文章核心观点 - 黑石抵押信托公司因贷款组合问题削减股息24%，股价仍大幅低于账面价值，分析师维持持有评级 [1][3][10] 持续的贷款问题导致股息削减 - 第二财季公司表现良好的贷款比例降至90%，较3月底下降2个百分点，约15亿美元的办公贷款被归类为受损或不良贷款 [4] - 二季度公司36%的投资为办公楼，其中26%为美国办公楼投资，多户住宅投资占27%且99.5%表现良好，问题主要集中在办公楼投资组合 [5] - 美国办公行业自疫情以来严重下滑，公司过去两季度增加贷款损失准备金，可分配收益下降，二季度每股可分配收益仅0.49美元，不足以支持每股0.62美元的股息，因此股息削减24%至每股0.47美元 [6] 股价大幅低于账面价值 - 公司股价继续大幅低于账面价值，除贷款问题外，对办公楼市场36%的投资占比也导致折价，而喜达屋房产信托和Ladder Capital Corp对办公楼的投资占比分别为14%和17% [8] - 因一季度CECL准备金增加，公司账面价值环比下降4.3%至每股22.90美元，目前股价较账面价值折价24%，而喜达屋房产信托折价1%，Ladder Capital已溢价交易 [8] - 考虑到高于平均水平的风险，分析师对公司账面价值应用20%的风险折价，认为其公允价值为每股18.32美元 [8] 最终想法 - 股息削减并不意外，削减后分配覆盖指标应有所改善，但公司仍需证明贷款损失准备金充足，可分配收益能持续覆盖新的股息率 [10] - 尽管股价较账面价值折价较大，但反映了办公楼投资组合的高风险，因此分析师维持持有评级 [10]

文章核心观点 - 公司认为黑石抵押信托公司（BXMT）存在诸多投资风险，应将其评级为卖出，股价低于12美元时才具有投资价值 [1][14] 公司业绩情况 - 2024年第二季度可分配每股收益为49美分，低于此前62美分的派息，GAAP每股收益为负35美分，还有新一轮CECL增项和冲销 [2] - 利息收入已见顶，随着浮动利率贷款加息结束，且预计美联储将至少降息一次，公司面临更多问题 [3] 投资风险因素 - 贷款与价值比率无法提供足够缓冲，美国写字楼市场价值下跌40%-60%，公司大部分美国写字楼投资组合可能已资不抵债 [4][5] - 公司负债是总股本的4.5倍以上，达186亿美元，虽过去12个月减少10亿美元，但负债规模仍令人担忧 [6] - 过去6个月股权下降速度快于负债，CECL储备金每股约9亿美元，相对于杠杆指标而言数额过少 [8] - 美国写字楼贷款达53亿美元，超过总股本，风险等级4和5的资产在衰退中可能遭受重大损失，非写字楼投资组合也面临风险 [10][12] 未来展望与评级 - 未来12 - 24个月公司至少还会有10亿美元的股权减值，若按2.0倍杠杆计算，90亿美元资产的可分配每股收益将低于25美分 [13] - 公司面临大量再融资需求，且很多当前处于低利率水平，同时还有未来项目的资金承诺，盈利将是一个漫长过程 [13][14] - 继续将黑石抵押信托公司评级为卖出，股价低于12美元时才具有投资价值 [14]

文章核心观点 - 黑石集团是全球最大的私募股权公司和另类资产管理公司，过去十年回报率达570%，远超标普500指数，虽估值较高但增长前景乐观，是投资强者 [1][21] 公司概况 - 公司是全球最大的私募股权和另类资产管理公司，管理资产约1.1万亿美元，同比增长7% [1][3] - 首席执行官史蒂文·施瓦茨曼和首席运营官乔恩·格雷是行业重要人物，言论受关注 [1] 业务布局与发展 传统业务拓展 - 1991年拓展私募股权房地产，2008年发展信贷平台，后进军私人财富管理和基础设施领域 [3] 新兴领域布局 - 近期涉足人工智能、数据中心和可再生能源领域，这些领域需大量资本且有长期利好 [5] 各业务表现 信贷业务 - 信贷业务管理资产大幅增长 [3] 房地产信托 - 黑石房地产收入信托（BREIT）自2022年初以来最大份额类别净累计回报率达10%，远超公开REIT市场，规模是后五大非上市REIT总和的三倍 [4] 数据中心投资 - 公司投资组合含550亿美元数据中心，另有700亿美元项目在开发中，最大数据中心投资组合公司QTS自2021年私有化后租赁容量扩大七倍 [8] 资本运作与财务指标 资本部署 - 二季度部署340亿美元，同比增长74%，为两年内最高，过去三个季度投入近900亿美元 [5] 资金流入 - 二季度资金流入394亿美元，过去12个月流入1515亿美元 [5] 其他财务指标 - 