美越贸易协议核心观点 - 美国将对越南商品征收20%关税 对转运商品征收40%关税 越南则对美国商品零关税并完全开放市场 [1] - 协议高于预期的关税税率和转运商品高额关税释放了担忧信号 可能波及其他亚洲经济体 [1][3] - 美国谈判实力增强 其他国家面临更大不确定性 未来贸易协议可能更不利于亚洲新兴市场 [3] 协议对亚洲市场的影响 - 亚洲利率市场面临持续降息压力 韩国和马来西亚仍有宽松空间 新加坡可能调整新元汇率政策 泰国或提前降息 [4] - 外汇市场复杂化 贸易协议损害亚洲新兴市场贸易顺差 阻碍本区域货币走强 欧元兑亚洲货币交叉盘受支撑 [4] - 亚洲新兴市场货币影响分化 马来西亚林吉特 泰铢 韩元和新加坡元受直接冲击较大 [6] 协议细节揭示的风险点 - 20%关税税率高于市场预期的10% 为后续贸易谈判树立严苛起点 [5] - 40%转运商品关税打击第三方转运行为 泰国和马来西亚等供应链相关国家易受冲击 [5] - 对越南外国投资者的溢出效应 如韩国企业在越南的生产活动面临压力 [5] - 美国可能针对制药和汽车等特定行业实施关税 [5] 协议带来的谈判压力 - 90天关税豁免期截止临近 亚洲各国面临前所未有的贸易谈判压力 [1] - 越南达成协议给其他国家带来更大压力 促使短期让步 谈判地位不对称 [3]

以下文章来源于金十数据 ，作者金十数据 金十数据 . 金十数据官方服务号。汇聚金融投资行业的各类数据和资讯，数据资讯快、准、全。 来源 | 金十财经 北京时间周四晚8点30分，美国劳工统计局将公布6月非农就业报告， 经济学家预计6月份非农就 业人数将增加11万，较上个月的13.9万有所放缓，失业率将从4.2%小幅升至4.3%，同比时薪增速 将维持在3.9%不变，环比增速将从5月的0.4%放缓至0.3%。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在给客户的一份报告中写道，"我们认为劳动力需求 正在放缓，但到目前为止， 放缓的幅度是温和的。 " 若非农数据符合预期，这将使美联储保持在9月降息的轨道上，这也符合投资者目前通过期货市 场的预期。然而， 任何更快恶化的迹象，都将增加市场对美联储在即将到来的7月29-30日政策会 议上提前行动的押注。 牛津经济研究院的首席美国经济学家Nancy Vanden Houten在一份报告中说，"6月份疲软的就业 市场是未来趋势的一个信号，我们预计，由于关税和高度的政策不确定性，今年剩余时间的就业 增长趋势将会减弱。" 另一方面， 特朗普政府停止移民和加强驱逐出境的努 ...

金发姑娘行情特征 - 金发姑娘行情指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场呈现金发姑娘特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - 真正的金发姑娘需要更极端条件：通胀比10年均值低1个标准差，增长高出1.4个标准差 [11] - 当前状态更偏向"正常"状态：经济增长略高于趋势水平，通胀略低于趋势 [11] 黄金表现分析 - 在金发姑娘环境中黄金通常表现不佳，失去避险吸引力 [1][4] - 经济增长环境推高实际收益率和期限溢价，增加黄金持有成本 [4] - 历史数据显示金发姑娘时期黄金的夏普比率显著转负 [4] - 黄金已成为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示黄金高于中位数 [8] - 市场供需缺口即将见顶，增长风险正在消退，黄金等传统避险资产更具脆弱性 [8] 科技股与成长股表现 - 科技股和成长型股票是金发姑娘行情主要受益者 [1] - 科技和通讯服务板块在金发姑娘环境中表现最佳 [10] - 股票因子回报显示成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子 [11] - 标普500指数目前处于金发姑娘估值的第75百分位 [14] AI生产率影响 - AI技术有潜力成为生产率的重要结构性推动力，在不推高通胀的情况下提升经济增长 [14] - 历史上的金发姑娘时期往往伴随着生产率提升 [14] - AI自动化可能实现更高单位工人产出和跨行业运营成本降低 [14] - 金发姑娘时期通常支持更高的实际收益率、股票估值以及财政状况改善 [14] 高盛观点 - 高盛认为美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判进展共同创造金发姑娘背景 [15] - 市场对美联储鸽派立场预期显著升温，预测下次降息提前至9月，最终利率下调至3-3.25%区间 [16] - 中东紧张局势缓和降低地缘政治风险溢价 [16] - 美国贸易谈判积极进展为增长前景提供支持 [16] 投资策略建议 - 对冲滞胀冲击：建议购买美元高收益债的看跌期权或信用违约互换 [17] - 对冲再通胀反弹：建议购买利率互换的支付方头寸 [18] - 其他建议：通过欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权对冲持仓逆转风险 [19]

