印度发电引擎市场概况 - 2025年市场规模为12亿美元 预计2031年增长至17亿美元 年复合增长率为581% [2] - 城市化与工业化推动能源需求增长 发电引擎在住宅 商业和工业领域发挥关键作用 [2] - 技术升级提升引擎性能与环境合规性 支持可持续能源转型 [3] 核心驱动因素 - 工业化和城市化加速 制造业 建筑业和IT行业电力需求激增 [4] - 政府投资工业走廊和智慧城市项目 2040年印度能源需求预计翻倍 [5] - 2024年工业活动推动能源使用量增长8% 2030年城市人口将超6亿 [5] 技术趋势 - 天然气引擎因环保优势快速普及 符合BS-VI等排放法规 [9] - 政府推动城市燃气分销 LNG和CNG供应增加加速行业转型 [10] - 天然气引擎支持热电联产(CHP)应用 提升能源效率 [10] 主要市场参与者 - 康明斯印度 基洛斯卡石油引擎 马恒达Powerol [15] - 阿肖克利兰 卡特彼勒印度 西门子印度 [15] - 格里夫斯棉花 塔塔汽车 [15]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨约8.8%，表现优于标普500指数[1] 盈利预测趋势 - 过去一个月内对公司盈利预测呈下行趋势[2] - 盈利预测修正幅度表明市场预期转向负面[4] 投资评分 - 公司增长评分为B级，价值评分为B级（位列前40%投资策略）[3] - 动量评分较低仅为D级[3] - 综合VGM评分达到A级[3] 市场展望 - 公司当前Zacks评级为4级（卖出）[4] - 预计未来几个月股票回报率将低于平均水平[4]

公司业绩与展望调整 - Abercrombie & Fitch下调2025年全年利润预期，预计关税将减少5000万美元收益 [1][2] - Macy's尽管一季度业绩超预期，仍下调全年每股收益预期，原因包括关税、消费者支出放缓及促销竞争加剧 [3] - Target预计2025年销售额将下降，此前预测为增长1%，归因于关税不确定性和消费者支出减弱 [3] - Diageo预计2025年年度利润将减少1.5亿美元，计划通过未指定措施抵消约一半影响 [4] - 丰田汽车估计3月和4月利润减少12.5亿美元，预计到2025年营业利润下降近21% [5] - Steve Madden撤回2025年财务指引，此前预计收入增长高达19% [6] - Rivian下调2025年车辆交付和资本支出目标，提及全球经济和贸易政策不确定性 [6] - AMD预计2025年因对华芯片出口限制将损失15亿美元收入 [7] - 法拉利提到2025年收益可能减少50个基点，因美国对欧洲汽车加征关税 [7] - Mattel暂停全年指引，可能提高玩具价格以应对关税影响 [8] - 福特预计2025年息税前利润减少15亿美元，暂停全年指引 [8] - 苹果预计第二季度关税将导致9亿美元利润损失，中国销售低于预期 [10] - 通用汽车将2025年收益预期从137-157亿美元下调至100-125亿美元 [12] - 麦当劳报告2025年一季度美国同店销售下降3.6%，为2020年以来最大降幅 [12] - Stellantis暂停2025财年财务指引，因关税相关不确定性 [12] - 梅赛德斯-奔驰因关税政策波动撤回2025年展望 [12] - UPS撤回2025年890亿美元收入指引，计划裁员2万人 [12] - Kraft Heinz下调全年展望，因运营环境波动及关税和通胀压力 [13] - JetBlue撤回2025年展望，预计需求疲软将持续 [13] - Snap不提供第二季度指引，因宏观经济不确定性可能影响广告需求 [14] - 沃尔沃警告2025年将是充满挑战的一年，撤回2025和2026年指引 [14] - 百事可乐下调2025年盈利预期，因供应链成本上升和消费者环境疲软 [15] - 宝洁将2025年销售增长预期从最高4%下调 [15] - 美国航空撤回全年指引，主舱需求显著减弱 [15] - Skechers撤回全年展望，称贸易政策导致宏观经济不确定性 [15] - Thermo Fisher Scientific撤回全年利润预测，预计对华销售减少4亿美元 [16] - Chipotle下调全年同店销售增长预期，因消费者支出担忧加剧 [17] - 阿拉斯加航空撤回2025年指引，因近期经济不确定性和波动 [17] - 西南航空撤回2025年指引，称宏观经济不确定性使预测困难 [17] - 联合航空维持全年预测，但发布第二指引显示2025年收益大幅降低 [17] - 罗技撤回2026财年展望，因关税环境持续不确定性 [17] - 沃尔玛将撤回5月15日一季度报告中的运营收入预测 [17] - 达美航空撤回全年指引，此前已下调一季度每股收益预期40-50美分 [18] 行业影响与趋势 - 沃尔玛警告无法完全吸收关税压力，零售利润率狭窄将导致价格上涨 [5] - 富士康调整展望，从强劲增长调整为显著增长，称美国关税政策严重影响全球供应链 [5] - 亚马逊称未来业绩难以预测，新增关税和贸易政策为影响因素 [11] - 行业普遍面临供应链中断风险，福特提及潜在报复性关税影响 [8] - 多个行业提及消费者支出放缓或需求疲软，包括零售、航空和餐饮 [3][13][15][17] - 全球经济和地缘政治条件变化成为多家公司撤回指引的共同原因 [11][12][14][15][17]