投资业绩合格管理资产季度末达5313亿美元，未提取资本（干粉）达1810亿美元 [13][14] - 二季度费用相关收益11亿美元（每股0.91美元），费用收益管理资产8090亿美元，同比增长11%，可分配收益13亿美元（每股0.96美元），同比增长3% [15] 各业务板块亮点 房地产 - 今年前六个月在房地产领域投入约150亿美元，是2023年同期的2.5倍，房地产价值稳定或上升，债务资本可用性增加、成本下降，新开工建设大幅下降，利于长期价值增长 [9] 私人财富业务 - 二季度筹集75亿美元，上半年在“永续工具”中筹集超60亿美元，近130亿美元，已超2023年全年个人募资总额 [10] 信贷业务 - 非投资级投资组合过去12个月违约率低于40个基点，全球直接贷款业务近1200亿美元，强调优先担保地位，平均贷款价值比44%，在美国投资组合中约80%是唯一或牵头贷款人 [12] 保险业务 - 保险管理资产同比增长21%至2110亿美元，得益于客户对其轻资产“开放式架构”模式的兴趣 [13] 基础设施业务 - 是全球最大的基础设施投资者，黑石基础设施合作伙伴（BIP）募资增长率达21%，业务规模超500亿美元，有重大数字和能源基础设施项目 [13] 股息与估值 股息情况 - 目前季度股息为每股0.82美元，占可分配每股收益的85%，股息收益率2.4%，但股息依赖可分配收益，无稳定增长 [17] 估值分析 - 目前混合市盈率为32.4倍，高于20年平均的16.1倍，但符合五年平均的22.5倍，分析师预计今年每股收益增长15%，2025年和2026年分别增长30%和15%，即使市盈率大幅下降，目标价仍比现价高10%，含股息年回报率7 - 9% [19][20] 投资建议与风险 投资建议 - 公司是私募股权领域主导者，表现出色、增长前景好、战略定位佳，虽分析师不投资但认为是优秀投资选择 [21] 风险因素 - 估值高，若增长放缓可能限制上行潜力；股息依赖可分配收益，不稳定；利率长期维持高位会损害经济和房地产价值；业务庞大复杂，可能让投资者感到困惑 [22]

文章核心观点 - 黑石集团2024财年第二季度盈利增长，多项业务数据表现良好，股价上涨，部分分析师调整其目标价 [1] 财务表现 - 公司公布调整后营收27.96亿美元，超过市场共识的26.19亿美元 [1] - 摊薄后可分配每股收益96美分，同比增长3%，但未达市场共识的98美分 [1] - 管理资产同比增长7%至1.076万亿美元，本季度资金流入394亿美元 [1] 分红情况 - 公司宣布每股季度股息0.82美元，将于2024年8月5日支付给截至2024年7月29日登记在册的股东 [1] 股价表现 - 周五有报道称公司考虑出售其在HH Global的少数股权后，黑石股价上涨 [1] - 周五股价上涨2.3%，收于139.59美元 [1] 分析师评级及目标价调整 - 派杰分析师Crispin Love维持对黑石的“增持”评级，将目标价从134美元上调至149美元 [2] - TD Cowen分析师Bill Katz维持对该股的“持有”评级，同时将目标价从114美元上调至120美元 [2] - 美银证券分析师Craig Siegenthaler维持对黑石的“买入”评级，将目标价从130美元上调至145美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司报告GAAP净收益为9.48亿美元 [9] - 可分配收益为13亿美元,每股普通股0.96美元,宣布每股0.82美元的股息 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权、房地产、信用和保险等业务部署资金34亿美元,创两年来最高水平 [11] - 房地产业务在过去6个月内部署了近150亿美元资金 [37] - 信用和保险业务在第二季度投资或承诺了210亿美元,创历史新高 [35][46] - 基础设施业务总规模超过1000亿美元,其中BIP基金规模达到500亿美元 [51][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国房地产市场:公寓和仓储物业空置率约5-6%,供给大幅下降50-75% [117][118][119] - 办公物业市场:空置率约25%,需要一段时间消化 [117] - 欧洲房地产市场:监管环境较为复杂,公司正在持续努力拓展 [144][145][146][147] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于人工智能基础设施投资,成为该领域最大的金融投资者 [16][17][18][19][20][21][22] - 公司将在私人财富管理渠道推出多个新产品,拓展基础设施和信用保险业务,并加大在亚洲的投资力度 [31][45] - 公司在房地产、信用和保险等领域保持领先地位,并持续创新 [23][24][25][46][51] - 公司品牌和规模优势有助于在私人财富管理渠道保持领先地位 [137][138][139][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀正在逐步降温,预计联储将于今年晚些时候开始降息,这将对公司资产价值产生积极影响 [10][11] - 管理层对房地产市场前景持谨慎乐观态度,认为价格已经重置,未来有望出现复苏 [117][118][119][120][121][122][123] - 管理层对私人财富管理渠道保持高度信心,认为公司品牌和规模优势将持续发挥作用 [133][137][138][139][140] 其他重要信息 - 公司数据中心业务规模达550亿美元,还有700亿美元的开发管线 [20] - 公司已经成为全球最大的私募股权、房地产和基础设施投资者之一 [12][30][51] - 公司在2024年第二季度部署了340亿美元资金,创两年来新高 [11][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Craig Siegenthaler 提问** 询问公司未来投资部署的节奏和规模 [74][75][76][77] **Jon Gray 回答** 公司看好未来投资机会,但具体规模难以确定,将根据市场情况灵活调整 [75][76][77] 问题2 **Alex Blostein 提问** 询问公司房地产业务未来筹资前景 [79][80][81][82] **Jon Gray 回答** 公司对欧洲市场持乐观态度,但监管环境较为复杂,需要一定时间推进,公司将持续努力 [144][145][146][147][148][149] 问题3 **Brennan Hawken 提问** 询问SREIT赎回限制对公司财富管理业务的影响 [129][130][131][132][133][134] **Jon Gray 回答** 公司财富管理业务受影响较小,保持高度信心,关键在于持续交付出色的投资业绩 [131][132][133]

文章核心观点 - 黑石集团2024年第二季度可分配收益未达预期，受GAAP费用增加影响，但营收和资产管理规模增长带来积极影响 ，短期内高费用和经营环境挑战或影响利润 [1][4] 黑石集团业绩情况 - 2024年第二季度可分配收益为每股96美分，低于Zacks共识预期的99美分，较上年同期下降3.2% [1] - 公司股价在盘前交易中下跌1.5% [1] - 归属于黑石的净收入为4.444亿美元，上年同期为6.013亿美元 [1] 营收与费用情况 - 总部门营收为25.2亿美元，同比增长7%，高于Zacks共识预期的25.1亿美元 [2] - GAAP基础上营收为28亿美元，同比略有下降 [2] - 总费用（GAAP基础）为16.3亿美元，同比增长10.7% [2] 资金与信贷情况 - 截至2024年6月30日，黑石拥有87亿美元的现金、现金等价物和公司国债投资，以及177亿美元的现金和净投资 [2] - 公司有43亿美元的未动用信贷循环额度 [2] 资产管理规模情况 - 截至2024年6月30日，收费资产管理规模同比增长11%至8087亿美元 [3] - 截至同一日期，总资产管理规模达1.08万亿美元，同比增长7%，主要受本季度394亿美元资金流入推动 [3] - 截至2024年6月30日，可用于投资的未动用资本为1810亿美元 [3] 其他资产管理公司情况 - 贝莱德2024年第二季度调整后每股收益为10.36美元，远超Zacks共识预期的9.96美元，较上年同期增长12% [5] - 景顺计划于7月23日公布2024年第二季度业绩，过去一个月Zacks对其季度收益的共识预期维持在41美分，较上年报告数字增长32.3% [5]

