会议安排 - 公司将于2026年3月26日举行董事会会议[3] 会议议程 - 考虑及批准公司及其附属公司2025年度全年业绩及发布[3] - 考虑建议派发末期股息（如有）[3] 董事会成员 - 公告刊发日期董事会含俞德超等执行董事及Charles Leland Cooney等独立非执行董事[3]

公司研发与产品管线突破 - 公司产品替妥尤单抗N01上市，填补了国内甲状腺眼病治疗领域70年来的空白 [1] - 公司产品玛仕度肽作为全球首个获批的GCG/GLP-1双靶减重降糖药物，其研究成果成功发表于《新英格兰医学杂志》和《自然》主刊，展示了国产创新药在全球学术领域的影响力 [1] 公司战略与发展前景 - 公司站在“十五五”规划新起点，将进一步提升自主研发能力，坚持“以创新为基石，走全球化道路”的战略 [1] - 公司计划深化国内外合作，稳步迈向国际一流的生物制药公司 [1] 行业与政策环境 - 得益于药政、医保和资本市场改革的持续推进，公司的研发成果得以迅速转化为患者受益 [1]

公司与礼来制药达成全球战略合作 - 公司与礼来制药达成全球战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发 [1] - 公司主导项目从药物发现至中国临床概念验证的研发工作，礼来获得大中华区以外的全球独家开发及商业化权利，公司保留大中华区全部权利 [1] - 公司将获得3.5亿美元首付款，并有望在达成后续里程碑后收取最高约85亿美元的里程碑付款，同时享有大中华区以外净销售额的梯度销售分成 [1] 公司2025年财务表现 - 公司2025年全年实现总产品收入约人民币119亿元，同比增长约45%，首次突破百亿元大关 [1] 核心产品PD-1抑制剂达伯舒增长情况 - 达伯舒2019年上市首个完整销售年实现销售收入10.2亿元，作为唯一PD-1进入2019版国家医保目录 [5] - 2020年，该药物销售额翻番至22.9亿元，贡献当年公司营收近六成 [6] - 2021年增速急剧放缓，2022年销售额出现近30%的大幅倒退 [7] - 达伯舒单价从2019年的超7000元/盒一路降至2024年的千元出头，价格跌幅巨大 [7] - 2024年实现约38.22亿元销售额后，2025年的增速已骤然放缓至5%左右 [9] - 百济神州、恒瑞医药等同类竞品全面追赶，PD-1市场存量竞争进入白热化阶段 [9] 公司股价市场表现 - 2026年2月24日至3月5日，公司股价累计跌幅14.73%，超过同行业12.24%的跌幅 [3] 第二增长引擎GLP-1药物玛仕度肽面临挑战 - 玛仕度肽于2025年6月获批上市，切入GLP-1赛道 [10][11] - 2025年底，礼来和诺和诺德在中国掀起降价风暴，礼来替尔泊肽价格一度降至年初的两折左右，诺和诺德司美格鲁肽降幅高达七成 [11] - 公司自2026年1月起已在多个渠道对玛仕度肽推出折扣促销活动 [11] - 2026年3月，司美格鲁肽核心专利在中国到期，目前已有超过10款国产司美格鲁肽仿制药申报上市，另有11款进入Ⅲ期临床 [13][14] - 恒瑞医药等国产双靶点药物也构成竞争，玛仕度肽面临原研药与大量仿制药的双重冲击 [15] 医保政策影响 - 2025年底，公司有六款产品新纳入国家医保目录，但随之而来的是大幅降价 [17] - 2025年第四季度，由于对首次纳入医保的六款新产品进行了库存价格补差调整，直接拖累了当季的收入增长表现 [17] 行业竞争与公司战略调整 - 创新药行业内卷加剧与医保控费常态化对公司形成双重挤压 [5] - PD-1市场已成为红海市场，多个竞品上市使得市场份额被不断稀释，增速明显放缓 [9][17] - GLP-1赛道市场已被头部企业占据，后续进入者的窗口期有限，且研发成本与竞争烈度持续提升 [17] - 公司管线布局此前可能过于宽泛，在多个靶点上分散了研发资源 [17] - 公司正通过战略合作与管线聚焦积极调整布局，砍半研发管线以集中资源到更具商业化潜力的项目，降低研发投入占比以优化现金流结构 [17]

