公司获得关键监管批准 - 加密货币交易所Coinbase Global已获得美国货币监理署的有条件批准，将成为一家全国性信托银行 [1] - 最终批准将为其在特定客户眼中带来新的合法性门槛 [1] - 联邦特许将“为我们解锁更广阔的可寻址市场” [3] 特许权的性质与意义 - 全国性信托银行特许将使Coinbase具备合格的全国性地位，以保护客户资产并代表客户进行支付、其他交易和结算 [3] - 该特许不同于全能国家银行特许，不允许公司吸收存款或发放贷款，通常也不为客户账户提供FDIC保险 [3] - 公司此前已持有纽约州金融服务部颁发的有限目的信托章程，允许其通过机构业务Coinbase Prime在州一级为客户托管数字资产 [2] 对业务及市场地位的影响 - 公司是全球超过80%的数字资产ETF的托管人，但许多其他资产管理公司、对冲基金等希望其合作实体拥有此类特许 [4] - 根据其特许申请，截至2025年6月，Coinbase的机构业务管理着2,457亿美元的资产，约占整个加密货币市场的7% [6] 行业监管动态与趋势 - 这一关键里程碑标志着加密货币世界正通过多种途径实现合法化融入主流金融 [4] - OCC在去年底已向包括BitGo、Circle、富达数字资产、Ripple和Paxos在内的其他几家加密公司给予了相同特许的有条件批准 [5] - 此后，摩根士丹利、Citadel Securities支持的EDX Markets以及特朗普家族最大的加密企业World Liberty Financial也加入了争取全国性信托特许的行列 [5] 获得最终批准的后续步骤 - 去年10月提交申请的“Coinbase National Trust Company”在获得最终特许批准前，仍需完成多项程序性步骤 [6] - 这些步骤包括举行首次董事会会议、通过章程、建立支付轨道以及通过OCC的开业前检查 [6]

文章核心观点 - Coinbase首席法务官Paul Grewal表示 具有里程碑意义的加密市场监管法案《清晰法案》将在48小时内取得进展 该法案对实现美国成为全球加密货币中心的愿景至关重要 但法案自1月以来因各方分歧而陷入立法僵局 [1][2] - 法案推进面临中期选举的政治窗口期压力 若民主党重夺众议院 相关立法工作可能停滞至2028年总统大选 使加密行业等待多年才能获得监管明确性 [3] - 法案的主要争议点集中在稳定币收益和第三方代币化证券的监管上 传统银行与加密公司在此存在根本分歧 [4][7] 《清晰法案》的立法进程与政治背景 - Coinbase首席法务官Paul Grewal对法案在48小时内达成协议表示非常有信心 [1][2] - 该法案是实现前总统特朗普将美国打造为全球加密货币中心愿景的关键 [2] - 法案自2024年1月以来因加密行业、银行、监管机构和议员在关键细节上难以达成一致而陷入立法停滞 [2] - 中期选举是重要时间节点 若民主党重夺众议院控制权 国会所有立法工作可能停滞至2028年总统选举 加密行业获得监管明确性的时间将再推迟数年 [3] 稳定币监管之争 - 稳定币收益是传统银行与加密公司之间的关键摩擦点 [4] - 去年的《天才法案》禁止稳定币发行商支付利息 反映了银行担心存款会流向收益率更高的数字美元 [4] - 对于交易所等第三方平台能否提供与稳定币持有量挂钩的收益 仍存在不确定性 [4] - 银行团体希望在《清晰法案》中填补这一漏洞 而加密公司则认为这将诉诸已定法律 [5] - 前总统特朗普在3月指责银行威胁并破坏《天才法案》 并警告银行在创纪录盈利的同时不要阻碍加密议程的通过 [5] - 在美国银行家协会峰会上 1400名银行业内人士警告 稳定币可能从传统金融体系抽走存款 威胁到他们赖以获利的23万亿美元美国信贷市场 [6] - Grewal驳斥了这些担忧 称没有任何证据表明存款外流 [6] 代币化证券的监管分歧 - 在美国证券交易委员会推动“创新豁免”框架的背景下 Coinbase坚决反对针对第三方代币化证券的发行方批准要求 [7] - Coinbase全球监管政策副总裁Scott Bauguess表示 第三方代币化并不会创造新的证券 且保留了股东的全部权利 [7] - 将代币化条件与发行方同意挂钩 将赋予发行方对合法的二级市场转让的否决权 [7] - Coinbase引用纳斯达克的代币化证券交易批准和DTCC代币化服务试点案例 认为发行方同意的要求与既定的监管逻辑相悖 并可能具有反竞争性 [8]

