财务数据和关键指标变化 - 公司Q1净销售额同比增长4.1%,其中体积/组合贡献1.2%,价格贡献2.9% [6][12] - 欧洲区净销售额同比增长2.8%,主要受益于EDP和Waters业务的良好表现 [13][15] - 北美区净销售额同比增长2.5%,主要由咖啡伴侣和高蛋白酸奶业务带动 [17][18] - 中国-北亚-大洋洲区净销售额同比增长8.9%,主要由医用营养和Mi水品牌带动 [20][21] - 拉丁美洲区净销售额同比增长4.1%,主要由Waters品牌Bonafont带动 [22][23] - 其他地区区净销售额同比增长6%,主要由专业营养业务带动 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - EDP业务同比增长3%,体积/组合贡献0.8%,主要受益于北美、欧洲和新兴市场的良好表现 [7] - 专业营养业务同比增长3.8%,体积/组合贡献0.3%,医用营养和婴儿配方奶粉表现良好 [8] - Waters业务同比增长8.1%,体积/组合贡献3.9%,主要由中国Mizone和欧洲高端品牌带动 [9][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场EDP业务的基本面指标持续改善,市场份额连续数月扩大 [13][14] - 北美市场咖啡伴侣和高蛋白酸奶业务表现强劲,植物基业务有所改善 [17][18][19] - 中国市场医用营养和Mizone水业务表现出色,婴儿配方奶粉业务正在平稳过渡 [20][21] - 拉丁美洲市场Bonafont水业务和高附加值EDP产品表现良好,但整体受到了Paulista牛奶业务许可出去的影响 [22][23] - 其他地区专业营养业务在东南亚和中东地区持续保持竞争力和市场份额增长 [24][25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在通过聚焦核心业务、优化组合、提升盈利能力等措施来改善业务结构和增强抗风险能力 [11] - 公司将继续投资于关键业务驱动因素,以巩固可持续的盈利增长模式 [26][27] - 公司将在6月的资本市场活动上分享更多战略进展的细节 [27] - 公司看好远离家庭渠道的发展前景,将其作为战略重点,并正在推出针对性产品和渠道策略 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年的业绩目标保持信心,预计全年同比销售增长3%-5%,经营利润有温和改善 [26] - 尽管外部环境仍存在不确定性,但公司看好未来几个季度的增长前景 [51][52] - 公司对专业营养和医用营养业务的长期发展前景保持乐观 [54][55][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Guillaume Delmas提问** 询问EDP业务在Q1的体积增长情况,以及专业营养业务在中国和其他地区的表现 [33] **Juergen Esser回答** - 剔除巴西Paulista牛奶业务许可出去和欧洲的临时性运输中断影响,EDP业务的体积增长与上一季度持平 [33][34] - 专业营养业务在中国和其他地区表现出色,主要得益于医用营养和婴儿配方奶粉业务的强劲增长 [34][35] 问题2 **Jon Cox提问** 1) 询问欧洲EDP业务在3月底和4月的运输中断情况是否会持续到Q2 2) 询问美国植物基业务的改善情况 3) 询问公司为何给出3%-5%的全年销售增长指引,而Q1已达4%的高增长 [36][37] **Juergen Esser回答** 1) 大部分价格谈判已完成,公司将从5月起恢复正常供货,不会持续影响Q2 2) 通过聚焦关键应用场景和渠道,美国植物基业务的市场份额正在逐步稳定 [39][40] 3) 外部环境仍存在不确定性,公司将在价格、体积和组合之间保持平衡增长 [39][51][52] 问题3 **Bruno Monteyne提问** 1) 询问欧洲EDP业务中体积和组合的具体贡献 2) 询问公司是否可以分享在哪些品牌和国家组合中实现了市场份额增长 [42][43] **Juergen Esser回答** 1) 公司不会具体拆分体积和组合的贡献,但总体来看各品类和地区的组合改善都令人满意 [43][46] 2) 出于竞争考虑,公司不会公开具体的市场份额增长数据,但可以确认多个品牌和地区的竞争力都在提升 [43][44]