公司动态 - Hexagon Agility近期获得价值430万美元（约合4500万挪威克朗）的新订单，涉及20多家领先的8级卡车车队，为搭载康明斯X15N天然气发动机的卡车提供燃料系统 [1][2] - 公司累计获得的X15N卡车燃料系统订单总价值已达2000万美元，包括2024年5月公布的UPS订单和2024年10月公布的订单 [2] - Hexagon Agility的燃料系统可使搭载X15N发动机的8级卡车续航达1200英里（2000公里），性能与柴油车相当 [4] 行业趋势 - 北美三大8级卡车制造商（戴姆勒、肯沃斯和彼得比尔特）均已推出搭载X15N发动机的天然气卡车选项 [3] - 北美市场每年销售约30万辆重型卡车，X15N发动机的推出使适用天然气解决方案的潜在市场规模从10万辆增至30万辆 [5] - 北美现有超过1600个公共和私人CNG/RNG加气站，覆盖主要运输走廊 [6] 产品技术 - 康明斯X15N发动机功率达500马力（约370千瓦），扭矩达1850磅-英尺（约2500牛米），满足长途/重载需求 [6] - 该发动机在动力和续航方面与柴油发动机相当，同时降低燃料成本和排放 [4] - 天然气卡车解决方案可帮助车队降低运营成本并减少排放 [7] 市场反馈 - 尽管货运市场和宏观经济存在不确定性，市场对天然气解决方案的兴趣显著上升 [4] - X15N发动机使车队能够获得天然气在燃料成本和减排方面的优势，同时保持与柴油相当的性能 [4] - 该技术突破了原先仅限柴油燃料的卡车市场细分 [4]

股权剥离与流通股变化 - 2024年3月18日公司完成Atmus Filtration Technologies Inc.剩余80.5%股权剥离，减少560万股流通股，获得13亿美元收益[103] 整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额81.74亿美元，2024年同期为84.03亿美元；净收入8.24亿美元，2024年同期为20亿美元；摊薄后每股收益5.96美元，2024年同期为14.03美元[104] - 2025年第一季度净收入和摊薄后每股收益下降因Atmus剥离收益缺失，部分被毛利率提高抵消，毛利率提高主要因定价有利和材料成本降低[104] - 按客户所在地划分，2025年第一季度美国和加拿大净销售额50.54亿美元，2024年同期为51.11亿美元，下降1%；国际销售额31.2亿美元，2024年同期为32.92亿美元，下降5%；总净销售额下降3%[105] - 2025年第一季度全球收入较2024年同期下降3%，主要因Atmus剥离和公路卡车市场需求疲软，部分被发电市场需求增加抵消[106] - 国际销售额下降5%，主要因拉丁美洲和亚太地区销售下降，部分被中国销售增加抵消，不利外汇波动影响国际销售4%[106] - 美国和加拿大净销售额下降1%，主要因Atmus剥离和公路卡车市场需求降低，部分被发电市场销售增加抵消[106] - 2025年第一季度净销售额为81.74亿美元，较2024年同期减少2.29亿美元，降幅3%[115] - 2025年第一季度运营活动使用现金300万美元，而2024年同期产生现金2.76亿美元[109] - 2025年3月31日债务与资本比率为38.5%，高于2024年12月31日的38.4%[110] - 2025年第一季度毛利润为21.55亿美元，较2024年同期增加1.14亿美元，增幅6%[115] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为7.71亿美元，较2024年同期减少6800万美元，降幅8%[115] - 2025年第一季度研发和工程费用为3.44亿美元，较2024年同期减少2500万美元，降幅7%[115] - 2025年有效税率（不包括离散项目）预计约为24.5%，2025年和2024年第一季度有效税率分别为23.9%和8.7%[128] - 2025年第一季度外币折算调整净收益为1.17亿美元，2024年同期为净亏损6000万美元[131] - 2025年3月31日，公司营运资金为39.65亿美元，较2024年12月31日的35.18亿美元有所增加；流动比率为1.34，高于2024年的1.31[153] - 2025年第一季度，经营活动净现金使用量增加2.79亿美元，主要因营运资金需求增加3.75亿美元；投资活动净现金使用量减少1.6亿美元，主要因无Atmus剥离相关现金；融资活动净现金提供量减少4.07亿美元，主要因借款所得减少23亿美元[154][155][156] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为15.32亿美元，可销售证券为6.26亿美元；可用信贷额度方面，循环信贷额度为22.6亿美元，国际及其他无承诺国内信贷额度为7.18亿美元[158] 利率协议相关 - 2025年第一季度结算剩余3.5亿美元利率互换协议[111] - 2025年第一季度签订一系列利率锁定协议，5年期和10年期名义金额分别为2亿美元和4亿美元[112] - 2025年第一季度，公司签订一系列利率锁定协议，5年期和10年期名义金额分别为2亿美元和4亿美元[163] 养老金信托情况 - 2025年前三个月美国养老金信托投资收益为1.6%，英国养老金信托亏损为1.3%[113] - 2025年前三个月，美国养老金信托投资收益为1.6%，英国养老金信托损失为1.3%[170] - 2024年12月31日，公司全球养老金计划资金到位率为115%，美国固定收益计划为117%，英国为109%[170] - 公司预计2025年剩余时间为美国和英国养老金计划额外贡献3900万美元，预计2025年年度净定期养老金成本约为7900万美元[170] 业务部门构成与服务网络 - 公司由发动机、零部件、分销、电力系统和Accelera五个业务部门组成，服务网络包括约650个经销商和超19000个认证经销商，分布在约190个国家和地区[97] 业务影响因素 - 公司业务受贸易法律、关税、监管等因素影响，2025年第一季度市场波动未对业绩产生重大影响，但未来可能产生不利影响[102] - 