文章核心观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋与加密货币交易所Coinbase Global均认为AI代理将带来变革 并可能成为加密货币的未来 这催生了投资者对AI代理相关加密货币的新兴趣 [1] - 文章筛选出三种可能从AI代理趋势中受益的加密货币进行探讨 并提出了直接投资这些加密货币或投资于积极布局该领域的公司（如Coinbase）两种投资思路 [1][7][9] 相关加密货币项目分析 - **Bittensor (TAO)**: 这是一个主要用于共享和训练大语言模型的去中心化区块链协议 本质上是一个面向开源、去中心化AI项目的Layer 1区块链 [2] - Bittensor能够在其区块链上托管知名的AI代理项目 其中最著名的是拥有600万用户和265,000个已创建AI代理的MyShell [3] - 该加密货币年内涨幅超过45% 当前市值达35亿美元 按规模排名已进入全球前30大加密货币行列 [3] - **Kite (KITE)**: 该项目专为AI代理世界于2025年构建 自称是“首个AI支付区块链” [4] - Kite年内涨幅达69% 当前市值接近2.75亿美元 其已获得Coinbase风险投资部门的投资并于2024年10月获得Coinbase交易所上市 提升了普通投资者的可及性 [4] - **Virtuals Protocol (VIRTUAL)**: 这是一个用于创建、拥有和货币化AI代理的平台 在2024年开始交易时曾是表现最佳的热门AI加密货币 [5] - 该代币价格呈现典型的加密货币交易模式：短期暴涨后大幅下跌 随后反弹尝试均未能回到前高水平 目前价格较2025年1月的历史高点折价高达87% [6] 行业参与方动态 - 加密货币交易所Coinbase Global正在加大对AI代理投资主题的投入 例如尝试为AI代理提供专属加密货币钱包 并支持AI代理在其平台上交易从代币化股票到预测市场合约等各种资产 [9]

