据媒体看到的一份备忘录显示，Kulkarni将于12月加入花旗集团，担任日本、北亚、澳大利亚和南亚投 资银行业务的联席主管，与Jan Metzger共事。 智通财经APP获悉，9月3日，据媒体报道，花旗集团(C.US)已聘请Kaustubh Kulkarni担任亚洲投资银行 业务负责人，寻求抓住亚洲地区强劲的交易业务。 资料显示，Kulkarni已在摩根大通工作28年，最近担任印度业务高管及亚太区副主席，此前曾担任过东 南亚投资银行业务联席主管。 ...

核心观点 - 近期动量因子表现不佳被视为看涨的自上而下信号 是买入高动量股票的机会 [1] - 动量因子在晚期周期中仍具有吸引力 未来几个月应继续表现出色 [1] 行业动量表现 - 工业 金融和科技行业在动量排名中表现出最高行业得分 [1] - 医疗保健 房地产投资信托基金和能源行业动量排名最低 [1] - 资本货物 航空航天和国防 建筑以及工程和电气设备重新确立动量得分地位 [1] 银行业动量分化 - 大型银行和经纪商相对于保险公司持有优先地位 [1] - 区域性银行因小盘股复苏而有所上涨 [1] 半导体与科技板块 - 半导体板块已扩大到选定的超大市值股票之外 [2] - 等权重行业突破标志着有意义的强势 [2] 高动量推荐股票 - 资本货物领域：通用动力公司 派克汉尼汾公司 联合租赁公司 赛莱默公司 [1] - 银行业：美国银行 花旗集团 摩根大通公司 摩根士丹利 [2] - 半导体领域：科天公司 拉姆研究公司 万代半导体公司 恩智浦半导体公司 [2]

Key Takeaways Citigroup plans to cut 20,000 jobs by 2026 and exit consumer banking in 14 markets.The bank has exited nine markets and is preparing an IPO of its Mexico operations.Wealth management revenues rose 22% and IB revenues gained 13% in H1 2025.Citigroup, Inc. (C) is advancing its multi-year restructuring plan to cut costs and sharpen its focus on core operations. In January 2024, the bank announced plans to eliminate 20,000 jobs by 2026, thus improving efficiency and profitability. Strategically, t ...

Key Takeaways The KBW Nasdaq Bank Index jumped 18% in three months, beating the broader market's 9% rise.JPMorgan, Goldman Sachs, and Citigroup posted strong results and gained up to 26% recently.Rate cut signals, stress test strength, and solid Q2 earnings fueled the rally in major banks.The performance of banking stocks has been impressive of late, especially after better-than-expected second-quarter 2025 results. In the past three months, the KBW Nasdaq Bank Index, which tracks the 24 largest banks in th ...

银行股表现 - 美国银行股价下跌0.88% [1] - 高盛股价下跌超过2% [1] - 花旗集团股价下跌2.8% [1] - 摩根大通股价下跌超过1.3% [1] - 摩根士丹利股价下跌超过1.6% [1] - 蒙特利尔银行股价下跌0.47% [1]

行业与公司 * 行业涉及中国经济 特别是制造业与非制造业（服务业）[1] * 公司未具体提及 但分析基于中国国家统计局（NBS）的采购经理人指数（PMI）数据[4][5][7] 核心观点与论据 * 制造业PMI在8月停止下降 但仍处于收缩区间 读数49.4 较7月微升0.1个百分点 为连续第五个月低于荣枯线[1][4] * 非制造业PMI因服务业走强而扩张 读数加速至50.3 高于7月的50.1和市场共识的50.2[1][5] * 供给侧改革2.0的影响持续显现 价格指数明显上升 生产者价格指数攀升0.8个百分点至49.1 采购价格指数上涨1.8个百分点至53.3 两者均连续三个月改善并创10个月新高[1][7] * 生产扩张加速 生产指数反弹0.3个百分点至50.8 已连续四个月处于扩张区间[7] * 需求略有改善 新订单微升0.1个百分点至49.5 新出口订单也微升0.1个百分点至47.2[7] * 产成品库存下降0.6个百分点至46.8 为三个月低点[7] * 劳动力市场疲软 就业指数下滑0.1个百分点至47.9[7] * 服务业受夏季旅行支撑 服务业PMI上升0.5个百分点至50.5 达年内最高水平[7] * 建筑业是主要拖累 建筑业PMI下降1.5个百分点至49.1 重回收缩区间并创年内新低 部分原因是恶劣天气[7] * 尽管PMI企稳 但经济仍需更多政策支持 预计未来将有更多增量政策 尤其是财政政策 近期的焦点可能是进一步的房地产支持 基础设施建设的追赶以及约5000亿人民币的新政策性金融注入[1][6] * 鉴于股市反弹 预计监管机构不急于增加流动性 潜在的利率和存款准备金率下调可能会被推迟[1][6] 其他重要内容 * 大型和小型企业有所改善 而中型企业恶化[4] * 雅鲁藏布江大坝项目和新疆-西藏铁路已开工 未来几个月基础设施建设可能会迎头赶上[7] * 高频追踪数据显示 中国8月实际出口可能继续保持正增长[7]