公司财务业绩受市场条件、OEM库存、供应链等因素影响，同时也受地缘政治、货币波动等风险影响[99] 发动机部门业务数据关键指标变化 - 发动机部门2025年第一季度总销售额为27.71亿美元，较2024年同期减少1.57亿美元，降幅5%；EBITDA为4.58亿美元，较2024年同期增加4400万美元，增幅11%[134] - 发动机部门2025年第一季度重型发动机出货量下降24%，导致重型卡车销售额减少1.38亿美元[136] - 2025年第一季度发动机部门重型、中型、轻型发动机总出货量为14.1万台，较2024年同期减少2.32万台，降幅14%[135] 零部件部门业务数据关键指标变化 - 零部件部门2025年第一季度总销售额为26.7亿美元，较2024年同期减少6.62亿美元，降幅20%；EBITDA为3.82亿美元，较2024年同期减少9100万美元，降幅19%[138] - 零部件部门2025年第一季度销售额减少主要因Atmus剥离、动力传动与制动系统需求下降和外币波动[142] - 零部件部门2024年第一季度包含与Atmus剥离相关成本2100万美元[138] 分销部门业务数据关键指标变化 - 分销部门2025年第一季度总销售额为29.07亿美元，较2024年同期增加3.72亿美元，增幅15%；EBITDA为3.76亿美元，较2024年同期增加8200万美元，增幅28%[141] - 分销部门2025年第一季度销售额增加主要因北美市场电力发电需求增长，部分被亚太市场需求下降抵消[144] - 分销部门2025年第一季度电力发电产品线销售额为10.9亿美元，较2024年同期增加3.83亿美元，增幅54%[143] 电力系统部门业务数据关键指标变化 - 电力系统部门2025年第一季度外部销售8.72亿美元，同比增长23%；总销售16.49亿美元，同比增长19%；EBITDA为3.89亿美元，同比增长64%[146] - 电力系统部门按产品线划分，发电业务销售10.01亿美元，同比增长17%；工业业务销售4.98亿美元，同比增长19%；发电机技术业务销售1.5亿美元，同比增长29%[147] 加速部门业务数据关键指标变化 - 加速部门2025年第一季度总销售1.03亿美元，同比增长11%；EBITDA为 - 0.86亿美元，亏损同比收窄15%[149] 资金使用与支出情况 - 公司供应链融资计划最大未偿还金额为5.51亿美元，2025年3月31日应付金融中介机构金额为1.64亿美元[165] - 2025年第一季度，公司支付股息2.51亿美元；资本支出为1.62亿美元，2025年计划支出14 - 15亿美元，超65%预计投资于北美[167][168] 债务情况 - 2025年3月31日，公司有17亿美元商业票据未偿还，2025年到期的长期债务现金流出为5亿美元，未来五年长期债务本金年还款额在7200万美元至6.49亿美元之间[169] 股票回购计划 - 2021年12月，董事会授权在完成2019年20亿美元回购计划后，额外收购最多20亿美元普通股，2025年前三个月未进行回购，2019年计划截至2025年3月31日剩余可用于未来购买的金额为2.18亿美元[171] 合资企业出资情况 - 截至2025年3月31日，公司向Amplify Cell Technologies LLC合资企业已出资2.55亿美元，最大剩余所需出资为5.51亿美元[172] 评级情况 - 标准普尔评级服务公司对公司长期高级债务评级为A，短期债务评级为A1，展望稳定；穆迪投资者服务公司长期评级为A2，短期为P1，展望稳定[173] 资金保障情况 - 公司认为其进入资本市场的渠道、现有现金和有价证券、经营现金流和循环信贷安排，能为2025年及以后的目标资本支出、股息支付等提供资金[174] 关键会计估计情况 - 公司2024年财报中披露的关键会计估计涉及保修计划负债、无形资产公允价值、商誉减值评估、所得税会计和养老金福利[177] - 公司2024年财报“关键会计估计的应用”部分讨论了关键会计估计，2025年前三个月未发现可能导致不同政策或估计的事件或情况[178] 市场风险披露情况 - 公司2024年财报Item 7A讨论了市场风险的定量和定性披露，自提交2024年财报以来此信息无重大变化[180]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [11][20] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，2024年第一季度包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [11][21] - 剔除一次性收益、Atmos分离成本和重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善，主要得益于发电和售后市场销量增加、定价和运营效率提高 [12][21] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [22] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年同期为12亿美元和13.8% [22] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [22] - 其他收入为2300万美元，高于上年的2100万美元 [23] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [24] - 第一季度综合有效税率为23.9%，包含700万美元或每股0.05美元的有利离散税项 [24] - 本季度综合净收益为8.24亿美元，每股摊薄收益为5.96美元，去年同期为20亿美元或每股14.3美元 [24] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年同期为净流入2.76亿美元，主要受营运资金增加影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机业务 - 第一季度营收28亿美元，较去年下降5% [25] - EBITDA从去年的14.1%升至16.5%，受益于轻型产品定价、售后市场销量增加、运营效率提高、成本控制良好和合资企业收入适度增加 [25] 零部件业务 - 营收27亿美元，下降20% [26] - 剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3%，主要受北美和欧洲公路需求下降以及Atmos分离的稀释影响，部分被运营效率提升抵消 [26] 分销业务 - 营收29亿美元，较去年增长15% [26] - EBITDA占销售额的比例从去年的11.6%升至12.9%，得益于发电业务销量增加、售后市场增长和有利定价 [26] 电力系统业务 - 营收16亿美元，增长19% [26] - EBITDA创历史新高，从17.1%升至23.6%，主要受数据中心应用和重建业务的强劲销量、有利定价和持续关注运营改善推动 [26] Accelera业务 - 营收增长11%至1.03亿美元，得益于电动出行销售和电解槽安装增加 [26] - EBITDA亏损从去年的1.01亿美元收窄至8600万美元，现有业务成本降低，但Amplify Cell合资企业的额外亏损部分抵消了这一改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第一季度营收较2024年下降1% [12] - 重型卡车行业第一季度产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆，降幅21% [12] - 中型卡车行业第一季度产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14% [12] - 第一季度向Stellantis运送2.9万台发动机用于厢式皮卡，较2024年下降25% [13] - 北美发电业务营收增长12%，主要受数据中心需求持续强劲推动 [13] 中国市场 - 第一季度营收（含合资企业）为18亿美元，增长9%，数据中心需求加速和国内基础设施需求高企抵消了出口需求下降的影响 [13] - 中国中重型卡车行业需求为29.4万辆，较去年下降4%，公司销量（含合资企业）为4.2万辆，增长6% [13][14] - 中国挖掘机行业第一季度需求为6.1万辆，较2024年增长23%，公司销量为1.1万辆，增长19% [14] - 中国发电设备销售额第一季度增长68%，受数据中心需求加速推动 [14] 印度市场 - 第一季度营收（含合资企业）为7.25亿美元，较第一季度下降14% [14] - 印度卡车行业产量与2024年持平 [14] - 发电业务营收第一季度下降11%，因上一年包含排放法规变更前的预购 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10发动机，替代L9和X12平台，还推出新的Cummins B7.2柴油发动机，两款发动机将于2027年在北美投产 [7][8][9] - 电力系统业务收购First Mode资产，其技术为采矿设备提供首个商用改装混合动力系统，有助于降低总拥有成本并推进脱碳 [9][10] - Accelera by Cummins宣布为德国BP的Linden绿色氢项目供应100兆瓦质子交换膜电解槽系统，该系统将于2027年全面投产后每年生产多达1.1万吨绿色氢气 [10] - 公司作为美国总部企业，未来几年将在美国发动机和电力系统制造业务投资超10亿美元，通过制造工厂、销售和服务分支机构在几乎每个州创造就业机会 [16] - 公司主要在销售市场生产发动机和发电机组，认为自身在当前关税环境下具有一定优势，但零部件和供应商制造仍会受关税影响，可能导致成本上升 [17] - 公司预计2027年实施新的NOx法规，正按计划推出产品，同时与政府合作探索降低现有法规成本的方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，电力系统业务表现出色，但第二季度起贸易关税影响加大，不确定性增加，目前无法对全年业绩作出可靠预测 [5][15] - 公司战略和财务状况良好，拥有经验丰富的领导团队，有能力应对不确定性，待前景稳定后将恢复业绩指引 [6][19] - 全球经济增长因关税存在高度不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [15] - 北美排放法规的不确定性以及经济不确定性导致近期订单弱于预期，下半年预购可能性降低 [18] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Kullo将调任运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins将接任投资者关系角色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响以及受影响最大的业务板块？哪些业务的可见性最高，如何处理定价问题？ - 由于关税情况不确定，公司暂不量化关税影响，更关注其对整体经济环境的影响，会采取措施减轻影响，必要时将关税成本转嫁给客户 [35][36] - 发电业务有多年订单，售后市场受客户延迟购买决策影响可能增长，发动机和零部件业务中的公路市场对不确定性更敏感 [37][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走势如何？ - 该业务本季度业绩无重大一次性项目，是纯粹的运营结果，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持强劲利润率并争取进一步提升 [43][44][45] 问题3: 若EPA 27法规不推进，公司如何应对？与大客户的合同是否会重新谈判？ - 公司预计温室气体第三阶段法规将修订，2027年仍会实施NOx法规，正与EPA合作降低法规成本和影响，将按计划推出新产品，若法规有进一步变化，会重新评估 [46][47][48] 问题4: 仅考虑已实施的关税，对第二季度利润率和销量有何影响？电力系统售后市场零部件需求增长的驱动因素是什么？ - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度影响将逐渐显现，下半年影响可能更明显，公司会在财务结果中披露关税影响 [52][53] - 电力系统售后市场零部件需求增长受采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等多种应用以及重建活动和价格上涨推动，并非由数据中心驱动 [58][59] 问题5: 发动机业务利润率未来预期如何？合资企业收入全年是否仍为利润逆风因素？ - 发动机业务利润率有所提升，合资企业收入改善可能不会持续，未来可能略有下降，产品保修成本降低是积极因素，零部件需求有望保持韧性，但全年销量仍不确定 [68][69][70] 问题6: 对需求破坏的担忧是基于与客户沟通的价格上涨反馈，还是宏观经济因素？公司成本最大的暴露情况如何，已采取或即将采取哪些缓解措施？ - 客户因经济和关税不确定性持观望态度，导致需求担忧 [76] - 公司暂不提供成本暴露具体量化数据，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化关税影响并与供应商和客户合作解决 [78][79][80] 问题7: 公司如何服务中国数据中心市场，该市场规模和发展势头如何？ - 数据中心增长是全球趋势，美国和中国市场增长显著，公司主要通过中国工厂（包括合资企业工厂）服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产，公司是该行业备用电源的领先企业之一 [84][85][86] 问题8: 电力发电业务订单取消和推迟情况是否属实，公司采取了哪些关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款？ - 目前未出现重大订单变化，若有取消或推迟情况，公司有能力重新分配订单，该业务受经济情绪变化影响较小 [88][89] - 公司通过库存策略和部分供应基地的双重采购进行缓解，随着关税情况明朗，可能调整双重采购策略，目前正在与供应商和客户合作解决关税问题 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格成本情况如何？分销和零部件业务是否主要在美国制造，服务美国市场的进口比例如何？ - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，销量产生1%的负面影响，价格成本影响因业务板块而异 [95] - 分销业务主要转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链和部分供应商带来关税复杂性 [96] 问题10: 产品发布时间安排如何，NOx规则结果对发布时间有何影响？恢复业绩指引需要满足什么条件？ - 公司计划2027年推出新的10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版，目前发布计划未变 [98][99] - 恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税对经济和供应链的影响缓解、出现更多积极经济活动等 [100][101][102] 问题11: 能否说明关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存何时耗尽，何时需要提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例是多少？Section 232调查若实施，对公司相对地位有何影响？ - 第一季度关税影响不大，第二季度影响将逐渐显现，公司会在第二季度结果及后续报告中披露影响，目前无法提供具体时间线和进口比例 [104][105] - 美国商务部对外国中重型卡车及零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论，倡导美国制造业并争取进口豁免 [107][108] 问题12: 货币兑换对公司业绩影响如何，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素是什么？ - 公司通过全球布局和简单衍生品进行自然对冲，货币兑换对损益表影响较小，接近中性 [112][113][114] - 电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品需求增长推动平均销售价格上升 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [12][21] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，而去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，去年包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [12][22] - 剔除一次性收益和Atmos分离成本及重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善 [13][23] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [24] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年为12亿美元和13.8% [24] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [24] - 其他收入为2300万美元，高于去年的2100万美元 [25] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [25] - 第一季度综合有效税率为23.9%，综合净利润为8.24亿美元，合每股摊薄收益5.96美元，去年为20亿美元和每股摊薄收益14.3美元 [25] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年为净流入2.76亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发动机业务第一季度营收28亿美元，较去年下降5%，EBITDA从去年的14.1%升至16.5% [26] - 零部件业务营收27亿美元，下降20%，剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3% [27] - 分销业务营收29亿美元，较去年增长15%，EBITDA占销售额的比例从11.6%升至12.9% [27] - 电力系统业务营收16亿美元，增长19%，EBITDA从17.1%升至创纪录的23.6% [27] - Accelera营收增长11%至1.03亿美元，EBITDA亏损从去年的1.01亿美元降至8600万美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度营收下降1%，重型卡车行业产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆或21%；中型卡车行业产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14%；向Stellantis发货2.9万台发动机，下降25%；北美发电业务营收增长12% [13][14] - 国际市场第一季度营收下降5%，中国市场营收18亿美元，增长9%，中重型卡车行业需求为29.4万辆，下降4%，公司销量4.2万辆，增长6%；挖掘机行业需求为6.1万辆，增长23%，公司销量1.1万辆，增长19%；发电设备销售额增长68% [14][15] - 印度市场第一季度营收7.25亿美元，下降14%，行业卡车产量与2024年持平，发电业务营收下降11% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10和B7.2发动机，将于2027年在北美投产 [9][10] - 电力系统业务收购First Mode资产，加强脱碳解决方案能力 [10] - Accelera为德国BP项目供应100兆瓦PEM电解槽系统，将于2027年投产 [11] - 作为美国总部公司，受益于政府对美国制造业的支持，未来几年将在美国发动机和电力系统制造运营投资超10亿美元 [17] - 主要在销售市场生产发动机和发电机组，受关税影响相对较小，但零部件和供应商制造会受影响 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易关税从第二季度开始产生更重大影响，带来高度不确定性，目前无法自信预测全年业绩 [6][7] - 公司战略和财务状况良好，有经验丰富的领导团队应对不确定性，待前景稳定后恢复业绩指引 [8][20] - 全球经济增长步伐因关税存在不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [16] - 北美2027年排放法规存在不确定性，影响近期订单和下半年预购 [19] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Clulow将转至运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins接任投资者关系角色 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响及受影响最大的业务板块，哪些业务能见度高、积压订单情况及定价处理 - 因关税情况不确定，暂不量化，更关注对整体经济环境的影响，会在实际结果中分享关税影响，有滞后性；电力系统业务有多年订单，可重新分配取消或推迟的订单，售后市场受客户延迟购买影响可能增长，发动机和零部件的公路市场敏感 [35][36][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走向，本季度表现能否作为后续运营水平 - 本季度结果为纯运营结果，无重大一次性项目，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持并提高利润率 [45][46][47] 问题3: 若EPA 27不推进，公司如何应对，与大客户的合同是否会重新谈判 - 预计温室气体第三阶段法规会修订，2027年仍有NOx法规，公司正与EPA合作降低成本和影响，继续按计划推出新产品，如有变化会重新评估 [48][49][50] 问题4: 基于已有的关税，第二季度对利润率和销量的影响 - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度开始变化，下半年影响更明显，会在财务结果中更新，更关注经济环境和整体需求 [54][55][56] 问题5: 电力系统业务售后零部件需求增长的驱动因素及资产使用情况 - 售后零部件需求增长由采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等应用、重建活动及价格上涨共同推动，并非由数据中心驱动，电力系统业务改善是广泛的 [61][62][63] 问题6: 对零部件需求的预期，合资企业收入是否仍是全年利润的逆风因素 - 发动机业务利润率上升，合资企业收入改善可能不会持续，产品覆盖成本降低是积极因素，希望零部件需求保持弹性，全年情况取决于销量 [71][73][75] 问题7: 担心需求破坏的评论是基于与卡车客户沟通的成本增加反馈，还是宏观经济因素 - 主要是不确定性和宏观因素，客户因经济和关税不确定性持观望态度 [78][79] 问题8: 公司成本最大的暴露情况，已采取或即将采取的关税缓解措施 - 不具体回答成本暴露情况，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化，正与供应商和客户合作，采取库存策略和双重采购等缓解措施 [80][82][84] 问题9: 如何服务中国数据中心市场，数据中心市场的地理规模和发展势头 - 数据中心增长趋势是全球的，美国和中国市场增长显著，主要通过中国工厂包括合资企业工厂服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产 [88][89] 问题10: 电力业务订单取消和推迟及重新分配情况是否属实，已采取和正在探索的关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款 - 未看到显著变化，有少量情况发生且可重新分配；已采取库存策略和双重采购等缓解措施，会根据关税情况调整；正在与供应商和客户合作处理关税问题 [92][93][96] 问题11: 第一季度价格成本情况，分销和零部件业务是否主要在美国制造及服务美国市场的进口比例 - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，负销量影响约1%；分销业务转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链存在进口风险 [100][102] 问题12: 产品发布时间，特别是2027年发动机，NOx规则结果对发布时间的影响，恢复业绩指引需要看到什么 - 计划2027年推出新10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版；恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税影响稳定、经济活动积极等 [104][106][108] 问题13: 关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存情况，何时提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例，Section 232调查对公司相对地位的影响 - 第一季度关税影响不大，第二季度开始显现，会在后续结果中说明影响；美国商务部对外国中重型卡车和零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论并争取豁免 [110][112][113] 问题14: 货币兑换对业务的影响程度，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素 - 公司通过自然对冲和衍生品进行货币管理，净影响对损益表非常小；电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品增长推动价格上升 [118][119][121]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营收82亿美元，较2024年同期下降3%[3] - 2025年第一季度归属康明斯的净利润为8.24亿美元，摊薄后每股收益5.96美元，2024年分别为20亿美元和14.03美元[4] - 2025年第一季度EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，2024年分别为26亿美元和30.6%[5] - 公司因经济不确定性撤回2025年全年预测，暂不提供剩余时间的营收和盈利展望[3][6] - 2024年公司销售额341亿美元，盈利约39亿美元[11] - 截至2025年3月31日，公司总资产为3.2531亿美元，较2024年12月31日的3.154亿美元增长约3.14%[19] - 2025年第一季度，公司经营活动净现金使用300万美元，而2024年同期为提供20.28亿美元[21] - 2025年第一季度，公司投资活动净现金使用2.46亿美元，2024年同期为4.06亿美元[21] - 2025年第一季度，公司融资活动净现金提供9200万美元，2024年同期为4.99亿美元[21] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为15.32亿美元，较年初的16.71亿美元减少约8.32%[21] - 2025年第一季度，公司总销售额为81.74亿美元，2024年同期为84.03亿美元[23] - 