近日，上海证券交易所（以下简称"上交所"）发布2024年度债券交易排名，中国外贸信托再传捷报：继 2022年、2023年成功上榜后，2024年凭借卓越实力，一举斩获"债券市场交易百强""债券市场交易（信 托）分类十强"双重殊荣，达成连续三年入选榜单的傲人成绩。这一成绩既是上交所与社会各界对中国 外贸信托在债券市场稳健前行的权威见证，更是对公司践行金融为民、服务实体经济、深度赋能债券市 场高质量发展的充分认可和高度褒奖。 2024年全年，中国外贸信托在上交所债券交易量实现近8200亿元。截至2025年一季度，中国外贸信托持 有上交所发行债券约6400亿元，债券交易和新债申购规模在信托公司中均位居前列。此外，中国外贸信 托还积极参与交易所债券市场建设，广泛涉足可转债、资产支持证券、基础设施基金（REITs）等创新 品种的投资，尽己所能在推动经济社会可持续发展的业务领域中积极参与，为资本市场稳定健康发展做 出贡献。 未来，中国外贸信托将继续以专业深耕为笔、以金融创新为墨，在服务国家战略、畅通实体经济血脉、 激活资本市场活力的征程中书写新篇章。中国外贸信托将依托全流程服务体系的深厚积淀，持续深化债 券市场参与广度与深 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [6] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后息税折旧摊销前利润增长26%，调整后净收入同比增长30% [10] - 截至季度末，毛未实现附带权益增至8.65亿美元，高于上季度的8.36亿美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [26] - 第一季度费用相关收益增长22%，费用相关利润率为44%，实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，比前一只基金大近50% [7] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，策略募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF three最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [7][8] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，过去两年多策略复合年化毛回报率达10.6%，跑赢行业基准并超运行率绩效假设 [11] - 自2024年初以来，绝对回报策略募资16亿美元，后期业务管道比过去几年任何时候都强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 近四分之一资产管理规模来自亚太地区客户，过去两年仅从亚洲就募资超30亿美元 [20] - 过去十二个月美洲地区募资占比从65%降至约58% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，是专注个人投资者的分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [13] - 合资企业Grove Lane旨在拓展美国独立投资顾问和经纪交易商市场，补充现有个人投资者分销版图 [18] - 日本战略合作伙伴关系目标是到2030年2月前额外募资至少15亿美元，主要来自私募市场策略 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动，但对另类投资尤其是私募市场的需求依然强劲，预计2025年募资将超2024年的71亿美元 [9] - 贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，但目前未影响募资，预计2025年绝对回报策略管理费与2024年大致相同，全年私募市场费用相关收入将增长5% - 8% [13][14][15] - 有信心到2028年底将费用相关收益从2023年水平翻倍 [15] 其他重要信息 - 公司维持每股0.11美元的季度股息，截至周一股息收益率为3.5%，有未来股息增长空间 [27] - 继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日计划剩余6300万美元用于管理摊薄 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年私募市场管理费预期增长5% - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 特定季度募资中直接进入已付费资产管理规模与未付费资产管理规模的比例、未付费资产管理规模的部署情况会影响收入实现时间 [29] - 对实现费用相关收益目标有信心，本季度和过去十二个月募资情况良好，业务管道充足 [30] 问题2: 