Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-32593 Global Partners LP (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware (State or other jurisdicti ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为9480万美元，较2024年同期的9780万美元有所下降 [8] - 2025年第四季度净收入为2510万美元，高于2024年同期的2390万美元 [8] - 2025年第四季度可分配现金流为3840万美元，低于2024年同期的4570万美元 [8] - 2025年第四季度调整后DCF为3880万美元，低于2024年同期的4610万美元 [8] - 截至12月31日，公司保持了1.56倍的稳健分配覆盖率，若计入对优先单位持有人的分配，覆盖率为1.5倍 [9] - 2025年第四季度运营费用减少350万美元至1.246亿美元 [11] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用增加150万美元至8090万美元 [11] - 2025年第四季度利息支出为3330万美元，低于2024年同期的3440万美元 [11] - 2025年第四季度资本支出为3880万美元，其中维护性资本支出2260万美元，扩张性资本支出1620万美元 [11] - 2025年全年维护性资本支出为5400万美元，扩张性资本支出为3750万美元 [12] - 预计2026年全年维护性资本支出在6000万至7000万美元之间，扩张性资本支出（不包括收购）在7500万至8500万美元之间 [12] - 截至2025年底，杠杆率（根据信贷协议定义为有息债务与EBITDA之比）为3.59倍，信贷额度有充足的剩余能力 [12] - 截至12月31日，公司在营运资本循环信贷额度下有2.261亿美元未偿借款，在5亿美元循环信贷额度下有1.035亿美元未偿借款 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - GDSO部门产品利润率在第四季度增加1770万美元，达到2.313亿美元 [9] - 汽油分销产品利润率增加1990万美元至1.656亿美元，主要反映了燃料利润率同比上升 [9] - 以每加仑美分计算，燃料利润率在2025年第四季度从2024年的0.36美元增至0.45美元，增加了0.09美元 [9] - 加油站运营产品利润率（包括便利店、预制食品销售、杂货和租金收入）在第四季度减少220万美元至6570万美元，部分原因是公司运营站点数量因出售和转换某些站点而减少 [10] - 截至年底，GDSO部门的加油站和便利店组合总计1524个站点，此外，公司还通过Spring Partners零售合资企业运营或供应67个站点 [10] - 批发部门第四季度产品利润率减少2150万美元至5830万美元 [10] - 汽油和汽油调合油产品利润率减少1050万美元至2810万美元，主要反映了市场条件不如汽油有利 [10] - 馏分油和其他油品产品利润率减少1100万美元至3020万美元，主要受不利市场条件驱动 [11] - 商业部门产品利润率减少260万美元至600万美元，主要原因是船用燃料加注业务市场条件不利 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，东普罗维登斯码头作为网络一部分的第一个完整年度，表现超出预期，增强了公司在关键东北市场的服务覆盖范围 [5] - 公司通过德克萨斯城码头的租赁将船用燃料加注业务扩展至休斯顿市场，进入了世界上最大的炼油和燃料中心之一 [5] - 批发部门受益于码头网络的持续增长，第三方业务量增加 [6] - 2026年初，东北部的寒冷天气条件支持了强劲的批发燃料需求，公司的业务布局能够很好地满足这一需求 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略重点在于收购战略性资产、投资现有网络以及持续优化资产组合 [4] - 公司业务涵盖供应、码头、批发分销、船用燃料加注和零售运营，多元化的综合平台有助于平衡不同周期的业绩 [4] - 公司通过整合系统（从采购产品、高效通过码头运输、供应客户到最终通过自有和运营的零售站点服务客户）来获取价值并交付一致、持久的业绩 [4] - 公司继续投资加强现有资产组合，并加强了数据和分析基础设施，提高了运营可见性，促进了更明智、更及时的决策 [6] - 公司在年内剥离了非战略性零售地点，并将站点转换为更高价值的模式，以提高整体投资组合质量 [7] - 公司以清晰的战略框架，专注于严格的执行和为单位持有人长期创造价值 