市场整体表现 - 受积极经济数据及美联储昨日降息和相对鸽派的2026年预测提振 三大主要股指创下收盘新高[1] - 道琼斯工业平均指数上涨646点 涨幅1.34% 标准普尔500指数上涨14点 涨幅0.21% 小盘股罗素2000指数上涨31点 涨幅1.21%[1] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数是唯一收跌的主要股指 下跌60点 跌幅0.25%[2] 博通公司业绩与前景 - 博通在盘后发布的2025财年第四季度财报中 营收和每股收益均超预期[3] - 季度每股收益为1.95美元 超过Zacks共识预期的1.87美元 营收为180.2亿美元 远超175亿美元的预期[3] - 人工智能半导体业务收入同比增长74%[3] - 公司将2026财年第一季度营收指引上调近10亿美元 至191亿美元[4] - 预计下一财年仅人工智能半导体业务收入将达82亿美元 是去年同期收入的两倍[4] - 该消息推动其股价在盘后交易中再涨3% 年内累计涨幅高达75%[4] 开市客公司业绩 - 开市客盘后发布的2026财年第一季度业绩喜忧参半[5] - 季度每股收益为4.50美元 轻松超过4.26美元的共识预期 但658.8亿美元的销售额略低于673.3亿美元的预期[5] - 业绩中包含每股0.16美元的税收优惠 去年同期同类优惠为0.22美元[5] - 财报发布后股价小幅下跌 年内迄今累计下跌3.5%[5] 露露乐蒙公司业绩与人事变动 - 露露乐蒙盘后发布第三季度财报后 股价上涨超过10%[6] - 季度每股收益为2.39美元 大幅超出预期16.7% 营收为26亿美元 超过分析师预期的24.8亿美元[6] - 公司宣布首席执行官Calvin McDonald将于明年1月31日卸任 目前尚未任命永久继任者[6] 行业与市场动态 - 纳斯达克指数已连续第三年明显领先其他主要股指[2] - 过去一年多的AI主题交易影响显著 但甲骨文昨日发布的业绩未达预期 引发市场对当前估值下AI增长持续性的疑虑[2]

核心财务表现 - 截至2025年11月的季度，公司营收为673.1亿美元，同比增长8.3% [1] - 季度每股收益为4.34美元，高于去年同期的3.82美元 [1] - 营收略低于扎克斯一致预期673.3亿美元，未达预期幅度为-0.03% [1] - 每股收益超出扎克斯一致预期4.26美元，超出幅度为+1.88% [1] 运营与同店销售 - 全公司可比销售额增长6.4%，超出七位分析师平均预期的6.1% [4] - 剔除外汇和汽油价格影响后的全公司可比销售额增长6.4%，超出分析师平均预期的6.2% [4] - 美国地区可比销售额增长5.9%，超出四位分析师平均预期的5.7% [4] - 剔除外汇和汽油影响后，美国地区可比销售额增长5.9%，超出分析师平均预期的5.7% [4] - 加拿大地区剔除外汇和汽油影响后的可比销售额增长9%，大幅超出四位分析师平均预期的7.8% [4] - 其他国际市场剔除外汇和汽油影响后的可比销售额增长6.8%，超出四位分析师平均预期的6.5% [4] 会员与仓储数据 - 季度会员费收入为13.3亿美元，高于八位分析师平均预期的13.1亿美元 [4] - 净销售额为659.8亿美元，略低于八位分析师平均预期的660.4亿美元 [4] - 全球仓储总数达923个，高于六位分析师平均预期的921个 [4] - 美国及波多黎各仓储数为633个，略低于四位分析师平均预期的634个 [4] 市场表现与背景 - 过去一个月公司股价回报率为-4.3%，同期扎克斯S&P 500综合指数上涨0.9% [3] - 公司股票当前扎克斯评级为3（持有），预示其近期表现可能与大盘一致 [3] - 投资者通过对比营收、盈利的同比变化及与华尔街预期的差距来决策，但关键指标能更准确反映公司财务健康状况 [2] - 这些关键指标影响公司的整体业绩，将其与去年同期数据及分析师预期进行比较，有助于投资者更准确地预测股价表现 [2]

2026财年第一季度业绩概览 - 公司第一季度营收为673.1亿美元，同比增长6.4%，超出市场预期的671.4亿美元 [1] - 第一季度净利润为20.0亿美元，同比增长11.3%，摊薄后每股收益为4.50美元，超出市场预期的4.27美元 [1] - 第一季度同店销售额增长6.4%，超出市场预期，其中美国同店销售额增长5.9% [1] 营收与销售构成分析 - 净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，会员费用为13.3亿美元，同比增长14.0% [1] - 电子商务销售额表现强劲，同比增长20.5% [1] - 秋季假日销售表现突出，美国美食广场在万圣节当天售出35.8万张整张披萨，感恩节周末前三天售出450万个派 [1] 业务增长驱动力与战略 - 公司通过不断更新的优惠活动、更大包装规格和广受欢迎的Kirkland品牌吸引购物者 [1] - 电子商务业务在礼品和装饰品囤货期间表现良好，黑色星期五是美国电商业务创纪录的一天 [2] - 整个季度，黄金、珠宝、小型电子产品和服装的销售额均实现两位数同比增长 [2] - 公司正扩展电子商务业务并提升门店体验，例如加快结账速度和为部分客户延长营业时间 [2] 会员业务与客户基础 - 公司客户群体通常更能抵御经济波动，因为他们相对富裕且需要支付会员费才能购物 [1] - 但会员续费率出现放缓，2025年第四财季续费率从第三财季的90.2%微降至89.8%，2026年第一财季续费率为89.7% [3] - 管理层将续费率下降归因于更多人通过线上渠道注册会员，且线上会员平均续费率略低，预计续费率将继续小幅下降直至趋势稳定 [3] 成本、利润率与关税影响 - 公司第一季度毛利率与上年同期基本持平，为11.32% [4] - 公司正通过加大自有品牌推广力度，以及从美国和其他关税税率较低的国家增加采购等措施，来降低关税对顾客的影响 [4] - 公司上月成为就关税问题起诉特朗普政府的最大企业之一，旨在确保若最高法院裁定新进口关税无效，能获得关税退款 [4] 市场表现与估值 - 尽管业绩超预期，但财报公布后公司股价在盘后交易中下跌近1%，今年迄今累计下跌约4% [2] - 过去五年，公司股价累计上涨135%，超过了标普500指数同期88%的涨幅 [2] - 公司股票目前的预期市盈率约为43倍，低于近期57倍的高点，但仍显著高于标普500指数22.5倍的市盈率 [2]

