财务数据和关键指标变化 - 第三季度商品交易总额（GMV）为15.12亿美元，同比增长33%，超出指引区间中点3% [24] - 第三季度总收入为2.208亿美元，同比增长25.5%，超出指引区间中点2% [8][24] - 第三季度调整后毛利润为1.021亿美元，同比增长24%，调整后毛利率为46.3%，去年同期为46.7% [8][25] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为4130万美元，同比增长33%，超出指引区间中点5%，利润率为18.7%，较去年同期提升100个基点 [8][24][28] - 第三季度GAAP净利润为1320万美元，去年同期为净亏损2260万美元 [8][28] - 第三季度自由现金流为7360万美元，同比增长近250% [8][29] - 公司上调2025年全年指引：预计GMV中点约为64.6亿美元，年增长率超过33%；收入中点约为9.521亿美元，增长26.5%；调整后EBITDA中点约为1.928亿美元，增长37% [6][7][30][31] - 预计2025年将成为公司上市后首个GAAP盈利年度 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务费收入为1.035亿美元，服务费收取率略低于第二季度，与第一季度持平，主要受业务组合影响 [25] - 履约服务收入为1.173亿美元，履约服务收取率与上季度相似，但低于第一季度，符合预期，因部分业务量计划性转向多本地模式以及在天然多本地化的垂直领域增长 [25] - BorderFree.com渠道的销售额贡献占比现已超过4.5%，成为日益重要的需求生成渠道 [11] - 公司继续投资平台增强，第三季度研发费用（不含股权激励）为2610万美元，占收入的11.8%，去年同期为2280万美元，占收入的13% [26] - 销售和营销费用（不含特定摊销和股权激励）为2640万美元，占收入的12%，去年同期为2150万美元，占收入的12.2% [27] - Shopify认股权证相关摊销费用为800万美元，去年同期为3740万美元，预计该费用在2025年底后不再存在 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者可自由支配支出在第三季度和第四季度迄今保持韧性，交易量稳健 [6][16][24] - 在美国市场，由于关税变化和最低免税额豁免暂停，入境美国以及美加之间的贸易通道出现疲软 [42][45] - 新商户在全球多个地区成功上线，包括美国的Everlane、Ashford；加拿大的October's Very Own、Aritzia；英国的Coach、Bronze Fashion、Regal Rose、Marks and Spencer；法国的Chloé、Le Coq Sportif、Hotfoot；德国的Kalida、Cloud 7；意大利的D1 Milano Watches；亚太地区的Bandai Spirits、Mihara Yasuhiro、POSEE、Beauty of Joseon、Paper Shoot、Black Boots Swimwear等 [16][17][18][19] - 现有商户如Figs、Helmut Lang、JYP Entertainment、Bang & Olufsen、Tom Ford、Zimmerman、Theory、Burberry、Pair Eyewear、Bash、Vui等也在第三季度扩大了业务范围，进入新市场 [20][21] - 从区域份额看，美国出境业务占比略有下降，主要反映了新上线商户的组合变化，例如亚太地区和欧洲大陆的增长较快，而非美国出境业务本身疲软 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略性地布局人工智能和代理电商领域，确保其解决方案能够无缝集成到未来的代理商务平台中，以实现即时结账 [12][13][14][15] - 公司已观察到通过ChatGPT等渠道产生的流量并完成交易，尽管占比仍小，但被视为潜在的新销售渠道 [12][13] - 