澳洲房地产市场再平衡 - 澳洲房地产市场经历两年起伏后正经历重大再平衡 为买家创造新机遇 [1] - 热门市场因负担能力限制降温 弱势市场因价值明确和利率下调走强 [1] 热门市场增长放缓 - 昆州 南澳和西澳等过去两年最火热的市场价格增长放缓 布里斯班 阿德莱德和珀斯房价增幅减速 [3] - 过去三个月布里斯班 阿德莱德和珀斯房价分别上涨1 6% 1 3%和1 6% 低于去年同期的3 9% 4 3%和6 1% [3] - 昆州和西澳偏远地区市场如Mackay Gladstone Geraldton等增长放缓 买家达到负担能力极限 [5] 弱势市场复苏迹象 - 维州和塔州等过去两年表现落后的市场房价重新上涨 墨尔本和霍巴特过去三个月分别上涨1 2%和0 9% [5] - 维州偏远地区如Geelong Ballarat房价止跌企稳 显示市场见底信号 [7] - 塔州偏远地区如Launceston Devonport性价比高 买家有机会在新增长周期初期入场 [5][7] 其他区域市场表现 - 新州和首都领地处于全国市场中游 悉尼过去12个月房价上涨1 1% 新州偏远地区上涨3 3% 堪培拉下跌0 7% [7] - 降息预期可能加速房价增长 当前是买家行动窗口期 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于持续的通缩压力和维持宽松货币政策的需求，预计人民币不会大幅升值，允许人民币升值不足以达成贸易协议，也无法实现可持续的经济再平衡 [1][6] - 从解决贸易紧张问题、应对通缩挑战、助力经济再平衡三个角度看，人民币不太可能大幅升值，全球外汇策略团队预测到2026年年中美元将贬值6.2%，中国经济团队预计同期美元兑人民币将升值0.9%，而其他亚洲货币平均升值3.5% [9] 根据相关目录分别进行总结 人民币与20世纪80年代中期日元的相似性 - 1985 - 1995年，日元兑美元升值211%，实际有效汇率升值84%，投资者因中美贸易紧张和货币升值讨论，将当前中国宏观形势与20世纪80年代中期日本相类比 [7] 评估人民币是否会升值的三个角度 货币升值能否解决贸易紧张问题 - 仅货币升值不足以获得实质性关税减免，中美贸易关系存在国家安全等复杂问题，货币升值无法持续减少中美贸易顺差 [10][11] - 2005 - 2007年和2010 - 2014年，人民币兑美元两次升值13%，中美贸易顺差未缩小反而扩大 [12] - 中美贸易逆差反映两国增长模式问题，美国消费高储蓄低，中国依赖高储蓄和高投资，缩小贸易顺差需改变两国增长模式 [13] - 增加从美国采购存在战略竞争、美国产能限制等实际障碍，美国制造业工资成本是中国五倍，中国在全球供应链中占比41%，美国仅13% [14][17] 货币升值对中国债务 - 通缩挑战的影响 - 宏观条件不支持人民币大幅升值，经济面临持续通缩压力，首席经济学家预计进一步降息，政策倾向管理货币走弱或控制升值节奏 [23] - 出口占GDP比重20%，货币升值带来的汇兑损失将打击出口商，6月主要港口集装箱吞吐量增速放缓，出口增长可能进一步放缓，净出口对2025年第一季度实际GDP增长贡献率达40% [24] - 货币大幅升值会压低进口和生产者价格，削弱企业利润增长，企业削减工资增长，抑制总需求，加剧通缩压力 [25] - 1985 - 1995年日元大幅升值，导致日本出口竞争力下降，全球出口市场份额从1987年1月的10.4%降至1990年9月的8.5%，企业最终削减工资，抑制消费增长 [32] 货币升值是否有助于中国经济再平衡 - 实现可持续再平衡不止需要货币升值，中国政策制定者偏好投资，财政扩张刺激消费会增加债务负担，当前刺激消费措施规模不足且一次性，社会福利改革实施缓慢，农民工储蓄率达46%，高于全国平均 [41][42] - 政策制定者通过降息将实际利率与实际GDP增长率的差距控制在200个基点以上，但预计2025年下半年经济增长放缓，央行将在第四季度再降息15个基点 [43] - 1985 - 1995年日元持续升值未实现可持续再平衡，国民储蓄率、投资率上升，消费率下降，通缩导致债务与GDP比率大幅上升 [46][54]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 维持看空美元观点，美国增长放缓、全球对美国资产的投资、美国以外的财政和货币政策支持以及美元结构性走弱概率增加等因素是看空美元的主要依据，目标价位为EUR/USD 1.20 - 1.22、GBP/USD 1.42等 [42] - 2H关键交易主题包括中低收益率货币表现优异、发达市场利差交易进一步解除、发达市场外汇财政分化、欧元区表现突出以及早期发达市场降息国家受益等 [43] 根据相关目录分别进行总结 FX Outlook - 2024年11月展望认为美元会因美国例外主义和关税走强，但2025年3月因一系列发展因素转为看空美元 [15][16] - 宏观环境特征为多数国家增长放缓、美国通胀上升而其他地区通缩、多数央行预计在2H降息、财政刺激使全球期限溢价上升，这些因素均对美元不利 [28][30][33][34] - 看空美元的主要因素未变，美元微笑曲线变宽，关键交易主题包括中低收益率货币表现优异、发达市场利差交易解除、财政分化、欧元区表现突出和早期降息国家受益等 [42][43] - 针对看空美元观点的客户质疑及回应包括：美元共识观点不影响基本面趋势、短期公允价值模型不可靠、有多种因素推动美元走弱、高名义利差不阻碍美元走弱、美元微笑曲线变宽等 [45][49][54][62][122] - FX对冲再平衡和资金回流会持续，新兴市场外汇受美国例外主义减弱支持，美元走弱不一定需要人民币大幅升值但需央行支持，美元微笑曲线变宽，关税对美元仍有负面影响，财政分化对发达市场外汇重要，新兴市场外汇分化来源多样 [72][102][122][127][139] - 与年初展望相比，对部分G10货币观点改变，新兴市场外汇转为增持，认为利差到价值的轮换在2H仍是主题，外汇波动率在H2中性，后期或上升 [152][164][169][183] FX Models - 防御策略如价值、经常账户余额和对冲利差在全球投资组合中表现出色，美元在经济动量框架中的权重上升，部分货币增长动量为负，美元不再是长期估值最贵的货币，G10 - EM估值差异缩小 [202][203][205][207] G10 FX short - term fair value - G10货币中，除美元对之外，英镑相对加元和纽元估值偏高，澳元和瑞典克朗估值偏低，美元对的错位仍大于交叉货币对，挪威克朗、澳元和英镑是相对美元估值较高的货币对 [217][218][219] Top FX Macro Trades - 战略交易包括做空美元、增加美元空头风险、关注财政前景差异、重视外部平衡信号、利用资金回流和对冲趋势、把握关税赢家和输家机会以及进行欧元相关的风险对冲等 [228][230][231] Emerging