文章核心观点 CME Group Inc.将在2024年7月24日市场开盘前公布2024年第二季度财报，届时会在官网发布书面亮点并举行投资者电话会议 [1] 财报公布安排 - 2024年7月24日市场开盘前公布2024年第二季度财报 [1] - 书面亮点将于美国中部时间上午6:00发布在公司网站，同时发布财报新闻稿 [1] - 美国中部时间上午7:30举行投资者电话会议，公司高管将回答分析师问题 [1] 电话会议参与方式 - 可在公司网站投资者关系板块收听电话会议直播，会后可在同一网站查看存档录音 [2] - 美国境内拨打877 - 918 - 3040，美国境外拨打+1 312 - 470 - 7282，需在会议开始前至少10分钟拨打，两个号码的参会密码均为1944793 [2] 公司业务介绍 - 作为全球领先的衍生品市场，公司让客户能在期货、期权、现金和场外交易市场交易，优化投资组合并分析数据，助力全球市场参与者有效管理风险和把握机会 [3] - 公司交易所提供基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的最广泛全球基准产品 [3] - 通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，在EBS平台进行外汇交易，还运营全球领先的中央对手方清算提供商CME Clearing [3] 公司商标信息 - CME Group、Globe logo等是不同公司的商标，部分商标已授权给芝加哥商业交易所使用，基于标准普尔500指数的期货合约未得到标准普尔道琼斯指数有限责任公司的赞助、认可、营销或推广 [4]

文章核心观点 - 公司是金融巨头，拥有宽护城河商业模式，能从市场波动中获益，现金生成能力强、资产负债表健康且股息稳定，当前估值有吸引力且有增长前景，是值得投资的标的 [42][43] 行业动态 - 疫情使比特币和以太坊等主流加密货币价值飙升，美国批准比特币ETF后，包括芝商所集团在内的大型金融企业对加密货币投资兴趣增加，芝商所计划推出比特币交易 [1][2] 公司业务 业务范围 - 公司拥有多个大型交易所，提供期货、期权、现金和场外交易产品，涵盖利率、股票指数、外汇、农产品、能源和金属等领域 [9][14] 业务优势 - 拥有独家许可证，可提供标普500等期货产品，竞争风险低，如小麦期货市场份额约90% [11][13] 业务策略 - 计划通过基差交易让投资者更便捷交易比特币，与Coinbase等公司竞争 [3] 业务风险 - 高度依赖交易成交量，而非经常性收入服务，不过市场波动时营收往往增长 [15][16] 财务状况 现金流 - 公司是现金生成机器，自由现金流转化率超100%，去年自由现金流34亿美元，预计今年达37亿美元 [21][22] 资产负债表 - 预计今年净债务低于1亿美元，净杠杆率0.02倍，信用评级AA -，破产概率低于0.6% [24] 股息政策 - 公司习惯将全部自由现金流返还给股东，季度常规股息每股1.15美元，股息率2.1%，过去12年每年支付特别股息，预计今年总股息率5%，2013 - 2023年股息复合年增长率7.4% [27][28][29] 近期表现与估值 近期表现 - 今年第一季度日均交易量2640万份合约，为历史第三高，非美国地区日均交易量达740万份合约创纪录，调整后运营利润率升至68.9%，每股收益2.50美元，同比增长3% [33][36][39] 估值 - 公司混合市盈率22.4倍，正常化市盈率27.0倍，预计到2026年每股收益年均增长4%，合理股价目标278美元，较当前价格高30% [39][41] 综合评价 优点 - 宽护城河商业模式，提供独特市场准入和独家许可证 [45] - 强大现金生成能力，自由现金流多于净利润，盈利质量高 [45] - 受益于市场波动，多数衰退期为投资者提供安全保障 [45] - 股息稳定，通常将100%自由现金流分配给股东 [45] - 资产负债表健康，信用评级为双A [45] 缺点 - 营收高度依赖交易活动，可能限制增长机会 [45] - 股价仍受市场情绪影响 [45]

文章核心观点 CME Group宣布其调整利率（AIR）总回报期货未平仓合约（OI）创纪录，日均交易量同比大幅增长，该产品为市场参与者管理风险提供有效且成本高效的选择 [1][2] 产品交易情况 - AIR总回报期货5月22日未平仓合约（OI）达503,000份创纪录 [1] - 2024年AIR总回报期货日均交易量为8,200份，同比增长78% [1] - AIR总回报期货平均未平仓合约（OI）为430,000份，同比增长25% [6] - 未平仓合约（OI）代表超1380亿美元的等效股票指数名义价值，同比增长40% [6] - 5月14日有创纪录的42个大型未平仓合约持有者（持有1000份或以上合约） [6] 产品优势及特点 - 为市场参与者提供关键成本节约和风险管理灵活性，是场外交易等效产品的有效且成本高效替代方案，具备价格透明度和深度流动性 [2] - 可在一系列主要全球指数交易，包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数等 [2] 公司业务介绍 - 作为全球领先衍生品市场，使客户能交易期货、期权等，优化投资组合和分析数据，助力全球市场参与者有效管理风险和把握机会 [4] - 旗下交易所提供基于利率、股票指数等所有主要资产类别的最广泛全球基准产品 [4] - 通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，在EBS平台进行外汇交易，还运营全球领先中央对手方清算提供商CME Clearing [4]

