报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 1月公司总批发销量环比增长再创新高，新能源批发总销量同比和环比均增长，表现亮眼，2025年目标销量为271万辆，新能源汽车销量目标为150万辆，多品牌发力向上 [2] - GEA架构首款插混产品星舰7交付上量，后续还有多款银河系列混动产品，新能源业务将步入盈利正循环 [2] - 吉利增持极氪、控股领克，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] 事件概述 - 公司1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%，新能源销量121,071辆，同比+83.9%，环比+8.9%，渗透率45.4% [1] - 分品牌看，吉利品牌1月销量22.5万辆（银河93,545辆（含几何）），极氪1月销量11,942辆，领克1月销量30,077辆 [1] 销量目标 - 公司2025年目标销量为271万辆，预计同比增长约25%，其中吉利品牌200万辆、极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆 [2] - 新能源汽车销量目标为150万辆，预计同比增长约69% [2] 产品情况 - 2024年12月银河星舰7/星愿/E5销量分别2.0、2.3、2.2万辆，星舰7上市不到两个月累计交付量破3万 [2] - 1月，银河L6 EM - i开启预售，价格8.98 - 11.68万元，后续还有多款银河系列混动产品 [2] 股权调整 - 2024年11月14日，吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪持股比例从51.5%增至约62.8%，持有领克权益从50%上升到81% [3] 盈利预测与财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|179,204|224,783|289,688|338,828| |增长率(%)|21.1|25.4|28.9|17.0| |净利润（百万元）|5,308|16,419|14,101|17,448| |增长率(%)|0.9|209.3|-14.1|23.7| |EPS（元）|0.53|1.63|1.40|1.73| |P/E|25|8|9|8| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.2|[5][17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 16.20 元人民币，17.60 元港币 [2] 报告的核心观点 - 新车周期促进 2024 年销量大幅增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2024 - 2026 年预测营业收入分别为 224,632 百万、269,476 百万、316,008 百万，同比增长 25.4%、20.0%、17.3% [4] - 2024 - 2026 年预测营业利润分别为 13,751 百万、10,272 百万、12,142 百万，同比增长 261.3%、 - 25.3%、18.2% [4] - 2024 - 2026 年预测归属母公司净利润分别为 14,442 百万、10,884 百万、12,948 百万，同比增长 172.1%、 - 24.6%、19.0% [4] - 2024 - 2026 年预测每股收益分别为 1.43 元、1.08 元、1.29 元 [4] - 2024 - 2026 年预测毛利率均为 15.6% [4] - 2024 - 2026 年预测净利率分别为 6.4%、4.0%、4.1% [4] - 2024 - 2026 年预测净资产收益率分别为 15.5%、10.5%、11.2% [4] - 2024 - 2026 年预测市盈率分别为 8.7 倍、11.5 倍、9.7 倍 [4] - 2024 - 2026 年预测市净率分别为 1.4 倍、1.2 倍、1.1 倍 [4] 销量情况 - 2024 年 12 月吉利汽车总销量 21.01 万辆，同比增长 43.3%，环比减少 16.0%；新能源汽车销量 11.12 万辆，同比增长 93.1%，环比减少 9.2%；出口 2.45 万辆，同比增长 20.9%，环比减少 25.3% [7] - 2024 年吉利品牌全年累计销量 166.90 万辆，同比增长 