美国6月非农数据 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 高于预期10.6万人和前值13.9万人 为连续第四个月高于预期值 [1] - 美国6月失业率意外降至4.1% 低于预期4.3%和前值4.2% [1] - 非农就业报告公布后 利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注 市场对下次美联储降息的概率约为80% 低于非农就业报告公布前的98% [1] - 6月非农高于预期的14.7万人主要来自地方政府部门 但私人部门就业7.4万人明显低于平均值 [1] - 各期限国债收益率上升4-9基点 美联储降息预期降低 [1] - 美国非农、失业率等数据超预期 说明劳动力市场具备较强韧性 也使美联储的降息时点又往后拖延 [1] 日本薪资谈判 - 日本2025财年工资谈判结束 平均涨幅5.25% 创34年新高 小型企业工资增长4.65% 与大型企业差距缩小 [2] - 工资上涨反映劳动力市场紧张 为日本央行加息提供支撑 但持续的通胀压力也抑制消费 逐渐侵蚀企业利润率 并限制企业提高工资的能力 [2] - 全球投资者减少日元多头仓位 因日本央行谨慎、贸易战及持有成本高 [2] - 2025财年日本平均工资涨幅创下34年来最大涨幅 高于2024年的5.1%和2023年的3.58% [2] - 稳定工资年涨幅成为新动力 制造业企业信心超预期 资本开支强劲 但日本小企业动力不足 [2] - 日本工资增长将推动消费支出 进一步支撑经济复苏进程 [2] 华尔街大行分红回购 - 美联储压力测试结果显示 所有22家银行通过测试 各银行平均一级资本比率为11.6% 远高于4.5%的监管要求 [3] - 多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划 高盛、富国银行、花旗集团和道富银行分别上调33%、13%、13%和11% [3] - 花旗已回购37.5亿美元股票 超预期 [3] - 美联储压力测试显示 高盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元 远低于去年的180亿美元 [3] - 高盛季度分红提高33%至每股4美元 最低资本要求比例降至10.9% [3] - 美股银行股隔夜集体上涨 高盛涨超1% 花旗涨近2.2% 摩根大通涨超1.7% 摩根士丹利涨近1% 美银涨超0.4% 富国银行涨1.4% 均继续刷新历史新高 [3] - 高盛股价再创历史新高 市值突破2200亿美元 [4] - 美联储银行压力测试结束 监管转向"宽松、波动小、透明" 大型银行释放资本总额有望突破2000亿美元 [4] 美国取消芯片设计软件出口限制 - 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子 此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销 [5] - 西门子表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限 新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务 [5] - 全球EDA行业主要由新思科技、楷登电子和西门子EDA垄断 三者合计市场份额达75% [5] - 新思科技、楷登电子和西门子在中国EDA市场占有82%的市场份额 [5] - 隔夜楷登电子涨5.1% 新思科技涨4.9% 两公司总市值突破1700亿美元 [5] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力 总计约4.5吉瓦的数据中心电力 [6] - 甲骨文已在得州阿比林建设了一座大型数据中心 并计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心 [6] - 甲骨文宣布签订了一份价值300亿美元的云计算合约 OpenAI与甲骨文达成的最新协议至少构成上述合同的一部分 [6] - 甲骨文股价隔夜收涨超3% 报收237.03美元 再创新高 [6] - 甲骨文市值再创新高 达6658亿美元 [6] - 甲骨文为满足OpenAI算力需求 计划新建数据中心 拓展云计算业务 营收支出双增 [7]

财富管理行业趋势 - 花旗集团全球财富主管Andy Sieg指出英国正吸引对美国感到失望的富有客户，形成双向流动[1] - 部分客户考虑英国作为子女教育及长期居住地，反映出财富管理客户的地域偏好变化[1]

