报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第四季度Coinbase业绩超预期，总收入同比增长138%，环比增长88%，达22.7亿美元，调整后EBITDA同比增长298%，达12.9亿美元；鉴于有利监管环境持续支持加密市场情绪并为Coinbase解锁新机遇，上调2025 - 2026财年总收入预测24 - 27%，基于SOTP估值法将目标价上调至352美元 [1] 各部分总结 盈利总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |Revenue (US$ mn)|3,108|6,564|7,204|7,602|7,968| |Net profit (US$ mn)|94.9|2,579.1|1,529.0|1,581.3|2,115.9| |EPS (Reported) (US$)|0.40|10.43|6.18|6.09|7.76| |Consensus EPS (US$)|0.40|10.43|5.96|5.59|6.29| |P/E (x)|681.8|26.3|44.4|45.1|35.4| [2] 目标价格与股票数据 - 目标价格352美元，较之前的250美元上调，当前价格274.31美元，上涨空间28.3% [3] - 市值678.572亿美元，3个月平均成交额31.132亿美元，52周高低价为343.62/147.35美元，总发行股份2.474亿股 [3] 股权结构与股价表现 - Brian Armstrong持股14.2%，Frederick Ernest Ehrsam III持股6.9% [4] - 1个月绝对涨幅7.4%，相对涨幅2.1%；3个月绝对跌幅1.6%，相对跌幅6.1%；6个月绝对涨幅40.0%，相对涨幅20.2% [4] 业务分析 - 核心交易和订阅业务势头强劲，2024年第四季度交易收入同比增长194%，环比增长172%，达15.6亿美元，交易量同比增长185%，环比增长137%；订阅和服务收入同比增长64%，环比增长15%，达6.41亿美元 [6] - 2025财年将聚焦三方面举措，包括推动核心业务收入增长、增强实用性、扩展基础建设，有望为长期可持续增长奠定基础 [6] - 强大运营杠杆推动利润率扩张，2024年第四季度调整后EBITDA利润率同比提升23个百分点至58.7%；销售和营销费用同比增长112%，达2.26亿美元，略高于此前指引，预计2025年第一季度销售和营销费用为2.35 - 3.75亿美元 [6] 预测调整 |指标|当前预测（FY25E）|当前预测（FY26E）|当前预测（FY27E）|之前预测（FY25E）|之前预测（FY26E）|之前预测（FY27E）|变化（FY25E）|变化（FY26E）|变化（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue (US$ bn)|7.2|7.6|8.0|5.8|6.0|NA|23.7%|26.8%|NA| |Gross profit (US$ bn)|6.1|6.4|6.7|5.0|5.1|NA|23.7%|26.8%|NA| |Operating profit (US$ bn)|2.0|2.2|2.5|1.4|1.4|NA|41.2%|53.7%|NA| |Net profit (US$ bn)|1.5|1.6|2.1|1.1|1.0|NA|43.6%|63.3%|NA| |EPS (US$)|6.2|6.1|7.9|4.3|3.9|NA|44.5%|56.5%|NA| |Gross margin|85.0%|84.5%|84.5%|85.0%|84.5%|NA|0.0 ppt|0.0 ppt|NA| |Operating margin|28.0%|28.5%|31.5%|24.5%|23.5%|NA|3.5 ppt|5.0 ppt|NA| |GAAP net margin|21.2%|20.8%|26.9%|18.3%|16.2%|NA|3.0 ppt|4.7 ppt|NA| [7] 与市场共识对比 |指标|CMBIGM预测（FY25E）|CMBIGM预测（FY26E）|CMBIGM预测（FY27E）|市场共识（FY25E）|市场共识（FY26E）|市场共识（FY27E）|差异（FY25E）|差异（FY26E）|差异（FY27E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenue (US$ bn)|7.2|7.6|8.0|6.9|7.1|8.0|4.1%|7.6%|-0.2%| |Gross profit (US$ bn)|6.1|6.4|6.7|5.8|6.0|6.8|4.8%|7.9%|-0.9%| |Operating