美国6月非农就业数据预测 - 6月非农就业数据备受全球市场瞩目，可能成为推动美联储提前降息的关键因素 [1] - 媒体普遍预计6月非农新增10.6万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%升至4.3% [2] - 瑞银预测6月非农新增10万人，失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平 [2][4] - 花旗预测更为悲观，预计新增8.5万个岗位，失业率升至4.4% [2][3] - 高盛警告若数据低于6万人，可能引发市场对"滞胀性衰退"的担忧 [2] 劳动力市场疲软迹象 - ADP"小非农"数据显示6月私营部门就业人数意外下降3.3万人，为2023年3月以来首次负增长 [1] - 多项高频指标显示过去6至8周劳动力市场疲软，持续申请失业救济人数增加6.7万人 [5] - 花旗指出招聘活动显著放缓，夏季季节性调整阻力大，私人部门就业通常在6月增加约80万个岗位 [8] - ISM非制造业就业指数12个月均值为50.2，3个月均值降至48.6，显示服务业就业疲软 [4] - 临时帮助岗位12个月均值为-11.3万，3个月均值为-10.5万，最新数据为-20.2万 [4] 机构预测分歧与影响因素 - 摩根士丹利预计新增14万人，主要受政府招聘加速推动 [10] - 高盛预计新增8.5万人，因委内瑞拉移民临时保护身份终止拖累就业2.5万人，联邦政府就业减少1.5万人 [10] - 移民政策变化可能从6月开始明显影响就业数据，涉及数十万近期移民 [13] - 建筑业和休闲服务业等面临根本性下行风险，住房建设和旅游需求疲软 [14] 薪资增长与美联储政策展望 - 花旗预计6月平均时薪环比增幅从5月的0.4%放缓至0.2% [11] - 市场目前定价年底前降息66个基点，完全定价两次25个基点降息 [19] - 瑞银维持美联储9月开始降息的预期，全年累计降息100个基点 [19] - 花旗预计美联储9月重启降息，到明年3月累计降息125个基点 [20] - 若失业率升至4.5%或更高，可能促使美联储7月降息 [20] 市场反应分析 - 高盛预计非农后标普500指数波动幅度为上下0.67%，为2024年12月以来最低水平 [16] - 疲弱非农数据可能考验投资者对未来增长前景的专注度，尤其是估值已高的领先板块 [18] - 非农就业低于6万可能触发"增长恐慌"交易，除非利率市场迫使美联储7月行动 [19]

美国就业与货币政策 - 摩根大通预计美国6月就业人口增加11万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%上升至4.3% [1] - 若6月非农数据不佳可能加大美联储加快降息时间表的压力 [1] - 美联储需平衡劳动力市场健康与控制通胀之间的关系，非农数据将影响未来货币政策决策 [1] 美国财政赤字与市场影响 - 德意志银行调查显示仅12%受访者认为美国财政赤字将在明年对市场产生重大影响 [1] - 大多数市场参与者不认为短期内财政赤字会成为主要担忧因素 [1] - 8%受访者相信财政赤字不会对市场造成任何影响 [1] 稳定币与美债需求 - 花旗认为稳定币增长不会在短期内显著提升美债需求 [2] - 基准情形下到2030年稳定币市场规模有望达1.6万亿美元 [2] - 增量美债需求可能来自美元现钞重新配置(2400亿)、全球M0重新配置(1090亿)、外国持有存款重新配置(2730亿) [2] 日美贸易谈判 - 野村证券指出日本政府"完全取消美国关税"目标已无法实现 [2] - 美国要求中包含进口美国大米等政治敏感项目 [2] - 最终解决方案可能推迟到7月20日日本大选之后 [2] 英国国债市场 - 英国国债收益率自2022年以来更频繁出现飙升 [3] - 政府债务处于较高水平是导致国债市场波动的重要原因 [3] - 公共部门支出率需恢复到疫情前水平才能稳定国债市场 [3] 欧元区经济 - 欧元区6月服务业PMI和综合PMI创27年历史上持续时间最长的低增长阶段 [3] - 新订单指数连续13个月处于收缩区间(6月终值49.7) [3] - 服务业企业连续四个月增加招聘，就业增长周期延续近4.5年 [3] 美国国债供应 - 瑞银认为美国长期国债供应应保持在可控范围内 [4] - 政府将更多依赖发行短期国债直到美联储开始政策宽松 [4] 美国降息预期 - 近期就业数据不如预期增加了市场对年内降息的预期 [4] - 降息短期内对股市构成利好 [4] - 降息并非解决美国当前经济问题的有效手段 [4]

