公司战略与投资动态 - 全球最大的另类资产管理公司黑石集团认为数据中心领域仍存在良好的投资机会 尽管人工智能发展所需的硬件投资热潮已涌入该领域[1] - 黑石集团计划通过其最新的全球私募股权基金进行投资 该基金规模达到创纪录的222亿美元[1] - 公司正在积极寻求数据中心领域的投资机会 并已开始进行相关投资[1] 行业趋势与市场前景 - 人工智能的快速发展正在推动对数据中心的需求激增 因为AI模型训练和运行需要巨大的计算能力[1] - 市场对数据中心的需求增长预计将超过供应增长 这为投资者创造了机会[1] - 尽管大量资本涌入数据中心建设 但黑石集团认为市场机会依然充足[1]

公司介绍 - 黑石集团是全球规模最大、业务最多元的另类资产管理公司 管理资产规模超过1.2万亿美元 [2] - 公司在私募市场几乎所有主要细分领域均拥有专业能力 [2] - 公司在财富渠道的增长取得了巨大成功 该市场也在持续扩张 [2] 会议背景 - 本次会议由高盛集团研究部组织 亚历山大·布洛斯泰因主持 [1] - 会议发言人为黑石集团总裁兼首席运营官乔恩·格雷 [1] - 讨论内容涉及展望2026年的诸多周期性机遇 [3]

over at Goldman's 36th annual financial services conference underway in New York City. You've seen great content from there over the past day or so. Leslie Picker is there now joined exclusively by Blackstone President and COO Jonathan [music] Gray.Perfect timing as we're about to hear from the Fed. Leslie, over to you. >> Perfect timing indeed.Kelly. John, thank you so much for joining us. As Kelly mentioned, it's a great day to have you and get your perspective really on the macro.I'm just curious what yo ...

核心观点 - 黑石集团总裁乔恩・格雷预期美联储将降息 [1] 宏观经济与政策预期 - 黑石集团总裁乔恩・格雷对美联储货币政策方向做出判断，预期未来利率政策将转向宽松 [1]

