加元[4] 业务模式说明 - 每单位净资产由1股优先股和1股资本股组成月度净值数据在公司官网公布[3] - 通过持有BN和BAM股份获取现金流优先保障优先股股息同时让资本股持有人分享Brookfield股票资本增值[4]

财务表现 - 公司2025年第二季度净亏损620万美元，而去年同期净利润为2160万美元，同比下降1287% [2] - 亏损主要源于加元兑美元汇率不利变动及去年同期的较高税收返还，部分被股息和投资收入增长所抵消 [2] - 权益有限合伙人承担860万美元亏损，优先有限合伙人获得240万美元收益 [2] - 上半年净利润1846万美元，较去年同期4787万美元下降61% [4] 投资组合 - 核心资产包括1.21亿股Brookfield Corporation(BN)股票(持股8%)和3100万股Brookfield Asset Management(BAM)股票(持股2%) [5] - 截至2025年6月30日，BN和BAM股价分别为61.85美元和55.28美元，较2024年底分别上涨7.7%和2% [3][6][8] - 投资组合总价值103.3亿美元，其中BN和BAM投资占比89% [6] - 其他投资包括Brookfield Wealth Solutions可1:1兑换BN股票的A类股及3.8亿美元可变现证券 [6][8] 资本结构 - 2025年8月8日完成10:1的股票分拆 [3] - 期末净资产价值90.1亿美元，每股净值11.47美元 [4] - 负债总额12.7亿美元，其中2.2亿美元公司借款和10.1亿美元优先股 [6] - 现金及等价物2.01亿美元，较2024年底增长28% [6] 运营数据 - 二季度投资总收入3269万美元，同比增长18.5%，其中股息收入增长12%至2624万美元 [4] - 上半年运营费用减少36%至240万美元，融资成本下降2%至492万美元 [4] - 外汇损失1976万美元，而去年同期为收益539.8万美元 [4] - 稀释后权益有限合伙单位7.855亿股，较2024年底减少3.6% [7]

核心观点 - Brookfield Infrastructure（BIPC）为投资者提供高股息收益率与快速增长潜力的结合 其股息收益率为43%且过去12年股息年均增长8% 同时公司业务基础稳固 增长路径清晰 [1][3][8] 业务基础 - 公司拥有庞大的公用事业、能源、运输和数据资产组合 包括天然气管道、光纤电缆和货运集装箱 这些资产需求稳定且为数百万人提供日常服务 [5] - 约85%的经营资金（FFO）来自受监管的公用事业业务和签署长期合同的实体 现金流来源高度可靠 [6] - 股息支付率目标为FFO的60%-70% 最近一季度支付率为68% 处于理想区间 支持股息持续增长 [7] 财务表现 - 过去12年股息年均增长8% 第二季度FFO同比增长9% 达到长期增长预期上限（5%-9%） [7][8] - 若维持当前增长节奏 新购入股票的股息收益可在约8年内实现翻倍 [8] - 近期出售9项资产获得约24亿美元收益 其中英国港口业务股权以385亿美元售出 较2009年投资额实现75倍回报 内部收益率达19% [11][12] 增长驱动 - 母公司Brookfield Asset Management（BAM）为全球领先另类资产管理公司 管理资产超1万亿美元 拥有惠誉"A"和标普全球"A-"评级 [9][10] - 过去12个月母公司筹集970亿美元资金 为Brookfield Infrastructure提供充足收购机会 [10] - 近期收购5500英里管道资产 每日可输送250万桶精炼产品 预计7年内可收回投资本金 [11] - 依托母公司2500名投资专业人士团队 深度掌握另类资产领域动态 [13]

投资机会 - 许多热门股息股票不适合作为长期投资持有 [1] - 公司投入数千小时和每年超过10万美元研究高收益投资机会 [2] - 研究方法已获得180多条五星好评 [2] 会员服务 - 提供2025年8月最新精选投资机会 [1] - 会员可立即获取高收益策略 [1][2] - 服务成本仅为研究投入的一小部分 [2]

