财务表现 - 公司2025年第二季度营收达12 9亿美元 同比增长9 1% [1] - 每股收益(EPS)为1 03美元 高于去年同期的0 93美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期0 69%(预期12 8亿美元) EPS超出预期4 04%(预期0 99美元) [1] 细分业务表现 - 总有机增长率3 6% 低于分析师平均预期的5 7% [4] - 佣金与费用收入12 5亿美元 略低于分析师平均预期的12 6亿美元 同比增长8 2% [4] - 投资收入3500万美元 远超分析师平均预期的1851万美元 同比大增59 1% [4] - 核心佣金与费用收入12亿美元 低于分析师平均预期的12 2亿美元 同比增长7 7% [4] - 利润分成或有佣金4500万美元 高于分析师平均预期的4121万美元 同比增长25% [4] 核心业务分部表现 - 项目业务佣金3 44亿美元 低于分析师平均预期的3 5183亿美元 同比增长4 9% [4] - 零售业务佣金6 87亿美元 低于分析师平均预期的6 9513亿美元 同比增长8% [4] - 批发经纪佣金1 73亿美元 高于分析师平均预期的1 6556亿美元 同比增长12 3% [4] 其他财务指标 - 其他收入2500万美元 远超分析师平均预期的975万美元 [4] - 批发经纪总收入1 82亿美元 高于分析师平均预期的1 7212亿美元 [4] - 项目业务总收入3 81亿美元 略低于分析师平均预期的3 8514亿美元 [4] - 零售业务总收入6 97亿美元 低于分析师平均预期的7 1135亿美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价下跌5 7% 同期标普500指数上涨4 9% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预示短期内可能跑赢大盘 [3]

公司业绩表现 - 公司季度每股收益为1 03美元 超出Zacks共识预期的0 99美元 同比增长10 75% [1] - 季度营收达12 9亿美元 超出共识预期0 69% 同比增长9 32% [2] - 过去四个季度中 公司三次超出每股收益预期 四次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨1 3% 同期标普500指数上涨8 6% [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期内将跑赢大盘 [6] - 下季度共识预期为每股收益0 92美元 营收12 7亿美元 本财年预期每股收益4 19美元 营收52亿美元 [7] 行业动态 - 所属保险经纪行业在Zacks行业排名中位列前30% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业逾2倍 [8] - 同业公司eHealth(EHTH)预计季度每股亏损0 87美元 同比改善20 2% 营收预计4729万美元 同比下降28 2% [9][10]

收入和利润（同比环比） - 三个月至2025年6月30日，佣金和费用收入为12.49亿美元，2024年同期为11.54亿美元；六个月至2025年6月30日，佣金和费用收入为26.34亿美元，2024年同期为23.9亿美元[14] - 三个月至2025年6月30日，总营收为12.85亿美元，2024年同期为11.78亿美元；六个月至2025年6月30日，总营收为26.89亿美元，2024年同期为24.35亿美元[14] - 2025年第二季度总营收12.85亿美元，2024年同期为11.78亿美元；2025年上半年总营收26.89亿美元，2024年同期为24.35亿美元[36][37] - 2025年上半年净收入为5.69亿美元，相比2024年上半年的5.53亿美元增长了2.9%[26] - 三个月至2025年6月30日，归属公司的净利润为2.31亿美元，2024年同期为2.57亿美元；六个月至2025年6月30日，归属公司的净利润为5.63亿美元，2024年同期为5.5亿美元[14] - 三个月至2025年6月30日，基本每股净收益为0.79美元，2024年同期为0.9美元；六个月至2025年6月30日，基本每股净收益为1.94美元，2024年同期为1.93美元[14] - 三个月至2025年6月30日，综合收益为4.78亿美元，2024年同期为2.61亿美元；六个月至2025年6月30日，综合收益为9.34亿美元，2024年同期为5.22亿美元[17] - 