文章核心观点 CME Group将通过在BrokerTec Quote平台推出公司债券和抵押贷款支持证券（MBS）回购业务，继续拓展固定收益市场，同时美国信用期货也将于6月17日开始交易，这一系列举措旨在满足客户风险管理和固定收益融资需求 [1] 业务拓展 - CME Group将在BrokerTec Quote平台推出公司债券和MBS回购业务，美国公司债券已于2024年5月20日开始交易，其余产品将在6月底前上线 [1] - CME Group的美国信用期货将于2024年6月17日开始交易 [1] 平台优势 - 在BrokerTec Quote平台增加美国、欧元和英镑公司债券及MBS后，与平台上已有的美国和欧元主要国债回购业务形成全面产品套件，客户可在一个平台上满足风险管理和固定收益融资需求 [2] - BrokerTec的经销商对经销商（D2D）中央限价订单簿（CLOB）回购平台在2023年的日均名义交易量（ADNV）近6000亿美元 [2] - BrokerTec是美国国债现货和美国及欧盟回购的领先市场，其D2D CLOB、D2C RFQ和流媒体平台的日交易量达7500亿美元 [3] 公司介绍 - CME Group是全球领先的衍生品市场，使客户能够交易期货、期权、现金和场外交易市场，优化投资组合并分析数据，旗下交易所提供基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属等所有主要资产类别的全球基准产品 [5] - 公司通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，在EBS平台进行外汇交易，还运营全球领先的中央对手方清算提供商CME Clearing [5]

文章核心观点 - 芝商所凭借全球布局、产品组合、电子交易增长、场外清算服务及坚实资本状况有望实现增长，其股票值得持有 [1] 公司表现 - 过去一年公司股价上涨17%，行业增长30.7% [2] - 过去30天，2024和2025年盈利预期分别上调1.7%和1.6% [2] - 过去14个季度均实现盈利超预期，过去五年盈利增长8.7% [2] 增长驱动因素 - 公司有机增长强劲，全球期货交易和清算服务市场份额达90% [3] - 随着加密经济兴趣增加，电子交易量增长，2023年92%合约通过电子平台交易 [3] - 清算和交易费用受益于交易波动，预计2023 - 2026年复合年增长率为4.2% [4] - 公司投资取得理想成果，通过成本管理改善利润率，预计2024年核心费用为15.85亿美元 [4] - 坚实资本状况支持公司战略有机计划、产品拓展和资本配置 [5] 盈利预测 - 2024年每股收益预计为9.72美元，增长4.1%，收入59亿美元，增长5.8% [6] - 2025年每股收益预计为9.81美元，增长0.9%，收入61亿美元，增长3.2% [6] - 长期盈利增长率为4.6%，预计2023 - 2026年复合年增长率为2.9% [6] 股东回报 - 公司通过增加派息向股东分配财富，2019 - 2023年股息复合年增长率为8% [7] - 股息收益率为2.2%，高于行业平均的1.6%，每年分红五次 [7] - 过去多个季度自由现金流转化率超85%，反映盈利状况良好 [8] 其他推荐股票 - 金融行业中，Coinbase Global、First BanCorp和Morgan Stanley评级为强力买入 [9] - Coinbase过去四个季度平均盈利超预期364.63%，年初至今股价上涨17.5%，2024年每股收益预计同比增长1804.5% [9] - First BanCorp 2024和2025年每股收益预计同比增长3.5%和6.2%，年初至今股价上涨10.4%，过去四个季度平均盈利超预期17.05% [10] - Morgan Stanley过去四个季度平均盈利超预期11.15%，年初至今股价上涨6.6%，2024和2025年盈利预计同比增长25.3%和13.3% [10]