27.4%；吉利银河全年累计销售 49.40 万辆，同比增长约 80%；吉利中国星·高端系列累计销售 44.80 万辆 [7] - 2024 年极氪品牌全年累计销量 22.21 万辆，同比增长 87.2%；极氪 7X 发布 75 天交付超 3 万辆 [7] - 2024 年领克品牌全年累计销量 28.54 万辆，同比增长 29.6% [7] - 2024 年吉利海外销量合计 40.39 万辆，同比增长 53.3% [7] 新车计划 - 2025 年吉利乘用车销量目标 271 万辆，新能源销量目标 150 万辆；吉利品牌推 2 款全新燃油换代产品；吉利银河挑战 100 万辆销量目标，推 5 款全新新能源产品；极氪销量目标 32 万辆，预计推 3 款新车 [7] - 2025 年领克以插电混动为主，预计推 3 款全新车型，销量目标 39 万辆 [7] 可比公司估值比较 - 可比公司 2025 年 PE 平均估值 15.14 倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 1月公司总批发销量环比增长再创新高，新能源批发总销量同比和环比均有增长，表现亮眼；2025年目标销量为271万辆，新能源汽车销量目标为150万辆，多品牌发力向上 [2] - GEA架构首款插混产品星舰7交付上量，后续还有多款银河系列混动产品，新能源业务有望步入盈利正循环 [2] - 吉利增持极氪、控股领克，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] - 预计2024 - 2026年收入2,247.8/2,896.9/3,388.3亿元，归母净利164.2/141.0/174.5亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 1月批发总销量26.7万辆，同比+24.9%，环比+27.0%；新能源销量121,071辆，同比+83.9%，环比+8.9%，渗透率45.4% [1] - 分品牌看，吉利品牌1月销量22.5万辆（银河93,545辆（含几何））；极氪1月销量11,942辆；领克1月销量30,077辆 [1] 销量目标 - 2025年目标销量为271万辆，预计同比增长约25%，其中吉利品牌200万辆、极氪品牌32万辆、领克品牌39万辆 [2] - 新能源汽车销量目标为150万辆，预计同比增长约69% [2] 产品情况 - 2024年12月银河星舰7/星愿/E5销量分别2.0、2.3、2.2万辆，星舰7上市不到两个月累计交付量破3万 [2] - 1月，银河L6 EM - i开启预售，8.98 - 11.68万元，后续还有多款银河系列混动产品 [2] 股权调整 - 2024年11月14日，吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，交易后吉利汽车对极氪的持股比例将从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益从50%上升到81% [3] 盈利预测与财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|179,204|224,783|289,688|338,828| |增长率(%)|21.1|25.4|28.9|17.0| |净利润（百万元）|5,308|16,419|14,101|17,448| |增长率(%)|0.9|209.3|-14.1|23.7| |EPS（元）|0.53|1.63|1.40|1.73| |P/E|25|8|9|8| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.2| [5][17]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前价格为14.22港元 对应2025年PE为9倍 [4][6] 核心观点 - 公司新能源品牌势能向上 龙二地位明确 多品牌发力向上 [2] - 主品牌新能源盈利拐点已现 燃油车出海增长贡献盈利 [3] - 预计2024-2026年收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 归母净利90.2/141.0/174.5亿元 [4] 组织变革与资源整合 - 吉利控股集团发布台州宣言 宣布五大战略举措 聚焦资源整合 [1] - 股权整合：极氪将持有领克51%股权 公司对极氪持股比例增至62.8% 