2025年第二季度归属于公司的净收入为2.31亿美元，2024年同期为2.57亿美元；2025年上半年为5.63亿美元，2024年同期为5.5亿美元[46] - 2025年第二季度基本每股净收入为0.79美元，摊薄后为0.78美元；2024年同期基本为0.90美元，摊薄后为0.90美元；2025年上半年基本为1.94美元，摊薄后为1.93美元；2024年上半年基本为1.93美元，摊薄后为1.92美元[46] - 2025年和2024年截至6月30日的三个月，公司总合并收入分别为12.85亿美元和11.78亿美元，合并所得税前收入分别为3.11亿美元和3.46亿美元[79] - 2025年和2024年截至6月30日的六个月，公司总合并收入分别为26.89亿美元和24.35亿美元，合并所得税前收入分别为7.38亿美元和7.12亿美元[81] - 国际业务在2025年和2024年截至6月30日的三个月分别实现总收入2.12亿美元和1.72亿美元，在2025年和2024年截至6月30日的六个月分别实现总收入4.42亿美元和3.30亿美元[76] 成本和费用（同比环比） - 三个月至2025年6月30日，总费用为9.74亿美元，2024年同期为8.32亿美元；六个月至2025年6月30日，总费用为19.51亿美元，2024年同期为17.23亿美元[14] - 2025年上半年和2024年上半年，与以前期间履行的履约义务相关的净收入确认额分别为2200万美元和2100万美元[41] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，获取客户合同的增量成本余额分别为1.3亿美元和1.19亿美元，2025年上半年递延1600万美元，记录费用500万美元[43] - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，履行合同的成本余额分别为1.26亿美元和1.45亿美元，2025年上半年净费用2300万美元[44] - 2025年上半年支付现金股息8600万美元，2024年上半年为7500万美元[26] - 2025年和2024年上半年，公司支付的利息分别为9000万美元和9400万美元，支付的所得税净额分别为2.68亿美元和2.67亿美元[68] 各条业务线表现 - 公司业务分为零售、项目和批发经纪三个可报告部门[28] - 公司运营一家自有洪水保险公司和两个资本化的 captive 保险设施[29] 管理层讨论和指引 - 2024年11月，FASB发布ASU 2024 - 03，2026年12月15日后的年度期间及2027年12月15日后的中期期间生效，公司正在评估[32] - 2023年12月14日，FASB发布ASU 2023 - 09，2024年12月15日后的年度期间生效，公司正在评估[33] - 2023年11月，FASB发布ASU 2023 - 07，公司于2024财年采用，追溯应用于2025年1月1日起的中期披露[34] - 公司预计2025年第三季度完成对RSC的收购，总收购价98.25亿美元，调整后净合并对价约94亿美元，其中现金约81亿美元，公司普通股约13亿美元[48] - 公司董事会授权可回购股票，加速股票回购计划每次最高1亿美元[89] - 公司获批最多回购约2.49亿美元的流通普通股[90] - 2025年6月10日，公司与承销商签订协议，以每股102美元价格发售43137254股普通股，净收益43.15亿美元[92] - 为收购Accession，公司拟向卖方股东发行约13亿美元普通股[93] - 2025年7月23日，董事会批准每股0.15美元的季度现金股息，将于8月20日支付[94] 其他没有覆盖的重要内容 - 未经审计的合并财务报表按照美国公认会计原则编制[30] - 2025年上半年公司完成29项收购，包括收购9家保险中介全部股份、购买13家保险中介资产并承担部分负债以及购买7个业务账本[47] - 2025年上半年测量期调整使收购的总资产净值增加500万美元，商誉减少500万美元，对当期收益和现金无影响[51] - 截至2025年6月30日，收购产生的总收入和税前收入分别为1800万美元和300万美元[54] - 假设2025年收购于2024年初完成，2025年和2024年上半年总收入分别为27.01亿美元和24.71亿美元，净收入分别为5.65亿美元和2.22亿美元[56] - 截至2025年6月30日和2024年6月30日，估计收购或有付款的公允价值分别为1.51亿美元和1.69亿美元，2025年6月30日最大未来收购或有付款为4.29亿美元[57] - 截至2025年6月30日，商誉账面价值从79.7亿美元增至83.65亿美元，主要因收购业务、外币折算调整等因素[58] - 