profit (US$ bn)|2.0|2.2|2.5|2.0|2.1|2.7|-0.1%|2.9%|-5.8%| |Net profit (US$ bn)|1.5|1.6|2.1|1.6|1.5|1.9|-1.4%|3.1%|15.5%| |EPS (US$)|6.2|6.1|7.9|6.0|5.6|6.3|3.7%|9.0%|25.0%| |Gross margin|85.0%|84.5%|84.5%|84.4%|84.3%|85.1%|0.6 ppt|0.2 ppt|-0.6 ppt| |Operating margin|28.0%|28.5%|31.5%|29.1%|29.8%|33.4%|-1.2 ppt|-1.3 ppt|-1.9 ppt| |GAAP net margin|21.2%|20.8%|26.9%|22.4%|21.7%|23.2%|-1.2 ppt|-0.9 ppt|3.6 ppt| [8] 估值分析 - 基于SOTP估值法，Coinbase每股估值352美元，其中交易业务每股286美元（占总估值81%），托管和资产管理业务每股19.7美元（占6%），利息和稳定币业务每股22.7美元（占6%），净现金每股23.5美元（占7%） [9] 估值比较 |公司类型|公司名称|代码|价格（本地）|EV/Sales (x)（2025E）|EV/Sales (x)（2026E）|EV/Sales (x)（2027E）|EV/EBITDA (x)（2025E）|EV/EBITDA (x)（2026E）|EV/EBITDA (x)（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |交易所/经纪商|CME Group|CME US|250.1|14.4|13.7|13.1|19.7|18.8|17.8| |交易所/经纪商|Interactive Broker|IBKR US|234.9|18.6|17.2|15.7|27.8|26.5|31.4| |交易所/经纪商|ICE|ICE US|168.6|11.9|11.2|10.6|18.1|16.8|16.0| |交易所/经纪商|NASDAQ|NDAQ US|81.7|11.1|10.3|9.6|19.4|17.6|16.2| |交易所/经纪商|Schwab|SCHW US|81.6|6.8|6.0|5.5|12.7|10.8|9.8| |交易所/经纪商|Average| - | - |12.6|11.7|10.9|19.6|18.1|18.3| |资产管理公司|Blackrock|BLK US|980.3|6.5|5.8|5.3|15.6|13.6|12.3| |资产管理公司|T Rowe Price|TROW US|107.2|3.0|2.9|2.8|7.8|7.4|7.7| |资产管理公司|Artisan|APAM US|44.3|3.2|3.0|NA|9.5|8.7|8.2| |资产管理公司|Franklin Resource|BEN US|20.2|1.3|1.3|1.3|6.4|5.5|5.1| |资产管理公司|Invesco|IVZ US|18.4|2.2|2.1|1.9|9.1|8.5|9.0| |资产管理公司|Apollo Global|APO US|157.9|5.6|5.0|3.6|13.5|11.6|10.2| |资产管理公司|Average| - | - |3.6|3.3|3.0|10.3|9.2|8.8| |银行|Wells Fargo|WFC US|78.9|2.7|2.6|2.5|NA|NA|NA| |银行|JP Morgan|JPM US|276.3|4.1|4.0|3.9|NA|NA|NA| |银行|Bank of America|BAC US|46.3|4.9|4.6|4.5|NA|NA|NA| |银行|Citi Group|C US|82.1|4.7|4.5|4.5|NA|NA|NA| |银行|Average| - | - |4.1|3.9|3.8|NA|NA|NA| [12] 财务总结 |报表类型|指标|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |利润表|Revenue (US$ mn)|3,194|3,108|6,564|7,204|7,602|7,968| |利润表|Cost of goods sold (US$ mn)|630|421|898|1,081|1,178|1,235| |利润表|Gross profit (US$ mn)|2,564|2,688|5,666|6,123|6,424|6,733| |利润表|Operating expenses (US$ mn)|5,275|2,849|3,359|4,108|4,259|4,225| |利润表|Selling expense (US$ mn)|510|332|654|1,153|1,140|1,115| |利润表|Admin expense (US$ mn)|1,601|1,041|1,300|1,441|1,520|1,514| |利润表|R&D expense (US$ mn)|2,326|1,325|1,468|1,585|1,672|1,673| |利润表|Others (US$ mn)|838|151|(64)|(70)|(74)|(77)| |利润表|Operating profit (US$ mn)|(2,710)|(162)|2,307|2,015|2,164|2,508| |利润表|Other income (US$ mn)|(265)|168|716|(72)|(152)|(8)| |利润表|Net Interest income/(expense) (US$ mn)|(89)|(83)|(81)|(144)|(152)|(5)| |利润表|Pre-tax profit (US$ mn)|(3,065)|(77)|2,943|1,799|1,860|2,494| |利润表|Income tax (US$ mn)|(440)|(172)|364|270|279|378| |利润表|After tax profit (US$ mn)|(2,625)|95|2,579|1,529|1,581|2,116| |利润表|Net profit (US$ mn)|(2,625)|95|2,579|1,529|1,581|2,116| |资产负债表|Current assets (US$ mn)|86,448|203,467|18,113|21,226|24,286|27,166| |资产负债表|Cash & equivalents (US$ mn)|4,425|5,139|8,544|9,983|11,452|13,466| |资产负债表|Restricted cash (US$ mn)|26|23|39|39|39|39| |资产负债表|Account receivables (US$ mn)|404|362|265|279|283|285| |资产负债表|Other current assets (US$ mn)|81,593|197,942|9,265|10,925|12,512|13,377| |资产负债表|Non-current assets (US$ mn)|3,277|3,516|4,429|4,500|4,608|4,716| |资产负债表|PP&E (US$ mn)|172|193|200|271|379|487| |资产负债表|Right-of-use assets (US$ mn)|69|13|0|0|0|0| |资产负债表|Intangibles (US$ mn)|135|86|47|47|47|47| |资产负债表|Goodwill (US$ mn)|1,074|1,140|1,140|1,140|1,140|1,140| |资产负债表|Other non-current assets (US$ mn)|1,826|2,085|3,043|3,043|3,043|3,043| |资产负债表|Total assets (US$ mn)|89,725|206,983|22,542|25,726|28,894|31,883| |资产负债表|Current liabilities (US$ mn)|80,815|197,714|7,941|9

文章核心观点 Coinbase Global公布第四季度财报后股价周五下跌 多位分析师给出评级和目标价调整并分析公司业绩情况 [1] 各机构对Coinbase Global的分析 高盛（Goldman Sachs） - 分析师Will Nance重申中性评级 目标价从340美元上调至350美元 [2] - 公司第四季度总收入达22.72亿美元 超市场预期18.62亿美元的22% 交易收入超预期33% 订阅和服务收入超预期6% [2] - 强劲业绩得益于交易量增长和稳定费率 公司有效控制运营成本 该季度EBITDA利润率接近57% [3] 加通贝祥（Canaccord Genuity） - 分析师Joseph Vafi维持买入评级 目标价从280美元上调至400美元 [4] - 公司收入环比增长88%至23亿美元 调整后EBITDA为13亿美元 公司模式盈利能力强且收入增长时有更大运营杠杆 [4] - 公司虽非成本最低服务提供商但仍在扩大市场份额 第一季度订阅和服务收入指引中点为7.25亿美元 意味着环比增长13% [5] JMP证券（JMP