股价表现与驱动因素 - 2026年4月1日，Coinbase股价上涨超过8%，收于177.63美元，从本周低点160美元反弹[1] - 股价上涨主要受市场风险偏好情绪推动，因美国总统特朗普暗示将结束对伊朗的战争，标普500和纳斯达克100指数当日涨幅超过2%[2] - 加密货币价格同步反弹，比特币从66000美元涨至68500美元，整个加密货币市场总市值回升至2.37万亿美元以上[2] - 公司股价与加密货币价格高度相关，因为比特币等代币价格上涨通常会带来更高的交易活跃度，从而增加公司的交易收入[3] 公司业务与财务状况 - 公司在资产负债表上持有15330枚比特币和151275枚以太坊[3] - 近期推出了多项新业务，包括预测市场、允许投资代币化股票和ETF的股票交易平台，以及与Better Home & Finance合作提供加密货币抵押贷款[6] - 市场平均预计公司当季营收为15.5亿美元，较去年同期下降22.4%，每股收益预计降至0.5美元[5] - 分析师预计公司全年营收将下降1.1%至71亿美元，主要原因是持续的加密货币市场疲软以及新业务需要更长时间才能获得市场认可[5] 技术与市场分析 - 从技术分析看，公司股价自历史高点443美元下跌后一直处于熊市，目前股价在174美元附近[8] - 股价目前徘徊在连接2024年9月、去年4月和今年2月低点的重要支撑位附近，此前反弹在212.50美元遇到强劲阻力[8] - 股价仍位于一目均衡表和超级趋势指标下方，相对强弱指数持续走弱[8] - 若股价跌破上升趋势线，可能确认进一步下跌趋势，下一个关键目标位是100美元的心理关口[9] - 比特币自去年10月以来已形成第二个看跌旗形图案，这种形态通常预示着进一步下跌，短期内可能跌至50000美元[4] - 以太坊也形成了看跌图表形态，预示着在可预见的未来可能出现看跌突破[3] - 加密货币市场第一季度的疲弱表现意味着，尽管有新產品推出，公司营收和盈利可能将弱于预期[4]

