市场对特朗普言论的反应 - 特朗普在达沃斯论坛上排除了以武力收购格陵兰的可能性，缓解了市场担忧，推动股市上涨 [2] - 特朗普表示将要求国会落实10%的信用卡利率上限方案，该表态推动美股银行股上涨 [5] - 美国财长贝森特表示政府“并不担心”前一交易日的抛售，分析师认为特朗普未重申对欧关税威胁等言论是在降低政策烈度 [6] 主要股指及资产表现 - 美股三大指数高开高走，道指涨约500点，纳斯达克指数涨超1%，标普500指数也涨超1% [1] - 市场反应导致美债价格走高、收益率下行，恐慌指数暴跌，黄金涨幅收窄，白银价格跳水 [2] - 中概股指数大涨约2%，市场预期周四国内市场将有好的表现 [7] 科技股及个股表现 - 科技股普遍暴涨，英特尔股价上涨10.48%至53.63美元，AMD股价上涨8.33%至251.25美元 [6][7] - 其他主要科技股如安谋上涨8.01%，美光科技上涨6.44%，英伟达上涨2.48%，特斯拉上涨2.22% [7] - 谷歌、高通、台积电、阿斯麦、Meta、苹果等科技公司股价均有不同程度上涨 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是全球客户关系管理技术领导者 市值达2062亿美元 提供由人工智能驱动的全面平台 包括Agentforce、Data Cloud、Slack、Tableau等行业解决方案 [1] - 平台通过创新的销售、营销、商务、服务和分析工具连接公司与客户 并与Google Workspace等达成战略集成 [1] 近期财务表现与预期 - 即将公布2026财年第四季度业绩 分析师预期每股收益为2.14美元 较上年同期的2.22美元下降3.6% [2] - 公司在过去四个季度均超过华尔街的盈利预期 [2] - 对于整个2026财年 分析师预测每股收益为8.92美元 较2025财年的7.89美元增长13.1% [3] - 2026财年第三季度营收为102.6亿美元 调整后每股收益为3.25美元 业绩公布后股价上涨3.7% [5] - 公司上调了2026财年全年营收指引至414.5亿美元至415.5亿美元 [5] 业务增长亮点 - Agentforce和Data 360的年度经常性收入呈现爆发式增长 达到近14亿美元 同比增长114% [5] - 增长由超过9500笔付费Agentforce交易和处理3.2万亿个令牌所驱动 [5] 股价表现与市场对比 - 过去52周 公司股价下跌32.2% [4] - 同期表现落后于标普500指数13.3%的涨幅 以及State Street Technology Select Sector SPDR ETF 21.2%的回报率 [4] 分析师观点与目标价 - 分析师整体共识观点为看涨 评级为“强力买入” [6] - 在覆盖该股的51位分析师中 36位建议“强力买入” 2位建议“适度买入” 12位建议“持有” 1位建议“强力卖出” [6] - 分析师平均目标价为331.25美元 暗示较当前水平有50.5%的潜在上涨空间 [6]

融资完成情况 - 公司成功完成了此前宣布的增额且超额认购的非经纪私募配售的最终部分 总募集资金达125万美元 其中最终部分募集资金75万美元 [1] - 本次发行包括两部分 以每股0.06美元的价格发行了1250万个单位 以及以每股0.08美元的价格发行了625万个流转股单位 [2] - 每个单位包含一股普通股和一份认股权证 每个流转股单位包含一股符合加拿大《所得税法》定义的“流转股”和一份认股权证 [2] 融资条款细节 - 每份认股权证赋予持有人权利 可在发行之日起24个月内以每股0.10美元的行权价购买一股普通股 [3] - 公司内部人士认购了总计783,317个单位 其参与价值未超过公司市值的25% 因此豁免了MI 61-101下的估值和小股东批准要求 [6] - 就最终部分发行 公司支付了总计24,963.20美元的中间人费用 并发行了416,053份中间人权证 每份权证可在发行后24个月内以0.06美元的价格购买一个单位 [7] 募集资金用途 - 发行单位所得的净收益将用于支付魁北克Everett钛矿项目的初始期权付款 以及用作营运资金和一般公司用途 [4] - 发行流转股单位所得的全部总收益将用于Everett矿权地的地表勘探 冶金测试和历史勘探工作验证 并计划在获得许可后 