美国6月非农就业数据预测 - 6月非农就业数据备受全球市场瞩目，可能成为推动美联储提前降息的关键因素 [1] - 媒体普遍预计6月非农新增10.6万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%升至4.3% [2] - 瑞银预测6月非农新增10万人，失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平 [2][4] - 花旗预测更为悲观，预计新增8.5万个岗位，失业率升至4.4% [2][3] - 高盛警告若数据低于6万人，可能引发市场对"滞胀性衰退"的担忧 [2] 劳动力市场疲软迹象 - ADP"小非农"数据显示6月私营部门就业人数意外下降3.3万人，为2023年3月以来首次负增长 [1] - 多项高频指标显示过去6至8周劳动力市场疲软，持续申请失业救济人数增加6.7万人 [5] - 花旗指出招聘活动显著放缓，夏季季节性调整阻力大，私人部门就业通常在6月增加约80万个岗位 [8] - ISM非制造业就业指数12个月均值为50.2，3个月均值降至48.6，显示服务业就业疲软 [4] - 临时帮助岗位12个月均值为-11.3万，3个月均值为-10.5万，最新数据为-20.2万 [4] 机构预测分歧与影响因素 - 摩根士丹利预计新增14万人，主要受政府招聘加速推动 [10] - 高盛预计新增8.5万人，因委内瑞拉移民临时保护身份终止拖累就业2.5万人，联邦政府就业减少1.5万人 [10] - 移民政策变化可能从6月开始明显影响就业数据，涉及数十万近期移民 [13] - 建筑业和休闲服务业等面临根本性下行风险，住房建设和旅游需求疲软 [14] 薪资增长与美联储政策展望 - 花旗预计6月平均时薪环比增幅从5月的0.4%放缓至0.2% [11] - 市场目前定价年底前降息66个基点，完全定价两次25个基点降息 [19] - 瑞银维持美联储9月开始降息的预期，全年累计降息100个基点 [19] - 花旗预计美联储9月重启降息，到明年3月累计降息125个基点 [20] - 若失业率升至4.5%或更高，可能促使美联储7月降息 [20] 市场反应分析 - 高盛预计非农后标普500指数波动幅度为上下0.67%，为2024年12月以来最低水平 [16] - 疲弱非农数据可能考验投资者对未来增长前景的专注度，尤其是估值已高的领先板块 [18] - 非农就业低于6万可能触发"增长恐慌"交易，除非利率市场迫使美联储7月行动 [19]

金发姑娘行情特征 - 金发姑娘行情指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场呈现金发姑娘特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - 真正的金发姑娘需要更极端条件：通胀比10年均值低1个标准差，增长高出1.4个标准差 [11] - 当前状态更偏向"正常"状态：经济增长略高于趋势水平，通胀略低于趋势 [11] 黄金表现分析 - 在金发姑娘环境中黄金通常表现不佳，失去避险吸引力 [1][4] - 经济增长环境推高实际收益率和期限溢价，增加黄金持有成本 [4] - 历史数据显示金发姑娘时期黄金的夏普比率显著转负 [4] - 黄金已成为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示黄金高于中位数 [8] - 市场供需缺口即将见顶，增长风险正在消退，黄金等传统避险资产更具脆弱性 [8] 科技股与成长股表现 - 科技股和成长型股票是金发姑娘行情主要受益者 [1] - 科技和通讯服务板块在金发姑娘环境中表现最佳 [10] - 股票因子回报显示成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子 [11] - 标普500指数目前处于金发姑娘估值的第75百分位 [14] AI生产率影响 - AI技术有潜力成为生产率的重要结构性推动力，在不推高通胀的情况下提升经济增长 [14] - 历史上的金发姑娘时期往往伴随着生产率提升 [14] - AI自动化可能实现更高单位工人产出和跨行业运营成本降低 [14] - 金发姑娘时期通常支持更高的实际收益率、股票估值以及财政状况改善 [14] 高盛观点 - 高盛认为美联储鸽派预期增强、地缘政治风险降温、贸易谈判进展共同创造金发姑娘背景 [15] - 市场对美联储鸽派立场预期显著升温，预测下次降息提前至9月，最终利率下调至3-3.25%区间 [16] - 中东紧张局势缓和降低地缘政治风险溢价 [16] - 美国贸易谈判积极进展为增长前景提供支持 [16] 投资策略建议 - 对冲滞胀冲击：建议购买美元高收益债的看跌期权或信用违约互换 [17] - 对冲再通胀反弹：建议购买利率互换的支付方头寸 [18] - 其他建议：通过欧洲银行板块看涨期权和新兴市场领口期权对冲持仓逆转风险 [19]

