美联储9月降息的概率为45.7% 金十数据7月31日讯，据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为54.3%，降息25个基点的概率为45.7%。美联储10 月维持利率不变的概率为34.6%，累计降息25个基点的概率为48.8%，累计降息50个基点的概率为16.6%。 订阅美联储利率观测器 +订阅 | 预测利率 | 2025.09.18 | 2025.10.30 | 2025.12.11 | | --- | --- | --- | --- | | 3.25%-3.50% | | | 0.0% | | 3.50%-3.75% | | 0.0% | 11.2% | | 3.75%-4.00% | 0.0% | 16.6% | 38.4% | | 4.00%-4.25% | 45.7% | 48.8% | 39.2% | | 4.25%-4.50%(当前利率) | 54.3% | 34.6% | 11.2% | ...

比特币商品成交量报告 - 芝加哥商业交易所（CME）于7月28日更新比特币商品成交量报告 [1] - 报告数据可通过金十数据中心查看 [1] - 相关链接指向比特币/美元交易对 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度和上半年总营收分别为16.92亿美元和33.343亿美元，较2024年同期增长10%[79] - 2025年第二季度和上半年净利润分别为10.251亿美元和19.813亿美元，较2024年同期分别增长16%和14%[79] - 2025年第二季度和前六个月现金市场业务的清算和交易手续费收入分别为7460万美元和1.456亿美元，较2024年同期的7040万美元和1.394亿美元有所增加[102] - 2025年第二季度和前六个月非运营收入较2024年同期分别增加4710万美元和3010万美元，主要因投资收入和非运营费用增加[108] - 2025年市场数据和信息服务收入较2024年同期增加，主要因部分产品提价和使用量增加[105] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度和上半年总费用分别为5.627亿美元和10.97亿美元，较2024年同期分别增长6%和3%[79] - 2025年第二季度和上半年清算及交易费用分别为13.88亿美元和27.253亿美元，较2024年同期增长11%[80] - 2025年第二季度和前六个月每份合约平均费率较2024年同期下降，主要因量大激励和微型合约占比增加，部分被2月1日生效的费用结构上调抵消[101] - 2025年第二季度和前六个月运营费用较2024年同期分别增加3080万美元和3680万美元，主要因薪资福利、技术支持服务和许可费增加[107] - 2025年第二季度和前六个月有效税率分别为22.9%和23.1%，较2024年同期的23.5%和23.3%略有下降[111] 各条业务线表现 - 2025年第二季度和上半年期货和期权总合约交易量分别为18.734亿和36.893亿，较2024年同期分别增长15%和14%[82] - 2025年第二季度和上半年日均总合约交易量分别为302.17万和299.94万，较2024年同期分别增长16%和15%[86] - 2025年第二季度和上半年SOFR两年内到期期货日均交易量分别为33.57万和31.45万，较2024年同期分别增长45%和26%[88] - 2025年第二季度和上半年E - mini Nasdaq 100期货和期权日均交易量分别为24.15万和25.03万，较2024年同期分别增长17%和22%[90] - 2025年第二季度和上半年欧元外汇日均交易量分别为28.1万和29.1万，较2024年同期分别增长9%和13%[94] - 2025年第二季度和上半年玉米农产品日均交易量分别为5.91万和6.3万，较2024年同期分别增长3%和20%[96] - 2025年第二季度和前六个月能源合约交易量较2024年同期增加，WTI原油日均合约量分别为151.7万和137.2万（单位：千），同比增长31%和22%[98] - 2025年第二季度和前六个月金属合约交易量较2024年同期增加，黄金日均交易量分别为66.7万和56.9万（单位：千），同比增长43%和32%[100] 其他重要内容 - 2025年前六个月经营活动提供的净现金增加，主要因交易量增加；投资活动使用的现金保持稳定；融资活动提供的现金增加，主要因现金履约保证金和担保基金缴款增加[112] - 2025年前六个月一家清算公司占清算和交易手续费至少约10%，两家最大转售商占市场数据和信息服务收入约33%，但公司认为风险较小[104][106] - 公司有23亿美元多货币循环高级信贷安排，可增至33亿美元，到期日为2030年4月，目前无借款且有23亿美元超额借款能力[114][117] - 公司364天多货币循环有担保信贷安排额度为70亿美元，可增至100亿美元，6月30日可用于抵押的担保基金捐款总计94亿美元，目前无借款[115] - 