前不久，一位此前看具身、 AI 方向的投资人朋友向我分享了他履新的消息： 他已正式转型，开始 看新能源领域的光伏站、充电站等实体资产。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "股权很可能烟消云散，拿在手里的才是资产。" 作者丨 王满华 来源丨 投中网 AI 投资的热度尚未退潮，已经有投资人悄悄调转方向，去投实业了。 问及这一巨大转变背后原因，他留下一句意味深长的话 ："股权很可能烟消云散，拿在手里的才是资 产。" 几乎在同一时期，另一位国资背景的投资人也透露，其所在机构近两年在一级市场几乎"按兵不 动"，反而在二级市场投资了几个核电项目，恰好赶上板块行情上涨，实现了可观的账面收益。 这两个看似独立的转向，共同指向一个被传统风投长期忽视的领域：基础设施资产。而我进一步观察 发现，以新能源、数据中心为代表的实业类资产，正在成为时下私募基金的新宠。 这一趋势主要体现在两方面。 一，市场活跃，参与主体多元。除传统投资主力——央企、地方政府和产业方外，险资、私募机构纷 纷加码，鼎晖、中金、深创投等国内头部机构也相继设立基础设施基金。 二、基金规模显著攀升。黑石、 KKR 的相关基金 募资额屡创新高。 关于私募基 ...

核心观点 - 全球大型养老基金正持续增加对私募市场等另类资产的投资敞口，以寻求更高收益，这一趋势在美国市场尤为显著，并已引起监管机构对潜在风险的关注 [1][6] - 日本政府养老金投资基金首次进行自主的国内另类资产投资，标志着其投资管理策略转向更直接的控制，全球同业在另类资产配置上更为积极 [8][9] - 主要养老基金如CalPERS正推动投资管理框架的现代化改革，通过简化基准、整合ESG因素和提升透明度来优化决策流程和长期回报 [12][13] - 欧盟计划推出政策组合以消除养老金跨境投资障碍并简化规则，旨在引导家庭储蓄进入资本市场，同时考虑将加密资产等新兴领域纳入集中监管 [16] 重点关注事件总结 大型养老基金的私募市场敞口上升 - 监管与合规要求正推动大量美国退休金流入私人资产领域，仅美国前20家养老基金就持有约5000亿美元的私人市场投资 [1][6] - 美国整个退休资产规模达43.4万亿美元，其对私募市场的风险敞口持续增加，部分基金在过去十年中对非上市资产的配置增加了一倍 [6] - 美国上市公司数量从1996年到2024年减少了50%，而价值超过10亿美元的私人独角兽企业数量增加，企业更倾向于私有化 [6][7] - 金融稳定委员会等监管机构关注到超过1.7万亿美元的贷款已超出监管范围，未来几年可能增长至22万亿美元，政策制定者正努力防范相关风险 [7] GPIF首次投资日本房地产和基础设施 - 日本政府养老金投资基金首次自行投资于国内另类资产基金，总投资额500亿日元，其中400亿日元用于基础设施基金，100亿日元用于房地产投资 [8] - GPIF管理着约260万亿日元资产，其另类投资比例被限制在5%以内，但截至今年6月底，该比例仅为1.6%，远低于国外同类机构 [8][9] - 与GPIF相比，韩国国民年金公团的另类资产占比约为16%，加拿大CPP投资公司相关资产占比约56%，显示GPIF在另类投资领域相对落后 [9] - 此次投资包括向DigitalBridge集团的基础设施基金和摩根士丹利的房地产基金投资，投资期限均为10年，标志着GPIF投资自主性的提升 [9] CalPERS推出全投资组合方法（TPA） - 加州公务员退休基金（资产规模约5562亿美元）将采用全投资组合方法，以简化基准结构并提升透明度和问责制 [12] - 新方法将现有的11个资产类别基准简化为一个75/25的股票债券被动参考投资组合，并维持当前6.8%的贴现率，允许在400个基点主动风险限制内偏离 [12] - TPA转型将加强ESG整合，CalPERS已聘请两名ESG专家，新投资需依据内部ESG要求筛选，并开发劳动原则评分工具评估企业风险 [13] - 基金正在开发新的仪表板来追踪TPA模式下的投资组合结果，监控资产配置和风险利用情况，该系统将每季度向董事会报告 [13][14] 欧盟委员承诺年底前就养老金和加密货币采取行动 - 欧盟设定年底为关键期限，计划推出一揽子政策以消除跨境障碍、降低行政成本、简化规则，并推动税制改革以吸引投资 [16] - 欧盟委员会考虑授予欧洲证券与市场管理局直接监管权，并评估对中央对手方等市场基础设施的集中监管，可能将加密资产服务提供商纳入监管框架 [16] - 税收优惠工具包括开设储蓄与投资账户的扣除、投资收益免税及递延纳税制度，鼓励成员国合作避免双重征税，并推广自动化系统简化投资流程 [17] - 政策落地后可能为养老金管理方带来更低的合规成本与更高的定价灵活性，并推动家庭储蓄从银行存款转向资本市场 [17] 海外养老金融动态 - 阿布扎比投资局管理着超过1万亿美元的资产，其私募股权目标配置比例为12%-17%，该基金在过去二十多年实现了6.3%的年化回报率 [17][18] - 韩国国民年金公团收购了北欧房地产管理公司Areim的少数股权，Areim的投资组合覆盖北欧地区的轻工业、住宅、办公、零售和数据中心等领域 [20] - 美国国税局发布了SECURE 2.0法案关键规则的最终版，规定自2026年底后，高收入年长员工需将追加供款作为罗斯退休金处理，并对追加供款限额进行了调整 [21][22] - 法国兴业银行警告，荷兰养老基金延迟向新生命周期投资规则过渡可能影响欧元区债券市场，估计10年至30年期掉期曲线可能在2027年升至约75个基点 [24][25] - 多家海外养老基金上财年收益率表现强劲，例如圣马刁县雇员退休系统和爱荷华州立大学基金会收益率均达到10.6% [25] 国内养老金融和产业动态 - 国家发展改革委表示将继续支持养老托育等服务设施建设，目前全国护理型养老床位占比已提高到64.6%，3岁以下婴幼儿托位数突破570万个 [26][27] - 国内养老产业合作活跃，华为发布智能医疗场景方案，港仔机器人集团与美年健康签署超8亿元协议推动"15分钟普惠体检圈"落地 [28] - 智慧养老领域融资活跃，赋之科技完成C轮融资，其家庭陪伴机器人产品覆盖安防、宠物相伴、老人关护等需求；国家鼓励研究探索养老设施等新资产类型发行REITs [28][31] - 蚂蚁数科与商汤科技等企业合作推动AI在医疗养老领域应用，例如开发AI中医智能一体机和具备多模态感知能力的AI康养管家系统 [28][31]

文章核心观点 - 7、8月税收收入逆经济放缓趋势而显著回升，主要受价格相关税和个人所得税拉动，背后反映企业反内卷、政府反内卷及资本市场活跃三大非经济因素变化 [4][15] - 税收收入韧性或降低年内通过人大增发债务进行预算调整的迫切性，准财政工具加码的概率提升，因其具备快、准、灵的优势 [5][16][17][18] - PPI同比或已进入回升周期，有望修复税收经济剪刀差，同时政府反内卷规范税收竞争及资本市场交易活跃为税收增长提供额外支撑 [9][10][11][23][27][31] 现象：7、8月税收逆经济而上 - 7、8月多项经济数据增速放缓，但税收收入增幅均超过5%，呈现与经济走势背离的现象 [4][15] - 税收增长主要贡献来自国内增值税、企业所得税等价格相关税（7、8月分别拉动税收增速3.9、4.4个百分点）和个人所得税（7、8月分别拉动0.9、1.1个百分点） [4][15] 政策启示：准财政加码概率提升 - 税收收入有韧性使得全年一般公共预算收入缺口或不大，直接进行预算调整增发债务的急切性尚未触发 [5][16] - 准财政工具加码空间充足，今年1-8月政策性银行负债端扩张仅4745亿元，为近10年同期次低值，远低于1.2万亿元的同期均值 [5][17] - 准财政具备快（无需等待人大审议）、准（可补充基建资本金缺口）、灵（优化供需格局事半功倍）三大优势，当前或已进入落地窗口 [6][7][18][19] 成因：价格“被动压税”修复 - 我国80%税收为价格相关税，PPI同比下行期税收经济剪刀差扩大，2024年剪刀差超过7个百分点，为2003年以来最大值 [9][23] - PPI同比长期下行后的向上拐点往往伴随剪刀差修复，PPI同比或从8月开启回升周期，为税收提供独立于经济的向上动能 [9][23] 成因：政府反内卷提升实际税率 - 地方保护通过税收竞争降低企业税负导致实际税率偏低，7月政治局会议提出规范地方招商引资行为以建设全国统一大市场 [10][27] - 税收竞争指数接近过去30年最大值，湖南、山东、福建等“优惠型”省份落实统一大市场要求或较迫切 [10][27] 成因：资本市场交易活跃带动税收 - 7、8月证券业税收增长均超过70%，保险业税收增长超过10%，资本市场活跃直接带动相关行业税收及个人所得税增长 [11][31] - 个人所得税8月单月增速9.7%，1-8月增速8.9%，其中资本市场直接相关分项占比超20%，交易活跃对其提振较大 [11][31] 8月财政数据点评：收入端 - 8月公共财政收入同比2%，税收收入连续5个月正增长，增幅为3.4% [32][33] - 外贸相关税拖累加深（拖累税收增速2.7个百分点），地产相关税拖累加深（拖累1个百分点），对应卖地收入增速再次转负至-5.8% [33][34] - 制造业税收占全部税收比重超30%且增幅在5%以上，部分高端制造业如铁路、船舶等行业税收增幅在30%以上 [34] 8月财政数据点评：支出端 - 8月公共财政支出同比增幅收窄至0.8%，基建类支出持续受挤压，合计拖累支出增速2.6个百分点 [43][44] - 1-8月基建类支出增速为-6.1%（预算目标1.4%），而三项代表性民生类支出增速为6.8%（预算目标5.3%） [6][44] 8月财政数据点评：广义财政 - 8月政府性基金收入增速转负至-5.7%，主要受卖地收入增速转负（-5.8%）拖累，广义财政收入增幅收窄至0.3% [52] - 广义财政支出增幅收窄至6%，由于政府债供给高峰已过，后续支出或进入增速回落期，亟待准财政接力 [52][53]

投资策略调整 - 日本政府养老金投资基金首次自主选择国内另类资产基金进行投资 总金额500亿日元约合3.4亿美元[1] - 其中400亿日元投向基础设施基金 100亿日元投向房地产基金[1] - 该举措标志其不再依赖资产管理公司代为选择基金[1] 资产配置现状 - 管理资产规模约260万亿日元 另类投资占比限制在总资产5%以内[1] - 截至6月底另类资产实际占比仅为1.6% 仍远低于上限[1] - 此前已投资海外另类资产基金[1] 行业比较分析 - 韩国国民年金公团另类资产占比达16% 投资组合规模9200亿美元[4] - 加拿大退休基金CPP Investments约56%资产投向基础设施 房地产 信贷和私募股权[4] - 加州教师退休基金私募股权和房地产投资分别占15%和13% 不含基础设施[4] 具体投资操作 - 向DigitalBridge Group Inc设立的基础设施基金投资400亿日元 目标资产包括数据中心[4] - 向摩根士丹利发起的房地产基金投资100亿日元[4] - 两只基金投资期限均为10年[4] 战略意义 - 自主选择基金增强对投资的监督能力[4] - 需避免通过巨额交易扭曲市场价格或私人投资行为[4] - 有望为日本国内市场扩容提供助力[4] 组织架构调整 - 已成立新团队专门对比另类资产与上市资产的风险与超额回报[5] - 摩根士丹利房地产基金是首次自主选择专注于国内另类资产的基金[5]

政策性开发性金融工具规模与投向 - 人民银行支持国家开发银行和农业发展银行分别设立金融工具，总规模达3000亿元，用于补充重大项目资本金（不超过50%）或为专项债项目资本金搭桥 [2] - 金融工具重点投向三类项目：中央财经委员会明确的五大基础设施领域（交通水利能源网络型、信息科技物流产业升级、城市地下管廊、农业农村高标准农田、国家安全基础设施）、重大科技创新领域及其他专项债投资项目 [2] - 国家开发银行和农业发展银行于2022年7月下旬成立基础设施基金有限公司并完成首批资本金投放 [2] 金融工具杠杆效应与配套融资规模 - 3000亿元金融工具预计撬动超1万亿元配套融资，最高可达1.5万亿元，发挥商业银行资金在稳定经济中的杠杆作用 [3] - 基于重大项目资本金比例普遍20%（最低15%）及金融工具不超过资本金50%的规则，推算最高带动1.5万亿配套融资 [3] - 商业银行需及时调配信贷资源，通过审贷流程弹性化、贷款利率优惠等措施确保配套资金足额投放 [5] 商业银行配套融资实践与政策支持 - 农业银行于2022年7月31日在国开基础设施基金1.38亿元资本金到位后，第一时间投放苏台高速项目1.32亿元贷款，完成全国商业银行首笔基础设施基金配套融资 [4] - 农业银行为政策性银行基金支持项目匹配专项信贷政策，提供定价优惠，并通过绿色通道、联合会商机制提高审批效率 [5] - 部分商业银行主动对接国家发展改革委和政策性银行，推进项目早介入、早谋划、早见效 [6] 金融工具对基建投资与经济增长的意义 - 政策性开发性金融工具释放加大基建投资稳定经济增长的信号，解决项目资本金短缺问题 [2] - 金融工具通过促进投资增长和项目推进，推动商业银行等金融机构进行融资，发挥稳定经济大盘的杠杆作用 [3] - 基础设施基金作为逆周期调控工具，在下半年及时发力推动宏观经济回归合理区间 [5]