对领克持股比例增至81% [1] - 集中采购：中央采购部门统一管理所有品牌采购和成本控制 [1] - 平台整合：银河专注GEA架构 领克采用CMA/SPA架构 极氪专注浩瀚架构+超级电混平台 [1] 新能源品牌布局 - 银河品牌：精准定位主流消费群体 短期GEA架构新车逐步上量 搭载雷神EM-i的首款A级电混星舰7于2024年12月上市 [2] - 极氪品牌：定位科技豪华 7X成功证明其主流市场竞争能力 后续专注中型纯电、中大型混动市场 [2] - 领克品牌：专注小型纯电、中型混动产品 利用沃尔沃资源加速开拓欧洲市场 [2] 盈利分析 - 新能源：GEA架构采用十一合一电驱+自制神盾短刀电池降低成本 极氪2024Q3实现港股报表首次盈利 [3] - 燃油车：国内市场通过供应商降本和产品数量缩减 海外市场通过新区域拓展+新能源车型导入驱动销量增长 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为2247.8/2896.9/3388.3亿元 同比增长25.4%/28.9%/17.0% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为90.2/141.0/174.5亿元 同比增长209.3%/-14.1%/23.7% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.93/1.40/1.73元 [5] 新能源品牌势能 - 公司新能源销量占比超40% 极氪+领克+银河布局清晰 [35] - 银河品牌：GEA架构+单档混动降本 加速发力主流市场 [42] - 极氪品牌：与领克股权优化整合 定位科技豪华 [63] 智能化与出海 - 智能驾驶：极氪自研智驾 吉利积极与供应商合作 [47] - 出海：借助集团资源 因地制宜发展出海 [40]

行业与公司 - 行业：传统车企，特别是大六座SUV市场[1] - 公司：领克（吉利旗下品牌）[1] 核心观点与论据 1. **产品定位与竞争力** - 领克900定位为大六座SUV，车长5.24米，轴距3.16米，属于自主品牌中的第一梯队[2] - 该产品被认为是传统车企中近年来最具代表性的产品，产品力强，创新多[1] 2. **产品亮点** - **内部空间**：采用SPA架构，第二排和第三排座椅可前后移动，第三排可滑动125毫米，第二排移动范围达550毫米[3][4] - **座椅设计**：第二排座椅可180度旋转，与第三排形成对坐，行业内首次应用于SUV[5] - **后备箱设计**：采用天地门设计，减少开门占用空间，下门承重300公斤[6] - **智能座舱**：配备双8295芯片，支持分屏操作，后排乘客可独立观看内容[7][8][9] - **内饰舒适度**：内饰质感豪华，采用金属拉丝与真皮混搭，比肩甚至超越理想[10][11] - **底盘操控动力**：采用SBA EVO架构，三电机设计，前电机123千瓦，后电机各160千瓦，零百加速5秒，支持原地掉头[12][13][14] - **安全性**：尾部采用热成型钢板，第三排座椅靠背增加钢板，追尾安全性行业领先[17] 3. **定价与销量预期** - 预计定价在30-40万之间，月销量预计在5000-10000台[18] 4. **对公司的影响** - 领克900的推出对吉利的高端车战略有重大影响，特别是在混动和纯电领域的发力[19] 其他重要内容 - 领克900的推出标志着吉利在高端车市场的进一步布局，特别是在大六座SUV领域[1][19] - 该产品的创新设计和强大产品力有望在市场上形成现象级表现[1]

行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是新能源车领域 - 公司：吉利汽车及其旗下品牌（吉利、极客、领克、银河等） 核心观点与论据 1. **2024年销量表现** - 2024年吉利汽车全年销量超过217万台，同比增长32%，远超行业平均增速[1] - 新能源车销量位列自主品牌第一梯队，海外销量40.4万台，同比增长53%，海外销量占比从16%提升至19%[2] - 极客品牌2024年销量22.2万台，同比增长87%，领克品牌销量28.5万台，同比增长30%[3] 2. **2025年销量目标** - 2025年销量目标为271万台，新能源车销量目标为150万台，同比增长69%，新能源车渗透率预期超过55%[5][7] - 极客品牌2025年销量目标为32万台，同比增长44%[12] - 领克品牌2025年销量目标为39万台，同比增长37%[29] 