Securities） - 分析师Devin Ryan重申跑赢大盘评级 目标价从400美元上调至475美元 [6] - 公司收入同比增长138%至23亿美元 调整后EBITDA增长近300%至13亿美元 2024年底业务势头强劲 [6] - 公司受益于数字资产行业情绪改善 交易活动持续增长 预计第一季度订阅和服务收入环比增长13% [7] HC Wainwright - 分析师Mike Colonnese重申买入评级 目标价从330美元上调至350美元 [8] - 公司在加密行业强劲季度中扩大市场份额 平台新增13种资产 推动月交易用户数环比增长24%至970万 [8] - 管理层对美国加密货币未来最乐观 因稳定币收入、加密资产价格和Coinbase One用户增长 预计订阅和服务收入强劲增长 [9] 股价表现 周五发布消息时 Coinbase Global股价下跌6.5%至278.60美元 [9]

文章核心观点 - Coinbase 2024年第四季度财报表现出色，营收和利润超预期，投资者可购买对其有两位数敞口的 ETF 以把握机会 [1][2] Coinbase 财报情况 - 2024年第四季度财报在2月13日收盘后公布，收益和收入超预期，季度收入创三年来最高 [1] - 每股收益4.68美元，超 Zacks 共识预期的1.94美元，较去年同期的1.04美元有所改善 [3] - 收入较上一季度增长88%，同比增长138%，达到22.7亿美元，超共识预期的17.3亿美元 [3] - 交易量同比飙升185%，达到4390亿美元，由零售交易推动，消费者交易量猛增224%，机构交易量增长176% [4] - 总交易收入同比增长一倍多，达到15.6亿美元，订阅和服务收入攀升至6.41亿美元 [4] - 预计2025年第一季度截至2月11日交易收入约7.5亿美元，订阅和服务收入预计在6.85 - 7.65亿美元之间 [5] Coinbase 未来规划 - 对未来增长乐观，称特朗普政府监管转变是“加密货币新时代的曙光”，计划加大稳定币采用、发展第二层网络 Base 并拓展加密支付 [6] 可购买的 ETF 情况 First Trust SkyBridge Crypto Industry & Digital Economy ETF (CRPT) - 旨在投资 SkyBridge 认为推动加密货币、加密资产和数字经济创新的公司，通过“自下而上”研究选股，持有28只股票，Coinbase 占比18%排第二 [7] - 每年向投资者收取85个基点的费用，资产规模达1.014亿美元，日均交易量10.1万股 [8] Global X Blockchain ETF (BKCH) - 寻求投资受益于区块链技术普及的公司，跟踪 Solactive Blockchain Index，持有25只股票，Coinbase 占比15%为第一大持仓 [9] - 资产规模达1.837亿美元，日均交易量7.1万股，每年收取50个基点的费用 [10] Fidelity Crypto Industry and Digital Payments ETF (FDIG) - 投资与加密货币、区块链技术和数字支付处理相关的公司，跟踪 Fidelity Crypto Industry and Digital Payments Index，持有54只股票，Coinbase 占比12.9%排第一 [11][12] - 资产规模达1.84亿美元，日均交易量10.2万股，每年收取40个基点的费用 [12] ARK 21Shares Blockchain and Digital Economy Innovation ETF (ARKD) - 首批主动管理型 ETF，投资数字资产期货和区块链行业及数字经济公司股票，通过专有估值模型构建高信念投资组合，持有11只股票，Coinbase 占比13.6%排第三 [13] - 资产规模达480万美元，日均交易量4000股，每年收取90个基点的费用 [14] ARK Fintech Innovation ETF (ARKF) - 主动管理型基金，投资金融科技创新主题公司，持有37只股票，Coinbase 占比9%排第二 [15] - 管理资产达11亿美元，日均交易量49.3万股，每年收取75个基点的费用 [16]

文章核心观点 - 认为Coinbase是一家非常可靠的公司，提供优质服务，有较高信任度，是加密货币交易所中最可靠的选择之一 [1] 公司情况 - Coinbase提供优质服务，有较高信任度，是加密货币交易所中最可靠的选择之一 [1] 分析师情况 - 是拥有广泛金融市场从业经历的股票研究分析师，覆盖巴西和全球股票 [1] - 作为价值投资者，分析主要基于基本面，专注于识别有增长潜力的低估股票 [1]