在复杂全球电商环境下，公司看到商户对3B2C、多本地解决方案以及进口关税退税等增值服务的兴趣增加 [9][21][22][34] - 与Shopify合作管理的市场解决方案开发基本完成，目前处于新流程的测试阶段，新申请商户已使用新流程，目标在2026年全面商业化 [9][40][41] - 公司认为其服务在日益复杂的电商环境中对商户愈发重要，市场机会巨大 [32] - 竞争格局方面，公司在平台稳健性、能力和服务提供方面继续领先市场，未观察到竞争环境发生重大变化 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前交易模式和第四季度前景充满信心，基于第三季度和第四季度上半段的强劲表现，再次上调全年指引 [6][16][24] - 全球电商市场在2025年初面临不确定性，但公司业务模式展现出韧性，业绩表现强劲 [23] - 关税变化和最低免税额豁免暂停等监管变动增加了贸易复杂性，但公司通过其解决方案帮助商户应对挑战 [21][34][42] - 公司对未来持乐观态度，良好的能见度、强劲的现金流管道以及当前的业务管道使其对实现近期和长期目标充满信心 [22][23][32] - 公司相信当前环境为其创造了为商户创造价值、并在可预见的未来保持快速增长的机会 [32] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划，鉴于其强大的现金流生成能力和资产负债表，认为这是合理的现金使用方式 [11][29] - 由于静默期限制，公司尚未开始回购，但预计将在未来几天内开始执行 [11][29] - 公司对收购的ReturnGo解决方案持乐观态度，预计其第四季度收入贡献约100万美元，对调整后EBITDA有轻微负面影响，但自收购以来收入运行率显著增长 [43][44] - 汇率在第三季度相对稳定，对顶线和底线均无显著影响，第四季度指引中也未预期有重大影响 [49] - 与Shopify的新合作协议带来了改善的经济效益，其全面影响已反映在第四季度指引中 [50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于关税退税产品的机遇和增值服务长期发展轨迹的看法 [33] - 随着全球市场对商户变得复杂以及关税负担上升，关税退税的重要性日益增加，公司已获得在更多司法管辖区提供此项服务的许可 [33][34] - 在电商中，约10-15%的商品会被退回，没有关税退税意味着损失相当于交易额约2-4%的关税，此项服务可帮助商户优化成本结构 [34] 问题: 关于明年业务管道与今年相比的情况 [35] - 公司继续看到对3B2C、多本地和其他增值服务的高需求，全球电商复杂性增加推动了管道发展，对进入2026年持乐观态度 [35][36][37] 问题: 关于服务费收取率下降的原因及未来路径 [37] - 前三季度服务费收取率略有波动，主要受业务组合影响，包括更大比例的大型企业商户 [37] - 未来不预期服务费收取率有重大变化，可能会有个案重新定价，但整体稳定；公司通过开发新商业模式（如多本地）扩大市场，这些模式收取率较低但符合长期盈利目标 [38] - 履约服务收取率近期预计维持在当前季度水平 [39] 问题: 关于管理市场解决方案的机械变化、测试预期及明年商户推广计划 [39] - 主要变化是将流程转向通过Shopify支付处理，旨在为商户提供更简化的体验 [40] - 开发基本完成，目标2026年全面推出，目前新申请商户已使用新流程作为测试，将根据反馈进行最终优化 [40][41] 问题: 关于关税变化后新商户渠道顶部的进展 [42] - 整体交易保持强劲和韧性，尽管美国入境和美加通道出现一些疲软 [42] - 随着贸易复杂性增加，公司的解决方案正在加速构建业务管道，对新业务增长持乐观态度 [42][43] 问题: 关于ReturnGo收购对第四季度财务的贡献 [43] - ReturnGo在第四季度收入贡献约100万美元，对调整后EBITDA有轻微负面影响，但自收购以来收入运行率显著增长，对2026年持乐观态度 [43][44] 问题: 关于下半年同比净留存率趋势及明年上半年展望，以及新交易管道增长 [45] - 同店销售增长全年相对稳定，尽管有关税变化影响，预计受影响的通道将在2026年趋于稳定 [45] - 业务管道令人乐观，今年下半年虽无超大客户上线，但众多较小商户上线表现良好，支撑了增长信心 [45][46] 问题: 关于BorderFree.com明年货币化进程 [47] - 对BorderFree.com机会感到兴奋，其模式在流量获取成本上升和归因困难的背景下得到加强 [47] - 预计2026年不会对直接收入有重大贡献，尤其是上半年，但长期看会增强客户粘性并加速其同店销售增长 [48] 问题: 关于汇率对第三季度GMV和总收入的影响，以及第四季度指引中的预期 [49] - 第三季度汇率相对稳定，对顶线和底线无显著影响，第四季度也未预期有重大影响 [49] 问题: 关于与Shopify企业整合后竞争动态的变化及优先经济待遇带来的提升 [50] - 未观察到竞争环境发生重大变化，公司继续在市场领先 [50] - 与Shopify的新合约改善了经济效益，其全面影响反映在第四季度指引中 [50] 问题: 关于关税退税的工作原理及在新国家推出所需条件 [52] - 举例说明：美国商户销售商品至加拿大，商品价值200美元，征收约15%关税和5%销售税共40美元，若10-15%商品退回，则损失4-6美元关税；公司通过获批的信用计划可帮商户收回这部分成本 [52][53] 问题: 关于非GAAP毛利率现状与2025-2028年指引（高端40%区间）的对比 [54] - 公司目标重点是底线和现金流生成，不同商业模式对报表各项目有不同影响，目前毛利率处于该区间附近，相信能实现目标，长期看可能略有改善 [54] 问题: 关于代理商务中数据流的作用、销售周期是否变化及与ChatGPT等整合的设想 [55] - 代理商务将影响电商全价值链，公司已观察到通过AI技术进行的需求生成和交易，并已看到通过ChatGPT和代理辅助聊天结账 initiated 的交易 [55][56][57] - 公司凭借其专业知识、数据规模和能力，处于为未来AI驱动交易提供国际和跨境支持的最佳位置 [58] 问题: 关于2026年GMV增长假设 [59] - 对第三季度业绩和第四季度增长轨迹感到满意，近期成功的商户上线和良好交易表现将为2026年提供顺风，相信公司正按路径实现中期目标 [59] 问题: 关于2亿美元回购计划的时间框架考虑 [60] - 由于静默期限制至今未执行，但计划很快开始执行，节奏取决于市场条件等因素，预计未来几个月开始购买 [60] 问题: 关于调整后EBITDA与自由现金流的转换关系及长期目标下的自由现金流生成 [61] - 从全年看，自由现金流通常高于调整后EBITDA，主要受营运资本支持，随着增长预计这一趋势将持续，长期随着规模效率提升，EBITDA和自由现金流都将改善 [61] 问题: 关于各地区趋势与之前季度的对比 [62] - 美国出境业务份额略有下降主要反映了新上线商户的组合变化（如亚太和欧洲大陆增长较快），而非美国出境业务疲软，不将其视为趋势 [62]

核心财务表现 - 第三季度商品交易总额（GMV）达到15.12亿美元，同比增长33% [5] - 第三季度收入为2.208亿美元，同比增长25%，其中服务费收入1.035亿美元，履约服务收入1.173亿美元 [5] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为4130万美元，同比增长33% [5] - 第三季度自由现金流为7360万美元，同比增长246% [1][5] - 第三季度实现净利润1320万美元，而去年同期为净亏损2260万美元 [5] 业务运营亮点 - 新增多个知名品牌客户，覆盖北美、欧洲、亚太等地区及运动用品垂直领域 [5] - 现有商户业务范围扩大，包括Figs进入韩国和拉美市场，Vuori新增超10个国家 [5] - 商户对3B2C和关税退税解决方案的采用率增加，以优化新关税计划的影响 [5] - 与Shopify合作的新管理市场流程已完成大部分开发，目前处于测试阶段 [5] 公司战略与前景 - 管理层认为其领导地位和竞争护城河因规模扩大、新增值服务推出及数据驱动能力而持续增强 [2] - 董事会授权一项2亿美元的股票回购计划 [6] - 公司提高2025年全年业绩指引，GMV预期范围为64.04亿至65.24亿美元，收入预期为9.441亿至9.601亿美元，调整后EBITDA预期为1.856亿至2亿美元 [7] - 第四季度GMV指引为21.95亿至23.15亿美元，收入指引为3.185亿至3.345亿美元，调整后EBITDA指引为7430万至8870万美元 [7]