3. **新能源车发展** - 2024年新能源车国内市场占比达到49%，超过中国汽车市场47%的新能源占比[6] - 2025年新能源车销量目标为150万台，渗透率预期超过55%[5][22] - 吉利汽车计划在2025年实现新能源板块全面盈利[7][8] 4. **海外市场布局** - 2024年海外销量40.4万台，同比增长53%，海外销量占比从16%提升至19%[2] - 2025年出口目标为46.7万台，同比增长15.8%[22] - 极客品牌计划在2025年进一步扩展海外市场，增加300个销售和服务网点，全球渠道数量预计超过1100家[18][37] 5. **智能化与技术创新** - 极客品牌在智能化方面持续投入，计划在2025年推出三款全新超级电魂产品，并加速L3自动驾驶技术的落地[14][17] - 吉利汽车将在2025年推出4到5款全新新能源产品，覆盖主流细分市场[24] - 领克品牌将在2025年推出两款全新电混产品，并持续优化智能化技术[29][30] 6. **渠道建设与品牌协同** - 吉利汽车计划在2025年将银河品牌的销售渠道扩展至1200家，极客品牌渠道数量达到556家[26][18] - 领克品牌与极客品牌将在2025年实现技术协同，提升市场竞争力[31] 7. **盈利与成本控制** - 2024年吉利汽车盈利稳步回升，库存处于历史最低水平[7] - 2025年吉利汽车将通过规模化、技术创新和成本控制实现盈利目标[40] 其他重要内容 1. **ESG表现** - 2024年吉利汽车在ESG方面表现优异，被评为中国汽车行业第一名，港交所和香港会计师公会将其ESG报告作为范本推广[9] - 2025年吉利汽车将继续提升ESG水平，坚持社会责任[9] 2. **市场竞争与挑战** - 2025年中国汽车市场竞争将更加激烈，新能源车渗透率预计进一步提升，自主品牌市场份额有望突破70%[4] - 吉利汽车将面对全球经济不确定性、技术变革和市场竞争加剧的挑战，但管理层对公司的产品竞争力充满信心[4][41] 3. **产品与技术布局** - 吉利汽车将在2025年推出多款全新新能源产品，覆盖轿车、SUV、MPV等全品类[24][27] - 极客品牌将在2025年推出三款全新超级电魂产品，领克品牌将推出两款全新电混产品[14][29] 4. **国际化战略** - 吉利汽车将深化全球战略布局，加速属地化转型，重点布局东欧、中东、东南亚和拉美市场[35][36] - 极客品牌将在2025年进一步扩展海外市场，增加300个销售和服务网点[18][37] 总结 吉利汽车在2024年取得了显著的销量增长，特别是在新能源车和海外市场方面表现突出。2025年，公司设定了271万台的销量目标，其中新能源车销量目标为150万台，渗透率预期超过55%。公司将继续加大在智能化、技术创新和海外市场布局的投入，同时通过规模化、成本控制和渠道建设实现盈利目标。尽管面临市场竞争加剧和全球经济不确定性的挑战，吉利汽车管理层对公司未来的发展充满信心。

投资策略 - 价值投资是寻找优质股票的流行方法 价值投资者使用传统指标和基本面分析来寻找他们认为当前股价被低估的公司 [2] - Zacks 开发了创新的风格评分系统 以突出具有特定特征的股票 例如 价值投资者会对在“价值”类别中获得高分的股票感兴趣 [3] 吉利汽车 (GELYY) 估值分析 - 吉利汽车目前持有 Zacks 排名第 1（强力买入）和价值等级 A 该股票的市盈率为 8.26 而其行业的平均市盈率为 8.87 [4] - 过去 12 个月 吉利汽车的远期市盈率最高为 17.07 最低为 6.71 中位数为 11.13 [4] - 吉利汽车的市净率为 0.87 其行业的平均市净率为 0.95 过去 12 个月 吉利汽车的市净率最高为 1.17 最低为 0.82 中位数为 0.98 [5] 投资机会 - 吉利汽车目前可能被低估 结合其盈利前景的强度 吉利汽车目前感觉是一个很好的价值股票 [6]