美股市场整体表现 - 美国股市今日大幅反弹，主要指数从近期低点回升，标普500指数上涨2.9%至6528.52点，纳斯达克指数上涨3.83%至21590.62点，道琼斯工业平均指数上涨2.49%至46341.51点，反弹源于美伊局势可能缓和的报道提振了投资者情绪 [1] - 尽管当日上涨，标普500指数仍有望录得自2022年9月以来最差的月度表现 [2] 耐克 - 公司股价收盘上涨3.08%至52.82美元，盘中最高触及53.11美元，最低51.69美元，过去52周交易区间为50.95美元至80.17美元，盘后交易中股价下跌9%至52.82美元 [2] - 公司最新公布的第三季度营收为112.8亿美元，超出分析师预期，尽管同比持平，但耐克品牌收入增长1%，批发收入增长5% [3] Beyond Meat - 公司股价飙升15.09%，收于0.70美元，盘中最高0.73美元，最低0.62美元，52周区间为0.50美元至7.69美元，盘后交易中股价下跌10.2%至0.63美元 [4] - 公司宣布其超过20款产品获得清洁标签项目认证，突显了对透明度和质量的承诺 [4] - 公司推迟发布第四季度及全年业绩至3月31日，原因是财务结算流程和与库存相关的内部控制存在问题，初步营收约为6100万美元，大致符合指引，华尔街预期其每股亏损0.11美元，营收约6200万美元 [5] Coinbase Global - 公司股价上涨8.6%，收于174.61美元，盘中最高175.84美元，最低162.18美元，52周区间为139.36美元至444.65美元 [6] - 公司可能面临《清晰法案》更新的潜在挑战，该法案可能影响稳定币收益，Coinbase可能受到禁止向稳定币持有者提供被动收益的潜在禁令影响 [6] RH - 公司股价上涨5.91%至139.82美元，盘中最高142.48美元，最低133.77美元，52周区间为123.03美元至257美元，盘后交易中股价暴跌超过17%至116.01美元 [7] - 公司第四季度业绩不及预期，每股收益为1.53美元，低于2.22美元的预期，营收为8.4262亿美元，低于8.7332亿美元的共识预期 [7] - 管理层表示业绩受到约3000万美元与关税相关的积压订单问题以及约1000万美元不利天气的影响 [8] - 公司展望2026财年营收指引为35.8亿美元至37.2亿美元，低于37.8亿美元的预期，进一步打压了市场情绪 [8] 特斯拉 - 公司股价上涨4.64%，收于371.75美元，盘中最高373.33美元，最低361美元，52周区间为214.25美元至498.83美元 [8] - 汽油价格上涨和美国二手特斯拉价格上涨有助于稳定电动汽车需求，公司还宣布了与SpaceX合作的Terafab项目，目标是在2027年前每年生产人工智能计算设备 [9] - Canaccord分析师维持买入评级，但将目标价从520美元下调至420美元，同时将2026年第一季度交付量预估小幅上调至37万辆 [9] - Benzinga Edge股票排名显示，特斯拉股票的动量指标处于第37百分位，价值指标处于第3百分位 [10]

公司业绩与股价表现 - Coinbase Global Inc 是全球最大的加密货币交易所之一 其股价在过去一年下跌了6.4% 但在Jim Cramer于Mad Money节目讨论该公司后上涨了2.45% [1] - 公司于10月31日公布第三季度财报后 股价当日收涨4.7% 财报显示其营收为19亿美元 调整后每股收益为1.50美元 均超过分析师预期的18亿美元营收和1.10美元每股收益 [1] - 3月24日 公司股价单日收跌9.8% 当日有报道称一项名为《CLARITY法案》的立法草案可能限制稳定币持有的奖励 由于公司在稳定币行业的业务 这一进展可能影响其客户基础 [1] - 3月26日 公司股价再次收跌4% 当日投行巨头高盛将其目标股价从270美元下调至235美元 但维持对该股的“买入”评级 [1] 市场评论与观点 - 知名评论员Jim Cramer在4月7日评论Coinbase时 建议投资者直接购买比特币而非Coinbase股票 他认为在比特币价格大幅下跌后 直接购买比特币是更好的选择 [1] - 在Jim Cramer建议购买比特币而非Coinbase股票后 Coinbase的股价出现小幅上涨 [1][2]

合作概览 - Coinbase与房利美合作推出加密货币抵押贷款产品 标志着行业进入新时代 此举更多是为建立结构性先例而非追求立竿见影的变化 [1] - 该合作是加密货币市场的新发展 将数字资产与美国住房市场表现及利率周期直接挂钩 [3] 产品机制 - 新产品由Better Home & Finance与Coinbase合作推出 借款人可将比特币或USDC作为第二笔贷款的抵押品 用于支付符合房利美购买标准的常规抵押贷款的首付 [4] - 数字资产在贷款存续期内由Coinbase Prime托管 借款人既可获得传统住房融资 又能保留资产潜在升值空间 [4] - 主要抵押贷款仍遵循传统承销框架 创新点在于借款人权益的结构方式 该工具将部分借款人权益转入独立的数字资产抵押品中 [5] 行业意义与影响 - 允许借款人使用比特币或USDC作为质押抵押品 而非出售 逐步强化了加密货币作为生产性抵押品的叙事 并加深了链上财富与美国住房等实体经济之间的联系 [2] - 这是加密货币从价格投机转向资产负债表效用的更广泛转变中的又一个数据点 [3] - 解决了美国加密货币持有者长期面临的一个痛点 即无需为大宗购买而清算数字资产 从而保留上行潜力并避免即时税务负担 [6] - 此举标志着在美国政府运营的住房生态系统内获得了正式认可 是继去年联邦住房金融局指示后首批具体实施方案之一 [7] 市场背景 - 行业正经历2万亿美元规模的市值缩水 比特币从10月126,000美元的峰值下跌47% 其他加密资产表现更差 例如Solana下跌72% [2] 1. 加密货币等投机性资产受美联储设定的利率影响巨大 [8] - 加密货币抵押贷款并非全新概念 例如Nexo等平台早已允许用户以比特币等加密货币为抵押借入稳定币 [6]

