文章核心观点 - 花旗集团将在周三上午美股开盘前公布第四季度财报 ，介绍关键指标及分析师预期 [1] 分组1：业绩表现 - 第三季度投资银行和股票市场收入增长推动花旗业绩超预期 ，第四季度或继续成为优势来源 [1] - 首席财务官称花旗投资银行费用和市场业务同比两位数增长 [1] - 2024年花旗股价表现强劲 ，全年上涨近37% ，今年迄今上涨超4% [2] 分组2：影响因素 - 2023年最后一个季度的费用或使第四季度收入指标的同比比较复杂化 [2] 分组3：公司战略 - 投资者关注首席执行官简·弗雷泽的转型努力进展 ，她自2021年3月上任后专注精简公司 ，包括出售部分国际业务部门 [2] 分组4：预期指标 - 每股收益预计为1.22美元 [3] - 收入预计为194.9亿美元 [3]

文章核心观点 - 花旗集团将于2025年1月15日盘前公布2024年第四季度财报 虽面临费用增加和信贷损失上升等问题 但公司的重组和数字化战略有望推动长期增长 投资者可考虑在当前价位买入其股票 [1][33] 财报发布信息 - 花旗集团定于2025年1月15日盘前公布2024年第四季度财报 同行摩根大通和富国银行也计划于同日公布季度数据 [1] 第三季度表现 - 第三季度花旗集团总贷款和存款余额上升 投行业务收入大幅增加 但信贷损失拨备增加令人担忧 [2] 第四季度预期 - 预计第四季度公司营收和利润均将增长 贷款余额增加和投行业务活动改善有望助力财务表现 但信贷损失拨备上升以及技术开发和转型费用增加或阻碍业绩 [3] - Zacks共识预期第四季度营收为210.2亿美元 同比增长3.3% 过去一个月 该季度盈利共识预期上调至1.25美元 较上年同期增长48.8% [4] 盈利预期修正趋势 |时间|Q1|Q2|F1|F2| |---|---|---|---|---| |当前|1.25|1.82|5.88|7.28| |7天前|1.22|1.82|5.87|7.20| |30天前|1.22|1.82|5.86|7.19| |60天前|1.20|1.82|5.85|7.17| |预期修正趋势|+4.17%|0%|+0.51%|+1.53%| [5] 盈利惊喜历史 - 公司过去四个季度的盈利均超过Zacks共识预期 平均惊喜率为19.04% [7] |季度结束时间|(9/2024)|(6/2024)|(3/2024)|(12/2023)|平均惊喜率| |---|---|---|---|---|---| |报告值|1.51|1.52|1.58|0.84|NA| |预期值|1.34|1.40|1.13|0.73|NA| |差值|0.17|0.12|0.45|0.11|0.21| |惊喜率|12.69%|8.57%|39.82%|15.07%|19.04%| [9] 影响第四季度业绩的因素 净利息收入（NII） - 第四季度美联储降息50个基点至4.25 - 4.5% 加上9月的降息 可能支持花旗集团的NII 因资金/存款成本预计下降 管理层预计第四季度NII（不包括市场业务）与2024年第三季度的133亿美元持平 [10] - Zacks共识预期第四季度NII为134亿美元 同比下降3% [11] 贷款 - 美联储降息路径更清晰 宏观经济环境稳定 可能改善贷款条件 2024年第四季度商业、工业和消费贷款需求强劲 预计花旗集团贷款需求将有不错增长 平均生息资产余额将改善 [11][12] - Zacks共识预期2024年第四季度平均生息资产为2.28万亿美元 较上年同期增长2.3% [12] 手续费收入 - 2024年第四季度全球并购活动强劲增长 交易价值和数量因财务表现良好、美国经济增长强劲、市场活跃和降息而得到提振 预计特朗普政府上台后对并购的监管审查减少 进一步推动交易活动 但地缘政治问题仍是不利因素 [13] - 花旗集团首席财务官马克·梅森预计第四季度投行业务手续费较上年同期增长25% - 30% 原因是投行业务活动增加 尤其是债务承销 且全球经济具有韧性 美国消费者和企业部门表现强劲 [14] - 第四季度客户活动和市场波动性较大 经济强劲扩张、通胀逐渐降温以及货币政策放松推动客户活动 股票市场和其他资产类别（包括大宗商品、债券和外汇）波动性较高 花旗集团预计第四季度市场收入同比将实现两位数高增长 [15] - Zacks共识预期2024年第四季度佣金和手续费收入为25.7亿美元 同比增长16.1% 本金交易收入为29.3亿美元 较上年同期的14.7亿美元大幅增加 [16] - Zacks共识预期2024年第四季度管理和其他信托手续费为8.5亿美元 同比下降8.1% 总非利息收入为61.6亿美元 较上年同期增长70.4% [17] 费用 - 作为货币监理署和美联储整改要求的一部分 公司持续投资于底层技术、风险管理和内部控制的转型 预计第四季度费用仍处于高位 [18] 资产质量 - 鉴于利率将在较长时间内维持在较高水平 公司可能为潜在逾期贷款预留大量资金 [18] - Zacks共识预期非应计贷款为34.4亿美元 较上年报告数字激增58.6% [19] 模型预测 - 根据模型 花旗集团此次盈利超预期的可能性较低 目前其盈利预期偏差（Earnings ESP）为 - 0.36% Zacks评级为2（买入） [20][21] 股价表现与估值 股价表现 - 第四季度花旗集团股价上涨13.9% 同期行业和标准普尔500指数分别上涨17.4%和3.7% 摩根大通和富国银行股价分别上涨15.8%和26.8% [22] 估值 - 目前花旗集团的远期12个月市盈率为9.9倍 低于行业平均的13.66倍 估值相对较低 [25] 投资论点 - 公司一直在国际上精简业务 专注核心领域 推动手续费收入增长 2024年12月完成墨西哥机构银行业务与消费业务的分离 6月将中国在岸消费财富组合出售给汇丰中国 预计到2026年底收入将实现4 - 5%的复合年增长率 [28] - 公司正在对银行进行全面改革 以提高业绩、降低成本和简化业务运营 2024年1月宣布计划在未来两年内裁员20000人 预计到2026年实现20 - 25亿美元的年化运营成本节约 [29] - 公司与阿波罗的250亿美元私人信贷和直接贷款计划令人鼓舞 加速数字化战略将有助于吸引和留住客户 增加交叉销售机会 为长期增长奠定基础 [30] - 公司信贷损失有所上升 子公司花旗银行在2024年11月的信用卡信托逾期和净冲销率较10月有所上升 但两项指标仍低于疫情前水平 [31] 总结 - 花旗集团公布2024年第四季度财报时 美联储降息路径和贷款环境改善可能对银行有利 尽管费用增加和信贷损失仍是担忧因素 但公司的组织重组和国际业务精简将提升长期财务表现和优化运营 对数字平台的投资也将增强增长动力 投资者可考虑在当前价位买入其股票 [32][33]