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度业绩与2024年同期的差异主要反映了批发和商业部门市场条件不太有利，但部分被GDSO部门更强的燃料利润率环境所抵消 [8] - 公司认为其综合布局、在液体能源价值链上的规模以及对资本的严谨态度，使其能够在不均衡的市场中灵活管理，根据条件变化进行调整，并在机会出现时积极进取 [14] - 管理层对2026年开局充满信心，认为其互补性资产组合推动增长的能力前所未有信心 [14] - 公司预计当前资本支出估算部分取决于项目完成时间、设备和劳动力供应情况，以及任何需要额外维护或投资的不可预见事件或机会 [12] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每普通单位0.76美元的季度现金分配，这是连续第17次增加分配，已于2月13日支付给2月9日收盘时登记在册的单位持有人 [8] - 公司首席法律官Kristin Seabrook首次参加财报电话会议，她在Pilot的领导角色等经历为公司带来了宝贵的商业和法律经验 [3] - 公司将于下周在JP摩根杠杆金融会议上举行一对一会议 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于站点优化工作是否已基本完成 [16] - 回答: 站点优化是一个持续的过程，目标是使整个组织尽可能高效，这是一个永无止境的工作 [16] 问题: 关于资本支出在码头和GDSO业务之间的细分，以及投资重点 [17] - 回答: 维护性资本支出的同比小幅增长主要与码头以及过去几年收购的码头有关 [17] - 扩张性资本支出方面，GDSO业务正在进行3个站点的重建和改造 [17] - 主要的潜在支出更多在码头方面，公司正在研究一些项目以扩大码头的吞吐能力、物流能力等，但部分项目的时间可能受许可和合同影响存在不确定性 [18] - 在得克萨斯州，与船用燃料加注业务相关的资本支出较轻，主要是租赁的驳船和码头；得克萨斯州的其他七个码头（通过Motiva收购获得）存在资本支出机会 [20] 问题: 关于在休斯顿船用燃料加注市场寻求增长，以及是否与资本支出相关 [19] - 回答: 公司认为在休斯顿找到了一个适合其业务的特定利基位置，拥有储罐和驳船等，能够很好地满足该市场的需求 [20] - 与该业务相关的资本支出较轻，主要是租赁资产 [20] 问题: 关于数据和分析基础设施的投资，其收益是更多体现在成本节约还是收入增长上 [21] - 回答: 收益是双重的，首先是提高业务效率和决策水平，其次是利用数据和分析（包括嵌入AI能力）来驱动更好的业务决策 [21][22] - 2025年销售、一般及行政费用的部分增长与为此投入的薪资、劳动力以及软件许可订阅费增加有关，公司期望未来能实现显著的成本节约并可能帮助提高利润率 [24] 问题: 关于第一季度（Q1）天气有利的影响以及如何展望第一季度业绩 [25] - 回答: 1月下旬到2月东北部异常寒冷，产生了大量的采暖度日数，这历来对公司的批发业务非常有利，预计将为年初业绩提供良好的顺风 [25]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为9480万美元，低于2024年同期的9780万美元 [8] - 2025年第四季度净收入为2510万美元，高于2024年同期的2390万美元 [8] - 2025年第四季度可分配现金流为3840万美元，低于2024年同期的4570万美元；调整后可分配现金流为3880万美元，低于2024年同期的4610万美元 [8] - 2025年第四季度运营费用为1.246亿美元，同比减少350万美元；销售、一般及行政费用为8090万美元，同比增加150万美元 [11] - 2025年第四季度利息费用为3330万美元，低于2024年同期的3440万美元 [11] - 2025年第四季度资本支出为3880万美元，其中维护性资本支出2260万美元，扩张性资本支出1620万美元 [11] - 2025年全年维护性资本支出为5400万美元，扩张性资本支出为3750万美元 [12] - 预计2026年全年维护性资本支出在6000万至7000万美元之间，扩张性资本支出（不包括收购）在7500万至8500万美元之间 [12] - 截至2025年12月31日，公司以信贷协议定义的杠杆率（有息债务/EBITDA）为3.59倍，信贷额度有充足的剩余能力 [12] - 截至2025年12月31日，公司在营运资本循环贷款下有2.261亿美元借款，在5亿美元循环信贷额度下有1.035亿美元借款 [13] - 截至2025年12月31日，季度现金分派覆盖率为1.56倍，若计入对优先单位持有人的分派，覆盖率为1.5倍 