财务数据和关键指标变化 - 总营收达15亿美元 调整后EBITDA为512亿美元 美元资源总量达93亿美元 加密投资组合达18亿美元 [4] - 净收入14亿美元 调整后净收入3300万美元 运营费用15亿美元 若排除数据泄露事件相关费用307亿美元 运营费用将下降9% [14][20][21] - 7月交易收入约36亿美元 预计第三季度订阅和服务收入在665至745亿美元之间 同比增长约8% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量430亿美元 下降45% 消费者交易收入65亿美元 下降41% 机构现货交易量1940亿美元 下降38% 机构交易收入61亿美元 下降38% [17][18] - 衍生品交易量创历史新高 季度基础交易量和主要融资平均贷款余额均创新高 [14] - 稳定币支付API已与Shopify等合作伙伴上线 目前有240家企业使用加密即服务能力 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 加密资产波动性下降16% 比特币平均价格上涨6% 非比特币资产市值下降11% 美国和全球现货市场分别下降32%和31% [15] - 衍生品产品套件全面推出 包括比特币和以太坊合约的24/7交易 美国永续期货交易量本周创历史新高 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为全球第一的金融服务平台 涵盖托管、交易、支付、质押、借贷等领域 重点发展核心业务交易和稳定币支付 [5] - 计划构建“万能交易所” 提供数百万种现货加密资产 并整合去中心化交易所 最终实现数百万代币的访问 [6][7] - 通过垂直整合支付栈（包括USDC、Base、消费者应用和支付API）提供更快、更便宜、更全球化的支付解决方案 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着监管明确性增强 加密轨道有望推动全球GDP增长 公司处于最佳位置以利用这一趋势 [12] - 支付是加密领域的下一个大用例 多数支付最终将通过稳定币轨道运行 因其更快、更便宜且全球化 [10] - 公司正利用加密基础设施经验支持下一波进入该领域的企业 包括BlackRock、PNC、Stripe和PayPal等 [11] 其他重要信息 - 公司收购了领先的加密期权交易所Derivat 开放利息超过300亿美元 [8] - 数据泄露事件导致307亿美元费用 公司已悬赏2500万美元追捕威胁行为者 [20][105] - 员工总数增至4300人 同比增长8% 预计第三季度员工增长将高于第二季度 [20][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何计划实施代币化证券并确保风险管理 - 公司对代币化证券非常兴奋 认为其将解锁大量价值 计划整合传统经纪商作为过渡 并强调风险管理是公司强项 [25][29] - 代币化证券可能带来全球分销、实时结算、24/7交易和新型治理形式 但具体实施时间表尚未确定 [27][30] 问题: Base应用的预期增长及区块链ID推广计划 - Base应用处于测试阶段 已有70万人等待 目标是最终让10亿人上链 通过自托管钱包和新型应用实现 [31][34] - 区块链ID（如Base Name）由用户控制 不依赖大科技公司 预计将吸引大量消费者和内容创作者 [35] 问题: 与PNC银行的合作战略及未来银行合作伙伴计划 - 合作目标是扩大市场 公司提供加密即服务（CAS） 目前有240家机构使用 包括PNC、JPMorgan等 未来计划与更多银行合作 [37][38] 问题: 稳定币支付栈的目标客户及差异化策略 - 重点首先放在B2B跨境支付 市场规模约40万亿美元 公司拥有完整支付栈（USDC、Base、支付API） 