丹one产品 - 丹one首席执行官表示，肥胖药物对食品业务的威胁被低估，认为消费者可能会转向健康产品作为新的减肥方案的一部分[1] - 丹one产品，如Activia酸奶和Alpro植物奶，将成为消费者新饮食的重要组成部分[6] GLP-1影响 - Kepler Cheuvreux的分析师表示，对GLP-1对消费品市场的影响可能被夸大，特别是在营养食品领域[8] - GLP-1用户可能摄入更少的卡路里，但我们不认为会对整体食品需求产生实质影响，同时我们看到蛋白质产品和饮食补充剂的食品制造商存在机会[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年全年销售增长7%,创下新高 [7] - 2023年经常性每股收益增长3.4% [59] - 2023年自由现金流达到26亿欧元,创历史新高 [60] - 2023年资本回报率(ROIC)达到9.5%,较上年有所提升 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 乳品业务在北美和欧洲持续改善,第四季度实现正增长 [12][39][41] - 婴幼儿配方奶粉业务在中国和东南亚表现强劲 [48] - 医疗营养业务在全球范围内持续高速增长 [43][49] - 水业务在欧洲、中国和墨西哥表现出色 [36][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场第四季度销售增长6%,全年增长5.9% [44] - 北美市场第四季度销售增长3.1%,全年增长5.8% [45][47] - 中国-北亚-大洋洲市场第四季度销售增长7.4%,全年增长10.1% [48][50] - 拉丁美洲市场第四季度销售增长8.1%,全年经营利润率提升247个基点 [51][53] 公司战略和发展方向 - 公司持续推进"Renew Danone"战略转型,聚焦提升产品竞争力和品牌力 [6][11][16] - 重点发展医疗营养、咖啡创新和高蛋白等增长平台 [17][19][21] - 系统性地改善表现不佳的资产,如Mizone、巴西和非洲业务 [22][24][25] - 通过资产剥离和收购优化业务组合,提升投资回报率 [28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境充满挑战,但公司保持了良好的业绩表现和战略执行 [6][27] - 消费者正在更积极地权衡价值取舍,公司需要持续提升产品和品牌的差异化 [139][142] - 2024年公司将保持3%-5%的销售增长和适度的利润率改善 [62][63] - 公司将在6月举行资本市场日,分享未来长期发展计划 [74] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Guillaume Delmas提问** 询问2024年定价和成本趋势 [77][78] **Juergen Esser回答** 2024年仍将有适度的价格上涨,但通胀有所放缓 [79][80][81] 问题2 **Jon Cox提问** 询问自由现金流改善的原因以及未来利润率改善的可能性 [91][92] **Juergen Esser回答** 自由现金流改善主要来自于营业活动现金流增加、资本支出控制以及营运资金改善 [93][94][95][96][97][98] 利润率改善将保持适度,需要持续投入以确保增长动力的可持续性 [100][101] 问题3 **Warren Ackerman提问** 询问中国婴幼儿配方奶粉业务和肠内营养业务的最新进展 [106][107] **Antoine de Saint-Affrique回答** 中国婴幼儿配方奶粉业务保持强劲增长,公司正在推出高端产品线;肠内营养业务在中国持续快速增长 [108][109][110][111][112]