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **GDSO业务**：2025年第四季度产品毛利增加1770万美元，达到2.313亿美元 [9] - 汽油分销产品毛利增加1990万美元，达到1.656亿美元，主要反映燃油利润率同比提高 [9] - 燃油利润率（每加仑）从2024年第四季度的0.36美元增至2025年第四季度的0.45美元，增加了0.09美元 [9] - 加油站运营产品毛利（包括便利店、熟食销售、杂货和租金收入）减少220万美元，至6570万美元，部分原因是公司运营站点数量因出售和转换而减少 [10] - 截至年底，GDSO业务组合（加油站和便利店）总计1524个站点，此外还运营或供应67个Spring Partners零售合资站点 [10] - **批发业务**：2025年第四季度产品毛利减少2150万美元，至5830万美元 [10] - 汽油及汽油调和组分产品毛利减少1050万美元，至2810万美元，主要反映汽油市场条件不如上年有利 [10] - 馏分油及其他油品产品毛利减少1100万美元，至3020万美元，由不利的市场条件驱动 [11] - **商业业务**：2025年第四季度产品毛利减少260万美元，至600万美元，主要由于船用燃料加注业务市场条件不利 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 批发和商业业务市场条件在2025年第四季度不如上年有利，而GDSO业务则受益于更强劲的燃油利润率环境 [8] - 2026年初，美国东北部寒冷天气支撑了强劲的批发燃料需求，公司的业务布局能很好地满足该需求 [14] - 公司通过租赁德克萨斯城码头，将船用燃料加注业务扩展至休斯顿市场，进入了全球最大的炼油和燃料中心之一 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略专注于收购战略性资产、投资现有网络并持续优化投资组合 [4] - 2025年，东普罗维登斯码头作为网络一部分的第一个完整年度表现超出预期，增强了公司在关键东北市场的服务覆盖和系统连接性 [5] - 公司通过出售非战略性零售点并将站点转换为更高价值的形式来优化投资组合，以提高整体投资组合质量和业绩一致性 [7] - 公司投资加强数据和基础设施，以改善运营可视性，实现更明智、更及时的决策 [6] - 公司强调其多元化、一体化平台的实力，业务涵盖供应、码头、批发分销、船用燃料加注和零售运营，提供多个盈利来源以平衡周期表现 [4] - 公司以清晰的战略框架、强大的资产负债表和持续的现金流生成能力，专注于为长期现金流和回报进行资本配置 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，公司一体化布局、在液体能源价值链上的规模以及资本纪律使其能够应对不均衡的市场，根据条件变化进行调整，并在机会出现时抓住机遇 [14] - 管理层对2026年公司互补性资产推动增长的能力充满信心 [14] - 管理层认为，公司凭借强大的基本面、成熟的运营模式和清晰的战略框架，能够为投资者持续创造价值 [14] - 管理层指出，不同业务部门在不同时期会经历不同的市场条件，但公司一体化平台的优势能带来持久的业绩 [4] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每普通单位0.76美元的季度现金分派，这是连续第17次增加分派，已于2月13日支付 [8] - 公司欢迎Kristin K. Seabrook作为新任首席法务官首次参加财报电话会 [3] - 公司计划下周在摩根大通杠杆金融会议期间举行一对一会议 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于站点优化工作是否已基本完成 [16] - 回答: 站点优化是一个持续、永不停止的过程，目标是使整个组织尽可能高效地运营所有地点 [16] 问题: 关于资本支出在终端和GDSO业务之间的分配，以及投资重点 [17] - 回答: 维护性资本支出的小幅同比增长主要与过去几年收购的终端有关 [17] - 在扩张性资本支出方面，GDSO业务有三个“拆除重建”项目，而主要的潜在支出在终端业务方面，旨在扩大终端能力、吞吐量和物流，但部分项目时间因许可和合同存在不确定性 [17][18] - 公司看到了扩大过去三年收购的终端能力的真正机会 [18] 问题: 关于休斯顿船用燃料加注市场的增长机会，以及是否与资本支出相关 [20] - 回答: 公司在休斯顿找到了一个利基市场位置，并拥有储罐和驳船等资产，能够满足该市场的需求 [20] - 与此相关的资本支出较轻，因为是租赁的码头和驳船 [20] - 在德克萨斯州，资本支出机会主要围绕通过Motiva收购获得的另外七个终端 [20] 问题: 关于数据和分析基础设施投资，其收益是更多体现在成本节约还是收入增长上 [21] - 