文章核心观点 - 2025年第一季度卡特彼勒公司业绩受销量下滑、价格实现不利和汇率影响表现不佳 但积压订单有增长 公司对二季度和2025年业绩有不同情景预期 同时介绍了其他制造与建筑公司业绩发布安排及预期 [1][2][15] 第一季度财务表现 盈利情况 - 调整后每股收益4.25美元 低于Zacks共识预期的4.30美元 同比下降24% 含一次性项目每股收益4.20美元 同比下降27% [1] 营收情况 - 第一季度营收约142亿美元 低于Zacks共识预期的145亿美元 同比下降10% 各地区营收均下滑 [2][3] 订单情况 - 本季度积压订单环比增长创纪录达50亿美元 目前积压订单为350亿美元 [4] 成本与利润情况 - 销售成本同比下降7%至约90亿美元 毛利润同比下降14%至52.8亿美元 毛利率为37.1% [5] - 销售、一般和行政费用同比微升1%至约15.9亿美元 研发费用下降8%至4.8亿美元 [5] - 营业利润为25.8亿美元 同比下降27% 营业利润率为18.1% 调整后营业利润约26.1亿美元 同比下降26% [6] 各业务板块表现 机械、能源与运输（ME&T）板块 - 销售额同比下降11%至约134亿美元 营业利润约25.2亿美元 同比下降26% [7][11] 建筑行业板块 - 总销售额同比下降19%至51.8亿美元 各地区销售额均下降 营业利润同比暴跌42%至10.2亿美元 [8][12] 资源行业板块 - 总销售额同比下降10%至28.8亿美元 拉丁美洲销售增长被其他地区下降抵消 营业利润同比下滑18%至6亿美元 [9][12] 能源与运输板块 - 销售额约65.7亿美元 同比下降2% 发电业务销售增长被其他行业下降抵消 营业利润同比增长1%至13.1亿美元 [10][12] 金融产品板块 - 总收入同比增长2%至10亿美元 利润为2.15亿美元 低于2024年第一季度 [13] 现金状况 - 2025年第一季度经营现金流为13亿美元 低于上一年同期的20.5亿美元 公司向股东返还约43亿美元现金 季度末现金及等价物约36亿美元 [14] 业绩预期 2025年第二季度 - 预计营收同比持平 调整后营业利润率预计低于2024年第二季度 预计关税带来2.5 - 3.5亿美元额外成本压力 [15] 2025年全年 - 排除关税影响 预计营收与2024年大致持平 调整后营业利润率预计在目标范围上半部分 ME&T自由现金流预计在50 - 100亿美元目标范围上半部分 [16] - 考虑关税影响 预计全年营收较2024年略有下降 调整后营业利润率预计在目标范围内 ME&T自由现金流预计在目标范围内 [17] 其他制造与建筑公司情况 特雷克斯公司（TEX） - 定于5月2日公布2025年第一季度业绩 预计每股收益49美分 同比暴跌69% 预计营收12.2亿美元 同比下降5.5% [18][19] 海斯特 - 耶鲁公司（HY） - 将于5月6日公布2025年第一季度业绩 预计每股收益47美分 同比暴跌84% 预计营收9.48亿美元 同比下降10% [19][20] 马尼托瓦克公司（MTW） - 定于5月6日公布2025年第一季度业绩 预计每股亏损10美分 上年同期盈利14美分 预计营收4.8亿美元 同比下降3% [20][21] 股价表现与评级 - 过去一年 卡特彼勒股价下跌8.5% 行业下跌8.3% 目前Zacks评级为3（持有） [24][25]

文章核心观点 - 2025年第一季度卡特彼勒营收和每股收益同比下降且未达预期，部分关键指标表现不佳，股票近一个月回报率为负 [1][3] 财务数据 - 2025年第一季度营收142.5亿美元，同比下降9.8%，比Zacks共识预期低2.01% [1] - 2025年第一季度每股收益4.25美元，去年同期为5.60美元，比共识预期低1.16% [1] 股票表现 - 过去一个月卡特彼勒股票回报率为-7%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为-0.2% [3] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现可能与大盘一致 [3] 关键指标表现 - 总销量为-11.1亿美元，两位分析师平均预估为-11.5亿美元 [4] - 机械、能源与运输-建筑行业销量为-8.2亿美元，两位分析师平均预估为-7.2263亿美元 [4] - 机械、能源与运输-资源行业销量为-1.79亿美元，两位分析师平均预估为-3.6004亿美元 [4] - 机械、能源与运输-能源与运输价格实现为1.55亿美元，两位分析师平均预估为6029万美元 [4] - 亚太地区-机械、能源与运输销售和营收为24亿美元，三位分析师平均预估为25.8亿美元，同比变化-11.9% [4] - 亚太地区-机械、能源与运输-所有其他细分市场销售和营收为1200万美元，三位分析师平均预估为1315万美元，同比变化-7.7% [4] - 