6月非农就业数据预测 - 机构预测美国6月新增非农就业人数将从5月的13 9万人下降至10 6万人 低于过去三个月平均13 5万的新增就业人数 [1] - 失业率预计从5月的4 2%升至4 3% 为2021年以来高位 [1] - 高盛预测6月新增非农就业人数为8 5万人 低于市场一致预期的11万人 失业率将上升至4 3% [2] - 花旗银行预测6月非农新增就业人数仅为8 5万人 远低于市场普遍预期的11万 失业率将升至4 4% [2] 就业市场降温迹象 - 5月美国非农新增就业小幅超出预期 但就业市场减速迹象明显 [1] - 6月私营部门新增就业人数预计为10 5万 较5月的14万人进一步放缓 [2] - 制造业就业人数在5月减少8000人 预计6月将减少5000人 [2] - 美国"政府效率部"的大规模裁员将直接影响政府部门就业人数 [2] - 6月ADP就业人数减少3 3万人 远低于市场预期的增加9 5万人 录得2023年3月以来的最大降幅 [5] - 2025年至今 小企业平均每月仅新增约5300个就业岗位 远低于2024年平均近4万的增长 [5] 就业数据修正趋势 - 5月新增非农就业人数录得13 9万 超过预期的13万 但前两个月新增非农就业人数合计下修9 5万人 [3] - 2025年1月至4月期间 每月就业增长数据平均下修幅度达5 5万 [3] - 3月数据公布初值为22 8万 在经历两次下修之后 新增就业人数仅为12万 [3] - 延迟回应的企业一般为中小企业 更容易受美国政策不确定性的影响 使得非农就业数据大幅下修 [4] 就业市场结构性压力 - 5月新增就业仅集中在3个行业 三个月就业扩散指数降至54 4% 低于2015-2019年平均的64 1% [5] - 雇主行为偏弱 就业率和职位空缺率均反映当前雇主的雇佣行为弱于历史均值 [5] - 就业市场信心偏弱 包括企业未来3个月招聘计划数、认为"工作机会丰富"的受访者百分比、主动离职率均弱于历史均值 [5] - 5月小企业的招聘计划几乎降至本轮周期的最低点 [6] - 到6月中旬 Indeed网站上的招聘职位数继续下滑 [6] - "就业差值"指标在本月跌至自2021年以来的最低水平 [6] 美联储政策预期 - 美联储在7月会议上降息的可能性约为25 8% 高于前一天的20% [7] - 交易员加大对美联储2025年底前至少降息两次的押注 [7] - 美联储主席鲍威尔表示 预计美国劳动力市场将逐渐降温 正密切关注任何劳动力市场疲软的迹象 [10] - 若夏季就业数据疲软 且通胀涨幅低于预期 可能推动美联储重启降息 [10] 市场影响预测 - 如果非农就业数据好于预期或能帮助美元指数止跌 反之可能刺激降息预期从而令美元承压 并利好黄金等贵金属 [11] - 从过去12次非农就业数据公布当日情况看 黄金的上涨概率为42% 原油价格上涨的概率为42% 纳斯达克100指数上涨的概率为58% [11] - 高盛交易员表示 如果非农数据最终为10万-11万之间 资金可能轮动至空头仓位较多的领域 如小盘股等 [14] - 摩根大通预测 如果6月新增就业人数低于8 5万人 标普500指数跌幅或将达到2%-3% [15] - 如果新增就业人数在8 5万到10 5万之间 标普500指数的跌幅则为0 25%-1 5% [15] - 如果数据符合预期 即新增就业人数在10 5万到12 5万间 标普500指数则上涨为0 5%-1% [15] - 如果超过预期 就业人数达到12 5万-14 5万 则有可能上涨0 75%-1 25% [15]

市场关注度 - 英国市场正吸引更多关注 [1] - 欧盟处于充满活力的时期 [1]