已与Shopify等合作 [43][47] 问题: 支付业务的货币化模式 - 主要通过稳定币业务和交易费货币化 支付业务可显著降低现有支付成本 同时Base上的交易可能带来序列器费用 [78][81] 问题: 银行合作伙伴的经济模型及用户体验控制 - 经济模型主要通过现有产品（如交易量和托管资产）体现 用户体验完全由合作伙伴控制 公司提供白标解决方案 [83][87] 问题: 稳定币与代币化货币市场基金的竞争 - 公司通过奖励计划吸引用户持有USDC 认为用户更关注效用和网络效应 而非资产性质 [89][91] 问题: 整合去中心化交易所的经济模型及风险 - 主要通过经纪层费用货币化 部分去中心化交易所为公司投资 预计不会显著蚕食现有零售交易量 [92][94] 问题: 美国CFTC监管加密永续合约的早期表现 - 永续期货在美国刚推出1-2周 早期交易量每周翻倍 目标是推动流动性和市场份额 而非短期盈利 [97][100] 问题: 数据泄露事件后的客户服务策略 - 公司正将BPO策略转为内部管理 加强自动化和AI 同时维持CSAT分数 并在夏洛特增设客服中心 [102][105]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.12美元 低于Zacks共识预期的1.19美元 同比去年同期的1.07美元下降88.79% [1] - 季度营收15亿美元 略低于Zacks共识预期0.49% 但较去年同期的14.5亿美元增长3.45% [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 但仅一次超过营收预期 [2] 市场反应与股价走势 - 本季度业绩意外为-89.92% 而上一季度为+4.86%的超预期表现 [1] - 年初至今股价累计上涨52% 显著跑赢标普500指数8.2%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益1.02美元 营收15.8亿美元 本财年预期每股收益3.09美元 营收68.7亿美元 [7] - 业绩电话会中管理层的评论将影响短期股价走势 [3] - 盈利预期修订趋势与股价走势存在强相关性 当前修订趋势呈现混合信号 [5][6] 行业比较 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名中位列前35% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [8] - 同业公司Upstart Holdings预计下季度每股收益0.27美元 同比+258.8% 营收2.253亿美元 同比+76.5% [9][10]

美国证券交易委员会（SEC）周四推出"加密项目"，旨在推动证券规则现代化，以适应基于加密货币的 交易模式。 SEC主席Paul Atkins在当地时间周四下午举办的"美国引领数字金融革命"会议上表示："为了实现特朗普 总统让美国成为全球加密之都的愿景，SEC必须全面评估将市场从链下环境转向链上环境所带来的潜在 利与弊。"他提到的是支持加密货币运作的区块链技术，同时也具有其他应用场景。 这项提案发布的前一天，美国政府数字资产市场工作组发布了其期待已久的报告，其中对SEC及其他联 邦机构提出了提升美国在数字资产市场主导地位的框架建议。Atkins表示，他已指示SEC加密特别工作 组（由委员Hester Peirce领导）与SEC其他部门合作，落实这些建议。 （文章来源：华尔街见闻） 目前，加密交易平台Robinhood、Gemini和Kraken都已向非美国用户开放了代币化股票服务，而 Coinbase也表示正向SEC寻求批准，以在美国提供类似服务。 "超级应用" Atkins还重点提到"超级应用"，如Coinbase两周前推出的应用。"超级应用"是Atkins任期内的重点方向， 他指出监管机构需要提供高效的许可 ...