文章核心观点 CME Group公布2024年年度股东大会初步股东投票结果，包括董事选举、审计公司任命、高管薪酬批准等情况，部分类别董事选举未达法定人数将留任至2025年年度股东大会选出继任者，官方结果和投票百分比将向美国证券交易委员会提交报告披露 [1][3][5][6] 股东大会投票结果 董事选举 - 选举Terrence A. Duffy等17人为董事，任期一年至2025年 [2][3] - Class B - 1、Class B - 2和Class B - 3董事选举未达法定人数，William W. Hobert等6人及Elizabeth A. Cook将留任至2025年年度股东大会选出继任者 [3][4][5] 其他事项 - 批准任命安永会计师事务所为公司2024年独立注册公共会计师 [3] - 以咨询方式批准公司指定高管薪酬 [3] 公司业务介绍 - 作为全球领先衍生品市场，公司让客户能交易期货、期权、现金和场外交易市场，优化投资组合和分析数据，助力全球市场参与者管理风险和把握机会 [7] - 旗下交易所提供基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品和金属等主要资产类别的全球基准产品 [7] - 通过CME Globex平台提供期货和期货期权交易，通过BrokerTec进行固定收益交易，在EBS平台进行外汇交易，还运营全球领先中央对手方清算提供商CME Clearing [7]

清算和交易费用变化 - 清算和交易费用净增加1220万美元，其中因总合约交易量变化减少4040万美元，因每份合约平均费率变化增加5260万美元[155] 各业务线合约交易量变化 - 2024年第一季度利率合约整体交易量较2023年同期略有下降，美国国债交易量增加，如10年期从292.1万份增至313.8万份，涨幅7% [157] - 2024年第一季度关键股票指数产品中，E - mini S&P 500期货和期权日均合约交易量从460.1万份降至407.5万份，降幅11% [158] - 2024年第一季度关键外汇产品中，欧元日均合约交易量从268万份降至257万份，降幅4% [159] - 2024年第一季度大宗商品合约整体交易量较2023年同期增加，金属合约整体交易量也增加，主要因市场波动[161][162] 业务交易费用收入变化 - 2024年第一季度现金市场业务交易费用收入为6910万美元，2023年同期为7500万美元[163] 交易额变化 - 2024年第一季度欧洲回购（欧元）交易额为2823亿美元，较2023年的3547亿美元下降20% [164] 公司借款能力情况 - 截至2024年3月31日，公司多货币循环高级信贷安排下有约23亿美元的一般公司用途超额借款能力[170] 现金及现金等价物情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，现金及现金等价物分别为14亿美元和29亿美元[171] 财务报告内部控制情况 - 公司管理层评估认为截至报告期末披露控制程序有效，2024年第一季度财务报告内部控制无重大变化[172]