Markets FX - 看好新兴市场外汇，偏好新兴亚洲“债权国”货币、中东欧欧元代理货币，对商品和前沿市场保持选择性 [3][257] - 中东欧新兴市场看好土耳其里拉、南非兰特、捷克克朗、匈牙利福林等货币，看空罗马尼亚列伊；拉丁美洲外汇因美元走弱环境更有利，看好巴西雷亚尔、墨西哥比索和智利比索，看空哥伦比亚比索；亚洲外汇看好泰铢、马来西亚林吉特，做多韩元 [258][289][317] FX Derivatives - 外汇波动率在Q3中性，后期上升，推荐通过期权进行利差策略、做空美元看跌期权偏度、收获日元偏度溢价、进行方向性看涨日元和欧元交易以及利用期权进行衰退对冲等策略 [4][360][366] FX Macro Quant - 2025年全球外汇未受单一因素主导，发达市场和新兴市场处于不同周期阶段，1H经验包括全球利差篮子回报平淡、价值篮子表现不一致、经常账户余额是较好信号、增长相关策略表现不佳以及区域分化明显等 [481][482][487] - 2H在发达市场，利差到价值的轮换可能继续，高收益货币可能走弱，相对股权表现信号强度可能减弱，全球和新兴市场利差篮子吸引力不大 [498] Technical Strategy - 美元指数可能在95附近获得支撑并可能反弹，但难以确定是长期底部还是短期盘整；欧元/美元可能在附近阻力位暂停；英镑/美元可能在关键阻力区形成看跌趋势反转模式；美元/日元可能在2H跌破支撑；澳元/美元技术信号矛盾，前景不明 [542][554][557][560][566] Market movers - 列出了6月30日至7月11日多个国家和地区的经济数据和事件的预测和前值情况 [570] Event Risk Calendar - 展示了2025年7月至11月多个国家和地区的重要事件，包括选举、央行利率决议等 [578] Central bank announcement dates in 2025 - 给出了2025年澳大利亚、巴西、加拿大等多个国家和地区央行的利率决议日期 [581] J.P. Morgan FX forecasts vs. forwards & consensus - 提供了J.P. Morgan对多种货币兑美元和欧元的汇率预测，以及这些货币的实际变化情况 [584]

来源｜凤凰网《风暴眼》 支持18种阿拉伯方言的中国制造翻译机，一经上线即刻卖空；了解非洲用户拍照美白、调亮需求的中国 手机，在当地封王；抓住拉美裔用户护理自来卷发质痛点的中国直发梳产品，可定价70至80美金...... 2025中国企业出海高峰论坛前夕，出海市场策略专家、欣孚咨询创始人、《企业出海实战手册》作者宋 欣向凤凰网财经介绍，中国公司扬帆出海至今，多个赛道已经涌现世界级别的顶尖企业。 经济全球化视角下，淘金机遇与挑战并存。宋欣提示称，"出海相当于二次创业，任何一个环节有失， 整个出海布局都会崩塌"。结合多年实战经验，她向凤凰网财经深度分享出海企业如何在复杂局势中把 握机会，以下为对话实录节选。 "改变颜色，平凡锅具就变成全球大都市家庭必备" 凤凰网财经：中国出海企业中，有哪些鲜为人知但实力强劲的"隐形冠军"？ 宋欣：我分享一些让我印象深刻的案例。第一个是个护品牌TYMO，主营产品是电动卷发、直发梳，在 国内同类产品可能便宜的30至50块就能买到，100至200块可以买到相当好的了。但这个品牌的产品海外 一件差不多至少70至80美金，在北美和欧洲卖的很好，产品最大的特点就是它瞄准有色人种，考虑了拉 美裔 ...

