报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 吉利汽车6月批发总销量23.6万辆，同比增42.1%，1 - 6月批发总销量140.9万辆，同比增47.4%；6月新能源销量122,367辆，同比增85.5%，1 - 6月新能源累计72.5万辆，同比增126.5% [1] - 因上半年超预期表现，集团将原目标271万辆上调约11%至300万辆，看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环 [2] - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万），极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额 [3] - 极氪私有化有助于全面整合资产及资源，促进经营效益提升、降本增效，赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] - 预计2025 - 2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应7月2日16.32港元收盘价的PE 9/7/6倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司6月批发总销量23.6万辆，同比+42.1%，环比+0.4%；1 - 6月批发总销量140.9万辆，同比+47.4% [1] - 6月新能源销量122,367辆，同比+85.5%，环比 - 11.3%，渗透率51.8%；1 - 6月新能源累计72.5万辆，同比+126.5% [1] - 分品牌看，吉利品牌6月销量19.3万辆（银河90,222辆（含几何））；极氪6月销量16,702辆；领克6月销量26,310辆 [1] 销量与目标 - 6月公司总批发销量同比、环比均有增长，出口销量环比实现增长 [2] - 吉利银河A7和M9预计2025Q3上市，分别定位10 - 13万元插混家轿和大型六座插电混动SUV，续航、空间等表现优异 [2] - 集团将原销量目标271万辆上调约11%至300万辆 [2] 新品与高端市场 - 2025年公司目标总销量71万辆，其中极氪32万、领克39万 [3] - 豪华SUV极氪9X于上海车展亮相，计划2025年下半年上市，光辉版车型预计售价超百万元 [3] - 极氪、领克新品周期密集，有望加速抢夺高端市场份额 [3] 极氪私有化 - 公司有意对极氪进行私有化建议，以2.566美元或1.23股新发行的公司股份收购每股极氪股份 [3] - 极氪私有化有助于全面整合资产及资源，促进经营效益提升、降本增效，赋能公司品牌及乘用车业务竞争力 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027公司营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元（暂不考虑极氪私有化），EPS 1.61/2.19/2.58元，对应7月2日16.32港元收盘价的PE 9/7/6倍，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|404,783|489,688|572,828| |增长率(%)|34.0|68.5|21.0|17.0| |净利润（百万元）|16,632|16,209|22,085|25,975| |增长率(%)|213.3| - 2.5|36.2|17.6| |EPS（元）|1.65|1.61|2.19|2.58| |P/E|9|9|7|6| |P/B|1.7|1.6|1.4|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|205,115|217,380|256,209| |储备（百万元）|87,353|97,078|110,329|125,915| |股东权益合计（百万元）|92,420|102,309|116,011|132,820| |少数股东权益（百万元）|167|164|451|1,224| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|1,558|0|0|0| [20] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2024A - 2027E的预测数据 [21] - 成长能力、盈利能力、偿债能力、营运能力等相关比率在2024A - 2027E的预测数据 [21]

吉利汽车销售目标调整 - 公司将财年销售目标从271万辆上调至300万辆 [1]

吉利汽车公告，6月汽车总销量为23.6万部，同比增长42%。 ...

智通财经7月1日电，吉利汽车6月汽车销量23.6万辆。 ...

