市场整体表现 - 主要股指全线下跌，道琼斯指数下跌173点（-0.38%），标普500指数下跌33点（-0.50%），纳斯达克指数下跌113点（-0.50%），罗素2000小型股指数下跌25点（-1.05%）[2] - 债券收益率持续攀升，10年期国债收益率报4.17%，2年期国债收益率报3.66%[2] - 市场缺乏短期催化剂推动牛市，关注焦点转向明日发布的PCE报告、接下来的就业周以及之后开启的财报季[1] 成屋销售数据 - 8月成屋销售数据大幅跃升20.5%，经季节性调整的年化总数为400万套，略低于预期的401万套，但高于普遍预期的396万套[3] - 中西部地区录得最大涨幅，但该地区房价中位数比全国中位数低22%[3] Costco公司财报 - Costco第四财季每股收益为5.87美元，超过Zacks共识预期的5.81美元，这是该公司在过去四个季度中第三次盈利超预期[4] - 季度营收为861.6亿美元，略低于预期的861.8亿美元[4] - 尽管业绩超预期，公司股价在盘后交易中小幅下跌，年初至今涨幅仅约3%[4] 明日经济数据展望 - 明日市场关注焦点为8月个人消费支出（PCE）数据，这是美联储偏好的通胀指标[5] - 预计8月个人收入环比增长0.3%，略低于前值的0.4%，个人支出预计维持在0.5%的较高水平，与前月持平[6] - 预计8月PCE指数环比上涨0.3%（整体）和0.2%（核心），而前月情况相反，预计核心PCE同比上涨2.9%，与7月持平，若数据走高，则将是自2024年3月以来的最高水平[6][7]

智通财经APP获悉，开市客(COST.US)第四财季盈利超出预期，这表明消费者优先购买必需品并寻求优 惠商品，消费支出依然健康。数据显示，开市客截至8月底的第四财季总营收为861.56亿美元，同比增 长8%，好于市场预期;净利润为26.10亿美元，上年同期为23.54亿美元;摊薄后每股收益为5.87美元，高 于市场预期，上年同期为5.29 美元。 开市客Q4会员费收入为17.24亿美元，上年同期为15.12亿美元。 为应对成本上涨问题，开市客此前曾表示，某些商品的价格将保持稳定，如果商品价格过高则停止销 售。该公司已采购更多本地生产的商品，包括床垫和枕头。此外，开市客还在加强门店服务，比如为高 级会员延长营业时间，以刺激更多消费。 竞争对手山姆会员商店(隶属于沃尔玛)的销售额也保持良好态势。该公司首席执行官Chris Nicholas本周 表示，消费者的消费行为稳定且理性，而且在遇到优惠时仍然会掏腰包。 山姆会员商店因关税上调了部分商品的价格，但其仍在与供应商密切合作以保持低价。Nicholas表示， 为了降低成本，他们仍在从厄瓜多尔采购玫瑰，但在美国进行包装。由于会员店的商品种类有限，他们 在销售商品方面也 ...

核心观点 - 公司第四财季业绩体现了仓储会员制零售模式在当前经济环境下的韧性，营收和盈利均超预期增长 [1][8] - 会员费收入加速增长至14%，显示其会员模式的粘性和抗经济波动能力 [1][11][12] - 面对成本上升压力，公司通过稳定价格、调整商品组合和加强本地采购等策略应对 [13] 主要财务数据 - 四季度总营业收入为861.6亿美元，同比增长8.1%，略高于分析师预期的860.3亿美元 [4][10] - 稀释后每股收益为5.87美元，同比增长近11%，高于分析师预期的5.80美元 [5] - 剔除汽油和外汇波动影响后，四季度同店销售增长6.4%，高于分析师预期的6.21% [5][11] - 2025财年全年营收为2699亿美元，较上年增长约8.1% [10] 细分业务数据 - 四季度净销售约为844.3亿美元，同比增长约8% [6] - 四季度会员费收入为17.24亿美元，同比增长14%，增速较前一季度的10.4%提升 [7] - 剔除汽油和外汇波动影响后，四季度电商增长13.5%，虽较前一季度的15.7%放缓，但仍保持两位数增长 [7][11] 行业与竞争态势 - 仓储会员店通过优惠价格、变化的商品组合和广受欢迎的自有品牌吸引消费者 [12] - 相比其他零售商，会员制模式对宏观经济波动的抵抗力更强，因其客户更为富裕和忠诚 [12] - 竞争对手山姆会员店同样实现健康销售增长，并通过与供应商合作等方式保持低价 [13]

财务业绩概要 - 公司报告季度营收为861.6亿美元，同比增长8.1% [1] - 季度每股收益为5.87美元，高于去年同期的5.15美元 [1] - 营收略低于市场共识预期0.03%，但每股收益超出预期1.03% [1] 运营关键指标表现 - 全公司可比销售额增长5.7%，略高于分析师平均预估的5.6% [4] - 剔除外汇和汽油价格影响后的全公司可比销售额增长6.4%，低于分析师预估的6.7% [4] - 全球仓库总数达914个，略高于分析师预估的913个 [4] 分区域可比销售表现 - 美国地区可比销售额增长5.1%，低于分析师预估的5.6% [4] - 剔除外汇和汽油影响后，美国地区可比销售额增长6.0%，符合分析师预期 [4] - 加拿大地区可比销售额增长6.3%，低于分析师预估的7.3% [4] - 剔除外汇和汽油影响后，加拿大地区可比销售额增长8.3%，超出分析师预估的7.6% [4] - 其他国际市场可比销售额增长8.6%，超出分析师预估的8.4% [4] - 剔除外汇和汽油影响后，其他国际市场可比销售额增长7.2%，超出分析师预估的7.0% [4] 分区域仓库数量 - 美国及波多黎各仓库数量为629个，符合分析师预期 [4] - 加拿大仓库数量为110个，符合分析师预期 [4] - 西班牙仓库数量为5个，低于分析师预估的6个 [4] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌0.5%，同期标普500指数上涨2.7% [3] - 公司股票目前评级为持有，预示其短期表现可能与整体市场一致 [3]

