公司股份发行 - 吉利汽车于2025年11月25日发行1.5万股股份 [1] - 股份发行原因为集团雇员根据认股权计划行使认股权 [1] - 每股发行价格为9.56港元 [1]

公司信息 - 公司为吉利汽车控股有限公司，证券代号00175，多柜台证券代号80175[2][3] 股份数据 - 2025年11月2日开始时已发行股份（不含库存）10,118,793,786股，库存股为0[3] - 因股份奖励或期权发行新股15,000股，占比0.00015%，每股9.56港元[3] - 2025年11月25日结束时已发行股份（不含库存）10,118,808,786股，库存股为0[3] 其他 - 股份发行获董事会授权批准，遵循相关规定[5]

公司财务表现 - 第三季度实现营收891.9亿元，同比增长27% [1] - 归母净利润38.2亿元，同比增长59%，利润增速高于营收增速 [1][2] - 核心净利润39.6亿元，环比增长25% [1][2] - 单车营收11.7万元，单车盈利5200元，相比25年上半年提升500元 [2] 销量表现 - 第三季度总销量76.1万辆，同比增长43% [2] - 吉利银河销量32.7万辆，同比增长170%，成为最快达到年销百万的新能源品牌 [2] - 中国星销量21.9万辆，环比增长2.4% [2] - 领克销量8.7万辆，同比增长25% [2] - 极氪销量5.3万辆，同比下降4% [2] 费用与运营效率 - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为6.0%/1.5%/4.9%，同比变化+1.2/-0.6/+0.3个百分点 [3] - 销售费用率增长主要由于Q3重点发售4款新车及极氪9X预热 [3] - 预计极氪私有化完成后，通过团队简并，期间费用率将明显下行 [3][4] 未来展望与战略重点 - 第四季度银河M9和极氪9X将迎来完整交付季度，利润有望持续提升 [1][3] - 26年重点关注新能源出海，Q3新能源出口销量超3万辆，环比增长66%，渗透率近3成 [3][4] - 26年吉利海外五大区年销目标均10万以上，银河新能源车出口利润单车1万元以上 [4] - 极氪私有化后，通过管理、研发等条线全面整合，预计协同效应将加速释放 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2394.8亿元，同比增长26.4%，总销量217.0万辆，同比增长45.7%，核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [1] - 2025年第三季度实现营业收入891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%，归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [1][2] - 2025年第三季度总销量76.1万辆，同比增长42.5%，其中银河品牌销量32.7万辆，同比大幅增长169.7%，领克品牌销量8.7万辆，同比增长25.5% [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度毛利率为16.6%，同比提升1.1个百分点，单车盈利0.5万元，同比增长11.8% [2] - 规模效应下费用率持续优化，第三季度销售费用率为6.0%，环比下降0.1个百分点，管理费用率（含研发）为6.4%，环比下降0.6个百分点 [2] - 第三季度极氪和领克合计销量14.0万辆，同比增长12.5%，总营收315.6亿元，同比增长9.1%，但合并净利润为-4.6亿元 [2] 市场地位与单车收入 - 2025年前三季度公司市占率（批发全口径）达到10.2%，同比有所提升 [1] - 第三季度合并报表口径单车收入为11.7万元，同比下降11.2%，环比改善6.3%，同比下滑主要因银河品牌销量快速增长及极氪、出海销量同比下滑 [1] - 第三季度出海销量为11.2万辆，环比增长19.0% [1] 产品战略与新车周期 - 2025年为新车大年，预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌预期推出5款新车及多款改款车 [3] - 智能化战略全面加速，银河全新及改款产品将搭载不同层级千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代将全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾 [3] - 新平台GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河品牌全面向好，各品牌新能源转型顺利推进 [4]

