财报季开启与市场预期 - 第四季度财报季于周二正式拉开帷幕 达美航空和摩根大通率先发布季度报告 [1] - 本周后续将有更多银行发布财报 包括美国银行、花旗集团、富国银行、高盛和摩根士丹利等 [1][5] 整体盈利增长预期 - 华尔街分析师预计标普500公司第四季度每股收益将同比增长8.3% [2] - 若预期实现 这将是该指数连续第十个季度实现盈利同比增长 [2] - 自9月30日以来 分析师已上调盈利预期 当时对第四季度的增长共识为7.2% [3] 行业驱动因素与市场主题 - 科技公司是近期盈利增长的主要驱动力 其盈利预期被特别上调 [3] - 尽管大型科技公司仍定基调 但此财报季将检验2026年初出现的市场广度改善 [4] - 2025年驱动市场的主题将继续影响投资者判断 包括人工智能、特朗普政府的关税与经济政策以及K型消费者经济 [4]

核心观点 - 花旗集团2025年第四季度业绩未达预期，每股收益和营收均低于市场预估，净利润同比下降13% [2][3] - 业绩下滑主要源于出售俄罗斯业务导致的一次性12亿美元损失，但公司在投行业务方面表现强劲 [3] - 尽管面临财务挑战，公司股价因战略决策（如退出俄罗斯）而上涨，市盈率13.96显示市场对其未来盈利潜力抱有信心 [4][6] 财务业绩 - 2025年第四季度每股收益为1.19美元，低于市场预估的1.65美元 [2][6] - 2025年第四季度营收为198.7亿美元，低于市场预期的204.5亿美元 [2][6] - 2025年第四季度净利润为25亿美元，较上年同期的29亿美元下降13% [3][6] - 净利润下降主要归因于出售俄罗斯业务AO Citibank导致的12亿美元损失 [3][6] 财务指标与状况 - 公司市盈率为13.96 [4][6] - 企业价值与营运现金流比率为负8.39，表明现金流生成面临挑战 [4] - 债务权益比率高达3.38，显示对债务融资的依赖较重 [5] - 流动比率为0.37，暗示存在潜在的流动性挑战 [5] - 收益率为7.16%，反映了每投资一美元所产生的收益 [5] 业务与战略 - 花旗集团是一家全球性金融服务公司，业务涵盖消费者银行、投资银行和财富管理等 [1] - 公司在全球范围内与摩根大通、美国银行等金融巨头竞争 [1] - 在首席执行官Jane Fraser领导下，公司2025年在交易撮合（投行业务）方面表现强劲 [3] - 出售俄罗斯业务是公司的一项战略决策 [4]

花旗集团财富管理部门2025年第四季度及全年业绩表现 - 财富管理部门第四季度净新增投资资产(NNIA)为72亿美元，同比大幅下降54% [1] - 2025年全年净新增投资资产为440亿美元，较2024年小幅增长4% [1] - 2024年全年净新增投资资产曾大幅增长40%至420亿美元，2025年增速显著放缓 [1] 财富管理部门增长驱动因素与战略 - 过去12个月的有机增长率约为8%，计算方式为2025年全年NNIA除以2024年末客户投资资产 [2] - 业绩表现归因于过去两年的战略投资，包括人才招募和旨在提升效率与客户体验的合作伙伴关系 [2] - 与贝莱德等公司的合作有助于加强花旗的开放式架构平台 [3] 花旗集团整体及财富管理部门财务数据 - 集团第四季度总收入为199亿美元，同比增长2% [4] - 若剔除出售包含剩余俄罗斯业务的AO Citibank所带来的12亿美元损失，集团收入同比增长8% [4] - 财富管理部门第四季度总收入为21亿美元，同比增长7% [5] - 财富管理部门全年总收入为86亿美元，同比增长14% [5] - 第四季度佣金及其他费用收入增长5%至3.76亿美元 [5] 财富管理部门成本与盈利状况 - 第四季度运营费用增长6%至17亿美元，主要受技术支出以及交易和产品服务成本增加推动 [6] - 第四季度净利润微增1%至3.38亿美元 [6] - 全年净利润大幅增长49%至15亿美元 [6] 财富管理部门各细分业务表现 - 增长主要由Citigold和私人银行业务驱动，部分被Wealth at Work部门的疲软业绩所抵消 [7] - Citigold（服务资产至少20万美元的客户）第四季度收入13亿美元，同比增长12% [8] - Citigold全年收入50亿美元，同比增长17% [8] - 私人银行（主要服务高净值客户）第四季度收入6.56亿美元，同比增长6% [8] - 私人银行全年收入27亿美元，同比增长12% [8]