报告行业投资评级 - 对比亚迪（002594.SZ/1211.HK）给予买入评级，对上汽集团（600104.SS）给予卖出评级 [9] 报告的核心观点 - 重新评估中国新能源汽车行业供需平衡后，未看到行业出现拐点 [1] - 2025 - 2026年产能利用率将改善，但2027 - 2028年将恶化，企业正开展成本削减举措以缓解利润和现金流压力 [7] - 2027 - 2028年行业可能整合，2029年起行业有望在定价和销量上实现积极转变 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业产能与资本支出 - 中国新能源汽车产能仍在扩张，但增速较2023 - 2024年放缓，预计2025年净增250万辆（同比+13%），2026 - 2027年分别净增200万辆（同比+10%）和150万辆（同比+6%） [1] - 2025 - 2026年资本支出预期方面，2025年市场预期增加，2026年相对稳定，因2024年下半年贸易补贴扩大带动需求，且补贴延续至2025年，车企对行业前景更乐观 [2] 成本曲线 - 第一组与第二、三组企业成本曲线进一步分化，2025年第一季度，尽管销量增加，但由于市场竞争加剧，车企息税折旧摊销前利润率普遍低于2024年第一季度 [3] - 第一组企业销售、一般及行政费用与收入比率降低，营运资金状况改善，而第二、三组企业情况相反；价格竞争下，车企给供应链带来更大定价和营运资金压力，2025年第一季度供应链平均息税折旧摊销前利润率同比下降0.6个百分点，净债务增加290亿元 [3] 需求情况 - 2024 - 2025年需求高于一年前，受贸易补贴和新能源汽车渗透率提高支撑；2024年国内新能源汽车需求同比增长11%，2024 - 2025年预计分别有100万辆和130万辆需求受贸易补贴刺激，2024年出口到美国的量占比不到1% [6] 行业供需平衡与前景 - 预计2025 - 2026年供需平衡改善，产能利用率从2024年的61%提升至74% - 81%，因产能扩张慢于国内需求和出口增长；假设2026年后无政府刺激且市场正常化，结合自然替换周期，预计2027年零售乘用车销量下降7.4%，新能源汽车销量需求下降1%，尽管渗透率提高 [7] - 2027 - 2028年国内零售增长预计从2025 - 2026年的同比+29%/+19%转为-1%，可能导致亏损企业难以再融资而出现行业整合，整合后预计2029年起定价和销量将好转 [8] 股票分析 - 比亚迪是中国和全球领先的新能源汽车制造商，国内受益于政策支持，海外市场产品有竞争力，预计2024 - 2030年海外市场贡献23%的增量销量，预计总销量从2024年的430万辆增长到2030年的890万辆，占中国新能源汽车批发需求的三分之一，A/H股交易价格低于历史平均12个月远期市盈率，给予买入评级 [12] - 上汽集团是中国大型汽车制造商，2024年国内市场份额10%，64%销量来自传统燃油车，正从传统燃油车制造商向新能源汽车转型，预计2024 - 2026年新能源汽车渗透率从36%提升至49%，带动销量复合年增长率19%，但传统燃油车市场份额稳定在15%，复合年增长率-9%，整体乘用车销量复合年增长率+2%，目前交易价格比过去五年平均12个月远期市盈率高1个标准差，给予卖出评级 [13] 价格目标 - 比亚迪A/H股基于12个月现金流折现法（加权平均资本成本10.8%，长期增长率2.0%）的目标价格分别为人民币424元/港元139元（H股有10%折扣） [15] - 上汽集团基于12个月市盈率法（8倍）的目标价格为人民币8.8元 [16]

裁员情况 - 公司本月第二次裁员 主要涉及产品和技术部门 裁员比例低于2% [1] - 裁员目的是重新平衡资源 同时公司仍在产品和技术部门继续招聘 [1] - 本月早些时候已裁减数百人 主要影响电视和电影营销部门 [2] 高管及战略调整 - 产品和技术主管Adam Smith去年从YouTube加入 负责提升Disney+和Hulu技术 并开发即将推出的ESPN旗舰流媒体产品 [2] - CEO Bob Iger在2022年底回归后为大规模裁员奠定基础 2023年宣布将削减7000个工作岗位 [3] 行业背景 - 近年来多次裁员与电视观众向流媒体平台迁移有关 但流媒体平台利润增长缓慢 [3] - 电视和电影营销部门裁员与线性电视收视率全行业下滑有关 [2]

Key Takeaways Terreno Realty (TRNO) has announced the purchase of an industrial property in Santa Ana, CA, for around $49.5 million, continuing its acquisition spree. The transaction marks an estimated stabilized cap rate of 5.7%. Last week, TRNO acquired an industrial property in Long Island City, Queens, NY, for $16 million. The company has been actively restructuring its portfolio by disposing of non-core assets and opting for value- accretive investments. Such efforts will aid its long-term revenue grow ...

