文章核心观点 公司向工会发出通知，若在8月22日00:01前未达成协议或进行有约束力的仲裁，将对工会代表的加拿大员工进行停工，目前谈判无进展，双方分歧大 [1] 谈判情况 - 1月公司向工会提供一份改善安全、工资和工作生活平衡的现代化协议，被拒绝 [4] - 4月公司改进提议，聚焦更高工资、工作保障和员工保证收入，仍被拒绝 [4] - 5月公司在现有集体协议框架内提出简化提议，提高工资并提供可预测休息日，再次被拒 [5] - 6月公司主动提议进行有约束力的仲裁，以避免供应链、消费者和经济受影响，遭工会拒绝 [6] 员工现状 - 目前列车长和机车工程师通过多种休息规定，每年约工作160天 [7] - 2023年列车长平均收入约12.1万美元，机车工程师约15万美元，均不含养老金和医疗福利 [7] 应对措施 - 若劳资冲突无立即明确解决方案，公司将继续分阶段逐步关闭网络，最终停工 [2] - 为应对不可预测的罢工通知，公司将继续按计划关闭网络，确保运营社区和客户货物安全，优化网络恢复，8月19日将发布更多禁运令 [3] 禁运说明 - 铁路公司在判断存在实际或潜在临时运营障碍时会发布禁运令，在劳资纠纷时可防止敏感危险货物滞留网络，禁运令发布48小时内生效 [8] - 停工期间，加拿大境内铁路运输将停止，仅在货场有有限列车运行 [9] - 若达成和解或同意仲裁，公司将取消禁运并恢复正常运营 [10] 公司简介 公司每年为客户安全运输超3亿吨自然资源、制成品和成品，其近2万英里铁路网络连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾，自1919年以来促进可持续贸易和社区繁荣 [12]

文章核心观点 - 加拿大国家铁路公司是长期投资的理想选择，尽管面临经济敏感性和运营中断等挑战，但凭借强大基本面和战略地位，有望受益于货运需求增长，近期股价下跌提供买入机会 [2][13] 行业特点 - 北美铁路市场由六家主要公司主导，加拿大国家铁路公司在部分网络处于双寡头垄断，竞争受限，提价压力小 [3] - 建设或扩张铁路资本投入大，会引发激烈竞争、侵蚀回报，因此公司专注现有基础设施优化和投资，维持高利润率 [3] - 铁路行业股本回报率高于平均水平，加拿大国家铁路公司约为27%，平均运营利润率约40%，能为股东持续带来高回报 [3] - 铁路在长途运输上比卡车有成本优势，每吨英里成本低超50% [5] 公司业绩表现 - 自去年8月以来，公司股价下跌3.4%，含股息总回报率为 -1.9% [2] - 2024年第二季度，货运收入43.3亿加元，同比增长6.7%，受加拿大谷物部门增长和温哥华铁路走廊运量创纪录推动，但木材运输疲软和计划外维护导致劳动力成本增加影响业绩 [6] - 运营收入15.58亿加元，同比减少4200万加元，运营比率升至64%，同比上升3.4%，主要因运营费用增加 [7] - 管理层小幅下调2024年业绩指引，预计每股收益增长为中高个位数，低于此前的10% [7] 公司股东回报 - 公司自1995年上市以来连续28年增加股息，股息从1995年的0.07加元增至2024年预计的3.38加元，累计年增长率15% [3] - 过去五年，公司股份数量减少超11%，二季度实现9.47亿加元自由现金流，继续进行高达3200万股的股票回购 [4][7] 公司业务发展 - 各产品类别收入普遍增长，仅煤炭和木材业务疲软，多式联运量增长13%，主要得益于西海岸多式联运业务的强劲表现 [8] - 温哥华新G3谷物码头启用、多式联运容量增加及其他码头扩张，带动铁路服务需求大增，公司开展多个项目提升铁路运力，该走廊本季度运量创纪录 [8] - 鲁珀特王子港是公司网络的核心，相比西海岸其他港口到亚洲的航行时间最多短3天，港口有大规模扩张计划，将推动铁路服务需求和收入增长 [8] - 公司计划今年资本支出35亿加元，继续投资关键增长领域以增加收入和盈利 [9] 公司估值 - 