2025年6月30日和2024年12月31日，可摊销无形资产净值分别为1.866亿美元和1.814亿美元[59] - 2025 - 2029年无形资产摊销费用预计分别为1.94亿美元、1.89亿美元、1.77亿美元、1.71亿美元和1.54亿美元[59] - 购买客户账户的加权平均使用寿命为15年[54] - 2025年3月31日，公司偿还了3年期定期贷款安排的1.5亿美元未偿余额[61] - 2025年上半年，公司因外汇汇率变化对现金及现金等价物产生了8500万美元的影响[68] - 2025年上半年经营活动提供的净现金为5.38亿美元，2024年上半年为3.73亿美元[26] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为1.87亿美元，2024年上半年为0.77亿美元[26] - 2025年上半年融资活动提供的净现金为79.81亿美元，2024年上半年为3.75亿美元[26] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加84.17亿美元，2024年上半年为6.71亿美元[26] - 2025年第一、二季度，公司每股分红0.15美元，每季度分红总额4300万美元[91] - 2025年1月1日至6月30日，公司根据国家洪水保险计划（NFIP）向联邦紧急事务管理局（FEMA）分出5.14亿美元的已赚保费，向高评级保险公司分出200万美元的超额洪水保险保费，获得29.1%的毛费用津贴[84] - 截至2025年6月30日，合并资产负债表中包含与WNFIC业务相关的3.83亿美元再保险应收款和5.29亿美元预付再保险保费[85] - 截至2025年6月30日，不包括相关再保险应收款的WNFIC损失和损失调整费用准备金余额为3.83亿美元[85] - WNFIC法定资本和盈余在2025年6月30日为3600万美元，2024年12月31日为4400万美元，2024年实现法定净收入900万美元，2025年支付900万美元普通股息[86] - 2021年12月，定额分保专属保险公司的初始资金为600万美元，截至2025年6月30日，该公司承担风险的资本和收益共计3100万美元[87] - 定额分保专属保险公司在2025年截至6月30日的六个月内，假定净已赚保费和净已赚保费分别为7900万美元和3600万美元，最终损失费用为2400万美元[87] - 截至2025年6月30日，合并资产负债表中包含7800万美元递延收购成本、500万美元再保险应付款，不包括相关再保险应收款的损失和损失调整费用准备金为1400万美元[87] - 超额损失层专属保险公司于2025年6月续约，承保风险最高为每次事故200万美元，累计最高400万美元[88] - 假设利率或外汇汇率立即变动10%，对公司合并财务报表无重大影响[207][208] - 公司投资资产主要为现金及等价物等，因期限短，市场风险不重大[205]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度总收入为13亿美元，同比增长9.1%[1][2] - 2025年第二季度有机收入增长3.6%[1][2] - 2025年第二季度摊薄后每股净收益为0.78美元，同比下降13.3%[2][8] - 2025年第二季度调整后摊薄每股净收益为1.03美元，同比增长10.8%[1][2][8] - 2025年上半年总收入为27亿美元，同比增长10.4%[3][9] - 2025年上半年有机收入增长5.1%[3][6] - 2025年上半年调整后摊薄每股净收益为2.32美元，同比增长12.1%[3][8] - 2025年上半年净收入为5.69亿美元，较2024年同期的5.53亿美元增长2.9%[18] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度税前收入为3.11亿美元，同比下降10.1%，税前利润率从29.4%降至24.2%[2][9] - 2025年第二季度调整后EBITDAC为4.71亿美元，同比增长12.1%，调整后EBITDAC利润率从35.7%增至36.7%[2][9] - 2025年上半年调整后EBITDAC为10亿美元，同比增长13.6%，调整后EBITDAC利润率从36.3%增至37.4%[3][9] 现金流活动 - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为5.38亿美元，较2024年同期的3.73亿美元增长44.2%[18] - 