公司维持总额10亿美元的回购安排协议和最高7.5亿美元的外汇兑换安排，目前均无借款[118][119] - 6月30日，公司为满足与新加坡交易所的履约保证金义务，不可撤销备用信用证总计4亿美元，还有3.5亿美元信贷额度[121] - 公司有多笔固定利率票据，票面价值从5亿到7.5亿美元不等，利率在2.65% - 5.30%之间，部分经互换后有效利率为4.73%[122] - 6月30日，公司现金及现金等价物为20亿美元，2024年12月31日为29亿美元[124] - 2024年12月5日，公司董事会批准最高30亿美元的A类普通股回购计划，截至6月30日，剩余可回购股份最高价值为29.918亿美元[125] - 公司信用评级方面，标准普尔短期为A1+、长期为AA - ，穆迪短期为P1、长期为Aa3，展望均为稳定[123] - 公司受CFTC监管，需满足资本和流动性相关监管要求，如维持至少一年预计运营费用的资本等[126][127] - 公司面临利率、信用、外汇和股票价格等市场风险，自2024年12月31日以来无重大变化[129]

公司参与者 - 公司高层管理人员包括董事长兼首席执行官Terrence Duffy、总裁兼首席财务官Lynne Fitzpatrick、高级董事总经理兼首席商务官Julie Winkler等[1] - 各业务板块负责人包括全球股票、外汇及另类产品主管Tim McCourt、全球大宗商品市场主管Derek Sammann等[1] - 投资者关系联系人Adam Minick负责与市场沟通[1] 分析师参与者 - 参与电话会议的分析师来自奥本海默、德意志银行、花旗集团、美国银行证券等多家知名投行[1] - 分析师覆盖范围包括摩根大通、摩根士丹利、巴克莱银行、高盛集团等机构[1] - RBC资本市场、TD Cowen等加拿大投行也派代表参与[1] 季度业绩电话会议 - 公司举行2025年第二季度业绩电话会议[2] - 会议开始由Adam Minick主持并介绍安全港声明[3] - 公司已提前发布高管评论，详细说明第二季度业绩情况[3]

核心观点 - CME集团在2025年第二季度创下历史最佳业绩 营收达17亿美元 调整后每股收益296美元 均小幅超出分析师预期[1] - 公司运营收入和净利润同比大幅增长 主要得益于产品多样性增加 新用户群体拓展及成功的国际化扩张[1] - 交易活动激增推动业绩增长 日均合约量达3020万份 同比增长16%[5] 财务表现 - 调整后每股收益296美元 同比增长156% 超出预期291美元[2] - 营收17亿美元 同比增长104% 高于预期的169亿美元[2] - 运营收入11亿美元 同比增长129% 净利润10亿美元 同比增长161%[2] - 清算和交易费用收入14亿美元 同比增长111% 占总营收主体[2][7] 业务驱动因素 - 全球最大衍生品交易所 涵盖利率 股指 外汇 能源 农产品及金属等多元化产品线[3] - 产品创新(微型合约) 技术升级(CME Globex电子平台) 国际化扩张构成三大增长支柱[4] - 零售用户注册量同比激增57% 微型合约日均交易量达410万份 主要受益与Robinhood等平台合作[6] 季度运营亮点 - 各资产类别交易量全面增长：利率产品+20% 股指+13% 能源+26% 金属+9% 农产品+5% 外汇+2%[5] - 国际市场贡献30%交易量 日均国际合约量达890万份 欧非中东及亚太地区均实现两位数增长[9] - 保证金及担保基金规模增至1420亿美元 较2024年底990亿美元显著提升 跨保证金计划持续扩展[10] 资本与技术投入 - 技术支出增长11% 主要源于向谷歌云迁移核心交易及风控系统[8] - BrokerTec Chicago即将上线 旨在整合国债现货与期货市场 增强固定收益领域竞争力[8] - 上半年股息支付30亿美元 2012年以来累计派发291亿美元 AASTRA合资企业出售预计2026年初带来15亿美元收益[11] 未来关注重点 - 日均合约费率下降25%至0690美元 需观察产品结构变化对利润率影响[7] - 云迁移进程 新产品推出(如BrokerTec Chicago)及地缘政治/监管变化将影响后续表现[13] - 年初至今交易量同比提升20% 但公司未提供正式业绩指引[12]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度每股收益2.96美元，超出市场预期1.7%，同比增长15.6% [1] - 季度营收17亿美元，同比增长10.4%，主要受清算交易费(增长11%)和市场数据服务费(增长13.2%)推动 [2] - 营业利润11亿美元，同比增长12.9%，与预期持平 [3] 运营数据 - 日均合约量(ADV)创3020万份记录，同比增长16%，所有产品线均实现增长 [4] - 每份合约平均费率69美分 [4] 成本与支出 - 总支出5.627亿美元，同比增长5.8%，主要因薪酬福利、技术投入和专业服务费用增加 [3] 资产负债状况 - 现金及可变现证券15亿美元，较2024年底下降30.1% [5] - 长期负债34亿美元，较2024年底增长27.7% [5] - 股东权益277亿美元，较2024年底增长4.7% [5] 股东回报 - 2025年上半年宣布股息30亿美元 [6] - 自2012年实施可变股息政策以来累计向股东返还291亿美元 [6] 同业动态 - 纳斯达克(NDAQ)预计7月24日公布Q2业绩，市场预期每股收益80美分(同比增长15.9%) [8] - 洲际交易所(ICE)预计7月31日公布Q2业绩，市场预期每股收益1.76美元(同比增长17.8%) [10] - Cboe全球市场(CBOE)预计8月1日公布Q2业绩，市场预期每股收益2.43美元(同比增长13%) [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收17亿美元，同比增长10% [12] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元创历史新高，同比增长11% [12] - 市场数据收入达1.98亿美元创历史新高，同比增长13% [12] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费为3.95亿美元 [12] - 调整后营业收入达12亿美元创历史新高，同比增长14% [12] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [13] - 调整后有效税率为23.3% [13] - 调整后净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，分别为11亿美元和2.96美元/股，同比均增长16% [13] - 本季度调整后净利润率为64% [13] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [13] - 第二季度支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [13] - 预计全年调整后营业费用（不包括许可费）约为16.35亿美元，较之前指引降低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 本季度是零售业务连续第五个季度实现两位数客户增长，新交易员数量达9万名，零售市场总参与度增长16% [39][40] - 各地区零售业务均增长，北美地区总参与者增长19%领先，EMEA和APAC也有健康增长 [40][41] - 零售业务的每份合约费率上涨7% [42] 期货业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [7] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [8] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [8] 国际业务 - 国际业务季度平均每日交易量达920万份合约创历史新高，同比增长18% [9] - EMEA地区平均每日交易量达670万份合约创历史新高，同比增长15%；APAC地区平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [9] 微型合约业务 - 第二季度微型合约平均每日交易量达410万份合约创历史新高，其中360万份来自股票 [41] 其他业务 - 纳斯达克100期货和期权年初至今的交易量达250万份合约/日以上，同比增长22% [10] - 经纪商Tec平台第二季度美国国债活跃合约平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24% [116] - 经纪商Tec平台回购协议业务第二季度平均每日交易量达3629亿美元创历史新高 [118] - 经纪商Tec平台RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，平均每日交易量达27亿美元 [118] 各个市场数据和关键指标变化 资产市场 - 利率、农产品和金属市场的季度交易量均创历史记录 [8] 零售市场 - 零售交易员交易的黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型合约增长212% [42] 加密市场 - 7月至今加密市场日均交易量近26万份合约，名义价值超120亿美元，整体名义价值超200亿美元，合约数量约23.2万份 [46] 外汇市场 - FX Spot Plus推出三个月，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司持续关注零售交易者市场，与新的期货经纪商合作、扩大市场准入、加强交易者教育，以吸引更多零售客户 [40] - 