美国就业与货币政策 - 摩根大通预计美国6月就业人口增加11万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%上升至4.3% [1] - 若6月非农数据不佳可能加大美联储加快降息时间表的压力 [1] - 美联储需平衡劳动力市场健康与控制通胀之间的关系，非农数据将影响未来货币政策决策 [1] 美国财政赤字与市场影响 - 德意志银行调查显示仅12%受访者认为美国财政赤字将在明年对市场产生重大影响 [1] - 大多数市场参与者不认为短期内财政赤字会成为主要担忧因素 [1] - 8%受访者相信财政赤字不会对市场造成任何影响 [1] 稳定币与美债需求 - 花旗认为稳定币增长不会在短期内显著提升美债需求 [2] - 基准情形下到2030年稳定币市场规模有望达1.6万亿美元 [2] - 增量美债需求可能来自美元现钞重新配置(2400亿)、全球M0重新配置(1090亿)、外国持有存款重新配置(2730亿) [2] 日美贸易谈判 - 野村证券指出日本政府"完全取消美国关税"目标已无法实现 [2] - 美国要求中包含进口美国大米等政治敏感项目 [2] - 最终解决方案可能推迟到7月20日日本大选之后 [2] 英国国债市场 - 英国国债收益率自2022年以来更频繁出现飙升 [3] - 政府债务处于较高水平是导致国债市场波动的重要原因 [3] - 公共部门支出率需恢复到疫情前水平才能稳定国债市场 [3] 欧元区经济 - 欧元区6月服务业PMI和综合PMI创27年历史上持续时间最长的低增长阶段 [3] - 新订单指数连续13个月处于收缩区间(6月终值49.7) [3] - 服务业企业连续四个月增加招聘，就业增长周期延续近4.5年 [3] 美国国债供应 - 瑞银认为美国长期国债供应应保持在可控范围内 [4] - 政府将更多依赖发行短期国债直到美联储开始政策宽松 [4] 美国降息预期 - 近期就业数据不如预期增加了市场对年内降息的预期 [4] - 降息短期内对股市构成利好 [4] - 降息并非解决美国当前经济问题的有效手段 [4]

市场关注度 - 英国市场正吸引更多关注 [1] - 欧盟处于充满活力的时期 [1]

金发姑娘行情特征 - 当前市场呈现典型"金发姑娘"特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - "金发姑娘"指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场更偏向"正常"状态，需通胀比10年均值低1个标准差、增长高出1.4个标准差才达真正"金发姑娘"标准 [8] 黄金表现分析 - 黄金在"金发姑娘"环境中表现不佳，因通胀受抑制削弱避险吸引力，且实际收益率和期限溢价抬升增加持有成本 [4] - 历史数据显示"金发姑娘"时期黄金夏普比率显著转负 [4] - 黄金当前为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示持仓高于中位数，市场供需缺口即将见顶 [6] 科技与成长股机遇 - 科技和通讯服务板块在"金发姑娘"环境中表现最佳，消费必需品、公用事业等防御性板块表现不佳 [8] - 成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子，外汇套利交易和商品量化策略表现良好 [8] - AI技术可能成为生产率结构性推动力，支撑更高产出增长，类似20世纪80年代中期和90年代末互联网繁荣期 [10] 宏观经济与市场指标 - 标普500估值处于金发姑娘时期的第75百分位，实际收益率低于中位数，期限溢价较低预示收益率曲线可能陡峭化 [10] - 美国GDP增速预计Q3同比降至0.2%，Q4加速至1.1%，疲软劳动力市场或促使美联储9月降息 [10] - 高盛指出美联储鸽派预期增强、地缘风险降温和贸易进展共同构成"金发姑娘"背景，预计最终利率区间3-3.25% [12][13]

银行财报焦点 - 摩根大通(JPM)、富国银行(WFC)和花旗集团(C)将于7月15日开启金融板块6月季度财报季 这些银行均顺利通过美联储压力测试 为通过股票回购和股息提高增加股东资本回报铺平道路 [2] - 摩根大通Q2盈利预计同比下降5.6% 营收下降13.4% 花旗集团和富国银行Q2盈利预计分别同比下降3.2%和6.8% [3] - 包含摩根大通、花旗和富国银行的中层投行与资管行业 Q2总盈利预计同比下降2.8% 营收下降0.6% 而整个金融板块Q2盈利预计增长8.2% 营收增长3.9% [3] 金融板块表现 - 主要银行板块Q2盈利预计下降2.4% 营收增长3.9% 银行与储蓄机构板块盈利增长4.3% 营收增长7.0% [4] - 金融板块整体Q2盈利预计增长8.2% 营收增长3.9% 其中保险板块盈利下降6.9% 而房地产板块盈利大幅增长103.8% [4] - 投资银行/券商板块Q2盈利预计下降1.2% 营收增长3.7% [4] 标普500整体预期 - 标普500 Q2盈利预计同比增长5.0% 营收增长4.0% 科技和金融板块合计占标普500总盈利的51% [5] - 13个板块中有7个板块Q2盈利预计同比下降 其中能源(-25.7%)、建筑(-14.7%)和汽车(-31.2%)板块降幅最大 [5] - 航空航天(+15.2%)、科技(+12.1%)和可选消费(+106.1%)板块预计实现两位数盈利增长 [5] 科技板块动态 - 科技板块Q2盈利预计增长12.1% 营收增长10.9% 尽管低于4月初预期 但近期修正趋势已明显趋稳 [13] - 科技板块占标普500总盈利的近三分之一 其全年2025年盈利预期修正趋势也呈现稳定态势 [15][17] 市场修正趋势 - Q2开始以来 16个板块中有13个板块盈利预期被下调 其中交通运输、汽车、能源、建筑和基础材料板块下调幅度最大 [12] - 航空航天、公用事业和可选消费是仅有的三个盈利预期被上调的板块 [12] - 4月2日关税公告初期对当前和未来季度预期造成显著压力 尽管关税实施被推迟三个月 [8]