比特币市场表现与关键参与者动态 - 比特币在3月仅剩数小时交易时间 若月度收跌 将创下其近二十年历史上第二次连续六个月下跌的纪录 [1] - 关键市场参与者Strategy已连续13周首次暂停增持比特币 [1] - 伊朗冲突持续、油价再次飙升、通胀担忧重燃以及即将发布的重要就业报告 为加密货币市场带来了更多不确定性 [1] MicroStrategy与BitMine的资产配置与观点 - MicroStrategy董事长Michael Saylor在X平台通过一则奇特的AI广告 推广其公司股票STRC提供的11.5%股息 [1] - BitMine董事长Tom Lee持续增持以太坊 并称其为良好的“战时”价值储存手段 [2] - Tom Lee指出 在伊朗冲突进入第五周之际 ETH及加密货币表现跑赢大盘 ETH跑赢股市达1160个基点 而黄金则跑输超过750个基点 [2] - BitMine目前持有已发行ETH总量的3.92% 距离其长期宣称的5%目标仅剩约20%的增持空间 [2] 数字资产投资产品资金流 - 尽管市场波动 数字资产投资产品的投资者在过去四周仍为净买入方 [3] - 然而上周该资金流入趋势中断 根据CoinShares数据 出现了超过4亿美元的资金流出 [3] CLARITY法案进展与市场影响 - 关于CLARITY法案的谈判进展喜忧参半 该法案通过的概率已从3月初的71%下滑至接近50% [4] - 上周谈判中 Coinbase因拒绝在取消向稳定币持有人支付收益的条款上让步而再次受到指责 [4] - 稳定币收益争议对Coinbase至关重要 因其与USDC发行方Circle存在合作关系 两家公司股价本月均受重挫 Coinbase年内下跌约30% 而Circle的股票CRLC仅上周就下跌了25% [5] - Bitwise资产管理研究主管Ryan Rasmussen认为 CLARITY法案的意义远超发行商能否提供收益或消费者能否获取收益 当前争议焦点在于银行担心存款外流而反对向消费者传递收益 但这本身也意味着立法正在取得进展 [6]

分析师观点与评级调整 - Bernstein分析师下调了Coinbase、Robinhood和Figure三家公司目标价，但对所有三家公司维持“跑赢大盘”评级 [1] - 下调原因包括地缘政治阻力和疲弱的加密货币市场情绪 [1] - 分析师认为这些公司业务面向万亿美元市场，前景广阔，涵盖预测市场、稳定币、现实世界资产代币化、加密货币衍生品等 [2] - 分析师预计加密货币相关股票将在疲软的第一季度财报季触底 [2] 目标价与市场表现 - Bernstein将Coinbase目标价从440美元下调至330美元，将Robinhood目标价从160美元下调至130美元，将Figure目标价从72美元下调至67美元 [2] - 这些股票的交易价格较其2025年峰值低约60% [2] - 截至新闻发布时，Robinhood股价约64美元，日内下跌约3%，Figure股价略低于31美元，日内下跌不到1% [6] Coinbase 具体分析 - Coinbase当前交易价格约160美元，是三家公司中直接加密货币风险敞口最大的 [3] - 其现货交易量较2025年第四季度水平低约30% [3] - Bernstein将其2026年每股收益预期下调44%至5.97美元 [3] - 公司预计到2027年营收复合年增长率可达26%，主要基于其稳定币收入 [3] - 该交易所获得Circle USDC收入的大约一半，并在收购Deribit后快速扩展其衍生品业务 [4] Robinhood 具体分析 - Robinhood的加密货币相关收入仅占其总收入的约20%，因此受加密货币价格影响较小，预计反弹更容易 [5] - 分析师预计预测市场将在2026年成为其重要收入驱动力，预计贡献约5.86亿美元，同比增长286% [5] - 这一增长预期得到其与Kalshi的分销协议以及与Susquehanna的合资专有交易所Rothera的支持 [5] Figure 具体分析 - Figure是一家纯粹的区块链代币化平台，受加密货币价格复苏影响较小 [5] - 该公司在2025年3月单月贷款发放量突破10亿美元 [6] - 公司正从核心的房屋净值信贷额度业务扩展到汽车贷款、小企业贷款和代币化股权领域 [6] - Figure于2025年9月上市，估值53亿美元 [6]