公司背景 - Brian Gilmartin 是 Trinity Asset Management 的创始人兼投资组合经理 该公司成立于1995年5月 主要服务于个人投资者和机构客户 这些客户在大型公司中未能获得应有的关注和服务 [1] - Brian Gilmartin 在1992年至1995年间曾在 Stein Roe & Farnham 工作 之后开始独立管理客户的股票和平衡账户 [1] - Brian Gilmartin 拥有 Xavier University 的金融学士学位（1982年）和 Loyola University 的金融硕士学位（1985年） 并于1994年获得 CFA 资格 [1] 行业经验 - Brian Gilmartin 最初在芝加哥的一家经纪自营商担任固定收益/信用分析师 积累了丰富的行业经验 [1] - 他曾为 TheStreet com 撰写文章（2000年至2012年） 并在 WallStreet AllStars（2011年8月至2012年春季）和 Minyanville com 上发表过文章 还被《华尔街日报》等多家出版物引用 [1]

行业分析 - 银行股虽然不如科技和人工智能行业吸引眼球 但投资者仍可通过以合适价格买入盈利改善的公司获利 [4] - 银行业环境显著改善 收益率曲线趋陡 预计特朗普政府将带来去监管和更宽松的资本要求 投行业务活动有望改善 [14] 公司分析 花旗集团概况 - 花旗集团自大萧条以来表现不佳 市场对其失去信心 但近年来在CEO Jane Fraser领导下开始好转 [4][5] - 花旗集团以有形账面价值(TBV)的82%交易 存在折价 主要由于组织效率低下和长期表现不佳 [7] 战略调整 - 花旗集团正在出售或退出14个国际消费业务 这些业务消耗过多资本且缺乏规模竞争力 [8] - 公司计划剥离墨西哥业务 该业务一直非常盈利 但剥离进程比预期更长 [8][12] - 公司将墨西哥机构银行业务与消费及中小市场银行业务分离 计划对后者进行IPO [12] 资本配置 - 投资者乐观认为管理层可将国际业务释放的数十亿资本用于现代化基础设施和投资高绩效业务 [9] - 公司开始在股价低于TBV时回购股票 这将增加TBV 通常有利于银行股价 [10] 投资动态 - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦于2022年初投资花旗 2023年增持 40亿美元投资占其2970亿美元组合的1.4% [11] - 亿万富翁Stanley Druckenmiller的Duquesne Family Office在第三季度新建花旗头寸 买入超过327,000股 [6][11] 业务前景 - 分析师对盈利改善更加乐观 公司专注于信用卡贷款 投资银行和国际现金管理等高回报业务 [13] - 花旗提供3%的股息收益率 为投资者提供等待补偿 [14]