推进与谷歌的合作，开展代币化技术测试，计划在2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][78] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 行业竞争 - 公司认为BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如美国和欧洲的高债务水平、俄乌冲突、巴以冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] - 零售业务增长态势良好，未来有望持续多年加速增长，客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易 [30][31][32] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了10年独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权产品，协议有效期至2039年，经济结构不变 [10][153][155] - 公司正在进行与前场内交易员的诉讼，目前无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：下半年宏观背景及维持强劲套期保值活动的关键驱动因素 - 全球存在诸多需要风险管理的因素，如高债务水平、地缘政治冲突等，但交易量难以预测 [19][20][21] 问题：零售业务新客户的衡量方式、资产类别选择及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新交易员数量达9万名，是连续第五个季度实现两位数客户增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [39][40] - 零售客户会根据市场情况参与不同资产类别的交易，目前加密市场受关注较多 [32][33] - 公司在加密市场是快速追随者，有监管平台优势，未来将继续参与该市场，不过永续合约的监管情况有待观察 [36][37] 问题：资本部署的优先级，包括股票回购、股息分配和无机增长机会 - 资本部署策略不变，股票回购是机会性计划，会根据市场活动决定是否实施；股息分配采用可变股息结构 [52][53] - 公司在并购方面较为谨慎，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [53][54] 问题：关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史记录 [60] - 关税造成市场短期和长期错位，增加了基差波动，导致EFP交易增加，各客户群体和地区的参与度均提高 [60][61] 问题：费用指引下调的原因 - 对谷歌迁移项目的支出预期进行了优化，减少了增量支出 [69][70] - 专业服务费用使用量减少 [70] 问题：稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司与谷歌合作开展代币化技术测试，已进入第二阶段，预计2026年推出解决方案，提高运营效率 [76][77][78] 问题：新现金抵押要求和10个基点费用对本季度业绩的贡献，以及现金和非现金抵押余额 - 新现金抵押要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均余额达3160亿美元，其中现金1330亿美元，非现金1450亿美元，现金占比近48%，高于30%的软最低要求 [84][85] - 市场波动导致客户更倾向于使用现金抵押，随着客户适应软最低要求，现金占比可能会向30%的目标调整 [86] 问题：与前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对诉讼发表评论，也未为此计提费用 [91][92] 问题：24/7交易的障碍、实现步骤、时间框架和需求情况 - 24/7交易未来可能会在全球实现，但具体资产类别和时间不确定，加密市场可能更具可能性 [99][100][104] - 实施24/7交易面临公司人员成本和监管等障碍，需根据市场需求决定是否实施 [98][99][101] 问题：FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出三个月表现良好，单日交易量达27亿美元，近50个实体参与交易，包括多家此前未参与外汇期货市场的银行 [109][110] 问题：现金国债交易业务的市场份额变化和竞争动态 - BrokerTec平台在同类中央限价订单簿的美国国债活跃合约市场中市场份额与去年上半年持平 [117][118] - 平台计划推出BrokerTec Chicago匹配引擎，以吸引新客户 [118] 问题：银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行资本要求的变化，如补充杠杆率的调整，可能会释放银行资产负债表，对公司是净利好，但实际影响取决于最终规则的制定 [124][125] 问题：零售交易员的规模和成熟度 - 新的零售交易员不会在一开始就大量交易，公司注重客户教育和留存，帮助他们逐步成长 [130][131][132] - 零售交易员会从微型股票产品开始，逐渐参与其他产品交易，如加密货币和金属 [134] 问题：未来RPC的预测 - 国际业务扩张通常会提高RPC，但零售业务可能会拉低平均费率，公司更关注整体收入增长 [140][141] 问题：国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于商业参与者的商品套期保值需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [146][147] - 公司在国际市场的销售团队注重教育和展示市场效率，各地区资产类别和客户群体均有良好表现 [145][149][150] 问题：纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 协议经济结构不变，有效期延长至2039年 [153][155] 问题：现金与非现金抵押品的月度变化及Q3的情况 - 7月至今现金平均余额保持相对稳定，约为1320亿美元，非现金抵押品有所增加，达1530亿美元，总抵押品平均余额为3210亿美元 [160]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司收入达17亿美元，较2024年第二季度增长10% [10] - 本季度每份合约平均费率为0.69美元，清算和交易费用达14亿美元，创历史新高，同比增长11% [10] - 市场数据收入达1.98亿美元，创历史新高，同比增长13% [10] - 调整后费用为4.91亿美元，不包括许可费用为3.95亿美元 [10] - 调整后营业收入达12亿美元，创历史新高，同比增长14% [10] - 本季度调整后营业利润率为71%，高于去年同期的69.1% [10] - 公司调整后有效税率为23.3% [11] - 调整后净利润和摊薄后每股收益分别达11亿美元和2.96美元/股，均创历史新高，较去年第二季度增长16% [11] - 本季度调整后净利润率为64% [11] - 第二季度资本支出约为1900万美元，季度末现金为22亿美元 [11] - 第二季度公司支付股息4.55亿美元，上半年约为30亿美元 [11] - 公司预计全年调整后总运营费用（不包括许可费用）约为16.35亿美元，比之前的指引低1500万美元，较去年调整后费用水平增长3% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 整体业务 - 第二季度平均每日交易量达3020万份合约，同比增长16%，各月均创历史记录 [4] - 金融产品交易量增长17%，商品部门交易量增长15% [5] - 未平仓合约数量较2024年第二季度末增长7%，较2024年末增长10% [5] 国际业务 - 国际业务季度交易量创历史新高，平均每日达920万份合约，同比增长18% [6] - 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）平均每日交易量达670万份合约，同比增长15%；亚太地区（APAC）平均每日交易量达220万份合约，同比增长30% [6] 零售业务 - 第二季度有超9万名新零售交易者首次参与市场，同比增长56% [6] - 微型合约平均每日交易量达410万份合约，其中微型E迷你纳斯达克100期货贡献了170万份 [7] - 年初至今，纳斯达克100期货和期权交易量攀升至超250万份合约/日，同比增长22% [7] 其他业务 - 第二季度，BrokerTec平均每日名义交易量达9490亿美元，同比增长24%；4月日均交易量约1510亿美元，同比增长39%；4月7日交易量达3220亿美元 [114] - BrokerTec的回购协议业务日均交易量达3629亿美元，RVCurve业务连续第二个季度创历史新高，达27亿美元 [116] 各个市场数据和关键指标变化 零售市场 - 零售市场总参与度本季度显著增长16%，各主要地区均实现增长，北美地区增长19% [38] - 零售交易者中，黄金交易量增长超37%，微型比特币增长94%，微型以太坊增长212% [40] 外汇市场 - FX Spot Plus自第二季度初推出以来表现出色，单日交易量达27亿美元，近50个实体积极参与交易，包括数十家此前未与公司外汇期货市场互动的银行 [107] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 与谷歌合作推进云通用账本合作计划，将市场代币化技术推向市场，实现价值的24x7移动，目前已进入第二阶段测试 [74] - 计划于9月15日推出BrokerTec Chicago，即第二个匹配引擎，以吸引新客户进入现金市场 [117] 