核心业绩表现 - 公司2025财年第四季度（截至2025年11月）每股收益为4.34美元，超出市场预期的4.26美元，同比增长13.6%（上年同期为3.82美元）[1] - 本季度营收为673.1亿美元，略低于市场预期0.03%，但较上年同期的621.5亿美元增长8.3%[2] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，两次超过营收预期[2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌约4.6%，而同期标普500指数上涨17.1%，表现弱于大盘[3] - 股价的短期走势将主要取决于管理层在业绩电话会上的评论[3] 未来业绩展望与市场预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益4.47美元，营收690.5亿美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益20.00美元，营收2963.5亿美元[7] - 在本次业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这导致其Zacks评级为3（持有），预计近期表现将与市场同步[6] 行业背景与比较 - 公司所属的Zacks零售-折扣店行业，在250多个Zacks行业中排名前17%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同属Zacks零售-批发板块的达登餐饮预计将于12月18日发布业绩，市场预期其季度每股收益为2.10美元（同比增长3.5%），营收为30.8亿美元（同比增长6.7%）[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元 [14] - 剔除与股权激励相关的离散税收项目（本季度收益7200万美元，上年同期收益1亿美元）后，净收入和摊薄后每股收益均增长13.6% [14] - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，上年同期为609.9亿美元 [15] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格通缩和外汇影响后也为6.4% [15] - 完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，可比销售额增长7.1% [15] - 数字化可比销售额增长20.5% [15] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [15] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长1.63亿美元或14% [16] - 剔除去年9月美国和加拿大会费上涨及外汇影响后，会员费收入同比增长7.3% [16] - 报告毛利率同比上升4个基点至11.32%，核心毛利率持平 [18] - 核心商品（剔除汽油和外汇）的毛利率同比上升30个基点 [18] - 销售及行政管理费用率同比上升1个基点至9.6% [19] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [20][22] - 第一季度末，全球付费会员总数为8140万，同比增长5.2%；付费行政会员为3970万，同比增长9.1%；持卡人总数为1.459亿，同比增长5.1% [16] - 美国和加拿大续卡率为92.2%，全球续卡率为89.7%，均较上季度下降10个基点 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长 [22] - **烘焙食品**：销售额实现高个位数增长，受新品推动 [23] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长，其中黄金珠宝、特别活动、健康美容均实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电也实现高个位数可比销售额增长 [23] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最强 [24] - **柯克兰品牌**：增速持续快于整体销售，通常比全国品牌提供15%-20%的价值优势 [24] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48% [25] - **辅助业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门表现强劲 [26] - **汽油业务**：可比销售额为低个位数增长，销量增长抵消了价格轻微通缩的影响 [26] - **旅游业务**：美国Costco旅游在黑色星期五后的五天里，总预订额超过1亿美元，同比增长12% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度在全球新开8个仓库（包括1个加拿大搬迁店、法国第3个仓库、美国4个净新店和2个加拿大商业中心），全球仓库总数达到921个 [5] - 由于西班牙的几个建筑项目延迟，将2026财年净新增开业计划下调至2028年，但未来几年仍计划每年净新增30个以上仓库 [6] - 2026财年计划进行5个仓库搬迁（美国3个，加拿大和台湾各1个） [8] - 