核心财务表现 - 第三季度商品交易总额（GMV）为15.12亿美元，同比增长33% [1][5] - 第三季度营收为2.208亿美元，同比增长25%，其中服务费收入1.035亿美元，履约服务收入1.173亿美元 [1][5] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为4130万美元，同比增长33% [1][5] - 第三季度自由现金流为7360万美元，同比增长246% [1][5] - 第三季度实现净利润1320万美元，而去年同期为净亏损2260万美元 [5] 近期业务亮点 - 在全球各地区和垂直领域与知名品牌建立合作，包括北美市场的Everlane、Aritzia，英国和欧洲市场的Coach、Browns Fashion，亚太市场的Bandai Spirits、Beauty of Joseon等 [5] - 本季度与多个现有商户扩大了业务范围，例如Figs拓展至韩国和拉丁美洲市场，Vuori新增了包括日本、意大利在内的超过10个国家 [5] - 商户对3B2C和退税解决方案的采用率增加，以优化新关税计划的影响 [5] - 与Shopify合作的新管理市场流程已完成大部分开发，目前处于测试阶段 [5] - 董事会授权了一项2亿美元的股票回购计划 [5] 第四季度及全年业绩指引 - 第四季度GMV指引为21.95亿至23.15亿美元，营收指引为3.185亿至3.345亿美元，调整后EBITDA指引为7430万至8870万美元 [6] - 全年GMV指引上调至64.04亿至65.24亿美元，此前指引为62.20亿至65.20亿美元 [6] - 全年营收指引上调至9.441亿至9.601亿美元，此前指引为9.215亿至9.715亿美元 [6] - 全年调整后EBITDA指引上调至1.856亿至2.000亿美元，此前指引为1.80亿至2.00亿美元 [6] 管理层评论 - 第三季度所有指标均达到或超过指引范围的上限 [1][2] - 业绩增长由新老商户共同驱动，这些商户利用其平台在日益复杂的全球电商环境中获得增长 [2] - 随着规模和复杂性的增长，公司通过带来创新的增值服务和利用独特的数据驱动专长为商户创造价值，其领导地位和竞争护城河持续扩大 [2]

Rubrik (RBRK) - 上季度销售额增长55% [1] - 自由现金流倍数达79倍 [1] - 获得研究机构Gartner"领导者"评级并占据细分市场第一位置 [1] - 客户净推荐值高达+80分 位列企业软件公司前1% [1] - 集成主流云服务商和网络安全巨头 专注于网络恢复领域 [2] Rocket Lab (RKLB) - 上季度销售额增长48% [4] - 市值达250亿美元 在太空行业位居第二 [2] - 行业规模预计2035年超1万亿美元 [2] - 新一代Neutron火箭计划2026年第一季度首次发射 [4] - 业务覆盖太阳能数据中心、在轨制造及国防应用等领域 [3] Dutch Bros (BROS) - 上季度销售额增长25% 但股价较历史高点下跌33% [7] - 计划至2029年门店总数达2029家 实现翻倍增长 [8] - 经营现金流倍数达36倍 [8] - 采用自有现金流扩建门店 避免股权稀释 [8] Halozyme Therapeutics (HALO) - 过去十年销售额年均增长38% [10] - 自由现金流倍数为15倍 [10] - 垄断皮下给药技术领域 将静脉注射流程从数小时缩短至分钟级 [9] - 通过专利授权模式获得稳定现金流 [10] Global-e Online (GLBE) - 上季度销售额增长28% 股价较历史高点下跌40% [11][12] - 自由现金流倍数达42倍 [12] - 