过去十二个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 全球需求强劲，难以预测短期国内外募资占比变化 [35] - 个人投资者渠道是巨大机会，在美国和国际市场都有潜力，日本合资企业就与此相关 [37] 问题3: 关于Sumitomo Trust合作的最大机会及是否有增加持股的机会 - 合作潜力大于既定数字，目标是超越该数字，目前没有关于增加持股的对话和计划，这只是加强关系的投资 [45][46] 问题4: 公司对部署持谨慎态度与强大的独立管理账户增长及同行加速部署的矛盾原因 - 关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，但业务结构无实质性变化，资金等待部署，希望夏季后期可见性改善 [49][50][52] 问题5: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务是否是机会 - 捐赠基金减少私募市场承诺对公司影响小，因这部分资产管理规模占比小 [56] - 二次销售活动可能增加，公司二次业务可利用此机会部署资金，绝对回报策略业务可利用捐赠基金向更具流动性的另类投资转移的机会 [57] 问题6: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 未付费资产管理规模增长但费用尚未开始支付，随着时间推移会体现 [60] - 专业基金多为直接导向策略，独立账户投资策略组合更广泛，且独立账户有规模折扣 [61][62] - 预计两类业务平均费率稳定，未来私募市场专业基金管理费会增加 [63] 问题7: Grove Lane合资企业采用合资结构的理由及初期重点，考虑到当前市场环境 - 个人投资者对另类投资配置不足，该机会将持续增长，公司会谨慎对待业务增长 [66] - 合资结构能吸引优秀人才，公司可在未来业务成熟时收购合作方权益 [67][68] 问题8: 绝对回报策略业务管道规模、转化为付费资产管理规模的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入 [73] - 投资者希望在私募市场分配不强时从更具流动性的投资组合中获取回报，且该业务在市场波动时有保护资本和盈利的能力 [74] - 该业务主要按承诺付费，费用相关收入在执行独立管理账户或基金销售时立即产生 [76] 问题9: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否会抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易稀释约2%，截至5月1日，限制性股票单位归属和Sumitomo发行导致的稀释相对较小 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度募资总额达29亿美元，为超两年内季度募资最高水平，也是公开报告以来第二高 [5] - 第一季度私募市场管理费同比增长20%，费用相关收入同比增长12%，费用相关收益同比增长22%，调整后EBITDA增长26%，调整后净收入同比增长30% [8] - 截至季度末，公司毛未实现附带权益增至8.65亿美元，较上季度的8.36亿美元有所增加，公司附带权益份额增长12.5%至4.15亿美元 [10][24] - 第一季度实现激励费1500万美元，其中年度绩效费400万美元，附带权益1100万美元，运行率年度绩效费为3100万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 约一半募资用于基础设施，第二只基础设施优势基金IAF 2最终募资近5亿美元，基金规模达13亿美元，较前一只基金大近50% [6] 私募股权业务 - 私募股权是第一季度募资第二大贡献者，募资超7.2亿美元，私募股权联合投资基金GCF 3最终募资使基金规模达约6.15亿美元，私募股权联合投资总资产管理规模达96亿美元 [6] 绝对回报策略业务 - 第一季度表现相对平稳，自2024年以来已募资16亿美元，后期募资管道比过去几年任何时候都强 [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度公司美洲地区募资占比从几个季度前的65%降至约58%，长期来看，公司AUM约60 - 65%来自美洲，其余来自其他地区 [31][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度宣布两项战略举措，一是名为Grove Lane的合资企业，专注个人投资者分销平台；二是与日本的战略合作伙伴关系 [11] - 公司利用核心优势，即跨全系列另类投资的开放式架构投资和以客户为中心的定制投资解决方案开发方法，认为这两项举措经过适当的发展期后，将对收入和利润做出重大贡献 