行业竞争 - 在现金国债交易市场，公司认为与类似的中央限价订单簿平台相比，市场份额与去年上半年持平 [116] - 公司在外汇现货市场保持领先地位，FX Spot Plus的推出带来了新参与者、更好的市场质量和显著的交易量增长 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球市场存在诸多需要管理和缓解的风险，如美国和欧洲的高债务水平、地缘政治冲突等，但难以预测这些因素如何转化为交易量 [17][18] - 零售交易者市场增长趋势有望持续，人们对市场的参与度将不断提高，且会逐渐涉足不同资产类别 [28][29] - 公司对推出代币化解决方案持乐观态度，预计2026年推向市场，这将为生态系统带来更高效率 [75] 其他重要信息 - 公司与纳斯达克续签了为期10年的独家许可协议，将继续提供基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权，有效期至2039年，经济结构不变 [8][153] - 公司于4月1日实施新的现金抵押要求，本季度总抵押品平均达3.16万亿美元，其中现金1.33万亿美元，非现金1.45万亿美元 [83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年宏观背景及维持强劲对冲活动的关键驱动因素 - 难以预测交易量，但全球存在诸多需管理和缓解的风险，如高债务水平、地缘政治冲突等，这些因素可能促使人们进行风险管理，但转化为交易量的情况难以预测 [17][18] 问题2: 零售业务新客户增长的衡量方式、交易资产类别及加密生态系统的发展 - 本季度零售业务新增9万名新交易者，同比增长56%，这是连续第五个季度实现两位数增长，主要得益于与新期货经纪商合作、扩大市场准入和加强交易者教育 [27][36][37] - 零售交易者会根据市场热点参与不同资产类别，目前加密市场受关注较多，未来可能会涉足其他资产类别 [29][30] - 公司在加密领域是快速追随者，将继续参与该市场；永续合约在美国非法，其发展取决于监管情况 [33][34] 问题3: 资本部署的优先级及无机增长机会 - 资本部署策略未变，仍采用可变股息结构，并在必要时进行股票回购；在无机增长方面，公司会谨慎选择并购机会，也会考虑其他增长方式，如合资企业和商业协议 [51][52][53] 问题4: 关税对实物商品业务的影响 - 关税和地缘政治不确定性导致全球实物供应链重新调整，公司商品业务交易量和收入创历史新高 [58] - 关税造成市场短期和长期错位，产生成本基础差异，需要进行风险管理，公司各客户群体的交易量和活动均有所增加 [58][60] 问题5: 费用指引下调的原因 - 主要原因是对谷歌迁移项目的支出进行了优化，以及专业服务费用的减少 [67][68] 问题6: 稳定币和代币化的机会、风险和效率 - 公司主要专注于与谷歌的合作，推进代币化技术，目前已进入第二阶段测试，预计2026年推出解决方案，但尚未确定具体用例；代币化有望为生态系统带来更高效率 [74][75] 问题7: 新现金抵押要求对本季度业绩的贡献及现金和非现金抵押余额 - 新要求于4月1日实施，本季度总抵押品平均达3.16万亿美元，其中现金1.33万亿美元，非现金1.45万亿美元；现金余额增加可能是由于市场波动性增加，随着客户逐渐适应新要求，现金比例可能会接近30%的目标 [83][84] 问题8: 前场内交易员诉讼的情况及对资本回报的影响 - 公司无法对未决诉讼发表评论，目前尚未为此计提任何费用 [90] 问题9: 24x7交易的障碍、克服措施、时间框架及需求和用例 - 24x7交易面临公司人员配备成本高和不同产品监管政策不同等障碍，难以确定具体的资产类别和时间框架；加密市场可能更适合24x7交易 [96][97][98] 问题10: FX Spot Plus的客户接受度和对整体外汇业务的贡献 - FX Spot Plus推出后表现出色，单日交易量达27亿美元，近50个实体积极参与交易，为外汇业务带来了新参与者、更好的市场质量和显著的交易量增长 [107][108] 问题11: 现金国债交易业务市场份额下降的原因及竞争动态 - 公司认为与类似的中央限价订单簿平台相比，市场份额与去年上半年持平；BrokerTec不仅有美国国债业务，还有回购协议和RVCurve业务；计划推出的BrokerTec Chicago有望吸引新客户 [116][117][118] 问题12: 银行资本要求变化对公司生态系统的影响 - 公司认为银行补充杠杆率（SLR）要求的放松是积极的，有望释放银行资产负债表，促进更多的风险管理活动，但实际影响取决于最终规则的制定 [122][123] 问题13: 零售交易者的规模和交易活跃度 - 新零售交易者需要一定时间来成熟和活跃，公司注重对他们的教育和客户保留，通过提供模拟交易环境和教育活动，帮助他们更好地参与市场 [129][130][131] 问题14: 未来RPC的预测 - 