收入和利润（同比环比） - 基础管理及咨询费收入从2024年第一季度7.15亿美元增至2025年第一季度8.15亿美元，增长14.0%[22] - 净收入从2024年第一季度5.18亿美元增至2025年第一季度5.84亿美元，增长12.7%[22] - 六个月净收入从2024年8.91亿美元增至2025年10.91亿美元，增长22.4%[22] - 2025年第二季度净收入为6.2亿美元，同比增长25.3%（2024年同期为4.95亿美元）[25] - 2025年上半年净收入为12.01亿美元，同比增长28.3%（2024年同期为9.36亿美元）[26] - 公司2025年第二季度净收入为5.84亿美元，同比增长12.7%[27] - 2025年上半年净收入为10.91亿美元，较2024年同期的8.91亿美元增长22.4%[27] - 2025年第二季度总营收10.9亿美元，同比增长19.0%；上半年总营收21.71亿美元，同比增长20.6%[191] - 2025年第二季度分部营收11.42亿美元，同比增长10.4%；上半年分部营收22.96亿美元，同比增长12.9%[191] - 2025年第二季度总部门收入为11.42亿美元，同比增长10.4%（2024年同期为10.34亿美元）[199] - 可再生能源部门收入同比增长32.0%至1.61亿美元（2024年同期为1.22亿美元）[199] - 信贷部门收入同比增长12.9%至3.77亿美元（2024年同期为3.34亿美元）[199] - 私募股权部门收入同比下降10.6%至1.1亿美元（2024年同期为1.23亿美元）[199] - 2025年上半年总部门收益同比增长16.5%至11.43亿美元（2024年同期为9.81亿美元）[199] - 2025年第二季度部门总收益同比增长11.8%至5.67亿美元（2024年同期为5.07亿美元）[199] - 房地产部门2025年上半年收益同比增长35.4%至3.25亿美元（2024年同期为2.4亿美元）[199] - 2025年第二季度总管理费和咨询费达9.31亿美元，同比增长13.4%（2024年同期为8.21亿美元）[138] - 2025年上半年总管理费和咨询费达18.85亿美元，同比增长17.3%（2024年同期为16.07亿美元）[139] - 可再生能源与转型业务激励费用达3600万美元，同比增长12.5%（2024年同期为3200万美元）[138] - 基础设施业务激励费用上半年达1.6亿美元，同比增长8.8%（2024年同期为1.47亿美元）[139] - 2025年第二季度及上半年关联方收入分别为11亿美元和21亿美元，同比增长22.2%和23.5%[168] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度总费用5.57亿美元，同比增长67.3%；上半年总费用10.59亿美元，同比增长35.6%[195] - 2025年第二季度分部费用5.75亿美元，同比增长9.1%；上半年分部费用11.53亿美元，同比增长9.6%[195] - 2025年第二季度分部薪酬福利支出4.21亿美元，同比增长7.9%；上半年分部薪酬福利支出8.45亿美元，同比增长9.2%[197] - 2025年第二季度技术及专业费用8600万美元，同比下降4.4%；上半年技术及专业费用1.75亿美元，同比增长1.7%[197] - 2025年第二季度差旅及其他运营费用6800万美元，同比增长44.7%；上半年差旅及其他运营费用1.33亿美元，同比增长25.5%[197] - 股权结算的股份支付费用达4100万美元，同比增长57.7%（2024年同期为2600万美元）[143] - 限制性股票计划补偿费用上半年达2900万美元，同比增长20.8%（2024年同期为2400万美元）[151] - 2025年第二季度及上半年员工薪酬费用分别为0.88亿美元和0.21亿美元，而2024年同期为回收600万美元和200万美元[154] 资产和负债变化 - 总资产从2024年141.57亿美元增至2025年161.43亿美元，增长14.0%[21] - 总负债从2024年29.66亿美元增至2025年51.13亿美元，增长72.3%[21] - 现金及现金等价物从2024年4.04亿美元增至2025年4.80亿美元，增长18.8%[21] - 应付账款及其他负债从2024年13.49亿美元增至2025年23.57亿美元，增长74.7%[21] - 关联方应收款从2024年25.00亿美元增至2025年35.29亿美元，增长41.2%[21] - 优先股可赎回非控股权益从2024年21.03亿美元降至2025年18.59亿美元，减少11.6%[21] - 2025年第二季度总权益为91.71亿美元，较2024年同期的89.77亿美元增长2.2%[25][26] - 