为Shopify等电商平台提供跨境销售解决方案 [11] - 关税政策变化凸显其平台价值 [12] Wingstop (WING) - 同店销售额连续84个季度增长后出现下滑 [13] - 股价下跌37% [13] - 管理层认为门店数量有翻两倍潜力 [15] - 2013年开业门店的单店销售额仍未达峰值 [15] The Trade Desk (TTD) - 股价年内下跌69% [16] - 去年销售额增长26% [17] - 前向市盈率为25倍 [17] - 新AI平台Kokai采用率上季度有所改善 [17] Kinsale Capital (KNSL) - 上季度保费增长放缓至8% [19] - 市盈率降至19倍历史低点 [20] - 过去十年净利润年化增长45% [18] - 综合成本率维持75%的行业最优水平 [19] SPS Commerce (SPSC) - 股价较52周高点下跌59% [22] - 自由现金流倍数为21倍 低于五年平均54倍 [22] - 连续99个季度实现销售增长 [21] - 2026年销售增长指引为8% [21] MercadoLibre (MELI) - 上季度销售额增长39% [23] - 前向市盈率为52倍 [24] - 拥有7700万电商活跃买家和7200万金融科技用户 [23] - 自2007年IPO以来累计回报达76倍 [23]

季度业绩预期 - 预计季度每股收益为0.06美元，较去年同期大幅增长146.2% [1] - 预计季度收入为2.1621亿美元，同比增长22.9% [1] 分析师预测调整 - 过去30天内，季度每股收益共识预期被下调0.8% [2] - 盈利预测修正趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [3] 关键业务指标预测 - 预计“履约服务收入”类别将达到1.1439亿美元，同比增长22.5% [5] - 预计“服务费收入”类别将达到1.0183亿美元，同比增长23.3% [5] - 预计商品总值将达到14.7亿美元，而去年同期为11.3亿美元 [5] 近期市场表现 - 过去一个月公司股价回报率为+6.2%，同期标普500指数回报率为+1.4% [6] - 公司目前Zacks评级为4级（卖出）[6]

公司财务信息 - Global-e Online Ltd 将于2025年11月19日美股市场开盘前公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2025年11月19日美东时间上午8点举行电话会议以审议财务业绩和展望 [1][2] 投资者关系活动详情 - 电话会议接入号码为美国/加拿大免费电话 +1-800-717-1738 或国际长途电话 +1-646-307-1865 [2] - 建议在预定开始时间前5-10分钟加入通话以避免连接延迟 [2] - 电话会议实况网络直播将在公司投资者关系网站提供 网址为 https://investors.global-e.com/news-events/events-presentations [2] - 电话会议结束后约两小时 网站将提供网络直播回放 [2] 公司业务概况 - Global-e 是全球领先的赋能和加速直接面向消费者电子商务的平台 [3] - 公司是北美 欧洲中东非洲和亚太地区超过1400个品牌和零售商的合作伙伴 [3] - 公司业务覆盖全球超过200个目的地 通过提供无缝的本地化购物体验帮助商家提高国际流量转化率 [3] - 公司的端到端电子商务解决方案结合了本地化能力 大数据商业智能模型 简化的国际物流和全球电商经验 [3]

生成式AI对行业的影响 - 自2022年底OpenAI推出ChatGPT以来，生成式人工智能已席卷华尔街[2] - 许多企业正尝试将AI融入其商业模式但成功率有限[2] 亚马逊的投资亮点 - 公司市值达2.46万亿美元但增长潜力依然巨大[3] - 尽管营收增长放缓但盈利能力正持续激增主要由AI技术和仓库机器人驱动[3] - 管理层已优化供应链并在办公室和仓库劳动力中释放效率[4] - 第二季度净销售额同比增长13%至1677亿美元运营收入跃升31%至192亿美元[5] - 北美和国际电子商务运营收入分别飙升48%和448%[5] - 公司宣布裁员14000名办公室员工占全球员工总数的4%以加大对AI的投资[6] - 公司可能计划通过使用机器人技术来避免到2027年本需招聘的50万个岗位[6] Global-e Online的投资亮点 - 作为电子商务服务提供商该公司致力于改善其增长和盈利能力[8] - 公司股价年初至今下跌33%这可能为长期潜在反弹提供了良好的投资机会[8] - 公司通过本地化购物体验帮助网站进行国际扩张[9]

