公司业务地理分布 - 截至2019年12月31日，公司业务在44个州的311个地点开展，其中佛罗里达52个、加利福尼亚29个、得克萨斯20个等[13][15] 公司总佣金和费用变化 - 2019 - 2017年公司总佣金和费用分别为23.84737亿美元、20.09857亿美元、18.5727亿美元[18] 零售业务数据指标 - 2019 - 2017年零售业务佣金和费用分别为13.66016亿美元（占比57.3%）、10.41691亿美元（占比51.8%）、9.42247亿美元（占比50.7%）[18] - 截至2019年12月31日，零售业务有5406名员工[19] - 2019年，零售业务最大单一客户佣金和费用占该业务总佣金和费用的0.3%[19] 国家项目业务数据指标 - 2019 - 2017年国家项目业务佣金和费用分别为5.16915亿美元（占比21.7%）、4.93878亿美元（占比24.6%）、4.79017亿美元（占比25.8%）[18] - 截至2019年12月31日，国家项目业务有2004名员工[20] - 2019年，美国索赔管理公司约64%的收入来自国家项目部门的各个箭头项目，其余来自第三方[29] 批发经纪业务数据指标 - 2019 - 2017年批发经纪业务佣金和费用分别为3.09426亿美元（占比13.0%）、2.86364亿美元（占比14.2%）、2.71141亿美元（占比14.6%）[18] - 2019年12月31日，批发经纪部门有1316名员工[27] - 2019年，批发经纪部门最大客户的佣金和费用约占该部门总佣金和费用的1.0%[27] 服务业务数据指标 - 2019 - 2017年服务业务佣金和费用分别为1.93641亿美元（占比8.1%）、1.89041亿美元（占比9.4%）、1.65073亿美元（占比8.9%）[18] - 2019年12月31日，服务部门有1052名员工[29] - 2019年，服务部门四大合同约占费用收入的20.0%[29] 海外业务收入变化 - 2019 - 2017年海外业务收入分别为1770万美元、1520万美元、1590万美元[18] 公司保险项目介绍 - 核心商业项目针对年保费低于10万美元的账户[24] - 包裹保险计划为价值低于2.5万美元的小包裹和包裹提供保险[24] - 验光师保护计划自1973年起为全国眼科护理专业人员提供保险[22] - 律师保护计划专注于律师少于20人的律师事务所[22] - 汽车售后市场项目于2012年推出，为非经销商汽车服务提供商业综合保险[24] 公司员工总数 - 截至2019年12月31日，公司有10,083名员工[30] 保险中介业务竞争情况 - 保险中介业务竞争激烈，众多资源和市场影响力更大的公司和银行与公司竞争[32] 公司牌照相关情况 - 公司及指定员工需在业务开展地获得州监管机构的代理、经纪、中介或第三方管理等相关牌照，牌照法规复杂且可能被修订或重新解释[33] 公司报告要求及获取途径 - 公司需遵守1934年《证券交易法》的报告要求，相关报告可在公司网站www.bbinsurance.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov获取[34] 公司表外义务情况 - 公司及子公司从未通过使用或投资表外衍生金融工具、结构化融资或特殊目的实体产生表外义务[158]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年营收24亿美元，增长18.8%，有机营收增长3.6%，一次性非现金800万美元调整对全年有机营收增长产生50个基点负面影响 [14] - 2019年EBITDAC利润率为30%，较2018年下降60个基点，主要受Hays业务影响；全年净利润每股从2018年的1.22美元增至1.40美元，增长14.8%；调整后净利润每股增长13.8% [15] - 2019年完成23笔交易，年营收约1.05亿美元；第四季度营收5.78亿美元，总增长13.8%，有机增长5.2% [12][16] - 第四季度EBITDAC利润率为27%，较2018年第四季度下降110个基点；净利润每股0.27美元，增长3.8%；调整后净利润每股0.28美元，较2018年第四季度增长7.7% [13] - 第四季度收购5家企业，年营收约1900万美元；全年将营收的28.4%转化为经营活动现金流，比去年高20个基点，经营活动现金流增长19.5% [13][45] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第四季度有机营收增长7%，全年有机营收增长4.7%，较2018年的3%持续改善 [23] - 第四季度总营收增长超22%，EBITDAC利润率下降140个基点，所得税前利润率下降530个基点 [37][38] 国家项目业务 - 第四季度有机营收增长10.7%，全年有机营收增长3%，第三季度一次性800万美元非现金调整使全年有机营收增长减少约180个基点 [24][25] - 第四季度总营收增加1420万美元，增长11.8%，所得税前收入增加1190万美元，增长46.5%，EBITDAC增加990万美元，增长24.9% [39] 批发经纪业务 - 第四季度有机营收增长7.9%，全年有机营收增长7.4% [26] - 第四季度总营收增长5.9%，EBITDAC利润率下降80个基点，所得税前利润率下降20个基点 [40] 服务业务 - 第四季度有机营收下降19.4%，全年有机营收下降6.3%，预计2020年上半年营收继续下降约5% [27][28][42] - 第四季度总营收因有机营收下降而减少，EBITDAC因营收降低而下降 [41][42] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度保费费率持续上升，但并非广泛的硬市场，大型账户费率涨幅更显著，但对有机增长影响不大 [17] - 多数业务线费率呈上升趋势，涨幅受账户损失情况影响，运输、居住、沿海财产、超额责任等业务线费率涨幅明显 [18] - 商业汽车保险费率持续实现5% - 10%的增长，多数州工人补偿保险费率下降2% - 5%，其他业务线费率通常增长2% - 5% [19] - E&S市场中，易受灾害影响的财产保险费率增长5% - 20%，多数专业责任险业务线费率持平或下降10%，上市公司D&O和E&O费率通常上涨5% - 10%或更多 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司下一个财务目标是实现40亿美元营收，将通过增加人才、有机增长和收购文化契合且财务合理的企业来达成 [6] - 2020年公司将优先发展技术，通过更好地利用数据和数字能力，与合适的科技公司合作推动创新 [9] - 公司注重资本配置、投资回报率和经营现金流，将收益再投资于业务，关注长期发展 [10] - 私募股权在行业内竞争激烈，公司将保持投资纪律，收购符合财务和文化要求的企业 [9][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2020年经济增长率和对风险敞口单位的影响与2019年相似，前提是贸易关系等无重大负面变化 [53] - 至少在2020年上半年，保费费率将继续小幅上涨，但并非硬市场，这将促使部分风险承担者限制资本或退出某些业务线或地区 [54] - 公司对2019年各项举措的进展感到满意，认为在2020年有良好的业务增长基础 [22] 其他重要信息 - Hays业务第四季度营收5200万美元，高于预期上限约400万美元，EBITDAC约800万美元，处于预期下限；全年营收2.21亿美元，高于初始指引上限，EBITDAC为5000万美元，处于估计范围中间 [46][47] - 2020年预计GSCs将比2019年减少800 - 1000万美元，主要因2019年第二季度国家项目业务的一次性GSC约900万美元；预计股票薪酬成本将增加600 - 800万美元 [50] - 预计2020年利息费用与去年基本持平，摊销费用在1 - 1.05亿美元之间；有效税率与2019年相似，第三季度预计在14% - 17%，其他季度较2019年上升 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年公司在技术相关举措上的支出是否会增加 - 公司认为会有更多技术投资，但会谨慎进行，目前未看到类似2016年第一季度的大型多年技术投资项目 [60][62] 问题2: 2020年EBITDAC利润率是否会稳定或改善 - 2019年剔除Hays业务后，公司潜在利润率上升，对2019年表现满意；2020年目前未看到重大不利因素，对业务发展轨迹有信心 [64][65] 问题3: 零售业务营收中风险敞口和费率的占比，以及2020年有机增长的比较情况 - 公司未披露有机营收增长中费率和风险敞口的具体占比；零售业务在稳定经济状态下是低至中个位数的有机增长业务，可能受费率上升等因素积极影响，但不提供有机增长指引 [66][67] 问题4: 2020年自由现金流转化率是否有不利因素 - 除信托现金的变动可能导致现金流波动外，无其他重大影响因素 [69] 问题5: 佛罗里达州市场情况及对有机营收增长的影响 - 佛罗里达州沿海建筑多，E&S市场费率在5% - 20%之间；该州有许多收购公司，部分公司受监管关注；公司在佛罗里达州的业务占比相对较小，佛罗里达州市场影响与全国情况类似，略有上升 [71][72][74] 问题6: 零售业务第四季度7%增长的驱动因素 - 该季度业务表现出色，包括新业务增长、客户收购业务、风险敞口增加等；一个季度的表现不代表趋势，过去四年零售业务有机增长呈上升趋势 [76][77] 问题7: 2020年公司利润率改善水平，以及某收购对公司和零售业务的影响 - 公司不提供明确指引，目前未看到2020年有重大不利因素；某收购对公司整体有影响，按比例影响零售业务；剔除Hays业务后，2019年公司利润率提高20 - 30个基点 [79][80] 问题8: Hays收购是否计入本季度有机增长，其增长轨迹和第四季度利润率下降原因 - Hays收购仅计入45天，对本季度影响不大；公司不评论单个业务的增长轨迹；第四季度利润率下降0.02美元，其中0.01美元是增量收购盈利支出，符合预期 [84][85][86] 问题9: 股票薪酬成本增加幅度是否为2019年的一半 - 回答为是 [88] 问题10: 市场上是否有业务线存在承保困难或项目规模受限情况 - 大型财产特别是工程财产风险的部分承保商缩减限额，导致成本上升；伞式业务特别是运输或重产品风险业务，承保能力下降，价格上升 [89][90] 问题11: 国家项目业务前期逆风因素是否消除 - 国家项目团队业务状况良好，目前未发现承运商有重大变化影响项目；业务增长可能受承保能力限制，公司会寻找更多承保能力以促进项目增长 [92][93] 问题12: 服务业务2020年上半年5%的收入下降是绝对还是相对2019年 - 是与2019年同期相比下降5%；公司计算有机增长时不包括或有佣金和GSCs [94] 问题13: 请再次解释本季度潜在利润率扩张的原因 - 本季度利润率从28.1%降至27%，下降110个基点；处置收益增加90个基点；Hays业务拖累150个基点；非现金股票薪酬成本和第三季度收购的稀释影响使利润率下降50个基点，抵消了潜在利润率扩张 [96][97] 问题14: 大型账户费率上升对公司是顺风还是逆风因素 - 大型账户费率上升情况因客户而异，许多大型账户有风险经理，会争取最具竞争力的价格，因此影响需具体分析 [110] 问题15: 公司认为利润率无重大逆风因素，是否意味着或有佣金前景稳定 - 预计2020年GSCs将减少800 - 1000万美元，因2019年第二季度有一次性900万美元GSCs，目前未发现其他重大影响因素 [111] 问题16: 或有佣金更侧重于意外险还是财产险 - 或有佣金在意外险和财产险方面较为平衡 [112] 问题17: 收购竞争和定价压力增加，是否意味着会增加股票回购 - 公司会评估所有投资机会，包括股票回购，但无既定的股票回购政策，会根据公司内在价值和股票实际价值进行评估 [113] 问题18: 大型账户业务费用增加时，公司是否会获得更多报酬 - 不一定，有时因竞争等因素，公司报酬可能减少 [115] 问题19: 公司在加拿大开展收购后，如何看待非美国市场的并购 - 公司会关注其他国家的收购机会，目前收购主要集中在英联邦国家，这些国家有法治环境；部分国家的收购竞争比美国更激烈 [116][117] 问题20: 零售业务中员工福利增长的驱动因素 - 指的是客户的定价方面，并非公司成本；员工福利业务增长保持原有节奏，无新变化 [120][122] 问题21: 第三季度收购对利润率的影响是针对合并报表还是仅零售业务 - 是针对公司整体 [125]

财务数据关键指标变化 - 2018年12个月期间公司赚取1000万美元GSCs，其中890万美元在2018年12月31日仍未支付，通常在第一和第二季度收取；2019年和2018年截至9月30日的三个月里，分别赚取并计提460万美元和310万美元GSCs[84] - 2019年截至9月30日的三个月，公司利润分成或有佣金和GSCs较2018年第三季度增加140万美元[84] - 2016 - 2018年，公司费用收入占总佣金和费用的比例分别为31.3%、31.5%和26.3%[86] - 2019年截至9月30日的三个月，公司总佣金和费用增长率为16.5%，综合有机收入增长率为3.4%[86] - 2019年截至9月30日的三个月，公司所得税前收入较2018年第三季度增加930万美元[86] - 过去三年，利润分成或有佣金平均约占佣金和费用收入的3.1%[84] - 2019年第三季度佣金和费用增至6.174亿美元，较2018年同期增加8760万美元，增幅16.5%；前九个月增至18.078亿美元，较2018年同期增加3.055亿美元，增幅20.3%[91][92] - 2019年第三季度核心佣金和费用收入增加8610万美元，前九个月增加2.916亿美元[91][92] - 2019年第三季度投资收入增加90万美元，增幅132.0%；前九个月增加220万美元，增幅108.4%[95] - 2019年第三季度员工薪酬和福利费用占总收入比例从50.5%增至53.5%，费用增加6310万美元，增幅23.5%；前九个月比例从52.5%增至53.7%，费用增加1.827亿美元，增幅23.1%[97] - 2019年第三季度其他运营费用占总收入比例从15.8%降至15.6%，费用增加1270万美元，增幅15.2%；前九个月比例从16.2%降至15.6%，费用增加3950万美元，增幅16.2%[98] - 2019年第三季度处置收益较2018年第三季度增加490万美元，前九个月较2018年前九个月增加280万美元[99] - 2019年第三季度摊销费用增加460万美元，增幅21.4%；前九个月增加1550万美元，增幅24.6%[101] - 2019年第三季度折旧费用增加60万美元，增幅10.6%；前九个月增加110万美元，增幅6.7%[102] - 2019年第三季度利息费用增加740万美元，增幅82.0%；前九个月增加1910万美元，增幅66.6%[103] - 截至2019年9月30日，公司总资产为76.80664亿美元，较2018年同期的58.02806亿美元增长32.4%[90] - 2019年和2018年第三季度，估计收购或有对价应付款公允价值分别减少660万美元和90万美元；前九个月分别减少1090万美元和增加90万美元[104] - 截至2019年9月30日，估计收购或有对价应付款总计1.466亿美元，其中2370万美元记为应付账款，1.229亿美元记为其他非流动负债[104] - 2019年和2018年第三季度，经营收入有效税率分别为23.9%和25.6%；前九个月分别为24.0%和25.2%[105] - 2019年和2018年第三季度佣金和手续费分别为6.17363亿美元和5.29813亿美元，有机收入分别为5.27586亿美元和5.10265亿美元[107] - 2018年和2017年第三季度佣金和手续费分别为5.29813亿美元和4.74609亿美元，有机收入分别为4.7508亿美元和4.68349亿美元[107] - 2019年第三季度核心佣金和手续费为5.98554亿美元，2018年为5.12433亿美元[107] - 2019年第三季度利润分享或有佣金为 - 1418.7万美元，2018年为 - 1432.7万美元[107] - 2019年第三季度保证补充佣金为 - 462.2万美元，2018年为 - 305.3万美元[107] - 2018年第三季度，佣金和费用总计529,813千美元，较2017年的474,609千美元增长11.6%[109] - 2018年第三季度，有机收入总计475,080千美元，较2017年的468,349千美元增长1.4%[109] - 2019年前九个月，佣金和费用总计1,807,758千美元，较2018年的1,502,219千美元增长20.3%[109] - 2019年前九个月，有机收入总计1,493,390千美元，较2018年的1,448,686千美元增长3.1%[109] - 2018年前9个月佣金和费用为1502219000美元，2017年为1383899000美元[111] - 2018年前9个月有机收入为1382577000美元，2017年为1329146000美元，增长率为4.0%[111] - 2019年第三季度所得税前收入为151838000美元，所得税前利润率为24.5%[111] - 2019年第三季度EBITDAC为194969000美元，EBITDAC利润率为31.5%[111] - 2018年前9个月所得税前收入为142500000美元，所得税前利润率为26.8%[113] - 2018年前9个月EBITDAC为178002000美元，EBITDAC利润率为33.5%[113] - 2019年前9个月所得税前收入为423880000美元，所得税前利润率为23.4%[113] - 2019年前9个月EBITDAC为560699000美元，EBITDAC利润率为30.9%[113] - 某时期所得税前收入为361851000美元，所得税前利润率为24.0%[114] - 该时期EBITDAC为472436000美元，EBITDAC利润率为31.4%[114] - 2019年第三季度公司总营收为1.429亿美元，较2018年同期下降0.5%，即70万美元[121] - 2019年前三季度公司总营收为3.842亿美元，较2018年同期增长2.6%，即980万美元[123] - 2019年第三季度公司税前收入为4660万美元，较2018年同期下降0.2%，即10万美元[123] - 2019年前三季度公司税前收入为1.062亿美元，较2018年同期增长15.7%，即1440万美元[123] - 2019年第三季度公司EBITDAC为5830万美元，较2018年同期下降5.3%，即330万美元，利润率从42.9%降至40.8%[123] - 2019年前三季度公司EBITDAC为1.424亿美元，较2018年同期增长4.6%，即630万美元，利润率从36.4%升至37.1%[123] - 2019年第三季度公司核心佣金和费用收入为1.375亿美元，较2018年同期增长1.4%；前九个月为3.635亿美元，较2018年同期增长1.9%[121] - 2019年第三季度公司利润分享或有佣金为44.12万美元，较2018年同期下降43.3%；前九个月为93.65万美元，较2018年同期下降45.8%[121] - 2019年第三季度公司投资收入为37.5万美元，较2018年同期增长171.7%；前九个月为107.1万美元，较2018年同期增长178.9%[121] - 截至9月30日，公司总资产为33.16亿美元，较2018年同期增长13%[121] - 截至2019年9月30日，公司总债务为15.686亿美元，较2018年12月31日增加6160万美元，主要因收购CKP保险等公司从循环信贷安排提取1亿美元及偿还3630万美元本金等[136] - 2019年3月11日，公司发行3.5亿美元2029年到期的4.500%优先票据，所得款项用于偿还循环信贷安排的部分未偿还余额及其他一般公司用途[136] - 截至2019年9月30日，公司合同现金义务总额为25.41642亿美元，包括长期债务、其他负债、经营租赁等[132] 各业务线数据关键指标变化 - 2019年第三季度各业务板块有机收入增长率分别为：零售2.9%、国家项目1.6%、批发经纪11.0%、服务 - 0.7%，总体为3.4%[107] - 2019年第三季度零售、国家项目、批发经纪、服务板块佣金和手续费分别为3.37821亿美元、1.42487亿美元、8698.6万美元、5006.9万美元[107] - 