行业与公司 * 行业聚焦于中国经济与股票市场[1][3] * 公司未具体提及 但政策与流动性分析主要围绕中国宏观环境与A股市场展开[1][3][8] 核心观点与论据 **政策实施** * 增量政策措施预计在未来几周和几个月内继续推出 以应对25年第二季度混合的经济数据和7月持续的内需疲软[8] * 政策支持重点在房地产和基础设施领域 一线城市房价和销售值得关注 北京和上海已宣布进一步宽松措施 同时讨论资产管理公司在住房回购中的作用[10] * 基础设施投资在7月的下滑可能部分归因于极端天气事件 若此类一次性因素消退 投资可能回升[10] * 预计25年下半年将有5000亿元人民币的准财政资金注入[10] * 政策方向正朝着供需再平衡的正确方向移动 需求侧的一系列迷你刺激与供给侧的反内卷努力是摆脱长期工业通缩的关键步骤[13] * 十五五规划和10月的四中全会是重新评估中长期发展战略的窗口 需关注是否重新聚焦经济发展以及持续向消费再平衡[14] **流动性条件** * 流动性条件在未来几个月可能保持支持性[15] * 疫情期间积累的家庭超额储蓄可能是一个未被充分认识的故事 若简单地将存款余额与过去二十年的线性趋势比较 该数字可能高达26.5万亿元人民币[15] * 随着存款利率趋势性下降 到期定期存款的重新配置在短期内具有更高的确定性 假设期限为3年 2025年可能有5.5万亿元资金被重新配置 2026年为7.8万亿元 2027年为3.7万亿元[15][21] * 融资余额在过去一周进一步增加 表明风险偏好改善 8月25日A股交易量继续小幅上升 超过3万亿元人民币 为有史以来第二高[3][4][16] * 预计监管机构目前并不急于收紧流动性 但如果涨势进一步延续 可能会采取措施管理上涨节奏[17] * 市场上涨可能会推迟潜在的降准 若需要 国家队活动和央行通过互换额度和股票回购再贷款提供的支持也可能会变得更加校准[18] * M1增长在未来几个月可能继续修复[22] * 资本市场对政策制定者而言似乎是一个优先事项 在过去六次政治局经济问题会议中 有五次都保持了支持性基调[22] * 金融风险和杠杆率仍可能可控 系统性风险目前得到更好控制[22] **重大事件** * 三大事件值得关注：9月3日的阅兵式可能成为情绪催化剂；十一黄金周假期是检验此轮上涨财富效应的直接测试；10月31日至11月1日的APEC峰会和中美会谈[31] 其他重要内容 * 7月非银金融机构存款增加2.1万亿元人民币 而过去三年的平均值为7000亿元人民币[15] * 外部方面 预计美联储将在9月恢复降息 并在25年下半年看跌美元 稳定的美元兑人民币汇率可能已引发外汇结算 12个月滚动净外汇结算转为正数[22][26] * 报告包含大量图表数据支持观点 例如A股交易量、融资余额、家庭存款趋势、M1增长、外汇结算等[4][6][19][23][25]