公司动态 - 沃尔沃汽车计划裁员3000人 其中白领职位占40% 裁员将带来15亿克朗的一次性重组费用 [1][2][3] - 裁员涉及1000名顾问(主要在瑞典)和1200名瑞典正式员工 其余为全球其他市场员工 [3] - 公司正在实施成本削减计划 目标节省19亿美元 大部分节省来自白领职位减少 [2] - 新组织结构预计在秋季前实施 [4] 财务表现 - 公司4月全球销量同比下降11% [5] - 由于市场波动和贸易紧张 公司已撤回财务展望 [5] 战略调整 - 公司原计划2030年全面电动化 但去年已缩减该计划 主要因各地区电动车关税不确定性 [6] - 制造基地主要在欧洲和中国 对美国新关税特别敏感 可能无法向美国出口低价车型 [4][6] 行业环境 - 电动车需求减弱和贸易不确定性影响公司业绩 [1] - 美国可能对欧盟进口商品征收50%关税 原定6月1日实施 后推迟至7月9日 [6]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车制造行业 - 公司：吉利汽车（Geely Automobile） 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - **净利润**：25Q1 吉利报告净利润 56.72 亿元人民币，同比增长 264%，环比增长 58%；剔除一次性外汇收益后，正常化净利润约 35 亿元人民币，同比增长 126%，环比增长 72%，处于此前预告范围内 [2]。 - **营业收入**：25Q1 营业收入为 66.04 亿元人民币，同比增长 443%，使运营利润率达到 2023 年以来季度新高的 9.1%，正常化净利润率达到 4.9% [2]。 - **销量与收入**：销量同比增长 48% 至 70.4 万辆，但收入仅同比增长 25%，意味着平均售价（ASP）同比下降。计算得出该季度综合 ASP 为 8.7 万元人民币，同比下降 16%，可能原因包括出口贡献下降、极氪和领克贡献降低以及银河新车型激进定价策略 [3]。 - **毛利率**：25Q1 毛利率同比持平于 15.8%，尽管销量有所增加 [3]。 - **各品牌表现**：极氪（包括领克）在 HKFRS 下报告净利润 5.13 亿元人民币，而 24Q1 亏损 5.38 亿元人民币，得益于销量同比增长 21%；吉利核心品牌计算得出净利润 30 亿元人民币，同比增长 83%，环比增长 64%，每辆车净利润为 5000 元人民币，同比增长 18%，环比增长 44%，但仍处于行业较低水平 [3]。 公司展望与风险 - **产品策略**：5 月 9 日，吉利银河推出新车型星耀 8，对标比亚迪汉，但起售建议零售价低约 4 万元人民币，是第 6 款对标比亚迪畅销车型的产品，通过模仿行业领先者的畅销车型并以较低价格取得了不错的销售势头 [4]。 - **市场风险**：大众市场电动汽车尤其受益于以旧换新激励措施，需注意大众市场激烈竞争的风险，特别是 2026 年以旧换新补贴到期后 [4]。 - **关键事项**：极氪私有化仍是值得关注的关键事项 [4]。 估值与评级 - **估值方法**：采用 SOTP 方法对吉利进行估值，传统内燃机业务基于 25E PE 的 8 倍，极氪（40% 控股折扣）基于 25E P/S 的 0.8 倍，银河业务基于 25E P/S 的 0.5 倍，得出整体 25E PE 为 13 倍，目标价为 15 港元 [5]。 - **评级**：给予 12 个月中性评级，目标价 15 港元，2025 年 5 月 14 日股价为 19.14 港元 [6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **定量研究评估**：UBS 全球研究发布了对分析师关于某些短期因素发生可能性问题的定量评估，包括行业结构、监管环境、股票表现、EPS 预期等方面的评级 [15][16]。 - **风险因素**：主要下行风险包括中国汽车行业潜在放缓、行业竞争加剧、领克品牌计划的不确定性；上行风险包括中国政府出台强有力的刺激政策以提振汽车需求、吉利销量高于预期、定价环境好于预期 [14]。 - **全球研究免责声明**：涉及 UBS 全球研究的分发、使用、风险提示、利益冲突管理等多方面的免责声明和注意事项 [34][35][36]。 - **全球财富管理免责声明**：针对 UBS 全球财富管理客户的免责声明，包括风险信息、投资建议、信息使用限制等内容 [64][65][66]。 - **瑞士信贷财富管理免责声明**：针对瑞士信贷财富管理客户的免责声明，涉及数据处理、报告分发、分析师认证等方面 [90][91]。

财务表现 - 2025年第一季度营业收入725亿元，同比增长25% [2] - 归母净利润56.7亿元，同比增长264%，单季盈利超以往全年水平 [2] - 2020年-2023年全年净利润分别为55.7亿元、43.5亿元、52.6亿元、53.08亿元，2025年一季度即超越历年全年 [3] - 2024年全年收入2402亿元，净利润166亿元，同比增长213% [4] - 2025年一季度毛利总额114亿元，同比增长26%，毛利率15.8%，同比提升0.2个百分点 [5] 销量与市场表现 - 2025年第一季度销量70.4万辆，创历史新高，同比增长48%，远超行业增速（行业销量同比增11.2%） [4] - 新能源产品销量33.9万辆，占总销量48%，国内新能源渗透率52% [5] - 吉利银河品牌单季销量26万辆，同比增长214% [5] - 一季度出口销量89953辆，在整车出口量前十企业中排名第五 [6] 战略整合与管理层调整 - 宣布"一个吉利"战略整合计划，合并吉利汽车与极氪，聚焦资源协同 [2] - 安聪慧将出任吉利控股集团CEO，淦家阅任合并后吉利汽车集团CEO [7] - 吉利汽车集团下设"吉利银河事业群"和"极氪科技事业群" [7] - 整合目标：生产降本超3%，研发/管理/营销效率提升15%-20% [8] 极氪业务表现 - 极氪一季度总营收219.6亿元，整车收入191亿元，同比增长16.1% [9] - 整车毛利率16.5%（同比+3.4pct），综合毛利率19.1%创历史新高 [9] - 香港会计准则下盈利5.1亿元，同比扭亏为盈，净亏损收窄超60% [9] 行业对比 - 2025年一季度净利润仅次于比亚迪（91.55亿元），高于长城汽车（17.51亿元）、上汽集团（30.23亿元）等同行 [4] - 销量目标完成率26%（全年目标271万辆），居行业前列 [5]