采用EV/EBIT估值法，考虑公司资产密集型业务模式的大量折旧，预计未来EBIT利润率稳定在42.5% [10] - 确定退出EV/EBIT倍数为17.685，综合考虑公司历史估值倍数和行业平均水平 [11] - 假设股份数量每年减少3%，到2027年底市值将达981亿美元，对应目标股价173美元，未来40个月复合年增长率14% [11] 公司风险因素 - 铁路行业受严格监管，政策变化会影响定价和运营，进而影响盈利能力，如加拿大对谷物出口运输有每吨英里最高收入限制 [12] - 公司业绩与宏观经济相关，易受经济恶化影响，但长期来看北美经济和公司盈利有望增长 [12] - 公司面临运营中断风险，自然灾害会减少货运量和收益，劳资关系也是重要风险，工程师和列车员罢工可能影响公司高达80%的业务 [12]

文章核心观点 - 加拿大国家铁路公司（CN）因与TCRC工会谈判无进展且看不到达成协议的希望，正式请求劳工部长干预以保护加拿大经济，若谈判无进展或不进行有约束力仲裁，公司将逐步关闭网络并于8月22日00:01实施停工 [1][2][3] 谈判情况 - 与TCRC工会的谈判于周三恢复但无进展，工会未在谈判桌上进行有意义参与，公司对谈判进程失去信心 [2] - 自年初以来公司向TCRC工会提出四次要约，涵盖工资、休息和劳动力可用性等方面，最新要约提议第三方仲裁，但工会拒绝所有要约且未提出反建议 [4] - 1月公司向TCRC工会提供现代化协议被拒，4月改进要约聚焦更好工资、工作保障和员工保证收入仍被拒，5月提出简化要约也被拒，6月提议进行有约束力仲裁同样被拒 [6][7] 潜在影响 - 供应链正常运作需要可预测性，即使是不可预测的劳工中断及随后无序停工的可能性，也会给依赖铁路的行业带来安全风险和不可接受的不确定性，长期不确定性将影响加拿大各行业的消费者和工人 [5] 现有休息和工资情况 - 列车长和机车工程师通过结合值班和休息期规则、带薪病假、个人休假天数以及集体协议中的现有休息和休假规定，目前每年大约工作160天 [8] - 2023年列车长平均收入约12.1万美元，机车工程师平均收入约15万美元，均不包括养老金和医疗福利 [8] 禁运相关 - 铁路公司在判断实际或潜在的临时物理或运营障碍需要对货物运输进行限制时会发布禁运，在劳工中断情况下发布禁运对防止敏感和危险货物滞留在网络上尤为关键，禁运在发布后48小时内生效 [9] - 停工期间任何通过铁路进出或在加拿大境内运输的产品都将停止运输，只有有限的场内列车运行，若达成和解或同意仲裁，公司将解除禁运并恢复正常运营 [10] 公司简介 - 公司每年为客户在北美安全运输超过3亿吨自然资源、制成品和成品，其近2万英里的铁路网络及相关运输服务连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾，自1919年以来为可持续贸易和运营所在社区的繁荣做出贡献 [12]

财务表现 - 2023年总收入为52.7亿加元，较2019年增长3.1%[14] - 2023年调整后每股收益为13.00加元，较2019年下降[62] - 2023年调整后营业比率为60.8%，较2019年有所改善[61] - 2023年资本投资为52.7亿加元，同时调整后投资回报率为15.9%[38] 运营效率 - 公司通过"制定计划、执行计划、销售计划"的调度运营模式提高了车辆速度和网络流畅性[42-59] 抗风险能力 - 公司的多元化货运组合和广泛的地理覆盖为其带来了抗经济波动的能力[33-35] - 公司运营多元化的商品组合,有助于抵御经济波动,增强增长潜力[76] 基础设施投资 - 公司过去5年累计投资超155亿加元改善网络安全性和流畅性，同时不断降低碳排放强度[37-41] 股东回报 - 公司股价在过去5年内在多伦多证券交易所的复合年增长率为13%[17,20] - 公司过去5年向股东分配了66.22亿加元的股票回购和45.51亿加元的股息[19] 林产品业务 - 