2025年上半年投资活动净现金流出为1.87亿美元，较2024年同期的7700万美元增加142.9%[18] - 2025年上半年融资活动净现金流入为79.81亿美元，主要来自长期债务融资41.92亿美元和普通股发行净收入43.15亿美元[18] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加84.17亿美元，期末余额达109.19亿美元[18] - 再保险应收款项增加11.42亿美元，显著高于2024年同期的2600万美元[18] - 长期债务偿还1.88亿美元，较2024年同期的1.75亿美元增加7.4%[18] 公司运营和事件 - 公司计划于2025年7月29日召开第二季度财报电话会议[19] - 公司拥有全球500多个办公地点和超过17,000名专业人员[20] 非GAAP财务指标定义 - 公司强调非GAAP财务指标如有机收入、EBITDAC等对评估业绩的重要性[23][24] - EBITDAC定义为利息、所得税、折旧、摊销和收购或有对价估计变动前的收入[31] - EBITDAC利润率定义为EBITDAC除以总收入[31] - 调整后EBITDAC定义为EBITDAC，不包括处置（收益）/损失和收购/整合成本[31] - 调整后EBITDAC利润率定义为调整后EBITDAC除以总收入[31] - 调整后稀释每股收益定义为稀释每股收益，不包括税后影响的收购或有对价估计变动、处置（收益）/损失、收购/整合成本和摊销[31] - 收购/整合成本包括与收购Accession相关的监管申报、第三方专业服务、系统整合、办公空间优化和员工遣散等费用[31] - 外币折算影响通过将当年汇率应用于前一年度各功能货币计算得出[31] - 处置（收益）/损失反映业务出售或关闭时的净收益与账面净值的比较[31]

文章核心观点 - 布朗&布朗公司公布2025年第二季度未经审计财务结果，部分指标有增长，部分有下降，公司对本季度收益满意且下半年有良好发展势头 [1][2][4] 财务结果 第二季度（2025年） - 按美国公认会计原则（GAAP）计算，收入13亿美元，同比增加1.07亿美元，增幅9.1%，佣金和手续费增长8.2%，有机收入增长3.6% [2] - 所得税前收入3.11亿美元，同比下降10.1%，所得税前利润率从29.4%降至24.2% [2] - 调整后EBITDAC为4.71亿美元，同比增长12.1%，调整后EBITDAC利润率从35.7%升至36.7% [2] - 归属于公司的净收入2.31亿美元，同比减少2600万美元，降幅10.1%，摊薄后每股净收入降至0.78美元，降幅13.3%，调整后摊薄每股净收入升至1.03美元，增幅10.8% [2] 上半年（截至2025年6月30日） - GAAP下收入27亿美元，同比增加2.54亿美元，增幅10.4%，佣金和手续费增长10.2%，有机收入增长5.1% [3] - 所得税前收入7.38亿美元，同比增长3.7%，所得税前利润率从29.2%降至27.4% [3] - 调整后EBITDAC为10亿美元，同比增长13.6%，调整后EBITDAC利润率从36.3%升至37.4% [3] - 归属于公司的净收入5.63亿美元，同比增加1300万美元，增幅2.4%，摊薄后每股净收入升至1.93美元，增幅0.5%，调整后摊薄每股净收入升至2.32美元，增幅12.1% [3] 指标调整 佣金和手续费与有机收入的调节 | 项目 | 2025年第二季度 | 2024年第二季度 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 佣金和手续费（百万美元） | 1249 | 1154 | 2634 | 2390 | | 利润分成或有佣金（百万美元） | -45 | -36 | -88 | -82 | | 核心佣金和手续费（百万美元） | 1204 | 1118 | 2546 | 2308 | | 收购（百万美元） | -42 | - | -121 | - | | 处置（百万美元） | - | -4 | - | -7 | | 外币折算（百万美元） | - | 8 | - | 6 | | 有机收入（百万美元） | 1162 | 1122 | 2425 | 2307 | | 有机收入增长（百万美元） | 40 | - | 118 | - | | 有机收入增长率 | 3.6% | - | 5.1% | - | [4] 摊薄每股净收入与调整后摊薄每股净收入的调节 | 项目 | 2025年第二季度 | 2024年第二季度 | 变化金额（美元） | 变化百分比 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | 变化金额（美元） | 变化百分比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 摊薄每股净收入 | 0.78 | 0.90 | -0.12 | -13.3% | 1.93 | 1.92 | 0.01 | 0.5% | | 估计收购或有应付账款的变化 | 0.03 | - | 0.03 | - | 0.02 | -0.01 | 0.03 | - | | 处置损益 | - | -0.08 | 0.08 | - | - | -0.07 | 0.07 | - | | 收购/整合成本 | 0.09 | - | 0.09 | - | 0.09 | - | 0.09 | - | | 摊销 | 0.13 | 0.11 | 0.02 | - | 0.28 | 0.23 | 0.05 | - | | 调整后摊薄每股净收入 | 1.03 | 0.93 | 0.10 | 10.8% | 2.32 | 2.07 | 0.25 | 12.1% | [6] 所得税前收入与EBITDAC及相关指标的调节 | 项目 | 2025年第二季度 | 2024年第二季度 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总收入（百万美元） | 1285 | 1178 | 2689 | 2435 | | 所得税前收入（百万美元） | 311 | 346 | 738 | 712 | | 所得税前利润率 | 24.2% | 29.4% | 27.4% | 29.2% | | 摊销（百万美元） | 50 | 44 | 103 | 86 | | 折旧（百万美元） | 11 | 11 | 23 | 21 | | 利息（百万美元） | 51 | 49 | 96 | 97 | | 估计收购或有应付账款的变化（百万美元） | 11 | 1 | 7 | -2 | | EBITDAC（百万美元） | 434 | 451 | 967 | 914 | | EBITDAC利润率 | 33.8% | 38.3% | 36.0% | 37.5% | | 处置损益（百万美元） | - | -31 | 1 | -29 | | 收购/整合成本（百万美元） | 37 | - | 37 | - | | 调整后EBITDAC（百万美元） | 471 | 420 | 1005 | 885 | | 调整后EBITDAC利润率 | 36.7% | 35.7% | 37.4% | 36.3% | [7] 其他财务信息 综合收益表 - 2025年第二季度总收入12.85亿美元，2024年同期11.78亿美元；2025年上半年总收入26.89亿美元，2024年同期24.35亿美元 [9] - 2025年第二季度总费用9.74亿美元，2024年同期8.32亿美元；2025年上半年总费用19.51亿美元，2024年同期17.23亿美元 [9] - 2025年第二季度归属于公司的净收入2.31亿美元，2024年同期2.57亿美元；2025年上半年归属于公司的净收入5.63亿美元，2024年同期5.5亿美元 [9] 综合资产负债表 - 截至2025年6月30日，总资产256.36亿美元，2024年12月31日为176.12亿美元 [10][11] - 截至2025年6月30日，总负债和股东权益256.36亿美元，2024年12月31日为176.12亿美元 [11] 综合现金流量表 - 2025年上半年经营活动提供的净现金为5.38亿美元，2024年同期为3.73亿美元 [14] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为1.87亿美元，2024年同期为0.77亿美元 [14] - 2025年上半年融资活动提供的净现金为79.81亿美元，2024年同期为3.75亿美元 [14] 其他信息 - 公司将于2025年7月29日上午8点（美国东部时间）举行电话会议讨论第二季度业绩，可通过公司网站获取网络直播和幻灯片 [15] - 公司是领先保险经纪公司，自1939年以来提供以客户为中心的风险管理解决方案，全球有500多个地点，超17000名专业人员 [16][17] - 新闻稿包含非GAAP财务指标，包括有机收入、EBITDAC等，用于评估公司运营表现，应与GAAP信息结合考虑 [20]