文章核心观点 - 黑石集团本季度财报显示盈利未达预期，股价年初至今表现逊于市场，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前盈利预期趋势不利，行业排名靠后；穆迪即将公布财报，预计盈利和营收同比增长 [1][2][3][4][5][6] 黑石集团财报情况 - 本季度每股收益0.96美元，未达Zacks共识预期的0.99美元，去年同期为0.93美元，本季度盈利意外为 - 3.03%，过去四个季度仅一次超预期 [1] - 截至2024年6月季度营收25.2亿美元，超Zacks共识预期0.41%，去年同期为23.5亿美元，过去四个季度三次超预期 [1] 黑石集团股价表现 - 年初以来股价上涨约3%，而标准普尔500指数涨幅为17.2% [2] 黑石集团未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期 [2][3] - 盈利预期趋势目前不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内表现逊于市场 [4] - 下一季度共识每股收益预期为1.10美元，营收28亿美元；本财年共识每股收益预期为4.67美元，营收117.6亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 综合服务行业目前处于250多个Zacks行业的后40%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] 穆迪情况 - 预计7月23日公布2024年6月季度财报，预计每股收益3.02美元，同比增长31.3%，过去30天共识每股收益预期下调0.4% [5] - 预计营收17.4亿美元，同比增长16.3% [6]

财务表现 - Blackstone第二季度2024年度GAAP净收入为9.48亿美元，年初至今为25亿美元[12] - 第二季度管理和咨询费净收入为17.87亿美元，同比增长5%[18] - 第二季度总收入为27.96亿美元，总支出为16.33亿美元[12] - 第二季度分配收益为13亿美元，每股0.96美元[15] - 第二季度资产管理总额为1076.4亿美元[15] - 第二季度资金流入为39.4亿美元，资金部署为33.7亿美元[15] - 第二季度实现收入为5.43亿美元，同比增长40%[19] - 第二季度总分配收益为14.19亿美元，同比增长5%[19] - 第二季度回购200万股普通股，总回购额度增至20亿美元[16] - 第二季度每股股息为0.82美元，年度总股息为3.39美元[15] - Blackstone Inc. 2024年第二季度净利润为1,995,594,000美元，同比增长约179.9%[105] - Blackstone Inc. 2024年第二季度总收入为3,574,211,000美元，同比增长约123.9%[105] - Blackstone Inc. 2024年第二季度调整后EBITDA为6,310,872,000美元[107] - Blackstone Inc. 2024年第二季度总分配收益为5,118,390,000美元[107] - Blackstone Inc. 2024年第二季度其他收入为17,103,000美元[109] 资产管理 - 上市公司总部管理费用下降了18%，为4.81亿美元[49] - 私募股权部门总资产管理规模增长了8%，达到3,306亿美元[50] - 房地产部门总资产管理规模增长了1%，达到3,361亿美元[48] - 信贷和保险部门总资产管理规模增长14%，达到330.1亿美元[53][2] - 多资产投资总资产管理规模增长7%，达到79.6亿美元[56][3] - Blackstone截至2024年6月30日的投资总资产管理规模为$ 2,22,386,000,000，其中核心+房地产占比最大，达到639,752,580美元，回报率为6%[90] 投资项目回报 - BREP X项目在2022年8月至2028年2月期间，总投资额为3053.93亿美元，MOIC为1.1倍，实现回报额为851.15亿美元，回报率为11%[84] - BREP Europe VII项目在2023年9月至2029年3月期间，总投资额为1468.50亿欧元，MOIC为1.1倍，实现回报额为133.25亿欧元，回报率为n/a[84] - BREP Asia III项目在2022年3月至2027年9月期间，总投资额为1484.94亿美元，MOIC为1.0倍，实现回报额为129.46亿美元，回报率为-17%[84] - BREDS High-Yield项目在各个时间段内，总投资额为255.09亿美元，MOIC为1.0倍，实现回报额为25.77亿美元，回报率为9%[84] - BCP