2025年第二季度累计其他综合收益为1.96亿美元，同比增长18.8%（2024年同期为1.65亿美元）[25] - 2025年上半年其他综合收益为3400万美元，显著优于2024年同期的300万美元亏损[26] - 2025年第二季度留存收益赤字为7.15亿美元，同比扩大48.6%（2024年同期为4.81亿美元）[25] - 2025年上半年非控股权益在合并实体中的贡献为5.24亿美元，同比增长835.7%（2024年同期为5600万美元）[26] - 非控股权益期末余额从2024年同期的2.44亿美元增至2025年6月30日的5.24亿美元，增幅114.8%[165] - 合并基金非控股权益2025年上半年通过注资1.63亿美元，期末余额达1.77亿美元[167] - 应收关联方款项从2024年末的25亿美元增至2025年6月30日的35.29亿美元，其中股权激励相关应收增长129.6%至16.79亿美元[170][173] - 公司未使用7.5亿美元循环信贷额度，承诺出资余额从2024年末的33亿美元降至2025年6月30日的17亿美元[178][179] - 公司担保义务金额截至2025年6月30日为2.39亿美元，较2024年12月31日的3亿美元下降20.3%[181] 投资活动 - 2025年第二季度投资活动现金流出4.9亿美元，较2024年同期的4.52亿美元增加8.4%[27] - 截至2025年6月30日，公司投资总额为94.87亿美元（2024年：91.13亿美元）[106] - 成熟基金应计绩效收益从2024年末9.31亿美元降至2025年6月末6.00亿美元，半年减少3.31亿美元[107] - 新基金应计绩效收益从2024年末6.93亿美元增至2025年6月末9.63亿美元，半年增加2.70亿美元[107] - 对Oaktree股权投资从2024年末46.12亿美元增至2025年6月末47.11亿美元[106] - 对Castlelake股权投资从2024年末5.38亿美元增至2025年6月末7.58亿美元[106] - 普通及优先股投资中GEMS Education优先股投资2.49亿美元（2024年：2.49亿美元）[108] - 公司对Oaktree的经济利益从约73%增至约74%[109] - 公司以约8400万美元增持Primary Wave股权，所有权从约35%增至44%[110] - 公司通过Castlelake以4.75亿美元收购Concora，其中直接投资1.16亿美元，获得约43%所有权[111] - 公司向Pinegrove基金投资7100万美元[112] - 权益法投资三个月和六个月收益分别为1.81亿美元（2024年5300万美元）和2.39亿美元（2024年1.33亿美元）[113] - 权益法投资中Oaktree价值47亿美元（2024年46亿美元），Castlelake价值7.58亿美元（2024年5.38亿美元）[113] - 公司以约2.57亿美元处置Redwood Evergreen Fund LP权益，确认收益1500万美元[114] - 合并基金投资公允价值从2024年2.51亿美元增至2025年7.44亿美元，股权证券占比67%[115] - 公司对合并基金的未出资承诺为6亿美元[119] - 三级公允价值计量资产从2024年11.87亿美元降至2025年10.09亿美元[123] - 三级公允价值金融资产从2024年12月31日的2.31亿美元增至2025年6月30日的2.9亿美元，增长25.5%[125][129] - 三级公允价值金融负债从2024年12月31日的2.28亿美元增至2025年6月30日的4.02亿美元，增长76.3%[125][129] - 普通和优先股投资公允价值为3.68亿美元，其中包含对Brookfield Renewable Energy LP的6400万美元投资[125] - 按公允价值法计价的权益法投资为3.51亿美元，包含对Pretium的3.11亿美元投资和对Spring Education Group的4000万美元投资[125] - 合并基金三级资产从2024年的2.51亿美元增至2025年6月30日的7.44亿美元，增长196.4%[130] - 合并基金股权投资公允价值为4.98亿美元，债务投资为2.46亿美元，采用18%的加权平均折现率[131] - 处置Redwood Evergreen Fund LP获得2.57亿美元，确认收益1500万美元[125] - 