文章核心观点 加密货币行业正经历一场根本性的结构性转变，机构投资者正在加速采用将资产托管与交易执行分离的“链下结算”模式，以隔离交易对手风险，这是在FTX和Celsius等重大破产事件后对行业信任危机的直接回应[2][4][7] 行业结构性转变：从混合模式到风险隔离 - **旧模式的脆弱性暴露**：FTX崩溃前，主流模式是将资金直接存放在交易所，交易所同时充当交易场所和托管方，这导致客户资产并未存放在可验证的链上独立账户中，而是被挪用，使投资者承担了巨大且不透明的交易对手风险[2] - **新架构的兴起**：旧模式正在被交易与托管分离的新架构所取代，行业口号“不是你的私钥，就不是你的币”已从哲学立场演变为合规要求[4][6] - **法律事件的警示**：Celsius破产案中，美国破产法院裁定存入Celsius收益账户的客户存款属于债务人财产，而非储户财产，投资者在法律上成为无担保债权人，这加剧了行业警觉[5] 链下结算模式详解 - **传统模式的风险集中**：传统模式要求机构在交易前将资金存入交易所，交易所同时持有资产并执行交易，风险集中于单一实体[7] - **链下结算模式的核心**：该模式旨在隔离风险，资产保留在第三方托管机构或自托管钱包中，交易所仅被授予有限的交易余额或信用额度访问权限，可以执行交易但无法单方面转移或提取底层资金，结算在交易完成后单独进行，通常是净额结算[7][8][9] - **具体解决方案案例**： - Fireblocks于2023年11月推出Fireblocks Off Exchange，提供抵押金库账户，机构将资产存入CVA后，连接的交易所会获得交易信用[11][12] - Copper的ClearLoop是一个链下结算解决方案，资产保留在Copper的多方计算托管中，交易在Copper自有基础设施上结算[12] 市场采纳与增长验证 - **交易所集成进展**：Deribit于2024年2月成为首家完全集成Fireblocks OES的交易所，HTX于2025年4月跟进，HTX在集成后吸引了众多机构客户，交易量增长了200%[13] - **交易规模显著**：Copper的ClearLoop现已连接Coinbase、OKX、Bybit等多个活跃交易所，每月名义交易额超过500亿美元[14] - **比特币ETF的固化作用**：2024年1月现货比特币ETF的批准，将托管与执行的分离固化到了华尔街最显眼的加密产品中，例如贝莱德的iShares比特币信托ETF使用Coinbase Custody，比特币存放在与任何交易场所完全分离的冷存储库中[15][16] 市场格局与主导者 - **Coinbase的持续主导地位**：尽管链下模式兴起，Coinbase仍是机构加密托管的主导力量，目前托管着全球超过80%的加密ETF资产，并为资产负债表上持有比特币的前10大上市公司中的8家提供托管服务[17] - **监管强化地位**：2026年4月，货币监理署有条件批准Coinbase特许成立Coinbase National Trust Company，此举若获完全批准，将允许其作为联邦监管的加密托管机构运营，这强化了其作为合格托管人的地位[18][19] - **市场结构演变**：资本正围绕少数受监管、具有系统重要性的托管机构集中，形成了一个混合市场结构，机构在减少交易所风险敞口的同时，并未完全放弃中心化参与者[19][20] 风险缓解的实际效果 - **新旧模式后果对比**：在旧模式下，交易所崩溃会导致所有存入资产被冻结，机构成为破产程序中无担保的债权人，而在当前OES基础设施下，如果使用Fireblocks OES的交易所崩溃，机构的资产仍保留在其CVA中，本金从未进入交易所的资产负债表，损失仅限于近期交易未结算的损益[21][22][23] - **损失范围大幅缩小**：在FTX事件中，机构损失了全部存入余额，而在OES模式下，相同场景下的风险敞口最多仅为数日未结算的损益，这显著降低了因交易所失败导致的灾难性损失范围[23][24] 市场规模与未来趋势 - **托管市场快速增长**：机构加密托管市场规模在2024年达到约32亿美元，预计到2033年将以26.7%的复合年增长率增长至278亿美元[25] - **发展趋势**： - **资本效率追求**：机构正追求资本效率而非投机，链下结算通过将托管和控制权归位来实现这一点[26] - **代币化抵押品应用**：下一阶段的重建围绕代币化抵押品展开，机构开始使用代币化货币市场基金和生息稳定币作为交易所抵押品[26] - **传统金融机构入场**：2025年，BBVA与币安合作，为币安的机构客户提供受监管的链下托管服务，野村数字资产部门Laser Digital申请OCC牌照，旨在开设一家专注于加密托管、现货交易和质押服务的全国性信托银行[28] - **功能迁移**：托管功能正从加密原生公司向更广泛的金融体系迁移，流动性及价格发现仍在交易场所，但资产本身越来越不存放在那里[29] - **成为默认设置**：始于FTX后少数机构玩家需求的变化，正逐渐成为市场的默认设置[30]

法案进展与关键转折 - 《CLARITY法案》在2026年已两次受阻，两次均因Coinbase首席执行官Brian Armstrong的反对而中断[1] - 4月9日，Brian Armstrong公开支持该法案，扭转了其数月来的反对立场，这消除了法案提交参议院投票前的最大障碍[1] - 参议院将于4月13日复会，银行委员会在中期选举日程接管前有两周时间推动该法案，若成功完成审议，将使XRP的商品分类永久化[3] 主要支持方与监管动态 - 美国财政部长Scott Bessent在同日于《华尔街日报》发表专栏文章支持该法案，敦促参议院在中期选举窗口关闭前通过[2] - 数小时后，美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins表示，SEC和商品期货交易委员会（CFTC）的监管机构已准备好，一旦国会通过法案即可实施[2] - 除财政部长和SEC主席外，CFTC主席Selig以及前加密货币负责人David Sacks均在4月9日同一天表示支持该法案[9] Coinbase立场转变的原因 - Brian Armstrong最初反对《CLARITY法案》是因为其对稳定币收益的处理方式，Coinbase从其USDC奖励计划中每年获得约13.5亿美元收入，该计划为用户稳定币余额提供约4%的收益，而大多数银行储蓄账户收益接近零[4] - 参议院银行委员会的草案曾计划完全禁止被动稳定币收益，Armstrong在1月公开表示宁愿没有法案，也不能以牺牲消费者利益为代价保护银行利润，其反对导致委员会取消了1月预定的审议[5] - 3月20日，参议员们达成妥协，禁止被动收益但允许与支付和平台使用挂钩的基于活动的奖励，Coinbase在3月25日审查更新文本后再次拒绝，认为条款仍然过于严苛[6] - 4月8日，白宫经济顾问委员会发布报告，发现完全禁止被动稳定币收益将使消费者每年损失8亿美元，而对保护银行存款几乎无作用，次日Armstrong在社交平台X上发文支持法案并感谢Bessent的推动[7] 法案通过的影响 - 随着Coinbase不再反对，《CLARITY法案》在2026年首次没有了主要的行业反对者[7] - 法案若通过，将为XRP提供永久的商品分类，给予机构法律确定性，使其能够通过Ripple网络使用XRP进行跨境支付结算[3]