公司拥有北美最大的林产品铁路车厢车队,并且战略性地位于加拿大西部和东部木材产区,可服务美国中西部和南部市场[110] - 公司的林产品业务收入为19.43亿美元,占总收入的12%,其中54%来自木材和板材,46%来自纸浆和纸张[109] 集装箱业务 - 公司的国际集装箱业务与主要港口有供应链合作协议,提供全球贸易连接[93] - 公司拥有自有的温控运输业务CargoCool®,拥有加拿大最大的冷藏车队之一[94] - 公司的国内集装箱业务专注于运输大型零售商的消费品以及批发物流客户的原材料、制成品和消费品[96][97] - 公司的国际集装箱业务处理进出口干货和温控集装箱货物,国内集装箱业务则专注于北美消费品和工业品[96][97] - 公司的集装箱业务收入占总收入的23%,其中60%来自国际业务,40%来自国内业务[90] - 公司的集装箱业务收入为38.23亿美元,运输量为56,029万吨公里,平均运距为258公里[101] 金属和矿产品业务 - 金属和矿产品占公司2023年收入的比例为55%[124] - 公司是北美最大的铝、铁矿石和基本金属矿石运输商之一[127] - 公司服务10家铝冶炼厂,是北美铁路公司中服务最多的[126] - 公司触及加拿大所有主要页岩气田,包括加拿大西部沉积盆地[128] - 2023年金属和矿产品业务预计收入为20.48亿加元[125] 汽车物流业务 - 2023年营业收入为945百万美元，较2019年增长3.3%[198] - 2023年运输量为3,735千个车厢，较2019年增长32.4%[198] - 2023年运输吨公里为269百万吨公里，较2019年增长44.4%[198] - 2023年每运输吨公里收益为30.13美分，较2019年增长6.3%[198] - 汽车整车业务占总业务的93%，汽车零部件业务占7%[201] - 每年处理超过200万辆整车[202] - 主要受益于全球和北美汽车产销量增长以及汽车零部件需求[203] - 公司在12个北美整车制造工厂周围拥有18个汽车物流园区[204]

文章核心观点 - 铁路行业具有自然垄断特性，美国现存7家一级铁路公司，5家上市铁路公司盈利能力强、资本回报高，投资铁路应分散投资多家公司以降低风险 [4][5][22] 铁路行业历史 - 19世纪美国开始大规模修建铁路，1916年铁路里程达254,037英里，有1200家铁路运营商，雇佣170万员工 [4] - 20世纪20 - 30年代汽车普及、50 - 60年代喷气式航空崛起，客运铁路受冲击，货运铁路面临卡车运输竞争，且州际商务委员会限制铁路最高费率，损害铁路业务 [4] - 60年代铁路行业进行大量并购，1970年国会成立美国国家铁路客运公司（Amtrak），1980年通过《斯塔格斯铁路法》减少联邦监管，80年代行业整合后北美仅存7家一级铁路公司 [4] 铁路业务优势 - 铁路业务具有自然垄断性，铁路线路建成后有先发优势，因资本密集和同线路竞争降低利润，排除竞争，是铁路公司的护城河 [5] - 行业整合使铁路网络地理分隔，各铁路公司实际为垄断者，保证未来利润率，转化为股权回报、股息、股票回购和股价上涨 [6] 上市铁路公司表现 股权回报率 - 2000年以来，CNI、CP、CSX、NSC和UNP的股权回报率呈上升趋势，目前平均约25 - 30%，是银行的两倍，是股市最赚钱的行业之一 [7] 股票回购 - 除CP外，其他4家公司自2006年起积极回购股票，过去18年回购公司的流通股数量约减半 [8] 股息支付 - NSC和UNP历史上股息增长最积极，其次是CNI，CSX和CP落后 [9] - 5家公司股息收益率约1 - 2%，NSC和UNP派息率最高，CNI、CSX和CP较保守 [9] 总回报率 - 2001年8月至2024年8月，总回报率排名为UNP、CP、CSX、CNI、NSC，复合年增长率分别为15.48%、15.20%、14.69%、14.20%、13.86% [10] 