核心观点 - 美国主要银行强烈反对特朗普政府提出的信用卡利率上限指令 准备采取法律行动甚至关闭客户账户来应对 目前尚未收到正式政策指引 行业认为政府可能不会认真执行该政策 [1][2][3][5] 银行立场与应对措施 - **花旗集团** 首席财务官明确表示不支持利率上限 认为这会限制最需要信贷人群的信贷渠道 并对经济产生有害影响 [2] - **摩根大通** 首席财务官表示行业可能通过法庭进行自我辩护 所有应对选项都在考虑之中 [3] - 行业可能采取的行动包括 **关闭许多客户的账户** 而非提供10%利率的信用卡 [2] 政策背景与现状 - 特朗普总统在社交媒体上指责银行剥削信用卡借款人 并支持另一项针对商户刷卡费的独立法案 [4] - 该指令要求银行在1月20日前将信用卡利率降至10% [2] - 在最初威胁发出五天后 银行及其游说者表示 **尚未收到特朗普政府任何正式或书面的政策指导** [5] 行业解读与预期 - 行业内部人士认为 缺乏正式指导可能意味着政府 **并非认真要推行利率上限政策** [5] - 政策出台的背景是特朗普希望在今年中期选举前解决选民对支付能力的担忧 [4]

核心业绩摘要 - 2025年第四季度调整后每股收益为1.81美元，同比增长35.1%，超出市场共识预期9.7% [1] - 按公认会计准则(GAAP)计算，第四季度净利润为25亿美元，同比下降13.4%，主要原因是包含了与出售俄罗斯业务相关的12亿美元（税后11亿美元）损失 [3] - 2025年全年每股收益为6.99美元，低于市场预期的7.75美元，但优于上年同期的5.94美元；全年GAAP净利润为143亿美元，同比增长12.6% [4] 收入与费用表现 - 2025年第四季度扣除利息支出后的总收入为199亿美元，同比增长2.1%，但低于市场预期4.9% [5] - 2025年全年总收入为852亿美元，同比增长5.6%，低于市场预期的864亿美元 [5] - 净利息收入同比增长14.1%至157亿美元，非利息收入同比下降26.6%至42亿美元 [5] - 运营费用同比增长5.9%至138亿美元，主要受薪酬福利、非所得税费用、法律费用以及技术和通信费用增加推动，部分被生产力节约和存款保险费用降低所抵消 [6] 各业务部门表现 - **服务部门**：总收入同比增长14.8%至59亿美元，主要得益于财资与贸易解决方案以及证券服务的增长 [7] - **市场部门**：收入同比下降近1%至45亿美元，原因是固定收益和股票市场收入下降 [7] - **银行业务**：收入同比增长78.1%至22亿美元，主要由投资银行和企业贷款业务增长驱动 [8] - **美国个人银行业务**：收入同比增长1.2%至53亿美元，零售银行和品牌卡业务增长被零售服务业务下降所抵消 [8] - **财富管理业务**：收入同比增长6.5%至21亿美元，主要由Citigold和私人银行业务增长驱动，部分被Wealth at Work业务抵消 [10] - **其他所有业务**：收入显著下滑，录得亏损2.48亿美元，而去年同期为收入13亿美元 [10] 投资银行与信贷质量 - 投资银行业务收入同比增长38%，主要受咨询和股权资本市场业务增长推动 [2] - 信贷损失拨备及福利和索赔费用为25亿美元，同比下降14.4% [12] - 总非应计贷款同比增长34.7%至36亿美元；贷款信用损失备抵金为192亿美元，同比增长3.6% [12] 资产负债表与资本状况 - 存款环比增长1.4%至1.4万亿美元；贷款环比增长2.4%至7520亿美元 [11] - 普通股一级资本比率从2024年第四季度的13.6%下降至13.2%；补充杠杆比率从去年同期的5.8%下降至5.5% [13] 资本回报与未来展望 - 第四季度通过普通股股息和股票回购向股东返还了56亿美元 [14] - 管理层预计2026年净利息收入（不包括市场业务）将同比增长5-6% [15] - 管理层预计2026年效率比率约为60%，并实现又一个年度的正运营杠杆；同时继续将2026年有形普通股回报率目标设定在10-11% [15] 业务转型与市场反应 - 公司的业务转型举措，包括退出部分消费者业务和组织简化努力，预计将在长期内带来益处 [17] - 尽管业绩显示出增长势头和正运营杠杆，但由于对费用上升和资本状况疲软的担忧，公司股价在早盘交易中下跌近3.8% [2]