房地产政策与市场环境 - 2023年房地产政策转向全面宽松 2024年中央和地方累计出台楼市相关政策超760项 力度和频次均超过2023年 [1] - 2024年首次明确提出要促进房地产市场止跌回稳 严控增量 优化存量 提高质量 [1] 不动产基金行业概况 - 截至2025年6月 中国人民币不动产基金市场共有房地产基金877只 基础设施基金1587只 已上市REITs基金66只 不动产类基金总规模约为1.8万亿 占到基金业协会已备案私募基金总规模的9% [1] - 2025年不动产基金行业迎来重要转折 自2020年起的连续下滑态势得以扭转 基金数量与规模同步呈现增长态势 [1] 私募房地产基金 - 截至2025年6月 仍在存续的私募房地产基金共计877只 主要集中设立于2016年及其前后 其中2016年设立且仍在运行的基金达348只 占当前存量的近四成 [3] - 住宅类基金数量最多 为622只 占比约71% 办公类基金为160只 占比约18% 商业类基金67只 占比约7.6% [3] 私募基础设施基金 - 截至2025年6月 共有1587只基础设施基金仍处于存续状态 主要集中在2016年至2023年期间设立 占总量的九成以上 [4] - 能源类基金数量最多 为813只 占总量约51% 基础设施建设类基金685只 占比约43% 仓储物流基金76只 占比约5% [4] 不动产投资信托基金(REITs) - 截至2025年6月 公募REITs累计发行产品66只 募集规模接近1800亿元 二级市场总市值超过2000亿元 [7] - 2024年全年一级市场新增首发项目共29只 募集规模约655亿元 2025年1-5月共发行8只REITs产品 募集规模约134亿元 [7] - 单只产品平均规模从2021年到2023年平均单只规模33亿元左右 到2025年5月平均规模下降到16.82亿元 [7] 行业趋势与特点 - 能源领域已成为基础设施基金投资的主力方向 反映出国家对清洁能源发展 碳中和目标的高度重视和政策支持 [6] - 不动产基金行业呈现资产类型多元化 从单一的机会型住宅开发模式 向核心型基础设施建设 价值增值型商业地产 不动产REITs等模式发展 [9] - 市场参与方的专业化水平大大提升 非专业机构大量退出 留存的市场机构具备更强的专业能力和抗风险能力 [9] - 资金来源的机构化特征显著强化 主流资金由专业的机构投资人主导 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [6] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后息税折旧摊销前利润增长26%，调整后净收入同比增长30% [10] - 截至季度末，毛未实现附带权益增至8.65亿美元，高于上季度的8.36亿美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [26] - 第一季度费用相关收益增长22%，费用相关利润率为44%，实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，比前一只基金大近50% [7] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，策略募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [7][8] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略复合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超运行率绩效假设 [11] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近四分之一资产管理规模来自亚太地区客户，过去两年仅从亚洲就募资超30亿美元 [20] - 过去十二个月美洲地区募资占比从65%降至约58% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [13] - 合资企业Grove Lane旨在拓展美国独立投资顾问和经纪交易商市场，补充现有个人投资者分销版图 [18] - 