利润率 - 2023年各公司利润率有差异，CNI利息费用占收入百分比最小，CP利息和燃料费用占比最高，CSX税收费用占比最高，NSC低利润率因俄亥俄州东部事故，UNP采购服务及材料和折旧摊销账户最小 [12][14][15] 现金流 - 运营现金流的三分之一到三分之二用于资本支出，加拿大铁路公司有养老金支出，美国公司没有 [17][18] - CNI和CSX股票回购远超股息支付，NSC和UNP相反，CP2023年因收购未支付股息和回购股票 [18] - CNI和NSC发行债务回购股票以平衡现金流，这是常见做法，铁路公司因护城河可承受增量债务 [18] 杠杆水平 - 铁路行业债务水平较低，债务权益比在0.201 - 0.362之间 [19] 市场估值 - 铁路公司股权回报率越高，市净率越高，每1%的股权回报率对应0.185倍市净率，股权回报率能解释94.1%的市场估值差异 [20][21] 投资建议与风险 投资建议 - 投资铁路应分散投资5家上市铁路公司，可根据近期股权回报率加权投资 [22] 投资风险 - 铁路脱轨是风险，可能严重影响公司资产负债表和股价，可通过分散投资降低风险 [23] - 监管是影响所有一级货运铁路公司的风险，但铁路市场权力问题不在主流政治话语中，未来出台进一步监管立法可能性不大 [23]

文章核心观点 - 8月是投资者买入优质蓝筹股的好时机，采用更平衡的投资方法可应对股市下跌，蓝筹股在任何宏观经济环境下都是不错选择，尤其在不确定时期，具有稳定现金流、盈利和强大资产负债表，还常通过股息回报股东 [1][2] 推荐的蓝筹股 Visa（V） - 是8月值得买入的顶级蓝筹股之一，其稳健商业模式、强大品牌知名度和可观股息增长吸引长期投资者 [3] - 能在各种宏观经济环境中发展，2022年通胀和高利率冲击全球经济前，营收和盈利呈高两位数增长，且保持高运营利润率和自由现金流 [4] - 目前各项指标远高于疫情前水平，跨境交易量和合作伙伴网络拓展是关键业务驱动力 [5] - 2024年开局良好，第三季度业绩加速增长，Q3财年营收同比增长10%至89亿美元，净利润同比增长17%至49亿美元，即每股2.40美元，每股股息复合年增长率为18%，适合长期持有 [6] Linde（LIN） - 是全球最大工业气体公司，是当下最佳蓝筹股之一，能在不同经济环境中保持高利润率和盈利，展现出增长和韧性 [8] - 是工业气体和清洁能源领域巨头，2018年与普莱克斯合并后盈利持续加速增长，尽管过去几年宏观经济环境更具挑战性，但利润率仍在扩大，还对绿色能源革命进行战略投资 [9] - 专注于氢基础设施市场，该领域有显著EBITDA和现金流潜力，最新季度营收同比小幅增长1%至83亿美元，每股收益同比增长8%至3.44美元，运营利润率提高140个基点至29.3%，预计全年调整后每股收益在15.40至15.60美元之间，增长约9%至11% [10] 加拿大国家铁路公司（Canadian National Railway，CNI） - 是2024年8月优质蓝筹股选择，抗衰退商业模式和保守盈利增长前景适合风险偏好较低的长期投资者 [11] - 8月股价下跌10%对长期投资者可能是机会，2024年公司保持韧性，更宽松金融环境对业务有利，但需关注劳动力市场不确定性 [12] - 过去一年，首席执行官Tracy Robinson在货运量下降和利率上升情况下保持了强劲盈利增长，2023财年每股收益同比增长15%，2024年第二季度营收季度增长7%，若一切顺利，2026年前每股收益目标增长10%至15% [13]