极氪私有化时间 - 极氪股份持有人选择截止时间为2025年12月5日下午5时正（美国东岸时间）[5] - 极氪美国存托股份登记持有人选择截止时间为2025年12月3日下午5时正（美国东岸时间）[5] 过往公布信息 - 公司曾于2025年5月7日、7月15日、9月5日、9月15日发布公布[4] - 公司曾于2025年8月18日发布有关合并协议项下拟进行交易的通函[4] 公司人员 - 公司执行董事包括李书福（主席）、李东辉（副主席）等[7] - 公司独立非执行董事包括高劼、俞丽萍等[7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 核心观点 - 2025年前三季度业绩符合预期，营业收入达2394.8亿元，同比增长26.4%，总销量217.0万辆，同比增长45.7%，核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [2][4] - 2025年第三季度营收891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7%，归母净利润38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [8] - 新平台GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河品牌全面向好，新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显带来盈利向上弹性 [2][8] - 公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间，智能化战略加速提升智驾能力 [2][8] - 预计2025年归母净利润为170亿元，对应PE为9.2X [8] 财务业绩 - 2025年前三季度单车收入11.7万元，同比下降11.2%，环比上升6.3%，同比下滑主要因银河销量快速增长及极氪、出海销量同比下滑，环比改善因高端化销量提升及银河M9等高价格带车型交付 [8] - 2025年第三季度毛利率16.6%，同比上升1.1个百分点，环比下降0.5个百分点，单车盈利0.5万元，同比增长11.8% [8] - 规模效应下费用率持续优化，第三季度销售费用率6.0%，环比下降0.1个百分点，管理费用率（含研发）6.4%，环比下降0.6个百分点 [8] 销量表现 - 2025年第三季度总销量76.1万辆，同比增长42.5%，环比增长7.9%，其中银河品牌销量32.7万辆，同比增长169.7%，环比增长13.1%，领克品牌销量8.7万辆，同比增长25.5%，环比增长7.1%，极氪品牌销量5.3万辆，同比下降3.9%，环比增长7.1% [8] - 第三季度极氪和领克合计销量14.0万辆，同比增长12.5%，总营收315.6亿元，同比增长9.1%，净利润-4.6亿元，并表净利润约-3.1亿元，单车盈利约-0.3万元 [8] - 第三季度出海销量11.2万辆，环比增长19.0%，2025年前三季度市占率（批发全口径）达10.2%，同比提升 [8] 品牌与产品战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型，吉利品牌计划推出5款新车及多款改款车，包括3月上市的银河星耀8，年内还有两款SUV和两款轿车 [8] - 极氪品牌4月推出极氪007 GT，第三季度推出极氪9X，领克品牌第二季度推出领克900 EM-P，年内上市中大型EM-P轿车 [8] - 智能化方面，银河全新及改款产品搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代全面搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾，极氪9X、领克900、吉利银河M9分别主搭载千里浩瀚H9、H7、H5辅助驾驶方案 [8]

股价表现 - 11月20日下午开盘后不久，喜相逢集团(02473 HK)股价大幅拉升逾10%，截至记者发稿，该股涨7.71%，报8.52港元/股，成交额达到4401.3万港元 [1] 战略合作 - 喜相逢集团与吉利汽车集团及吉利控股集团旗下核心金融平台浙江智慧普华融资租赁有限公司达成2026年深度战略合作 [1] - 智慧普华将为喜相逢集团提供专项购车资金支持，用于喜相逢采购吉利汽车旗下多品牌车型 [1] - 合作将助力公司优化车辆采购与库存结构，加快资产周转效率，进一步拓展集团在新零售、技术应用与供应链管理方面的业务布局 [1] - 各方围绕产品竞争力提升、供应链效率优化、业务模式创新与金融支持等议题进行深入交流，并就全球化布局、车型定制、IT数据模型联合创新等合作机制达成多项共识，推动车辆+金融+流通一体化发展 [1] - 智慧普华作为吉利控股集团旗下的专业汽车融资租赁平台，资产规模超过百亿 [1] 公司业务概览 - 喜相逢集团是国内知名的汽车服务平台，持续深耕汽车新零售与出行服务领域 [2] - 公司成立于2007年，是国内知名的综合性汽车服务供应商，2023年11月9日在香港主板上市，成为中国汽车融资租赁的第一股 [2] - 融资租赁业务覆盖全国二、三线及以下城市，服务范围覆盖25个省级行政区 [2] - 网约车租售业务方面，与滴滴平台深度合作的喜滴网约车已布局64个城市，拥有超过10000台自有网约车辆 [2] - 经营性租赁业务方面，自研自营的"悦也租车"提供汽车租赁服务，已在全国80多个城市布局超过200个网点 [2] - 二手车出口业务方面，2023年公司取得二手车出口资质，目前已拓展多个国家和地区的市场 [2]