文章核心观点 - 雀巢和达能表示未来一年食品价格涨幅将放缓，两家公司因前期大幅提价影响需求，未来将更注重销量增长 [1][4] 公司业绩情况 - 雀巢2023年12月有机销售额增长7.2%，低于分析师预期的7.4% [1] - 达能同期同类销售额增长7%，价格上涨抵消了0.4%的销量下滑 [2] 价格上涨原因 - 近年来，受疫情和俄乌战争导致成本飙升影响，包括雀巢和达能在内的食品公司纷纷提价 [3] 公司策略转变 - 因提价使消费者寻求低价替代品，雀巢、达能和联合利华均表示将重点转向销量 [4] - 雀巢首席执行官称今年定价涨幅将低于去年，未来增长将更依赖销量和产品组合 [5][6] 通胀情况及展望 - 联合利华本月早些时候表示，随着通胀缓解，价格涨幅将放缓 [7] - 达能老板承认通胀压力有所缓解，但警告价格上涨不会消失，未来仍可能有波动，不同地区增长的价格因素会有差异 [8][9]

文章核心观点 - 达能在英国竞争与市场管理局（CMA）调查高价婴儿配方奶粉后宣布将爱他美奶粉批发价降低7%，此前该品牌奶粉价格大幅上涨引发关注和批评 [1] 行业情况 - 婴儿配方奶粉行业价格大幅上涨，达能产品价格两年内上涨25%，800克装爱他美奶粉在2021年3月至2023年4月间成本上涨26%至14.5英镑，远超同期通胀率 [1][2] - 品牌供应商对食品价格通胀有显著推动作用，且该行业缺乏竞争 [4] - 达能和雀巢占据英国婴儿配方奶粉销售额的85%，英国制造商肯蒂美市场份额不足10% [5] 公司动态 - 达能宣布将爱他美奶粉批发价降低7% [1] - 达能称已努力应对成本上涨并尽量减少价格提升，但仍遭各方批评 [7] - 冰岛食品公司将在本月晚些时候跟随达能下调爱他美奶粉价格 [8] 各方表态 - CMA首席执行官表示食品价格通胀给家庭预算带来巨大压力，竞争问题不应加剧该问题，自有品牌产品通常提供更便宜选择 [6] - 冰岛食品公司老板欢迎达能降价举措，认为仅降价无法解决系统性问题 [9]

文章核心观点 消费者和投资者对供应链审查的关注增加，利好环保股票，企业需投资可持续供应链实践以符合ESG标准实现长期成功 [1][2] 行业趋势 - 消费者和投资者对供应链审查关注度不断提高，企业需提高透明度并投资可持续供应链实践，否则可能失去客户和投资者、影响收入 [1] - 向可持续和透明转变是符合ESG标准的战略举措，与企业财务表现相关，转型虽具挑战但回报丰厚 [2] 特斯拉（TSLA） - 2023年前九个月研发投入29亿美元，运营现金流89亿美元，现金储备260亿美元，推动技术进步和新项目开展 [3] - 致力于可持续供应链实践，是全球运营战略基石，积极减少供应链温室气体排放，提高电池材料采购透明度和可追溯性，减少关键材料使用 [3] 可口可乐（KO） - 宣布每股46美分季度股息，连续61年分红，第三季度销售额同比增长8%，上调盈利预期，展现财务稳定性和良好前景 [6] - “World Without Waste”倡议目标是2025年实现100%可回收包装、2030年使用回收材料，2050年实现净零排放，体现环保和社会责任 [7] 达能（DANOY） - 占据全球乳制品市场5%份额，在经济逆风下具韧性，在食品领域表现优于雀巢，品牌战略优化，中国专业营养业务增长良好 [10] - “Danone Impact Journey”可持续战略强调健康、自然和社区，目标是2050年实现碳中和，通过多种方式减少供应链排放、提高透明度 [11]

销售额 - 欧洲地区Q3 2023净销售额为€2,392m，同比增长+5.1%[14] - 公司Q3 2023净销售额为€6,906m，同比增长+6.2%[14] - 公司9M 2023净销售额为€21,118m，同比增长+7.6%[17] 地区销售增长 - 北美地区销售增长+3.9%，主要由咖啡和酸奶产品带动[8] - 中国、北亚和大洋洲地区销售增长+8.4%，各类产品表现均出色[9] - 拉丁美洲地区Q3 2023净销售额为€0.8bn，同比增长+8.2%[10] 价格增长 - 报告中提到，价格的正常化对销售增长有积极影响[2] - 中国、北美和拉丁美洲地区Q3 2023价格增长分别为+10.0%、+4.0%和+10.0%[14] 产品类别销售额 - 公司Q3 2023各类别净销售额分别为€3,474m、€2,070m和€1,362m，同比增长分别为+6.3%、+5.7%和+7.0%[15] - 公司Q3 2023 EDP销售额为€3,474m，同比增长+6.3%[16] - 公司Q3 2023专业营养销售额为€2,070m，同比增长+5.7%[16] - 公司Q3 2023饮用水销售额为€1,362m，同比增长+7.0%[16] 其他 - 2023年公司预期LFL销售增长提高至+6%到+7%[12] - 2023年第三季度，公司总体销售增长5.4%，其中中国市场销售增长8.4%[20]