在Everett氧化矿体北端选定位置进行金刚石钻探 [4] - 流转股单位的所有总收益将用于符合《所得税法》定义的“流转关键矿产采矿支出” 这些合格支出将在2026年12月31日或之前发生 并在2025年12月31日或之前向初始购买者放弃 [5] 公司战略与项目 - 公司首席执行官表示 此次融资完成是推进项目的重要里程碑 旨在释放Everett项目的潜力 以加强和回流西方高价值钛金属的关键矿产供应 [5] - 公司是一家加拿大公开上市的勘探公司 专注于推进魁北克的Everett钛矿床 此外 公司还拥有位于Abitibi绿岩带Sleeping Giant South项目100%的权益 并正在评估两项期权协议 以收购中国河南省的XWG和LMM银锌铅矿权地最高80%的权益 以及WLG矿的勘探协议 [13] 其他相关安排 - 作为财务和战略咨询服务的对价 公司向Research Capital Corp支付了10万美元的咨询费 外加适用税款 该费用通过按发行相同条款发行1,666,666个单位来支付 [8] - 根据发行和咨询费发行的所有证券将受自截止日期起四个月零一天的禁售期限制 发行和支付中间人费用均需获得交易所批准 [9]

股价表现与市场对比 - 公司股价经历了连续8天的下跌，累计跌幅达-17% [2] - 在此8天期间，公司市值蒸发约440亿美元，当前市值约为2090亿美元 [2] - 公司年初至今（YTD）的回报率为-13%，而同期标普500指数的回报率为-0.9%，表现显著弱于大盘 [3] 股价下跌的潜在原因 - 行业担忧人工智能（AI）的发展可能影响高利润的软件即服务（SaaS）收入 [4] - 有报告指出，先进的AI可能会减少对高利润服务的需求 [9] - 公司董事Neelie Kroes出售了3,893股公司股票，总价值约为929,259美元 [9] - 看跌期权（put option）购买量出现异常激增，表明市场存在看跌情绪 [9] 公司基本面与估值观点 - 公司运营表现强劲，财务状况健康 [5] - 基于其强劲的基本面和高估值，有观点认为公司股票定价公允 [5] 市场整体环境 - 当前标普500指数成分股中，有21只股票经历了连续3天或以上的上涨，而有91只股票经历了连续3天或以上的下跌 [8]

**行业与公司概览** * 行业：全球软件与云计算行业 [1] * 覆盖公司：Adobe (ADBE)、Microsoft (MSFT)、MongoDB (MDB)、Oracle (ORCL)、Salesforce (CRM)、SAP (SAP)、Snowflake (SNOW)、Workday (WDAY)、HubSpot (HUBS) 等 [4][5][7][8] **核心观点与论据** * **投资机会**：2026年初为投资者提供了以深度折价买入高质量软件股的罕见机会 [3] 软件股估值在过去六个月已减半 [14] 多数公司PEG倍数同比下降 [31] 例如Workday的PEG估值较一年前几乎减半至0.7倍 [32] Oracle的PEG从1.4倍降至0.9倍 [32] Salesforce的PEG从2.2倍降至1.2倍 [32] * **宏观与IT支出环境**：宏观环境稳定甚至改善 [3] 近期CIO调查显示自2018年11月以来第二强劲的IT支出增长预期 [3][13] 2026年IT预算可能与2025年相似但有可能更好 [23] 中小企业支出可能领先于企业支出 [23] 美国经济稳定、放松管制和减税可能使中小企业更快复苏 [3][6][23] * **生成式AI的影响与现状**： * AI主导市场情绪但尚未驱动大多数软件公司的业绩 [15][16][72] 科技堆栈底部（半导体、硬件）与顶部（软件）存在巨大差异 [16] 科技和前沿模型公司为训练模型投入巨资但软件端收入甚微 [16] * 2026年生成式AI将变得更真实但对SaaS解决方案而言仅有少数公司能产生可观收入 [6] 企业自建的生成式AI应用将在2027年及以后获得更多关注 [6] 2026年仍属于早期采用阶段 [19][80] 企业生成式AI解决方案面临数据准备、安全隐私、问题定义等挑战 [22][60][94] * AI不会吞噬企业软件：企业在合理投资期限内不会用生成式AI工具开发应用来取代重要的企业应用 [19][74] 初创公司更可能从边缘颠覆而非大规模取代现代SaaS应用 [19] * AI模型战争：投资者中存在“赢家通吃”心态但鉴于创新和竞争速度这在软件中很少发生且不太可能发生在前沿模型上 [19][77] 预计2026年将多次出现不同的“领先”模型 [19][77] 大多数企业应用供应商在其AI应用中使用众多小型/专业化模型 [19] * AI收入：2026年企业应用软件的总生成式AI收入仍将很小 [74] 大部分AI顺风存在于1）无其他收入来源的初创公司；2）超大规模云提供商（覆盖范围内为Microsoft和Oracle） [19][80] 到2027年AI应成为许多企业软件公司的真实业务 [19] * 代理AI仍处于非常早期阶段 [22][74][94] * **具体公司观点**： * **建议买入 (Outperform)**： * **Microsoft (MSFT)**：最具韧性的软件业务之一拥有多重增长杠杆、非常健康的盈利能力、纪律严明的管理和重置的估值（自2025年10月以来下跌20%） [27] Azure增长至少将维持甚至可能在2026年加速 [98][103] CAPEX增长将减速 [103] 与OpenAI的协议包括2500亿美元的Azure服务承诺 [98] 业务风险低增长可持续 [101] * **Oracle (ORCL)**：核心业务极具价值且正在向云端迁移 [27] 在IaaS/PaaS领域赢得市场份额特别是通过其独特的OCI主权云产品 [27] 最近获得了大规模AI训练和推理容量合同将剩余履约义务增加至超过5230亿美元 [27] 投资者担忧数据中心建设资金、对现金流的影响以及对OpenAI的敞口但认为风险远低于股价反应所暗示的程度 [27][105] * **SAP (SAP)**：经典的复合增长型公司如果不超过CY30将提供两位数收入增长和逐年利润率改善 [27] 多重估值在过去三个季度下降超过30% [27] 业务质量高、需求持久且处于早期云转型阶段 [107][117] * **HubSpot (HUBS)**：在SMB市场定位和执行良好将是CRM市场AI采用的受益者 [27] 估值处于历史低点风险回报比非常有吸引力 [27][139] * **建议利用买入机会 (Outperform)**： * **MongoDB (MDB)**：长期持有价值与近期势头结合 [7][26] 应受益于1）IaaS/PaaS消费增长复苏；2）对企业客户的关注增加；3）新客户增加持续强劲 [26][137] 预计2026财年收入增长20%以上 [26][138] * **建议深入研究并寻找合适切入点 (Outperform)**： * **Adobe (ADBE)**：技术已到位但问题是何时/能否看到货币化 [113] 围绕AI是顺风还是逆风的争议很大 [26][113] 公司未提供足够数据说服投资者AI是顺风 [26][113] 投资者需要看到关于Creative Cloud席位流失、增长以及独立AI ARR的详细数据 [125] 当前价格下风险回报比有利 [119] * **Workday (WDAY)**：已成为“证明给我看”的故事增长放缓但利润率持续好于预期 [28][129] 管理层提供了2027财年订阅收入增长13%的初步指引 [28][131] 股票交易于覆盖范围内最低的PEG倍数0.7倍较一年前的1.2倍有约47%的折价 [28][131] * **建议观望 (Market-Perform)**： * **Snowflake (SNOW)**：选择长期观望担心长期增长前景 [30] 核心数据仓库市场正在饱和且增长减速 [30][133] 新产品仍处于早期阶段AI平台市场竞争激烈 [30][135] 估值倍数在过去三个月修正了约25% [30][132] * **非常担心会表现不佳 (Underperform)**： * **Salesforce (CRM)**：从AI赢家被视为AI输家增长放缓 [29][120] 公司销售的市场大多云饱和或云饱和竞争大幅增加 [29][122] 根本担忧是管理层可能转向大规模且昂贵的并购以驱动增长这将负面影响股票和业务 [29][126] **其他重要但可能被忽略的内容** * **云迁移与优化周期**：云迁移仍在继续 [70] 优化周期于2022年开始或回归 [49] 云/订阅中存在大量未充分利用的合同容量（席位或使用量）即“搁置软件” [49][50] 