国际扩张机会显著，未来五年新店开业计划约一半在美国以外，欧洲（特别是西班牙和英国）和亚洲有良好增长前景 [64][84][121] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **仓储扩张战略**：通过改造旧建筑（如法国穆卢斯的旧大卖场）等创造性房地产项目来扩大市场并降低资本投入，同时将高流量仓库搬迁至更大场地以提升会员体验和加速销售增长 [7] - **数字化战略**：旨在提供无缝的线上线下购物体验，通过技术加强会员忠诚度、推动销售增长并提升运营效率 [9] - **技术应用**：在收银环节采用预扫描技术使结账速度提升高达20%；将人工智能整合进药房库存系统，使库存充足率超过98%；并计划在汽油业务部署AI工具以改善库存管理 [9][10][11] - **定价与价值主张**：持续致力于率先降价，本季度对多款柯克兰品牌产品进行了降价 [24][34] - **应对关税策略**：通过改变产品生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以降低成本，以及增加柯克兰品牌产品来减轻关税影响 [28] - **零售媒体机遇**：视其为重要机会，目前处于早期阶段，正在构建数据和科技平台以实现规模化个性化推荐，大部分创造的价值将再投资于会员以降低价格 [51][52][53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致，生鲜和食品杂货中牛肉、海鲜、咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品的较低通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数 [27][98] - **消费者行为**：会员持续寻求价值、品质和新颖商品，销售趋势在过去6-12个月内保持一致性 [38][39][40] - **供应链**：供应链保持稳定，库存状况良好 [29] - **会员增长前景**：对会员增长势头感到满意，通过新仓库开业、国际扩张以及增加会员价值（如延长营业时间、Instacart福利）来维持增长 [106][107][108] - **未来销售展望**：未提供具体指引，但指出过去七个月的平均销售额增长约6.5%，趋势稳定 [40][141] 其他重要信息 - 2025财年新开业的仓库在开业当年实现了年均1.92亿美元的销售额，高于两年前新仓库的1.5亿美元 [8] - 通过优化库存流，改善了营运资本，降低了管理库存所需的人力，且未影响库存水平或销售 [30] - 公司发布了年度可持续发展承诺更新报告 [12] - 黑色星期五是美国电商业务的创纪录日，非食品订单额超过2.5亿美元 [22] - 12月销售业绩（截至1月4日的五周）将于1月7日盘后公布 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司是否更愿意拥抱技术变革，以及财务收益是用于再投资还是投入价格战 [32] - 技术一直是公司多年来的重点，前期投资于基础系统现已开始见效，技术是未来重要组成部分，但公司永远不会放弃提供最低价格的核心理念 [33][34] 问题: 关于客流量趋势是否需要加大价格投资，以及延长营业时间对行政会员增长和销售的提升作用 [36] - 销售和会员增长趋势在过去6-12个月保持稳定，月度波动主要受关税不确定性、港口罢工等一次性因素影响，平均可比销售额增长约6.5% [38][39][40] - 延长营业时间受到会员欢迎，推动了行政会员升级，对销售的提升估计约为1%，这有助于抵消季节性礼品卡和黄金销售波动的影响 [41][42][43] 问题: 随着美国新仓库开业数量将达近20年新高，会员策略是否有变化 [46] - 明年的新店将是成熟市场填充店和新市场的混合，填充店主要推动销售额增长（提升购物频率），新市场则会带来更好的新会员注册 [47][48] 问题: 关于零售媒体、数字广告合作机会以及AI在汽油业务和其他领域的应用路线图 [50] - 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入），目前处于早期阶段，重点是通过个性化提升会员体验，再为媒体合作伙伴创造价值 [51][52][53][54] - AI应用令人兴奋，公司采取双管齐下的方式：改善面向会员的体验，以及专注于商业基础（如采购、供应链），以达成以最低价格提供商品的目标 [55][56][57] 问题: 关于新仓库销售生产力提升机会及所采取步骤 [62] - 公司通过创造性房地产项目（如与开发商合作在洛杉矶建设含经济适用房的Costco）来拓展市场，国内外均有良好增长跑道，目标未来几年每年净新增30+仓库 [62][63][64] - 美国/加拿大的填充店能快速提升销售额，国际市场则驱动大量新会员注册，两者投资回报方式不同但都带来强劲回报 [65][66][67] 问题: 关于续卡率软化的缓解措施及效果 [70] - 续卡率下降主要因数字渠道注册的年轻会员占比增加且其续卡率略低，公司通过向这些会员提供更有针对性和相关性的沟通来改善参与度，本季度已看到早期措施取得积极效果，缓和了下降幅度 [70][71][72] 问题: 关于数字化参与度指标及物流配送表现 [75] - 未披露数字化参与会员的具体百分比，但网站和应用流量增长强劲（分别为24%和48%），数字化销售额预计长期增速将快于整体平均销售 [76][77][78] - 应用即将推出药房预付、在线订购蛋糕/熟食托盘等新功能，以提升会员体验和参与度 [79][80] 问题: 关于国际（欧洲和亚洲）仓库储备管道以及美国仓库改造的理念、数量和销售提升 [83] - 欧洲（西班牙、英国）和亚洲有良好的增长跑道，未来五年新店计划约一半在美国以外 [84][85] - 每年进行约5-6个仓库搬迁，搬迁后销售提升显著（20%到60%不等），同时持续对现有仓库进行投资更新 [85][86] 问题: 关于SG&A杠杆、医疗成本影响及生产力提升的可持续性 [90] - 本季度SG&A未能实现杠杆化，主要受医疗成本增长快于销售、以及一项往年税收评估费用的影响，若剔除这些因素，本季度可实现中个位数的正杠杆 [91][92] - 展望未来，工资和延长营业时间的投资将持续，公司正采取措施应对医疗成本趋势，历史上看中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆 [93][94] 问题: 关于通胀具体构成及客单价增长是否主要由通胀驱动 [98][100] - 食品和生鲜通胀为低至中个位数，非食品通胀为低个位数 [99] - 客单价增长是通胀（包括同类商品涨价、购买更大包装或升级产品）和销量增长共同作用的结果 [100] 问题: 关于总付费会员增长放缓的原因及展望 [105] - 会员增长仍强劲（总数增5.2%，行政会员增9.1%），同比增速较前几年略有放缓，部分原因是前期高基数，但对增长势头和未来机会（如新仓库开业、国际扩张、提升会员价值）感到满意 [106][107][108] 问题: 关于非食品类可比销售额增长放缓何时结束，以及是否会从明年年初的税收退款中受益 [112] - 非食品增长放缓部分是由于在循环去年的高基数（如黄金、礼品卡销售），公司不提供前瞻指引，但在多个非食品类别仍看到强劲的市场份额增长和销售势头 [113][114][115] 问题: 关于美国和全球长期仓库潜力，以及降价是否主要集中在自有品牌产品 [120] - 长期目标仍是每年净新增30个以上仓库，未来5-10年计划约一半在美国，一半在其他市场 [121] - 给出的降价例子多为柯克兰品牌产品，这反映了公司对这些产品的成本有深入了解，并致力于率先降价，通常是通过与供应商紧密合作、提高全球采购效率来实现 [122][123] 问题: 关于个性化推荐功能的推广进度及对销售提升的具体影响 [128] - 个性化推荐仍处于早期阶段，有进一步改进和推广的空间，公司更关注其如何提升会员整体体验和推动销售额增长，特别是数字化销售的增长 [129][130] 问题: 关于续卡率未来几个季度可能继续下降的评论是出于保守，以及剔除年轻会员群体后的续卡率趋势 [133] - 续卡率可能继续下降的评论是基于数字渠道注册会员续卡率仍低于仓库注册会员这一现实，公司目标是尽快止跌回升，并对本季度针对性沟通措施取得的早期成功感到鼓舞 [134][135][136] 问题: 关于11月至12月的销售趋势，以及是否看到消费降级或不同客群表现分化 [140] - 未讨论当前季度具体数据，但总体看到会员购物行为相对稳定，月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等一次性因素影响，过去几个季度可比销售额增长保持在6.5%左右的范围 [141][142]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2% [15] - 第一季度净利润为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元 [14] - 剔除与股权激励相关的离散税收项目后，净利润和每股摊薄收益均增长13.6% [14] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格和外汇影响后也为6.4% [15] - 完全剔除汽油销售并调整外汇影响后，可比销售额增长7.1% [15] - 数字化可比销售额增长20.5% [15] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [15] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长14% [16] - 剔除去年9月的美国和加拿大会费上涨及外汇影响，会员费收入同比增长7.3% [16] - 报告毛利率同比上升4个基点至11.32% [18] - 核心商品毛利率（core-on-core）同比上升30个基点 [18] - 销售及行政管理费用率同比上升1个基点至9.6% [19] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [20][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长 [22] - **烘焙食品**：实现高个位数增长，受新品推动 [23] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长，其中黄金珠宝、特别活动、健康美容实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电实现高个位数增长 [23] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最强 [24] - **柯克兰签名品牌**：增速持续快于整体销售，第一季度推出约45个新品 [24] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48% [25] - **附属业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门表现强劲 [26] - **汽油业务**：可比销售额为低个位数增长，销量增长抵消了价格小幅通缩 [26] - **Costco Travel**：在感恩节后的五天里，美国地区总预订额超过1亿美元，同比增长12% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球会员数据**：付费行政会员达3970万，同比增长9.1%；总付费会员达8140万，同比增长5.2%；持卡人达1.459亿，同比增长5.1% [16] - **续订率**：第一季度末美国和加拿大续订率为92.2%，全球为89.7%，均较上季度下降10个基点 [17] - **新店表现**：2025财年开业的新店在开业当年实现了年均1.92亿美元的销售额，高于两年前新店的1.5亿美元 [8] - **外汇与油价影响**：外汇对销售额产生约0.1%的正面影响，汽油价格通缩产生约0.1%的负面影响 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **仓储扩张**：第一季度新开8家仓储店，全球总数达921家，长期目标为每年净新增30家以上 [5][6] - **扩张策略创新**：通过改造现有建筑（如法国旧超市、加拿大家居装修仓库）来拓宽市场选择并降低资本投入 [7] - **门店搬迁**：计划在2026财年搬迁5家高流量门店至更大场地，以提升会员体验并加速销售增长 [7][8] - **数字化愿景**：旨在提供无缝购物体验，使购物更便捷、快速和个性化 [9] - **技术应用**：在收银环节采用预扫描技术使结账速度提升高达20%；在药房库存系统中集成AI，将库存率提升至98%以上；计划在汽油业务部署AI工具以改善库存管理 [9][10][11] - **应对关税**：通过改变产品生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以及加强柯克兰签名品牌产品线来减轻关税影响 [28] - **库存管理**：优化库存流，改善营运资本，降低管理库存所需劳动力，同时不影响现货或销售 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致，生鲜及食品杂货中牛肉、海鲜和咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品较低的通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数 [27] - **消费者行为**：会员持续寻求价值、品质和新奇商品，公司各品类市场份额持续增长 [39][41] - **销售趋势**：过去七个月的平均销售额增长约为6.5%，表现稳定，月度波动主要受关税不确定性、港口罢工等因素影响 [40] - **会员增长前景**：对会员增长势头感到满意，通过新店开业（尤其是国际门店）、提升会员价值以及改善续订率，未来有持续增长机会 [107][108] 其他重要信息 - **员工表彰**：公司拥有超过34万名员工，对其贡献表示感谢 [11] - **可持续发展**：年度可持续发展承诺更新报告已于本月在线发布 [12] - **假日季亮点**：美国美食广场在万圣节售出35.8万个整张披萨，同比增长31%；黑色星期五美国电商业务创纪录，非食品订单超2.5亿美元；感恩节前三天美国烘焙店售出450万个馅饼 [22] - **降价示例**：公司持续寻找降价机会，本季度例子包括柯克兰签名品牌鸡肉馅饼、培根、喷射奶油和核桃 [25] - **供应链**：供应链保持稳定，商家对库存状况感觉良好 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于公司是否更愿意快速行动、拥抱技术，以及财务收益的用途 [32] - 技术一直是公司多年来的重点，前期投资于基础系统现已开始见效，技术将是未来重要组成部分 [33] - 公司永远不会妥协于提供最优价格和降低会员价格，这始终是公司的首要准则 [34] 问题: 关于客流量趋势、价格投资需求以及延长营业时间对行政会员和销售的影响 [36] - 销售和会员增长趋势在过去6-12个月内保持一致性，月度波动主要受关税、港口罢工等外部因素影响 [38][39][40] - 延长营业时间受到会员积极响应，推动了行政会员升级，并可能带来了约1%的销售提升 [41][42][43] 问题: 关于美国仓储店开业计划达到近20年新高，会员策略是否有变化 [46] - 明年的开业将是成熟市场填充店和新市场的良好组合，填充店主要推动销售额增长（提升购物频率），新市场则会带来更好的新会员注册 [47][48] 问题: 关于零售媒体机遇、市场平台方法以及AI在汽油业务和其他领域的应用路线图 [50] - 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入） [51][52] - 公司处于零售媒体早期阶段，优先通过个性化提升会员体验，从而为媒体合作伙伴创造更有吸引力的价值主张，大部分创造的价值将再投资于会员以降低价格 [53][54] - 对AI的未来感到兴奋，将采取双管齐下的方法：改善会员体验和聚焦商业基础（以最低价格提供商品） [55][56][57] 问题: 关于新店销售生产力提升机会及采取的措施 [62] - 通过创意房地产项目（如洛杉矶与经济适用房结合开发）开拓新市场，国际和亚洲市场增长强劲，未来几年有开设30家以上新店的清晰路径 [63][64] - 美国/加拿大的填充店能快速加速销售增长，国际门店则能显著推动新会员注册，两者以不同方式产生强劲投资回报 [65][66][67] 问题: 关于续订率软化好于预期，以及为抵消数字会员影响所采取的措施 [70] - 会员团队专注于向通过数字渠道注册的会员提供更有针对性和相关性的沟通，以展示会员价值并提高续订率，早期努力已见成效 [71][72] 问题: 关于数字业务成功指标、会员数字互动比例以及Costco物流交付表现 [75] - 未透露数字互动会员比例，但网站和应用流量分别增长24%和48%，数字参与度持续增长 [76][77] - 预计数字销售长期增速将继续快于整体销售，应用即将推出新功能（如药房预付、在线订购蛋糕等）以提升参与度 [78][79][80] 问题: 关于国际（欧洲和亚洲）扩张管道以及美国门店改造哲学、数量和提升效果 [83] - 国际扩张有良好前景，欧洲（西班牙、英国）和亚洲增长强劲，未来五年约一半新店将位于美国以外 [84][85] - 每年通常进行5-6家门店搬迁，搬迁后销售提升显著（20%至60%），同时持续投资改造现有门店 [85][86] 问题: 关于SG&A杠杆、医疗成本影响以及生产力提升的持续性 [90] - 