John M. Mason writes on current monetary and financial events. He is the founder and CEO of New Finance, LLC. Dr. Mason has been President and CEO of two publicly traded financial institutions and the executive vice president and CFO of a third. He has also served as a special assistant to the secretary of the Department of Housing and Urban Development in Washington, D. C. and as a senior economist within the Federal Reserve System. He formerly was on the faculty of the Finance Department, Wharton School, ...

公司战略与转型 - 花旗集团首席执行官范洁恩在致全体22.6万名员工的备忘录中明确表示“门槛已经提高了”，并暗示今年将进一步裁员 [1][4] - 公司强调绩效考核标准从“努力程度”转向“结果”导向，旨在消除“陈旧、恶劣的习惯”，目标是到2026年成为一个更加自律、自信和锐意进取的机构 [1][4] - 公司正投资于自动化、人工智能和流程简化，这些技术将重塑工作方式，导致部分岗位发生变化或被淘汰，同时也会创造新的岗位 [3][6] 运营与监管进展 - 为解决损害公司声誉并引发监管关注的数据问题，公司已投资于自动化及中后台控制系统 [3][6] - 根据公司自身的衡量标准，旨在解决监管问题的项目中，有80%已达到或接近目标状态 [3][6] - 一旦这些监管项目完成，为满足监管要求而招聘的部分员工可能会被裁减 [3][6] 近期裁员行动 - 据彭博社周一报道，花旗集团本周将裁员约1000人 [3][6]