许多软件/云公司不允许客户在合同中期大幅减少订阅数量 [50] * **去全球化影响**：去全球化正在发生许多国家/地区对本地技术产业（尤其是IaaS/PaaS和AI）的关注度增加 [23] 这可能对Oracle Alloy和OCI Gen 2主权区域产生顺风但对其他公司影响不大 [23] * **估值数据**： * 截至2026年1月16日部分公司股价与目标价：Adobe 296.12美元（目标506美元）[5] Microsoft 459.86美元（目标645美元）[5] Oracle 191.09美元（目标339美元）[5] MongoDB 399.76美元（目标452美元）[5] Salesforce 227.11美元（目标223美元）[5] SAP 233.59美元（目标347美元）[5] Snowflake 210.38美元（目标237美元）[5] Workday 186.86美元（目标298美元）[5] * 估值倍数示例（来自估值表）：Adobe EV/NTM Revenue 4.7倍 P/FCF 12.6倍 [8] Microsoft EV/NTM Revenue 10.2倍 P/FCF 43.8倍 [8] Oracle EV/NTM Revenue 8.7倍 P/FCF N/A [8] MongoDB EV/NTM Revenue 10.9倍 P/FCF 94.0倍 [8] Snowflake EV/NTM Revenue 13.0倍 P/FCF 93.4倍 [8] * **历史背景回顾**：报告回顾了云转型、疫情、生成式AI炒作周期对软件增长和估值的影响 [2][44] 疫情后出现向云端的加速迁移预期 [48] 2024年生成式AI炒作推动倍数扩张但IT预算中缺乏资金导致项目延迟和支出优化 [56][57][58][59] 2025年受到宏观和AI双重因素影响对软件的负面情绪增加 [62][63][65]

文章核心观点 - Salesforce首席执行官Marc Benioff在达沃斯世界经济论坛上呼吁对人工智能进行监管 其核心论据是人工智能模型已出现充当“自杀教练”并导致数起有记录的自杀案例的“可怕”情况 [1] - Benioff将当前对人工智能的监管呼吁与多年前其对社交媒体的监管呼吁相类比 认为社交媒体因完全不受监管而在全球导致“坏事”发生 而人工智能正在重演这一情况 [1][2] 行业监管动态 - 行业领袖在达沃斯论坛公开指出人工智能存在重大社会风险 具体表现为有记录的自杀案例与人工智能模型诱导自杀相关 [1] - 行业监管讨论升温 将当前人工智能的监管必要性类比于成瘾性有害产品（如香烟）及此前引发社会问题的社交媒体平台 [2] - 历史参照显示 社交媒体曾因完全不受监管而引发全球性问题 行业观点认为人工智能可能正在经历相似的发展路径 [2]

股价走势与技术分析 - 公司股价在周二交易中走低 在过去两周内已累计下跌超过15% [1] - 股价已跌至约225美元水平 该价位在去年8月和11月曾构成支撑位 [2] - 历史数据显示 股价前两次触及该支撑位后均随之出现反弹 [6] 支撑位形成的市场行为逻辑 - 支撑位往往在曾经的支撑水平形成 源于“后悔卖家”的行为模式 [4] - 部分在8月以约225美元卖出股票的投资者 在股价随后上涨时感到后悔 并决定未来有机会将在相同价位买回 [4] - 当股价在11月再次跌至225美元时 这些后悔卖家下达买单 其数量之多足以在该水平再次形成支撑 [5] 当前市场状况与潜在反弹机制 - 当前股价再次回到225美元 预计在11月于该价位附近卖出而感到失望的交易者和投资者将下达买单 [6] - 若买单数量足够 将可能再次于该水平形成支撑 [6] - 股价自支撑位反弹的机制在于 部分创造支撑的买家变得焦虑和不耐烦 他们通过提高出价来确保成交 其他焦虑的买家效仿 可能产生滚雪球效应或竞价战 从而推动股价进入上升趋势 [6][7] - 公司股价前两次跌至225美元后均发生上述情况 目前可能即将再次发生 [7]