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净收入为14亿美元，其中交易收入为7.643亿美元，订阅和服务收入为6.558亿美元[139] - 2025年第二季度净利润为14.29亿美元，相比2024年同期的3620万美元大幅增长[140] - 公司2025年第二季度总营收为14.97亿美元，同比增长3%，其中净营收14.2亿美元占比95%[153] - 公司2025年上半年净利润达14.95亿美元，较2024年12.12亿美元增长23%[153] - 战略投资净收益在2025年第二季度达到14.72亿美元，相比2024年同期的1381万美元大幅增长[176] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年交易费用支出5.48亿美元，同比增长34%，占营收比例从13%上升至16%[153] - 交易费用在2025年第二季度同比增长28%至2.452亿美元，主要由于机构客户返佣增长450%至7087万美元[162][164] - 区块链奖励费用同比下降22%至8916万美元，反映以太坊平均gas费和资产价格下降[162][164] - 技术研发费用增长6%至3.873亿美元，其中网站托管基础设施成本同比上升35%至7634万美元[163][165] - 销售营销费用激增43%至2.362亿美元，USDC奖励支出增长81%至1.025亿美元[167][170] - 行政管理费用增长10%至3.537亿美元，客户支持成本因交易量增加而上升85%至5459万美元[168][171] - 支付处理费用同比增长12%至4133万美元，反映交易量增加[162][164] - 专业服务费用增长52%至7101万美元，主要来自法律咨询成本增加[168][171] 各条业务线表现 - 2025年第二季度交易量为2370亿美元，同比增长5%，其中消费者交易量增长16%至430亿美元[151] - 比特币交易占比从2024年31%上升至2025年34%，以太坊占比从17%下降至12%[157] - 稳定币收入在2025年第二季度达3.32亿美元，同比增长38%[159] - 消费者交易量同比增长16%，但平均费率下降导致相关收入减少1.14亿美元[158] - 机构交易收入在2025年上半年增长7%，主要受14%的交易量增长驱动[158] - USDC余额增加带动稳定币利息收入增长2.03亿美元，抵消利率下降97个基点的影响[161] 各地区表现 - 美国市场贡献2025年第二季度86%的营收，较2024年同期85%略有提升[155] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年第三季度技术和行政费用将因人员增加而上升[141] 平台资产（AOP）表现 - 平台资产(AOP)从2024年的2612亿美元增长至2025年的4249.9亿美元，增幅63%[147] - 比特币在AOP中占比最高，达3006.4亿美元，同比增长119%[147] - USDC在AOP中增长56%至74.8亿美元，主要得益于奖励计划和产品整合[148] 用户增长 - 月度交易用户(MTU)从2024年的820万增至2025年第二季度的870万，增长6%[142] 加密货币市场表现 - 加密货币资产波动率同比上升11%，总市值增长29%[154] 其他财务数据 - 2025年第二季度调整后EBITDA为5.121亿美元，同比下降14%[140] - 2025年第二季度调整后EBITDA为5.12亿美元，相比2024年同期的5.96亿美元有所下降[185] - 2025年上半年调整后EBITDA为14.42亿美元，相比2024年同期的16.10亿美元有所下降[185] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为75.39亿美元，相比2024年底的85.44亿美元有所减少[188] - 截至2025年6月30日，USDC持有量为21.54亿美元，相比2024年底的12.42亿美元大幅增加[188] - 截至2025年6月30日，公司长期债务为43亿美元，其中13亿美元将在未来12个月内到期[191] - 截至2025年6月30日，公司持有的加密资产总额为：运营用途1.26亿美元、作为抵押品的9.513亿美元、借入的2.236亿美元以及用于投资的18亿美元[194] - 