市场整体表现 - 美国股市周一大幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌368点 标准普尔500指数下跌约0.32% 纳斯达克100指数下跌约0.28% [4] - 市场下跌源于上周末美伊谈判破裂以及霍尔木兹海峡军事事态升级导致油价飙升 [4][7] - 芝加哥期权交易所波动率指数升至21以上 反映市场焦虑情绪加剧 [10] 地缘政治与能源市场 - 美伊在伊斯兰堡的谈判未能达成协议 增加了中东冲突延长的风险 [8] - 美国宣布将对伊朗港口实施海上封锁 以阻止船只进出霍尔木兹海峡 [9] - 地缘紧张局势导致油价飙升 西德克萨斯中质原油价格上涨超过7%至每桶103美元以上 布伦特原油价格攀升至每桶101美元以上 [11] - 霍尔木兹海峡的持续动荡限制了全球石油运输供应 并放大了市场波动 [12] 行业与公司影响 - 能源公司股价因油价上涨而受益 雪佛龙、埃克森美孚和康菲石油股价上涨 [14] - 金融类股承压 高盛股价下跌约4% 尽管其公布的业绩略超预期 [13] - 摩根士丹利、摩根大通和花旗集团等其他主要金融机构在本周晚些时候公布业绩前也走低 [13] - 旅行类股因油价上涨引发对燃油成本的担忧而面临压力 达美航空和捷蓝航空股价下跌 [13][14] - 存储公司Sandisk股价上涨 因其将于本月晚些时候加入纳斯达克100指数 [14] 宏观经济影响 - 油价飙升重新引发了对通胀压力的担忧 近期数据显示能源成本推动美国消费者价格大幅上涨 [12] - 持续的通货膨胀担忧可能迫使美联储将利率在更长时间内保持在高位 [12]

据 香港交易所 披露，花旗集团持有的 中兴通讯 H股多头持仓已于4月3日从5.08%提升至5.85%。 ...

财报季开启与市场环境 - 第一季度财报季于市场不确定性时期开启 [1] - 本周高盛、摩根大通、花旗、富国银行、贝莱德、美国银行、摩根士丹利等银行及资管公司将公布业绩 [1] - 本周公布业绩的公司还包括奈飞、强生、阿斯麦和百事公司 [1] 分析师盈利预期 - 尽管面临伊朗战争、人工智能和美联储推迟降息等风险，华尔街分析师对盈利增长仍持乐观态度 [2] - 分析师预计标普500指数将连续第六个季度实现两位数的盈利增长 [2][4] - 盈利增长被视为股市长期的主要驱动力 [2]

核心市场事件 - 华尔街将迎来本季度最繁忙的周度之一 财报季开启 新的通胀数据即将公布 美联储官员持续讲话可能使投资者保持紧张 [1] 金融机构财报 - 高盛集团将率先拉开大型银行财报季序幕 [2] - 随后摩根大通 富国银行 花旗集团和贝莱德将于周二公布财报 摩根士丹利和美国银行将在本周稍晚公布 [2] - 投资者不仅关注财务数字 更关注高管对能源价格上涨和地缘政治紧张局势所塑造的波动环境的应对策略 [3] - 本季度前瞻指引至关重要 分析师将寻找冲突相关干扰开始侵蚀盈利能力的任何迹象 [3] 非金融领域公司财报 - 台积电 奈飞和百事公司的财报将提供关于全球需求 科技支出和消费者韧性的更广泛解读 [4] - 奈飞因其增长前景和资本配置计划而受到特别关注 该公司今年早些时候放弃了一项重大收购 [4] 宏观经济数据 - 通胀仍是焦点 周二的生产者价格指数报告将受到密切关注 以寻找近期油价波动如何传导至更广泛经济的证据 [5] - 经济学家预计整体生产者价格将大幅上涨 构成美联储偏爱的通胀指标核心PCE平减指数的分项数据将受到特别关注 [5] - 周三的美联储褐皮书将提供各联储地区经济状况的快照 [6] - 包括约翰·威廉姆斯和尼尔·卡什卡利在内的美联储官员本周将持续讲话 可能进一步塑造市场对利率路径的预期 [6] - 尽管上周消费者通胀数据弱于预期 但经济学家警告 更广泛的通胀叙事并未发生实质性转变 服务业价格压力仍然高企 能源成本上升被视为持续的上行风险 [7] 能源市场动态 - 受中东紧张局势重燃以及对通过战略要地霍尔木兹海峡航运的不确定性影响 油价已飙升至每桶100美元以上 [8] - 尽管原油价格未回升至近期峰值 但此轮上涨使投资者对通胀和增长可能受到的潜在连锁效应保持警惕 [8]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业及公司信息 文档内容仅为技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和cookies 并禁用广告拦截器以继续访问 [1]