2025年第四季度及全年业绩摘要 - 第四季度报告营收为199亿美元，净利润为25亿美元，每股收益为1.19美元，有形普通股回报率（ROTCE）为5.1% [3] - 第四季度业绩受到一项与俄罗斯业务待售会计处理相关的“特殊项目”影响，若剔除该项目，调整后净利润为36亿美元，调整后每股收益为1.81美元，调整后ROTCE为7.7% [2][6] - 第四季度总费用为138亿美元，同比增长6%，主要受薪酬福利、税费支出、法律费用和技术支出增加推动，部分被生产力节约和存款保险费用降低所抵消 [1] - 第四季度信贷成本为22亿美元，“主要由美国信用卡的净信贷损失构成” [1] - 剔除特殊项目影响，第四季度总营收同比增长8%（报告基础上同比增长2%），剔除市场业务的净利息收入增长8%，剔除市场业务的非利息收入在调整后增长23%（报告基础上下降17%） [2] - 2025年全年，公司报告净利润为143亿美元（调整后为161亿美元），报告营收为852亿美元（调整后为866亿美元，同比增长7%），创下“十多年来最强劲的增长” [6][7][8] - 全年报告ROTCE为7.7%，若剔除俄罗斯特殊项目及第三季度Banamex相关的商誉减值，调整后净利润为161亿美元（同比增长27%），调整后ROTCE为8.8% [7] - 2025年全年，公司向股东返还了超过175亿美元的资本，其中包括超过130亿美元的股票回购 [4][11] 各业务部门表现 - **服务业务**：全年营收增长8%，ROTCE超过28%，费用收入增长6%，跨境交易额增长10%，托管和管理资产规模增长24% [8] - **市场业务**：2025年创下营收纪录，全年ROTCE升至11.6%，固定收益收入增长10%（尽管大宗商品业务面临挑战），股票业务营收达到创纪录的57亿美元，主要得益于“主经纪商余额增长超过50%” [8] - **银行业务**：创下纪录年度，并购业务营收创下公司历史上最佳季度和年度表现，全年ROTCE为11.3%，参与了当年25宗最大投行交易中的15宗，投行市场份额提升了30个基点 [14] - **财富管理业务**：全年营收增长14%，净新增投资资产（NNIA）有机增长8%，ROTCE超过12% [14] - **美国个人银行业务**：全年回报率“翻了一番多”至中双位数，品牌卡营收增长8% [14] 转型进展、资产剥离与人工智能 - 公司国际消费者业务剥离接近尾声，已达成出售波兰消费者业务的协议，出售俄罗斯剩余业务的“最终审批”正在进行中，并在宣布仅三个月后完成了Banamex 25%股权的出售 [9] - 超过80%的转型项目已达到或接近目标状态，货币监理署（OCC）已于12月取消了同意令中的第17条，这被视为进展的证据 [10] - 人工智能应用正在全公司加速推广，来自84个国家的员工已使用公司专有工具超过2100万次，采用率现已超过70% [10] - 随着大部分转型工作完成，公司正转向利用人工智能和自动化来“重新设计”和简化风险与控制之外流程，首先从“超过50个最大最复杂的流程”开始，包括了解你的客户和贷款承销 [10] 资本、信贷与资产负债表 - 第四季度回购了45亿美元普通股，作为200亿美元计划的一部分，2025年全年回购总额超过130亿美元 [11] - 季度末初步标准普通股一级资本充足率（CET1）为13.2%，较其11.6%的监管要求高出约160个基点 [12] - 平均流动性覆盖率（LCR）为115%，可用流动性资源超过1万亿美元 [12] - 总拨备超过210亿美元，拨备与贷款总额的比率为2.6% [13] - 在信用卡组合中，约85%的客户FICO评分在660或以上，拨备与贷款总额的比率为7.7%，拖欠率和净信贷损失率符合预期 [13] - 公司风险敞口“主要为投资级”，公司非应计贷款和净信贷损失在本季度保持低位 [13] 2026年展望与投资者日 - 2026年指引：剔除市场业务后的净利息收入预计增长约5%至6%，主要受业务量和结构驱动，包括信用卡和财富管理贷款增长，以及服务和银行业务的存款增长 [4][5][14] - 2026年全年效率比率目标约为60% [4][5][15] - 致力于实现ROTCE达到10%至11%目标的路径 [5][17] - 预计市场业务营收可能“同比相对持平” [16] - 预计信用卡净信贷损失将保持在为2025年提供的区间内 [16] - 公司将于5月7日举行投资者日，届时将提供更多战略和目标细节 [5][17]

This copy is for your personal, non-commercial use only. Distribution and use of this material are governed by our Subscriber Agreement and by copyright law. For non-personal use or to order multiple copies, please contact Dow Jones Reprints at 1-800-843-0008 or visit www.djreprints.com. Financial Stocks Have Had a Wild Week. Citi and 9 More That Look Promising. By Jacob Sonenshine In this article XLF C Citigroup reported its results on Wednesday. Above, a Citibank branch in New York. (Michael Nagle/Bloombe ...

Citigroup Inc. (NYSE:C) is one of the cheap S&P 500 stocks to invest in now. On January 7, Wolfe Research raised the firm’s price target on Citi to $141 from $121 and maintained an Outperform rating on the shares. As part of the firm’s Top 10 Themes for 2026 report, Wolfe Research highlighted Retail Brokers and Alternative Asset Managers/Alts as the firm’s preferred subsectors. Heading into the new year, the firm maintains a particularly constructive view on these areas, citing their potential to outperfor ...