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财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，稀释后每股收益5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [12] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，同比增长8%，去年同期为781.8亿美元 [12] - 第四季度同店销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，调整后同店销售额增长6.4% [12] - 第四季度电子商务同店销售额增长13.6%，调整外汇影响后为13.5% [13] - 第四季度会员费收入为17.2亿美元，同比增长14%，调整外汇影响后为13.6%；去年9月的美国和加拿大会费上调贡献了不到一半的增长 [14] - 第四季度毛利率为11.13%，同比提升13个基点；若排除汽油通缩影响，核心商品毛利率提升30个基点 [17] - 第四季度SG&A费用率为9.21%，同比上升17个基点；若排除汽油通缩影响，上升9个基点 [18] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年资本支出略低于55亿美元 [20] - 2025财年全年净销售额接近2700亿美元，同比增长超过8%；电子商务销售额超过196亿美元，增长超过15% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心商品同店销售额方面，生鲜食品实现高个位数增长，其中肉类实现双位数增长；非食品类实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长；食品和杂货实现中高个位数增长 [22][23][24] - 辅助业务中，药房、光学和助听器业务表现强劲；汽油销量实现低个位数正增长，但由于平均每加仑价格下降，汽油同店销售额为负中高个位数 [25] - 电子商务销售强劲，网站流量增长27%，黄金珠宝、家居用品、服装、轮胎、体育用品、大家电、小家电、园艺和家居用品均实现双位数增长 [27] - 柯克兰品牌（Kirkland Signature）销售渗透率持续提升，第四季度推出了超过30种新品 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全球客流量（购物频率）增长3.7%，全球平均客单价增长1.9%；若剔除汽油通缩和外汇影响，客单价增长2.6% [13][14] - 外汇因素对销售额产生约0.2%的正面影响，汽油价格通缩对销售额产生约0.9%的负面影响 [13] - 公司继续在全球扩张，第四季度新开10个仓库，全年新开27个仓库（含3个搬迁），净增24个，全球仓库总数达到914个；计划在2026财年再开35个仓库 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括持续扩大仓库网络，计划在2026财年开设35个新仓库，并投资于现有仓库的改造和供应链优化 [5][21] - 通过增加柯克兰品牌产品采购本地化以降低成本、减少排放，并抵消关税带来的潜在通胀影响 [8] - 数字化战略包括提升搜索效果、推出无密码登录、为高需求商品设置虚拟等候室以改善会员体验和网站稳定性 [9] - 为提升会员价值，公司为行政会员增加了专属营业时间，并为所有会员延长了周六晚间营业时间，估计为美国周销售额贡献了约1%的增长 [8] - 公司采取积极措施应对关税影响，包括改变采购地、全球整合采购、调整商品种类和增加柯克兰品牌产品，以最小化对会员的影响 [26][90][91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济不确定性，公司对继续通过提供高质量、高价值商品来增长市场份额充满信心 [11] - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜食品和杂货通胀与上一季度相对相似，非食品类通胀连续第二个季度回归 [25] - 供应链整体相对稳定，没有显著问题；为假日季准备的库存状况良好，但产品组合将与往年略有不同 [26] - 公司预计，由于在线注册会员比例增加且其续费率略低，未来几个季度全球续费率可能还会小幅下降 [16][42] 其他重要信息 - 公司庆祝了1.5美元热狗苏打组合推出40周年和柯克兰品牌推出30周年 [7] - 2025财年销售了超过2.45亿份热狗组合、超过1.57亿只烤鸡和大量柯克兰卫生纸 [22] - 从2025年9月的销售报告开始，公司将把电子商务同店销售指标改为报告数字化赋能同店销售，包括通过Instacart、Uber Eats、DoorDash等平台完成的销售，2025财年数字化赋能销售总额超过270亿美元 [30] - 截至第四季度末，公司拥有3870万付费行政会员，同比增长9.3%，占付费会员总数的47.7%和全球销售额的74.2%；总付费会员数为8100万，同比增长6.3% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 延长会员营业时间的认知度和对同店销售额的提升潜力 [32] - 公司通过仓库标识和向行政会员发送电子邮件进行了良好沟通，并根据初始客流和与之前月份的对比分析，得出额外营业时间贡献了约1%的同店销售额提升；公司认为信息已有效传达，并将继续宣传行政会员福利 [33][34][35] 问题: 会员续费率的下降趋势、潜在底部以及应对措施 [38] - 续费率下降主要归因于在线注册会员比例增加且其续费率略低；公司认为整体会员指标健康，会员家庭数增长超过6%，行政会员增长超过9%，会员费收入超出年初预算；公司正通过聚焦自动续费和定向数字沟通来改善该会员群体的续费率，但预计未来几个季度续费率可能还会小幅下降 [39][40][41][42][43] 问题: 核心毛利率表现、近期价格调整观察和假日季产品组合变化 [45] - 第四季度核心商品毛利率提升29个基点，广泛分布于生鲜、食品杂货和非食品类别，得益于供应链改善、柯克兰渗透率提升、生鲜部门损耗减少和劳动效率提高；关于假日季产品组合，买家精简了季节性装饰品等品类，引入了后院棚屋、桑拿房、家具等非传统季节性品类，以保持销售吸引力 [46][47][48][50][51][52] 问题: 会员费收入增长的可持续性，特别是在渗透率较高的市场 [55] - 公司对会员基数持续增长充满信心，原因包括每年新开仓库、年轻会员比例增加、国际市场仓库成熟度提升以及不断新增会员福利（如延长营业时间、Instacart福利、信用卡加油奖励等） [56][57] 问题: 会员增长是否受益于此前共享会员资格管理的后续影响，以及新行政会员福利是否改善新会员结构 [60] - 会员增长数据未显示与共享会员资格管理变化有直接关联；公司对会员对新福利（延长营业时间、Instacart福利）的反应感到鼓舞，行政会员通常参与度更高，公司目标是持续展示会员价值以鼓励升级 [61][62] 问题: 电子商务（特别是杂货）竞争格局和公司能力 [65] - Instacart和Uber业务持续良好增长，新行政会员福利对其有促进作用；公司密切关注新竞争对手，但会员对公司商品（尤其是生鲜食品）的需求强劲；公司将从下次销售报告起将此类销售纳入数字化赋能销售指标 [66][67][68] 问题: 单位增长（新仓库开设）步伐的可持续性、国际增长潜力以及2026财年资本支出计划 [71] - 公司认为有持续开设新仓库的潜力，但不会为达到特定数量而做出糟糕决策；国际项目可能耗时更长，年度间会有波动；2025财年资本支出增速快于销售额，主要用于2026财年计划新开仓库、改造、供应链扩容和柯克兰制造投资；预计2026财年资本支出将继续增长，可能再次超过销售额增速 [72][73][74][75][76] 问题: 通胀细节，是否由非食品驱动，以及幅度 [78] - 整体通胀率维持在低至中个位数，与第三季度一致；生鲜和食品杂货通胀相对稳定，非食品类通胀回归低个位数水平（此前经历了约12个月的通缩），这推动了第三季度LIFO预估的更新；具体商品类别有涨有跌 [79][80][81] 问题: 信用卡趋势和增强会员价值的可能性 [82] - 信用卡项目非常成功，为公司会员提供了大量增量价值；公司近期增加了5%的加油奖励等福利，并更新了卡片设计，会员反应积极，项目持续增长 [83] 问题: 关税对毛利率的影响展望、定价策略和竞争定位 [87] - 关税环境仍不稳定；公司采取多管齐下的方法应对，包括自身吸收成本、与供应商合作寻找抵消方案、全球采购、改变采购地、调整商品种类；基于当前情况，公司团队已良好应对，定位准确以继续为会员提供价值；公司采取进攻性策略，将涨价作为最后手段，并力求最先降价 [89][90][91][92][93] 问题: 会员家庭数增长的构成和长期美国家庭渗透率潜力 [96] - 公司更关注通过提供卓越价值来持续增长会员基数，而非特定渗透率目标；增长动力包括新仓库开辟新地域、仓库成熟度带来的有机增长、年轻会员加入以及国际市场机会；在美国填充市场开设新仓库不仅能提升新仓库销售，也能缓解现有仓库压力，促进整体销售增长 [98][99][100] 问题: 延长营业时间对P&L的净影响 [102] - 延长营业时间对美国仓库销售额产生了积极影响，运营团队在管理SG&A影响方面做得很好，未出现因员工工时增加带来的重大SG&A逆风 [102] 问题: 替代性收入流（如媒体业务）的新举措 [103] - 替代性收入流包括金融服务（信用卡、先买后付）、旅游业务和媒体业务；媒体业务仍处于早期阶段，公司正构建能力以实现更个性化的会员沟通，并通过与供应商合作证明媒体价值；这将是一个持续的过程 [104][105] 问题: B2B业务（通过商务中心）机会和利用资产负债表收购地产以加速扩张 [109] - 商务中心在加拿大和美国都有巨大增长潜力，特别是当旧仓库搬迁后，原址可改造成商务中心；公司对在关键市场获取地产以创造价值（如开发周边地块）持开放态度 [110][111] 问题: 蚕食效应（cannibalization）对同店销售额的影响是否会持续至2026财年，以及非食品通胀前景 [114] - 蚕食效应是公司填充仓库、促进市场整体销售和利润增长战略的反映，预计未来不会发生重大变化；基于当前对关税的管理，通胀展望如所述，但未来关税或市场定价变化难以预测 [115][116] 问题: 数字路线图的下一步重点和柯克兰品牌的未来 [119] - 数字路线图的重点包括继续投资改善会员体验，特别是通过应用程序和网站提供更 targeted 和个性化的沟通；柯克兰品牌的重点是持续为会员提供质量、价值和创新，填补市场空白，公司没有设定具体的渗透率目标，其增长是自然结果 [120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，摊薄后每股收益为5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [12] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，同比增长8%；可比销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，可比销售额增长6.4% [12] - 