布朗布朗公司2025年第二季度业绩前瞻 - 公司预计于7月28日盘后公布2025年第二季度财报，预计营收和盈利均将实现同比增长 [1] - 第二季度营收共识预期为12.8亿美元，表明较去年同期增长8.3% [1] - 每股收益共识预期为0.99美元，表明较去年同期增长6.4%，但该预期在过去30天内下调了1.9% [2] 业绩预期模型分析 - 公司当前Zacks排名为第2级（买入）[4] - 盈利ESP（预期惊喜）为-3.76%，因最准确预期为0.95美元，低于共识预期的0.99美元，模型未明确预测此次业绩将超预期 [3] 影响第二季度业绩的关键因素 - 核心佣金和费用预计受益于净新业务和续约业务，反映有机增长和收购，共识预期及内部预期均为12亿美元 [5] - 盈利分成或有佣金预计因承保业绩改善和业务增长而增加，内部预期为5980万美元，高于共识预期的4120万美元 [6] - 净投资收入预计因平均利率和现金余额上升而增长，内部预期为2290万美元，高于共识预期的1850万美元 [7] - 零售板块有机收入预计受过去十二个月净新业务和现有客户续约增长推动，内部预期为6.149亿美元 [7] - 批发经纪板块有机收入预计受净新业务和风险敞口单位增加推动，内部预期为1.637亿美元 [8] - 费用预计因员工薪酬福利、运营开支、摊销折旧及利息费用增加而上升，内部预期为9.608亿美元 [8] 同业可比公司表现 - 美国国际集团（AIG）盈利ESP为+0.18%，Zacks排名第3级，第二季度每股收益共识预期1.58美元，同比增长36.2% [11][12] - 亚瑟兰公司（AIZ）盈利ESP为+1.99%，Zacks排名第3级，第二季度每股收益共识预期4.43美元，同比增长8.5% [12] - 埃佛勒斯集团（EG）盈利ESP为+0.85%，Zacks排名第3级，第二季度每股收益共识预期15.1美元，同比下降10.1% [13]

业绩预期 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为0.99美元 同比增长6.5% [1] - 预计季度收入达12.8亿美元 同比增长8.3% [1] - 过去30天内共识每股收益预期下调5.4%至当前水平 [2] 收入分项预测 - 佣金与费用收入预计12.6亿美元 同比增长9.4% [5] - 核心佣金与费用收入预计12.2亿美元 同比增长9.5% [5] - 投资收入预计1851万美元 同比下降15.9% [5] - 利润分成或有佣金预计4121万美元 同比增长14.5% [6] 核心业务细分 - 全国项目核心佣金与费用预计3.5183亿美元 同比增长7.3% [6] - 零售核心佣金与费用预计6.9513亿美元 同比增长9.3% [6] - 批发经纪核心佣金与费用预计1.6556亿美元 同比增长7.5% [7] 调整后EBITDAC指标 - 零售业务调整后EBITDAC预计2.1215亿美元 高于去年同期的1.81亿美元 [7] - 批发经纪调整后EBITDAC预计5219万美元 低于去年同期的5300万美元 [7] - 全国项目调整后EBITDAC预计1.794亿美元 略高于去年同期的1.78亿美元 [8] 市场表现与评级 - 公司股价过去一个月下跌7% 同期标普500指数上涨5.9% [8] - 目前获Zacks二级买入评级 预示近期可能跑赢整体市场 [8]

文章核心观点 公司宣布将在2025年7月28日收盘后发布2025年第二季度财报，并于次日举办投资者电话会议介绍财报结果 [1] 公司信息 - 公司是自1939年以来提供以客户为中心风险管理解决方案的领先保险经纪公司 [2] - 公司在全球500多个地点设有办事处，拥有超17000名专业人员 [2] 财报发布安排 - 公司将于2025年7月28日收盘后发布2025年第二季度财报 [1] - 2025年7月29日上午8点，公司总裁兼首席执行官J. Powell Brown和执行副总裁兼首席财务官R. Andrew Watts将主持投资者电话会议，介绍第二季度财务业绩 [1] - 电话会议将在公司网站直播，无法实时收听可在直播后14天内访问网站获取录音 [1] 联系方式 - 如需更多信息可联系首席财务官R. Andrew Watts，电话(386) 239-5770 [4]