公司概况 * 公司为黑石集团 全球最大且最多元化的另类资产管理公司 管理资产规模超过1.2万亿美元[1] * 公司在财富管理渠道增长显著 该市场持续扩张[1] 宏观经济与市场展望 * 公司对美国经济持乐观态度 认为其极具韧性 尽管面临高利率等挑战[4] * 2025年第三季度 公司私募股权组合中的公司实现了9%的收入增长[4] * 非投资级借款人的违约率一直较低 利润率在上升[4] * 全球范围内 AI资本支出周期是增长的最大引擎[4] * 经济呈现K型分化 例如2025年11月酒店数据 豪华酒店收入增长6-7% 而经济型酒店收入下降相同幅度[5][7] * 通胀数据持续向好 公司通过其投资组合观察到的租金通胀远低于当前CPI数据中的4%[7] * 劳动力市场招聘难度大幅下降 三年前93%的CEO认为招聘困难 如今这一比例降至30% 小时工资增长率从一年前的4.1%降至公司美国业务中的3%[7] * 商品通胀存在粘性 但预计美联储将获得数据支持其降息[8] * 随着经济韧性强劲 资本成本下降 投资级和高收益债券利差已大幅收窄[8] * 公司认为正处于大规模投资繁荣的开端 随后将迎来由技术驱动的显著生产力繁荣[8] 投资主题与策略 **核心投资领域** * **AI基础设施**：公司已成为该领域领先的投资者 重点投资数据中心（要求先获得15年以上长期租约）、能源与电力（发电、输电、公用事业、电气设备）[11] * **另类资产二级市场**：公司是该领域最大参与者 认为提供流动性具有优势[12] * **私募信贷**：开展大型企业解决方案交易 例如与Rogers、EQT和Sempra Energy在中游和能源领域的合作 帮助资本密集型企业实现资本高效并降低资本成本[12] * **亚洲市场**：重点看好印度（预计将继续成为前20大经济体中增长最快的）和日本（对外资开放）[13] * **商业地产复苏**：认为经历了三年半困难时期后 复苏的支柱正在形成[13] **规避领域** * 除印度和中东外的新兴市场 因风险调整后回报不佳[14] * 面临AI颠覆风险的业务 例如水平企业软件公司、IT服务业务以及基于规则的业务（法律、会计、交易处理）[16] * 具体例子：若自动驾驶汽车普及 将对汽车保险公司和碰撞维修公司构成长期威胁[16] 人工智能投资的具体实践与风险 * AI相关投资是公司表现最好的领域[19] * 案例：2021年以100亿美元收购QTS 其租赁容量增长了12倍[19] * 尽管资本涌入 但由于电力限制 数据中心领域仍具吸引力 且投资模式安全（先有长期租约）[19] * **电力**是公司最坚信的主题 认为未来5-15年电力使用将显著增加[20][22] * 在更直接的AI业务方面也有投资 但使用不同资金池以控制风险 包括投资大语言模型公司和应用软件公司（如医疗领域的OpenEvidence、法律领域的NormAi）[22] * 在传统私募股权方面 寻找可通过AI或数据智能引擎转型的业务 例如医疗理赔处理或会计师事务所[25] * 每个投资备忘录前两页都至少有一段关于AI风险的论述 并对所有投资组合进行了风险分类（黄、红、绿）[25] * 认识到AI变革需要时间 但终将发生并彻底改变行业[25] 私募信贷市场动态 * 公司私募信贷业务（不含资产负债表）规模达5000亿美元 增长迅速[32] * 增长原因：直接连接投资者与借款人 提供速度与灵活性 并产生更高回报[32] * 业绩数据：投资级业务中 保险客户年内获得比可比评级证券高170个基点的溢价 保险业务年增长20%[33] 非交易型BDC产生300个基点的溢价回报[33] * 信贷质量良好：非交易型BDC的平均贷款价值比在发起时为40% 投资组合中公司今年的EBITDA增长9%[34] * 认为私募信贷降低了系统杠杆（非交易型BDC的杠杆率约为金融机构的十分之一）并改善了期限匹配[34] * 预计信贷损失和违约率不会高于杠杆贷款和高收益市场[37] * 认为私募信贷是金融系统的结构性变革 而非短期现象 不会给系统增加巨大风险[40] 财富管理业务发展 * 公司在财富管理领域市场份额约占行业费用池的50%[41] * 该业务规模已达2900亿美元 成功源于长期布局、半流动性产品创新（如B-REIT）、降低费用及以业绩为导向[42] * 个人投资者对私募资产的配置比例约为1% 而机构投资者为三分之一 表明增长空间巨大[46] * 2025年第三季度 该渠道资金流入量比去年同期翻了一番[46] * 产品创新方向：提供更简化的解决方案、开展合作（如与Vanguard和Wellington结盟）、推出多资产信贷产品等[43][44] 商业地产市场展望 * 商业地产经历了三年半的困难时期 但复苏支柱正在显现[55] * 供应大幅下降 物流和租赁住房的新开工量下降了近三分之二[56] * 资本成本下降 基准利率和利差下降 借贷成本可能比几年前的高点下降了约40%[56] * 交易活动开始回升[58] * 公司正积极投资 例如本周以23亿美元私有化夏威夷商业地产REIT Alexander & Baldwin[58] 公司财务与运营展望 **资金募集** * 过去12个月流入资金超过2250亿美元[59] * 对2026年资金募集持乐观态度 动力来自财富渠道新产品、保险业务增长（上季度增长20%）及机构业务优势[59] * 机构业务过去五年增长60% 过去12个月占流入资金约一半[59] **投资退出与资本市场活动** * 公司的IPO项目储备是2021年以来最高的[61] * 随着资本成本下降、利差收窄、股市走强 IPO市场正在复苏 第三季度完成了三宗IPO 目前有一个大型项目正在市场进行[62] * 美国并购活动本季度迄今增长近一倍 监管环境的变化也带来积极影响[62] * 认为交易活动和IPO市场已从“滑行进入起飞”[64] **业务演进与资本管理** * 另类资产管理是一个13万亿美元的行业 而潜在可投资市场（公募股票、公司固定收益、资产支持固定收益、基础设施、住宅、商业地产等）规模超过300万亿美元 增长空间巨大[66] * 公司总业务规模仅相当于当今美国四只股票的市值[66] * 核心是持续为客户提供卓越回报 保持人才质量、整合与流程[68] * 作为私募市场全服务资本解决方案提供商 能提供从投资级债务到少数股权投资的全面服务 且全部使用第三方资本 无资产负债表风险[69] * 对长期和短期业务前景均持高度乐观态度[70]