本季度SG&A未能实现杠杆化主要因医疗成本增长快于销售以及一项历史税收评估费用，若剔除这些因素，本可实现中个位数正杠杆 [91][92] - 展望未来，工资和延长营业时间投资将持续，公司正采取措施应对医疗成本趋势，历史上中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆 [93][94] 问题: 关于通胀具体数字、食品是否通胀以及客单价增长是否主要由通胀驱动 [98][100] - 食品和生鲜通胀为低至中个位数，与上季度基本持平，不同商品间有抵消 [99] - 客单价增长是综合因素结果：包括同品通胀、会员购买更大包装或升级商品，以及单位销量增长 [100] 问题: 关于总付费会员增长近期略有放缓的原因及展望 [105] - 会员增长依然强劲，增速放缓部分原因是去年同期基数较高，但对会员健康度感觉良好，通过新店开业（尤其是国际门店）、提升会员价值和改善续订率，未来有持续增长机会 [106][107][108] 问题: 关于非食品类可比销售额进入中个位数区间，以及礼品卡销售高基数影响何时结束 [112] - 非食品类增长放缓部分原因是开始面临去年黄金和礼品卡销售的高基数，但公司在各非食品类别仍持续获得市场份额，团队专注于为会员提供高价值商品 [113][114][115] 问题: 关于美国和全球长期仓储店潜力，以及降价是否主要集中在自有品牌产品 [120] - 长期目标仍是每年净新增30家以上仓储店，预计约一半在美国，一半在其他市场 [121] - 降价示例多为柯克兰签名品牌产品，这反映了公司对这些产品的成本有深入了解，并致力于率先降价，通常是通过与供应商紧密合作、提高全球采购效率来实现 [122][123] 问题: 关于个性化推广进展、覆盖范围及对转化/销售提升的具体影响 [128] - 个性化仍处于旅程早期，有持续改进空间，重点是通过提升会员体验来驱动整体销售和数字销售增长，而非披露具体指标 [129][130] 问题: 关于续订率未来几个季度可能继续下降的评论是出于保守，以及剔除年轻会员群体后的续订率趋势 [133] - 续订率下降主要因数字注册的年轻会员比例增加且其续订率较低，公司目标是通过针对性沟通尽快止跌回升，但未来几季度因上述因素可能仍会小幅下降 [134][135][136] 问题: 关于11月至12月的销售节奏，以及消费者在假日季前表现是否出现分化 [140] - 未讨论当前季度具体数据，但总体看到会员购物行为相对一致，月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等外部因素影响，非食品类增长减速被延长营业时间的积极影响所抵消 [141][142]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为20.01亿美元，摊薄后每股收益为4.50美元，上年同期为17.98亿美元和4.04美元；剔除与股权激励相关的离散税收项目后，净收入和每股收益均增长13.6% [12] - 第一季度净销售额为659.8亿美元，同比增长8.2%，上年同期为609.9亿美元 [13] - 可比销售额增长6.4%，剔除汽油价格和外汇影响后也为6.4%；若完全剔除汽油销售并调整外汇影响，可比销售额增长7.1% [13] - 数字化可比销售额增长20.5% [13] - 客流量（购物频率）全球增长3.1%，平均交易额（客单价）全球增长3.2% [13] - 会员费收入为13.29亿美元，同比增长1.63亿美元（14%）；剔除会费上涨和外汇影响后，会员费收入增长7.3% [14] - 毛利率为11.32%，同比上升4个基点；核心毛利率持平，核心商品自身的毛利率（core-on-core）同比上升30个基点 [17] - 销售及行政管理费用率为9.6%，同比上升1个基点；运营部分上升1个基点，总部部分改善3个基点；本季度包含一项与往年税务评估相关的费用，对费率产生4个基点的负面影响 [18] - 第一季度资本支出约为15.3亿美元，预计全年资本支出约为65亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生鲜食品**：销售额实现中高个位数增长，其中肉类实现两位数增长，高价牛肉切块增长强劲，但低价蛋白质（如碎牛肉和禽肉）的销量增长更高 [20] - **烘焙食品**：实现高个位数增长，得益于假日甜点棒和焦糖布蕾棒蛋糕等新品的推出 [21] - **非食品类**：可比销售额实现中个位数增长；黄金珠宝、特别活动、健康与美容品类均实现两位数增长；大家电、轮胎和小家电也继续表现优异，实现高个位数可比增长 [21] - **食品与杂货**：可比销售额实现中个位数增长，糖果和食品表现最为强劲 [22] - **Kirkland Signature**：增速持续快于整体销售，其商品通常比同类全国性品牌提供15%-20%的价值优势；第一季度推出了约45款新品 [23] - **数字化业务**：网站流量增长24%，应用流量增长48%；非食品类线上销售由药房、黄金珠宝、轮胎、小家电、服装和大型家电引领，均实现两位数同比增长；与Instacart（美国）及Uber Eats和DoorDash（国际）合作的当日达服务增速快于整体数字销售 [24] - **辅助业务**：药房、美食广场、助听器和光学部门本季度表现强劲；汽油可比销售额为低个位数增长，价格略有通缩但被销量增长所抵消；Costco Travel美国业务在黑色星期五后的五天里实现了超过1亿美元的毛预订额，同比增长12% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球门店网络**：第一季度新开8家仓储店（包括1家加拿大搬迁店、法国第3家门店、4家美国净新店和2家加拿大商业中心），全球仓储店总数达到921家 [4] - **会员数据**：季度末，付费行政会员数为3970万，同比增长9.1%；总付费会员数为8140万，同比增长5.2%；持卡人总数为1.459亿，同比增长5.1% [14][15] - **续费率**：美国和加拿大续费率为92.2%，全球续费率为89.7%，均较上季度下降10个基点；下降主要由于数字渠道新会员占比增加且其续费率略低于仓库注册会员 