黄金价格走势分析 - 国际金价近期在3300美元/盎司附近波动，7月2日现货黄金小幅上涨0.3%至3347.4美元/盎司 [1] - 2025年以来黄金价格持续创新高，年内累计涨幅接近30%，现货黄金和COMEX黄金一度突破3500美元/盎司 [3] - 自4月22日触及历史高位3500美元后，金价进入震荡阶段，COMEX黄金回落至3350美元附近，现货黄金回落至3340美元附近 [4] 机构观点分歧 看空观点 - 花旗预测金价将在2026年下半年回落至2500-2700美元/盎司，认为中东地缘风险降温和全球经济增长改善将削弱黄金需求 [1][10] - 花旗指出美联储降息预期已过度反映在金价中，预计三季度金价在3100-3500美元区间盘整 [10] - 惠誉旗下BMI认为黄金涨势已接近尾声，预计2025年二、三季度金价将在3000-3400美元区间震荡，维持年均价3100美元的预测 [13] 看多观点 - 摩根大通预测黄金价格将在2029年达到6000美元/盎司，较当前水平上涨80% [14] - 高盛预计2025年底金价将升至3700美元，2026年中期触及4000美元 [14] - 美国银行预测2025年底金价突破4000美元，瑞银预计年底达到3500美元 [14] 黄金ETF资金流向 - 全球实物黄金ETF在5月出现18亿美元净流出，为2024年11月以来首次月度流出，导致资产管理规模下降1%至3740亿美元 [4] - 分地区看：北美地区流出15亿美元（1月以来首次负需求），亚洲流出4.89亿美元（2024年11月以来首次净流出），欧洲小幅流入2.25亿美元 [8] - 中国市场黄金ETF流出量居亚洲首位，因中美贸易紧张缓和及股市反弹削弱避险需求 [8] - 2025年至今全球黄金ETF仍保持300亿美元净流入，总持仓累计增长322吨 [8] 黄金市场基本面 - 黄金的避险属性在2025年全球金融动荡中凸显，因其流动性强、不依赖政府信用背书的特点 [3] - 世界黄金协会指出金价已大幅上涨，后续进一步走高空间可能受限 [15]

美国劳动力市场放缓 - 6月非农就业数据预计远低于预期 瑞银预测增加10万人 花旗预测增加8 5万人 均低于市场普遍预期的11万人 [1][2] - 失业率或创2021年以来新高 瑞银预计升至4 3% 花旗预计升至4 4% [1][2][5] - 非农就业增长已连续数月放缓并遭遇大幅下修 这一趋势预计将在6月延续 [1][2] 就业市场疲软的具体表现 - 私人部门就业预计增加9 5万人 政府部门增加0 5万人 联邦政府就业预计减少1万人 [2] - 持续申请失业救济人数在5月和6月调查参考周之间增加了6 7万人 [5] - 夏季招聘疲软对季节性调整构成实质性阻力 私人部门就业通常在6月增加约80万个岗位 [8] 薪资增长与移民政策影响 - 6月平均时薪环比增幅预计从5月的0 4%放缓至0 2% [10] - 劳动力需求疲软对薪资增长的下行影响预计将超过劳动力供给减少的上行压力 [10] - 移民政策变化可能从6月开始对就业数据产生更明显影响 影响数十万近期移民 [12] 美联储政策展望 - 瑞银维持美联储在9月开始降息的预期 预计全年累计降息100个基点 [14] - 花旗预计美联储将在9月重启降息周期 到明年3月累计降息125个基点 [14] - 如果6月就业增长相当疲软或失业率升至4 5%或更高 7月降息的可能性将显著上升 [14]