电子商务可比销售额增长13.6%，若剔除外汇影响，增长13.5%；全球客流量（购物频率）增长3.7%，平均客单价增长1.9% [13] - 会员费收入为17.2亿美元，同比增长14%；若剔除外汇影响，增长13.6%；去年9月的美国和加拿大会费上调贡献了不到一半的增长 [14] - 毛利率为11.13%，同比提升13个基点；若剔除汽油通缩影响，核心毛利率提升30个基点 [17] - 销售及行政开支（SG&A）率为9.21%，同比上升17个基点；若剔除汽油通缩影响，上升9个基点，部分原因是员工工资投资和一般责任险费用增加 [18] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年略低于55亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门销售额实现高个位数增长，其中肉类实现双位数增长，优质蛋白和低成本蛋白均表现强劲 [22] - 非食品部门可比销售额实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长 [23] - 食品和杂货部门可比销售额实现中高个位数增长，可乐和糖果表现最强；Kirkland Signature品牌推出超过30种新品 [24] - 辅助业务中，药房、光学和助听器业务表现强劲；汽油销量实现低个位数正增长，但由于平均油价下降，汽油可比销售额为负中高个位数 [25] - 电子商务网站流量增长27%，销售额由黄金珠宝、家居用品、轮胎等品类双位数增长驱动 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新开10个仓库，包括在加拿大、韩国、瑞典和美国的网点；全年新开27个仓库，净增24个，全球仓库总数达到914个 [5] - 计划在2026财年新开35个仓库，其中5个为搬迁 [5] - 全球付费会员总数达8100万，同比增长6.3%；付费行政会员达3870万，同比增长9.3%，占付费会员的47.7%和全球销售额的74.2% [15] - 美国和加拿大续费率92.3%，全球续费率89.8%；续费率下降主要与线上注册会员增加及2023年12月大型Groupon活动有关 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续扩大Kirkland Signature自有品牌渗透率，并通过将生产转移到销售地来降低成本并减少排放 [7][8] - 为提升会员价值，公司为行政会员增设专属营业时间，并为所有会员增加周六晚间营业时间，估计为美国周销售额贡献约1%的增长 [8] - 公司正在所有美国仓库推广增强的结账技术，以加快结账流程 [9] - 数字战略重点是提供无缝体验和个性化沟通，并利用零售媒体机会，例如与金佰利合作的成功营销活动 [28][29] - 公司采取多管齐下的方法应对关税影响，包括提高效率、与供应商合作、改变采购国和增加本地生产，以最大限度减少对会员的价格传递 [90][92][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济不确定性，公司对继续通过提供高价值产品来增长市场份额充满信心 [11] - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜和杂货通胀相对稳定，非食品通胀在连续两个季度回归 [25][79] - 供应链总体稳定，库存状况良好，为假日季准备了强劲的产品组合，尽管品类构成会与往年有所不同 [26][50] - 公司预计未来几个季度会员续费率可能继续小幅下降，但随着针对数字会员的沟通和自动续费措施改进，有望在未来提升 [16][41][42] 其他重要信息 - 2025财年公司售出超过2.45亿份热狗套餐、1.57亿只烤鸡和足够往返月球200多次的卫生纸 [22] - 公司将从9月销售报告开始，将电子商务可比销售额指标改为数字赋能可比销售额，以更贴近同行披露方式，该指标在2025财年总额超过270亿美元 [30] - 公司近期更新了联名信用卡福利，增加了5%的汽油奖励，并推出了Affirm的先买后付产品，以提升会员价值 [83][105] 问答环节所有提问和回答 问题: 延长营业时间的影响和会员认知度 - 管理层认为通过店内标识和电子邮件已很好地将延长营业时间告知会员，1%的销售额提升是基于与前期业务的对比分析，并相信信息已有效传达 [32][33][34] 问题: 会员续费率下降的预期和应对措施 - 公司预计由于线上注册会员比例增加，续费率可能继续小幅下降，但整体会员指标健康，会员费收入超出预期；公司将通过自动续费和针对性数字沟通来改善该群体续费率 [38][39][40][41][42] 问题: 核心利润率、价格调整和假日季产品组合 - 核心利润率提升29个基点，广泛分布于各品类，主要得益于供应链效率、Kirkland Signature渗透率提升和生鲜部门损耗降低；假日季产品组合将减少传统季节性商品，引入如后院棚屋、桑拿等新品类 [45][46][47][50][51][52] 问题: 会员费收入增长的可持续性 - 公司对会员基数持续增长持乐观态度，新仓库开业、年轻会员加入以及新增会员福利（如延长营业时间）都支持增长前景 [55][56][57] 问题: 会员增长是否受益于共享行为限制及新会员结构 - 未发现近期会员增长与早先的会员共享限制措施有直接关联；新增行政会员福利正推动会员升级和更高参与度 [60][61][62] 问题: 电子商务和杂货配送竞争格局 - Instacart和Uber业务持续良好增长，新增行政会员福利对其有促进作用；公司密切关注竞争，但会员对Costco商品的需求强劲 [65][66][67] 问题: 