拉丁美洲-机械、能源与运输销售和营收为14.4亿美元，三位分析师平均预估为14.3亿美元，同比变化-2.8% [4] - 北美地区-机械、能源与运输销售和营收为71.4亿美元，三位分析师平均预估为72亿美元，同比变化-10.9% [4] - 机械、能源与运输-建筑行业总销售和营收为51.8亿美元，六位分析师平均预估为54.7亿美元，同比变化-19.3% [4] - 金融产品-总计总销售和营收为8.71亿美元，六位分析师平均预估为8.9558亿美元，同比变化+3.8% [4] - 机械、能源与运输-总计总销售和营收为133.8亿美元，六位分析师平均预估为136.6亿美元，同比变化-10.6% [4] - 机械、能源与运输-资源行业总销售和营收为28.8亿美元，六位分析师平均预估为28.5亿美元，同比变化-9.7% [4]

卡特彼勒公司动态 - 公司首席执行官表示当前局势仍在变化中 [1] - 公司将持续密切关注局势发展 [1]

文章核心观点 - 卡特彼勒本季度财报未达预期，股价年初以来表现不佳，未来走势取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化，当前Zacks排名为3（持有），同行业的马尼托瓦克公司即将公布财报 [1][3][6] 卡特彼勒财报情况 - 本季度每股收益4.25美元，未达Zacks共识预期的4.30美元，去年同期为5.60美元，本季度盈利意外为 -1.16%，上一季度盈利意外为3.42% [1] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收142.5亿美元，未达Zacks共识预期2.01%，去年同期为158亿美元，过去四个季度未超过共识营收预期 [2] 卡特彼勒股价表现 - 年初以来，卡特彼勒股价下跌约15.3%，而标准普尔500指数下跌 -5.5% [3] 卡特彼勒未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks排名追踪 [5] - 财报发布前，卡特彼勒盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期表现与市场一致 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为5.03美元，营收156.2亿美元，本财年共识每股收益预估为18.94美元，营收614.8亿美元 [7] 行业情况 - 按Zacks行业排名，制造业 - 建筑与矿业目前处于250多个Zacks行业前6%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业公司情况 - 同行业的马尼托瓦克公司预计5月6日公布2025年3月季度财报，预计本季度每股亏损0.10美元，同比变化 -171.4%，过去30天共识每股收益预估下调7% [9] - 马尼托瓦克公司预计本季度营收4.8亿美元，较去年同期下降3.1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售和营收为142亿美元，同比下降10%，主要因销量降低和价格实现不利，总经销商库存增加约1亿美元 [10][11] - 第一季度调整后营业利润率为18.3%，高于预期，季度调整后每股利润为4.25美元 [11] - 第一季度MENT自由现金流为2亿美元，较去年减少1亿美元，主要因利润降低 [15] - 第一季度向股东部署43亿美元，其中近37亿美元用于股票回购，约7亿美元用于支付股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑行业 - 第一季度销售额为52亿美元，下降19%，略低于预期，主要因价格实现和货币影响 [34] - 第一季度利润为1亿美元，下降42%，利润率为19.8%，较去年下降770个基点 [36] 资源行业 - 第一季度销售额为29亿美元，下降10%，略高于预期，主要因销量、价格实现和货币影响 [38] - 第一季度利润为5990万美元，下降18%，利润率为20.8%，较去年下降210个基点 [38] 能源与运输 - 第一季度销售额为66亿美元，下降2%，略低于预期，主要因销量和货币影响 [39] - 第一季度利润为1.3亿美元，增长1%，利润率为20%，较去年增加50个基点 [40] 金融产品 - 第一季度收入增长2%至超1亿美元，主要因北美平均盈利资产增加 [41] - 第一季度利润下降27%至2150万美元，主要因无有利保险结算和信贷损失拨备增加 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场用户销售额略高于去年，住宅建筑销售增长抵消非住宅销售和租赁车队装载量下降 [12] - AIMEE市场用户销售额增长，受非洲和中东市场用户销售超预期推动 [12] - 亚太市场用户销售额下降，符合预期 [12] - 拉丁美洲市场用户销售额持续增长，且增速高于预期 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期盈利增长战略，专注服务，通过O&E模型分配资源以把握增长机会，目标是增加OPEC美元 [120][121][122] - 公司将评估多种长期缓解措施以应对关税影响，同时关注市场竞争和定价决策，平衡多种因素 [20][62] - 公司在各业务领域均有增长机会，如电力发电、资源行业对矿物的长期需求、建筑行业的基础设施需求等 [124][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩良好，订单率强劲使积压订单增长50亿美元，创历史新高，各业务板块积压订单均增加，能源与运输板块领先 [8] - 第二季度预计销售与去年相似，能源与运输板块销售增长将被资源行业和建筑行业机器销售下降抵消，预计营业利润率低于去年，关税预计带来2.5 - 3.5亿美元成本逆风 [18][19] - 全年来看，若无关税影响，预计2025年销售和营收与2024年持平，调整后营业利润率和MENT自由现金流将处于目标范围上半部分；若下半年经济负增长，预计2025年销售和营收仅略低于2024年 [22][23] 其他重要信息 - 公司在全球各地庆祝百年诞辰，4月15日纪念公司成立，同时宣布Joe Creed将于5月1日接任CEO [6][7] - 公司预计2025年资本支出约25亿美元，继续向股东返还现金，保持股息贵族地位 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度2.5 - 3.5亿美元成本逆风的缓解措施及定价策略 - 公司已采取短期措施，如削减成本、放缓进货、加强供应链韧性等，长期措施需更多时间和明确环境，定价需综合考虑关税、市场条件和竞争地位 [58][62] 问题2: 建筑业务中客户和经销商的感受及业务管理情况 - 公司的销售推广计划取得积极效果，多季度用户销售超预期，经销商库存未按预期增加，客户和经销商持谨慎乐观态度 [69][70][71] 问题3: 关税影响在下半年的计算方式 - 关税并非全季度影响，公司将采取缓解措施，最终关税范围取决于贸易情况，部分关税来自中国，若缓和将大幅降低成本 [75][76][77] 问题4: 建筑和资源行业下半年的定价情况及市场竞争价格动态 - 无关税情景下，下半年价格无增长，第三季度受推广计划影响，第四季度同比持平；替代情景未假设价格增长，公司将根据情况调整定价 [82][83] 问题5: 订单是否为预购及积压订单定价灵活性 - 公司未发现广泛预购证据，积压订单中多数有真实客户订单支持，不同业务部分定价灵活性不同 [89][90] 问题6: 公司长期利润率是否能在更窄范围内提高 - 公司战略注重服务，可降低业务周期性，随着业务增长和运营纪律加强，利润率有望在更窄范围内提高，原利润率范围下限可能不再适用 [96][97][99] 问题7: 经销商租赁业务情况及对建筑业务的影响 - 第一季度经销商租赁负载略有下降，符合预期，租赁收入持续增长，公司认为租赁是机会，将继续提供优质租赁服务 [103][104] 问题8: 能源与运输及发电业务的采用曲线和产能情况 - 今年与数据中心相关的大型发动机产能较满，但可因油井服务业务下降获得更多发电订单，公司与数据中心客户保持沟通，对前景有信心 [109] 问题9: 关税情景下需求恶化假设的关键因素 - 假设下半年全球经济负增长，最敏感领域为建筑行业，该行业将承担大部分销售恶化影响 [114] 问题10: 未来两到三年的战略重点和机会 - 公司将继续执行现有战略，专注服务、O&E模型和增加OPEC美元，在各业务领域寻找加速增长机会，同时应对当前环境挑战 [120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售和营收为142亿美元，同比下降10%，主要因销量降低和价格实现不利，销量降低受经销商库存变化影响 [11][12][31] - 第一季度调整后营业利润率为18.3%，高于预期，主要因有利的制造成本 [12][31] - 第一季度调整后每股收益为4.25美元 [12] - 第一季度产生MENT自由现金流2亿美元，较去年下降主要因利润降低 [16] - 第一季度通过股票回购和股息向股东分配超40亿美元 [10][17] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑行业 - 第一季度销售额降至52亿美元，同比下降19%，略低于预期，主要因价格实现和汇率影响 [36] - 第一季度利润为1亿美元，同比下降42%，主要因销量和价格实现的利润影响 [38] 资源行业 - 第一季度销售额降至29亿美元，同比下降10%，略高于预期，主要因销量、价格实现和汇率影响 [39] - 第一季度利润降至5990万美元，同比下降18%，主要因销量的利润影响 [39] 能源与运输 - 第一季度销售额为66亿美元，同比下降2%，略低于预期，主要因销量和汇率影响，部分被价格实现抵消 [40] - 第一季度利润增至1.3亿美元，同比增长1%，主要因有利的价格实现，部分被销量和制造成本抵消 [41] 金融产品 - 第一季度收入同比增长2%至超1亿美元，主要因北美平均盈利资产增加，部分被融资利率降低抵消 [42] - 第一季度利润降至2150万美元，同比下降27%，主要因无有利保险结算和信贷损失拨备增加 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区用户销售额略高于去年且好于预期，住宅建设销售增长抵消非住宅和租赁车队装载量下降 [13] - 亚太地区用户销售额符合预期下降 [13] - 拉丁美洲地区用户销售额持续增长且高于预期 [13] - EAME地区用户销售额因非洲和中东销售好于预期而增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行长期盈利增长战略，专注服务，通过O&E模型分配资源，以增加OPEC美元为目标 [121][122][123] - 公司将加速各业务板块增长机会，如电力、资源和建筑行业的特定领域 [125][126] - 公司面临关税增加带来的不确定性，但凭借多元化市场和强大资产负债表，有信心应对挑战 [18][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩良好，订单率强劲使积压订单增长50亿美元，创历史新高 [9] - 第二季度预计销售与去年相似，能源与运输增长将被资源和建筑行业机器销售下降抵消，营业利润率将低于去年，关税预计带来2.5 - 3.5亿美元成本逆风 [19] - 全年在无关税情景下，销售和营收预计与2024年持平，调整后营业利润率和ME&T自由现金流预计在目标范围上半部分；在负面经济增长情景下，销售和营收预计仅略低于2024年 [22][23] 其他重要信息 - 乔·克里德将于5月1日接任首席执行官，吉姆·昂普尔比将担任执行董事长 [8] - 公司继续期望通过股息和股票回购将大部分MENT自由现金流返还给股东 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度2.5 - 3.5亿美元成本逆风的缓解措施及价格调整可能性 - 短期采取成本削减措施，如减少差旅和酌情支出、放缓部分产品进货等；长期考虑需投资且难改变的措施，如转移采购或供应链，但需明确关税情况 [59][60][63] - 定价需平衡关税、市场条件和竞争地位，同时考虑对销量的影响，目前情况不明朗，需更多信息再做决策 [64][65] 问题: 建筑业务中客户和经销商感受及业务管理 - 去年推出的营销计划效果良好，用户销售连续多个季度好于预期，经销商库存未按预期增加，积压订单上升，经销商补货导致季节性模式改变 [71][72][73] - 客户持谨慎乐观态度，持续的销售趋势和经销商订单反映了这一点 [73] 问题: 关税影响在今年剩余时间的评估 - 目前关税并非全季度影响，且公司未实施所有缓解措施，后续将努力缓解影响 [77][78] - 若部分关税情况改善，成本将显著降低 [78][79] 问题: 建筑和资源行业下半年定价情况及市场竞争价格动态 - 市场竞争因地区而异，公司对营销计划效果满意，将持续关注市场并根据情况调整定价 [82][83] - 在无关税情景下，下半年价格影响将逐渐减弱；替代情景未假设价格上涨，实际情况在两者之间，需综合考虑多因素 [84][85] 问题: 积压订单是否价格保护及从中国转移订单到美国的缓解因素 - 积压订单部分业务有合同定价安排，但总体上公司在定价上有灵活性，未发现广泛提前采购的证据 [92][93] - 两个情景是在未采取缓解措施前的情况，公司将根据情况采取适当行动 [91] 问题: 公司长期利润率波动是否会降低 - 公司策略有效，服务业务有助于降低业务周期性，随着业务增长和运营纪律加强，利润率有望在更窄范围内提高 [97][98][100] 问题: 经销商租赁业务情况及对建筑业务的影响 - 第一季度经销商租赁负载略有下降，符合预期，但租赁收入持续增长，公司将继续提供优质租赁服务 [104][105] 问题: 能源与运输及发电业务的采用曲线和产能情况 - 今年大型发动机在数据中心方面产能较满，但因油井服务业务疲软，可争取更多发电订单 [110] - 公司与数据中心客户保持密切沟通，对前景有信心，未发现计划中的疲软情况 [111] - 太阳能涡轮机在数据中心的订单和询价活动强劲，特别是新型大型燃气轮机 [112] 问题: 关税情景下需求恶化假设的关键因素 - 假设下半年全球经济负增长，建筑行业受影响最大，资源和能源与运输行业也会有一定影响 [115] 问题: 未来两到三年的战略重点 - 继续专注服务业务增长，通过O&E模型分配资源，以增加OPEC美元为目标 [121][122][123] - 加速各业务板块增长机会，如电力、资源和建筑行业的特定领域 [125][126]