2025年上半年经营活动产生的净现金为1.457亿美元，较2024年同期的8.956亿美元下降7.499亿美元，主要由于交易费用收入减少[201] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为9.168亿美元，较2024年同期的1.4429亿美元增加7.725亿美元，主要由于加密资产投资增加[201] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为12.849亿美元，较2024年同期的9.939亿美元增加23亿美元，主要由于可转换票据发行减少[202] - 公司子公司需满足约13亿美元的资本要求，通过现金及现金等价物和持有的加密资产满足[199] - 假设加密资产价格波动50%，截至2025年6月30日，公司持有的投资性加密资产价值将增加或减少9.194亿美元[209] - 截至2025年6月30日，公司战略性投资的市值为16亿美元，2025年上半年实现15亿美元收益，主要由于Circle Internet Group, Inc.的首次公开募股[211][212] - 如果战略性投资的市值下跌10%，将导致1.554亿美元的损失[213] - 2025年上半年现金及现金等价物净减少20.56亿美元，而2024年同期为净增加17.4538亿美元[200] - 客户托管现金及现金等价物在2025年上半年减少10.023亿美元，2024年同期减少3.78019亿美元[200]

财务表现 - 公司第二财季总收入为15亿美元 [1] - 公司第二财季总收入低于预估的15.9亿美元 [1]

收入和利润（同比环比） - 第二季度总营收为15亿美元，环比下降26%[7][17] - 2025年第二季度总营收为14.97亿美元，同比增长3.3%[106] - 第二季度净利润为14亿美元，其中包括15亿美元的战略投资收益和3.62亿美元的加密资产投资收益[1][7] - 2025年第二季度净利润为14.29亿美元，去年同期为3615万美元[106] - 2025年上半年净利润为14.95亿美元，去年同期为12.12亿美元[106] - 2025年上半年净收入为33.8亿美元，同比增长13.9%[106] - 2025年第二季度净收入为14.2亿美元，同比增长2.9%[106] - 公司2025年上半年净收入为14.945亿美元，同比增长23.3%（2024年为12.124亿美元）[110] - 2025年第二季度调整后净收入为3320万美元，同比下降88.7%（2024年第二季度为2.944亿美元）[116] - 2025年第二季度基本每股收益为5.60美元，同比增长3633.3%（2024年第二季度为0.15美元）[116] 成本和费用（同比环比） - 第二季度运营费用增长1.93亿美元（环比增长15%）至15亿美元，其中3.07亿美元与数据泄露事件相关[7][17] - Q2'25运营费用为15.2亿美元，环比增长15%，其中数据泄露事件相关费用为3.08亿美元[43] - 第二季度技术、行政和营销费用合计下降2%至9.77亿美元[7][17] - 2025年第二季度股票薪酬支出为1.96亿美元，同比下降10%[108] - 技术开发和一般行政费用预计在8亿至8.5亿美元之间[85] - 销售和营销费用预计在1.9亿至2.9亿美元之间[86] 交易收入 - 第二季度交易收入为7.64亿美元，环比下降39%[7][17] - Q2'25总交易量为237亿美元，其中消费者交易量为43亿美元，机构交易量为194亿美元[28] - Q2'25比特币交易量占总交易量的30%，以太坊占15%，其他加密资产占55%[28] - 7月交易收入预计约为3.6亿美元[82] - Coinbase永续期货未平仓合约创纪录达10亿美元，杠杆高达20倍[61] - Coinbase传统期货未平仓合约创纪录达5亿美元，杠杆高达10倍[61] 订阅和服务收入 - 订阅和服务收入为6.56亿美元，环比下降6%[7][17] - Q2'25订阅和服务收入为6.56亿美元，环比下降6%，主要受ETH和SOL价格下跌影响[31] - Q2'25稳定币收入为3.32亿美元，环比增长12%，平均USDC余额增至138亿美元[32][34] - Q2'25区块链奖励收入为1.45亿美元，环比下降26%，主要受ETH和SOL价格下跌影响[37] - 第三季度订阅和服务收入预计在6.65亿至7.45亿美元之间，主要受加密资产价格上涨和稳定币收入推动[13] - Q3订阅和服务收入预计在6.65亿至7.45亿美元之间[81] 加密资产投资 - 