股价表现与技术指标 - 吉利汽車最新價報19 54港元 單日升幅達2 09% 盤中曾高見19 66元 創52周新高 [1] - RSI升至69 接近超買區 MACD 保利加通道及一目均衡表均發出買入訊號 顯示短線仍有上行動能 [1] - 10天線(17 88元)已升穿30天線(16 51元) 形成黃金交叉 短線趨勢偏強 [3] 支持位與阻力位分析 - 首個關鍵支持位在17 6元 第二支持位15 5元 [3] - 阻力位看19 9元 突破後有望挑戰22 1元 [3] 衍生產品表現 - 瑞銀認購證15942兩日後升幅達8% 跑贏正股同期1 74%的升幅 [5] - 滙豐認購證16184錄得6%升幅 花旗牛證68585上漲7% [5] - 滙豐認購證29483行使價19 64元 槓桿7倍 適合看好突破阻力位的投資者 [5] - 花旗認購證28798行使價19 5元 引伸波幅最低 槓桿6 34倍 成本效益較高 [5] - 瑞銀牛證54535收回價16 1元 溢價最低 實際槓桿4 9倍 適合穩健型投資者 [5] - 摩通牛證54459收回價16 7元 實際槓桿5 68倍 溢價較低 風險回報比吸引 [5][6] - 摩通熊證54410收回價21 5元 槓桿7 68倍 適合預期遇阻回調的投資者 [6]

协同整合战略 - 公司提出"一个吉利"战略整合计划 目标在研发层面节省10亿元以上 采购层面节省几十亿元 实现管理费用与营销费用双降 [2] - 极氪私有化获99.99%股东赞成票 显示市场对深度整合的认可 核心管理层将重新分工以推动资源协同 [2][7] - 整合后预计研发 管理及营销效率提升15%至20% 整体效益增长超5% [7] 财务与销量表现 - 2025年一季度总收入725亿元 同比增长25% 归母净利润56.7亿元 同比大增264% [2] - 一季度总销量70.4万辆 同比增长48% 远超行业平均水平 [2] - 新能源车型销量33.9万辆 同比增长135% 占总量48% 成为业绩核心动力 [2] 品牌表现 - 吉利银河系列一季度销量26万辆 同比增长214% 星愿车型连续两月销量超3.5万辆 [3] - 极氪销量11.4万辆 整车销售收入增长16.1% 整车毛利率16.5% 综合毛利率18.8% [3] - 领克品牌销量7.3万辆 同比增长19% 领克900上市大定超3万辆 [3] 技术研发 - 整合电池业务成立吉曜通行能源科技 统一金砖电池与神盾短刀电池品牌 [3] - 推出V4极充兆瓦桩 单枪峰值功率达1.3兆瓦 [3] - 发布"千里浩瀚"智能驾驶系统 含L3级H9量产方案 完成全域AI智能化布局 [4][5] 全球化进展 - 一季度海外出口9万辆 覆盖86个国家900个终端网点 [5] - 埃及工厂投产 印尼 越南工厂建设中 领克深化欧洲布局 [5] - 通过高附加值产品出口与本地化生产降低贸易风险 提升品牌认可度 [6] 产品规划 - 二季度将推出领克900 极氪9X 银河星耀8等新品 预计成为新增长引擎 [7] - 多品牌差异化布局覆盖主流 高端智能 跨界领域 满足多元需求 [3]

交付量表现 - 极氪2025年第一季度汽车总交付量为114011辆，同比增长21.1% [1] - 极氪品牌交付41403辆，同比增长25.2% [1] - 领克品牌交付72608辆，同比增长18.9%，其中新能源车型占比52.4% [1] 财务数据 - 极氪2025年第一季度汽车销售收益为人民币19096百万元，同比增长16.1% [1] - 汽车利润率为16.5%，高于2024年第一季度的13.1%和2024年第四季度的14.3% [1] - 毛利为人民币4213百万元，同比增长18.8% [1] - 毛利率为19.1%，高于2024年第一季度的16.3%和2024年第四季度的18.0% [1] - 极氪品牌利润率达到21.2%，创历史新高 [2] 战略与整合 - 极氪和领克完成全面整合，全球用户规模扩大至190多万 [2] - 初步技术整合优化研发及共享平台，盈利能力有所提高 [2] - 强化平台协同效应及规范供应链管理，盈利水平创历史新高 [2] - 未来将聚焦资源深度整合，释放协同价值，构建可持续价值 [2] 品牌定位与发展 - 公司以科技赋能体验及奢华服务重新定义高端出行方式 [2] - 目标巩固全球领先的高端新能源汽车集团地位 [2]