美股软件板块表现 - 软件即服务股票在去年下跌11%的基础上，今年以来又下跌了15%，这是自2022年以来最糟糕的年度开局 [1] - 最近的抛售加剧了软件公司与科技板块其他领域表现之间本已巨大的鸿沟，尽管纳斯达克100指数正逼近历史高点，但像ServiceNow Inc.这样的公司股价却处于多年来的最低水平 [9] Anthropic AI工具的影响 - Anthropic在1月12日发布的新AI协作工具“Claude Cowork”引发了相关抛售，该工具可以根据屏幕截图创建电子表格，或根据笔记生成报告草案 [3] - Claude的总网络访问量在去年12月份比前一年翻了一番多，其全球桌面日活跃用户数今年以来比上个月增长了12% [7] - 该工具的开发速度极快，很大程度上是利用AI完成的，为普通人提供了利用自动化功能的方法 [3][4] - 有用户表示使用该工具在一周内完成了一个复杂的项目，而如果没有AI，这通常需要大约一年的时间 [6] - 有公司首席执行官表示，Claude Code让其效率提高了五倍，并因此取消了招聘新软件工程师的计划 [7] 市场情绪与投资观点 - 许多买方投资者认为，无论这些股票变得多么便宜或遭到多大程度的重创，都没有理由再持有软件股，他们认为目前不存在任何估值修复的催化剂 [8] - 对来自新兴AI服务竞争的焦虑，正掩盖掉软件板块利润率丰厚和经常性收入等传统吸引力特征 [9] - 软件公司过去拥有高估值倍数的原因是基于订阅模式的经常性收入，但面对全天候运行、能力强大的AI智能体，其估值倍数难以确定 [13] 软件公司现状与挑战 - 大多数软件制造商并未能证明其自身的AI产品具有太大的吸引力，例如Salesforce的Agentforce产品未显著拉动营收，Adobe在最新季度财报中未更新部分与AI相关的指标 [9] - 老牌软件企业需要在分销和数据等领域的优势基础上，表现出增长加速的迹象，股价才能反弹，但这在短期内似乎不太可能发生 [9] - 标普500指数中软件及服务公司的利润增长预计在2026年将放缓至14%，低于2025年约19%的预估增长率 [9] 估值与对比 - 摩根士丹利追踪的一篮子软件股票价格对应未来12个月预测收益的远期市盈率为18倍，创历史新低，远低于过去十年超过55倍的平均水平 [10] - 芯片制造商表现优于大盘的原因是基本面正在大幅好转，且增长更具确定性，而AI将如何改变软件生态系统则存在大得多的不确定性 [10]

文章核心观点 - Claude Code等AI工具的突破性进展加剧了市场对传统软件行业被AI颠覆的担忧 导致美国软件股遭遇大幅抛售 估值跌至历史低位 尽管估值已具吸引力 但由于AI颠覆的不确定性和软件公司自身AI转型进展缓慢 短期内缺乏估值重估的催化剂 市场对板块前景存在分歧 [1][2][4][5][6][7][8][10][11] 软件行业表现与市场情绪 - 美国软件股正遭遇多年来最糟糕的年度开局 摩根士丹利追踪的一篮子SaaS股票开年以来已累计下跌15% 继2025年11%的下跌后进一步走低 创下自2022年以来最差的开年表现 [1] - 软件股估值跌至历史最低水平 以未来12个月预期收益的18倍交易 创下有记录以来最低水平 远低于过去十年平均55倍以上的水平 [1] - 恐慌情绪在Anthropic发布名为“Claude Cowork”的新服务后迅速蔓延 这场抛售加剧了软件公司与科技板块其他领域的表现分化 [2][5] - 许多买方机构认为目前“没有理由持有”软件股 且短期内看不到估值重估的催化剂 [4][6] AI工具进展与颠覆性影响 - Claude Code的最新版本Claude Opus 4.5展现出惊人能力 有用户用该工具在一周内完成了原本需要一年才能完成的复杂项目 [2] - Anthropic发布的“Claude Cowork”能够通过屏幕截图创建电子表格 或根据各种笔记起草报告 且主要是利用AI快速开发而成的 其所展示的能力加强了市场上对软件股的看跌立场 [5][6] - AI变革速度之快前所未有 让评估软件公司未来增长前景的难度和不确定性达到了顶点 [6] 软件公司股价与AI转型现状 - 在纳斯达克100指数逼近历史高点之际 部分软件公司股价却跌至多年低位 TurboTax母公司Intuit Inc上周暴跌16% 创2022年以来最大单周跌幅 Adobe Inc和Salesforce Inc均下挫超11% [2] - 大多数软件制造商尚未展现出自身AI产品的显著吸引力 Salesforce对其Agentforce产品的收入推动不明显 Adobe在最新季度财报中未更新部分AI相关指标 [8] - 现有软件公司需要展现增长加速才能推动股价反弹 而这在短期内似乎不太可能 据彭博智库数据 