公司股价表现 - 股价午后拉升逾10%，截至发稿时上涨7.46%，报8.5港元 [1] - 成交额达到3021.55万港元 [1] 战略合作内容 - 公司与吉利汽车集团及吉利控股集团旗下金融平台智慧普华达成2026年深度战略合作 [1] - 三方将围绕新零售模式展开合作，共同挑战2026年新车投放目标 [1] - 合作配套启动专项融资支持，旨在全面构建“产品—金融—服务”全链路闭环 [1] 行业与公司定位 - 公司作为国内知名的汽车服务平台，持续深耕汽车新零售与出行服务领域 [1] - 此次合作旨在开拓汽车新零售这一万亿级蓝海市场 [1] - 合作将进一步强化公司在车辆资源与资金配套方面的综合竞争力 [1]

股价表现 - 公司股价午后拉升逾10%，截至发稿时上涨7.46%，报8.5港元，成交额达3021.55万港元 [1] 战略合作 - 公司与吉利汽车集团及吉利控股集团旗下核心金融平台智慧普华达成2026年深度战略合作 [1] - 三方将围绕新零售模式展开合作，共同挑战2026年新车投放目标 [1] - 合作配套启动专项融资支持，旨在全面构建“产品—金融—服务”全链路闭环 [1] 市场机遇与定位 - 合作旨在开拓汽车新零售万亿级蓝海市场 [1] - 公司作为国内知名的汽车服务平台，持续深耕汽车新零售与出行服务领域 [1] - 此次合作将进一步强化公司在车辆资源与资金配套方面的综合竞争力 [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期 营收和利润实现同环比增长 盈利能力显著改善 [1] - 东吴证券基于公司前三季度表现及新车反馈 上调2025年盈利预测 但下修2026及2027年预测 维持买入评级 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 单季度营收891.9亿元 同比增长26.5% 环比增长14.7% [1] - 归母净利润38.2亿元 同比增长59.3% 环比增长5.6% [1] - 总销量76.1万台 同比增长42.5% 环比增长7.9% [1] - 单车平均售价11.7万元 同比下降11.2% 环比上升6.3% [1] - 毛利率16.6% 同比提升1.5个百分点 环比下降0.5个百分点 [1] - 其他收益9.5亿元 环比下降18.9% 其中汇兑收益亏损2.5亿元 [2] - 剔除出售附属公司收益及汇兑影响后 单车盈利0.53万元 同比增长19.1% 环比增长19.0% [2] 销量与业务表现 - 单车平均售价同比下降主因价格竞争及单价较低的吉利主品牌销量占比同比提升4.9个百分点 [1] - 毛利率同比改善主因规模效应及产品结构改善 环比下滑主因降本工作进度影响 [1] - 销售费用率6.0% 同比增加1.2个百分点 主因第三季度新上市4款新车致营销费用较多 [1] - 研发费用率4.9% 管理费用率1.5% 管理费用率通过品牌协同环比持续下降 [1] 极氪业务表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损4.6亿元 单车亏损0.3万元 亏损环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）第三季度销量14万辆 同比增长12.5% 环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市 终端反馈出色 预计将对极氪量利带来较大拉动 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司2025年归母净利润预期至181亿元 [2] - 下修公司2026年归母净利润预期至195亿元 下修2027年预期至272亿元 [2] - 对应市盈率分别为9倍 8倍 6倍 [2]