单位增长和资本支出计划的可持续性 - 公司认为国内和国际市场均有扩张空间，每年约30个新仓库的开业节奏有持续性，但会灵活调整；2026财年资本支出预计将继续增长，高于销售额增速，用于仓库扩张、改造、制造和技术投资 [71][72][73][74][75][76] 问题: 通胀趋势，特别是非食品品类 - 整体通胀保持低至中个位数，非食品品类通胀回归低个位数水平是主要变化；具体商品通胀有升有降 [78][79][80][81] 问题: 信用卡趋势和增值机会 - 联名信用卡项目非常成功，近期增加了5%汽油奖励等新福利，会员反应积极 [82][83] 问题: 关税对毛利率的影响和竞争定位 - 公司采取积极措施应对关税，包括成本吸收、效率提升、全球采购和产品轮换，目标是最后涨价、最先降价，以维护会员价值 [88][90][92][94] 问题: 会员家庭增长构成和长期潜力 - 公司更关注通过持续提供价值来有机增长会员基数，而非具体渗透率数字；国际新市场增长更快，美国填充市场则能快速提升销售 [97][99][100] 问题: 延长营业时间对利润表的净影响 - 延长营业时间对销售额有积极影响，运营团队有效管理了SG&A影响，未造成重大不利影响 [102] 问题: 替代收入流（如媒体）的新举措 - 替代收入流包括金融服务、先买后付、旅游和媒体；媒体业务处于早期阶段，正构建能力并验证供应商价值，未来将分享更多进展 [103][105][106] 问题: B2B业务机会和房地产战略 - 商业中心在加拿大和美国有巨大增长潜力，旧仓库改造为商业中心是可行路径；公司对为进入关键市场而收购地块持开放态度 [110][111][112] 问题: 蚕食效应和非食品通胀展望 - 蚕食效应是公司填充仓库战略的一部分，预计将持续；基于当前信息，通胀前景相对稳定，但未来关税等不确定性仍存 [116][117][118] 问题: 数字路线图重点和Kirkland Signature未来 - 数字路线图重点是提升应用和网站体验，特别是个性化沟通；Kirkland Signature战略核心是持续为会员提供质量、价值和创新 [121][122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，摊薄后每股收益5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收优惠，净收入和每股收益均增长14% [12] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，同比增长8%，去年同期为781.8亿美元 [12] - 可比销售额增长5.7%，若调整汽油价格通缩和外汇影响后为6.4%；电子商务可比销售额增长13.6%，调整外汇影响后为13.5% [12][13] - 会员费收入为17.2亿美元，同比增长14%，调整外汇影响后增长13.6%；去年9月的美国和加拿大会费上调贡献了不到一半的增长 [14][15] - 毛利率为11.13%，同比提升13个基点；排除汽油通缩影响后提升3个基点；核心商品毛利率提升30个基点，排除汽油影响后提升22个基点 [17] - 销售及行政开支（SG&A）率为9.21%，同比上升17个基点；排除汽油通缩影响后上升9个基点，部分原因是员工薪资投资 [18] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年资本支出略低于55亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门销售额实现高个位数增长，其中肉类实现双位数增长，优质和低成本蛋白质均表现强劲 [22][23] - 非食品部门可比销售额实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长 [23] - 食品和杂货部门可比销售额实现中高个位数增长，可乐和糖果表现最为强劲 [24] - 柯克兰品牌（Kirkland Signature）在第四季度推出了30多个新品，其销售额渗透率持续提升，通常为会员提供比全国性品牌高15%至20%的价值 [7][24] - 辅助业务中，药房、视光中心和助听器业务表现强劲；汽油销量实现低个位数正增长，但由于平均每加仑价格下降，汽油可比销售额为负中高个位数 [25] - 电子商务网站流量增长27%，黄金珠宝、家居用品、服装、轮胎、体育用品等多个品类在线销售额实现双位数增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新开10个仓库，包括在加拿大、韩国、瑞典和美国的新址；财年共新开27个仓库（含3个搬迁），净增24个，全球仓库总数达到914个 [5] - 计划在2026财年再开设35个仓库，其中5个为搬迁 [5] - 全球客流量（购物频率）增长3.7%，平均客单价增长1.9%；调整汽油通缩和外汇影响后，客单价增长2.6% [13][14] - 通货膨胀整体维持在低至中个位数范围，生鲜和食品杂货通胀与上季度相似，非食品品类通胀连续第二个季度回归 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过延长营业时间（为行政会员提供专属清晨时段，为所有会员增加周六晚间一小时）来提升会员价值和便利性，估计此举为美国周销售额贡献了约1%的增长 [8][33] - 持续投资于数字和技术路线图，包括使用数据增强改善搜索效果、在移动应用中增加无密码登录、为高需求商品创建虚拟等候室等，以提升会员体验 [9][28] - 为应对关税影响，公司正寻求将更多柯克兰品牌产品的采购转移到销售所在国家和地区，以降低成本并减少排放；同时调整商品组合，增加国内采购商品 [7][26] - 