回答: 收益是双重的：一是通过提高业务效率和决策能力带来成本节约；二是利用数据驱动更好的商业决策，甚至嵌入AI能力以辅助日常决策 [21][22] - 此外，2025年销售、一般及行政费用的部分增长与用于该努力的薪资、劳动力以及相关软件许可订阅费增加有关，这是为未来实现显著成本节约和潜在利润率提升的投资 [24] 问题: 关于2026年第一季度业绩，特别是天气对批发业务的有利影响 [25] - 回答: 管理层指出，1月下旬到2月东北部异常寒冷，产生了大量取暖度日数，这对公司的批发业务历来非常有利，预计将为年初业绩带来不错的顺风 [25] - 但管理层未提供具体的季度业绩指引 [25]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为9480万美元，低于2024年同期的9780万美元 [8] - 2025年第四季度净收入为2510万美元，高于2024年同期的2390万美元 [8] - 2025年第四季度可分配现金流为3840万美元，低于2024年同期的4570万美元；调整后DCF为3880万美元，低于2024年同期的4610万美元 [8] - 截至2025年底，公司保持了1.56倍的稳固分派覆盖率，若计入对优先单位持有人的分派，覆盖率为1.5倍 [9] - 2025年第四季度运营费用减少350万美元至1.246亿美元 [11] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用增加150万美元至8090万美元 [11] - 2025年第四季度利息支出为3330万美元，低于2024年同期的3440万美元 [11] - 截至2025年底，根据信贷协议定义的杠杆率（有息债务/EBITDA）为3.59倍，信贷额度有充足的超额能力 [12] - 截至2025年底，公司在营运资金循环贷款下有2.261亿美元借款，在5亿美元循环信贷额度下有1.035亿美元借款 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **GDSO业务**：2025年第四季度产品毛利增加1770万美元，达到2.313亿美元 [9] - 汽油分销产品毛利增加1990万美元至1.656亿美元，主要反映燃油利润率同比提高 [9] - 每加仑燃油利润率从2024年第四季度的0.36美元增加0.09美元至2025年第四季度的0.45美元 [9] - 加油站运营（包括便利店、熟食、杂货和租金收入）产品毛利减少220万美元至6570万美元，部分原因是公司运营站点数量因出售和转换而减少 [10] - 截至年底，GDSO业务组合的加油站和便利店总计1524个站点，此外还通过Spring Partners零售合资企业运营或供应67个站点 [10] - **批发业务**：2025年第四季度产品毛利减少2150万美元至5830万美元 [10] - 汽油及汽油调和组分产品毛利减少1050万美元至2810万美元，主要反映市场条件不如汽油有利 [10] - 馏分油及其他油品产品毛利减少1100万美元至3020万美元，主要受不利市场条件驱动 [11] - **商业业务**：2025年第四季度产品毛利减少260万美元至600万美元，主要原因是船用燃料加注业务市场条件不利 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 批发和商业板块市场条件不利，部分被GDSO板块更强的燃油利润率环境所抵消 [8] - 2026年初，美国东北部早期的寒冷天气支撑了强劲的批发燃料需求，公司的业务布局能很好地满足这一需求 [14][15] - 公司通过租赁德克萨斯城码头，将船用燃料加注业务扩展至休斯顿市场，进入了全球最大的炼油和燃料中心之一 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略专注于收购战略性资产、投资现有网络并持续优化业务组合 [4] - 公司业务横跨供应、码头、批发分销、船用燃料加注和零售运营，多元化和一体化平台是其长期业绩的保障 [4] - 2025年，东普罗维登斯码头作为网络一部分的第一个完整年度表现超出预期，增强了公司在关键东北市场的服务覆盖和系统连接灵活性 [5] - 公司持续投资于现有业务组合，批发板块受益于码头网络的持续增长，第三方业务量增加 [5] - 公司加强了数据和分析基础设施，提高了运营可见性，支持更明智和及时的决策 [5] - 公司持续优化业务组合，年内剥离了非战略性零售点并将站点转换为更高价值的形式，以提高整体组合质量 [6] - 公司以清晰的长期现金流生成和回报为目标进行资本配置 [6] - 公司拥有强大的资产负债表、持续的现金流生成和长期精心构建的网络，为创造可持续价值奠定了良好基础 