IX项目在2024年4月至2029年4月期间，总投资额为2006.33亿美元，MOIC为n/a，实现回报额为n/a，回报率为n/a[84] 股东回报 - Blackstone于2024年6月30日宣布每股普通股的可分配收益为0.96美元，年初至今累计为1.94美元[94] - Blackstone于2024年7月29日向股东宣布每股普通股的季度股息为0.82美元，将于2024年8月5日支付[95] - Blackstone于2024年第二季度的可分配收益为1,252,221美元，较去年同期增长3%[96] - Blackstone于2024年第二季度回购了200万股普通股，过去12个月回购了440万股普通股[101] - Blackstone于2024年第二季度的参与普通股为768,224,405股，参与合伙单位为455,642,926股[101] - Blackstone于2024年第二季度宣布将股票回购授权额度提高至20亿美元[101]

文章核心观点 公司2024年第二季度营收和盈利预计同比改善 但盈利超Zacks共识预期可能性低 同时推荐两只可能盈利超预期的金融股 [1][5] 财报发布时间 - 黑石集团定于7月18日开盘前公布2024年第二季度财报 [1] - 穆迪公司和第一资本金融公司定于7月23日公布2024年第二季度财报 [6][7] 过往财报表现 - 上一季度公司盈利符合Zacks共识预期 得益于板块收入增加和资产管理规模余额改善 但较高的公认会计原则费用对业绩有一定影响 [1] - 过去四个季度 公司盈利两次超Zacks共识预期 一次相符 一次未达预期 平均超预期幅度为3.5% [1] 盈利预测 - Zacks对公司第二季度每股盈利的共识预期为99美分 过去七天下调4.8% 较上年同期增长6.5% [1] - 销售共识预期为25亿美元 同比增长6.3% [2] 关键因素与预测 - 公司因多元化产品和收入组合 另类投资领域优势和资金净流入 实现收费资产管理规模和总资产管理规模增长 [3] - 尽管第二季度市场波动性低 但预计公司资产管理规模余额仍会上升 得益于客户活动增加 [3] - Zacks对公司资产管理规模的共识预期为1.09万亿美元 较上年同期实际增长8.6% 总收费资产管理规模共识预期为8130亿美元 同比增长11.2% [3] - Zacks对公司待报告季度净管理和咨询费（板块收入）的共识预期为16.7亿美元 较上年同期下降2% [3] - 费用相关业绩收入（板块收入）共识预期为2.23亿美元 较上年同期下降16.5% [4] - 过去几年公司费用一直较高 主要因一般 行政和其他费用增加 预计第二季度费用会有所上升 [4] 盈利预测分析 - 公司此次盈利超Zacks共识预期可能性低 因其未同时具备正盈利ESP和Zacks排名3（持有）或更好的条件 [5] - 公司盈利ESP为 - 0.49% 目前Zacks排名为4（卖出） [5] 推荐股票 - 第一资本金融公司和穆迪公司可能盈利超预期 可考虑关注 [6] - 穆迪公司目前Zacks排名为2（买入） 盈利ESP为 + 6.44% [7] - 第一资本金融公司盈利ESP为 + 1.52% 目前Zacks排名为3（持有） [7]

文章核心观点 - 尽管利率可能保持较高水平更长时间 但投资房地产投资信托(REITs)仍是一个很好的机会[3][10][11] - REITs目前估值较低 相比股票和债券具有更好的风险收益比[5][6][7][14][15] - REITs相比私募房地产具有更多优势 且估值更加吸引人 大型房地产投资公司正在大量买入REITs[18][19][20][25] - 利率下降和新建项目减少将为REITs带来加速的租金增长 是一个很好的投资时机[30][31] 根据目录分类总结 REITs与股票的比较 - REITs相对于股票的估值处于历史低位[5][6][7] - REITs在利率上升时期通常表现优于股票[12] REITs与债券/国债的比较 - REITs的现金流收益率高于债券和国债[17] - REITs能提供更好的通胀保护[17] - REITs在利率下降时有更大的上涨空间[17] REITs与私募房地产的比较 - REITs具有公开交易、流动性、多元化等优势[18][19] - REITs目前普遍交易价格大幅低于资产净值 吸引大型房地产投资公司大量买入[19][20][25] - 在房地产价格下跌时期 投资REITs往往能获得超额收益[24][25]