2019年前九个月，零售业务有机收入为772,018千美元，较2018年的742,663千美元增长4.0%[109] - 2019年前九个月，国家项目业务有机收入为357,807千美元，较2018年的355,958千美元增长0.5%[109] - 2019年前九个月，批发业务有机收入为227,708千美元，较2018年的212,187千美元增长7.3%[109] - 2019年前九个月，经纪服务业务有机收入为135,857千美元，较2018年的137,878千美元下降1.5%[109] - 2018年第三季度，零售业务有机收入为235,147千美元，较2017年的230,563千美元增长2.0%[109] - 2018年第三季度，国家项目业务有机收入为121,373千美元，较2017年的125,536千美元下降3.3%[109] - 零售部门2019年第三季度总收入同比增长29.3%，达3.377亿美元，核心佣金和费用收入增加7380万美元[116] - 零售部门2019年前三季度总收入同比增长34.3%，达10.377亿美元，核心佣金和费用收入增加2.548亿美元[118] - 2019年第三季度税前收入同比下降16.5%，为5110万美元[118] - 2019年前三季度税前收入同比增长7.5%，为1.892亿美元[118] - 2019年第三季度EBITDAC同比增长15.7%，为9210万美元，利润率降至27.3%[118] - 2019年前三季度EBITDAC同比增长31.3%，为3.062亿美元，利润率降至29.5%[118] - 2019年第三季度有机收入增长率为2.9%，主要受新业务收入驱动[116] - 2019年前三季度有机收入增长率为4.0%，受新业务和现有客户续约收入驱动[118] - 2019年第三季度资本支出同比增长54.5%，为226.6万美元[116] - 截至9月30日，总资产同比增长32.3%，达6.15567亿美元[116] - 2019年第三季度批发经纪业务板块总收入同比增长11.7%，达8710万美元[125] - 2019年前三季度批发经纪业务板块总收入同比增长8.7%，达2.388亿美元[127] - 2019年第三季度核心佣金和费用收入同比增长10.9%，达8446.1万美元[125] - 2019年前三季度核心佣金和费用收入同比增长8.2%，达2.30634亿美元[125] - 2019年第三季度税前收入同比增长22.4%，达2890.8万美元[125] - 2019年前三季度税前收入同比增长21.4%，达6742.1万美元[127] - 2019年第三季度EBITDAC同比增长18.2%，达3325.4万美元，利润率从36.1%提升至38.2%[125] - 2019年前三季度EBITDAC同比增长14.8%，达8082.8万美元，利润率从32.0%提升至33.8%[127] - 2019年第三季度有机收入增长率为11.0%[125] - 2019年前三季度有机收入增长率为7.3%[127] - 服务部门2019年第三季度总收入同比增长4.2%，达5010万美元，核心佣金和费用收入增长主要源于收购带来的230万美元收入及净新增和续约业务减少的30万美元[129] - 服务部门2019年前九个月总收入同比增长9.0%，达1.504亿美元，核心佣金和费用收入增长主要源于收购带来的1440万美元收入及净新增和续约业务减少的200万美元[129][133] - 2019年第三季度税前收入同比增长111.4%，达1480万美元，主要得益于业务增长、费用管理和收购盈利预估的变化[129] - 2019年前九个月税前收入同比增长39.1%，达3320万美元，主要得益于业务增长、费用管理和收购盈利预估的变化[133] - 2019年第三季度EBITDAC同比增长18.0%，达1130万美元，EBITDAC利润率从19.9%提升至22.6%，得益于业务组合和费用管理[129] - 2019年前九个月EBITDAC同比增长15.1%，达3540万美元，EBITDAC利润率从22.3%提升至23.5%，得益于费用管理和总营收增长[133] 公司

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收6.187亿美元，增长16.5%，有机营收增长3.4%，剔除800万美元一次性调整后有机增长为5% [4] - EBITDAC利润率为31.5%，较2018年下降200个基点 [4] - 第三季度每股净收益增长7.9%至0.41美元 [4] - 前9个月完成18笔交易，预计年收入8600万美元 [4] - 2019年第三季度有效税率为23.9%，低于2018年的25.5%，预计全年有效税率在24% - 25%之间 [14] - 加权平均股数与上年基本持平，每股股息增至0.08美元，增长6.7%，董事会批准下一次股息增加6.25% [14] - 调整后所得税前收入增长3.2%，净利润增长5.5% [15] - 第三季度总佣金和费用增长16.5%，或有佣金基本持平，预计第四季度减少300 - 400万美元，保证补充佣金增加150万美元，核心佣金和费用增加8620万美元，增长16.8% [16] - 现金转换率加速，年初至今超过24%，比去年高1个百分点，经营活动现金流增长超25%，而总收入增长20% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第三季度有机收入增长2.9%，年初至今有机收入增长率为4%，高于去年的2.8% [9] - 总营收增长超29%，EBITDAC利润率下降330个基点，所得税前利润率下降830个基点 [18] - 预计第四季度利润率压缩60 - 80个基点 [19] 国家项目业务 - 有机收入增长1.6%，剔除一次性调整后有机增长率超7% [10] - 总收入下降40个基点，所得税前收入持平，EBITDAC下降5.2%，剔除调整后EBITDAC利润率增加近100个基点 [20] 批发经纪业务 - 总营收增长11.7%，有机营收增长11%，或有佣金与上年基本一致 [21] - EBITDAC利润率增加210个基点，所得税前利润率增加290个基点 [21] 服务业务 - 总营收增长4.2%，有机营收下降70个基点 [22] - EBITDAC和所得税前收入增长快于总营收，预计第四季度收入和利润率下降5% - 10% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度保费费率继续略有上升，商业汽车保险费率持续增长5% - 10%以上，E&S市场CAT风险属性的物业费率增长5% - 15%，上市公司D&O和E&O增长5% - 15%，多数州工伤赔偿费率下降2% - 5%，多数其他险种费率增长2% - 5% [6] - 美国多家保险公司的不利损失发展促使其审查意外险定价的充分性，未来几个季度意外险定价可能面临轻微上行压力 [7] - E&S市场部分保险公司在业务线或地域上更加挑剔，对E&S费率的影响比准入市场更明显，加利福尼亚州的财产保险面临压力，部分保险公司退出或缩减业务 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续保持谨慎的资本和并购策略，目标是寻找文化契合、财务合理且愿意加入团队的公司 [27] - 技术是公司的关键优先事项之一，任命Steve Boyd为新技术、创新和数据战略主管，专注于投资数字战略，与其他公司合作以改善客户、员工与保险公司合作伙伴的互动体验 [8][27] - 并购市场竞争激烈，约有30家私募股权支持的公司参与，小型交易价格可能更贵 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 企业继续投资和招聘员工，客户对经济和前景保持乐观，但关注国际经济变化的影响 [5] - 预计第四季度及明年年初多数费率将继续略有上升，低损失率或低损失经验的账户竞争仍将激烈 [26] - 公司对经济持谨慎乐观态度，若出现异常事件可能影响经济 [30] 其他重要信息 - 第三季度Hays总营收5030万美元，处于预期范围上限，费用高于预期，年初至今营收1.685亿美元，每股收益0.03美元，预计全年仍将在之前沟通的范围内 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售业务在第三季度出现放缓，如何看待第四季度和2020年的有机增长情况 - 公司表示由于收入确认标准，上半年有机增长略高，下半年略低，年初至今零售业务有机增长4%，高于去年的2.8%，公司认为零售业务是低到中个位数的有机增长业务，会在有机会时进行投资，对经济持谨慎乐观态度，异常事件可能影响经济 [30] 问题2: 零售业务中刚完成的交易规模以及第四季度利润率压缩60 - 80个基点的相关问题 - 该交易收入约2000万美元，将在第一季度确认所有收入，第四季度利润率压缩的评论仅针对该交易对零售业务利润率的影响，公司将在年底结束后提供第一季度和第二季度的更好估计 [32] 问题3: 对2020年或有佣金的看法 - 目前判断还太早，需等到年底并看是否能从保险公司获得指导，新的收入标准使数据比过去更具波动性，目前市场上没有因素会推动E&S和国家项目部门的或有佣金上升 [33][34] 问题4: 有机收入中由费率和新业务推动的比例 - 历史上约三分之二到四分之三的影响来自风险单位（现有客户增加或新业务），三分之一到四分之一来自费率，具体比例因季度和业务类别而异，公司不认为当前是硬市场，情况因地域和业务线而异 [37] 问题5: 服务业务中社会保障宣传业务的情况及未来是否会好转 - 该业务的一批索赔案件已处理约18个月，目前正在收尾，第四季度仍有影响，第一季度有残余影响，之后将结束 [39] 问题6: 2019年自由现金流转换率是否会高于预期范围 - 公司对全年的范围感到满意 [40] 问题7: 目前并购环境的定价情况 - 目前约有30家私募股权支持的公司参与市场，小型交易（收入300 - 1000万美元）价格可能更贵，大型交易价格已较高，涨幅相对较小，并购市场竞争加剧 [42] 问题8: 新的技术领导者的工作重点和具体举措 - 技术工作可分为数据、安全、创新、数字等方面，Steve Boyd将监督这些工作，公司最兴奋的是他能推动业务驱动的信息技术，公司最先进的技术领域在项目业务，其能力可能会影响批发、零售或服务业务 [45] 问题9: 第三季度德州洪水的影响以及对第四季度和2020年第一季度的预期 - 第三季度影响极小，通常事件发生后30 - 60天索赔才会开始增加，此次洪水保险覆盖的洪水活动不多，不会推动有机增长，第四季度可能持平，大部分索赔将在第四季度处理，但不会有重大影响 [47] 问题10: 批发业务第三季度增长的原因以及第四季度预期 - 第三季度增长是由于新业务增加和现有客户的费率压力，预计第四季度增长率更接近上半年，不认为一个季度的情况能形成趋势 [49] 问题11: 沿海房地产定价趋势及明年续约预期 - 需区分住宅和非住宅情况，住宅方面，佛罗里达州一些优质建筑的公寓有保险公司积极参与，费率压力有所缓解，但花园式公寓的财产和责任保险压力较大；非住宅方面，取决于之前的承保情况，部分保险公司可能减少单一限额的承保，需要寻找其他保险公司分层承保，市场上仍有大量资本，会缓和整体费率压力，内陆地区情况因业务类别和损失而异 [50][51] 问题12: 小型经纪商是否因无法投资能力而更愿意被传统经纪商收购 - 美国普通经纪公司所有者年龄在54 - 57岁，他们意识到要么加大能力投资以竞争，要么与战略伙伴合作或出售给私募股权公司，目前并非思想转变，而是更多商业经纪人参与业务出售，经纪公司所有者会接到潜在收购者或商业经纪人的电话，部分人因报价有吸引力而考虑出售 [53] 问题13: 地震费率上升是对7月地震的直接反应还是本身有增长势头 - 7月地震前就有增长势头，加利福尼亚州地震带只有约10% - 11%的人购买地震保险，地震事件通常会使购买量略有增加，此次地震虽发生在农村地区损失小，但潜在能量巨大，市场意识到风险，对费率和限额都有压力，公司有可靠的地震保险项目，能在西海岸地震带提供高额限额 [54]

总营收数据变化 - 2019年第二季度总营收为5.75219亿美元，2018年同期为4.73187亿美元，同比增长约21.6%；2019年上半年总营收为11.94499亿美元，2018年同期为9.74648亿美元，同比增长约22.6%[15] - 2019年第二季度总营收为5.75219亿美元，上半年总营收为11.94499亿美元[37][38] - 2019年第二季度总营收为5.76706亿美元，2018年同期为4.86052亿美元；2019年上半年总营收为12.04844亿美元，2018年同期为10.02442亿美元[52] - 2019年6月30日止六个月，公司总营收为11.94499亿美元，较2018年同期的9.74648亿美元增长22.56%[73] 净利润数据变化 - 2019年第二季度净利润为9259.3万美元，2018年同期为7392.2万美元，同比增长约25.3%；2019年上半年净利润为2.06489亿美元，2018年同期为1.6475亿美元，同比增长约25.3%[15] - 2019年第二季度和2018年同期净利润分别为9259.3万美元和7392.2万美元，2019年上半年和2018年同期分别为2.06489亿美元和1.6475亿美元[44] - 2019年第二季度净利润为9296.5万美元，2018年同期为7658.8万美元；2019年上半年净利润为2.08876亿美元，2018年同期为1.70647亿美元[52] 资产负债数据变化 - 2019年6月30日总资产为71.64767亿美元，2018年12月31日为66.88668亿美元，增长约7.1%[20] - 2019年6月30日总负债为3.984136亿美元，2018年12月31日为3.6881亿美元，增长约8%[20] - 2019年6月30日股东权益为31.80631亿美元，2018年12月31日为30.00568亿美元，增长约6%[20] - 截至2019年6月30日，合同资产为2.85099亿美元，合同负债为5872.6万美元；截至2018年12月31日，合同资产为2.65994亿美元，合同负债为5349.6万美元[40] - 截至2019年6月30日，递延收入包括一年内确认的4170万美元和一年后确认的1700万美元；截至2018年12月31日，递延收入包括一年内确认的3700万美元和一年后确认的1650万美元[40] - 2019年1月1日Topic 842对资产负债表影响：总资产从66.88668亿美元增至68.63968亿美元，总负债从36.881亿美元增至38.634亿美元[34] - 截至2019年6月30日，商誉账面价值为3.551661亿美元，较2018年12月31日的3.432786亿美元增加1188.75万美元[54] - 2019年6月30日，可摊销无形资产净值为89958.3万美元，2018年12月31日为89880.7万美元[55] - 2019年6月30日，长期债务总额为14.81777亿美元，2018年12月31日为15.0699亿美元[57] - 2019年6月30日，修订并重述信贷协议下定期贷款未偿还债务余额为3.5亿美元，循环信贷安排无未偿还借款；2018年12月31日，定期贷款未偿还债务余额为3.65亿美元，循环信贷安排有3.5亿美元未偿还借款[57] - 2014年9月18日，公司发行5亿美元4.200%无担保优先票据，2019年6月30日和2018年12月31日，未偿还债务余额均为5亿美元[57] - 截至2019年6月30日，公司经营租赁使用权资产为1.84027亿美元，经营租赁负债为2.09425亿美元[60] - 截至2019年6月30日，经营租赁负债未折现租赁付款总额为2.364亿美元，现值为2.09425亿美元[62] - 2019年6月30日，公司固定资产证券摊余成本为2758.3万美元，公允价值为2777.1万美元[74] - 2019年6月30日，公司持有固定收益证券2340万美元，企业发行证券440万美元[74] - 2019年6月30日，公司短期投资为290万美元，含定期存款770万美元[74] - 2018年12月31日，公司固定到期证券摊余成本为2235.2万美元，公允价值为2213.7万美元[76] - 2018年12月31日，公司持有固定收益证券2150万美元，其中短期投资480万美元，另有与定期存款相关的810万美元[76] - 2019年6月30日，公允价值约410万美元的投资存于州保险部门以满足监管要求[78] - 2019年6月30日，资产负债表包含再保险应收款7730万美元，预付再保险保费34360万美元[79] - 2019年6月30日，Wright Flood法定资本和盈余为2790万美元，2018年12月31日为1940万美元[80] 每股相关数据变化 - 2019年第二季度基本每股收益为0.33美元，2018年同期为0.27美元；2019年上半年基本每股收益为0.73美元，2018年同期为0.60美元[15] - 2019年第二季度摊薄每股收益为0.33美元，2018年同期为0.26美元；2019年上半年摊薄每股收益为0.73美元，2018年同期为0.58美元[15] - 2019年第二季度每股股息为0.080美元，2018年同期为0.075美元；2019年上半年每股股息为0.160美元，2018年同期为0.150美元[15] - 2019年第二季度基本每股收益为0.33美元，2018年同期为0.28美元；2019年上半年基本每股收益为0.74美元，2018年同期为0.62美元[52] - 2019年第二季度摊薄每股收益为0.33美元，2018年同期为0.27美元；2019年上半年摊薄每股收益为0.74美元，2018年同期为0.61美元[52] 现金流量数据变化 - 2019年上半年经营活动提供的净现金为305,703千美元，2018年同期为277,406千美元[25] - 2019年上半年投资活动使用的净现金为184,479千美元，2018年同期为150,804千美元[25] - 2019年上半年融资活动使用的净现金为84,039千美元，2018年同期为163,531千美元[25] - 2019年上半年现金及现金等价物（含受限现金）净增加37,185千美元，2018年同期净减少36,929千美元[25] - 2019年上半年末现金及现金等价物（含受限现金）为814,781千美元，2018年同期末为787,159千美元[25] - 2019年上半年公司支付利息2665.2万美元，支付所得税6114.5万美元[63] - 2019年6月30日，公司现金及现金等价物为4.32548亿美元，受限现金为3.82233亿美元，总计8.14781亿美元[65] 收购相关情况 - 公司收购The Hays Group, Inc.及其部分附属公司，整合情况及相关业务和财务状况变化会影响实际结果[9] - 2019年上半年，公司完成12项收购（不包括业务收购），2018年同期为8项，现金支付1.499亿美元，测量期调整使受影响收购的总购买价格减少650万美元[45] - 2019年收购的总购买价格分配中，现金支付1.49863亿美元，其他应付款215.9万美元，记录的或有对价应付款2396.6万美元，净资产收购1.75988亿美元[48] - 收购的总资产公允价值为1.7517亿美元，总负债公允价值为818万美元，净收购资产为1.75988亿美元[49] - 收购的可摊销无形资产加权平均使用寿命：购买的客户账户为15年，非竞争协议为5年[49] - 1.205亿美元商誉分配到零售、批发经纪和服务部门，分别为9510万美元、610万美元和1930万美元，其中9650万美元可用于所得税扣除[49] - 截至2019年6月30日完成的收购，2019年上半年合并收入为1640万美元，税前收入为260万美元[51] - 截至2019年6月30日，估计收购或有对价应付款为1.05亿美元，其中1280万美元记为应付账款，9220万美元记为其他非流动负债；最大未来收购或有付款为2.241亿美元[52] 业务部门情况 - 公司业务分为零售、国家项目、批发经纪和服务四个可报告部门[29] - 公司业务分为四个可报告部门，美国境外业务2019年和2018年第二季度总收入分别为460万美元和420万美元，上半年总收入分别为800万美元和750万美元[70] 财务报表编制相关 - 未经审计的简明合并财务报表按照美国公认会计原则编制，应与2018年年度报告中的审计合并财务报表及附注一并阅读[30] - 编制财务报表需要管理层进行估计和假设，实际结果可能与估计不同[30] 会计准则影响 - 公司于2019年1月1日采用Topic 