收购与战略合作 - 公司间接全资附属公司中免国际与DFS集团（由LVMH及麦氏家族最终拥有）订立框架协议，收购目标公司DFS Cotai Limitada的全部已发行股本及进行相关资产收购 [1] - 该等收购事项已于2026年3月19日完成交割，估计代价为293,756,560美元，最终代价需根据交割账目进行惯常调整 [2] - 因未满足框架协议约定的条件，经协商一致，DFS香港的广东道（新太阳广场）店已从本次收购事项中剔除 [2] 股权融资 - 为配合收购，公司与LVMH间接全资附属公司Delphine SAS及麦氏家族相关方Shoppers Holdings HK Limited订立了股份认购协议 [2] - 认购事项已于2026年3月19日完成，公司以每股77.21港元的认购价，分别向Delphine SAS和Shoppers Holdings HK Limited发行了5,474,300股和3,463,300股新H股 [3] - 向Delphine SAS发行的股份占公司经扩大已发行股本约0.26%，向Shoppers Holdings HK Limited发行的股份占比约0.17% [3] - 本次认购事项所得款项总额约为6.9亿港元，公司拟将所得款项净额用于补充资本基础，并支持集团境内外业务的拓展及运营升级 [4]

公司资本运作 - 公司于2026年3月19日完成配发及发行893.76万股认购股份 [1] - 该股份发行基于2026年1月19日订立的股份认购协议 [1]

股份数据 - 2026年2月28日，已发行股份（不含库存）116,383,500，总数116,383,500[3] - 2026年3月19日配发及发行8,937,600股认购股份，占比7.68%，每股HKD 77.21[3] - 2026年3月19日结束时，已发行股份（不含库存）125,321,100，总数125,321,100[3] 其他信息 - 公司为中国旅游集团中免股份有限公司，证券代号01880[2][3] - 呈交日期为2026年3月19日[2]

收购事项 - 2026年3月19日收购事项交割完成，估计代价293,756,560美元[4] 股本变动 - 向Delphine SAS和Shoppers Holdings HK Limited配发新H股，认购后总股本2,077,796,644股[4][5][6] - 中国旅游集团等股东持股占比有变化[6] 资金情况 - 认购事项所得款项净额约690,072,096港元[7] - 所得款项约70%用于产品升级，20%用于业务拓展，10%用于运营资金[8]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司以不超3.95亿美元现金收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产[2] - 本次收购估计代价为2.94亿美元，DFS香港广东道店被剔除[3] 股权变动 - 公司按77.21港元/股向Delphine SAS和Shoppers Holdings HK分别发行5,474,300股和3,463,300股新H股，共计8,937,600股[5] - 增发股份占增发前公司已发行H股约7.68%及已发行股份约0.43%，占增发后已发行H股约7.13%及已发行股份约0.43%[5] - 增发后中国旅游集团有限公司持股50.08%，其他A股公众股东持股43.88%，其他H股公众股东持股5.60%，Delphine SAS持股0.26%，Shoppers Holdings HK持股0.17%[7][9] 资金用途 - 本次增发所得款项净额约6.9亿港元[10] - 所得款项净额约70%用于产品结构升级，约20%用于业务拓展及运营能力建设，约10%用于一般运营资金[10]

董事会会议 - 公司将于2026年3月30日举行董事会会议[3] - 会议将审议2025年度经审计业绩及刊发[3] - 会议将考虑建议派发末期股息及其他议题[3] 董事会成员 - 公告日期董事会有非执行董事范云军、刘昆[3] - 公告日期董事会有执行董事常筑军、王月浩、王轩[3] - 公告日期董事会有独立非执行董事葛明、王瑛、王强[3]

公司治理与财务规划 - 公司将于2026年3月30日举行董事会会议 [1] - 会议议程包括审议及批准公司及其附属公司截至2025年12月31日止年度的经审计年度业绩及其刊发 [1] - 会议将考虑建议派发末期股息及其他议题 [1]

会议安排 - 公司将于2026年3月30日举行董事会会议[3] - 会议将审议及批准2025年度经审计业绩及刊发[3] - 会议将考虑建议派发末期股息及其他议题[3] 人员信息 - 截至2026年3月18日，董事会成员包括范云军、刘昆等[3]

报告投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为102.80元 [5] 报告核心观点 - 海南离岛免税销售维持高增长，看好中高端消费复苏以及离岛免税新政持续显效 [2] - 封关后海南客流稳健增长，离岛免税新政持续显效，购物热度攀升 [11] - 拟收购DFS大中华区业务，有望实现品牌价值、会员价值和供应链体系协同，提升市场主导地位 [11] 近期经营数据与事件 - 2026年1-2月，海口海关监管离岛免税购物金额105.9亿元，同比增长25.9% [11] - 2026年1-2月，免税购物人数127.9万人次，同比增长16.6% [11] - 2026年春运期间（2月2日-3月13日），离岛免税购物金额75.9亿元，同比增长39.8% [11] - 2026年春运期间，购物人数95.3万人次，同比增长30.3% [11] - 春节期间（2月15日至2月23日），海南三大机场旅客吞吐量192.56万人次，同比增长6.0% [11] - 2025年11月1日起，离岛免税商品类别由45类扩大到47类，新增数码摄影器材、微型无人机等，享惠对象扩大到从海南岛离境的旅客 [11] - 黄金税收新政后，免税渠道黄金首饰价格优势扩大，对销售起到拉动作用 [11] 收购计划 - 中国中免拟通过全资子公司中免国际，以不超过3.95亿美元的对价，收购DFS港澳地区零售门店及其大中华区的无形资产 [11] - 此次收购将使公司快速获取DFS在港澳的九家核心优质门店，填补在中国澳门高端市内免税市场的空白 [11] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业总收入分别为527.66亿元、610.25亿元、660.38亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.12亿元、53.23亿元、62.01亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.79元、2.57元、3.00元 [4] - 预计2026年归母净利润同比增长43.4% [4] - 预计2025-2027年销售毛利率分别为32.5%、34.7%、34.9% [12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.6%、9.0%、10.0% [4] 估值与交易数据 - 当前总市值为1555.16亿元 [6] - 基于2026年40倍市盈率（PE）给予目标价 [11] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为40.85倍、28.48倍、24.45倍 [4] - 当前市净率（PB）为2.8倍 [7] - 52周内股价区间为56.57元至97.10元 [6]

公司股价与交易表现 - 中国中免股价反弹逾6% 截至发稿涨5.8%报72.95港元 成交额1.46亿港元 [1] 行业销售数据与趋势 - 1-2月离岛免税增长符合预期 3月1日至12日离岛免税销售额约15.9亿元 [1] - 3月1日至12日日均销售额约1.33亿元 较2025年3月同期日均增长41.7% [1] - 3月1日至12日日均购物人次约2.03万 较2025年3月同期日均增长42.2% [1] - 错峰出行趋势增强 导致海南3月传统淡季销售表现强劲 [1] - 3月下旬博鳌亚洲论坛 DP World Tour等活动将驱动高净值人群前往海南 [1] 市场观点与业绩展望 - 市场对2月免税增速不及预期的担忧有望逐步缓解 [1] - 看好公司第一季度销售表现 [1] - 节后3月淡季离岛免税增长超预期 看好销售高增长态势持续 [1]