公司采取进攻性策略应对关税，优先通过效率提升、与供应商合作寻找抵消方案、转换产地和商品组合来缓解影响，将涨价作为最后手段 [89][90][91][93] - 数字战略的关键是提供无缝体验和更个性化、相关的会员沟通，并为零售媒体赋能，例如与金佰利合作的有针对性的广告活动取得了强劲的投资回报 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济不确定性，公司对通过继续为会员提供高质量、高价值的商品来增长市场份额保持信心 [11] - 供应链整体相对稳定，没有显著问题；商户对假日季的库存状况感觉良好，产品组合将与往年略有不同，但将提供强大的高价值商品组合 [26][50] - 会员基础持续健康增长，财年末总付费会员数达8100万，增长6.3%；行政会员达3870万，增长9.3%，占付费会员的47.7%和全球销售额的74.2% [15][39] - 更新率有所下降（美国加拿大92.3%，全球89.8%），主要归因于在线注册会员比例增加，这部分会员更新率略低；公司视在线注册为净积极因素，因其有助于扩大会员基数和吸引年轻会员 [15][16][41] 其他重要信息 - 公司庆祝了1.5美元热狗苏打水组合推出40周年，并在全球所有美食广场完成了可口可乐的重新引入；柯克兰品牌迎来30周年 [7] - 财年销售亮点：售出超过2.45亿份热狗组合、超过1.57亿只烤鸡，以及足够往返月球200多次的卫生纸 [22] - 从9月份销售报告开始，公司将把电子商务可比销售指标改为报告"数字赋能可比销售额"，以更贴近零售同行的披露方式，该指标将包含所有在线发起的销售 [30] - 公司最近为行政会员增加了每月在Instacart消费超过150美元可获得10美元积分的福利，并更新了联名信用卡，增加了5%的汽油奖励，这些举措受到了会员的欢迎 [8][83] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于延长会员营业时间的认知度和对销售额的提升潜力 [32] - 公司通过仓库标识和向行政会员发送电子邮件进行了良好沟通，1%的销售额提升是基于与之前月份业务的对比分析得出的；公司认为信息已有效传达，并将继续沟通行政会员福利 [33][34][35] 问题: 关于会员更新率下降的预期、可能水平及应对措施 [38] - 更新率下降主要源于在线注册会员比例增加且其更新率略低，预计未来几个季度还会出现类似幅度的下降；公司正通过关注自动续费和有针对性的数字沟通来改善这部分会员的更新率，但总体上对会员指标的增长感到满意，因为会员费收入超出了年初预算 [39][41][42][43] 问题: 关于核心毛利率提升的驱动因素、近期定价行动观察及假日季商品组合变化 [45] - 核心毛利率提升广泛分布于所有主要品类，得益于供应链效率、柯克兰品牌渗透率提升以及生鲜部门损耗减少和劳动效率改善；关于假日季，商品组合不会有巨大变化，但买家精简了季节性商品，引入了传统上在该时期不销售的新品类（如后院棚屋、桑拿房、家具），以在保持相关性的同时创造新的销售机会 [46][47][48][50][51][52] 问题: 关于会员费收入增长的可持续性，特别是在渗透率可能已较高的市场 [55] - 公司对会员基数持续增长的机会感到兴奋，新仓库开设、年轻会员的引入以及不断增加的会员福利（如延长营业时间、Instacart福利）都支持增长；国际市场和成熟仓库的会员增长也提供持续机会 [56][57] 问题: 关于会员增长是否受益于共享行为管控及新行政会员福利对会员结构的影响 [60] - 数据未显示会员增长与共享行为管控有特定关联；公司对会员对新福利（延长营业时间、Instacart福利）的反应感到鼓舞，行政会员通常参与度更高，公司的目标是持续展示会员价值以鼓励升级 [61][62] 问题: 关于电子商务（特别是杂货）竞争加剧的影响及公司能力 [65] - Instacart和Uber业务继续表现良好，新行政会员福利对其有促进作用；竞争加剧受到关注，但会员对公司商品的需求依然强劲，尤其是生鲜食品；公司将继续观察，并对该业务的增长感到满意 [66][67][68] 问题: 关于单位增长（新仓库开设）步伐的可持续性、国际增长重点及资本支出计划 [71] - 公司认为有良好的增长空间，房地产团队正在评估所有机会；新仓库开设数量可能每年波动，但总体上有不错的增长跑道；资本支出在2025财年增速超过销售额，预计2026财年资本支出将继续增长，重点领域包括新仓库、改造、制造业和技术投资 [72][73][74][75][76] 问题: 关于通胀细节，是否由非食品驱动及其幅度 [78] - 整体通胀维持在低至中个位数，与第三季度一致；生鲜和食品杂货通胀相对稳定，非食品品类通胀回归（低个位数），这是导致第三季度变化和LIFO计提更新的主要原因；具体商品通胀有升有降 [79][80][81] 问题: 关于信用卡趋势及增强会员价值的可能性 [82] - 联名信用卡项目非常成功，为公司会员提供了增量价值；公司最近更新了信用卡，增加了5%的汽油奖励并现代化了卡片设计，会员反应良好 [83] 问题: 关于关税对毛利率的影响展望、定价策略和竞争定位 [87] - 关税环境仍不稳定；公司采取多管齐下的方法应对，包括自身吸收成本、与供应商合作寻找效率、转换产地和商品组合；基于当前情况，公司认为已基本处理好已知的关税影响，并将涨价作为最后手段，目标是成为最后涨价、最先降价的企业 [89][90][91][92][93] 问题: 关于会员家庭增长构成及长期美国家庭渗透率潜力 [96] - 公司更关注通过提供价值来持续增长会员基数，而非具体渗透率数字；国际市场和新仓库开设提供机会，成熟仓库的有机增长以及口碑传播是增长的关键；国际新市场会员增长通常更快 [98][99][100] 问题: 关于延长营业时间对损益的净影响 [102] - 延长营业时间对美国销售额有积极影响，运营团队在管理SG&A影响方面做得很好，除了既定的员工薪资协议带来的常规压力外，没有指出主要的SG&A不利因素 [102] 问题: 关于替代收入流（如媒体）的新举措 [103] - 替代收入流不仅限于媒体，还包括金融服务（联名信用卡、先买后付）和旅游业务；媒体业务仍处于早期阶段，重点是构建能力以提供更个性化、相关的会员沟通，并同时向供应商证明媒体价值；未来将继续分享进展 [104][105] 问题: 关于B2B（企业中心）机会和利用资产负债表收购地产以加速发展 [109] - 企业中心在加拿大和美国都有巨大容量和增长机会，旧仓库改造为企业中心是良好选择；公司对在关键市场收购地产以创造价值持开放态度 [110][111] 问题: 关于蚕食效应（新店对老店销售的影响）和非食品通胀展望 [114] - 蚕食效应是公司为增长市场总销售额和缓解繁忙仓库压力的持续投资策略的一部分，预计未来不会显著改变；基于当前对关税的管理，通胀展望如所述，但未来关税或其他市场事件难以预测 [115][116] 问题: 关于数字路线图的下一步重点和柯克兰品牌的未来 [119] - 数字路线图的重点将继续是投资改善会员体验，特别是通过应用程序和网站提供更 targeted 和个性化的沟通；柯克兰品牌的战略核心始终是为会员提供质量、价值和创新，当存在价值缺口时会推出新品，没有具体渗透率目标，其增长得益于团队为会员交付价值 [120][121][122]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为26.1亿美元，摊薄后每股收益为5.87美元，同比增长11%；若排除去年同期的6300万美元非经常性税收收益，净收入和每股收益均增长14% [10] - 第四季度净销售额为844.3亿美元，相比去年同期的781.8亿美元增长8% [10] - 第四季度同店销售额增长5.7%，若剔除汽油价格通缩和外汇影响，调整后同店销售额增长6.4% [10] - 第四季度电子商务同店销售额增长13.6%，调整外汇影响后为13.5% [11] - 全球客流量（购物频率）增长3.7%，全球平均交易额（客单价）增长1.9%；剔除汽油通缩和外汇影响后，客单价增长2.6% [11] - 会员费收入为17.2亿美元，同比增长2.12亿美元或14%；调整外汇影响后增长13.6% [11] - 报告毛利率为11.13%，较去年同期的11%上升13个基点；剔除汽油通缩影响后，毛利率上升3个基点 [15] - 报告SG&A费用率为9.21%，较去年同期的9.04%上升17个基点；剔除汽油通缩影响后，SG&A费用率上升9个基点 [16] - 第四季度资本支出约为19.7亿美元，全年资本支出略低于55亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生鲜部门销售额实现高个位数增长，其中肉类销售额实现双位数增长 [19] - 非食品部门同店销售额实现高个位数增长，黄金珠宝、礼品卡、大家电、玩具和男装均实现双位数增长 [20] - 食品和杂货部门同店销售额实现中高个位数增长，可乐和糖果表现最为强劲 [21] - 柯克兰自有品牌（Kirkland Signature）持续渗透，为会员提供相较全国品牌15%至20%的价值优势，第四季度推出了30多个新SKU [21] - 加油站销量实现低个位数正增长，但由于每加仑平均价格下降，加油站同店销售额为负中高个位数 [22] - 药房、光学中心和助听器等辅助业务表现强劲 [21] - 电子商务销售额超过196亿美元，增长超过15% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第四季度新开10个仓库，包括加拿大1个搬迁、韩国第20个仓库、瑞典第2个仓库以及美国净新增5个地点 [4] - 2025财年全年新开27个仓库（含3个搬迁），净新增24个，全球仓库总数达到914个 [4] - 计划在2026财年再开设35个仓库，其中5个为搬迁 [4] - 美国仓库为所有会员增加了周六晚上延长一小时营业时间，并为行政会员增加了专属清晨营业时间，估计自6月30日实施以来为美国周销售额贡献了约1%的增量 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续将柯克兰自有品牌的产品采购转移到销售所在国家和地区，以降低成本并减少全球运输产生的排放 [6] - 通过增强结账技术、数据增强改善搜索效果、移动应用无密码登录以及为高需求商品设置虚拟等候室等措施，持续改善会员体验和数字技术路线图 [7] - 商品和运营团队在应对关税影响、调整采购计划以及进行多次员工加薪的同时，保持了强劲的财务业绩和SG&A费用率的稳定 [8] - 面对宏观经济不确定性，公司对通过提供高质量、高价值商品来持续增长市场份额保持信心 [9] - 公司采取多管齐下的方式应对关税影响，包括自身吸收成本、与供应商合作寻找效率提升、改变采购国、增加本地生产以及调整商品组合，并倾向于将提价作为最后手段 [83][84][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体通胀率维持在低至中个位数范围，生鲜和食品杂货部门的通胀情况与上一季度相对相似，非食品部门通胀连续第二个季度回归 [22][75] - 供应链整体保持相对稳定，没有显著问题，商户对假日季的库存状况感觉良好 [23] - 会员基础持续增长，财年末总付费会员数达8100万，增长6.3%；行政会员达3870万，增长9.3%，占全球销售额的74.2% [12] - 在线注册的新会员中有近一半年龄在40岁以下，虽然其续费率略低，但有助于扩大会员基数和引入年轻会员 [13] - 