842，记录了2.029亿美元的使用权资产和相关租赁负债调整[34] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后的财年及中期生效，预计对公司影响不大[31] - ASU 2017 - 04将于2019年12月15日后的财年及中期生效，公司正在评估其对未来商誉减值测试的影响[31] 租赁相关情况 - 2019年上半年公司所有租赁均为经营租赁，主要是办公场地的房地产租赁[34] - 公司选择不确认总期限12个月及以下的短期租赁的使用权资产和租赁负债，短期租赁对公司使用权资产和租赁负债影响不显著[36] - 2019年第二季度和上半年经营租赁成本分别为1300.2万美元和2509万美元[60] 其他成本相关 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，获取客户合同的增量成本余额分别为1970万美元和1320万美元，2019年上半年递延710万美元，费用化60万美元[41] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，履行合同的成本余额分别为6900万美元和6980万美元，2019年上半年净费用为80万美元[42] 其他收入及费用数据变化 - 2019年上半年，与以前期间履行的履约义务相关的确认收入为1280万美元[40] - 2019年6月30日止六个月，公司投资收入为260.6万美元，较2018年同期的133.2万美元增长95.65%[73] - 2019年6月30日止六个月，公司摊销费用为5214.6万美元，较2018年同期的4132.4万美元增长26.2%[73] - 2019年6月30日止六个月，公司折旧费用为1170.1万美元，较2018年同期的1115.1万美元增长4.93%[73] - 2019年6月30日止六个月，公司利息费用为3149.1万美元，较2018年同期的1972.3万美元增长59.67%[73] - 2019年6月30日止六个月，公司税前收入为2720.42万美元，较2018年同期的2193.51万美元增长24.02%[73] 证券投资相关 - 2019年1月1日至6月30日，公司固定到期证券销售和到期收益为190万美元，投资销售总现金收益为450万美元[76] - 2019年6月30日，公司有6只证券处于未实现亏损状态，未被认定为非暂时性减值[74] 保险业务相关 - 2019年1月1日至6月30日，直接保费收入32690.7万美元，分保费支出32690.1万美元，净保费收入6万美元[79] - 2019年1月1日至6月30日，公司分出保费326.0万美元，其中向Arch Reinsurance Company分出0.9万美元[79] 股息及股份回购相关 - 2019年无事先批准的最大股息支付额为450万美元[81] - 2019年5月1日，董事会授权额外购买至多37250万美元的公司流通普通股，累计获批购买至多约50000万美元[84] 风险因素 - 诸多因素可能导致公司实际结果与前瞻性陈述存在重大差异，如政治经济环境、市场条件、收购战略风险等[9] 信贷协议相关 - 2018年12月21日公司签订初始金额3亿美元的定期贷款信贷协议，利率为调整后1个月伦敦银行同业拆借利率加1.00% - 1.75%，截至2019年6月30日未偿还债务余额为2.925亿美元[59] - 2019年3月11日公司发行3.5亿美元2029年到期、利率4.500%的优先票据，所得款项用于偿还循环信贷安排部分余额等[59] - 2019年6月30日，30天调整后伦敦银行同业拆借利率为2.438%[59] - 定期贷款信贷协议规定，2019年9月30日需支付380万美元的预定本金[59]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收5.752亿美元，增长2.16亿美元或21.6%，有机营收增长3.9% [8][21] - 息税折旧摊销前利润（EBITDAC）利润率为29.3%，较2018年同期上升20个基点 [9] - 净利润增长1870万美元或25.3%，摊薄后每股净利润增长0.07美元或26.9%至0.33美元 [22] - 2019年第二季度有效税率为25.1%，低于2018年同期的26.8%，预计全年有效税率在25% - 26% [22] - 加权平均股数较上年略有下降，目标是使全年股数相对平稳 [23] - 每股股息增至0.08美元，较2018年第二季度增长6.7% [23] - 调整后，所得税前收入增长19.2%，摊薄后每股净利润增长0.06美元或23.1% [24] - 佣金和费用总额增长21.4%，或有佣金较2018年减少200万美元，预计全年或有佣金较2018年减少200 - 400万美元 [25] - 保证补充佣金（GSC）增加1020万美元，因相关多年期合同结束，此增长未来不会重现 [26] - 核心佣金和费用增加9270万美元或20.4%，剔除并购活动净影响后，有机营收增长3.9% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第二季度总营收增长超33%，有机增长5.6% [29] - EBITDAC利润率下降130个基点，剔除Hays影响后实现利润率扩张 [30] - 所得税前利润率下降480个基点，因并购活动带来的公司间利息费用增加 [30] 国家项目业务 - 总营收增长11.3%，受一次性GSC约1000万美元、过去12个月的并购活动和2%的有机增长推动 [31] - 所得税前收入增长65.4%，主要因营收增长、公司间利息费用降低和持续的成本管理 [31] - EBITDAC增长32.6%，得益于总有机营收增长、成本管理和某些项目的规模化 [31] 批发经纪业务 - 总营收增长7.4%，有机营收增长7% [32] - EBITDAC利润率上升120个基点，因有机营收杠杆效应和成本管理 [32] - 所得税前利润率上升110个基点，但受较高的并购或有支付影响略有抵消 [32] 服务业务 - 总营收增长10.7%，因过去12个月的并购活动，有机营收下降4.1% [33] - EBITDAC增长快于总营收，受业务组合和管理费用影响，但预计未来季度不会有如此高的利润率扩张 [33] Hays业务 - 总营收4410万美元，处于预期范围上限，费用略好于预期 [34] - 第二季度EBITDAC为740万美元，超过预期范围上限，部分得益于新收入准则的时间因素，预计下半年会有所反转 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场持续扩张，客户对业务投资增加，整体对市场保持乐观 [10] - 整体保费费率仍具竞争力，第二季度多条业务线费率有上升趋势，如汽车、员工福利、一般责任和财产险（风灾和地震险），商业汽车险费率通常上涨7% - 10%，工人补偿险费率在多数地区持续下降，其他多数险种费率持平或略有上升（0 - 5%） [11] - 风险承担者试图提高费率，特别是在伦敦市场和E&S领域，部分保险公司在某些业务线或地区更加谨慎，短期内价格不会大幅波动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购方面保持活跃，第二季度完成4笔交易，年初至今完成12笔，预计年化营收达5000万美元，收购管道充足，但面临私募股权公司在交易定价上的竞争，公司将保持审慎的并购策略 [13][36][37] - 持续投资于技术、创新和新项目，未来将继续投资数据战略，以改善客户、合作伙伴和员工的体验 [13][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对经济保持乐观，企业持续投资和招聘，预计多数费率将继续小幅上升，但低损失账户竞争仍激烈 [36] - 各业务板块表现良好，下半年有良好的发展势头 [38] 其他重要信息 - 第一季度现金转换率因向承运商付款时间问题下降，第二季度有所上升，年初至今现金转换率略低于去年，预计今年自由现金流转换率将略有下降，但公司长期保持在22% - 23%的水平，且未来两年资本支出（CapEx）将因代托纳海滩校区建设增加约3000 - 3500万美元 [35][70][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 零售业务第二季度5.6%的有机增长受新收入准则影响程度及是否可作为下半年增长参考 - 新收入准则对第二季度零售业务有机增长影响不大，5.6%的增长中有一定受益但不显著，公司认为零售业务在稳定经济状态下为低到中个位数的有机增长业务，不提供具体的有机增长指引 [41][42][43] 问题2: 零售业务中除员工福利外其他业务上半年的增长情况 - 零售业务各板块均增长良好，员工福利业务增长稍快 [44] 问题3: 剔除一次性补充佣金后国家项目业务的利润率改善情况 - 从总体来看，GSC增加约1000万美元且利润率较高，但同时记录了约500万美元的一次性法律成本，两者相互抵消后总体仍有110个基点的利润率提升；国家项目业务即使剔除GSC，利润率仍有扩张 [46][47] 问题4: 市场概述中提到的部分业务线承保标准收紧具体涉及哪些业务线 - 主要涉及财产险和责任险等业务，如某些保险公司对某些业务类别重新评估参与意愿，或减少承保额度等 [50][51] 问题5: 非现金股票薪酬较2018年大幅增加，后续情况如何 - 第二季度非现金股票薪酬增加约350万美元，预计下半年会继续略有上升，以第二季度的情况作为后续两个季度的参考，全年可能在4500 - 5000万美元的范围 [52][53] 问题6: 地震经纪业务规模及近期地震事件对其费率和业务量的影响 - 公司从事住宅和商业地震保险业务，此前大额承保的地震险费率已有上升压力，地震事件发生后曾有一定范围的承保暂停，目前已恢复正常，未影响主要人口密集区，预计费率仍有上升压力；目前判断业务量变化还为时过早，但历史上地震事件后投保率会有所上升 [54][55][76] 问题7: 贷款人保险业务后续是否仍有同比压力，商业汽车险业务中保险公司承保意愿是否因费率上升而改变 - 贷款人保险业务第二季度因部分客户增加业务量而增长，但预计下半年部分客户业务将减少；商业汽车险业务中，市场损失超预期，部分保险公司认为费率不足或重新评估业务类别，不同保险公司对不同业务类别的盈利预期不同，导致业务选择有差异，短期内这种情况不会改变 [57][59][61] 问题8: 批发业务第二季度有机增长受时间因素影响的具体情况 - 第一季度因部分账户政策延期和续约时间变化，对营收影响为 - 1%，第二季度影响为 + 1%，不存在从第三、四季度提前拉动营收的情况 [63][64] 问题9: 员工福利业务增长较快的原因及对零售业务有机增长的影响 - 主要得益于保留现有客户和拓展新业务；员工福利费率上升对零售业务有机增长有影响，若按佣金计费，员工增加和保费上升可带来增长，但不同保险公司计费方式不同，难以一概而论 [65][84][85] 问题10: 零售业务表现良好是否与中间市场经济有关 - 公司难以对其他公司情况发表评论，认为自身零售业务第二季度表现良好是执行能力提升的结果，与经济环境变化关系不大 [67][68] 问题11: 年初至今自由现金流转换率略低于去年，下半年趋势如何 - 预计今年自由现金流转换率会略有下降，去年第四季度因收购Hays带来营运资金增加，今年会恢复正常水平；公司长期自由现金流转换率保持在22% - 23%，未来两年因代托纳海滩校区建设资本支出会增加 [70][71][74] 问题12: 地震事件后订单量情况 - 目前判断订单量变化还为时过早，但历史上地震事件后投保率会有所上升，但不会大幅提升，目前咨询和报价增多，可能有积极影响 [76][77] 问题13: 社会保障倡导业务后续逆风影响程度及何时消除 - 第三、四季度仍有逆风影响，第三季度较大，第四季度逐渐减弱，预计下半年影响约400 - 500万美元 [78] 问题14: 收入确认影响在下半年是否还会出现 - 第三季度国家项目业务会出现去年第三季度800万美元一次性调整的反向影响，影响有机计算，但不重大 [81] 问题15: 补充佣金利润率能否量化 - 公司未披露GSC或或有佣金的利润率，但高于业务平均水平 [82] 问题16: 去年800万美元收入确认在今年第三季度的情况及员工福利费率上升对零售有机增长的影响 - 去年的800万美元收入确认在今年第三季度不会出现；员工福利费率上升对零售有机增长有影响，若按佣金计费，员工增加和保费上升可带来增长，但不同保险公司计费方式不同，难以一概而论 [83][84][85] 问题17: 补充佣金在未来季度是否有负面影响及正常水平是否会改变 - 第二季度的补充佣金是一次性的，未来无负面影响；项目业务的补充佣金波动较大，取决于各项目表现，未来可能会略有下降 [88][89][90] 问题18: 非Hays收购保费到年底的情况及是否会在下半年下降 - 公司不提供收购收入的前瞻性指引；若假设下半年无新交易，根据2018年交易完成时间，收购收入增长会放缓 [92][93] 问题19: Barry事件对服务或项目业务下季度收入的影响 - 影响有限，索赔数量远低于预期，预计第三季度不会有明显增长 [95][96]

财务数据关键指标变化 - 2019年第一季度总营收为6.1928亿美元，2018年同期为5.01461亿美元，同比增长23.5%[12] - 2019年第一季度净利润为1.13896亿美元，2018年同期为9082.8万美元，同比增长25.4%[12] - 2019年3月31日总资产为68.06289亿美元，2018年12月31日为66.88668亿美元，增长1.76%[17] - 2019年3月31日总负债为3.707858亿美元，2018年12月31日为3.6881亿美元，增长0.54%[17] - 2019年3月31日股东权益为30.98431亿美元，2018年12月31日为30.00568亿美元，增长3.26%[17] - 2019年第一季度基本每股收益为0.41美元，2018年同期为0.33美元，同比增长24.2%[12] - 2019年第一季度摊薄每股收益为0.40美元，2018年同期为0.32美元，同比增长25%[12] - 2019年第一季度每股股息为0.08美元，2018年同期为0.075美元，同比增长6.7%[12] - 2019年3月31日现金及现金等价物为3.22477亿美元，2018年12月31日为4.38961亿美元，减少26.5%[17] - 2019年3月31日商誉达35.13218亿美元，2018年12月31日为34.32786亿美元，增长2.34%[17] - 2019年3月31日结束的三个月净收入为113,896千美元，2018年同期为90,828千美元[24] - 2019年经营活动提供的净现金为5,356千美元，2018年为79,481千美元[24] - 2019年投资活动使用的净现金为115,874千美元，2018年为42,796千美元[24] - 2019年融资活动提供（使用）的净现金为 - 42,191千美元，2018年为 - 34,396千美元[24] - 2019年现金及现金等价物（含受限现金）净增加（减少）为 - 152,709千美元，2018年为2,289千美元[24] - 2019年期末现金及现金等价物（含受限现金）为624,887千美元，2018年为826,377千美元[25] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合同资产分别为311,137千美元和265,994千美元，合同负债分别为57,283千美元和53,496千美元[37] - 截至2019年3月31日，递延收入包括一年内确认的3960万美元和一年后确认的1770万美元；截至2018年12月31日，分别为3700万美元和1650万美元[39] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，获取客户合同的增量成本余额分别为1630万美元和1320万美元；2019年第一季度，公司递延340万美元增量成本，费用化30万美元[40] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，履行合同成本余额分别为6240万美元和6980万美元；2019年第一季度，与履行合同成本相关的净费用为740万美元[41] - 2019年第一季度，基本每股净收益为0.41美元，摊薄后为0.40美元；2018年同期分别为0.33美元和0.32美元[44] - 2019年第一季度净收入为113,896千美元，归属于普通股的净收入为110,695千美元；2018年同期分别为90,828千美元和88,926千美元[44] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总债务分别为1494998000美元和1506990000美元[56] - 2019年3月31日，修订并重述信贷协议项下定期贷款未偿债务余额为3.6亿美元，循环信贷安排无未偿还借款；2018年12月31日，定期贷款未偿债务余额为3.65亿美元，循环信贷安排未偿还借款为3.5亿美元[58] - 2019年3月31日，定期贷款信贷协议项下未偿债务余额为2.963亿美元；2018年12月31日，未偿债务余额为3亿美元[58] - 2019年3月11日，公司完成发行本金总额为3.5亿美元的4.500%优先票据，2019年3月31日未偿债务余额为3.5亿美元[58] - 2019年3月31日，30天调整后伦敦银行同业拆借利率为2.500%[58] - 截至2019年3月31日，公司经营租赁使用权资产为174580000美元，经营租赁负债为198838000美元[61] - 截至2019年3月31日，经营租赁加权平均剩余租赁期限为5.73年，加权平均折现率为3.81%[62] - 2019年3月31日，公司经营租赁负债按财年的未折现租赁付款总额为223356000美元，现值为198838000美元[62] - 2018年12月31日，所有不可撤销租赁协议项下的未来最低租赁付款总额为210010000美元[62] - 经营租赁补充现金流信息显示，经营租赁经营现金流支付金额为12311000美元，为换取新经营租赁负债取得的使用权资产为2439000美元[64] - 2019年3月31日止三个月，公司支付利息20127000美元，2018年同期为14472000美元；支付所得税3120000美元，2018年同期为3179000美元[65] - 2019年3月31日，其他应付账款为608000美元，2018年同期为1690000美元；估计收购或有对价应付账款及相关费用为18155000美元，2018年同期为4524000美元[65] - 2019年3月31日，现金及现金等价物为322477000美元，受限现金为302410000美元，总计624887000美元；2018年同期分别为558248000美元、268129000美元和826377000美元[66] - 2018年12月31日，现金及现金等价物为438961000美元，受限现金为338635000美元，总计777596000美元；2017年同期分别为573383000美元、250705000美元和824088000美元[67] - 2019年和2018年3月31日止三个月，美国境外业务总收入分别为3400000美元和3300000美元[73] - 2019年3月31日，公司持有2020万美元固定收益证券，其中290万美元为短期投资；2018年12月31日，持有2150万美元固定收益证券，其中480万美元为短期投资[77][79] - 2019年3月31日，固定到期证券摊余成本2.0474亿美元，公允价值2.0397亿美元；2018年12月31日，摊余成本2.2352亿美元，公允价值2.2137亿美元[77][79] - 2019年1 - 3月，固定到期证券销售和到期收益190万美元，投资销售总现金收益240万美元[79] - 2019年1 - 3月，Wright Flood法定资本和盈余2000万美元，2018年12月31日为1940万美元；2019年1 - 3月法定净收入20万美元，2018年为450万美元[82] - 2019年无需事先批准的最大股息支付额为450万美元[83] 会计准则相关 - 2019年1月1日起公司采用ASU 2016 - 02“Leases (Topic 842)”准则[31] - ASU 2018 - 15将于2019年12月15日后生效，公司正在评估其影响[30] - ASU 2017 - 04将于2019年12月15日后生效，公司正在评估其对商誉减值测试的影响[30] - 采用Topic 842时，公司对经营租赁使用权资产和相关租赁负债记录了2.029亿美元的调整[33] - 