Coinbase澳大利亚业务进展 - Coinbase澳大利亚子公司Coinbase Australia Pty Ltd已获得澳大利亚金融服务牌照，现可为澳大利亚客户提供加密货币和股票永续合约产品，并计划随后推出期货和期权产品[1] - 此举是公司国际扩张战略的一部分，旨在成为行业领先的“全能交易所”，澳大利亚2025年《公司法修正案（数字资产框架）法案》将加密货币平台纳入金融服务许可制度，为公司发展提供了监管助力[1] Coinbase在澳大利亚的发展历程 - 公司自2016年起在澳大利亚开展业务，最初服务于早期加密货币采用者[2] - 2022年，公司通过设立Coinbase Australia Pty Ltd、在AUSTRAC注册、推出集成PayID的专用平台、为零售用户提供高级交易功能和全天候客户支持，加强了其在当地的业务布局[2] 澳大利亚加密货币市场环境 - 随着监管发展，澳大利亚的加密货币采用率持续上升，根据媒体报道，Independent Reserve的加密货币指数显示，2026年有33%的澳大利亚人接触过加密货币，高于前一年的31%，该国人口超过2770万[3] - 公司的国际业务遍布澳大利亚、巴西、肯尼亚、欧盟、印度、日本、菲律宾、印度尼西亚、新加坡、英国和瑞士等多个国家和地区[3] Coinbase国际业务财务表现 - 国际扩张旨在实现收入多元化并降低对美国业务的依赖，2025年国际业务收入占总收入的16%，较2024年水平下降100个基点，但同比增长61%[4] - 美国业务收入仍构成其总收入的大部分[4] 同业竞争对手动态 - Circle Internet Group通过在欧洲、亚洲和拉丁美洲扩张，加强了其作为全球金融科技巨头的地位，通过加速全球USDC的采用，公司在快速发展的数字金融生态系统中为持续增长和领导地位做好了准备[5] - Robinhood Markets通过在英国和亚洲建立业务进行国际扩张，以利用全球零售投资需求的增长，此举拓宽了收入来源并减少了对美国市场的依赖，通过战略收购和区域中心，公司为持续增长和在全球金融科技领域占据更强地位做好了准备[6] Coinbase股价与估值表现 - 公司股价在年初至今期间下跌了27.3%，表现逊于行业水平[7] - 公司股票的交易市盈率倍数为52.72，显著高于行业平均水平的21.7，其价值评分为F[10] 盈利预测变动 - Zacks对Coinbase 2026年第一季度和第二季度每股收益的共识预期在过去7天内出现下调，2026年全年每股收益的共识预期在过去7天内也出现下调，而2027年全年每股收益预期在同一时间段内没有变动[11] - 具体共识预期趋势为：当前季度（2026年3月）从7天前的0.43美元下调至0.40美元，下一季度（2026年6月）从0.51美元下调至0.48美元，当前年度（2026年12月）从7天前的2.93美元下调至2.92美元，下一财年（2027年12月）维持在3.93美元不变[12] - 对2026年收入和收益的共识预期表明将出现同比下降，而对2027年收入和收益的共识预期则表明将出现增长[12]