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度表现出色，但贸易和税收政策的不确定性可能使部署和交易水平低迷，具有挑战性的股票市场使绝对回报策略业务今年难以达到去年的回报水平，行业和公司的激励费水平不太可能达到去年水平 [11][12] - 目前关税和税收不确定性未影响募资，政策不确定性对费用相关收入和收益的影响仅限于绝对回报策略业务因市场环境艰难而损失的复利以及私募市场干粉部署的放缓 [12] - 公司预计2025年私募市场费用相关收入（包括追补费用）较2024年增长5 - 8%，有信心在2028年底前将费用相关收益从2023年水平翻倍 [13] 其他重要信息 - 公司资产规模增长，管理资产增至820亿美元，付费资产管理规模增至660亿美元，已签约但尚未付费的资产管理规模同比增长16%至82亿美元 [21] - 公司保持健康的季度股息，每股0.11美元，截至周一，股息收益率为3.5%，随着盈利的积极势头，未来有股息增长空间 [24][25] - 公司继续根据回购授权计划回购股份，截至5月1日，计划中剩余6300万美元用于管理摊薄 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年私募市场管理费预期增长5 - 8%的驱动因素及长期回到10%以上水平的关键因素 - 短期内，特定季度募资资金进入付费资产管理规模（FPAM）与已签约但尚未付费资产管理规模（CNYFPAM）的比例、CNYFPAM的部署情况会影响收入实现时间；长期来看，公司有信心实现费用相关收益目标 [27] 问题: 过去12个月国际募资占比变化及未来趋势和最大机会 - 难以预测季度间美洲和国际募资占比变化，全球需求强劲；个人投资者机会巨大，在美国和国际市场都是重要机遇，公司正有计划地追求这一机会 [32][34] 问题: 对Summa Trust合作的看法及是否有增加其持股的计划 - 合作潜力大于声明的资本募集规模，目前没有增加持股的对话和计划，此次投资是为加强关系并表明构建合作的决心 [43][44] 问题: 公司对部署持谨慎态度与SMA业务部署优势的矛盾原因 - 并非业务结构发生实质性变化，而是关税和税收政策的不确定性使投资委员会决策的可见性降低，影响短期部署，但所有资金都在等待部署并产生费用，公司希望夏季后期可见性改善 [47][48] 问题: 捐赠基金减少私募股权头寸对公司私募市场业务的机会 - 公司受捐赠基金私募市场承诺撤回的影响较小；可能会出现更多二次销售活动，公司会在二次业务中寻找部署资本的机会，也可能会有向流动性更强的另类投资转移的趋势，这是公司擅长的领域 [53][55] 问题: 专业基金费用增长强劲但独立账户费用持平的原因及未来展望 - 独立账户费用未增长是因为部分资金进入CNYFPAM，费用尚未开始支付；专业基金多为直接导向型策略，费用较高且波动较大；独立账户包含更广泛的配置策略和直接导向型策略；未来预计两类业务的平均费率稳定，专业基金的管理费将随着规模增长而增加 [57][58][60] 问题: Grove Lane合资企业的结构原理及初期重点，以及在当前市场环境下的机会 - 尽管市场存在不确定性，但个人投资者对另类投资的配置严重不足，该市场仍有增长机会；合资企业结构能吸引优秀人才，公司可在其成熟后收购，激励团队在发展期取得更好成果 [63][64][65] 问题: 绝对回报策略业务的募资管道规模、转化为付费AUM的时间及资金来源 - 去年绝对回报策略业务募资超12亿美元，预计第二季度有适度净流入；该业务主要按承诺金额收费，费用相关收入在执行SMA或基金销售时立即产生，且有复利效应 [70][73][75] 问题: 考虑Sumitomo Trust交易和回购后的股份数量及是否用于抵消基于股票的薪酬 - Sumitomo交易带来约2%的摊薄，截至5月1日，RSU归属和Sumitomo发行导致的摊薄相对较小 [77]

绿色金融整体发展 - 绿色金融成为推动经济绿色转型的关键引擎，重塑金融行业格局 [1] - 公司深度融入绿色金融浪潮，开展全方位创新实践，为保险行业绿色转型提供范本 [1] - 公司为"双碳"目标实现注入动能，交出高质量绿色金融生态答卷 [1] 绿色投资 - 2024年公司绿色金融新投项目总金额达47.1亿元，同比增长90% [2] - 投资绿色金融债权类项目余额累计42.52亿元，其中2024年新增17.14亿元 [2] - 公司锚定清洁能源赛道，以光伏为核心发力点，设立12亿元新能源基础设施基金，落地保险业首单工商业分布式光伏项目，首期交割规模超500兆瓦，覆盖18个省份，服务200余家工业客户 [3] - 公司与越秀资本、老窖资本联合设立20亿元越秀光惠基金，专注农村户用分布式光伏，锁定14个省市自治区近2.5吉瓦电站，预计年发电28亿千瓦时，减排二氧化碳220万吨 [3] 绿色保险 - 2024年公司绿色保险金额达7337.7亿元，赔付件数13.7万件，赔款支出4.3亿元，服务企业8564家，分别同比增长225.7%、169.1%、91.5%和37% [4] - 在清洁能源领域，为风电制造企业提供约1亿元风险保障，为77家售电公司提供超5亿元电力交易履约保证保险 [4] - 在绿色交通领域，承保新能源车辆14.7万辆（同比+79%），赔款支出3.9亿元（同比+115%），开发充电桩安全责任保险新产品 [5] - 在绿色农业领域，推出2款高标准农田保险、10款无害化处理联动养殖保险、5款森林保险及2款农业气象指数保险 [5] - 在环保安全领域，环境污染责任险和安全生产责任险保单合计10475笔，提供701亿元保额 [5] 绿色运营 - 公司通过节能减排专项改造、制定节能方案及量化管理，每年节约用电成效显著 [6] - 倡导集约办公，盘活闲置资源，提高空间利用率，推动数字化办公减少纸质文件使用 [7] - 优先采购环保产品，通过比价招标控制成本，鼓励员工提出节约建议推动绿色采购发展 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国私募股权市场在估值回调、地缘政治震荡与IPO退出低迷的环境中经历调整和转型，进入全新市场周期，从业者以务实韧性应对挑战，重写游戏规则 [6][12] - 募资环境严峻，国资及政府引导基金成主要资金来源，中东主权财富基金增加在华投资；投资总量小幅萎缩，资本向政策支持行业聚集；退出渠道多元化，IPO退出收窄，并购退出受政策利好有望完善 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国私募股权市场概览 - 行业从业者在逆风环境中以务实韧性前行，投资氛围在谨慎与坚定间平衡，有限合伙人投资更具选择性，战略性资本涌入“国家战略优先级”赛道，普通合伙人调整策略适应新形势 [6] - 募资环境严峻，新备案基金数量和规模大幅下降，人民币投资者尤其是国资背景基金管理人和政府引导基金成主要资金来源，弥补外资撤离空缺 [7] - 国内市场下行，但部分高科技行业企业融资活跃，市场化专业投资机构探索全球扩张对冲风险 [8] - IPO市场低迷，传统退出渠道收紧，市场对并购等其他退出渠道需求增强，政府出台利好政策支持并购整合，并购市场有望迎来机遇 [10] - 中国并购交易潜在标的数量提升，是政策、经济及市场因素共振结果，反映产业调整与资本策略转型趋势 [11] 市场洞察 2024年中国PE/VC市场募资情况 - 募资形势严峻，总量明显下降，新备案基金数量4143支，同比降44%，规模2690亿元，同比降30%；存续基金数量增加，规模基本持平，管理人数量减少，市场进入高质量发展阶段，资本向头部汇集 [14] - 完成募集基金数量和规模同比下降，99%为人民币基金，外资基金投资者态度更谨慎，部分减少在华长期布局 [20] - 国资及政府引导基金LP成主要资金来源，出资笔数和金额增长，资金集中度上升，还与美元基金GP开展合作，国资背景GP在募资规模上占优势 [24][25] - 中东主权财富基金增加在华业务和投资活动，改变投资策略，由被动投资转为主动出击，带动被投企业拓展业务 [31] 2024年中国PE/VC市场投资情况 - 投资总量小幅萎缩，VC交易保持活跃，近四年交易数量占比超76%，交易金额占比超五成，大额交易多有产业资本参与 [36] - 投资机构对高风险行业兴趣降低，资本向政策支持行业聚集，半导体行业获投超1300亿元，先进制造领域交易数量和金额显著增长 [41] - 国际资本投资低迷，人民币交易占94%，国资背景投资机构交易金额占比超五成，市场形成国资主导、资金涌向政策导向行业的新格局 [42] 2024年中国PE/VC市场退出情况 - 股权投资机构探索多元化退出渠道，2024年376支私募基金并购退出，数量增23%，回笼金额降9%；退出案例同比降6.3%，IPO退出案例数量占比降至36%，其他退出渠道拓宽 [49] - 2024年227家中国企业上市，A股IPO企业数量大幅下滑68%，港股相对稳定，美股增长76.5%；全球市场IPO募资额降63%，A股单均募资额降41%，港股涨83%，美股以微型IPO为主 [54] - 2024年具PE/VC背景上市中企133家，较2023年降51%，PE/VC渗透率降至58.6%，但各主要板块渗透率多有提升，PE/VC仍是初创企业重要扶持力量 [55] - 具PE/VC背景上市中企集中在电子信息、先进制造等行业，各市场对拟上市中企行业偏好不同 [56] - 2024年系列并购利好政策出台，多地国有资本及政府引导基金成立并购基金，有望完善并购退出渠道，形成资金良性循环 [57] 附录 - 列出2024年中国私募股权市场新募集人民币基金和外币基金信息，包括基金名称、管理人、类型、规模和简介 [62][63] - 列出2024年中国私募股权十大投资交易和十大退出交易信息，包括目标公司、交易日期、类型、投资方、行业和规模 [64][65] 德勤方法 - 私募股权投资领域不透明，建立单一可信数据源有挑战，《德勤亚太私募股权年鉴——中国市场聚焦》克服数据难题，对市场深入分析，聚焦大中华地区私募股权和风险投资基金交易及退出活动 [66] 德勤中国私募股权行业服务组 - 介绍德勤中国私募股权行业服务组主管合伙人陈康勤信息 [68]