2019年1月1日Topic 842对资产负债表影响：其他流动资产从128,716千美元降至125,712千美元，经营租赁资产新增178,304千美元，总资产从6,688,668千美元增至6,863,968千美元；应计费用和其他负债从279,310千美元增至293,146千美元，经营租赁负债新增161,464千美元，总负债从3,688,100千美元增至3,863,400千美元[33] 业务板块划分 - 公司业务分为零售、国家项目、批发经纪和服务四个可报告部门[28] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年3月31日止三个月，零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务总收入分别为389231000美元、109560000美元、70509000美元、49492000美元和488000美元，总计619280000美元[74] - 2018年3月31日止三个月，零售、国家项目、批发经纪、服务和其他业务总收入分别为278402000美元、112475000美元、66148000美元、44066000美元和370000美元，总计501461000美元[76] - 2019年3月31日止三个月，公司各业务板块投资收入总计1081000美元，2018年同期为601000美元[74][76] - 2019年3月31日止三个月，公司各业务板块折旧和摊销总计分别为6035000美元和26192000美元，2018年同期分别为5552000美元和20539000美元[74][76] - 2019年3月31日止三个月，公司各业务板块利息费用总计15198000美元，2018年同期为9671000美元[74][76] - 2019年1 - 3月，Wright Flood直接保费收入1.33319亿美元，已赚保费1.56876亿美元，分出保费分别为1.33317亿美元和1.56874亿美元，净保费均为2万美元[81] - 2019年1 - 3月，公司分出1.329亿美元已赚保费给FEMA，获30.0%费用津贴；分出40万美元给Arch Reinsurance Company，获30.5%佣金[81] - 截至2019年3月31日，资产负债表包含5140万美元再保险应收款和3.144亿美元预付再保险保费，损失和损失调整费用准备金余额5140万美元[81] 收购相关 - 2019年第一季度，公司收购七家保险中介资产并承担部分负债，收购一家保险中介全部股份[43] - 2019年第一季度收购相关调整使受影响收购的总购买价格减少680万美元[46] - 2019年第一季度现金收购支出为9830万美元，完成8笔收购；2018年同期完成2笔收购[46] - 2019年收购的加权平均使用寿命：客户账户15年，非竞争协议5年[50] - 商誉8040万美元分配至零售、批发经纪和服务部门，分别为5510万、610万和1920万美元[50] - 2019年第一季度收购带来的总收入为480万美元，税前收入为100万美元[50] - 2019年3月31日和2018年同期，预计收购或有支付的公允价值重新评估，2019年第一季度末余额为1.0871亿美元[51] - 2019年3月31日，1.087亿美元预计收购或有支付中，2520万美元记为应付账款，8350万美元记为其他非流动负债[51] - 2019年3月31日，所有收购的最大未来或有支付为2.182亿美元[51] - 2019年第一季度各报告部门商誉账面价值有变化，总计从34.32786亿美元增至35.13218亿美元[54] 股票回购相关 - 2018年12月12日，公司签订1亿美元加速股票回购协议，已收到8000万美元股票；截至2019年3月31日，董事会授权剩余回购金额1.475亿美元[84] - 2019年5月1日，董事会授权额外购买3.725亿美元普通股，最终可累计购买约5亿美元[86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收6.193亿美元，同比增长23.5%，有机营收增长2% [8] - 息税折旧摊销前利润（EBITDAC）利润率为31.8%，较2018年提高60个基点 [9] - 第一季度净利润同比增长25%，至每股0.40美元 [9] - 第一季度所得税前收入增长25.4%，EBITDAC增长25.8% [22] - 第一季度有效税率为23.3%，预计全年有效税率在25% - 26%之间，低于此前指引的26% - 27% [23] - 股息每股增至0.08美元，较2018年第一季度增长6.7% [24] - 预计全年或有佣金较2018年减少200 - 400万美元 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 第一季度有机增长3.6%，总营收增长近40% [13][31] - EBITDAC利润率提高210个基点，所得税前利润率下降120个基点 [33] 国家项目业务 - 有机收入下降2.3%，主要受洪水理赔处理收入减少和贷款抵押业务逆风影响 [15][34] - EBITDAC减少310万美元，降幅8.6%，所得税前收入下降7.2% [35] 批发经纪业务 - 有机收入增长3.3%，总营收增长6.7% [17][36] - EBITDAC利润率提高190个基点，所得税前收入增长快于营收 [36] 服务业务 - 有机收入增长0.5%，总营收增长得益于过去12个月的收购 [18][37] - EBITDAC增长慢于总营收，所得税前收入增长较低 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体保费费率仍具竞争力，部分险种费率有上行压力，如沿海财产险、汽车险、员工福利险和一般责任险；工人补偿险费率在多数地区持续下降；其他险种费率持平或略有上升，商业车险费率上升7% - 10% [11] - 由于过去几年的损失，风险承保方希望提高费率，伦敦市场尤为明显，但市场资金充裕，部分保险公司收紧承保准则，无损失账户竞争仍激烈 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为多元化保险经纪商，拥有四个不同部门，服务美国及全球众多客户 [49] - 公司认为市场上资金充裕，追逐有限风险，大部分费率压力将得到缓解 [50] - 公司看好美国经济，但会关注潜在放缓迹象及其对业务的影响 [50] - 公司注重与长期投资者利益一致，投资着眼于长期，会谨慎选择收购项目，注重文化契合度 [51] - 公司跨越10000名员工门槛后，目标是实现40亿美元营收，需再招聘或收购约10000名员工 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年第一季度经济持续扩张，许多客户投资业务、招聘员工并实现有机增长 [10] - 公司对技术、创新和新计划的投资开始取得预期回报 [12] - 公司认为行业存在大量招聘高素质人才的机会，虽可能短期影响利润率，但长期有助于提升团队能力和公司未来定位 [57][58] - 公司预计行业领先的现金流转化率全年将保持在20%以上 [45] 其他重要信息 - 第一季度完成八笔交易，年化营收约3600万美元 [9] - 3月发行3.5亿美元10年期公共债券，票面利率4.5% [42] - 第一季度经营活动净现金流为540万美元，2018年第一季度为7950万美元，主要受保费应付账款和近期收购结算的营运资金时间性因素影响，预计未来季度将恢复正常 [43][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司整体利润率是否到了转折点，以及未来利润率的正负因素有哪些 - 公司认为若无意外情况，利润率已到转折点；公司有很多投资业务的机会，如招聘人才、并购和回报股东，招聘人才可能短期影响利润率，但长期有益 [55][56] - 此前提到的Hays收购对利润率的负面影响以及国家项目业务的一次性调整等不利因素已过去，未来将逐渐受益于前期投资 [59][60] 问题2: 工人补偿险费率下降趋势是否加速或减速，一般责任险哪些细分领域费率上升 - 工人补偿险费率持续面临压力，与上次财报电话会议情况相似 [62] - 一些保险公司在重新评估责任险，特别是长期责任险，某些特定账户如居住类账户可能存在费率压力或条款条件变化，但市场整体费率上涨并不普遍 [63][65] 问题3: 若再保险费率持续上升，公司业务与其他经纪商相比受影响程度如何 - 再保险费率上升不意味着直接传导至初级保险费率，市场价格由市场决定 [68][69] - 公司在佛罗里达有较大业务存在，但目前业务占比已下降，且虽听到费率变化的讨论，但实际价格上涨并不普遍；公司还在其他沿海地区和地震多发地区开展业务，也开始看到一些地震险费率的轻微压力 [70][73] 问题4: 25% - 26%的税率范围是否会成为公司长期的新常态 - 25% - 27%的税率范围对公司来说是一个合理的长期范围，除非州层面税收政策有重大调整 [74] 问题5: 公司规模扩大后，利润率是否会进一步下降 - 公司从10亿美元营收增长到20亿美元营收过程中，业务能力不断提升，服务不同市场细分领域，部分领域利润率有所不同；公司持续投资技术等方面，未来若进行类似收购，利润率将保持相似水平 [78][80] - 或有佣金的波动会影响公司利润率，公司认为低30% - 中30%的利润率范围对公司较好，且过去10年公司业务翻倍的同时利润率保持在30%以上，现金流转化率很重要，公司平均约为23%，是行业平均水平的两倍 [84][85] 问题6: 公司如何看待员工福利业务在当前医疗行业新闻背景下的发展 - 公司零售业务中约34%为员工福利业务，涵盖小、中、大型账户；公司认为“全民医保”的融资成本过高，私人保险仍有存在空间，相关政策变化会带来复杂性，从而增加对专业解读和解决方案的需求 [87][88] 问题7: 公司汽车相关业务的规模和分布情况，以及是否收到保险公司业务偏好变化的迹象 - 公司有几个专注汽车的项目，评论主要针对这些项目业务，部分业务也存在于批发和零售板块；目前未收到保险公司业务偏好的重大变化信号，但市场上有关于保险公司准备金不足的讨论，若与汽车业务相关，可能影响公司汽车业务 [92][95] 问题8: 零售业务第一季度表现好于预期，第二季度是否仍会高于全年平均，第一季度增长的原因是什么 - 