核心观点 - 伯恩斯坦分析师认为，加密货币相关股票可能正接近底部，当前股价因地缘政治和暂时的市场情绪低迷而提供了大幅折价机会 [1] - 分析师预计，随着第一季度疲弱业绩的公布，加密货币股票将见底，并看好其长期增长前景 [2][4] 股价表现与估值调整 - Coinbase、Robinhood和Figure Technology Solutions的股价已从历史高点下跌约60% [1] - 伯恩斯坦维持对这三只加密货币股票的“跑赢大盘”评级，但因预期第一季度业绩疲弱而下调了目标价 [2] 公司业务与财务展望 - 预计Coinbase的每股收益在2026年将增长23% [3] 1. Robinhood和Figure展现出更强的韧性，因其收入与加密货币关联度不高 [3] - Figure是纯粹的区块链代币化业务，而加密货币相关收入仅占Robinhood总销售额的约20% [3] 市场与行业前景 - 分析师认为这些公司业务面向万亿美元市场，未来数年具有增长潜力，包括预测市场、稳定币、现实世界资产代币化、加密货币衍生品以及对加密货币从底部复苏的进一步贝塔敞口 [4] - 伯恩斯坦近期预测加密货币市场将在2026年前复苏，预计比特币将在年底达到150,000美元 [4] 资金流向与市场动态 - 年初出现的比特币交易所交易基金资金外流近期已逆转，目前ETF持有约占总供应量的6.1% [5] - 数字资产国债巨头Strategy一直是强劲的买家，目前持有约占总供应量的3.6% [5] - 尽管比特币在伊朗战争期间相较于其他资产表现相对较好，但一些策略师并不认同其避险属性 [5][6]

全球市场表现 - 全球市场于3月30日周一早盘反弹 地缘政治紧张局势似乎有所缓和[1] - 美国股指期货上涨 道琼斯工业平均指数期货上涨357点或0.8% 标普500和纳斯达克100指数期货也上涨0.8%[2] - 市场反弹之际 油价仍处于高位 WTI原油价格接近每桶100美元 布伦特原油价格为每桶114美元[2] 地缘政治动态 - 美国总统特朗普在社交媒体发文称 美国正与伊朗“新的、更合理的政权”进行“严肃讨论” 暗示领导层可能更迭及2月底开始的冲突可能结束[1] - 特朗普要求立即重新开放霍尔木兹海峡 并警告若谈判失败 将对伊朗的能源基础设施（包括油田和发电厂）进行打击[2] 加密货币市场 - 随着风险偏好回归 比特币反弹 加密货币市场跟随股市走高[3] - 比特币在3月28日从69,000美元跌至65,817美元后企稳 截至3月30日早间反弹1.58%至67,833美元[3] - 山寨币同样上涨 以太坊上涨3.7%至约2,073美元 XRP上涨1.2%至1.30美元 Solana上涨2.47%至84.4美元[3] - 过去24小时内 有92,499名交易者被清算 总额达3.7014亿美元 突显市场持续波动[4] 相关上市公司表现 - 加密货币相关股票在盘前交易时段上涨 Coinbase上涨2.94% Robinhood Markets上涨2.33% Circle上涨3.76%[4] - 迈克尔·塞勒的比特币持仓巨头MicroStrategy股价也上涨2.89%[4]