日本战略合作伙伴关系目标是到2030年2月前额外募资至少15亿美元，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但对另类投资尤其是私募市场的需求依然强劲，预计2025年募资将超2024年的71亿美元 [9] - 贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，但目前未影响募资，预计2025年绝对回报策略管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入将增长5% - 8% [13][14][15] - 有信心到2028年底将费用相关收益从2023年水平翻倍 [15] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的季度股息，截至周一股息收益率为3.5%，有未来股息增长空间 [27] - 继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日计划剩余6300万美元用于管理摊薄 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 特定季度募资中直接进入已付费资产管理规模与未付费资产管理规模的比例、未付费资产管理规模的部署情况会影响收入实现时间 [29] - 对实现费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足 [30] 问题2: 过去十二个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 全球需求强劲，难以预测短期国内外募资占比变化 [35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有潜力，日本合资企业就与此相关 [37] 问题3: 关于Sumitomo Trust合作的最大机会及是否有增加持股的机会 - 合作潜力大于既定数字，目标是超越该数字，目前没有关于增加持股的对话和计划，这只是加强关系的投资 [45][46] 问题4: 公司对部署持谨慎态度与强大的独立管理账户增长及同行加速部署的矛盾原因 - 关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，但业务结构无实质性变化，资金等待部署，希望夏季后期可见性改善 [49][50][52] 问题5: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务是否是机会 - 捐赠基金减少私募市场承诺对公司影响小，因这部分资产管理规模占比小 [56] - 二次销售活动可能增加，公司二次业务可利用此机会部署资金，绝对回报策略业务可利用捐赠基金向更具流动性的另类投资转移的机会 [57] 问题6: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 未付费资产管理规模增长但费用尚未开始支付，随着时间推移会体现 [60] - 专业基金多为直接导向策略，独立账户投资策略组合更广泛，且独立账户有规模折扣 [61][62] - 预计两类业务平均费率稳定，未来私募市场专业基金管理费会增加 [63] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的理由及初期重点，考虑到当前市场环境 - 个人投资者对另类投资配置不足，该机会将持续增长，公司会谨慎对待业务增长 [66] - 合资结构能吸引优秀人才，公司可在未来业务成熟时收购合作方权益 [67][68] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模、转化为付费资产管理规模的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入 [73] - 投资者希望在私募市场分配不强时从更具流动性的投资组合中获取回报，且该业务在市场波动时有保护资本和盈利的能力 [74] - 该业务主要按承诺付费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生 [76] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否会抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易稀释约2%，截至5月1日，限制性股票单位归属和Sumitomo发行导致的稀释相对较小 