文章核心观点 公司发布2024 - 2025年谷物运输计划，基于上一季运营改进和战略资本投资，有信心高效运输本季加拿大谷物，计划包含多项新行动和举措 [1][5] 分组1：公司现状与目标 - 公司专注为即将到来的谷物季节培养和准备员工，今年重点是持续的员工参与、招聘和培训，以应对劳动力市场挑战和联邦监管环境影响 [2] - 公司有信心凭借正确方法和资源高效运输本季加拿大谷物，持续采用定期铁路运营模式，确保资本投资助力今年取得成功，与供应链利益相关者和政府合作解决监管问题，为客户提供更好服务 [5] 分组2：谷物计划相关情况 - 公司年度谷物计划经与关键利益相关者广泛协商制定，评估并详细描述公司在即将到来的作物年度运输预期谷物量的能力，概述确保安全高效运输谷物的具体措施 [6] - 2024 - 2025年谷物计划包含多项新行动和举措，如本作物年度交付750辆新型高效谷物漏斗车、持续专注定期铁路运营模式、部署新消防设备、使用新技术提高安全性 [9] 分组3：公司整体情况 - 公司每年为客户在北美安全运输超3亿吨自然资源、制成品和成品，其近2万英里铁路网络及相关运输服务连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾，自1919年以来促进可持续贸易和社区繁荣 [10]

文章核心观点 公司发布2024 - 2025年谷物运输计划，基于上一季运营改进和战略资本投资，采取多项举措确保高效运输谷物并应对监管问题 [1][2] 分组1：计划背景与目标 - 公司发布2024 - 2025年谷物计划，基于上一季运营改进和战略资本投资 [1] - 计划旨在高效运输当年加拿大谷物，与供应链利益相关者和政府合作解决监管问题，为客户提供更好服务 [2] 分组2：新行动与举措 - 本作物年交付750辆新型高效谷物漏斗车 [2] - 持续专注于定期铁路运营模式，自2022 - 2023年实施以来已见成效 [2] - 部署新消防设备保护供应链，采用新技术提升安全，如测试移动火灾探测设备和使用自主轨道检查程序 [2] 分组3：人员发展 - 公司重视为即将到来的谷物季节培养和准备员工，今年重点是持续的员工参与、招聘和培训，以应对劳动力市场挑战和联邦监管环境影响 [3] 分组4：计划制定与作用 - 年度谷物计划通过与关键利益相关者广泛协商制定，包括加拿大西部农民和行业领袖组成的农业咨询委员会 [4] - 计划评估并详细描述公司在即将到来的作物年运输预期谷物量的能力，概述确保安全高效运输的具体措施 [4] 分组5：公司概况 - 公司每年为客户安全运输超3亿吨自然资源、制成品和成品，其近2万英里铁路网络连接加拿大东西海岸与美国中西部和墨西哥湾，自1919年以来促进可持续贸易和社区繁荣 [6]

文章核心观点 - 文章介绍了加拿大国家铁路公司（CNI）2024年第二季度财报情况及全年展望，还提及其他运输公司同期表现 [1][4][6] 加拿大国家铁路公司（CNI）2024年第二季度财报情况 营收与盈利 - 第二季度营收31.6亿美元（43.3亿加元），低于Zacks共识预期的32.3亿美元，但同比增长4.75% [1] - 第二季度调整后摊薄每股收益1.35美元（1.84加元），低于Zacks共识预期的1.41美元，但同比增长3.05% [10] 运营情况 - 第二季度运营收入同比下降3%，运营比率从2023年第二季度的60.6%升至2024年的64% [2] - 第二季度运营费用同比增长12.8%，主要因劳动力和福利费用增加、平均员工人数上升及燃料成本飙升 [11] 各业务板块表现 - 石油和化工、谷物和化肥、多式联运板块货运量分别增长7.3%、7.3%和9%，林产品、金属和矿产、汽车板块货运量与2023年第二季度持平，煤炭板块货运量同比下降13% [12] - 货运收入41.5亿加元，占总收入的96%，同比增长7%，高于预期的5.7%；石油和化工、林产品、金属和矿产、谷物和化肥、汽车、多式联运板块货运收入分别增长14%、4%、6%、7%、9%和6%，煤炭板块收入同比下降8% [18] 流动性 - 第二季度产生自由现金流9.47亿加元，低于去年同期的11亿加元；季度末长期债务为181亿加元，高于2023年末的161亿加元 [19] 加拿大国家铁路公司（CNI）2024年展望 - 预计全年调整后摊薄每股收益实现中到高个位数增长（此前预期约10%） [4] - 