公司以1.45亿美元收购Angel Oak Companies的50.1%股权，预计2025年下半年完成交易[206] 融资和资本活动 - 2025年第二季度向普通股股东支付股息7.02亿美元，同比增长13.4%[27] - 2025年上半年支付股息总额14.09亿美元，较2024年同期的12.39亿美元增长13.7%[27] - 2025年第二季度公司发行公司借款净额5.15亿美元[27] - 2025年第二季度非控股权益资本投入1.64亿美元[27] - 2025年上半年库存股收购净额为1.22亿美元，较2024年同期的9000万美元增长35.6%[26] - 2025年上半年分配总额为14.22亿美元，同比增长14.4%（2024年同期为12.43亿美元）[26] - 2025年第二季度A类普通股流通股数量为16.13亿股，较2024年同期的16.13亿股基本持平[25] - 公司发行7.5亿美元10年期高级无担保票据，固定利率5.795%[134] - 公司循环信贷额度7.5亿美元，利差为110个基点[133] - 合并基金循环信贷额度5.07亿美元，利率区间6.2%-6.5%[136] - 公司宣布季度股息每股0.4375美元，将于2025年9月29日支付[204] 现金流表现 - 2025年第二季度经营活动现金流为5.29亿美元，较2024年同期的3.93亿美元增长34.6%[27] - 2025年上半年经营活动现金流为6.43亿美元，较2024年同期的9.09亿美元下降29.3%[27] - 2025年第二季度所得税支付3200万美元，较2024年同期的1.07亿美元下降70.1%[28] 业务结构和交易 - 2025年安排中公司向BN发行约11.94亿股A类股份，换取资产管理公司11.94亿普通股[97] - 交易完成后BN持有公司73%的A类股份，原股东持有剩余27%[97] - 交易对价中无形资产（ assembled workforce）公允价值为2.15亿美元[101][105] 会计政策和公允价值计量 - 优先股可赎回非控股权益的账面金额变动计入归属于优先股可赎回非控股权益的净（收益）损失[46] - 收入主要包含基础管理及咨询费与绩效费（含激励分配和业绩费）[49] - 基础管理费按承诺资本、投入资本或资产净值（NAV）的固定比例收取[50] - 交易及咨询费按募集资金的企业价值或股权价值的固定比例收取[51] - 绩效费在资产单位价值超过预设高水位线时按季或年计提[55] - 绩效费需满足累计收入不发生重大回转或不确定性消除才可确认[55][63] - 附带权益（Carried Interest）按合同公式计算未实现损益并计提[57] - 公允价值层级中Level II使用可观察输入值估值（如经纪商报价）[66] - Level III使用不可观察输入值估值（如现金流折现模型）[67] - 投资公允价值计量使用资产净值（NAV）作为实际 expedient[69] - 关联方应收/应付项目采用实际利率法按摊余成本计量[92] - 权益法投资费用调整：2025年第二季度增加2.19亿美元，上半年增加4.5亿美元[195] - 联属公司成本回收调整：2025年第二季度减少1.37亿美元，上半年减少1.29亿美元[195] 股权和薪酬相关 - 基本每股收益从2024年第一季度0.31美元增至2025年第一季度0.38美元，增长22.6%[22] - 2025年第二季度基本每股收益0.38美元，同比增长22.6%（2024年同期为0.31美元）[141] - 2025年上半年基本每股收益0.74美元，同比增长25.4%（2024年同期为0.59美元）[142] - 递延股份单位（DSU）公允价值于2025年6月30日为6.85亿美元，较2024年12月31日的1.5亿美元增长356.7%[153] - 限制性股份单位（RSU）计划于2024年结算，相关期权价值2025年6月30日维持2100万美元[157] - 2025年第二季度可赎回优先股赎回价值变动导致净收入减少9900万美元，上半年累计减少2.26亿美元[158] - 可赎回非控股优先股总价值从2024年末的21.03亿美元降至2025年6月30日的18.59亿美元，减少11.6%[158] 税务处理 - 公司法定所得税率保持27%不变[140] 宏观经济环境 - 美国2025年第二季度GDP增长2.6%，通胀率升至2.7%，失业率降至4.1%[218] - 美联储2025年第二季度基准利率目标区间维持在4.25%-4.50%[219] - 10年期政府债券收益率在2025年第二季度上升0.5%[219] - 美联储预计2025年底核心通胀将上升[219] - 美联储预计2025年底经济增长将放缓[219]