投资评级 - 维持买入评级，目标价19.0港元，对应2025年13.0倍预测市盈率，距离现价有35%上涨空间 [1][3][4] 核心观点 - 2024年吉利汽车累计销量217.7万辆，同比增长32%，超额完成销量目标 [1][2] - 2024年新能源累计销量88.8万辆，同比增长91.9%，新能源渗透率40.8%，同比增长12.7个百分点 [2] - 2025年销量目标为271万辆，同比增长25%，其中新能源销量目标150万辆，同比增长69%，渗透率目标55% [3] - 2025年将是吉利汽车的新品大年，插混产品将成为主打，吉利品牌计划推出五款新能源产品，极氪品牌将加大智能化投入，领克品牌致力于向全球新能源高端品牌迈进 [3] 销量表现 - 2024年12月总销量21.0万辆，同比增长43%，其中吉利品牌销量15.7万辆，同比增长46.0%，极氪2.7万辆，同比增长101.8%，领克2.6万辆，同比增长1.5% [2] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27.4%，极氪累计销量22.2万辆，同比增长87.2%，领克累计销量28.5万辆，同比增长29.6% [2] 财务表现 - 2024年预计销售收入239,344百万元，同比增长34%，净利润15,779百万元，同比增长197% [7] - 2025年预计销售收入288,745百万元，同比增长21%，净利润13,774百万元，同比下降13% [7] - 2024年预计毛利率15.5%，净利润率6.6%，ROE 17.9% [7] - 2025年预计毛利率16.1%，净利润率4.8%，ROE 13.6% [7] 股东结构 - 李书福持股41.5%，其他股东持股58.5% [4] 股价表现 - 2025年1月2日股价14.1港元，总市值1,493.12亿港元 [4] - 过去一个月相对收益3.65%，绝对收益6.93%，过去三个月相对收益24.10%，绝对收益13.48% [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年吉利汽车销量表现亮眼，全年累计销量217.7万辆，同比增长32%，其中新能源销量88.8万辆，同比增长81.7% [3] - 2025年销量目标为271万辆，预计同比增长25%，其中新能源销量目标为150万辆，预计同比增长69% [3] - GEA架构首款插混产品星舰7上市，新车上市13天交付量突破10,000辆，有望强化公司在10-20万以下新能源市场的地位 [3] - 吉利增持极氪、控股领克，优化股权结构，有助于推进战略聚焦、整合、协同，提升集团整体运营效率 [3] 财务表现 - 2024年营业收入预计为2247.8亿元，同比增长25.4%，净利润预计为160.4亿元，同比增长202.1% [3] - 2025年营业收入预计为2776.9亿元，同比增长23.5%，净利润预计为125.8亿元，同比下降21.5% [3] - 2026年营业收入预计为3088.3亿元，同比增长11.2%，净利润预计为163.2亿元，同比增长29.7% [3] - 2024年EPS预计为1.59元，P/E为9倍，P/B为1.5倍 [3] 销量数据 - 2024年12月总批发销量21.0万辆，同比增长43%，环比下降16.0% [3] - 2024年12月新能源销量111,206辆，同比增长84.0%，环比下降9.2%，渗透率达52.9% [3] - 2024年吉利品牌累计销量166.9万辆，同比增长27%，极氪品牌累计销量222,123辆，同比增长87.3%，领克品牌累计销量285,441辆，同比增长29.6% [3] 产品与技术 - GEA架构采用十一合一的电驱+自制神盾短刀电池降本，星愿、银河E5新车上量演绎公司纯电市场份额提升逻辑 [3] - 银河星舰7 EM-i上市，先享提车价为9.98-13.28万元，新车上市13天交付量突破10,000辆 [3] 组织变革 - 吉利控股对极氪、领克股权结构进行优化，吉利汽车对极氪的持股比例从51.5%增至约62.8%，持有领克的权益从50%上升到81% [3]

行业或公司 * 吉利汽车[1] 核心观点和论据 * 吉利汽车新品周期全面开花，覆盖10到50万价格带[1] * 银河品牌基于GA架构和新一代东总新年季搭载EMI打造产品，主打大空间、低油耗、高性价比[1] * 银河L6和星舰系列轿车对标比亚迪汉L7 Plus、驱逐舰05和海光06，月销量10万台以上[2] * 银河E8纯电版改款并新增混动版，对标比亚迪汉EV和汉[2] * 银河L6和L7换新一代EMI动力总成，油耗大幅降低[3] * EX11和DX11两款SUV，价格分别在40万和30万左右，混动版本，可能搭载自动驾驶芯片[4] * 领克L946，5米2以上大6座车型，30到40万价格带，基于SPA2.0架构，可能搭载50度大电池和三电机支持后轮转向[5][6] 其他重要内容 * 吉利汽车在高端化方面动作较多，每个平台都有一款大尺寸SUV[5] * 领克L9和领克08的架构与领克L946不同，L9基于SPA架构，领克08基于CMA架构，L946基于SPA2.0架构[6]