银行股表现 - 摩根大通(JPM)股价自11月底高点下跌约3% 表现略优于Zacks金融板块 但落后于同期基本持平的大盘 自11月大选以来 摩根大通股价上涨近2% 而标普500指数小幅下跌 [1] - 富国银行(WFC)和花旗集团(C)将于1月15日公布Q4财报 自大选以来 富国银行股价基本持平 花旗集团表现优于同行 [2] - 过去一年 摩根大通 花旗集团和富国银行的表现均大幅跑赢标普500指数和Zacks金融板块 [3] 宏观经济环境 - 美联储宽松政策预期有所减弱 但银行业整体经营环境显著改善 得益于有利的宏观经济前景和特朗普政府相对宽松的监管制度 [4] - 长期国债收益率上升主要反映经济增长预期向好和对资本需求增加 部分源于通胀预期粘性 但经济增长是最重要因素 [5] - 12月强劲就业报告后 收益率曲线陡峭程度有所降低 但仍远高于几个月前 这对银行净利息收入(NII)有利 若存款和贷款增长加速 2025年NII预期还有进一步上行空间 [6] 贷款和信贷质量 - 最近几个季度贷款需求疲软 12月行业贷款增长约1.8% 为一年多来最佳 增长不仅来自信用卡 商业和工业贷款(C&I)也开始呈现正增长 [7] - 商业地产(CRE)市场问题已为各大银行充分计提 除CRE外 美国破产总数较2022年初疫情低点显著上升 但增速最近几个月趋于平稳 [8] - 当前破产水平较疫情前平均水平低约30% 破产增速放缓可能表明家庭资产负债表改善 早期信用卡拖欠率同比持平 也预示今年净冲销率向好 [9] 投资银行业务 - 投资银行业务收入预计将增长15%左右 摩根大通等行业龙头可能获得超过20%的增长 股票资本市场业务尤其强劲 债务资本市场也有不错表现 并购业务出现复苏迹象 [11] - 第四季度交易量强劲增长 固定收益 外汇和大宗商品(FICC)交易量在前三季度持平后有所改善 [11] 业绩预期 - 摩根大通预计每股收益4.02美元(同比增长1.3%) 营收409亿美元(增长6.1%) 自上次财报发布以来 预期持续上调 [12] - 富国银行预计每股收益1.34美元(增长3.9%) 营收205亿美元(增长0.1%) 第四季度预期小幅上调 [14] - 花旗集团预计每股收益1.24美元(增长47.6%) 营收196亿美元(增长12.1%) 预期自季度开始以来温和上调 [15] - Zacks主要银行行业预计2024年第四季度盈利增长4.4% 营收增长3.3% 该行业在过去四个季度贡献了Zacks金融板块约50%的总盈利 [16] 行业估值 - 尽管大型银行股过去一年表现优异 但按大多数传统估值指标仍显便宜 Zacks主要银行行业目前交易于标普500指数12个月远期市盈率的66% 过去10年该比例中位数为62% [19][21] 财报季概况 - 第四季度财报季本周拉开帷幕 已有22家标普500指数成分股公布财报 这些公司总盈利同比增长22% 营收增长5.5% 72.7%超出每股收益预期 68.2%超出营收预期 [22][23] - 本周将有18家标普500指数成分股公布财报 包括上述大型银行以及联合健康 斯伦贝谢 法思特等公司 [23]