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国私募股权市场在估值回调、地缘政治震荡与IPO退出低迷的环境中经历调整和转型，进入全新市场周期，从业者以务实韧性应对挑战，重写游戏规则 [6][12] - 募资环境严峻，国资及政府引导基金成主要资金来源，中东主权财富基金增加在华投资；投资总量小幅萎缩，资本向政策支持行业聚集；退出渠道多元化，IPO退出收窄，并购退出受政策利好有望完善 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国私募股权市场概览 - 行业从业者在逆风环境中以务实韧性前行，投资氛围在谨慎与坚定间平衡，有限合伙人投资更具选择性，战略性资本涌入“国家战略优先级”赛道，普通合伙人调整策略适应新形势 [6] - 募资环境严峻，新备案基金数量和规模大幅下降，人民币投资者尤其是国资背景基金管理人和政府引导基金成主要资金来源，弥补外资撤离空缺 [7] - 国内市场下行，但部分高科技行业企业融资活跃，市场化专业投资机构探索全球扩张对冲风险 [8] - IPO市场低迷，传统退出渠道收紧，市场对并购等其他退出渠道需求增强，政府出台利好政策支持并购整合，并购市场有望迎来机遇 [10] - 中国并购交易潜在标的数量提升，是政策、经济及市场因素共振结果，反映产业调整与资本策略转型趋势 [11] 市场洞察 2024年中国PE/VC市场募资情况 - 募资形势严峻，总量明显下降，新备案基金数量4143支，同比降44%，规模2690亿元，同比降30%；存续基金数量增加，规模基本持平，管理人数量减少，市场进入高质量发展阶段，资本向头部汇集 [14] - 完成募集基金数量和规模同比下降，99%为人民币基金，外资基金投资者态度更谨慎，部分减少在华长期布局 [20] - 国资及政府引导基金LP成主要资金来源，出资笔数和金额增长，资金集中度上升，还与美元基金GP开展合作，国资背景GP在募资规模上占优势 [24][25] - 中东主权财富基金增加在华业务和投资活动，改变投资策略，由被动投资转为主动出击，带动被投企业拓展业务 [31] 2024年中国PE/VC市场投资情况 - 投资总量小幅萎缩，VC交易保持活跃，近四年交易数量占比超76%，交易金额占比超五成，大额交易多有产业资本参与 [36] - 投资机构对高风险行业兴趣降低，资本向政策支持行业聚集，半导体行业获投超1300亿元，先进制造领域交易数量和金额显著增长 [41] - 国际资本投资低迷，人民币交易占94%，国资背景投资机构交易金额占比超五成，市场形成国资主导、资金涌向政策导向行业的新格局 [42] 2024年中国PE/VC市场退出情况 - 股权投资机构探索多元化退出渠道，2024年376支私募基金并购退出，数量增23%，回笼金额降9%；退出案例同比降6.3%，IPO退出案例数量占比降至36%，其他退出渠道拓宽 [49] - 2024年227家中国企业上市，A股IPO企业数量大幅下滑68%，港股相对稳定，美股增长76.5%；全球市场IPO募资额降63%，A股单均募资额降41%，港股涨83%，美股以微型IPO为主 [54] - 2024年具PE/VC背景上市中企133家，较2023年降51%，PE/VC渗透率降至58.6%，但各主要板块渗透率多有提升，PE/VC仍是初创企业重要扶持力量 [55] - 具PE/VC背景上市中企集中在电子信息、先进制造等行业，各市场对拟上市中企行业偏好不同 [56] - 2024年系列并购利好政策出台，多地国有资本及政府引导基金成立并购基金，有望完善并购退出渠道，形成资金良性循环 [57] 附录 - 列出2024年中国私募股权市场新募集人民币基金和外币基金信息，包括基金名称、管理人、类型、规模和简介 [62][63] - 列出2024年中国私募股权十大投资交易和十大退出交易信息，包括目标公司、交易日期、类型、投资方、行业和规模 [64][65] 德勤方法 - 私募股权投资领域不透明，建立单一可信数据源有挑战，《德勤亚太私募股权年鉴——中国市场聚焦》克服数据难题，对市场深入分析，聚焦大中华地区私募股权和风险投资基金交易及退出活动 [66] 德勤中国私募股权行业服务组 - 介绍德勤中国私募股权行业服务组主管合伙人陈康勤信息 [68]