交易概述 - BH GSC Boca LLC 收购了位于佛罗里达州博卡拉顿的辅助生活设施 The Atrium Boca [1] - 该资产此前由黑石集团拥有 [1] 交易细节 - 收购价格为1225万美元 [2] - 该价格较黑石集团2017年的2180万美元收购价有显著折扣 [2] - 收购资金由 New Wave Loans 提供1050万美元的收购贷款 该贷款包含资本支出储备金 [2] 收购方与运营计划 - 收购方 BH GSC Boca LLC 是由 BH Group 与一家经验丰富的辅助生活运营商组成的合伙企业 [1] - BH Group 是一家总部位于迈阿密的房地产投资和运营公司 专门投资医疗保健相关和高级住宅资产 专注于增值重新定位和运营优化 [3] - 合资企业计划通过针对性的运营改进和增强的居民护理服务 对该社区进行重新定位和稳定 [2] - 运营合作伙伴代表表示 重点将放在加强运营、改善居民体验以及恢复该资产的全部潜力上 [2] 融资方信息 - 融资方 New Wave Loans 是一家本地私人贷款公司 为佛罗里达州及美国各地的房地产专业人士提供快速、灵活和创造性的融资解决方案 [4] - 该公司专门处理需要快速执行、确定性和定制贷款结构的复杂交易 [4] 标的资产信息 - The Atrium Boca 是一个辅助生活社区 为居民提供个性化护理、支持性服务以及舒适、以社区为中心的生活环境 [5]

核心观点 - 黑石集团首席执行官史蒂夫·施瓦茨曼表示 其不认同市场对私人信贷领域的担忧 该担忧源于近期汽车行业的破产事件 [1] 行业观点 - 私人信贷行业近期因汽车行业破产事件而引发市场担忧 [1] - 黑石集团首席执行官公开表达了与市场主流担忧不同的看法 [1]

交易概述 - 黑石集团接近收购麦克莱恩电力系统公司 交易对麦克莱恩的估值可能超过40亿美元 [1][2] - 交易可能最早于下周宣布 黑石将从Centerbridge Partners手中收购麦克莱恩 [1][3] - 黑石在竞购中击败了包括瑞士工业巨头ABB在内的其他追求者 ABB决定不再提高报价 [1][3] - 谈判已进入后期阶段 但仍可能延迟或破裂 [1][4] 标的公司情况 - 麦克莱恩电力系统公司总部位于南卡罗来纳州福特米尔市 为电力输配电提供锚固系统、接地产品及其他部件 [1][5] - Centerbridge Partners于2022年收购了麦克莱恩的多数股权 具体金额未披露 [1][5] 行业背景与收购方战略 - 美国电力需求因人工智能数据中心建设及更广泛的经济电气化而激增 [1][5] - 收购麦克莱恩将是黑石在电力领域的最新一次大额押注 [1][5] - 黑石基础设施部门今年早些时候同意以约57亿美元收购新墨西哥州公用事业公司TXNM Energy Inc [2][6] - 黑石在2023年收购了变电站零部件制造商Power Grid Components Inc 并于2021年收购了设计和制造电力公用事业部件的Sabre Industries Inc公司 [2][6]

股价表现与估值 - 当前交易时段，黑石集团股价为152.31美元，上涨0.61% [1] - 过去一个月，股价上涨4.26%，但过去一年下跌17.91% [1] - 股东关注公司当前表现达标的情况下，股价是否被低估 [1] 市盈率对比分析 - 市盈率被长期股东用于评估公司相对于整体市场、历史收益及行业的市场表现 [5] - 较低的市盈率可能意味着股东不预期股票未来表现更好，也可能表明公司被低估 [5] - 黑石集团的市盈率低于资本市场行业58.17的平均市盈率 [6] - 这可能意味着其表现将逊于同行，但也可能表明股票被低估 [6] 估值工具的运用与局限 - 市盈率是投资者评估公司市场表现的有价值工具，但需谨慎使用 [9] - 低市盈率可能表明估值偏低，但也可能暗示增长前景疲弱或财务不稳定 [9] - 市盈率仅是众多指标之一，应与其他财务比率、行业趋势和定性因素结合评估 [10] - 通过综合分析公司财务健康状况，投资者可以做出更明智的决策 [10]

公司动态 - Big Yellow Group于周四宣布与黑石集团就潜在交易的讨论已无继续推进的基础 [1]