业绩总结 - 第一季度销售和收入为142亿美元，同比下降10%[24] - 第一季度运营利润为26亿美元，同比下降27%[29] - 第一季度调整后的每股利润为4.25美元，同比下降24%[10] - 第一季度自由现金流为2亿美元，同比下降[14] - 第一季度向股东分配现金总额为43亿美元，包括近37亿美元的股票回购和约7亿美元的股息[48] 用户数据 - 第一季度的有机订单积压增长达到50亿美元[8] - 2025年第一季度订单积压较2024年第四季度增加50亿美元[64] - 2025年第一季度订单积压较2024年第一季度增加71亿美元[64] - 2025年第一季度机器经销商库存较2024年第一季度减少10亿美元[61] 行业表现 - 建筑行业总销售额同比下降19%，利润下降42%[33] - 资源行业总销售额同比下降10%，利润下降18%[36] - 能源与运输行业总销售额同比下降2%，利润微增1%[40] - 金融产品部门总收入同比增长2%，但利润下降27%[44] 未来展望 - 2025年预计资本支出约为25亿美元[68] - 2025年预计全球有效税率为23.0%[68] - 2025年调整后的营业利润率目标范围为10-14%（销售收入420亿美元）和18-22%（销售收入720亿美元）[72] - 2025年第一季度调整后的营业利润率为18.3%[73] 其他信息 - 2025年预计重组成本约为1.5亿至2亿美元[68] - 2024年第一季度ME&T自由现金流为13亿美元，2025年第一季度为2亿美元[77] - 2024年第一季度GAAP营业利润为2579百万美元，2025年第一季度为2611百万美元[73]

销售和收入数据 - 2025年第一季度销售和收入为142.49亿美元，较2024年第一季度的157.99亿美元下降10%，主要因销售体积减少11亿美元和价格实现不利2.5亿美元[2][8][10][12] - 2025年第一季度总销售和收入为142.49亿美元，较2024年的157.99亿美元下降9.8%[56] - 2024年卡特彼勒销售额和收入为648亿美元[40] - 截至2025年3月31日，公司总销售和收入为157.99亿美元，其中机械、能源与运输销售为149.6亿美元，金融产品收入为8.39亿美元[66] 运营利润率和利润数据 - 2025年第一季度运营利润率为18.1%，2024年第一季度为22.3%；调整后运营利润率2025年第一季度为18.3%，2024年第一季度为22.2%[3] - 2025年第一季度运营利润为25.79亿美元，较2024年第一季度的35.19亿美元下降27%，主要因销售体积减少和价格实现不利[16] - 2025年第一季度合并营业利润为25.79亿美元，较2024年第一季度的35.19亿美元减少9.4亿美元，降幅27%[17] - 2025年第一季度美国公认会计原则下运营利润为25.79亿美元，利润率18.1%；调整后运营利润为26.11亿美元，利润率18.3%[48] - 2024年第一季度美国公认会计原则下运营利润为35.19亿美元，利润率22.3%；调整后运营利润为35.13亿美元，利润率22.2%[48] - 2025年第一季度运营利润为25.79亿美元，较2024年的35.19亿美元下降26.7%[56] - 2025年第一季度归属于普通股股东的利润为20.03亿美元，较2024年的28.56亿美元下降29.9%[56] - 截至2025年3月31日，公司总运营成本为122.8亿美元，运营利润为35.19亿美元[66] - 截至2025年3月31日，公司合并税前利润为35.32亿美元，合并公司利润为28.44亿美元[66] 每股利润数据 - 2025年第一季度每股利润为4.20美元，2024年第一季度为5.75美元；调整后每股利润2025年第一季度为4.25美元，2024年第一季度为5.60美元[1][3] - 2025年第一季度基本每股收益为4.22美元，较2024年的5.78美元下降27%[56] - 2025年第一季度摊薄后每股收益为4.20美元，较2024年的5.75美元下降27%[56] 现金流数据 - 2025年第一季度企业运营现金流为13亿美元，季度末企业现金为36亿美元[4] - 2025年第一季度公司用于回购普通股的现金为37亿美元，用于股息的现金为7亿美元[4] - 