2025年第一季度，公司EBITDA为14.6亿美元，EBITDA占总销售额的比例为17.9%；2024年同期EBITDA为25.72亿美元，占比为30.6%[23] - 2025年第一季度，公司研发和工程费用为3.44亿美元，2024年同期为3.69亿美元[23] - 2025年第一季度，公司来自被投资公司的权益、特许权使用费和利息收入为1.31亿美元，2024年同期为1.23亿美元[23] - 2025年第一季度，公司折旧和摊销费用为2.66亿美元，2024年同期为2.62亿美元[23] - 2025年不包括离散项目的有效税率预计约为24.5%，2025年和2024年第一季度有效税率分别为23.9%和8.7%[26] - 2025年第一季度包含700万美元净有利离散税务项目，每股摊薄收益0.05美元，主要因800万美元基于股份薪酬税务优惠，部分被100万美元其他不利税务项目抵消[26] - 2024年第一季度有利离散税务项目主要因Atmus分拆产生13亿美元非应税收益，其他离散税务项目有利金额为2100万美元[27] - 2025年和2024年第一季度归属于公司的净利润分别为8.24亿美元和19.93亿美元，占净销售额百分比分别为10.1%和23.7%[30] - 2025年和2024年第一季度EBITDA分别为14.6亿美元和25.72亿美元，占净销售额百分比分别为17.9%和30.6%[30] 各业务线数据关键指标变化 - 发动机部门销售额28亿美元，下降5%，EBITDA为4.58亿美元，占销售额的16.5%[10] - 零部件部门销售额27亿美元，下降20%，EBITDA为3.82亿美元，占销售额的14.3%[10] - 分销部门销售额29亿美元，增长15%，EBITDA为3.76亿美元，占销售额的12.9%[10] - 电力系统部门销售额16亿美元，增长19%，EBITDA为3.89亿美元，占销售额的23.6%[10] - Accelera部门销售额1.03亿美元，增长11%，EBITDA亏损8600万美元[13] - 2025年第一季度发动机部门总销售额为27.71亿美元，2024年全年为117.12亿美元[32] - 2025年第一季度零部件部门总销售额为26.7亿美元，2024年全年为116.79亿美元[33] - 2025年第一季度分销部门总销售额为29.07亿美元，2024年全年为113.84亿美元[34] - 2025年第一季度电力系统部门总销售额为16.49亿美元，2024年全年为64.08亿美元[35] - 2025年第一季度发动机总发货量为14.1万台，2024年全年为63.26万台[32]

业绩总结 - 2025年第一季度公司总收入为81.74亿美元，同比下降3%[8] - 2025年第一季度净收入为8.24亿美元，同比下降58.7%[64] - 2024年全年净收入为39.46亿美元，同比增长436.4%[65] - 2025年第一季度EBITDA为14.60亿美元，同比下降43.3%[64] - 2024年全年EBITDA为63.26亿美元，同比增长109.4%[65] - 2025年第一季度调整后的每股收益为5.96美元，同比下降57.5%[67] 用户数据 - 发动机部门的净销售额为27.71亿美元，同比下降5%[11] - 组件部门的净销售额为26.70亿美元，同比下降20%[11] - 分销部门的净销售额为29.07亿美元，同比增长15%[11] - 电力系统部门的净销售额为16.49亿美元，同比增长19%[11] - Accelera部门的净销售额为1.03亿美元，同比增长11%[11] - 2025年第一季度的合资企业收入总计为1.31亿美元，同比增长6.5%[34] 财务指标 - 2025年第一季度的运营现金流为2.76亿美元，资本支出为1.62亿美元[36] - 2025年第一季度的投资资本为203.28亿美元，同比增长14.3%[68] - 2025年第一季度的未调整投资资本为203.28亿美元，同比增长14.3%[70] - 2025年第一季度的净经营利润税后为34.63亿美元，同比增长10.2%[69] - 2025年第一季度的调整后投资回报率（ROIC）为18%，较2024年同期的17%有所上升[70] - 2025年第一季度的利息支出为7,700万美元，同比上升867.5%[64]

康明斯季度业绩预测 - 华尔街分析师预测康明斯即将公布的季度每股收益为4.82美元，同比下滑5.5%，营收预计达80.7亿美元，同比下降4% [1] - 过去30天内，市场对康明斯季度EPS共识预期下调7.1%，反映分析师集体修正此前预测 [2] - 历史研究表明，盈利预测修正趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [3] 分业务板块销售预测 增长板块 - 分销业务净销售额预计26.6亿美元，同比增长5.1% [5] - Accelera业务净销售额预计9747万美元，同比增长4.8% [5] - 电力系统业务整体销售额预计15亿美元，同比增长8%，其中工业板块4.2873亿美元（+2.1%），发电板块9.6032亿美元（+12.6%） [7][8][9] 下滑板块 - 非公路发动机业务销售额4.3245亿美元，同比微降0.8% [5] - 中重型商用车发动机业务显著承压：中型卡车/客车发动机9.5699亿美元（-3.8%），重型卡车发动机10.1亿美元（-4.3%），轻型汽车发动机4.2595亿美元（-2.8%） [6] - 零部件业务整体28.5亿美元，同比骤降14.3%，其中自动变速箱业务1.4675亿美元（-11.1%） [7][8] - 发动机业务合计27.4亿美元，同比下降6.3% [7] 市场表现对比 - 康明斯股价过去一个月下跌7%，同期标普500指数仅下跌0.2% [9] - 当前Zacks评级为"持有"，预计未来表现将与大盘同步 [9]