财务数据和关键指标变化 - 费用相关收益(FRE)增长16%至6 76亿美元 可分配收益(DE)增长12%至6 13亿美元 [8] - 本季度募集资金220亿美元 过去12个月募集资金达970亿美元 带动收费资本规模增长10%至5630亿美元 [8] - 本季度投资活动规模达850亿美元 资产变现规模达550亿美元 创近年新高 [14] - 费用利润率提升56% 同比上升1个百分点 [36] - 季度股息为每股0 4375美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 年内完成基础设施交易总额超300亿美元 包括Colonial Pipeline Wells Fargo Rail等关键资产 [19] - 基础设施领域变现近130亿美元 包括Patrick码头股权和Data4平台数据中心 [22] 可再生能源业务 - 全球转型旗舰基金募集资金超150亿美元 成为全球最大能源转型策略基金 [37] - 与谷歌签订30亿美元水电合作协议 提供稳定清洁基荷电力 [17] 私募股权业务 - 过去两年为客户返还超100亿美元资金 [22] - 半流动型私募股权策略即将推出 预计年底完成首轮募集 [87] 房地产业务 - 完成150亿美元资产出售 涉及养老地产 学生公寓等领域 [21] - 纽约和伦敦写字楼租赁创历史新高 融资成本较18-24个月前下降300-450个基点 [73] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场募资规模同比翻倍 [47] - 瑞典政府合作项目规模达100亿美元 建设新一代数字基础设施 [17] - 英国市场通过Just Group收购进入 潜在管理资产规模360亿美元 [30] - 印度市场完成Leela Palaces酒店IPO 创行业估值纪录 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 聚焦数字化 脱碳化和去全球化三大主题 相关领域资本需求呈指数级增长 [9][10][11] - AI基础设施被视为本代最大资本形成周期 已建成2000兆瓦数据中心容量 [12][13] - 零售投资者市场成为新增长极 美国401k计划和年金市场规模达20万亿美元 [27][28] - 信贷平台管理资产超2500亿美元 聚焦资产支持融资和实物资产领域 [39][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境显著改善 并购活动复苏 资本市场流动性充裕 [8] - AI革命推动计算需求激增 将带动数万亿美元基础设施投资 [22][23] - 退休金市场改革可能带来数千亿美元另类投资新流入 [28] - 房地产复苏处于早期阶段 优质资产获得充分估值 [74] 其他重要信息 - 被纳入罗素1000指数 推动投资者基础扩大 [42] - 计划9月10日在纽约举办投资者日活动 [43] - 完成对Primary Waste Castlelake Concur等信贷平台的投资 [40] - Angel Oak抵押贷款平台收购预计本季度完成 [41] 问答环节所有提问和回答 募资环境展望 - 募资环境极其强劲 互补策略占比达75% 欧洲市场表现突出 [47][48] - 预计2024年募资规模将超2023年 旗舰基金与互补产品共同驱动增长 [48] 退休金市场机遇 - 产品力是制胜关键 公司实物资产策略契合长期退休需求 [52][53] - 预计将覆盖401k所有渠道 包括目标日期基金和顾问账户等 [68][69] 保险平台发展 - Just Group收购可立即带来稳定收费收入 管理规模360亿美元 [57] - 美国零售年金市场基本面强劲 需求持续增长 [58] 房地产复苏态势 - 部署规模同比翻倍 变现规模增长四倍 [73] - 市场复苏仍处早期 优质资产获充分估值 [74] 费用与利润率 - 营业杠杆效应显现 利润率提升1个百分点 [79] - 合作伙伴收购带来2 5亿美元FRE增长潜力 其中Angel Oak为新增项 [80] 信贷业务策略 - 避开直接贷款等拥挤领域 专注资产支持融资等优势板块 [107] - 基础设施信贷需求受三大主题驱动 机会丰富 [60]