美国和加拿大续费率为92.3%，全球续费率为89.8%；由于在线注册会员比例增加，预计未来几个季度续费率还会有小幅下降 [12][14][39] 其他重要信息 - 2025财年销售了超过2.45亿份热狗套餐、超过1.57亿只烤鸡以及足以往返月球200多次的柯克兰签名卫生纸 [19] - 公司将从9月销售报告开始，将电子商务同店销售指标更改为“数字赋能同店销售”，该指标将包含所有在线发起的销售，2025财年数字赋能销售总额超过270亿美元 [27] - 公司最近更新了联名信用卡福利，增加了5%的加油奖励，并推出了与Affirm合作的“先买后付”产品 [77][94] - 零售媒体等替代收入流处于早期阶段，公司正通过构建数据平台和工具来实现更个性化的会员沟通，并已与供应商成功进行了定向广告活动 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于延长营业时间的会员认知度和对同店销售额的潜在影响 - 管理层认为通过仓库标识和电子邮件已很好地通知了会员，1%的同店销售额提升是基于实施后与之前月份的对比分析，预计随着时间推移影响可能进一步显现 [30][31] 问题: 关于数字注册会员增加导致续费率下降的预期及应对措施 - 管理层预计未来几个季度续费率还会有小幅下降，但这反映了会员基础扩大和年轻化趋势，整体会员指标健康；公司将通过聚焦自动续费和定向数字沟通来改善该群体续费率 [34][38][39][40] 问题: 关于核心毛利率表现、近期定价行动和假日季商品组合变化 - 核心毛利率增长29个基点，广泛分布于各品类，主要得益于供应链改善和柯克兰品牌渗透率提高；假日季商品组合将减少部分传统季节性商品，引入如后院棚屋、桑拿房、家具等新品类以保持吸引力 [43][44][47][48] 问题: 关于会员费收入增长的可持续性，特别是在渗透率较高的市场 - 管理层对会员基数持续增长持乐观态度，新仓库开业、年轻会员加入以及不断增加的会员福利（如延长营业时间、Instacart福利）都支持未来的增长 [52][54] 问题: 关于会员增长是否受益于此前打击会员共享的行动以及新会员结构 - 管理层未发现近期会员增长与此前的共享 crackdown 有直接关联，新行政会员福利正有效推动会员升级和更高参与度 [57][58] 问题: 关于电子商务（特别是杂货）竞争格局和公司能力 - 管理层对与Instacart和Uber的合作业务增长感到满意，认为会员对公司商品的需求是核心驱动力；公司将从10月起在电商指标中纳入这些平台的销售 [62][64][65] 问题: 关于单位增长（新开店）速度和资本支出计划的可持续性 - 管理层认为在国内和国际市场仍有扩张空间，但不会为达到特定开店数量而做糟糕决策；2026财年资本支出预计将超过2025财年，主要用于新仓库、改造、物流和制造业投资 [68][70][73] 问题: 关于通胀细节和非食品通胀前景 - 整体通胀低至中个位数，非食品通胀回归低个位数是近期主要变化；未来通胀前景难以预测，尤其取决于关税等外部因素 [74][75][106] 问题: 关于关税对毛利率的影响、定价策略和竞争定位 - 公司采取积极措施缓解关税影响，将提价作为最后手段，目标是成为最后涨价、最先降价的企业；凭借全球采购、有限SKU和商品组合调整能力来保持竞争力 [82][84][86] 问题: 关于会员家庭增长构成和长期美国家庭渗透潜力 - 管理层更关注通过提供价值来有机增长会员基数，而非具体渗透率数字；国际新市场增长通常更快，而美国填充式开店则能快速提升销售并缓解现有仓库压力 [88][90] 问题: 关于延长营业时间对P&L的净影响和替代收入流进展 - 延长营业时间对销售额有积极影响，且运营团队有效管理了SG&A影响；替代收入流（如金融服务、旅游、先买后付、媒体）仍在早期发展阶段，媒体业务正通过案例证明其价值 [92][94][96] 问题: 关于B2B业务机会和利用资产负债表收购地产以加速扩张 - 商业中心在加拿大和美国都有巨大增长潜力，旧仓库改造为商业中心是良好选择；公司对在关键市场收购地产以创造未来扩张机会持开放态度 [99][100] 问题: 关于蚕食效应（cannibalization）和通胀前景 - 蚕食效应是公司填充市场战略的一部分，预计在2026财年将继续；当前通胀展望基于已知情况，但未来关税等因素存在不确定性 [104][106] 问题: 关于数字路线图的下一步重点和柯克兰品牌的发展 - 数字战略重点将继续是通过应用程序和网站提供更个性化、相关的会员沟通；柯克兰品牌的发展核心是围绕会员价值、质量和创新，并无特定渗透率目标 [109][110]

Hey, so I just got off the call and they are still talking, but some of the highlights for growth in the quarter was that membership income grew by about 14% year-over-year. And that's a closely watched area since so much of uh their their business comes down to members. The other thing that they spoke about is uh CFO Gary Milit mentioned that they're trying to offset tariffs by sourcing differently than they were before.They're introducing things from the Kirkland brand that are alternatives to tariff affe ...