巴克莱分析师下调Coinbase评级与目标价 - 巴克莱分析师Benjamin Budish于4月8日将Coinbase Global评级从“持股观望”下调至“减持”，目标价从148美元下调至140美元 [1] - 核心观点是推动公司发展的零售交易热潮已经结束，而公司尚未找到替代增长动力 [1] 加密货币交易活动与公司收入显著下滑 - 尽管有亲加密的美国政府及有利的监管背景，全球加密货币交易活动已降至2023年底以来的最低水平 [1] - 公司第一季度现货交易量约为1890亿美元，较上一季度下降30% [2] - 巴克莱预计公司第一季度交易收入为6.78亿美元，远低于市场普遍预期的8.76亿美元 [2] - 2026年3月是公司自2024年9月以来交易量最差的一个月，且4月未见反弹迹象 [2] “全能交易所”战略面临挑战 - 分析师质疑公司“全能交易所”战略的可行性，认为股票交易是低利润业务，公司并无优势 [3] - 预测市场业务面临挑战，该领域正迅速被Kalshi和Polymarket等新进入者占领 [3] - 公司虽已通过Kalshi提供预测市场服务并收购了一家相关初创公司，但华尔街似乎并未注意到这些努力 [4] 预测市场竞争格局与监管不确定性 - 2026年3月，预测市场名义交易量达到257亿美元，其中Kalshi以131亿美元领先，Polymarket以106亿美元紧随其后 [5] - 该单月交易量约占Coinbase整个第一季度现货交易量的16% [5] - 该行业正面临联邦监管机构与州检察长之间的管辖权之争，监管框架尚未统一 [5][6] 市场表现与宏观环境 - 比特币年初至今下跌约18%，交易价格在72000美元附近，远低于2025年10月触及的126000美元历史高点 [7] - Coinbase股价年初至今下跌约30% [8] - 公司第一季度财报将于5月7日公布，上一次财报发布时，其盈利低于预期37% [8] 卖方分析师观点分歧 - 巴克莱是目前华尔街最悲观的声音，其观点独树一帜 [7] - 当前有19位分析师给予“买入”评级，10位给予“持有”评级，4位给予“卖出”评级 [7]

加密货币概念股市场表现 - 周四加密货币概念股多数下跌，Circle(CRCL.US)股价下跌近6% [1] - Coinbase(COIN.US)和Robinhood(HOOD.US)股价下跌超过4% [1] - IREN(IREN.US)股价下跌近3%，MicroStrategy(MSTR.US)股价下跌近1% [1] 主要加密货币价格动态 - 比特币价格下跌0.57%，报70893.7美元 [1] - 以太坊价格下跌近2%，报2172.58美元 [1] 市场下跌驱动因素 - 以色列对黎巴嫩的袭击可能破坏脆弱的临时停火协议，导致风险资产承压 [1] - 伊朗媒体称霍尔木兹海峡再度封闭，加剧了市场避险情绪 [1]

加密货币市场表现 - 加密货币概念股多数下跌，Circle股价下跌近6%，Coinbase和Robinhood股价下跌超过4%，IREN下跌近3%，Strategy下跌近1% [1] - 主要加密货币价格同步下跌，比特币价格下跌0.57%至70,893.7美元，以太坊价格下跌近2%至2,172.58美元 [1] 市场下跌驱动因素 - 地缘政治紧张局势是导致风险资产承压的主要原因，具体包括以色列对黎巴嫩的袭击可能破坏临时停火协议，以及伊朗媒体称霍尔木兹海峡再度封闭 [1]

加密货币市场动态 - 市场动能显示出疲软迹象 尽管各公司仍在深入推出新产品和服务[1] - 市场活动正在放缓 主要交易所的交易量减少且参与度降温[1] - 更广泛的市场背景恶化 比特币等主要代币从2025年10月的高点回落[3] - 美国现货比特币ETF在2025年11月出现约70亿美元的资金流出 随后在2026年1月流出约30亿美元[3] Coinbase公司业绩与股价 - 公司在2025年第四季度意外录得季度亏损 这是自2023年以来的首次 主要因交易活动疲软[2] - 交易收入从上年同期的15.6亿美元大幅下降至9.827亿美元[3] - 消费者交易收入下降超过45%[3] - 公司股价年初至今下跌约20% 反映出投资者正在重新评估其增长预期[4] - 疲软的交易活动已开始拖累其核心业务 暴露了其对市场周期的依赖[4] 巴克莱银行下调评级与观点 - 巴克莱银行于4月8日将Coinbase评级下调至“减持” 目标价从148美元下调至140美元[5] - 分析师指出 尽管有亲加密货币的总统和有利的监管环境 但全球加密货币交易活动已降至2023年底以来的最低水平[5] - 银行将零售活动减弱和交易量下降视为主要担忧 并警告盈利能力可能持续承压[5] - 巴克莱估计 交易量可能环比下降约30% 全球交易量下降约34%[6] - 对利息、税项、折旧及摊销前利润的预期较预测低约24%[6] - 对Coinbase成为涵盖股票、衍生品和预测市场的“万能交易所”的长期战略提出质疑 认为其在各资产类别竞争加剧的情况下“几乎没有获胜的权利”[6][7]