预计在资本项目上投资约35亿加元（客户报销金额除外） [4] - 预计调整后投资资本回报率约为15%（此前预期在15%-17%区间） [4] - 重申长期财务目标，2024 - 2026年期间目标是摊薄每股收益实现10%-15%的复合年增长率，目标投资资本回报率在15%-17%区间 [20] 其他运输公司2024年第二季度表现 联合航空公司（UAL） - 第二季度每股收益4.14美元（剔除18美分非经常性项目），超Zacks共识预期的3.97美元，但同比下降17.69% [6] - 总运营收入29.3亿美元，低于Zacks共识预期的30.4亿美元，同比下降6.5%；剔除燃油附加费收入后，总运营收入同比下降约6% [7] J.B. Hunt运输服务公司（JBHT） - 第二季度每股收益1.32美元，低于Zacks共识预期的1.51美元，同比下降27.1% [16] - 每计费吨英里货运收入同比略降1%，主要因多式联运、金属和矿产、汽车板块表现疲软 [17] 达美航空公司（DAL） - 第二季度每股收益2.36美元（剔除35美分非经常性项目），低于Zacks共识预期的2.37美元，同比下降12% [21] - 运营收入150亿美元，低于Zacks共识预期的151.3亿美元，但同比增长5.7%；货运收入同比增长14.4%至4.14亿美元，其他收入同比增长9.6%至8.92亿美元 [22]

文章核心观点 公司虽面临劳动力不确定性和运营中断等挑战，下调全年每股收益增长指引，但二季度营收增长7%，仍具韧性和战略增长潜力 ，是有吸引力的投资选择，当前财报后股价疲软为长期投资者提供买入机会 [14][32][33][34] 公司概况 - 加拿大国家铁路公司是加拿大最大铁路公司，市值760亿美元，是北美最大运输公司之一，产品组合多元化 [4] - 公司季度收益能反映自身和服务市场情况，是宏观信息重要来源 [5] 二季度业绩亮点 - 石油和燃料业务及国际业务组合重建表现出色，运营效率保持稳定，东部和南部地区速度和准时交付指标改善 [6] - 温哥华走廊二季度实现创纪录运输量，码头表现出色，本地服务承诺接近94%，高于去年的91% [7] - 二季度营收增长7%，受定价提高、运量增加和汇率有利因素推动，部分被燃油附加费降低抵消 [14] - 收入吨英里增长7%，受国际多式联运、加拿大谷物和精炼石油运输支撑 [13] - 多式联运收入增长6%，国际运输量增长19%，国内运量下降1% [26] - 谷物和化肥收入增长7%，受加拿大谷物运输量增加24%支撑 [29] - 石油和化工收入增长14%，受国内燃料需求和出口增长推动 [29] - 金属和矿产收入增长6%，受压裂砂运输量增加36%推动 [29] - 汽车收入增长9%，受长途进口和北美原产运输推动 [29] 面临挑战 - 劳动力问题是主要逆风，加拿大工业关系委员会关于基本服务指定的决定影响潜在罢工，不确定性影响国际多式联运量 [9][10] - 西部地区二季度因温哥华走廊大规模维护工作面临运营挑战，导致速度降低和劳动力成本增加，影响效率和生产率 [10][11] 财务指引调整 - 公司将全年每股收益增长指引修订为中个位数至高个位数，此前预计为两位数（10%）增长 [11][12] - 资本支出符合指引，调整后投资资本回报率修订为约15% [12] 投资亮点 - 提供稳定性和增长潜力，有多元化收入来源和战略投资，股息持续增长，专注网络扩张和效率提升 [16] - 目前股息收益率为2%，派息率33%，五年复合年增长率10.4%，加速股票回购，过去十年回购22%股份，资产负债表评级为A- [19][20] - 分析师预计2025年和2026年每股收益分别增长13%和12%，符合公司长期指引，按18.6倍正常市盈率计算，合理股价为183美元，较当前价格高11% [22] 行业趋势 - 多式联运业务在反弹，零售商库存水平下降后增加订单，有利于国际多式联运 [27]