第二季度净利润为14亿美元，其中包括15亿美元的战略投资收益和3.62亿美元的加密资产投资收益[1][7] - 调整后净利润为3300万美元，不包括上述15亿美元和3.62亿美元的收益[1][7] - Q2'25净收入为14亿美元，受加密资产投资组合3.62亿美元未实现收益影响[50] - 2025年第二季度加密资产投资净收益为3.62亿美元，去年同期为亏损3.19亿美元[106] - 2025年第二季度加密货币投资净损失3.621亿美元（2024年第二季度实现净收益3.190亿美元）[114][115] - Q2'25比特币投资组合公允价值增加2.22亿美元，总加密资产投资达18亿美元[53] - 2025年6月30日加密资产投资为18.39亿美元，较2024年底增长18.4%[104] 现金及资产 - 截至第二季度末，公司持有93亿美元美元资源和18亿美元加密资产投资组合[2][7] - Q2'25末公司现金及等价物为93.2亿美元，环比下降6%[52] - 2025年6月30日现金及现金等价物为75.39亿美元，较2024年底下降11.7%[104] - 2025年6月30日战略投资为19.34亿美元，较2024年底增长417%[104] - 截至2025年6月30日，公司总现金及现金等价物为126.343亿美元，同比增长12.1%（2024年为112.749亿美元）[110][112] 托管资产 - Q2'25托管资产规模创纪录达2457亿美元，占加密ETF资产的80%以上[41] - 托管资产规模(AUC)达2457亿美元，创历史新高，占加密货币总市值的80%以上[65] - 美国BTC和ETH ETF资产的80%以上由Coinbase托管[65] 现金流 - 2025年上半年经营活动产生的净现金为1.457亿美元，同比下降83.7%（2024年为8.957亿美元）[110] - 2025年上半年投资活动使用的净现金为9.168亿美元，同比增长535.3%（2024年为1.443亿美元）[110] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为12.849亿美元，同比下降229.3%（2024年提供9.94亿美元）[110] - 2025年上半年现金及现金等价物净减少20.56亿美元（2024年净增加17.454亿美元）[110] 其他业务表现 - 零售加密贷款抵押品突破10亿美元，显示产品市场契合度高[65] - Coinbase Business试点已有3700多家企业加入等待名单[65] - 2025年第二季度调整后EBITDA为5.121亿美元，同比下降14.0%（2024年第二季度为5.956亿美元）[114][115] - 第二季度调整后EBITDA为5.12亿美元[1][7]

| | | | 东方港湾海外基金二季度末的海外持仓统计 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 持股市值 (万美元) | 持有股数 (万股) | 二季度 持股市值 变动 | 所属行业 | 二季度 | | | | | | (万美元) | (GICS分类) | 涨跌幅 | | NVDA | 英伟达 | 20016 | 126.78 | 5076 | 信息技术 | 45.77% | | GOOG | 谷歌 | 16347 | 92. 16 | 6124 | 通讯服务 | 13.54% | | FNGU | 三倍做多FANG+指数ETF | 12936 | 520. 32 | 4765 | | | | TQQQ | 三倍做多纳指ETF | 10453 | 126.04 | 1804 | | 45. 40% | | META | META | 10004 | 13.56 | -432 | 信息技术 | 28.06% | | MSFT | 微软 | 9534 | 19.18 | -1100 | 信息技术 | 32. 50% | ...

