文章核心观点 - 投资公司Coinbase Global是一个有趣的选择，因其所在行业前景良好且公司盈利预估有积极修正[1][5] 行业情况 - 金融杂项服务行业目前在超250个行业中Zacks行业排名第32，处于行业前三分之一，整体趋势向好[2] 公司情况 - 过去一个月Coinbase盈利预估有积极修正，分析师对其短期和长期前景更乐观[3] - 过去一个月当前季度每股收益预估从2.15美元升至2.18美元，当前年度每股收益预估从7.22美元升至7.32美元[4] - 公司获得Zacks排名第一（强力买入），凸显其稳固地位[4]

报告公司投资评级 - 目标价245.00美元，维持买入评级 [1][19] 报告的核心观点 - 受益于美国大选后加密资产价格飙升，Coinbase在2024年第四季度业绩增长强劲，总收入22.72亿美元，超市场预期22%，主要得益于交易量提升和稳定费率表现 [4][5] - 2025年q1，订阅及服务收入预计在6.85 - 7.65亿美元之间，T&D以及G&A费用预计在7.50 - 8.00亿美元之间，S&M费用预计在2.35 - 3.75亿美元之间，25q1SBC指引为2.05亿美元，交易收入占比与24q4持平约15%，截至2月11日已产生约7.50亿美元交易收入 [4][18] - Coinbase收入依赖加密货币价格波动，市场回调、行业竞争加剧及美国监管不确定性是潜在风险，投资者需权衡短期波动风险与长期生态价值，关注新产品、监管政策及加密资产价格趋势，考虑市场低迷下调目标价至245.00美元/股，对应7.5xPS，比前日收盘价高29.12%，维持买入评级 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 主要资料 - 行业为金融服务，股价189.75美元，目标价245.00美元（+29.12%），股票代码COIN.O，已发行股本2.54亿股，总市值481.74亿美元，52周高/低为349.75美元/146.12美元，每股净资产40.52美元，主要股东包括Brian Armstrong（13.68%）、THE VANGUARD GROUP Inc.（7.26%）、Blackrock, Inc.（4.81%）、FMR LLC（2.86%） [3] 盈利摘要 |财政年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（千美元）|3,108,383|6,564,028|8,079,005|8,286,254|8,779,642| |同比增长|-2.69%|111.17%|23.08%|2.57%|5.95%| |净利润（千美元）|94,871|2,579,066|1,426,766|1,575,816|1,664,905| |同比增长|103.61%|2618.50%|-44.68%|10.45%|5.65%| |每股收益（调整后）|0.37|9.48|8.05|7.58|8.97| |同比增长|103.13%|2462.16%|-15.08%|-5.84%|18.34%| |市销率（189.75美元）|15.5|7.3|6.0|5.8|5.5| [4] 关键要点 - 2024年第四季度总收入22.72亿美元，超市场预期22%，总交易量环比增长137%，零售交易量增长176%，机构交易量减少128%，非BTC/ETH资产交易量增长245%，零售费率1.51%左右，机构费率小幅提升至0.04%，调整后EBITDA达12.89亿美元，利润率56.82%，每股收益4.67美元，同比增长144%，订阅与服务收入同比增长15%至6.41亿美元 [4][5] 未来展望与策略 - 2025年q1，订阅及服务收入预计6.85 - 7.65亿美元，T&D以及G&A费用预计7.50 - 8.00亿美元，S&M费用预计2.35 - 3.75亿美元，25q1SBC指引2.05亿美元，交易收入占比与24q4持平约15%，截至2月11日已产生约7.50亿美元交易收入 [4][18] 盈利预测与估值 - 考虑市场低迷下调目标价至245.00美元/股，对应7.5xPS，比前日收盘价高29.12%，维持买入评级 [4][19] 主要财务报表 - 包含2023 - 2027E的损益表、财务分析、资产负债表和现金流量表等多方面财务数据 [21]