文章核心观点 - 芝商所（CME Group）股票年初至今涨幅微小，当前股价低于公允价值，过去表现有波动且部分年份跑输标普500指数，2024年一季度业绩有增有减，预计二季度延续趋势，2024财年收入和净利润率有望提升 [1][2][5] 股价表现 - 芝商所股票年初至今涨幅微小，同期标普500指数上涨7%，当前每股210美元的价格较Trefis估计的224美元公允价值低6% [1] - 从2021年初约180美元涨至目前约210美元，涨幅15%，同期标普500指数涨幅约35%，且股价增长不稳定，2021 - 2023年回报率分别为25%、 - 26%、25%，同期标普500指数回报率为27%、 - 19%、24%，2021和2022年跑输标普500指数 [2] 财务情况 2024年第一季度 - 总收入同比增长3%至14.9亿美元，主要因清算及交易费用略有增长、市场数据及信息服务增长6%、其他收入增长37% [2] - 每份合约平均费率从0.664美元增至0.695美元，但季度日均交易量下降2%基本抵消该增长 [2] - 运营利润率从63.4%提升至64.5%，非运营收入从2.432亿美元降至1.538亿美元，调整后净收入8.444亿美元，同比下降3% [2] 2023财年 - 营收同比增长11%至56亿美元，得益于清算及交易费用增长11%、市场数据及信息服务增长9%、其他收入增长23%，清算及交易费用增长部分因日均交易量增加和每份合约平均费率提高 [3] - 总费用占营收百分比下降，非运营收入同比增长51%至7.18亿美元，净利润32.3亿美元，同比增长20% [3][4] 未来展望 - 预计二季度延续当前趋势，2024财年收入预计达58.6亿美元，调整后净利润率有望改善，GAAP每股收益预计达9.60美元，结合略高于23倍的市盈率，估值将达224美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入近150亿美元,同比增长30% [20] - 市场数据收入创历史新高,达1.75亿美元,增长6% [20] - 其他收入增长37%至1.04亿美元,主要由于1月实施的非现金抵押费用增加 [20] - 调整后营业利润率为68.9%,同比提升 [21] - 调整后净利润和每股收益均创历史新高,分别为9.11亿美元和2.50美元,同比增长3% [22] - 调整后净利润率超过61% [22] - 资本支出约1600万美元 [23] - 现金余额达17亿美元 [23] - 自2012年实施浮动股息政策以来,已累计支付近250亿美元股息 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 利率期货创下7.8百万合约的季度ADV纪录 [13] - 期权整体创下5.9百万合约的季度ADV纪录,其中股指期权和能源期权均创历史新高 [13] - 非美国ADV创纪录,达7.4百万合约,其中能源增长38%、农产品增长29%、金属增长7% [14] - 实物商品类产品ADV整体增长14%至4.7百万合约,其中能源和农产品均增长16% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月迄今,实物商品类产品ADV同比增长26%,其中金属ADV增长76%,单日成交量创历史新高 [15] - 4月10日CPI数据公布当天,合约成交量接近4400万张,反映市场对经济前景存在广泛分歧 [16] - 年初至4月22日,公司ADV同比增长4%,所有6大资产类别均实现同比增长 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于为客户提供风险管理产品,并为股东创造收益增长 [25] - 公司在利率期货和期权方面保持领先地位,提供了资本效率解决方案,如组合保证金等,为客户带来大量节省 [36][37][38] - 公司正在申请清算现货国债的业务,但会根据市场情况决定是否启用,不会对DTCC的现有业务造成影响 [42][43] - 公司在能源和金属市场保持领先地位,并不断拓展新客户群,包括商业客户和买方客户 [49][50][51][52][53] - 公司在利率和国债期货方面的网络和流动性优势明显,能为客户提供高效的风险管理服务 [175][176] - 公司正在与谷歌合作,将数据和分析服务迁移到云平台,为客户提供更多定制化和实时的服务 [197][198][199][200][201][202][203] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度成交量创历史第三高,反映了全球对风险管理的需求持续增长 [12] - 尽管没有重大宏观事件发生,但1月和2月的成交量创历史新高,显示市场对经济前景存在广泛分歧 [12][13][16] - 公司各资产类别均保持强劲增长,反映客户群和交易需求持续扩大 [52][53][213][214] - 公司有能力进行适当的并购,如果出现合适的交易机会 [57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris Allen 提问** 询问利率期货业务的表现及其与DTCC跨margining计划和公司清算现货国债业务的关系 [29][30] **Terrence Duffy、Suzanne Sprague、Tim McCourt 回答** - 利率期货业务表现强劲,不太可能已经见顶,仍有进一步增长空间 [32][33][34][35][38][39][40] - DTCC跨margining计划为客户带来大量资本节省,公司的组合保证金服务也有类似效果 [36][37] - 公司正在申请清算现货国债,但会根据市场情况决定是否启用,不会对DTCC的现有业务造成影响 [42][43] 问题2 **Derek Sammann 回答** - 公司金属业务表现出色,包括贵金属和基础金属,客户群涵盖商业客户和买方客户,各地区增长均衡 [49][50][51] - 公司所有六大资产类别均保持强劲增长,反映客户群和交易需求持续扩大 [52][53] 问题3 **Tim McCourt 回答** - 公司利率期货和掉期业务的流动性和资本效率优势明显,为客户提供高效的风险管理服务 [175][176]

文章核心观点 - CME Group 2024年第一季度调整后每股收益超预期且同比增长，业绩受益于交易量增加，但部分指标未达预期 [1][2] 业绩表现 盈利情况 - 2024年第一季度调整后每股收益2.50美元，超Zacks共识预期2.4%，同比增长3.3% [1] - 营收15亿美元，同比增长3.2%，超Zacks共识预期0.8%，主要因清算和交易费用、市场数据及信息服务和其他业务增长 [3] - 总费用同比微增0.07%至5.283亿美元，超预期4.681亿美元 [4] - 营业收入同比增长5%至9.596亿美元，但未达预期9.952亿美元 [5] 交易情况 - 日均交易量（ADV）为2640万份合约，同比下降1.9%，非美国ADV达740万份合约，每份合约平均费率69.5美分 [6] 财务状况 - 截至2024年3月31日，现金和有价证券15亿美元，较2023年末下降48.5%；长期债务26亿美元，较2023年末下降21.8%；股东权益271亿美元，较2023年末增长1.5% [7] 资本分配 - 公司支付了23亿美元股息，自2012年初实施可变股息政策以来，股息支付总额达248亿美元 [8] 评级情况 - CME目前Zacks评级为3（持有） [9] 行业其他公司财报预告 - Nasdaq将于4月25日开盘前公布2024年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益65美分，同比下降5.8%，此前四个季度均超预期 [10] - Cboe Global Markets将于5月3日开盘前公布2024年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益2.04美元，同比增长7.3%，此前四个季度均超预期 [11] - MarketAxess Holdings将于5月7日开盘前公布2024年第一季度财报，Zacks共识预期每股收益1.85美元，同比下降5.6%，此前四个季度三次超预期一次未达预期 [12][13]