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **门店扩张战略**：计划未来每年净新增30家以上门店；通过改造旧建筑（如法国旧超市、加拿大旧家居装修仓库）等创造性房地产项目来扩大市场选择并降低资本投入 [4][5] - **门店优化**：计划在2026财年完成5家高流量仓储店的搬迁，以提供更大空间、更多停车位和扩大的加油站，从而提升会员体验并显著加速销售增长 [5][6] - **数字化与科技战略**：数字化愿景是提供无缝体验以建立会员信任和忠诚度；在仓库实施会员进门扫描、数字钱包和中小型购物篮预扫描等技术，已使首批采用预扫描技术的门店结账速度提升高达20% [7][8] - **人工智能应用**：已将AI集成到药房库存系统，使库存充足率超过98%，并助力处方配药量实现十几岁的增长；正在将AI工具部署到汽油业务中以改善库存管理 [9][10] - **应对关税策略**：通过改变部分商品的生产国、增加美国本土采购、全球整合采购以降低成本，以及增加Kirkland Signature产品（对供应链控制更强）来减轻关税影响 [27] - **库存管理**：通过优化库存流和降低一年前因供应链不确定性而建立的高库存水平，改善了营运资本并减少了所需劳动力，且未影响库存充足率或销售 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **通胀环境**：整体通胀与最近几个季度相对一致；生鲜及食品杂货类别中，牛肉、海鲜和咖啡等商品通胀较高，但被鸡蛋、奶酪、黄油和农产品等较低的通胀所抵消；非食品类通胀连续第三个季度处于低个位数，主要由黄金和进口商品推动 [26] - **消费者行为与销售趋势**：管理层观察到会员购物模式具有一致性，过去7个月报告的平均销售增长率约为6.5%；尽管个别月份因关税不确定性或港口罢工等因素存在波动，但整体趋势稳定 [33][34] - **会员增长展望**：尽管会员同比增长速度较前几年略有放缓，但公司对会员增长的健康状况感到满意，并认为通过新店开业（尤其是国际门店）、提高续费率以及持续增加会员价值，未来仍有大量机会维持增长 [67][68] 其他重要信息 - **假日销售亮点**：美国美食广场在万圣节创下日销售记录，售出35.8万个整张披萨，同比增长31%；黑色星期五是美国电商业务的破纪录日，非食品订单额超过2.5亿美元；美国面包店在感恩节前三天售出450万个馅饼，创下记录 [20] - **可持续发展**：公司年度可持续发展承诺更新报告已于本月早些时候在线发布 [11] - **价格投资示例**：本季度降低了部分Kirkland Signature商品的价格，例如鸡肉派从每磅4.29美元降至3.99美元，培根从每包18.99美元降至16.99美元等 [24] - **新品牌合作**：第一季度在多个非食品类别中新增了全国品牌合作，包括Gap和Ulta礼品卡、Vera Bradley服装和Upper Deck交易卡 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 市场观察到公司在Ron领导下，更愿意快速行动、拥抱技术和不同零售模式，这是否是公平的结论？鉴于这些行动带来的生产力和效率效益，公司是愿意让财务效益体现在利润上，还是认为有必要在价格等领域进行再投资以继续推动营收增长？ [29][30] - 回答: 技术和推动公司发展一直是多年来的重点；公司已投资于基础系统建设，现在开始看到效益；技术将是未来重要组成部分，但公司永远不会妥协于提供最优价格和降低会员价格，这始终是Costco的核心理念 [30][31] 问题: 关于近期强劲的业绩，在客流量方面是否看到任何需要加大价格投资的担忧？此外，行政会员每周增长从Q4加速到Q1，延长营业时间对销售提升和会员注册加速有何影响？ [32] - 回答: 从过去6-12个月看，会员需求和销售趋势具有一致性，平均可比销售增长约6.5%；延长营业时间受到会员好评，并推动了行政会员升级，预计对销售有约1%的提升，这抵消了礼品卡和黄金销售周期性影响的部分预期下滑 [32][35][36][37][38] 问题: 关于美国仓储店开业数量将达到近20年新高，在会员方面是否会采取不同措施？是否已度过短期促销期？ [39] - 回答: 明年的开业将是成熟市场填充店和新市场的良好组合；填充店主要驱动销售频率和营收，新市场门店则会带来更好的新会员注册；总体策略是延续以往做法，但会有不同类型的场景 [39][40] 问题: 关于零售媒体合作、数字广告以及AI在汽油业务等领域的应用和未来路线图 [40][41] - 回答: 零售媒体是一个有意义的机遇，公司已拥有可观的替代利润业务（如旅游、传统媒体收入）；目前处于早期阶段，优先通过个性化提升会员体验，从而为媒体合作伙伴创造价值；已在第三方网站开展媒体活动，并在加油站泵上推出广告；AI应用令人兴奋，正以业务驱动、注重实效的方式推进，重点在提升会员体验和商业基础（如采购、供应链）两方面 [41][42][43][44][45][46] 问题: 2025年新店单店销售额1.92亿美元 vs 2023年的1.5亿美元，如何继续提升此指标及店内生产率？ [47] - 回答: 通过创造性房地产项目（如洛杉矶与保障性住房结合的项目）进入新市场；国际和国内市场平衡发展，未来几年有超过30家新店的清晰跑道；美国/加拿大填充店能快速加速销售增长，国际新店则驱动新会员注册，两者以不同方式带来强劲投资回报 [47][48][49][50] 问题: 续费率疲软好于预期，公司采取了哪些措施来抵消数字会员的影响？ [50][51] - 回答: 数字注册会员通常更年轻且续费率略低，其占比增加影响了整体续费率；会员团队通过提供更有针对性和相关性的沟通来吸引这些会员，本季度已看到早期措施带来的积极影响，目标是尽快阻止并扭转下降趋势 [51][52][53][54] 问题: 数字化方面有何指标可分享？