巴克莱银行下调Coinbase评级 - 投资银行巴克莱将Coinbase评级从“中性”下调至“减持”，目标价从148美元下调至140美元，该预测低于公司当前股价及覆盖公司的38位分析师的一致预期 [1] 下调核心原因：盈利压力与交易量下滑 - 尽管存在亲加密货币的总统和有利的监管环境，但全球加密货币交易活动已降至2023年底以来的水平 [2] - 巴克莱预计交易量下降将给公司盈利能力带来压力，且估值缺乏支撑 [2] - 根据The Block收集的数据，3月份整个加密货币现货市场的月度交易量暴跌至两年多来的最低水平 [4] - 巴克莱估计，Coinbase在5月初报告2026年第一季度的交易量将为1960亿美元 [4] 公司股价与近期表现 - 公司股价在周三早盘一度上涨6%至186美元，但年初至今股价已下跌20% [3] - 公司CEO曾在1月试图安抚投资者，指出公司过往有度过低迷期的记录，当时公司公布了其核心业务2150亿美元的交易量 [3] 公司战略与竞争环境 - 特朗普政府一年多来致力于推动加密货币进入主流金融体系，使公司成为关键受益者 [5] - 公司有雄心成为“万能交易所”，满足所有可想象的金融交易需求，并已推出一系列加密货币之外的新产品和服务，包括普通股票交易、自动化财富顾问和预测市场 [5] - 但巴克莱认为，考虑到其他资产类别竞争激烈，公司作为主要加密货币交易场所，在这些新领域“几乎没有‘获胜的权利’” [6] 行业与市场动态 - 在特朗普政府宣布与伊朗达成为期两周的停火协议后，周三早盘市场出现反弹，比特币和其他数字资产在更广泛的风险资产重组中大幅上涨 [2]

巴克莱对Coinbase的评级与目标价 - 巴克莱银行首次覆盖Coinbase并给予“减持”评级 目标价为140美元 远低于当时约181美元的股价水平 [1][4] - 该看跌观点与华尔街普遍的看涨共识形成鲜明对比 后者有21个买入评级而仅有2个卖出评级 [2][10] 巴克莱看跌论据：竞争与结构性阻力 - 费用压缩是核心担忧 摩根士丹利推出年费仅0.14%的比特币信托 加剧竞争并挤压交易所的利润率 [5] - 机构资本正越来越多地绕过零售交易平台 直接流入特定资产ETF [2][5] - 稳定币支付向直接结算轨道迁移 2025年稳定币交易量达33万亿美元 超过Visa和Mastercard之和 这可能降低对交易量的依赖从而影响公司收入 [1][7] Coinbase近期财务与运营表现 - 2025年全年营收为72亿美元 同比增长9.69% 总交易量达到5.2万亿美元 同比大幅增长156% [8] - 2025年第四季度每股收益为0.66美元 低于1.05美元的预期 主要受到7.18亿美元（大部分为未实现）加密资产减记的影响 [8] - 全年运营费用同比增长35% 达到57亿美元 成本增长轨迹和盈利波动性支持了巴克莱的谨慎立场 [9] - 年初至今股价下跌20% 从年初的226.14美元跌至当前水平 走势与比特币高度相关 [5] 市场其他观点与公司特征 - 华尔街分析师共识目标价高达240.22美元 与巴克莱的目标价存在巨大分歧 反映了在快速变化的加密环境中对公司估值存在真正的不确定性 [10] - 公司股票贝塔值高达3.606 意味着其波动性远高于大盘 放大了上涨和下跌的幅度 [12]