摩根大通增持信达生物股份 - 摩根大通于2月27日增持信达生物股份，增持数量为40.863万股，每股作价为84.9352港元，涉及总金额约为3470.71万港元 [1] - 此次增持后，摩根大通持有的信达生物股份总数达到约8690.81万股，持股比例上升至5% [1]

核心事件：摩根大通增持信达生物股份 - 2026年2月27日，JPMorgan Chase & Co. 以每股均价84.9352港元增持信达生物好仓408,600股，涉及资金约3470.71万港元 [1] - 增持后，JPMorgan Chase & Co. 持有的好仓数目增至86,908,068股，持好仓比例由4.98%上升至5.00% [1] 权益披露详情 - 根据联交所披露，此次权益变动表格序号为CS20260304E00210，披露原因为1001(L) [2] - 除好仓外，JPMorgan Chase & Co. 同时持有信达生物淡仓10,444,953股，占比0.60%，以及持有可供借出的股份71,244,072股，占比4.10% [2]

股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为50000美元，法定/注册股份数目为5000000000股，面值为0.00001美元[1] - 截至2026年2月底，已发行股份（不包括库存股份）和已发行股份总数均为1735186039股，库存股份数目为0[2] 股份计划 - 截至2026年2月底，首次公开发售前股份奖励计划结存股份期权数目为8679094股[3] - 截至2026年2月底，首次公开发售后雇员持股计划结存股份期权数目为44485753股，本月注销24750股[3] - 截至2026年2月底，2024年股份计划结存股份期权数目为3946535股[3] 资金与股份变动 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] - 本月内发行新股数目、自库存转让的库存股份数目均为0[5] - 本月内已发行股份（不包括库存股份）和库存股份总额变动均为0股[7]

交易详情 - 摩根大通于2月27日增持信达生物40.863万股[1] - 每股作价为84.9352港元，总金额约为3470.71万港元[1] 持股变动 - 增持后最新持股数目约为8690.81万股[1] - 最新持股比例达到5%[1]

公司股权变动 - 摩根大通于2月27日增持信达生物40.863万股[1] - 增持每股作价为84.9352港元，总金额约为3470.71万港元[1] - 增持后摩根大通最新持股数目约为8690.81万股，最新持股比例达到5%[1]

报告投资评级 - 对信达生物给予“增持”评级，目标价为130港元 [1] 报告核心观点 - 中国生物科技板块在2024年进入转折期，基本面正在稳定，创新基础具韧性，授权交易与融资活动持续复苏 [1] - 板块上半年在催化剂稀缺背景下，高度确信的投资主题有限，风险偏好Beta仍不稳定，预计将呈现区间波动且以事件驱动为主 [1] - 随着催化剂累积以及海外资金流动扩大，预计板块下半年将迎来更持久的上升趋势，股价方向将更明确 [1] - 下一轮增长可能开始于有意义的数据发布、商业发展活动和授权交易的可见性集中出现时，但大多数事件集中于2026年下半年，因此行业重估应是延后而非被打断 [1] 行业环境与展望 - 在地缘政治不确定性加剧下，预计有更广泛的去风险板块轮转，对高Beta、长年期的生物科技板块料面临更大配置压力 [1] - 催化剂、资金重新配置及更理想估值，将在2024年下半年为更明确的股价方向奠定基础 [1]

公司评级与目标 - 摩根士丹利重新覆盖信达生物并给予“增持”评级，目标价为130港元 [1] 行业整体趋势与展望 - 中国生物科技板块在2024年进入转折期，基本面正在稳定，创新基础具韧性，授权交易和融资活动持续复苏 [1] - 行业上半年在催化剂稀缺背景下，高度确信的投资主题有限，风险偏好Beta仍不稳定 [1] - 在地缘政治不确定性加剧下，高Beta、长年期的生物科技板块料面临更大配置压力 [1] - 预计中国生物科技板块上半年将呈现区间波动 [1] - 预计催化剂、资金重新配置及更理想估值，将在2024年下半年为更明确的股价方向奠定基础 [1] - 预计行业下一轮增长可能开始于有意义的数据发布、商业发展活动和授权交易的可见性集中出现时 [1] - 由于大多数事件集中于2026年下半年，行业进一步的行业重估应该是延后而非被打断 [1] - 预期行业上半年持续波动且以事件驱动为主，随着催化剂累积以及海外资金流动扩大，预计下半年将迎来更持久的上升趋势 [1]