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其一体化布局、在液体能源价值链上的规模以及严谨的资本方法，使其能够应对不均衡的市场，根据情况调整并在机会出现时积极把握 [14] - 展望未来，公司对互补资产推动增长的能力从未如此充满信心 [15] - 管理层认为公司已为持久性而构建，拥有强大的基本面、经过验证的运营模式和清晰的战略框架 [15] 其他重要信息 - 2025年第四季度资本支出为3880万美元，其中维护性资本支出2260万美元，扩张性资本支出1620万美元 [11] - 2025年全年维护性资本支出为5400万美元，扩张性资本支出为3750万美元 [12] - 2026年全年，预计维护性资本支出在6000万至7000万美元之间，扩张性资本支出（不含收购）在7500万至8500万美元之间 [12] - 资本支出估算部分取决于项目完工时间、设备和劳动力供应情况以及任何需要额外维护或投资的不可预见事件或机会 [12] - 董事会批准了每普通单位0.76美元的季度现金分派，这是连续第17次提高分派，已于2月13日支付 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于站点优化工作是否已基本完成 - 公司表示优化是一个持续、永无止境的过程，目标是使整个组织尽可能高效 [17] 问题: 关于资本支出在码头和GDSO业务之间的分配，以及投资重点 - 维护性资本支出的同比小幅增长主要与码头以及过去几年收购的码头相关 [18] - 扩张性资本支出方面，GDSO业务正在进行3个“拆除重建”项目 [18] - 主要的潜在支出在码头方面，公司正在研究扩大码头能力、吞吐量和物流的项目，但部分项目的时机因许可和合同存在不确定性 [19] - 在德克萨斯州，与休斯顿船用燃料加注业务扩张相关的资本支出较轻，因为是租赁的驳船和码头；资本支出机会主要围绕通过Motiva收购获得的德克萨斯州其他七个码头 [20][21] 问题: 关于休斯顿船用燃料加注市场的增长机会 - 公司认为在特定地点找到了一个利基市场，凭借现有的储罐和驳船等资产，有能力满足该市场需求 [20] 问题: 关于数据和分析投资的影响，是更侧重于成本节约还是收入增长 - 管理层认为两者兼有，首先是构建基础设施以更好地组织数据并使其可访问，这已经带来效率提升和决策优化 [22] - 其次是在分析方面，利用数据推动更好的业务决策，甚至可能嵌入AI能力以辅助日常决策 [23] - 2025年SG&A费用的部分同比增长与支持该工作的薪资、劳动力以及相关软件许可订阅费上涨有关，公司期望未来能实现显著的成本节约并可能帮助提高利润率 [25] 问题: 关于2026年第一季度天气有利影响以及业绩展望 - 管理层指出，1月下旬到2月东北部异常寒冷，产生了大量采暖度日数，这历来对公司的批发业务非常有利，预计将为年初业绩带来不错的顺风 [26] - 但管理层未提供具体的季度业绩指引 [26]

公司2025年全年及第四季度业绩概览 - 2025年全年业绩体现了公司多年制定并完善的战略得到严格执行 终端和批发网络销量增长以及批发部门产品利润率实现两位数增长 证明了旨在扩大能力和提升一体化网络绩效的投资效益 [1] - 第四季度经调整的EBITDA为9480万美元 低于2024年同期的9780万美元 净收入为2510万美元 高于2024年同期的2390万美元 [10] - 第四季度可分配现金流为3840万美元 低于2024年同期的4570万美元 经调整的可分配现金流为3880万美元 低于2024年同期的4610万美元 [10] - 2025年与2024年的业绩差异主要反映了批发和商业部门市场条件不利 部分被GDSO部门更强的燃料利润率环境所抵消 [10] 业务部门表现 - GDSO部门第四季度产品利润增加1770万美元 达到2.313亿美元 其中汽油分销产品利润增加1990万美元 达到1.65亿美元 主要得益于燃料利润率同比提高 [12] - 以每加仑美分计 第四季度燃料利润率从2024年的0.36美元增加0.09美元至0.45美元 原因是当季RBOB价格波动提供了有利的燃料利润率环境 [12] - 加油站运营产品利润（包括便利店、预制食品销售、杂货和租金收入）在第四季度减少220万美元至6570万美元 部分原因是由于出售和转换部分公司运营站点导致公司运营站点数量减少 [12] - 批发部门第四季度产品利润减少2150万美元至5830万美元 其中汽油及汽油调和组分产品利润减少1050万美元至2810万美元 馏分油及其他油品产品利润减少1100万美元至3020万美元 均主要受不利市场条件驱动 [14] - 商业部门第四季度产品利润减少260万美元至600万美元 主要原因是船用燃料加注业务市场条件不利 [14] 公司战略与运营 - 公司战略持续专注于收购战略性资产、投资现有网络并持续优化资产组合 [6] - 普罗维登斯终端在2025年作为公司网络一部分的第一个完整年度表现已超出预期 