第二季度仍会略高于全年平均，但与第一季度的差距会小于此前预期 [99][100] - 第一季度增长部分归因于2018年业务的时间性因素，部分反映了经济更好、风险敞口增长和定价高于预期 [101] 问题9: Hays第一季度盈利高于预期，全年盈利指引是否会提高 - 公司预计Hays全年贡献每股0.02 - 0.03美元盈利，第一季度高出0.02美元，第二季度预计下降0.01美元，第三、四季度基本持平，目前不会改变全年展望，需观察几个季度后再做判断 [102][103] 问题10: 全年或有佣金预计减少200 - 400万美元，后三个季度是否会减少600 - 800万美元，以及第一季度较强而后三个季度较弱的原因 - 后三个季度或有佣金预计减少600 - 800万美元；第一季度有或有佣金的调整，后三个季度预计国家项目业务的或有佣金会减少，但零售业务的增长将部分抵消这一影响 [104][107] 问题11: 20%的自由现金流目标是基于营收的百分比，未结算的加速股票回购（ASR）何时结算 - 20%的自由现金流目标是自由现金流转化率占总营收的百分比，ASR将在第二季度结算 [108] 问题12: 批发业务或有佣金下降，是否意味着行业定价和承保利润未改善；零售业务或有佣金预计增长的原因是什么 - 批发业务或有佣金下降主要是由于保险公司盈利能力下降，虽有提高费率的讨论，但需时间恢复到合适的盈利水平以推动或有佣金增长 [112][113] - 零售业务或有佣金增长主要是由于收购活动 [113] 问题13: 全年剩余时间利息费用的变化趋势如何 - 公司此前给出的全年利息费用指引在6600 - 6800万美元之间，基于当前债务和利率情况，该范围仍然合理，3月发行的10年期债券对全年利息费用影响不大 [115][116] 问题14: 国家项目业务的潜在机会、新项目和保险公司偏好如何，该业务增长速度与公司整体相比如何 - 市场对管理总代理（MGA）、管理一般承保人（MGU）业务有兴趣，但收购目标规模相对较小；业务增长取决于市场演变、项目盈利能力以及合适的收购机会，公司对该领域感兴趣并会寻找合适的投资机会 [117][118] 问题15: 从长期来看，影响公司现金流和净利润差异的因素有哪些，两者增长率是否会有显著差异 - 主要影响因素是折旧和摊销，以及交易性质和可摊销无形资产的估值；长期来看，两者增长率不应有显著差异，需关注的较大项目是非现金股票薪酬 [120][121] 问题16: 随着公司规模扩大，为吸引人才是否会改变激励结构，增加非现金薪酬占比从而影响自由现金流 - 公司已有员工持股文化，通过多种方式激励员工，目前认为奖励计划不会有重大变化，会与公司业务发展保持一致 [122][123] 问题17: 批发业务有机增长推迟到第二、三季度，相关费用是否在第一季度发生，“其他”类别对EBITDAC利润率的贡献是否可持续，有无一次性因素 - 大部分费用在第一季度发生，对利润率影响不大 [126] - “其他”类别主要是通过营收增长利用费用基础、前期投资带来的利润率扩张以及业务组合变化的影响，无一次性特殊项目，增长可持续，但会被非现金股票薪酬部分抵消 [128][129] 问题18: 招聘第二批10000名员工时，维持公司文化的成本是否会更高 - 成本高低取决于新员工的入职方式，若采用现有招聘和收购方式，目前认为成本不会更高；公司注重并购中的文化契合度，有助于维持公司文化 [130][132] 问题19: Hays为公司带来了哪些专业能力，能否快速推广到公司其他部门，未来Hays利润率提升前景如何 - Hays在中大型员工福利业务方面有很强的能力，相关业务已在开展 [134] - Hays招聘了很多高素质人才，前期投入较大，随着时间推移，这些人才将为利润率提升做出贡献，虽其利润率不会达到中端市场水平，但会有所提高 [135]

公司业务地理分布 - 截至2018年12月31日，公司业务在42个州的286个地点以及英格兰、加拿大、百慕大群岛和开曼群岛开展，其中佛罗里达有46个地点[17] - 公司业务高度集中在特定19个州，面临这些州不利经济、自然灾害或监管变化的风险，如佛罗里达有46个办公室和总部，德州有14个办公室，加州有24个办公室[65] 海外业务收入 - 2018 - 2016年，公司海外业务（英格兰、加拿大、百慕大群岛和开曼群岛）分别产生1520万美元、1590万美元和1450万美元的收入[21] 各部门员工数量 - 截至2018年12月31日，零售部门有5028名全职等效员工[22] - 截至2018年12月31日，国家项目部门有1962名全职等效员工，与超40家资金充足的承运商合作，提供超51个项目[25] - 截至2018年12月31日，批发经纪部门有1281名全职等效员工[37] - 截至2018年12月31日，服务部门有1042名全职等效员工[38] - 截至2018年12月31日，公司有9590名全职等效员工[50] 各部门最大客户佣金占比 - 2018年，零售部门最大单一客户的佣金和费用占该部门总佣金和费用的0.3%[22] - 2018年，批发经纪部门最大客户的佣金和费用约占该部门总佣金和费用的1.0%[37] 各部门佣金和费用情况 - 2018年零售部门佣金和费用为10.41691亿美元，占比51.8%；2017年为9.42247亿美元，占比50.7%；2016年为9.16723亿美元，占比52.0%[23] - 2018年国家项目部门佣金和费用为4.93878亿美元，占比24.6%；2017年为4.79017亿美元，占比25.8%；2016年为4.47808亿美元，占比25.4%[23] - 2018年批发经纪部门佣金和费用为2.86364亿美元，占比14.2%；2017年为2.71141亿美元，占比14.6%；2016年为2.42813亿美元，占比13.8%[23] - 2018年服务部门佣金和费用为1.89041亿美元，占比9.4%；2017年为1.65073亿美元，占比8.9%；2016年为1.56082亿美元，占比8.8%[23] - 2018年其他项为 - 111.7万美元；2017年为 - 20.8万美元；2016年为 - 63.9万美元[23] - 2018年公司总佣金和费用为20.09857亿美元；2017年为18.5727亿美元；2016年为17.62787亿美元[23] 美国索赔管理公司收入来源 - 美国索赔管理公司2018年约59%的收入来自国家项目部门的各个箭头项目，其余来自第三方[41] 公司项目类型 - 专业项目为特定专业群体提供专业责任及相关一揽子保险产品，涵盖医疗、金融等多个领域[25] - 个人险项目的箭头公司为财产和意外险行业提供外包服务，包括海洋、个人财产等保险[28] - 商业项目针对特定行业、贸易团体和细分市场，有亲和计划、全风险计划等多种项目[31] - 公共实体相关项目管理为城市、县等设立的保险信托，提供多种保险覆盖[34] - 国家洪水项目通过WNFIC提供洪水保险政策，公司还作为管理总代理销售私人主要洪水保险政策[36] 服务部门费用收入占比 - 2018年公司四大合同约占服务部门费用收入的20.0%[49] 公司技术平台投资计划 - 公司计划投资3000万至4000万美元升级技术平台[61] 违反法规罚款风险 - 违反欧盟GDPR要求可能面临高达全球营收4%的罚款[62] 保险公司核心佣金占比 - 2018年无保险公司占公司总核心佣金超5.0%[64] - 2017年和2016年，分别约有5.0%和6.0%的总核心佣金来自一家保险公司承保的保单[64] 特定州业务年化收入 - 2016 - 2018年公司分别从特定19个州业务获得15.74亿美元（占比89.1%）、16.926亿美元（占比90.0%）和19.765亿美元（占比88.6%）的年化收入[65] 公司股权结构 - 2018年12月31日，公司高管、董事及部分家庭成员合计实益拥有约16.7%的流通普通股，其中董事长J. Hyatt Brown及其儿子总裁兼首席执行官J. Powell Brown实益拥有约15.8% [77] 公司债务协议限制 - 公司债务协议包含限制条款，如维持合并EBITDA与合并利息费用的最低比率、合并净负债与合并EBITDA的最高比率，可能限制管理层经营决策[69] 公司面临的索赔、诉讼风险 - 公司面临各种实际和潜在索赔、监管行动和诉讼，虽多数错误与遗漏索赔由专业赔偿保险覆盖，但未来保险不足或自保负债增加会有不利影响[73][75] 公司信贷工具风险 - 公司目前使用的循环信贷工具2022年到期，若有贷款人违约或信贷市场收紧，会影响借款能力和重大收购、资本支出[76] 公司企业文化风险 - 公司企业文化是成功因素之一，随着发展可能难以维持，管理层、管理理念或业务战略变化也会影响文化和未来成功[66] 公司信息安全风险 - 公司负责维护客户机密信息安全，但不能保证信息不被不当披露，披露会损害声誉并带来成本或收入损失[71] 公司国际业务风险 - 公司国际业务分布在英国、百慕大、加拿大和开曼群岛，面临人员配置、政治经济、监管、汇率等多种风险[78] 公司行业竞争风险 - 保险中介业务竞争激烈，公司面临保险公司、科技公司和金融服务行业竞争，以及保险市场脱媒和向替代市场转移的风险[80] 公司利润分享或有佣金情况 - 过去三年利润分享或有佣金一般占上一年总核心佣金和费用的3.0% - 3.5%[83] 公司商誉情况 - 截至2018财年年度报告提交日，公司合并资产负债表上记录的商誉达34.328亿美元[91] 公司业务受保险公司影响风险 - 公司业务运营结果和财务状况可能受保险公司承保能力下降的不利影响[82] 公司佣金收入波动风险 - 公司佣金收入会因保单续保时间、新业务和流失业务净影响而出现季度或年度波动，影响运营结果[83] 公司现金和投资账户风险 - 若合作金融机构倒闭或被FDIC接管，公司现金和投资账户可能遭受重大损失[86] 保险中介行业法规变化风险 - 保险中介行业业务实践和薪酬安排因潜在法规变化存在不确定性，可能影响公司运营[87] 公司监管风险 - 公司处于高度监管行业，监管变化可能增加费用或限制运营，降低盈利能力或增长[88] 公司无形资产风险 - 公司面临无形资产风险，商誉未来可能减值，若减值将对经营结果和财务状况产生不利影响[91] 侵权改革立法影响风险 - 若侵权改革立法颁布，可能降低责任保险需求，减少公司佣金收入[92] 公司信用评级和股价风险 - 公司信用评级可能变化，影响证券市场价值；公司股价可能波动，引发证券集体诉讼[93][94]