文章核心观点 - Coinbase 2024 年第四季度财报表现出色，多项指标超预期且同比大幅增长，但也面临费用上升问题，同时给出 2025 年第一季度展望；其他金融服务提供商财报有不同表现 [1][2][12] Coinbase 第四季度财报情况 盈利情况 - 第四季度净运营每股收益 3.39 美元，超 Zacks 共识预期 74.7%，同比增长超三倍；每股净收入 4.68 美元 [1] 运营情况 - 总交易量同比翻倍至 4.39 亿美元，超 Zacks 共识预期 3.91 亿美元 [3] - 总收入 23 亿美元，超 Zacks 共识预期 21.3%，同比翻倍，得益于交易、订阅及服务和其他收入增长 [3] - 总交易收入同比近三倍增长至 15.6 亿美元，因消费者、机构和其他交易收入增加，超 Zacks 共识预期 10 亿美元 [4] - 总订阅和服务收入同比增长 70.7% 至 6.411 亿美元，受加密资产价格等因素推动，超 Zacks 共识预期 5.86 亿美元 [5] - 总其他收入增长 51.7% 至 7460 万美元，超 Zacks 共识预期 6900 万美元 [5] - 调整后 EBITDA 为 13 亿美元，同比近四倍增长 [6] - 总运营费用增长 47.6% 至 12 亿美元，因交易、技术研发、销售营销和一般管理费用增加 [6] 财务情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，现金及现金等价物 85 亿美元，较 2023 年末增长 66.2% [7] - 截至 2024 年 12 月 31 日，长期债务较 2023 年末增长 42% 至 42 亿美元 [7] - 2024 年第四季度末股东权益 103 亿美元，较 2023 年末增长 63.6% [7] - 2024 年经营活动提供的净现金 25 亿美元，同比翻倍 [7] Coinbase 2025 年第一季度展望 - 预计订阅和服务收入环比增长，在 6.85 - 7.65 亿美元之间 [8] - 预计技术研发和一般管理费用在 7.5 - 8 亿美元之间，反映交易量增加及工资税和员工数量增长 [8] - 预计销售和营销费用在 2.35 - 3.75 亿美元之间，因绩效营销和产品套件中 USDC 资产潜在变化 [9] - 预计交易费用占净收入的百分比在中高个位数 [9] Coinbase 2024 年全年亮点 - 全年每股运营收入 9.48 美元，同比增长 25 倍，超 Zacks 共识预期 59% [10] - 总运营收入同比翻倍至 65 亿美元，超 Zacks 共识预期 9.3% [10] Coinbase Zacks 评级 - 目前 Zacks 评级为 2（买入） [11] 其他金融服务提供商表现 Bread Financial Holdings - 2024 年第四季度每股运营收入 41 美分，超 Zacks 共识预期 33 美分，股价上一交易日上涨 0.1%，但同比下降 54% [12] - 季度收入下降 9.2% 至 9.26 亿美元，未达共识预期 3.3% [12] - 信贷销售 79 亿美元，增长 1%，平均贷款 182 亿美元，下降 1%，总利息收入下降 7.1% 至 12 亿美元 [13] Virtu Financial - 2024 年第四季度调整后每股收益 1.14 美元，超 Zacks 共识预期 32.6%，同比增长超四倍 [14] - 调整后净交易收入同比增长超 75% 至 4.577 亿美元，超共识预期 14.7% [14] - 佣金、净收入和技术服务收入 1.405 亿美元，同比增长 22.8%，超共识预期 [15] - 调整后 EBITDA 从去年的 9900 万美元增至 2.835 亿美元，超模型预期，调整后 EBITDA 利润率 57.5%，同比提高 2400 个基点 [15] American Express - 2024 年第四季度每股收益 3.04 美元，略超 Zacks 共识预期，同比增长 16% [16] - 扣除利息费用后的总收入 172 亿美元，略超 Zacks 共识预期，同比增长 8.7% [16] - 网络交易量 4640 亿美元，同比增长 7%，超 Zacks 共识预期 4587 亿美元 [17] - 总利息收入 61 亿美元，同比增长 9%，未达共识预期 62 亿美元 [17] - 信贷损失拨备同比下降 10% 至 13 亿美元 [17]

文章核心观点 - Coinbase公布2024财年业绩，去年第四季度业绩强劲，主要受特朗普历史性再次当选及竞选时支持加密货币立场推动 [1] 分析师投资理念与经历 - 分析师写文章着眼于长期持股而非预测短期股价波动，不设目标价而是进行估值 [1] - 2020年以个人价值投资者身份进入投资领域，热衷于了解企业基本面并以有吸引力价格买入股票 [1] - 2022年5月至2023年5月在富达投资担任投资顾问代表，现通过其他业务自主创业 [1] 分析师写作与评级方式 - 分析师写作文章如同给未来的自己写信，倾向从谨慎角度出发，过去常写卖出报告，2024年3月起简化为“买入或不买入”，未来文章多为买入或持有评级，尚未对任何证券给出强烈买入评级 [1]