法巴银行收购汇丰德国托管业务 - 法巴银行将收购汇丰欧洲大陆机构在德国的托管和存管银行业务 [1] - 汇丰在德分支机构的账户托管等服务将迁移至法巴银行德国证券服务部门 [2] - 交易预计2026年初启动分阶段客户迁移以确保平稳过渡 [3] 法巴银行的战略意义 - 交易将进一步巩固法巴银行作为欧洲最大本土托管行的地位 [4] - 法巴银行是全球第五大托管行（按在托资产计），前四均为美资银行 [5] - 托管和存管业务涉及资产保管、交易结算等核心后台服务，具有高客户黏性和稳定收入 [5][6] 欧洲托管市场竞争格局 - 欧洲市场呈现"双轨竞争"：美资银行（如纽约梅隆银行、道富银行）主导全球化网络，本土机构（如法巴银行、德国明讯银行）依托区域优势深耕细分市场 [6] - 欧洲托管业务面临被动投资费率压力（全球ETF规模突破10万亿美元）、另类资产扩容需求及监管科技深化等转型挑战 [16] 汇丰的战略调整 - 出售德国托管业务是汇丰"亚洲优先"战略的延续，旨在聚焦高回报亚洲市场并剥离非核心资产 [7] - 交易回收资本将用于支持亚洲财富管理等高增长业务 [8] - 2024年汇丰已缩减欧美并购与资本市场活动，并出售多项欧洲资产（如法国零售银行、加拿大汇丰银行） [8][9][11] 国际金融集团战略分化 - 部分欧洲银行选择聚焦核心市场强化专业能力，而美资银行（如纽约梅隆银行）持续通过技术优势和并购扩张欧洲市场 [13][14] - 欧洲托管市场的业务布局体现"本土化服务深度"与"全球化运营效率"的权衡 [17]

3. 德商银行：+0.3%；丹斯克银行：+0.3%；高盛集团：+0.3%；汇丰控股：+0.3%；三井住友： +0.3%； 4. 摩根大通：+0.3%；瑞穗银行：+0.3%；穆迪分析：+0.3%；摩根士丹利：+0.3%；潘森宏观： +0.3%； 5. 德意志银行：+0.3%；法兴银行：+0.3%；渣打集团：+0.3%；瑞银集团：+0.3%。[路透预期：+0.3%] 年率 金十整理：机构前瞻美国6月平均每小时工资月率与平均每小时工资年率（前值：+0.4%，+3.9%） 月率 1. 花旗集团：+0.2%；联信银行：+0.2%；野村证券：+0.2%；丰业银行：+0.2%；道明证券：+0.2%； 2. 法巴银行：+0.3%；巴克莱银行：+0.3%；美银美林：+0.3%；帝商银行：+0.3%；凯投宏观： +0.3%； 1. 花旗集团：+3.7%；联信银行：+3.7%；法巴银行：+3.8%；三井住友：+3.8%；丰业银行：+3.8%； 2. 道明证券：+3.8%；巴克莱银行：+3.9%；帝商银行：+3.9%；凯投宏观：+3.9%；汇丰控股： +3.9%； 3. 摩根大通：+3.9%；法兴银行：+3.9%；瑞银集团：+3.9 ...

1. 法巴银行：+4.2%；巴克莱银行：+4.2%；凯投宏观：+4.2%；联信银行：+4.2%；丹斯克银行： +4.2%； 2. 瑞穗银行：+4.2%；穆迪分析：+4.2%；摩根士丹利：+4.2%；丰业银行：+4.2%；荷兰银行： +4.3%； 金十整理：机构前瞻美国6月失业率（前值：+4.2%） 7. 富国银行：+4.3%；斯蒂费尔：+4.3%；Monex集团：+4.3%；花旗集团：+4.4%。[路透预期：+4.3%] 5. 澳新银行：+4.3%；蒙特利尔银行：+4.3%；美银美林：+4.3%；帝商银行：+4.3%；德商银行： +4.3%； 6. 法兴银行：+4.3%；渣打集团：+4.3%；道明证券：+4.3%；西太平洋银行：+4.3%；瑞银集团： +4.3%； 3. 德意志银行：+4.3%；高盛集团：+4.3%；汇丰控股：+4.3%；荷兰国际：+4.3%；摩根大通： +4.3%； 4. 杰富瑞集团：+4.3%；野村证券：+4.3%；潘森宏观：+4.3%；加皇银行：+4.3%；三井住友： +4.3%； ...