2025年3月31日现金及现金等价物为35.62亿美元，较2024年12月31日的68.89亿美元下降48.3%[59] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为12.89亿美元，较2024年的20.52亿美元下降37.2%[61] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.75亿美元，而2024年为提供9.58亿美元[61] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为44.96亿美元，较2024年的50亿美元下降10.1%[61] - 2025年第一季度，公司现金及现金等价物为35.62亿美元，较2024年末的68.89亿美元有所下降[69][73] - 2024年第一季度，公司经营活动提供的净现金为20.52亿美元，其中机械、能源与运输业务为17.71亿美元，金融产品业务为3.08亿美元[79] - 2024年第一季度，公司投资活动提供的净现金为9.58亿美元，其中机械、能源与运输业务为12.25亿美元，金融产品业务使用现金2.91亿美元[79] - 2024年第一季度，公司融资活动使用的净现金为50亿美元，其中机械、能源与运输业务为51.2亿美元，金融产品业务提供现金1.17亿美元[79] - 2024年第一季度，汇率变动对现金的影响为 - 3000万美元，其中机械、能源与运输业务为 - 2000万美元，金融产品业务为 - 1000万美元[79] - 2024年第一季度，现金、现金等价物和受限现金减少20.2亿美元，其中机械、能源与运输业务减少21.44亿美元，金融产品业务增加1.24亿美元[79] - 2024年第一季度初，现金、现金等价物和受限现金为69.85亿美元，其中机械、能源与运输业务为61.11亿美元，金融产品业务为8.74亿美元[79] - 2024年第一季度末，现金、现金等价物和受限现金为49.65亿美元，其中机械、能源与运输业务为39.67亿美元，金融产品业务为9.98亿美元[79] - 2023年某时期，公司经营活动提供的净现金为12.89亿美元，其中机械、能源与运输业务为9.26亿美元，金融产品业务为2.97亿美元[76] 经销商库存数据 - 2025年第一季度经销商库存增加1亿美元，2024年第一季度增加14亿美元[8] 各行业销售额数据 - 建筑行业2025年第一季度销售额为51.84亿美元，较2024年的64.24亿美元下降19%[10] - 资源行业2025年第一季度销售额为28.84亿美元，较2024年的31.93亿美元下降10%[10] - 能源与运输行业2025年第一季度销售额为65.68亿美元，较2024年的66.81亿美元下降2%[10] - 2025年第一季度建筑行业总销售额为51.84亿美元，较2024年第一季度的64.24亿美元减少12.4亿美元，降幅19%[22] - 2025年第一季度资源行业总销售额为28.84亿美元，较2024年第一季度的31.93亿美元减少3.09亿美元，降幅10%[27] - 2025年第一季度能源与运输行业总销售额为65.68亿美元，较2024年第一季度的66.81亿美元减少1.13亿美元，降幅2%[31] 各行业部门利润数据 - 2025年第一季度建筑行业部门利润为10.24亿美元，较2024年第一季度的17.64亿美元减少7.4亿美元，降幅42%[23] - 2025年第一季度资源行业部门利润为5.99亿美元，较2024年第一季度的7.3亿美元减少1.31亿美元，降幅18%[28] - 2025年第一季度能源与运输行业部门利润为13.14亿美元，较2024年第一季度的13.01亿美元增加0.13亿美元，增幅1%[32] 其他收入和税率数据 - 2025年第一季度其他收入为1.07亿美元，较2024年第一季度的1.56亿美元减少0.49亿美元[21] - 2025年第一季度有效税率为22.3%，2024年第一季度为19.5%；排除离散项目后，2025年第一季度估计年度有效税率为23.0%，2024年第一季度为22.5%[21] - 2025年第一季度记录了1700万美元的离散税收优惠，2024年第一季度为3800万美元[19] - 2025年第一季度美国公认会计原则下有效税率为22.3%，调整后为23.0%；2024年第一季度美国公认会计原则下有效税率为19.5%，调整后为22.5%[50] 金融产品部门数据 - 2025年第一季度金融产品部门收入为10.07亿美元，较2024年第一季度的9.91亿美元增加1600万美元，增幅2%[34] - 2025年第一季度金融产品部门利润为2.15亿美元，较2024年第一季度的2.93亿美元减少7800万美元，降幅27%[35] - 2025年第一季度末，卡特彼勒金融逾期账款比例为1.58%，低于2024年第一季度末的1.78%[36] - 2025年第一季度，卡特彼勒金融净核销额为2000万美元，低于2024年第一季度的5500万美元[36] - 截至2025年3月31日，卡特彼勒金融信贷损失准备金为2.82亿美元，占金融应收款的0.95%，高于2024年12月31日的2.67亿美元和0.91%[36] 