文章核心观点 - 介绍Coinbase Global 2024年第四季度财报情况及关键指标表现，显示公司业绩增长且部分指标超预期，股票有潜在表现 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年第四季度营收22.7亿美元，同比增长138.2%，每股收益3.39美元，去年同期为1.04美元 [1] - 营收超Zacks共识预期18.4亿美元，超预期幅度23.65%，每股收益超预期幅度74.74%，共识预期为1.94美元 [1] 关键指标表现 - 交易总量4390亿美元，高于六位分析师平均预期的3912.5亿美元 [4] - 机构交易总量3450亿美元，高于五位分析师平均预期的3139.5亿美元 [4] - 消费者交易总量940亿美元，高于五位分析师平均预期的632.8亿美元 [4] - 净营收22亿美元，高于八位分析师平均预期的16.2亿美元 [4] - 总订阅和服务净营收6.411亿美元，高于八位分析师平均预期的5.8587亿美元，同比增长70.8% [4] - 交易营收15.6亿美元，高于八位分析师平均预期的10.4亿美元，同比增长194% [4] - 其他营收7461万美元，高于八位分析师平均预期的6897万美元，同比增长51.8% [4] - 消费者净交易营收13.5亿美元，高于五位分析师平均预期的8.5914亿美元 [4] - 其他交易营收6760万美元，高于五位分析师平均预期的4301万美元 [4] - 机构净交易营收1.413亿美元，高于五位分析师平均预期的1.0413亿美元，同比增长285% [4] - 其他订阅和服务净营收9140万美元，高于四位分析师平均预期的6375万美元，同比增长96.6% [4] - 区块链订阅和服务净营收2.149亿美元，高于四位分析师平均预期的1.7484亿美元，同比增长126% [4] 股票表现 - 过去一个月Coinbase Global股价持平，同期Zacks标准普尔500综合指数上涨3.9% [3] - 股票目前Zacks排名为2（买入），表明短期内可能跑赢大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总营收超两倍增长至66亿美元，调整后EBITDA达33亿美元，连续两年为正，过去六年中有五年为正 [10][171] - Q4总交易量4390亿美元，环比增长137%；消费者交易量940亿美元，环比增长176%，跑赢美国现货市场；消费者交易收入13亿美元，环比增长179% [31][193] - Q4机构交易量3450亿美元，环比增长128%，跑赢美国现货市场；机构交易收入1.41亿美元，环比增长156% [33][195] - Q4订阅和服务收入6.41亿美元，环比增长15%；稳定币收入下降2100万美元或9%；其他订阅和服务收入增长3300万美元或56% [35][197] - Q4总运营费用12亿美元，环比增长19%；调整后EBITDA和净收入均为13亿美元，净收入得益于4.76亿美元的加密资产投资组合税前收益 [37][200] - 截至2024年底，美元资源增至93亿美元；平台总资产4.04万亿美元，约占加密市场总市值的12% [39][205] - 预计Q1交易收入约7.5亿美元；订阅和服务收入在6.85 - 7.65亿美元之间；技术和开发、一般行政费用在7.5 - 8亿美元之间；销售和营销费用在2.35 - 3.75亿美元之间 [44][206] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易业务：Q4列出13种新资产，MTU增长近24%至970万；Prime产品套件在托管、交易、融资和质押方面得到广泛采用，Prime融资产品贷款余额创历史新高 [32][194] - 订阅服务业务：订阅服务收入在2024年同比增长64%至23亿美元，由USDC、质押和Coinbase One驱动；Q4国际收入占比达19% [11][172] 各个市场数据和关键指标变化 - Q4平均加密市场市值增长33%，加密资产波动率增长27% [30][192] - 2024年稳定币支付交易量达30万亿美元，同比增长3倍 [21][183] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司战略包括通过现有产品增加收入、推动加密新领域的实用性、构建未来十年增长的基础 [16][178] - 增加核心业务收入，提供一流的衍生品交易，加速资产添加，扩大USDC市场份额，加速国际扩张，增加订阅服务收入 [17][180] - 推动加密实用性，整合加密支付，巩固Base作为首选链的地位，降低Base交易费用，加速零售用户增长，确保CDP成为领先的链上开发平台 [22][184] - 扩大基础规模，推动加密立法通过，支持相关组织和政治行动委员会，扩大后端服务规模 [25][187] - 行业竞争方面，公司认为加密市场增长是积极的，希望与其他公司共同推动全球GDP更多地运行在加密轨道上，公司凭借信任、合规和易用性等优势参与竞争 [67][231] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期美国选举后，加密行业迎来新时代，监管环境逐渐清晰，为公司带来新机遇 [7][169] - 公司对未来几年非常乐观，认为2025年将是丰收年，有望扩大领先地位，定义加密的未来 [27][189] 其他重要信息 - 1月SEC发布相关公告，公司提前采用SAB 122，不再在资产负债表上报告受保护的客户资产和负债，重新将平台资产作为关键业务指标 [41][203] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2月初的清算事件对公司用户有何影响 - 加密市场的价格波动是常态，2月的价格波动与平时无异，市场很快恢复；公司零售用户是长期持有者，会根据市场情况进出市场，此次波动对业务无重大影响 [48][211] 问题: 除了已提及的，还有哪些有前景的增长驱动因素 - 公司是多产品业务，有多元化的收入来源；加密的应用场景不断增加，如支付、预测市场等；国际扩张和并购机会也很有吸引力 [51][214] 问题: 在新监管制度下，公司可以探索哪些新举措 - 有望在美国开展永续期货交易，将交易 volume 带回美国；对代币化证券和股票感兴趣，认为其具有简化交易流程的潜力；预测市场是一个有前景的领域；新监管环境带来更多合作和并购机会 [58][222] 问题: 公司如何在竞争中持续获得市场份额，与其他平台有何不同 - 公司在Q4美国现货和全球衍生品市场份额创历史新高，这得益于用户对公司平台的信任；公司致力于扩大市场规模，通过开发者平台为其他公司提供支持；公司通过增加资产、改善用户体验、提高平台稳定性和有效营销等措施，有望长期获得市场份额 [66][230] 问题: 从长期来看，国际衍生品的收费率会如何变化 - 目前公司专注于建立流动性和交易量，提供激励措施吸引市场参与者；随着规模和市场地位的提升，费用将逐渐成熟，公司将在市场中保持竞争力，但不会维持当前的低收费水平 [75][239] 问题: 新用户和复活用户的活动水平如何，Coinbase One新交易者的情况如何 - 新用户通常因新上市的代币或首次接触加密货币而加入，复活用户在市场波动、价格上涨或加密货币成为新闻热点时重新参与交易；Coinbase One用户通常每月积极交易，因为他们可以享受免交易费用的福利 [80][244] 问题: 国会和监管机构需要做好哪些关键工作，以促进开发者和市场的发展 - 关键是通过市场结构立法，明确代币分类；建立美元稳定币发行的清晰框架；设立战略比特币储备；确保公平获得银行服务；保障公民拥有、使用和自我托管加密货币的权利 [90][253] 问题: 公司如何构建消费者交易的价值主张，与传统金融解决方案有何不同 - 公司拥有最受信任的品牌，是很多人进入加密领域的入口；通过传统营销、推荐营销和增长计划吸引用户；用户进入平台后，会逐渐了解和使用更多产品，将公司视为参与新经济的主要金融账户；公司作为加密原生竞争对手，在监管、安全和易用性方面具有优势 [101][263] 问题: 公司如何看待上市代币的提供方式的演变 - 随着代币数量的增加，公司需要将去中心化交易所深度集成到产品中，让用户无需关心交易场所；同时，要平衡用户获取资产的需求和消费者保护，提供适当的披露 [113][275] 问题: 公司是否认同成为超越加密经纪商的愿景，以及如何推动稳定币和代币化现实世界资产领域的发展 - 公司认同这一愿景，稳定币交易量增长迅速，代币化现实世界资产是未来趋势；公司将通过建立信任、简化产品使用、推动合作、增加交易对和提供奖励等方式，促进这些领域的发展 [120][281] 问题: 公司是否有计划将Coinbase作为全球平台开展类似政治博彩的业务 - 公司目前没有相关计划，但认为预测市场很有吸引力，在最近的选举中，预测市场表现出色，为人们提供了更可靠的信息来源；公司会持续关注这一领域 [132][292] 问题: 本季度零售交易费率在交易量激增的情况下略有上升，原因是什么 - 本季度简单和高级交易均实现强劲增长，两者贡献比例无明显差异，因此费率与上一季度基本持平 [140][301] 问题: 如何看待竞争格局，是否计划与提供更广泛交易产品的同行竞争 - 公司希望更多人参与加密市场，认为这是市场扩张的机会；公司将专注于满足客户需求，通过提供信任和易用的产品，为客户和其他公司提供服务；公司认为加密原生和长期积累的经验是竞争优势 [143][303] 问题: 销售和营销展望范围比平时更宽的原因是什么 - 这是当前市场状况的反映，选举后有更多营销机会，过去八周市场波动较大，未来六周市场仍可能不稳定，因此提供更宽的范围以捕捉机会，同时不限制业务发展 [153][313] 问题: 非加密原生企业目前在CDP上的参与情况如何，在监管更清晰的背景下将如何演变 - 早期采用CDP的多为初创公司，非加密原生企业如财富500强公司，可能首先将比特币纳入资产负债表进行资金管理和通胀风险缓解；然后会考虑在B2B支付、融资和跨境支付等方面使用加密货币；一些公司还可能探索在奖励积分、社区治理等方面的应用 [156][316]

文章核心观点 Coinbase Global本季度财报表现出色，盈利和营收均超预期，股价年初以来表现优于市场，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；同时提及同行业XP Inc.A的业绩预期情况 [1][2][3][9] Coinbase Global业绩情况 - 本季度每股收益3.39美元，超Zacks共识预期的1.94美元，去年同期为1.04美元，本季度盈利惊喜率74.74% [1] - 上一季度实际每股收益0.62美元，超预期的0.41美元，盈利惊喜率51.22% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收22.7亿美元，超Zacks共识预期23.65%，去年同期为9.538亿美元，过去四个季度三次超共识营收预期 [2] Coinbase Global股价表现 - 自年初以来，Coinbase Global股价上涨约10.7%，而标准普尔500指数涨幅为2.9% [3] Coinbase Global未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势对Coinbase Global有利，目前Zacks排名为2（买入），预计股票短期内跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.93美元，营收15.2亿美元，本财年共识每股收益预期为3.87美元，营收60.5亿美元 [7] 行业情况 - Coinbase Global所属的Zacks金融 - 杂项服务行业，目前Zacks行业排名在前19%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] XP Inc.A业绩预期 - 预计2024年12月季度每股收益1.39美元，同比增长231%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计该季度营收7.2538亿美元，较去年同期下降11.2% [9]

文章核心观点 Coinbase Global公布第四季度财报，营收等多项指标表现良好，得益于监管清晰等因素发展势头强劲，还公布了未来目标和一季度指引 [1][5] 第四季度财务表现 - 营收23亿美元，环比增长88%，超市场预期的18.3亿美元 [1] - 交易收入16亿美元，环比增长172% [2] - 订阅和服务收入6.41亿美元，环比增长15%，超公司指引 [2] - 消费者交易量940亿美元，环比增长176%，增速超美国现货市场 [2] - GAAP每股收益4.68美元，高于市场预期的1.81美元 [3] 全年财务表现 - 全年营收66亿美元，同比增长111% [4] - 全年交易收入40亿美元，同比增长162% [4] 加密货币情况 - 第四季度新增多种加密货币交易，报告中提及Pepe Coin和dogwifhat [3] - 比特币交易和收入占比分别为27%，较三季度下降 [3] - 以太坊交易和收入占比分别为10%，较三季度下降 [4] - XRP Token交易收入占比14% [4] 未来展望 - 得益于监管清晰等因素发展势头强劲，称是加密新时代 [5] - 称特朗普政府推动美国成为加密之都 [6] - 2025年目标是推动营收、实用性和扩大基础 [6] - 预计一季度订阅和服务收入在6.85 - 7.65亿美元 [6] - 截至2月11日交易收入7.5亿美元 [6] 股价表现 - 盘后交易上涨3.5%至308.53美元，52周交易区间为146.14 - 349.75美元 [7] - 周四交易日上涨8.4%至298.11美元 [7]