公司业绩预期 - 花旗集团预计季度每股收益为1.24美元，同比增长47.6% [1] - 预计季度收入为195.5亿美元，同比增长12.1% [1] - 过去30天内，分析师对季度每股收益的共识估计下调了0.3% [1] 关键财务指标 - 预计效率比率为68.3%，去年同期为91.7% [4] - 预计平均总生息资产余额为2,2825.2亿美元，去年同期为2,2303亿美元 [4] - 预计总非应计贷款为34.4亿美元，去年同期为32亿美元 [4] 资本与杠杆 - 预计杠杆比率为7.2%，去年同期为5.8% [5] - 预计消费者非应计贷款总额为17.2亿美元，去年同期为13.2亿美元 [5] - 预计一级资本比率为15.1%，去年同期为15% [5] 收入与贷款 - 预计公司非应计贷款总额为15.9亿美元，去年同期为18.8亿美元 [6] - 预计总非利息收入为61.6亿美元，去年同期为36.2亿美元 [6] - 预计净利息收入为134亿美元，去年同期为138.2亿美元 [7] 股价表现 - 花旗集团股价在过去一个月内上涨2.6%，而Zacks S&P 500综合指数下跌2.2% [7] - 花旗集团的Zacks评级为3（持有），预计未来表现将与整体市场一致 [7]

公司业绩与市场表现 - JPMorgan计划于2024年1月15日发布第四季度财报，市场对其表现高度关注，因其在金融行业的广泛业务布局能够为其他银行的季度表现提供参考 [2] - JPMorgan第三季度表现稳健，尽管面临行业挑战，预计第四季度收入将达到409.2亿美元，同比增长6.1% [3] - 过去7天内，JPMorgan第四季度盈利预期上调2.3%至3.95美元，尽管同比略有下降，但公司过去四个季度的盈利均超出预期，平均超出幅度为7.73% [4] - JPMorgan股价在第四季度表现优异，跑赢标普500指数及其同行BAC和C，但其估值较高，当前12个月远期市盈率为14.48倍，高于行业的14.08倍 [22] 主要业务表现 - 净利息收入（NII）：第四季度美联储降息50个基点至4.25%-4.5%，预计JPMorgan的NII将受到支持，管理层预计NII为229亿美元，同比下降4.9% [5][6] - 投资银行（IB）费用：2024年第四季度全球并购活动显著改善，预计将支持JPMorgan的IB费用，管理层预计IB收入同比增长45%至25.5亿美元 [7][8][10] - 市场收入：第四季度客户活动和市场波动性强劲，预计JPMorgan的市场收入将增长15%，其中股票市场收入预计为21.2亿美元，同比增长24.4%，固定收益市场收入预计为41.8亿美元，同比增长2.8% [11][12] - 抵押贷款银行费用：尽管央行降息，抵押贷款利率仍接近6.8%，预计JPMorgan的抵押贷款银行费用将有所改善，预计为3.956亿美元，同比增长50% [13][14] 费用与资产质量 - JPMorgan计划通过开设新分支机构和进行无机扩张进入新市场，预计第四季度运营费用将增加，管理层预计调整后的非利息费用为230亿美元 [14][15] - 预计JPMorgan将为潜在的贷款违约（主要是商业贷款违约）拨备26.6亿美元，非不良贷款（NPLs）预计为84.6亿美元，同比增长22.2%，非不良资产（NPAs）预计为90.5亿美元，同比增长19.2% [15][16] 管理层展望 - 管理层预计2024年NII将达到925亿美元，较2023年的893亿美元有所增长，预计调整后的非利息费用为915亿美元，计划在技术上投入170亿美元，同比增长9.6% [17] - 预计2024年信用卡净冲销率（NCO）为3.4%，存款增长将相对平稳，贷款增长将保持适度 [17][18] 投资建议 - JPMorgan凭借其规模和业务领先地位，有望从扩展计划中受益，尽管资本市场业务的波动性可能对费用收入增长构成挑战 [23][24] - 现有股东可继续持有JPMorgan股票，因其长期表现不太可能令人失望，但潜在投资者应仔细评估风险承受能力 [25]