文章核心观点 全球航运公司因也门胡塞武装袭击风险暂停并改道红海业务，部分公司警告物资短缺和运输延误，正寻求替代贸易路线 [1] 关键事实 - 超100艘集装箱船因胡塞武装袭击改道非洲南端，导致额外运输成本和延误，公司考虑空运会铁路运输 [3] - 宜家面临部分产品短缺和运输延误，正与运输伙伴密切沟通确保供应链人员安全 [4] - 达能称多数货物改道致运输时间增加，若袭击持续两到三个月将寻求海陆替代路线，目前暂无重大短期影响 [5] - 伊莱克斯预计交付受限，正寻求替代路线并优先处理部分交付 [6] - 阿贝克隆比·费奇考虑使用更昂贵的空运避免运输中断 [7] 惊人事实 - 红海袭击致全球航运费率上涨，截至周二从中国到地中海的集装箱运费达2413美元，12月涨幅44% [9] 关键背景 - 以色列与哈马斯冲突以来，胡塞武装在红海袭击美国海军舰艇、货船和油轮，美国牵头组建多国海军部队保护红海贸易 [10] - 12月15日马士基指示船只暂停通过红海与印度洋连接的曼德海峡，12月18日英国石油公司暂停所有经红海的石油、天然气等能源运输 [10] 重大数字 - 截至周二，货主已从红海改道价值800亿美元的货物 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比销售额同比增长6.2%，价格上涨6.6%，销量和组合仅下降0.3%，较上半年的约 - 1%有所改善 [3][4][5] - 外汇因素对本季度产生 - 7.4%的负面影响，范围因素为 - 6.2%，主要因俄罗斯EDP和阿根廷水业务的剥离 [17] - 公司上调全年可比销售额增长预期至6% - 7%，确认全年经常性营业利润率将较上年适度提高 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 EDP业务 - 本季度各品类均实现增长，欧洲团队对业务进行转型，削减约20%低价值SKU，英国业务转型后表现良好 [7][10][11] - 欧洲EDP业务量/组合动态逐步改善，本季度仅下降0.8%，而上半年约下降3%，去年下半年下降6% [8] - 北美EDP业务中，咖啡奶精系列和酸奶业务表现出色，植物基业务开始采取纠正措施 [24][25][26] 专业营养业务 - 各地区均实现增长，中国婴幼儿奶粉业务市场份额持续增加，医疗营养业务表现强劲 [27][28][29] - 欧洲专业营养业务连续三个季度实现低个位数增长，公司在波兰投资生产能力 [41][49] 水业务 - 中国脉动业务自年初以来增长13.9%，主要由销量和组合驱动，市场份额提高 [13] - 欧洲水业务本季度受恶劣天气影响，销量/组合大幅下降，但依云品牌赢得市场份额 [71] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 第三季度实现5.1%的稳健增长，各品类均有贡献，定价开始逐步正常化，但仍上涨9.2%，销量/组合下降4.1% [19] - 外出消费业务是本季度增长最快的渠道，得益于各品类价格包装架构的优化和投资增加 [23] 北美市场 - 第三季度可比销售额增长3.9%，定价符合预期，上涨4.0%，销量/组合基本持平 [24] 中国、北亚和大洋洲市场 - 第三季度可比销售额增长8.4%，主要由销量/组合增长7.3%驱动 [27] 拉丁美洲市场 - 第三季度可比销售额增长8.2%，价格上涨10.0%，销量/组合下降1.8% [32] 其他地区市场 - 本季度可比销售额增长9.7%，价格上涨7.7%，销量/组合增长1.9% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“Renew Danone”计划，致力于实现更平衡的增长，通过优化产品组合、提升核心资产表现等方式推动业务发展 [4][9] - 在各地区和业务线采取针对性策略，如欧洲EDP业务的转型、中国市场的创新产品推出、脉动业务的营销组合调整等 [10][12][55] - 行业正从价格驱动的增长模式转变，公司有信心凭借自身的品类、品牌和能力实现更平衡的增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度的销量和组合贡献持乐观态度，预计将实现正增长 [6] - 随着通胀逐步下降，预计2024年定价将更加有针对性，但仍将保持正值 [46][47][48] - 公司对各业务线和地区的发展前景充满信心，将继续推进业务转型和投资，以实现可持续增长 [15][16][37] 其他重要信息 - 公司将在年底前恢复到疫情前的促销活动水平，促销活动旨在吸引消费者回到货架 [44] - 中国婴幼儿奶粉市场正处于新旧配方注册的过渡阶段，公司凭借独特的商业模式和创新产品，有望在市场中取得优势 [53][54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前定价和促销情况如何，2024年定价预期怎样，欧洲专业营养业务未来发展如何？ - 定价逐季下降，北美最先正常化，欧洲将在未来几个季度跟进，促销活动逐步增加，年底将恢复到疫情前水平 [43][44] - 2024年公司希望实现销量、组合和价格的正贡献，定价水平将取决于通胀情况，预计仍将保持正值 [46][47][48] - 欧洲专业营养业务表现稳健，婴幼儿奶粉业务在疲软市场中具有竞争力，医疗营养业务受益于行业增长，公司正在投资生产能力 [49] 问题2: 中国婴幼儿奶粉市场情况如何，医疗营养业务何时拓展，欧洲SKU合理化进展如何？ - 中国婴幼儿奶粉团队表现出色，市场份额逐季增加，公司凭借独特商业模式应对市场转型，预计年底或明年年初完成过渡 [53][54][55] - 医疗营养业务的成人产品在中国市场增长强劲，目前正拓展至肠外领域，推出两款新产品 [58][59][60] - 欧洲EDP业务转型已进行12个月，削减约20%的SKU，目前正从调整中恢复，未来将转向更好的执行和再投资 [61][62][65] 问题3: EDP业务进展如何，欧洲EDP业务销量/组合表现如何，水业务在各地区的情况怎样？ - EDP业务取得了良好进展，尤其是在组合转型方面，但仍需确保所有大品牌进入正确的发展轨道 [73] - 公司未提供欧洲EDP业务销量/组合的详细数据，但表示季度间有显著改善 [77] - 中国脉动业务表现良好，欧洲水业务本季度受天气影响，销量/组合大幅下降，第四季度有望恢复正常增长 [70][71][72] 问题4: 中国专业营养业务与竞争对手的差异，脉动与疫情前水平的比较，以及脉动未来的增长动力？ - 中国专业营养业务表现出色，市场份额逐季增加，原因在于公司的投入、强大的品牌资产、独特的电商平台、成功的SKU重新注册和创新产品 [80][81][82] - 脉动业务不仅实现了增长，还扭转了市场份额下降的趋势，团队通过调整营销组合和优化产品组合取得了成效 [83][84] - 脉动未来的增长动力在于聚焦核心SKU、满足消费者需求的创新产品以及有效的营销和货架管理 [85][86][87] 问题5: 美国EDP业务的正常化增长预期，欧洲业务何时实现正销量？ - 排除去年奶粉高基数的影响，北美业务的销量/组合实际上在增长，尤其是EDP业务表现良好，植物基业务正在进行价格调整和产品创新 [90][91][92] - 欧洲业务的销量/组合正在逐季改善，EDP业务将是公司实现正销量的关键贡献者，但公司未提供具体的时间指引 [93][94] 问题6: 欧洲EDP业务在宏观经济环境下的定位，额外的营收表现对底线和利润率的影响，以及GLP - 1药物对公司业务的影响？ - 消费者在当前环境下更注重智能购物，公司在折扣店和外出消费渠道增长较快，这些渠道适合定位高端产品，公司能够有效管理产品组合 [98][99][101] - 公司上调全年营收指引，确认利润率将适度提高，同时将继续对业务进行再投资，预计下半年毛利率将扩大 [104][105] - GLP - 1药物可能对公司业务有益，因为关注减肥的消费者更倾向于高蛋白、低脂肪的健康产品，这与公司的产品策略相符 [106]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年，公司实现了稳健增长，可比收入增长8.4%，价格上涨9.4%，销量组合下降1.1% [6] - 运营利润率提高93个基点，经常性运营利润率提高14个基点，自由现金流达到11亿欧元，比去年增加4亿欧元 [7][8] - 第二季度，可比净销售额增长6.4%，价格效应为8.7%，销量组合下降2.3%，外汇影响为 - 4.3%，范围效应为 - 0.5%，报告增长达到2.4%，季度净销售额达到72亿欧元 [23][28][30] - 2023年上半年，经常性每股收益达到1.76欧元，同比增长7.6%，报告每股收益达到1.7欧元，同比增长48% [52] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务（EDP） - 第二季度，EDP类别净销售额增长6.2%，高蛋白、日常营养和咖啡创作平台均实现两位数增长 [25] - 欧洲EDP业务正在转型，第二季度增长6.5%，价格上涨11.7%，销量组合下降5.1%，法国、波兰和西班牙推动增长，德国开始复苏 [31] - 北美EDP业务第二季度增长5%，定价开始正常化，咖啡创作业务实现两位数增长，酸奶业务表现稳健，植物基业务仍需努力 [34][35] - 中国EDP业务在日本实现两位数增长，由达能和Oikos品牌引领 [41] 专业营养业务 - 上半年增长超过8%，第二季度增长4.9%，在中国和东南亚等地区市场份额增加 [14][25] 水业务 - 第二季度增长9.6%，依云品牌在欧洲实现两位数增长，脉动品牌在中国连续两个季度实现中两位数增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 第二季度可比销售额增长6.5%，上半年增长6.4%，经常性运营利润率下降232个基点至10.6%，预计利润边际将出现拐点 [31][33] 北美市场 - 第二季度可比销售额增长5%，上半年增长8.3%，经常性运营利润率提高超过200个基点 [34][37] 中国、北亚和大洋洲市场 - 第二季度可比销售额增长9.6%，主要由销量组合增长8.8%驱动，上半年增长12.4%，经常性运营利润率为30.9%，下降107个基点 [38][41] 拉丁美洲市场 - 第二季度可比销售额增长10.8%，上半年增长11.7%，经常性运营利润率为2.8%，增加291个基点 [42][43] 其他地区市场 - 第二季度可比销售额增长3.9%，上半年增长7.7%，经常性运营利润率为10.4%，增加127个基点 [45][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于恢复达能的价值创造模式，追求可持续的长期价值创造，在营销和广告（A&P）上加大投资并优化资源分配，提高工作与非工作媒体比例，加强广告质量 [18][19] - 利用前沿科学和技术资产，开发卓越差异化产品，注重创新的纪律性，推出更少、更大、更好且增值的创新产品 [20] - 举办合作伙伴峰会，加强与合作伙伴的合作，拓展影响力 [21] - 核心业务（EDP）在欧洲进行转型，聚焦关键需求领域，精简和优化产品组合，加强品牌和促销支持，提高市场份额和盈利能力 [9][10] - 推动赢家业务（咖啡创作、依云、高蛋白和专业营养）的增长，扩大其在不同渠道和地区的市场份额 [14][15] - 对表现不佳的业务（如脉动）进行整改，通过简化产品组合、提升配方优势和优化分销系统，实现业务转机 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然动荡和具有挑战性，但公司在战略议程上取得了持续进展，有信心在2023年建立理想的价值创造模式 [7][55] - 预计销量将逐步改善，特别是欧洲EDP业务将成为关键驱动力，这将带来更多运营杠杆，巩固毛利率扩张，为进一步投资创造条件 [55] - 重申2023年全年指导，可比净销售额增长在4% - 6%之间，预计将处于该区间的上限，同时确认经常性运营利润率将实现适度改善 [56] 其他重要信息 - 公司俄罗斯EDP业务被俄罗斯当局临时外部管理，自7月起将完全剥离该业务，触发约2亿欧元的现金减值和约5亿欧元的货币换算差异 [5][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美国EDP业务情况及欧洲EDP业务年底SKU和潜在销量预期，中国婴幼儿营养业务季度增长、渠道情况，Aptamil推出七个新SKU的重要性及专业营养业务上半年可比利润率下降350个基点的原因 - 美国EDP业务整体表现良好，Oikos和Activia表现出色，Danimals因价格弹性出现市场份额下滑，正在纠正 [63] - 欧洲EDP业务以西班牙为例，通过优化产品组合和市场细分取得良好效果，该模式正在向其他国家推广，法国业务也在向好发展 [64][65] - 中国专业营养业务第二季度表现出色，增长近7%，所有细分市场包括婴幼儿奶粉都有贡献，受控渠道推动增长，非受控渠道持续下降 [68][69] - 推出新SKU是为了拓展超高端市场，专业营养业务上半年利润率下降主要是由于创新投资和欧洲部分产品价格调整滞后，预计下半年利润率将改善 [71][72] 问题2：下半年是否需要对价格进行下调，特别是EDP业务；是否能在明年进入加速阶段及如何理解加速阶段 - 公司通过产品组合优化和市场细分，采用更复杂的定价策略，利用促销而非单纯降价应对市场变化，通胀仍存在，价格效应将逐步下降但仍为正 [79][80] - 公司在修复和播种阶段取得了良好进展，但在进入更具雄心的阶段之前，需要持续加强业务转型，目前正在为下一阶段做准备，但暂不披露具体内容 [76][77] 问题3：SKU合理化计划是否结束及对后续季度的影响，自由现金流中资本分配的含义、资本支出（CapEx）同比变化和净营运资本影响，上半年成本影响及下半年预期 - SKU合理化计划在下半年将逐步结束，公司将进入常态化的产品组合管理，持续清理表现不佳的SKU，同时保持货架份额 [85][86] - 自由现金流达到11亿欧元，比去年增加4亿欧元，主要得益于纪律性的资本支出和营运资本管理，资本支出为3亿欧元，与去年持平且低于设定上限，营运资本在应收账款和存货方面表现良好 [87] - 公司通过提高生产率抵消了超过三分之一的成本通胀，这将成为竞争优势，未来将抵消更大比例的通胀 [88] 问题4：EDP业务毛利率进展，高附加值产品在总产品组合中的占比，在经济困难环境下能否保持产品组合平衡及对中期盈利能力的影响；拉丁美洲业务本季度销量组合为负的原因及该地区业务转机预期 - 公司整体和全球乳制品业务的毛利率和利润率已达到拐点，预计欧洲业务的毛利率和利润率在下半年将上升 [95] - 通过合理的产品组合管理，低毛利率产品可保护市场份额、推动销量，高附加值产品可增加品牌渗透率和盈利能力，两者协同作用可实现盈利增长 [93][94] - 拉丁美洲业务团队通过优化产品组合（如放弃巴西部分低利润业务）提高了利润率，由于业务季节性，下半年利润率有望更好 [96][97] 问题5：俄罗斯业务具体剥离情况 - 俄罗斯当局将公司EDP业务置于俄罗斯国家参与机构的临时管理之下，此次剥离的是EDP业务 [100] 问题6：各地区和类别消费者行为变化，下半年利润率提升的驱动因素和再投资计划 - 中国市场消费者对科学和附加值产品仍有热情，市场活跃；欧洲不同国家通胀程度不同，消费者行为差异大，强品牌产品消费者忠诚度高，自有品牌竞争力强，近期自有品牌增长放缓；美国市场消费者价格敏感度增加，不同渠道表现分化；其他地区因通胀情况不同，消费者行为差异大 [103][104][106] - 下半年毛利率有望因收入质量提升、销量恢复、生产率提高和改善表现不佳业务而扩张，尽管可能面临不太有利的地理和类别组合，但总体仍为正向驱动，公司将继续大幅再投资以实现适度利润率改善，若通胀下降更快，将把利好重新投入业务 [107][108] 问题7：重申全年4% - 6%可比净销售额增长指导的原因，是否有未预见因素；全年自由现金流能否达到35亿欧元，是否为新基线，营运资本是否会恢复负值；俄罗斯业务7亿欧元减值是否为全部损失 - 公司表示将处于指导区间的上限，价格已达峰值并将逐步正常化，销量和组合将有所提升，未预见其他特殊因素 [113] - 公司在资本支出和营运资本管理方面取得进展，未提供自由现金流指导，但希望扩大和加速现金转换周期 [114] - 俄罗斯业务7亿欧元减值预计不会有重大变化，可能存在与货币相关的微小差异 [115]