合作公告核心 - Global-e宣布其平台上的Shopify商家现在可以为国际购物者提供Shop Pay的一键结账功能 [1] - 此次合作基于双方在2025年5月签署的多年期战略合作伙伴关系协议 [2] 合作细节与功能 - Shop Pay提供预填详细信息的加速结账体验，旨在提高转化率和增强客户忠诚度 [2] - 该功能是Global-e为Shopify商家提供的领先全球电商解决方案的一部分 [2] - 此次合作旨在帮助商家优化其国际运营 [2] 公司背景 - Global-e是全球领先的端到端直接面向消费者电商赋能平台 [5] - 公司是北美、欧洲、中东、非洲及亚太地区超过1,400个品牌和零售商的首选合作伙伴 [5] - 公司业务覆盖全球超过200个目的地，通过本地化购物体验帮助商家将国际流量转化为销售 [5]

文章核心观点 - 在PDD控股公司和Global-e Online两家互联网电商公司中，PDD因其更强劲的盈利预测修正和更具吸引力的估值指标，目前为价值投资者提供了更优的选择 [1][7] 公司比较与估值分析 - PDD的Zacks评级为1级（强力买入），而Global-e Online的评级为2级（买入），表明PDD的盈利预测修正活动更令人印象深刻 [3] - PDD的远期市盈率为14.06，显著低于Global-e Online的115.73 [5] - PDD的市盈增长比率为1.45，低于Global-e Online的1.95 [5] - PDD的市净率为3.73，低于Global-e Online的6.83 [6] - 基于多项估值指标，PDD的价值评级为B，而Global-e Online的价值评级为D [6]

公司业务定位与战略 - 公司是跨境电子商务的基础设施层 负责管理本地化定价 支付 关税 税务 物流和退货等复杂环节 [2] - 公司采用“无国界Shopify”模式 并与Shopify建立了战略合作关系 Shopify拥有约9.7%的投票权 并在2025年5月续签了多年商业协议 [2] 财务业绩与展望 - 2024年公司业绩强劲 实现营收7.528亿美元 同比增长32% 总商品交易额达48.6亿美元 同比增长37% 自由现金流为1.671亿美元 并在第四季度实现GAAP净盈利 [3] - 2025年业绩指引目标为营收9.17亿至9.67亿美元 调整后税息折旧及摊销前利润为1.79亿至1.99亿美元 管理层预计将首次实现全年GAAP盈利 [3] - 运营杠杆效应显现 2024年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润率超过20% 并设定了2025年的目标 [4] 竞争优势与增长潜力 - 公司的护城河在于简化跨境商务 一旦系统嵌入 高昂的转换成本支持了粘性增长 [4] - 商户渠道为公司创造了难以复制的结构性分销优势 [3] - 相对于其总可寻址市场 公司的市场渗透率仍处于低位 在亚太地区和拉丁美洲有广阔的扩张空间 [4] - 全球跨境电子商务正以两位数速度增长 为公司提供了长期增长跑道 [4] 估值与前景 - 截至9月23日 公司股价为36.88美元 远期市盈率为37.59倍 [1] - 尽管股票交易于溢价倍数 但若能维持25%至30%的复合年增长率并伴随利润率扩张 可能推动估值向类基础设施估值重估 [5] - 未来3至5年有2至3倍的上涨潜力 若公司成为跨境电子商务的默认全球标准 长期或有5至10倍的上涨空间 [5] - 自2025年5月覆盖以来 公司股价已上涨约11.4% 看涨论点基于其可扩展的跨境电商基础设施 强劲的2025年第一季度增长及与Shopify的战略合作 [6]