文章核心观点 - 本周加密货币市场好坏参半，政策层面美国利好加密货币，但宏观政策不利，加密货币估值普降双位数，行业或已在年初见顶，投资者从投机买入转为因监管变化而卖出 [1][5][9] 本周行业动态 利好消息 - 特朗普将正式撤销拜登时代的反加密货币政策“Operation Chokepoint 2.0” [3] - 美国稳定币法案在参议院银行委员会获得两党投票通过 [3] 利空消息 - 包括Solana ETF在内的交易所交易基金（ETF）审批延迟 [4] 宏观政策影响 - 特朗普宣布加征关税并延迟部分关税，总体趋势是提高全球进口关税，引发贸易伙伴报复，市场担忧美国经济衰退，投资者倾向“避险”交易，导致加密货币作为高风险资产大幅下跌 [5][6] 公司表现 - Coinbase Global本周股价最多下跌17.6%，截至美国东部时间下午3点下跌16%，其大部分收入来自加密货币交易，交易活动减少会导致收入下降，投资者应关注其区块链收入 [2][8] - Mara Holdings股价最多下跌22.7%，目前下跌19.2%，比特币价格下跌和交易活动减少对其造成双重打击，因其通过比特币挖矿创造价值并在资产负债表上持有比特币 [2][7] - 热门加密货币Solana本周最多下跌16.8%，目前下跌8.7% [2] 行业趋势 - 加密货币市场可能在今年早些时候达到顶峰，投资者从基于投机买入转变为因加密货币监管变化而卖出，长期来看监管变化对行业有利，但经济形势更重要，在经济形势好转前加密货币投资者可能面临困境 [9]

文章核心观点 Coinbase计划再次在印度开展业务，持续推进国际扩张战略，同时注重提升加密货币实用性和创新，虽面临股价下跌、估值溢价和运营风险等问题，但鉴于加密货币接受度增加，仍有望加速增长并值得投资 [1][4][12] 印度市场情况 - 印度已迅速发展成为链上开发中心，2023年全球开发者占比从2018年的3%增至12%，在新兴市场中链上领域人才集中度最高 [2] - 公司曾在印度运营，2022年因印度国家支付公司限制服务而退出，现注册后可合法提供加密交易服务，计划今年晚些时候推出初始零售服务，后续追加投资和推出产品 [1][3] 国际扩张战略 - 今年1月公司获得阿根廷国家证券委员会的虚拟资产服务提供商注册，可在阿根廷合法运营 [4] 加密货币实用性拓展 - 公司优先考虑加密货币实用性，目标是让10亿以上人参与加密领域，大力投资基础设施和基础平台，还与Stripe合作促进全球采用 [5] - 公司推出智能钱包简化链上访问，减少加密交易摩擦，支持多链并易与主流应用集成，有望推动更广泛的链上采用 [6] 股价与估值情况 - 公司股价年初至今下跌22.8%，超过行业12.3%的跌幅 [8] - 公司股票交易价格高于行业，12个月远期市盈率为25.24倍，远高于行业平均的13.71倍 [10] 风险与投资建议 - 公司面临加密价格波动、基础平台故障和网络威胁等运营风险 [11] - 公司努力加速加密市场增长、提高市场份额和改善交易体验，加上持续创新，有望加速增长，鉴于加密货币接受度增加，可将其纳入投资组合 [12]

文章核心观点 公司认为当前处于加密货币的黄金时代，近期胜诉SEC、国会积极推动立法等因素影响公司2025年的发展重点 [4] 行业情况 - 2024到2025年加密货币领域政治环境政策有标志性变化 [3] - 公司近期赢得对SEC的诉讼，为美国加密货币行业树立了重要法律先例 [4] - 当下美国国会是有史以来最支持加密货币的，正迫切推动立法，有望引入新的资本 [4] 公司参会人员 - 公司参会人员包括联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong、首席财务官Alesia Haas以及一位未具名的公司代表 [1]

行业动态 - 发生史上最大加密货币盗窃案 Bybit损失价值15亿美元以太坊相关代币 [1] - 以太坊价格下跌4% 但很快恢复 [1] 人物策略 - Martin专注维持德尔塔中性投资组合 同时做多和做空 从市场波动中获利 [1] - Martin擅长使用期权进行交易 主要在小公司中寻找市场机会 也涉足中型公司 [1]