公司项目和消除费用数据 - 2025年第一季度公司项目和消除费用为4.15亿美元，较2024年第一季度减少2500万美元[37] 资产和负债数据 - 2025年3月31日总负债为669.04亿美元，较2024年12月31日的682.7亿美元下降2%[59] - 截至2025年3月31日，公司总资产为849.74亿美元，总负债为669.04亿美元，股东权益为180.7亿美元[69] - 截至2024年12月31日，公司总资产为877.64亿美元，总负债为682.7亿美元，股东权益为194.94亿美元[73] - 2025年第一季度，公司贸易及其他应收款为91.16亿美元，较2024年末的92.82亿美元略有下降[69][73] - 2025年第一季度，公司金融应收款为96.55亿美元，较2024年末的95.65亿美元略有上升[69][73] - 2025年第一季度，公司存货为178.62亿美元，较2024年末的168.27亿美元有所增加[69][73] - 2025年第一季度，公司短期借款为34.54亿美元，较2024年末的43.93亿美元有所下降[69][73] 历史合并及附属公司利润数据 - 2024年第一季度，公司合并及附属公司利润为28.54亿美元，其中机械、能源与运输业务利润26.36亿美元，金融产品业务利润2.18亿美元[79] - 2023年某时期，公司合并及附属公司利润为20.03亿美元，其中机械、能源与运输业务利润18.38亿美元，金融产品业务利润1.65亿美元[76]

文章核心观点 - 卡特彼勒公司公布2025年第一季度财报，销售额和营收下降，主要因销售体积减少和价格实现不利，各业务板块表现有差异，公司仍通过股票回购和分红向股东返还现金 [2][8] 分组1：整体业绩 - 2025年第一季度销售和营收142.49亿美元，较2024年第一季度的157.99亿美元下降10%，主要因销售体积减少11亿美元和价格实现不利2.5亿美元 [8] - 2025年第一季度营业利润25.79亿美元，较2024年第一季度的35.19亿美元下降27%，主要因销售体积减少和价格实现不利影响利润 [16] - 2025年第一季度每股收益4.20美元，调整后每股收益4.25美元；2024年第一季度每股收益5.75美元，调整后每股收益5.60美元 [1][3] - 2025年第一季度企业经营现金流13亿美元，季度末企业现金36亿美元，本季度公司用37亿美元回购普通股，用7亿美元支付股息 [4] 分组2：业务板块业绩 建筑行业 - 2025年第一季度总销售额51.84亿美元，较2024年第一季度的64.24亿美元下降19%，主要因销售体积减少8.2亿美元和价格实现不利3.55亿美元 [22] - 2025年第一季度板块利润10.24亿美元，较2024年第一季度的17.64亿美元下降42%，主要因销售体积减少和价格实现不利影响利润 [23] 资源行业 - 2025年第一季度总销售额28.84亿美元，较2024年第一季度的31.93亿美元下降10%，主要因销售体积减少1.79亿美元、价格实现不利5000万美元和货币影响不利4600万美元 [24] - 2025年第一季度板块利润5990万美元，较2024年第一季度的7300万美元下降18%，主要因销售体积减少影响利润 [25] 能源与运输行业 - 2025年第一季度总销售额65.68亿美元，较2024年第一季度的66.81亿美元下降2%，因销售体积减少1.75亿美元、货币影响不利6900万美元和内部销售减少2400万美元，部分被价格实现有利1.55亿美元抵消 [28] - 2025年第一季度板块利润13.14亿美元，较2024年第一季度的13.01亿美元增加1%，主要因价格实现有利1.55亿美元，大部分被销售体积减少影响利润1.14亿美元和制造成本不利4000万美元抵消 [29] 金融产品板块 - 2025年第一季度板块收入10.07亿美元，较2024年第一季度的9910万美元增加2%，主要因北美地区平均盈利资产增加带来有利影响2800万美元，部分被北美地区平均融资利率降低带来不利影响1500万美元抵消 [30] - 2025年第一季度板块利润2150万美元，较2024年第一季度的2930万美元下降27%，主要因2024年第一季度有3300万美元保险理赔，卡特金融信贷损失拨备增加2200万美元、平均盈利资产净收益率降低带来不利影响1400万美元和股权证券带来不利影响1400万美元 [31] 分组3：其他财务信息 - 2025年第一季度其他收入（支出）为收入1.07亿美元，2024年第一季度为收入1.56亿美元，变化主要因不利的外汇影响 [21] - 2025年第一季度有效税率22.3%，2024年第一季度为19.5%；排除离散项目后，2025年第一季度估计年度有效税率23.0%，2024年第一季度为22.5% [21] - 