该资产扩展了公司的存储、海运和卡车装卸能力 并加强了在关键东北部市场的服务足迹 [6] - 公司通过租赁德克萨斯城码头将船用燃料加注业务扩展至休斯顿市场 得以进入全球最大的炼油和燃料中心之一 并为未来增长建立了强大平台 [6] - 公司持续投资加强现有资产组合 批发部门受益于终端网络的持续扩张 第三方业务量增长 同时公司加强了数据和分析基础设施 提高了运营可见性 [7] - 公司在年内剥离了非战略性零售站点 并将站点转换为更高价值的业态 这些行动提高了整体资产组合质量 [7] - 公司业务涵盖供应、码头、批发分销、船用燃料加注和零售运营 提供多元化的盈利来源 有助于平衡不同周期的表现 [5] 资本支出与财务状况 - 第四季度资本支出为3880万美元 其中维护性资本支出为2260万美元 扩张性资本支出为1620万美元 主要用于对终端和加油站业务的投资 [15] - 2025年全年 维护性资本支出为5400万美元 扩张性资本支出为3750万美元 [15] - 对于2026年全年 预计维护性资本支出在6000万至7000万美元之间 扩张性资本支出（不包括收购）在7500万至8500万美元之间 [15] - 2026年扩张性资本支出的主要潜在支出在码头业务方面 包括扩大码头能力、吞吐量和物流的项目 部分项目时间因许可和合同存在不确定性 [22][23] - 在GDSO方面 有三个拆除重建项目正在进行 [22] - 截至2025年12月31日 公司杠杆率（根据信贷协议定义为有息债务与EBITDA之比）为3.59倍 信贷额度有充足的剩余能力 [17] - 截至2025年12月31日 公司在营运资本循环贷款下有2.261亿美元未偿还借款 在5亿美元的循环信贷额度下有1.035亿美元未偿还借款 [17] 零售网络与分销 - 截至2025年底 GDSO部门的加油站和便利店组合总计1524个站点 此外 公司还通过Spring Partners零售合资企业经营或供应67个站点 [13] - 2025年第四季度 公司董事会批准了每普通单位0.76美元的季度现金分配 这是连续第十七次增加分配 [9] - 截至2025年12月31日 公司维持了1.56倍的稳固分配覆盖率 在计入对优先单位持有人的分配后为1.5倍 [11] 成本与费用 - 第四季度运营费用减少350万美元至1.246亿美元 而销售及管理费用增加150万美元至8090万美元 [15] - 第四季度利息支出为3330万美元 低于2024年同期的3440万美元 [15] - 2025年销售及管理费用同比增加的部分原因与数据和分析工作相关的薪资、劳动力以及软件许可订阅费上涨有关 [27] 数据与人工智能投资 - 公司正在加强数据和分析基础设施 以更好地组织和利用从商店和终端产生的大量数据 目标是提高业务效率和决策水平 [25] - 数据分析的第二个方面是利用数据驱动更好的商业决策 甚至嵌入一些人工智能能力到建模中 以协助日常决策 [26] - 公司对这方面的未来潜力感到非常兴奋 预计未来将带来显著的成本节约并可能帮助提高利润率 [27] 近期业务动态与展望 - 2026年初 东北部的寒冷天气条件支撑了强劲的批发燃料需求 公司的业务布局能够很好地满足该需求并可靠地服务客户 [18] - 公司对2026年开局感到前所未有的信心 认为其互补性资产有能力推动增长 [19] - 休斯顿船用燃料加注市场的扩张被视为一个利基机会 公司认为已找到合适的特定位置来满足该市场需求 [24] - 与德克萨斯州船用燃料业务相关的资本支出较轻 主要涉及租赁驳船和码头 而在德克萨斯州的主要资本支出机会围绕Motiva收购和公司在该市场通过收购获得的其他七个终端 [25]

Exhibit 99.1 Contacts: Gregory B. Hanson Kristin K. Seabrook Global Partners LP Global Partners LP (781) 894-8800 (781) 894-8800 Chief Financial Officer Chief Legal Officer and Secretary Global Partners Reports Fourth-Quarter and Full-Year 2025 Financial Results Waltham, Mass., February 27, 2026 – Global Partners LP (NYSE: GLP) ("Global Partners" or the "Partnership") today reported financial results for the fourth quarter and full year ended December 31, 2025. CEO Commentary "We closed 2025 with a fourth q ...