文章核心观点 - Coinbase胜诉为其带来更光明未来，投资者应关注非交易业务判断其发展势头是否延续 [1] 具体要点 - Coinbase在与美国证券交易委员会（SEC）的诉讼中获胜，在美国区块链领域发展限制减少 [1] - 投资者判断Coinbase发展势头是否延续的关键在于非交易业务而非加密货币价格 [1]

文章核心观点 - 美国证券交易委员会（SEC）与Coinbase公司达成联合协议，撤销对其的民事执法行动，原因是加密货币特别工作组正在制定全面清晰的监管框架 [1][2] 事件进展 - 2025年1月21日SEC宣布成立加密货币特别工作组，致力于为加密资产制定全面清晰的监管框架 [2] - 2025年2月27日SEC宣布与Coinbase公司达成联合协议，撤销对其的民事执法行动 [1] 官方表态 - 代理主席Mark T. Uyeda称过去几年SEC主要通过执法行动表达对加密货币的看法，未与公众充分互动，现在应更透明地制定加密政策，加密货币特别工作组旨在实现这一目标 [3] - SEC决定撤销执法行动是为推动对加密行业监管方式的改革和更新，并非对案件是非曲直的评估，且撤销此诉讼不代表SEC对其他案件的立场 [3] - 网络与新兴技术部门将打击利用创新损害投资者的行为，包括涉及区块链技术和加密资产的欺诈 [3]

文章核心观点 - 美国证券交易委员会（SEC）同意有偏见地撤销对Coinbase的诉讼，显示特朗普政府对加密货币更友好，Coinbase虽胜诉但认为美国需通过加密货币立法 [1][5] SEC诉讼情况 - SEC于2023年起诉Coinbase，指控加密资产是证券，Coinbase作为“未注册的国家证券交易所、经纪商和清算机构”运营 [2] - Coinbase反击称SEC未制定足够明确的加密货币规则就提起诉讼 [2] Coinbase应对及花费 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong不顾建议与SEC打官司，认为是在拯救美国加密行业 [3] - Coinbase为辩护此案花费5000万美元，仅指外部法律费用，不包括员工时间 [4] 行业发展建议 - Armstrong认为美国需通过加密货币立法以制定有利法规，否则有落后于其他国家的风险 [5]

文章核心观点 - 美国证券交易委员会（SEC）撤销对Coinbase的诉讼，公司无需支付罚款，此为公司和加密行业的重大利好；Coinbase股价随比特币波动，虽近期呈下降趋势，但公司业绩持续超预期，分析师上调了其盈利预测，股票评级为强力买入 [1][2][3] 法律诉讼情况 - 2023年SEC起诉Coinbase，称其运营未受监管的证券交易所，后续法律纠纷影响公司股价 [1] - SEC同意撤销诉讼，公司表示从事实和法律角度看该诉讼本不应提起，CEO称此为公司和行业的重大日子，且公司无需支付罚款 [2][3] 股价表现 - 特朗普获胜后几周，比特币首次涨超10万美元，加密货币股票飙升，Coinbase股价在选举后几天内上涨约75% [5] - 此后股价呈下降趋势，最新财报虽大幅超预期但股价仍下跌 [7] 财务业绩 - 第四季度调整后每股收益3.39美元，超出Zacks共识预期74.7%；季度营收22.7亿美元，超出预期23.7% [7] - 此次超预期是公司连续第八次超出盈利目标，过去四个季度平均盈利惊喜为46.15% [8] 分析师预期 - 分析师在过去60天内将第一季度每股收益预期上调258.33%，Zacks共识预期为每股2.15美元，较去年同期增长30.3%；预计营收将增长34.3%至22亿美元 [9] 股票评级 - Coinbase在Zacks动量风格评分类别中获最高“A”评级，表明基于强劲的价格和盈利势头股价可能上涨 [10]