会员数字互动比例？Costco物流配送进展？ [54] - 回答: 未透露数字互动会员比例，但网站和应用流量分别增长24%和48%；数字销售预计长期增速将快于整体销售；正在推出更多应用功能（如药房预付、在线订购蛋糕等）以提升体验，数字会员卡和钱包等也有清晰路线图 [54][55][56] 问题: 国际（欧洲和亚洲）门店渠道储备如何？美国门店改造的理念、数量、程度和销售提升效果？ [56][57] - 回答: 欧洲（西班牙、英国）和亚洲有良好增长跑道，未来五年约一半新店将在美国以外；每年进行5-6家门店搬迁，销售提升显著（添加加油站等可达50%-60%增长，一般情况约20%）；同时持续投资现有门店更新生鲜区域和引入新辅助业务 [57][58][59] 问题: SG&A杠杆本季度受医疗成本影响，动态如何？生产率提升的可持续性？ [59][60] - 回答: 本季度SG&A面临工资投资、延长营业时间、更高医疗成本及税务费用四项主要压力；若无税务费用和医疗成本影响，本季度可实现中个位数正杠杆；展望未来，仍需消化工资和营业时间成本，医疗成本可能持续偏高，但税务费用影响不会重复；历史上中个位数销售增长即可实现SG&A杠杆，团队已证明有能力抵消部分投资 [60][61][62][63] 问题: 通胀数据确认：一般商品低个位数通胀，食品是否通胀？趋势如何？客单价增长是否主要由通胀驱动？ [63][64][65] - 回答: 食品和生鲜类别有低至中个位数通胀，各商品间有抵消（牛肉海鲜咖啡通胀 vs 农产品通缩），整体水平与上季度相似；客单价增长是通胀（包括同类商品、更大包装或升级商品）和销量增长的综合结果 [64][65] 问题: 总付费会员增长近年表现卓越，本季度5%虽好但略有放缓，原因？是否更多在美国？是否已趋稳？ [66] - 回答: 对会员增长（总付费会员增5.2%，行政会员增9.1%）感到满意；同比增长放缓部分源于前期高基数；会员增长健康，未来通过新店（尤其国际）、提高续费率及增加会员价值，仍有大量机会维持增长 [67][68][69] 问题: 非食品类可比销售现为中个位数，何时能度过礼品卡销售带来的艰难同比期？明年税收返还会否给该类别带来额外提振？ [69][70] - 回答: 不提供前瞻性指引；非食品团队持续提供高价值商品；增长从低两位数降至中个位数部分源于黄金和礼品卡计划的同比高基数；但在几乎所有非食品类别仍看到市场份额增长，黄金珠宝、健康美容等品类实现两位数增长，大家电、轮胎、小家电及服装也表现强劲 [70][71] 问题: 对美国及全球长期仓储店潜力的最新看法？提供的降价例子都是Kirkland产品，最重的价格投资是否集中在自有品牌？ [71][72] - 回答: 未来5-10年，每年30家以上新店的目标清晰，约一半以上在美国，其余在加拿大、墨西哥、欧洲、亚洲等地；降价例子多涉及Kirkland Signature，因公司对其成本有深刻理解，且致力于率先降价；这反映了公司与供应商紧密合作，通过全球采购、提升效率等方式降低成本，为会员提供价值 [72][73][74] 问题: 个性化努力的推广进度如何？是否已覆盖所有会员？能否分享转化率或销售提升的具体例子？ [74] - 回答: 个性化仍处于早期阶段，有持续改进的路线图；重点在于提升会员体验和便利性，驱动整体会员参与度和数字销售增长（数字销售增速预计持续快于仓库业务）；目前更关注是否推动会员参与和销售增长，而非具体指标 [74][75] 问题: 关于续费率，管理层提到未来几个季度可能仍会略有下降，这是否是保守看法？若剔除年轻数字会员群体，续费率是否在改善？ [75][76] - 回答: 续费率下降主要因数字注册会员（更年轻、续费率较低）占比增加；目标是尽快遏制下降并逆转趋势；对本季度针对性沟通的效果感到鼓舞；但由于数字注册续费率仍低于仓库注册，未来几季度仍有可能出现小幅下降，公司正在努力缩小这一差距 [76][77][78][79] 问题: 11月至12月的销售节奏如何？消费者在假日季前表现如何？是否看到消费降级或不同客群表现分化？ [79][80] - 回答: 不评论当前季度；总体看到会员购物模式相对一致；月度销售波动主要受港口罢工、关税不确定性等一次性因素影响；过去两个季度平均增长约6.5%，非食品增长减速被延长营业时间的效益所抵消；未看到会员行为或公司价值主张共鸣方面的重大变化 [80][81][82]

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财务表现 - 公司季度净销售额达659.8亿美元，较去年同期的609.9亿美元增长8.2% [1] - 美国门店可比销售额强劲增长5.9%，由客流量增长2.6%和单笔交易额增长3.2%共同推动 [1] - 美国仓储店在假日季创下销售纪录 [1] 运营与会员数据 - 会员数量增长超过5%，季度末持卡会员数接近1.46亿 [2] - 公司在全球运营923个仓储店，其中633个位于美国 [2] - 上一财年新开仓储店的年化销售额已超过每店1.9亿美元，而两年前为每店1.5亿美元 [3] 销售亮点与市场扩张 - 万圣节期间美食广场售出35.8万个整张披萨，感恩节前三日售出超过450万张披萨，相当于每家店三日售出超过7000张 [2] - 新仓储店的扩张成功推动公司总收入大幅超越可比销售额增长，并获得显著市场份额 [3] 法律事务 - 公司本月早些时候起诉美国政府，要求退还根据前总统特朗普行政令支付的所有关税 [4]

财务业绩概览 - 公司第一财季每股收益为4.50美元，超出市场预期的4.27美元 [1] - 第一财季总营收（含会员费）为673.07亿美元，超出市场预期的671.37亿美元 [1] 销售表现 - 公司第一财季可比销售额同比增长6.4% [1] - 第一财季数字化赋能销售额同比增长20.5% [1] - 公司近期改变了数字化销售额的报告方式，与过往季度的比较需注意口径差异 [2] 会员业务 - 包含在总营收中的会员费收入同比增长14% [2]