美股持仓规模与结构 - 东方港湾海外基金2025年二季度美股持仓规模达11.267亿美元，较一季度末的8.68亿美元显著上升 [2][3] - 持仓标的数量增至13只，仍以科技龙头为主，英伟达继续位居第一重仓股 [2][3] - 持仓组合呈现"AI技术、算力设施、AI应用"布局特征，包括英伟达、谷歌、特斯拉等 [3][4] 重点持仓变动 - 英伟达持仓126.78万股，市值2.0016亿美元，二季度股价上涨45.77% [3][5] - 谷歌跃升为第二大重仓股，持有92.16万股，市值1.6347亿美元，二季度股价上涨13.54% [3][4][5] - 新进特斯拉19.83万股，市值6301万美元，该股二季度上涨22.57% [4][5] - 新进奈飞4.28万股，市值5723万美元，二季度股价上涨43.6% [4][5] 加密资产领域布局 - 首次买入Coinbase 15.61万股，市值5470万美元，该股二季度飙涨超103% [2][6] - Coinbase作为美国领先数字货币交易平台，业务覆盖法币兑换、托管服务等，在Web3生态地位上升 [6] 国内基金配置 - 国内私募产品重仓16只与美股关联密切的ETF基金，持仓总市值约9.3亿元 [7] - ETF成分股高度集中于微软、苹果、谷歌、英伟达等美股科技巨头 [7][8] 投资策略分析 - 持仓呈现"核心+卫星"架构，80%仓位锚定确定性趋势，20%布局范式革命 [9] - 采用"分层策略"，基础层聚焦AI硬件龙头，应用层拓展至新兴领域如数字货币 [8] - 投资框架强调"投资改变世界的公司"，优选现金流强劲的生态型公司 [6][9]

东方港湾美股持仓分析 - 东方港湾海外基金二季度末持有13只美股标的，总市值达11.27亿美元，较一季度显著增长 [1] - 前五大重仓股为英伟达、谷歌母公司ALPHABET、BANK MONTREAL MEDIUM、PROSHARES TR和META [3] - 二季度重点加仓谷歌，并新进买入特斯拉、奈飞和Coinbase [1] 谷歌持仓情况 - 谷歌成为第一大重仓股，二季度获得显著加仓 [2][4] - Alphabet二季度营收964.28亿美元（+14%），净利润281.96亿美元（+19%） [4] - 公司将2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，超出市场预期 [4] - CEO强调AI推动各业务增长，搜索业务实现双位数增长，YouTube Shorts变现能力提升 [4] 新增持仓标的 - 新进买入特斯拉（6296万美元）、奈飞（5726万美元）和Coinbase（5498万美元） [6] - Coinbase是美国最大数字货币交易平台，在Web3生态中地位上升 [6] - 奈飞二季度营收110.79亿美元（+16%），净利润31.25亿美元（+46%） [6] 投资策略偏好 - 长期青睐科技板块，国内产品重仓7只美股关联ETF，总市值9.31亿元 [9] - 投资战略转向全球市场，重点关注人工智能等改变世界的商业模式 [9][10] - 认为人工智能是10年以上周期的技术革命，市场价值成长空间显著 [9]

摩根大通与Coinbase合作 - 摩根大通与Coinbase达成合作，允许其客户将银行账户直接链接至Coinbase平台，实现合规、安全的加密货币交易，绕过传统数据聚合商[2][4] - 合作内容包括支持Chase信用卡在Coinbase上购买加密货币，直接转账功能预计2026年上线，信用卡选项将于2023年秋季推出[4][13] - 该合作标志着传统银行在加密货币基础设施中重新占据主导地位，通过银行内部API和用户认证层控制资金流动[8][9] 银行主导的合规架构 - 摩根大通通过内部系统嵌入身份验证、反洗钱(AML)保障和交易监控，实现垂直整合的合规模式[1][10] - 银行可要求交易元数据、设置消费限额，并在资金转入加密钱包前触发强化尽职调查，实时使用专有欺诈检测系统[11][12] - 该模式使银行能执行符合或超过监管要求的KYC标准，减少对第三方聚合商的依赖[10][12] 数据聚合商面临的挑战 - 传统数据聚合商存在安全漏洞、数据格式不一致等问题，难以满足全球合规要求，银行正通过直接集成收回客户访问控制权[6][7] - 随着大银行重新掌控数据流，聚合商可能转向为小型机构提供协调服务，或专注于贷款、B2B等细分领域[14] 存款代币化趋势 - 摩根大通在Coinbase的Base区块链上试点其链上存款代币(JPMD)，探索银行货币与加密货币在统一生态中的共存[1][15] - JPMD是受监管的计息数字存款工具，不同于稳定币，但代表银行货币的链上数字化形式[16] - 合作不仅推动加密货币购买，还为银行货币与加密资产共享基础设施奠定基础[17] 行业转型方向 - 加密货币和区块链在美国有利监管环境下成熟，传统银行加速拥抱该领域[2] - 银行通过构建法币与数字资产间的通道，同时设立"收费站"和"限速"规则，掌握创新主导权[8] - Coinbase通过与最大银行合作简化用户入门流程，提升支付成功率及合规声誉[14]