2025年第一季度末，卡特金融逾期账款率1.58%，2024年第一季度末为1.78%；2025年第一季度核销净额2000万美元，2024年第一季度为5500万美元；截至2025年3月31日，卡特金融信贷损失拨备总额2.82亿美元，占应收融资款0.95%，2024年12月31日为2.67亿美元，占0.91% [32] - 2025年第一季度公司项目和消除费用4.15亿美元，较2024年第一季度减少2500万美元，因递延薪酬计划公允价值调整有利变化和时间差异导致费用减少，部分被板块报告方法差异不利影响、不利的重组收入/成本和公司成本增加抵消 [33] 分组4：非GAAP财务指标 - 公司认为单独量化其他重组收入/成本和2024年非美国矿业实体剥离相关重组收入对理解公司业绩有意义，非GAAP指标有助于投资者了解基础业务结果和趋势，评估公司季度间业绩 [42] - 给出2025年和2024年第一季度调整后结果与最直接可比GAAP指标的调节表，包括营业利润、营业利润率、税前利润、所得税拨备（收益）、利润和每股收益等 [43] - 给出有效税率与排除离散项目后年度有效税率的调节表，离散项目包括股票薪酬奖励结算和2024年非美国矿业实体剥离相关重组收入 [44][45] 分组5：补充合并数据 - 公司提供补充合并数据，分为合并、机械能源与运输（ME&T）、金融产品和合并调整，ME&T指卡特彼勒及其子公司（不包括金融产品），金融产品指金融和保险子公司，合并调整用于消除ME&T和金融产品之间的交易 [46][47][48] - 给出2025年和2024年第一季度补充运营结果数据，包括销售和营收、运营成本、营业利润、税前利润、所得税拨备（收益）和利润等 [55][58] - 给出2025年3月31日和2024年12月31日补充财务状况数据，包括资产、负债和股东权益等 [62][66] - 给出2025年和2024年第一季度补充现金流数据，包括经营活动、投资活动和融资活动现金流等 [69][73]

文章核心观点 - 扎克斯制造 - 建筑与采矿行业有望受益于美国基础设施投资支出增加和采矿业需求增长，行业内公司通过推出先进产品、提高效率等应对成本压力，部分股票值得关注 [1][2] 行业描述 - 该行业公司制造和销售建筑、采矿及公用事业设备，支持商业、住宅建筑和基础设施建设，设备用于地下和露天采矿及矿物加工，产品多样，还为多领域提供发动机等设备及服务 [3] 行业趋势 - 2025年第一季度美国制造业产出上升，虽3月因关税问题有所下滑，但一季度工业生产和制造业产出仍有增长，采矿业3月增长但一季度整体持平，行业通过定价和供应调整应对关税影响，关税有望提升国内需求 [4] - 全球能源转型增加对大宗商品需求，支撑未来采矿设备需求，美国政府增加基础设施建设投资将支持行业需求 [5] - 行业面临成本通胀，企业通过定价和提高效率、实施成本削减措施维持利润率，聚焦高增长市场和客户群体 [6] - 行业参与者投资数字技术，如人工智能、云计算等，数字转型可提高生产力和效率，满足减碳需求，企业加强研发推出新技术产品 [7] 行业排名与前景 - 扎克斯制造 - 建筑与采矿行业的扎克斯行业排名显示近期前景良好，该行业在247个扎克斯行业中排名第37，位于前15% [8][9] 行业市场表现与估值 - 过去一年该行业表现逊于扎克斯标准普尔500综合指数和其所在板块，行业下跌12.8%，板块下跌10.4%，标准普尔500综合指数上涨8.2% [10] - 行业当前远期12个月企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率为10.11，低于标准普尔500的12.88和工业产品板块的19.30，过去五年该比率最高14.37，最低7.89，中位数10.52 [11][17] 值得关注的股票 - 小松公司2024财年合并净销售额增长6.2%，预计2026财年建筑、采矿和公用事业设备业务销量增加，工业机械等业务销售和利润同比增长，推出2025 - 2027财年中期管理计划，目标业务增长和高盈利能力，过去六个月股价上涨38.6%，2026财年盈利共识预期60天内上调13%，长期盈利增长率约5%，过去四个季度盈利平均超预期22.7%，目前扎克斯评级为1（强力买入） [18][19] - 日立建机公司通过“BUILDING THE FUTURE 2025”计划专注美洲业务扩张，已实现2025财年美洲地区3000亿日元营收目标，加强价值链业务，计划2026财年全面生产自卸卡车，过去六个月股价上涨11.4%，2026财年盈利共识预期60天内上调6.7%，同比增长5.7%，目前扎克斯评级为1 [20][23] - 卡特彼勒公司能源与运输部门表现改善，抵消资源和建筑行业部门销量疲软，2025年第一季度初积压订单300亿美元支持未来营收，长期需求受基础设施支出和清洁能源转型支撑，公司投资长期增长计划，过去六个月股价下跌19.6%，过去四个季度盈利平均超预期4.53%，长期盈利增长率7.6%，目前扎克斯评级为3（持有） [26][27]