核心财务数据与预期 - 公司预计将于2026年2月27日发布季度财报 [1] - 市场预期每股收益为0.60美元 [1][6] - 预期营收约为69.4亿美元 [1][6] 估值指标分析 - 市盈率为18.54，表明市场给予其盈利的估值为每1美元盈利支付18.54美元，估值水平适中 [2][6] - 市销率极低，仅为0.09，意味着投资者为每1美元销售额仅支付0.09美元，显示股票可能相对于其营收被低估 [3][6] - 企业价值与销售额比率为0.20，从包含债务的总价值角度衡量，该比率处于较低水平 [4] 现金流与收益指标 - 企业价值与营运现金流比率为14.58，反映了市场对其现金流生成能力的评估 [5] - 公司收益率为5.39%，为股东提供了相较于其他投资选项而言合理的投资回报率 [5]

核心观点 - 礼来公司公布了其口服GLP-1受体激动剂orforglipron与口服司美格鲁肽头对头三期临床试验ACHIEVE-3的详细结果，数据显示orforglipron在降低糖化血红蛋白和减轻体重方面均显著优于口服司美格鲁肽 [1][2] - 基于积极的试验数据，公司已向超过40个国家的监管机构提交了orforglipron的申请，并预计美国FDA将在2026年第二季度就其在肥胖症适应症上的申请做出决定 [1][4] 临床试验结果 (ACHIEVE-3) - **主要终点（糖化血红蛋白降低）**：在52周时，orforglipron 36 mg剂量组将糖化血红蛋白降低了2.2%，而口服司美格鲁肽14 mg剂量组降低了1.4% [1][2] - **关键次要终点（体重减轻）**：在52周时，orforglipron 36 mg剂量组参与者平均体重减轻了19.7磅（9.2%），而口服司美格鲁肽14 mg剂量组减轻了11.0磅（5.3%），相对减重效果高出73.6% [1] - **其他疗效指标**：在达到糖化血红蛋白<7.0%、<6.5%和<5.7%的参与者比例上，orforglipron的两个剂量组均显著高于口服司美格鲁肽的对应剂量组 [2][3] - **心血管风险因素改善**：orforglipron在非高密度脂蛋白胆固醇、高密度脂蛋白胆固醇、极低密度脂蛋白胆固醇、总胆固醇、收缩压和甘油三酯等关键心血管风险指标上，也显示出具有临床意义的改善 [3] 产品优势与特性 - **给药便利性**：orforglipron是一种每日一次的口服小分子药物，无需考虑食物或饮水的摄入时间限制，这为患者日常管理疾病提供了便利 [4][5] - **作用机制**：orforglipron是一种非肽类口服胰高血糖素样肽-1受体激动剂，由中外制药发现并于2018年授权给礼来公司 [5] 研发与监管进展 - **临床试验项目**：ACHIEVE-3是首个在二甲双胍控制不佳的2型糖尿病成人患者中，头对头比较两种口服GLP-1受体激动剂安全性和有效性的三期试验，共招募了1698名参与者 [1][6] - **整体开发计划**：orforglipron的全球三期临床开发项目ACHIEVE已在五项注册试验中招募了超过6000名2型糖尿病患者，其余三项注册试验的详细结果预计将在今年晚些公布 [7] - **监管提交**：公司已向超过40个国家的监管机构提交了orforglipron的申请，针对2型糖尿病适应症在美国的提交计划于今年晚些时候进行，针对肥胖适应症的美国监管决定预计在2026年第二季度 [1][4][5] 安全性概况 - **安全性与耐受性**：在ACHIEVE-3试验中，orforglipron的总体安全性和耐受性特征与之前的试验一致 [4] - **常见不良事件**：orforglipron和口服司美格鲁肽最常见的不良事件均为恶心、腹泻、呕吐、消化不良和食欲下降 [4] - **停药率**：orforglipron因不良事件导致的治疗中止率（12 mg剂量组为8.7%，36 mg剂量组为9.7%）高于口服司美格鲁肽（7 mg剂量组为4.5%，14 mg剂量组为4.9%） [4]