涉及的行业或公司 * 该纪要主要涉及对中国宏观经济和整体行业的研究，未具体指向某一家上市公司 [1] * 分析覆盖了中国整体经济、工业、零售、投资、贸易、价格指数和信贷数据 [1][2][3][4][5] 核心观点与论据 **宏观经济与增长** * 预计2026年第一季度实际GDP同比增长约5.0%，主要因国内活动未受严重干扰且出口保持强劲 [1][2] * 名义GDP增长可能在年初跃升超过1个百分点，有望以意外方式结束中国根深蒂固的通缩 [1] * 投资反弹可能是2026年第一季度增长复苏的最大驱动力，部分得益于PPI再通胀 [2] **工业生产** * 预计3月工业增加值同比增速放缓至5.0%，主要因今年春节较晚导致生产正常化延迟的季节性因素 [2] * 尽管石化行业（约占工业收入的~11%）受到影响，但制造业PMI表明整体工业活动在冲突下保持完好 [2] **消费与零售** * 预计3月社会消费品零售总额同比增速降至2.0%，因假日经济（对1-2月有~0.9个百分点的提振）效应消退 [2] * 以旧换新补贴销售的高基数效应预计将从3月开始显现 [2] * 即使有环比反弹，预计3月零售汽车销量仍将同比下降-12.4% [2] **投资** * 预计1-3月固定资产投资累计同比增长2.5% [2][8] **对外贸易** * 预计3月出口同比增长3.0%，进口同比增长7.0%，实现965亿美元的强劲贸易顺差 [3][8] * IEEPA裁决对中国出口商有利 [3] * 3月PMI新出口订单分项指数跃升4.1个百分点，为2024年5月以来最强 [3] * 高频数据显示全月货运吞吐量保持稳定 [3] * 中国应继续受益于强劲的AI相关需求，韩国3月前20天出口同比激增40.4% [3] * 3月油价同比34%的大幅上涨可能推高了进口货值 [3] **价格指数** * 中东冲突后，PPI和GDP平减指数可能最早在2026年3月/第一季度转正 [1][4] * 预计3月PPI通胀为同比0.3%，足以结束GDP平减指数连续11个季度的负增长 [4] * 预计3月CPI同比增速为0.8%，不会加速，主要受春节后季节性因素影响 [4][8] * 猪肉下行周期在3月以环比-9.7%的幅度急剧恢复，蔬菜价格也环比下跌-9.7% [4] * 能源价格传导（零售汽油价格环比约16%）对CPI的影响已被国家发改委的定价机制所抑制 [4] **信贷数据** * 预计信贷数据变化不大，3月新增人民币贷款为3.3万亿元，新增社会融资规模为5.3万亿元，均略低于去年3月水平 [5][8] * 3月票据贴现利率横盘整理，表明信贷需求稳定但并不强劲 [5] * 3月政府债券发行额为1万亿元，低于去年3月的1.5万亿元，而约0.4万亿元的企业债券融资可能填补缺口 [5] * 预计M1增速在春节后季节性回落，M2增速保持稳定 [5] 其他重要内容 **数据预测汇总** * 外汇储备：3月预计为3400亿美元（前值3428亿美元）[8] * M1同比：3月预计增长4.2%（前值5.9%）[8] * M2同比：3月预计增长9.0%（前值9.0%）[8] * 工业增加值同比：3月预计增长5.0%（前值6.3%）[8] * 社会消费品零售总额同比：3月预计增长2.0%（前值2.8%）[8] * 固定资产投资累计同比：1-3月预计增长2.5%（前值1.8%）[8]

涉及的公司与行业 * 本纪要涉及美国银行（BofA）发布的2026年第二季度十大美股投资建议清单 [1] * 清单涵盖的公司及其所属行业包括： * **Amer Sports (AS)**：消费品、服装与奢侈品行业 [10] * **Boot Barn Holdings (BOOT)**：鞋类行业 [18] * **Citigroup (C)**：银行业 [25] * **ITT Inc (ITT)**：多领域工业 [33] * **MongoDB (MDB)**：基础设施软件行业 [41] * **Meta Platforms (META)**：互联网行业 [50] * **RTX Corp (RTX)**：航空航天与国防行业 [63] * **Spotify (SPOT)**：媒体与娱乐行业 [76] * **Thermo Fisher Scientific (TMO)**：生命科学工具行业 [85] * **Welltower (WELL)**：房地产投资信托基金（REITs）行业 [94] 核心观点与论据 * **总体策略**：在市场回调时做多，基于认为这些股票在下一季度可能面临显著的市场和业务相关催化剂 [1] * **Amer Sports (AS)**： * **观点**：对近期持积极看法，认为F26和1Q26指引相对于近期趋势显得保守，可能导致1Q业绩超预期和未来几个季度的预期上调 [9] * **论据**： * Arc‘teryx品牌4Q销售额同比增长+34%，计划在F26年净增25-30家门店 [12] * Salomon品牌正进行战略性投资（开店、营销、人才），短期利润率承压（-500基点）但为长期增长奠定基础 [12] * 管理层预计Wilson品牌将与Arc’teryx和Salomon共同构成“三巨头” [13] * 2026年计划在中国新开30家Salomon门店，在北美新开7-10家 [14] * **估值**：目标价46美元，基于18倍2026年预期EV/EBITDA [102] * **Boot Barn Holdings (BOOT)**： * **观点**：股价自2月4日公布F3Q业绩后下跌20%（标普下跌5%），认为反应过度，公司有多年增长跑道 [17] * **论据**： * 预计F27年销售额增长14%，每股收益增长17% [17] * “工作”品类占销售额25%，而油气工人失业率仍低，抵消了宏观不确定性 [17] * 管理层目标每年门店增长12-15%，预计F27年可比销售额增长指引在3-5%范围内 [19] * 预计F27年将实现商品利润率扩张和30个基点的营业利润率扩张 [19] * **估值**：目标价224美元，基于26倍F27年预期市盈率 [104] * **Citigroup (C)**： * **观点**：在5月7日投资者日之前及第一季度财报发布之际，表现有望跑赢大盘 [23] * **论据**： * 预计花旗可能宣布13-15%的中期有形普通股回报率目标，长期目标接近同行水平（15%+） [24] * 超过80%的监管同意令补救计划已进入最终阶段，预计上半年（1H26）取消同意令将成为近期催化剂 [26] * 3月底美联储发布的巴塞尔III最终规则预计将提高花旗的普通股一级资本比率80个基点，并减少最低资本要求30个基点，从而增加57亿美元的股票回购能力 [28] * **估值**：目标价140美元，基于50% FY26e市盈率和50% FY26e市净率，分别赋予13.0倍和1.4倍 [24] * **ITT Inc (ITT)**： * **观点**：对2Q26持积极态度，原因包括短周期需求趋势、并购相关机会和国防相关需求 [32] * **论据**： * 1月、2月订单表现超出终端市场300-500个基点 [34] * SPX Flow收购于3月2日完成，预计到2028年将使EBITDA增加约50%，目标第三年实现8000万美元协同效应 [35] * 美国-伊朗冲突为国防相关产品（约10%收入）带来顺风 [35] * **估值**：目标价245美元，基于14倍2027年预期EV/EBITDA [32] * **MongoDB (MDB)**： * **观点**：股价自3月2日公布F4Q26业绩后下跌28%，创造了增强的买入机会，公司有望在下一代数据库中长期获得份额 [40] * **论据**： * Atlas收入增长从F3Q26的+30%减速至+29%导致股价下跌 [40] * 预计F1Q27 Atlas收入同比增长有上行潜力（指引为26%），全年增长指引可能从当前的21-23%上调 [41] * Enterprise Advanced（自托管选项）持续超预期，可能成为长期增长驱动力 [42] * 获得大型AI原生客户（如Anthropic）可能成为催化剂 [44] * **估值**：目标价400美元，基于11.2倍CY26E收入或0.7倍增长调整后估值 [40] * **Meta Platforms (META)**： * **观点**：近期因宏观不确定性、Avocado模型发布时机和洛杉矶陪审团裁决导致的股价回调创造了有吸引力的机会，股票已进入价值区间 [47] * **论据**： * 当前股价约572美元，对应17倍市场预期的2027年GAAP每股收益（34.48美元），而标普500指数约为19倍 [48] * 历史上Meta交易市盈率较指数有3个点的溢价，目前有3个点的折价 [49] * 催化剂包括：新大语言模型发布（预计2Q）、更多AI对核心收入增长益处的证据（1Q业绩）、潜在成本举措可能推动每股收益上行 [49] * 与Alphabet、CoreWeave、Nebius等第三方云协议将增加算力容量，预计2026年上线，改善广告性能 [52] * 据报道可能重组影响高达20%的员工（约7.9万人），以抵消AI相关基础设施成本 [55] * **估值**：目标价885美元，基于26倍2027年GAAP每股收益 [49] * **RTX Corp (RTX)**： * **观点**：预计2Q2025业绩将受到强劲需求背景支撑 [62] * **论据**： * 伊朗冲突前16天，美国使用了超过6，000枚防御和进攻性导弹，增加了对导弹和军火补充周期的关注 [65] * 与美国国防部达成五项框架协议，大幅提高年产量：战斧导弹至>1，000枚/年、AMRAAM导弹至>1，900枚/年、SM-6导弹至>500枚/年 [65] * 3月美国批准了160亿美元的中东紧急雷达和导弹一揽子计划，其中包含80亿美元用于RTX的LTAMDS雷达 [68] * 停场的GTF动力飞机比例从4Q25的32%改善至27%（739架飞机） [69] * **估值**：目标价230美元，基于21倍2027年预期EV/EBITDA [114] * **Spotify (SPOT)**： * **观点**：是媒体与娱乐领域的首选，近期波动创造了特别有吸引力的买入机会，对AI颠覆的担忧似乎被夸大 [73] * **论据**： * 利润率、利润增长和自由现金流生成的可持续性受以下因素驱动：定价能力、有声读物推广推动毛利率扩张、订阅用户增长、广告改善（下半年加权）、新定价层级（包括可能高于当前高级定价的超级高级层级）、新产品和功能（特别是AI相关工具）、运营杠杆 [74] * 在4Q财报电话会议上，公司正面回应AI担忧，认为AI支持而非削弱其战略地位，并积极整合AI能力（如与ChatGPT集成） [74] * 5月21日的投资者日可能成为关键积极催化剂 [78] * **估值**：目标价750美元，基于约29倍CY27E自由现金流预测 [75] * **Thermo Fisher Scientific (TMO)**： * **观点**：2Q26前景有利，当前估值在年初至今抛售后更具吸引力 [82] * **论据**： * 1Q应是年度低点，随后将加速增长 [82] * 生命科学工具行业基本面逐渐改善 [82] * 5月中旬的分析师日可能成为催化剂 [82] * Clario交易于3月24日提前完成，尚未纳入指引，预计将使FY26报告收入增加约10亿美元，并带来约0.30美元的每股收益增值 [88] * **估值**：目标价700美元（43%上行潜力），基于贴现现金流模型（加权平均资本成本8.3%，终端增长率4%），相当于26倍2027年每股收益预期 [83] * **Welltower (WELL)**： * **观点**：2Q业绩将受到核心运营租金增长加速、外部增长贡献以及Welltower业务系统在其高级住房运营组合中持续推广的支持 [93] * **论据**： * 作为“美国老龄化”主题的主要受益者，4Q25同店高级住房运营组合入住率为89.5% [95] * 随着入住率接近90%阈值，运营杠杆显著增加，预计2Q峰值租赁季租金增长率将超过5% [95] * 继2025年创纪录的190亿美元收购后，管理层评论表明势头依然强劲，为2026年外部增长奠定基础 [95] * Welltower业务系统的推广预计将在2026年开始带来可量化的经济效益 [96] * **估值**：目标价260美元，通过将27倍AFFO倍数应用于2030年AFFO估计，并以6.1%贴现率折现至现值得出 [93] 其他重要内容 * **清单维护与更新**：清单将于每季度初发布，个股通常在整个季度保留在清单上，除非覆盖范围取消或评级变更，被移除的证券不会被替换，季度内如有变更将通过研究报告发布，证券预计在清单上停留一个季度，部分可能入选下一季度清单，将每季度发布表现情况 [4] * **宏观市场背景**： * 第一季度最后交易日市场因伊朗冲突可能接近尾声的标题而反弹 [3] * 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett认为，标普500指数低于6600点正在引发政策恐慌，但美国银行交易规则尚未显示牛市投降或宏观恐慌（GDP/每股收益下调），供逆向投资者买入 [3] * 美国银行策略师Savita Subramanian在FAQ中考虑投资者是否应买入地缘政治下跌，历史表明是的（近期事件中标准普尔500指数平均下跌约10%，但在接下来的三个月内完全恢复），但应保持选择性：看好大盘价值股 [3] * **风险披露**： * 讨论的交易想法和投资策略可能产生重大风险，并不适合所有投资者，投资者应具备相关市场经验并有财务资源吸收可能产生的损失 [7] * 美国银行证券与研究报告覆盖的发行人存在并寻求业务往来，因此可能存在利益冲突，影响报告的客观性，投资者应将本报告仅作为投资决策的单一因素 [7] * **分析师认证**：所有列出的分析师证明报告中表达的观点准确反映了其个人观点，并且其薪酬的任何部分均不直接或间接与报告中的具体建议或观点相关 [124]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：全球金属与矿业，重点关注钢铁行业及其上游炼焦煤市场 [1] * 公司/国家：伊朗，作为全球钢铁生产与出口的重要参与者 [1][2] 核心观点与论据 伊朗在全球钢铁市场中的关键地位 * 伊朗是全球第十大钢铁生产国和第五大钢铁出口国 [1][2] * 2025年，伊朗钢铁产量占中国以外全球产量的约4% [2] * 2024年，伊朗钢铁产量为3200万吨，出口量为1080万吨，净出口量为900万吨 [2] * 伊朗3200万吨的年产量规模，与德国（3400万吨）相当，是美国（8200万吨）的40%，是欧洲（1.34亿吨）的近四分之一 [2] 潜在供给冲击的严重性 * 有报道称伊朗70%的钢铁产能已被摧毁 [1][2] * 若70%产能被摧毁的报道属实，将对全球钢铁供需平衡产生重大影响 [2] * 伊朗900万吨的钢铁净出口量可能迅速从全球市场消失 [2] 独特的产业结构与连锁影响 * 伊朗钢铁生产主要采用直接还原铁（DRI）工艺，使用天然气作为还原剂 [2] * 伊朗是**全球第二大DRI生产国**，2024年DRI产量超过3420万吨 [2][9] * 波斯湾地区（包括伊朗）的DRI/HBI产量占全球的**近34%**（2024年），较2007年的19%大幅上升 [7] * 伊朗的DRI产量占波斯湾地区总产量的约69% [9] * 若伊朗的DRI生产受损，全球市场可能需要通过高炉（使用炼焦煤）来替代这部分钢铁产量 [2] 对上游炼焦煤市场的潜在影响 * 若伊朗全部3400万吨DRI产量都需要用高炉炼钢替代，将产生约**2000万吨**的额外炼焦煤需求，相当于全球海运炼焦煤市场的**8-10%** [2] * 考虑到国内需求可能受损，若仅替代用于出口的钢铁产量（约900-1100万吨），则将产生**600-700万吨**的额外炼焦煤需求 [2] 其他重要内容 * 全球DRI/HBI作为炼钢原料的比例约为7.5%，但这一比例在伊朗超过80% [10] * 除科威特外，波斯湾地区所有国家都已拥有DRI/HBI产业 [11] * 伊朗钢铁产量从2013年的1440万吨增长至2025年的3200万吨，年复合增长率达6.3% [2]

纪要涉及的行业或公司 * 全球股票市场策略，聚焦于宏观经济和地缘政治冲击下的跨区域、跨行业资产配置 [1][2][9] * 涉及的主要市场/地区包括：美国、英国、澳大利亚、欧洲（除英国）、日本、新兴市场（特别是拉丁美洲和亚洲）[2][4][6][13][38] * 涉及的行业包括：能源、公用事业、医疗保健、金融、科技、消费周期性行业、通信服务等 [2][4][20][29] 核心观点和论据 **宏观背景与风险** * 中东冲突升级推高能源价格，可能引发滞胀（通胀上升伴随增长减弱）[2][9] * 花旗经济学家基准情景预测：全球GDP增长下调20个基点至2.7%，全球通胀预测上调50个基点至3.1% [10] * 严重情景下（油价持续高于100美元/桶），全球增长可能减少1个百分点，通胀增加2个百分点；油价每上涨10%，全球增长减少15-20个基点，通胀上升30-40个基点 [12] * 经济风险因地区而异：亚洲（如韩国、日本、印度）和欧盟最为脆弱，美国作为石油净出口国处境相对较好 [13] **历史比较（以2022年为例）** * **宏观环境差异**：2022年货币政策宽松（为加息铺路），家庭资产负债表因疫情刺激措施更强健；当前利率更具限制性，家庭缓冲减少，财政支持空间更有限 [3][18] * **基本面差异**：进入2022年时，全球EPS增长预期从2021年高位减速；而当前（2026年）预期全球EPS增长将加速 [3][18] * **估值差异**：进入伊朗冲突前，全球股市12个月远期市盈率比乌克兰冲突前高出约10% [3][18] * **2022年市场表现**： * 区域：初期（冲突后3个月）无赢家；随后美国、英国、澳大利亚（以美元计）跑赢，新兴市场和欧洲大陆跑输 [4][20] * 行业：能源板块是明显赢家，其次是部分防御性板块（公用事业、医疗保健）；全球非必需消费品和通信服务是主要落后者 [20] * 新兴市场：与大宗商品相关的拉美新兴市场跑赢亚洲同行 [22] * 资产：美元是初期抛售中的明显赢家，债券和黄金表现挣扎 [4][22] * **2022年EPS韧性**：尽管宏观冲击巨大，全球EPS增长最终与危机前分析师预测（+8%）非常接近，主要得益于能源板块EPS的大幅上调抵消了其他板块的下调 [5][25] * 从绝对水平看，新兴市场对2022年EPS预期下调幅度最大，而英国/澳大利亚则获得上调 [5][25] **当前定位与建议** * **整体定位变化**：冲突前除美国外大多数股指持仓非常看涨，现已基本平仓；已从去风险阶段转向空头头寸积累阶段 [34] * **欧洲和美国**：净持仓已转为负值，但尚未达到极度看空（欧洲为-2.5，最大空头为-5）[34] * **亚洲**：韩国或日本等指数持仓仍为净多头 [34] * **投资建议**： * **若无快速解决**：部分防御性板块（公用事业、医疗保健）、英国和澳大利亚（因其大宗商品敞口及相对于2022年剧本表现不佳）以及新兴市场中的拉美可能有额外跑赢空间 [2][6][38][39] * **若冲突很快解决**：历史经验暗示前期落后者将普遍出现逆转；考虑到当前持仓，欧洲股票在此情景下可能具有吸引力 [2][6][41] * **具体操作**：已将英国升级为超配（因其石油和防御性权重集中，是对冲地缘政治风险的最佳选择），将日本降级为低配（因受能源冲击负面影响且前期表现强劲）[37] **EPS增长构成变化** * **2022年**：能源板块对EPS增长贡献最大，金融板块是主要拖累；整体欧洲（英国+大陆）的EPS增长贡献最终超过美国 [28] * **2026年预期**：大部分EPS增长预计来自美国和新兴市场，以及全球金融和科技板块；根据2022年经验，科技板块可能比金融板块更具韧性 [29] * **新兴市场内部**：预计很大一部分EPS增长将仅来自韩国，突显了人工智能/存储相关驱动因素的重要性 [29] 其他重要内容 * **报告性质**：花旗全球股票策略研究报告，题为“滞胀剧本”，日期为2026年4月2日 [1][16] * **数据来源**：报告数据主要来源于花旗研究、Datastream、FactSet、彭博等 [11][19][26][31][37] * **风险提示**：报告包含大量法律声明、分析师认证、利益冲突披露及地区性合规说明，强调观点可能变化，不构成个人投资建议，过去表现不预示未来结果 [44][71][92]

Q&A 在当前中东局势下，全球宏观经济和行业层面可能呈现哪些不同的发展路径？ 中东局势的演变对全球经济的影响呈现多种可能性。若局势迅速缓和，能源市 场的扰动得以较快消退，则对全球经济影响有限，各国央行或将维持现有政策， 货币宽松空间边际下降。在此背景下，行业定价将回归基本面，传统周期的复 苏可能推迟但仍会持续，盈利景气度较高的 AI capex 和上游金融等领域值得 看好，同时，业绩触底的消费行业及更广泛的工业领域也可能存在机会。区域 方面，新兴市场和日本市场前景较好。 若市场重回滞胀交易，例如第二季度油 价维持在 120 美元的高位，成本抬升将成为行业主要矛盾。届时，结构性景气、 成本敏感度低且议价能力强的领域，如 AI 半导体、内容以及光伏储能等，将更 具优势。相反，对可选消费品，如汽车、家电、鞋服等则应保持谨慎。区域表 现上，美国将优于新兴拉美，并好于欧洲、日本及新兴亚洲。 在更极端的情况 下，若供应持续中断超过六个月，经济可能陷入停滞，需求将成为主要矛盾。 届时，能源行业以及公用事业等防御性较强的行业将更受青睐。而估值较高、 经营杠杆高且韧性较弱的行业与区域则需谨慎对待。不过，无论在哪种情景下， 能源 ...