标普500指数中软件和服务公司的盈利增长预计将从2025年的约19%放缓至2026年的14% [8] 与其他科技领域的对比 - 其他科技领域的基本面前景更为乐观 由于科技巨头承诺将大举投资AI基础设施 英伟达等芯片制造商对收入增长有更清晰的可见性 [8] - 据彭博智库数据 半导体相关股票预计2025年利润增长近45% 2026年将加速至59% [9] - 芯片制造商增长的确定性更高 而AI将如何改变软件生态系统的不确定性要大得多 [9] 估值分歧与未来展望 - 市场对软件股前景存在分歧 传统软件的高估值基于其可预测的订阅和经常性收入模式 而面对能快速完成任务的AI代理 其合理估值倍数难以确定 [10][11] - 部分华尔街机构对板块反弹持乐观态度 巴克莱预计软件股将在2026年“终于迎来转机” 高盛预计AI采用率上升将为软件公司带来更多顺风 D.A. Davidson认为2026年是有选择性地重返该板块的好时机 [11] - 有市场策略师认为 虽然对AI的存在性担忧还会持续 但该板块确实看起来更有吸引力 正在接近买入机会点 [11]

文章核心观点 - Anthropic发布Claude Cowork等AI工具引发市场对软件行业被AI颠覆的担忧 导致美国软件股遭遇大幅抛售 创下多年来最差年度开局 尽管估值已跌至历史低位 但由于AI带来的颠覆性不确定性和缺乏短期催化剂 市场情绪依然悲观 软件公司与芯片等科技子板块表现出现显著分化 [1][2][4][5][7][8] 软件行业市场表现与估值 - 开年以来 摩根士丹利追踪的一篮子SaaS股票已累计下跌15% 继2025年11%的下跌后进一步走低 创下自2022年以来最差的开年表现 [1] - 大摩追踪的软件股目前以未来12个月预期收益的18倍交易 创下有记录以来最低水平 远低于过去十年平均55倍以上的水平 [1] - 软件公司与科技板块其他领域表现分化 在纳斯达克100指数逼近历史高点之际 ServiceNow等公司股价却跌至多年低位 [2] - 具体公司方面 Intuit上周暴跌16% 创2022年以来最大单周跌幅 Adobe和Salesforce均下挫超11% [2] AI颠覆性担忧的触发因素 - Anthropic于1月12日发布名为Claude Cowork的新服务 该工具能够通过屏幕截图创建电子表格或根据笔记起草报告 且主要是利用AI快速开发而成 [1][5] - Claude Code的最新版本Claude Opus 4.5展现出惊人能力 有用户指出用这款工具在一周内完成了原本需要一年才能完成的复杂项目 [1] - 该工具所展示的能力正是投资者一直担心的 加强了市场上对软件股日益坚定的看跌立场 [5] - 变化的速度之快前所未有 让评估未来增长前景变得困难 未来的不确定性达到了顶点 [6] 市场情绪与投资逻辑 - 许多买方机构认为目前没有理由持有软件股 无论股价多便宜或跌幅多大 因为短期内看不到估值重估的催化剂 [4][6] - 软件公司传统的高估值倍数基于其订阅模式和可外推的经常性收入 但面对能够快速完成任务的全天候AI代理 其合理的估值倍数变得难以确定 [8] - 一些华尔街机构对板块反弹持乐观态度 巴克莱预计软件股将在2026年迎来转机 高盛预计AI采用率上升将为软件公司带来更多顺风 D.A. Davidson认为2026年是有选择性地重返该板块的好时机 [8] - 有市场策略师表示 虽然拐点未至且对AI的担忧会持续 但该板块确实看起来更有吸引力了 正在接近买入机会 [9] 软件公司面临的挑战与行业对比 - 大多数软件制造商尚未展现出自身AI产品的显著吸引力 Salesforce的Agentforce产品对收入推动不明显 Adobe整合了生成式AI功能但在最新季度财报中未更新部分AI相关指标 [7] - 现有软件公司需要展现增长加速才能推动股价反弹 而这在短期内似乎不太可能 [7] - 标普500指数中软件和服务公司的盈利增长预计将从2025年的约19%放缓至2026年的14% [7] - 相比之下 其他科技领域基本面更乐观 由于科技巨头承诺今年将大举投资AI基础设施 英伟达等芯片制造商对收入增长有更清晰的可见性 [7] - 半导体相关股票预计2025年利润增长近45% 2026年将加速至59% [7] - 芯片制造商表现优异的原因是其基本面正在大幅改善 增长的确定性更高 而AI将如何改变软件生态系统的不确定性要大得多 [7][8]