国际业务的扩张通常会带来较高的RPC，但零售业务中较小合约的参与可能会对平均费率产生抑制作用；公司更关注整体收入增长，而非RPC增长 [140][141] 问题15: 国际市场增长的驱动因素和销售覆盖情况 - 国际市场增长得益于各资产类别的良好表现，以及商业参与者对商品套期保值的需求、卖方对全球基准的追求和买方对资本效率的需求 [145][146][147] - 公司通过销售团队的全球布局、教育活动和提供区域相关产品来促进国际业务增长 [148][149][150] 问题16: 纳斯达克许可协议续签后的经济结构变化 - 续签协议仅延长了有效期至2039年，经济结构不变 [153] 问题17: 现金与非现金抵押品月度交易情况及Q3的退出率 - 7月至今，现金抵押品平均余额相对稳定，为1.32万亿美元，非现金抵押品增加至1.53万亿美元，总抵押品平均达3.21万亿美元 [158][159]

核心观点 - CME Group最新季度每股收益2.96美元 超出Zacks共识预期2.91美元 同比增长15.6%（从2.56美元提升）[1] - 季度营收达16.9亿美元 超出预期0.51% 较上年同期15.3亿美元增长10.5% [3] - 公司连续四个季度全部超出EPS预期 最近四个季度中有三次超过营收预期 [2][3] - 股价年初至今上涨18.3% 显著跑赢标普500指数7.3%的涨幅 [4] 财务表现 - 最新季度实现1.72%的盈利惊喜 前一季度为0.36%的惊喜幅度 [2] - 当前市场对下季度EPS预期为2.75美元 营收预期16.3亿美元 本财年EPS预期11.12美元 营收预期65.7亿美元 [8] - 非经常性项目调整后数据 反映持续经营业绩 [1] 行业比较 - 所属证券与交易所行业在Zacks行业排名中位列前10% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [9] - 同业公司OTC Markets Group预计季度EPS为0.62美元 同比增长10.7% 营收预期3023万美元 同比增长9.7% [10] 市场预期 - Zacks当前给予"持有"评级（3） 预计股价表现将与大盘同步 [7] - 盈利预测修正趋势在财报发布前呈现混合状态 未来调整方向可能变化 [7] - 管理层在财报电话会中的指引将影响短期股价走势 [4]

收入和利润（同比环比） - 公司报告2025年第二季度收入为17亿美元，营业利润为11亿美元[2] - 2025年第二季度净利润为10亿美元，稀释后每股收益为2.81美元；调整后净利润为11亿美元，调整后每股收益为2.96美元[2] - 2025年第二季度总收入为16.92亿美元，同比增长10.4%，2024年同期为15.325亿美元[16] - 2025年第二季度营业利润为11.293亿美元，同比增长12.9%，2024年同期为10.006亿美元[16] - 2025年第二季度净利润为10.251亿美元，同比增长16.1%，2024年同期为8.832亿美元[16] - 2025年第二季度调整后净利润为10.794亿美元，同比增长15.8%，2024年同期为9.322亿美元[18] - 2025年第二季度基本每股收益为2.81美元，同比增长15.6%，2024年同期为2.43美元[16] - 2025年第二季度调整后每股收益为2.96美元，同比增长15.6%，2024年同期为2.56美元[18] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度平均每份合约收入(RPC)为0.690美元，同比下降2.5%，2024年同期为0.708美元[25] 各条业务线表现 - 2025年第二季度平均日交易量(ADV)达到创纪录的3020万份合约，同比增长16%[2][4] - 2025年第二季度清算和交易费用收入为14亿美元，每份合约平均费率为0.690美元[5] - 2025年第二季度市场数据收入为1.98亿美元[5] - 2025年第二季度新零售交易商数量同比增长57%，微型合约ADV达到创纪录的410万份[2] - 2025年第二季度日均交易量(ADV)为3021.7万份合约，同比增长16.5%，2024年同期为2594.1万份合约[23] - 2025年第二季度利率产品日均交易量为1547.2万份合约，同比增长20.0%，2024年同期为1289.4万份合约[23] - 2025年第二季度能源产品日均交易量为308.2万份合约，同比增长26.0%，2024年同期为244.7万份合约[23] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日，公司持有22亿美元现金(包括存放在固定收益清算公司的2亿美元)和34亿美元债务[6] - 2025年前六个月公司支付股息约30亿美元，自2012年实施可变股息政策以来累计向股东返还291亿美元[6] - 截至2025年6月30日，公司总资产为1799.07亿美元，较2024年底的1374.47亿美元有所增长[14] - 公司股东权益为277.39亿美元[14]