战略合作 - WireX Systems与Brown & Brown宣布达成战略合作，结合前者的网络安全解决方案与后者的风险识别、量化和融资流程，为客户提供增强的风险管理和保险服务[1] - 合作目标是帮助客户快速清晰地应对安全事件，同时将网络安全成熟度转化为可衡量的财务收益[4] - 通过合作，Brown & Brown的领先分析能力和经纪能力将与WireX Systems的网络安全及事件响应专业知识相结合[4] WireX Systems业务与技术 - WireX Systems重新定义事件响应，提供即时、易于理解的关键事件后问题答案，包括数据访问情况和影响范围[2] - 公司技术使安全团队能够快速行动，减少警报干扰，并在事件中获取明确答案（发生了什么、如何发生、受影响数据）[5] - 公司服务覆盖金融、医疗、保险、公用事业、制造、政府和科技行业，帮助初级团队成员加快调查速度并缩短停留时间[2] Brown & Brown业务背景 - Brown & Brown是领先的保险经纪公司，自1939年起提供以客户为中心的风险管理解决方案，全球拥有500多个办公地点和超过17,000名专业人员[3] - 公司风险解决方案业务设有专门的网络安全保险团队，以顾问身份为客户提供创新的网络安全风险解决方案[3] 合作价值主张 - 合作将网络安全成熟度与资产负债表风险关联，帮助决策者评估投资和保险限额购买[4] - WireX Systems CEO表示合作将运营清晰度转化为有意义的保险结果，降低残余风险并确保保费反映实际网络安全成熟度[5] - 联合努力为组织提供更清晰的网络安全投资回报视角，弥合技术准备与财务弹性之间的差距[5]

报告公司投资评级 - 报告对Brown & Brown Inc.的投资评级为Neutral（中性），自2025年5月13日起维持该评级 [8][9] 报告的核心观点 - Brown & Brown Inc.（BRO）宣布以98.25亿美元（考虑6亿美元递延税资产后为92.25亿美元）收购Accession Risk Management Group，预计交易在2025年第三季度完成，此交易将加速BRO资本部署和业务扩张 [1] - 该交易能让BRO迅速扩大规模，向80亿美元营收的中期目标迈进，增加在美国零售财险经纪和员工福利业务的规模，提高业务多元化程度 [2] - 从倍数、有机增长和协同整合三方面分析，交易隐含的EV/NTM Adj. EBITDAC倍数有吸引力，Accession有机增长低于BRO，BRO整合存在不确定性但有应对措施，交易对2026年调整后每股收益有8%-13%的增厚作用 [18][19][20] 各部分总结 交易概述 - BRO于2025年6月10日宣布签署收购Accession的最终协议，收购价98.25亿美元，对应Accession 2024年调整后EBITDAC的约15.7倍，考虑DTA和协同效应后约12倍，预计2025年第三季度完成交易，且已通过相关反垄断审查 [1] 整体思路与战略理由 - 交易能让BRO快速扩大规模，向8亿美元营收的中期目标迈进，增加在美国零售财险经纪和员工福利业务的规模，以及在全国项目/批发经纪业务的规模 [2] - 成功的交易可降低BRO对财产巨灾的敞口，增加对意外险的权重，降低对东南部地区的敞口，提高业务多元化程度 [2] 关键数据 - 公司市值297亿美元，3个月平均日交易量2.049亿美元，在美洲保险并购排名中位列第3 [3] - 高盛对公司2024 - 2027年的预测数据包括净保费、调整后净利润、每股收益、市盈率、市净率、净资产收益率、股息收益率等 [3] 倍数分析 - 假设2025年12月31日完成交易，Accession隐含的EV/NTM Adj. EBITDAC倍数范围为13.1x - 14.9x，考虑DTA和协同效应后为11.5x - 13.0x，低于零售经纪同行平均交易倍数和BRO竞争对手近期交易倍数 [18] 有机增长分析 - Accession在2023 - 2024年实现约6%的有机增长，低于BRO同期约10%的有机增长，主要因BRO在E&S业务上的权重更大 [19] - Accession业务90%依赖佣金，对定价的敏感度与BRO相似甚至更强，在定价环境变软的情况下需考虑此因素 [19] - 预计Accession在收购后的18 - 24个月会有有机增长提升，但因两家公司主要聚焦美国市场，可能会有一定业务损耗 [19] 协同整合分析 - 这是BRO历史上最大的收购，整合存在不确定性，但BRO历史上积极进行收购，且已建立强大的整合管理办公室（IMO）支持整合过程 [20] - 公司预计总协同效应为1.5亿美元（约占Accession 2024年营收的8.5%），主要来自费用节省，预计未来几年不会有大量员工冗余 [20] 增厚/稀释分析 - 考虑BRO的协同和融资假设，以及Accession的营收和调整后EBITDAC范围，交易对2026年调整后每股收益有8% - 13%的增厚作用 [21][22] - 主要考虑因素包括Accession预计增加的税后调整后收益、协同效应、新增债务的利息费用和新增发行的普通股股份 [21][22] 其他分析 - 交易完成后，BRO的业务组合将增加零售经纪业务的敞口，扩大北美地区的业务覆盖 [30][31] - 根据模拟分析，BRO的净债务/EBITDAC比率可能仍在公司披露的最大比率范围内 [32][33]