**行业与公司** * 行业聚焦全球贸易与供应链 特别是中美贸易摩擦背景下的关税与转口贸易影响[1][3] * 涉及公司包括中国制造业企业及东盟国家（越南、泰国、柬埔寨、马来西亚）的出口导向型制造商 以及印度、墨西哥等新兴市场出口商[1][3][14] * 家具行业受潜在关税冲击显著 越南和柬埔寨的家具出口占GDP比重分别达3.1% 经济暴露度最高[27] **核心观点与论据** * **“连接国”角色削弱贸易摩擦冲击**：越南、泰国、墨西哥和柬埔寨通过替代中国供应链对美出口 成为中美贸易的“连接国” 越南对美出口份额增长显著 而印度份额增长更多源于西方供应链转移而非中国转口[1][3] * **中国制造业竞争力持续施压全球**：中国制造业投资保持韧性（截至2025年5月） 工业产能过剩与国内需求疲弱导致通缩压力外溢 挤压全球制造商利润[8] * **实际关税差低于预期**：中国对美实际有效关税率为40.5% 而印度因俄罗斯石油采购遭额外关税 有效关税率达42.4% 高于中国 东盟国家（除新加坡）关税率在19%-20% 中美关税差缩小使供应链多元化策略复杂化[10][11] * **转口关税新规严于预期**：美国拟对转口商品征收40%关税 且要求最低60%国内附加值（DVA） 越南、柬埔寨、马来西亚和泰国制造业出口DVA普遍低于60%（基于2020年OECD数据） 面临较高风险[11][14][17] * **家具关税冲击集中**：美国拟对家具加征关税 越南和柬埔寨家具出口占GDP比重达3.1% 远高于墨西哥（0.7%） 且家具行业DVA占比高于制造业整体 但可能因关税惩罚性更强而受更大打击[27][29] **其他重要内容** * **数据滞后问题**：OECD的2020年TiVA数据可能低估东盟国家DVA下降趋势 因中国中间品出口东盟激增 压缩其DVA占比 泰国2025年对美出口与中国进口相关性飙升 或成中国转口新通道[17][21] * **半导体豁免保护马来西亚**：马来西亚对美出口41%为半导体 目前享受关税豁免 相对受转口关税影响较小[14] * **墨西哥与CEE国家风险较低**：墨西哥因USMCA原产地规则需维护对美优惠关税 中东欧国家（CEE）的外国附加值主要来自欧盟 面临统一15%关税 而非关税规避[13] * **中国反制能力制约美国政策**：中国对关键矿产（如稀土磁体）的杠杆作用可能限制美国直接针对中国附加值的行动 转而采用通用DVA要求[21]

行业与公司 * 行业为中国经济与出口贸易[1] * 公司为花旗研究(Citi Research) 其为中国出口活动提供高频追踪数据和分析[1] 核心观点与论据 * 中国8月整体出口预计将实现中个位数增长(mid-single-digit export growth)[1] * 尽管关税休战期正式延长 但对美国出口在同比基础上有所软化 在截至8月27日的15天内 对美集装箱船离港量同比下降20.2% 在截至8月23日的一周内 美国从中国海运进口的账单金额同比下降31.3% 两项数据均比一周前更弱[2] * 整体货运量保持稳定 在截至8月26日的一周内 交通运输部(MoT)的港口货物吞吐量同比增长9.6% 预计整个8月将录得4.7%的同比增长 低于7月的10.9%[3] * 对非美国的其他国家的集装箱船离港量抵消了对美航线的轻微疲软[3] * 随着消费电子旺季的到来 供应链重组可能再次得到推动[3] 其他重要内容 * 当前对美出口水平仍稳定高于5-6月期间出现的早期低谷[2] * 由于关税差异现已缩小 中国对美出口可能会继续处于试探性低谷中[2] * 月末的一些基数效应可能推高了增长率[3]

核心观点 - 摩根大通正以前所未有的力度从竞争对手处挖角董事总经理级别人才 自去年初以来已成功挖走约100名董事总经理 招聘规模显著超过往年 过去12个月全球银行业务部门引入的董事总经理数量甚至超过此前十年总和 [1] - 此次大规模招聘行动旨在通过人才战略巩固其全球第一大投行地位 并扩大在细分领域和区域市场的竞争优势 [3][8] 战略重组背景 - 2024年初公司进行内部战略重组 将商业银行、投资银行和企业银行业务部门合并 经内部评估后启动针对性招聘计划 [3] - 招聘目标明确聚焦三个维度：增强医疗健康、科技和基础设施等投资银行细分领域业务实力 扩大欧洲和亚洲市场业务版图 拓展中间市场银行业务 [3] - 人才招募同时发生在内部领导层重组和高层继任计划酝酿背景下 首席执行官戴蒙的继任者人选成为市场关注焦点 [3] 人才流动具体案例 - 招聘范围覆盖多个地区 目标包括主要竞争对手、精品投行和私募股权集团 [4] - 近期关键人事任命包括：来自高盛的Jerry Lee担任全球投资银行业务主席 来自汇丰银行的Kamal Jabre担任欧洲、中东和非洲地区并购业务副主席 [5] - 多名资深银行家从花旗集团转投 包括Eduardo Miras、Theo Giatrakos、Keith Heller和Anthony Diamandakis等均担任高级职位 [6] 行业竞争格局 - 华尔街面临"用人荒"与"人才战"并存的复杂局面 人才双向流动频繁 摩根大通自身也有至少10名高级投资银行家流向花旗集团 [7] - 大型银行面临精品投行（如Evercore和Centerview）的激烈竞争 这些公司在咨询业务赢得可观市场份额并频繁参与原由大行主导的大型交易 [8] - 行业数据显示竞争实力对比：2024年上半年摩根大通投行费用收入47亿美元 高于高盛的41亿美元和花旗的22亿美元 [8]