公司核心产品表现 - 礼来公司的核心收入驱动力是其GLP-1药物Mounjaro和Zepbound，两者合计占公司总收入的50%以上 [1] - 2025年，Mounjaro和Zepbound合计销售额达到365亿美元，约占公司总收入的56% [4] - Mounjaro在II型糖尿病肠促胰岛素类似物市场中，在美国及海外市场的新处方量均处于领先地位；Zepbound在品牌肥胖症市场的新处方份额接近70% [2] 产品竞争与市场地位 - 尽管面临诺和诺德司美格鲁肽药物（Ozempic和Wegovy）的激烈竞争，但礼来的Mounjaro和Zepbound实现了更强的销售额并占据了更大的市场份额 [3] - 美国肠促胰岛素类似物市场的强劲增长趋势以及新国际市场的积极接纳，推动了2025年的强劲销售增长，预计这一趋势将在2026年持续 [4] 未来增长催化剂 - 针对新的肥胖相关适应症的批准有望推动Mounjaro和Zepbound的销售增长 [5] - 礼来计划于2026年第二季度在美国推出其口服GLP-1药物orforglipron，并于2027年在大多数国际市场推出 [6] - 预计到2026年7月，新的医疗保险对肥胖药物的覆盖将生效，这应会加速药物采用 [7] - 公司正在扩大其肠促胰岛素生产能力，并推出了Zepbound低价瓶装剂量，以支持未来增长并应对竞争压力 [5] 行业竞争格局 - 全球肥胖药物市场预计将大幅增长，高盛估计到2030年将达到近950亿美元，到2035年可能达到1250亿美元 [9] - 礼来和诺和诺德目前主导该领域，但双方都在竞相开发下一代、更强大、更便捷的基于GLP-1的疗法，包括口服药物和多靶点候选药物 [9] - 包括罗氏、默克、艾伯维在内的其他大型药企正寻求通过从小型生物技术公司授权肥胖候选药物进入该领域；辉瑞于11月收购了肥胖药物开发商Metsera以获得立足点 [13] - 小型生物技术公司如Structure Therapeutics和Viking Therapeutics也在开发用于治疗肥胖的口服GLP-1药物 [11][12] 公司股价与估值 - 过去一年，礼来股价上涨13.9%，而行业平均涨幅为12.8% [14] - 从估值角度看，礼来股票价格昂贵，其远期市盈率为29.69倍，高于行业的18.69倍，但低于其5年平均水平34.57倍 [15] - 过去30天内，市场对礼来2026年的每股收益共识预期从33.14美元上调至33.86美元，2027年的预期从41.48美元上调至41.96美元 [19] - 过去60天内，对2026年第一、第二季度及全年的每股收益预期修订趋势分别为+4.54%、+4.71%和+2.14% [20]

公司核心观点 - 文章核心观点认为 诺和诺德在未来10年通过GLP-1浪潮将10万美元投资变为100万美元的可能性极低 这需要高达25.89%的复合年增长率 很少有公司能长期实现 [1][4] - 尽管公司是GLP-1药物市场的公认领导者之一 但过去几年股价表现落后于大盘 [1] - 公司目前并非处于最佳状态 在GLP-1领域正输给其主要竞争对手礼来 并且其新一代减肥药CagriSema在3期研究中效果不及礼来的Zepbound [5] - 根据公司预测 其收入将在2026年出现同比下降 [5] - 公司拥有深厚的产品管线 现金充足可进行精明的许可交易和收购 并且在开发GLP-1产品方面拥有成熟的专业知识 因此股价可能反弹 [7] - 考虑到公司在糖尿病和减肥领域的领导地位以及深厚的产品管线 在近年遭受打击后 当前股价可能值得投资 对于长期持有的投资者 其股息有助于提升长期回报 [9] 市场与行业前景 - 分析师预测 GLP-1这一细分市场在未来十年将以较快的速度增长 [1] - 诺和诺德应处于未来10年GLP-1热潮的前沿 [3] - 然而 未来十年GLP-1淘金热极不可能带来将10万美元变为100万美元所需的那种回报 [4] - 更多的竞争可能意味着公司临床差异化减少 定价能力降低 这将限制其上行空间 [7] 公司产品与管线 - 公司的司美格鲁肽以Wegovy Ozempic和Rybelsus等品牌销售 是最畅销的GLP-1疗法之一 [3] - 公司在该领域还有多个即将获得批准的管线候选药物 [3] - 尽管CagriSema未能匹敌Zepbound 但它仍显示出强大的减肥效果 [7] - 公司数十年来一直是糖尿病药物市场的领导者 并可能继续保持这一地位 [8] - 公司也一直在寻求产品线多元化 并应能在未来5到10年内逐步取得成功 [9] 公司财务与市场数据 - 公司股票当日下跌2.62% 下跌1.04美元 [6] - 当前股价为38.59美元 [6] - 公司市值为1300亿美元 [7] - 当日股价波动范围为38.36美元至39.07美元 [7] - 52周股价波动范围为38.36美元至91.90美元 [7] - 成交量为4400万股 平均成交量为2200万股 [7] - 公司毛利率为80.90% 股息收益率为4.47% [7]