核心观点 - 华尔街预计花旗集团在2024年第四季度的财报中将实现收入和盈利的同比增长 盈利预计同比增长464% 收入预计同比增长118% [1][3] - 花旗集团的股票价格可能因实际业绩与市场预期的差异而波动 若业绩超预期 股价可能上涨 反之则可能下跌 [2] - 花旗集团的最新盈利预测显示 分析师对其盈利前景持乐观态度 预计其将大概率超过市场共识盈利预期 [10][11] 盈利预测与趋势 - 花旗集团预计第四季度每股收益为123美元 同比增长464% 收入预计为1949亿美元 同比增长118% [3] - 过去30天内 市场对花旗集团的每股收益共识预测上调了031% 反映了分析师对其盈利预期的重新评估 [4] - 花旗集团的最新准确盈利预测高于市场共识预测 显示分析师对其盈利前景持乐观态度 [10] 盈利惊喜预测模型 - Zacks盈利ESP模型通过比较最新准确预测与市场共识预测 预测实际盈利与市场预期的偏差 正ESP值通常预示着盈利超预期的可能性 [5][6][7] - 当正ESP值与Zacks排名1（强力买入）2（买入）或3（持有）结合时 预测能力更强 研究表明 这种组合的股票在近70%的情况下实现盈利超预期 [8] - 花旗集团的ESP为+032% 结合其Zacks排名3 表明其大概率将超过市场共识盈利预期 [11] 历史盈利表现 - 花旗集团在过去四个季度中均超过市场共识盈利预期 最近一个季度的实际盈利为151美元 超出市场预期的134美元 实现1269%的盈利惊喜 [12][13] 行业对比 - 在Zacks金融-投资银行行业中 富国银行预计第四季度每股收益为134美元 同比增长39% 收入预计为2052亿美元 同比增长02% [17] - 富国银行的ESP为068% 结合其Zacks排名1 表明其大概率将超过市场共识盈利预期 该公司在过去四个季度中均超过市场共识盈利预期 [18] 总结 - 花旗集团和富国银行均显示出盈利超预期的潜力 花旗集团的盈利增长预期更为强劲 而富国银行的ESP值和Zacks排名更高 表明其盈利超预期的概率更大 [3][10][11][17][18]

公司财务表现 - 花旗集团将于1月15日周三开盘前发布第四季度财务报告 [1] - 分析师预计公司季度每股收益为1.21美元 较去年同期的84美分有所增长 [1] - 预计季度收入为194.2亿美元 高于去年同期的174.4亿美元 [1] - 花旗集团股价周二上涨1.3% 收于73.68美元 [1] 分析师评级 - 美国银行证券分析师Ebrahim Poonawala维持买入评级 并将目标价从90美元上调至95美元 准确率为66% [4] - Keefe Bruyette & Woods分析师David Konrad维持优于大盘评级 并将目标价从82美元上调至85美元 准确率为72% [4] - Oppenheimer分析师Chris Kotowski维持优于大盘评级 但将目标价从110美元下调至102美元 准确率为86% [4] - 高盛分析师Richard Ramsden维持买入评级 并将目标价从72美元上调至81美元 准确率为69% [4] - Piper Sandler分析师Scott Siefers维持增持评级 并将目标价从73美元上调至80美元 准确率为69% [4]

股价表现 - 花旗集团股价在昨日交易中触及52周新高7399美元 收盘价为7274美元 [1] - 花旗集团股价在过去一年上涨373% 表现优于行业平均的399% 但略低于标普500指数的268% [1] - 同行富国银行和美国银行同期分别上涨461%和36% [1] 业绩预期 - 市场对花旗集团2024年第四季度及全年业绩持乐观态度 预计投资银行费用将增长20-30% 市场收入将实现高两位数增长 [3] - 2024年全年收入预计将达到800-810亿美元区间的高端 [3] 业务重组 - 自2021年CEO Jane Fraser上任以来 公司持续推进战略转型 包括成本削减 管理层重组和运营优化 [4] - 公司进行了组织架构调整 将报告部门重组为五个新的运营部门 管理层级从13层减少到8层 [5] - 公司完成了墨西哥机构银行业务与消费者 中小型企业业务的分离 [6] - 预计到2026年底 公司收入年复合增长率将达到4-5% 年化成本节约将达到20-25亿美元 [7] 利率影响 - 美联储自2024年9月以来累计降息100个基点 当前联邦基金利率为425-45% 并暗示今年可能进一步降息 [8] - 降息有助于缓解花旗集团的资金成本压力 支持净利息收入和净息差的增长 [9] 资本分配 - 截至2024年9月30日 花旗集团普通股一级资本充足率和总资本充足率分别为1371%和1521% 远高于监管要求 [10] - 2024年7月 公司将季度股息提高6%至每股56美分 过去五年股息支付率为41% [11] - 2024年第三季度 公司回购了价值10亿美元的股票 并计划在第四季度完成相同规模的回购 [12] 信用风险 - 2024年前九个月 公司净信贷损失同比增长52% [14] - 2024年11月 花旗银行信用卡信托的拖欠率和净冲销率较10月有所上升 但仍低于疫情前水平 [14] - 预计2024年品牌信用卡业务的净信贷损失率为35-4% 零售服务业务的净信贷损失率将处于575-625%区间的高端 [16] 分析师预期 - 过去60天 分析师对花旗集团2024年和2025年每股收益的共识预期分别从585美元和720美元上调至587美元和720美元 [17] - 2024年第一季度和第二季度每股收益预期分别从120美元和182美元上调至122美元和182美元 [18]