Nektar Therapeutics (NKTR) Update / Briefing June 24, 2025 08:15 AM ET Speaker0 Good morning, and thank you for joining the Nectar conference call to review the sixteen week induction data for the Phase IIb study of Rezpeg in patients with atopic dermatitis. At this time, all attendees are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. To our analysts that are joining us live to ask a question, please use the raise hand feature to indicate you have one. As a remind ...

指数调整公告 - KBW宣布2025年第二季度KBW Nasdaq Premium Yield Equity REIT Index（指数代码KYX ETF代码KBWY）的成分股调整 将于2025年6月23日开盘前生效 [1][2] - 成分股变动涉及剔除1家公司：SITE Centers Corp（纽交所代码SITC） [2] 相关指数产品 - KBW Nasdaq系列指数包含多个可交易ETF产品 涵盖银行、资本市场、保险、区域银行、金融科技等领域 [2] - 欧洲投资者可通过Invesco平台交易金融科技ETF（代码FTEK LN） 但美国投资者无法持有该产品 [3] 公司背景 - KBW是Stifel Financial Corp旗下子公司 专注于金融服务和金融科技领域的投资银行业务 [1][4] - 公司在银行、保险、经纪、资产管理等金融细分领域具有行业领先的研究、投行和交易业务能力 [4] - 欧洲业务通过Stifel Nicolaus Europe Limited运营 品牌名称为Keefe Bruyette & Woods Europe [4]

报告行业投资评级 - 维持对中国股票在新兴市场/亚太除日本框架内的“均衡配置”评级 [13] 报告的核心观点 - A股投资者情绪较上一周期下降，加权MSASI和简单MSASI分别下降8个百分点和7个百分点，至41%和54% [2] - 本周南向资金重回净流入，5月22 - 28日净流入21亿美元，年初至今净流入812亿美元，本月净流入40亿美元 [3] - 宏观信号低迷，中国经济再平衡和再通胀仍难以实现，近期零售销售增长放缓，4月同比增长5.1%，低于3月的5.9% [4][5] - 尽管宏观形势不佳，但中国股市自2024年下半年以来的一些结构性改善应保持不变，建议在新兴市场/亚太除日本框架内对中国股票维持均衡配置，关注优质大型互联网和科技龙头股，低配能源和房地产 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 A股市场情绪 - 加权MSASI和简单MSASI较5月21日分别下降8个百分点和7个百分点，至41%和54% [2][7] - 创业板、A股和北向资金的日均成交额分别下降9%、7%和9%，而股指期货成交额较上一周期（5月15 - 21日）增长1% [2] - RSI - 30D较5月21日下降3个基点 [2] - 市场共识盈利预测修正广度仍为负，但与上周相比有减速迹象 [2] 资金流向 - 5月22 - 28日南向资金净流入21亿美元，年初至今净流入812亿美元，本月净流入40亿美元 [3] 宏观经济 - 中国经济从宏观政策和增长模式角度看仍未实现再平衡，最新的汽车价格竞争凸显供需失衡持续加剧通缩 [4] - 4月中国零售销售同比增长5.1%，低于3月的5.9%，也低于市场共识的5.5%，与2019年相比的复合年增长率也从3月的4.3%降至3.3% [5] 市场展望 - 中国股市自2024年下半年以来的一些结构性改善应保持不变，系统性ROE见底，企业家和私营部门环境更有利，科技和人工智能持续突破等有助于提高中国的投资吸引力 [12] - 上调中国股票指数目标，2026年6月的基本情景指数目标分别为：MSCI中国78、恒生指数24500、恒生中国企业指数8900和沪深300指数4000 [13] - 建议在新兴市场/亚太除日本框架内对中国股票维持均衡配置，关注优质大型互联网和科技龙头股，低配能源和房地产 [13] - 短期内更看好离岸市场而非在岸A股市场，鉴于人民币升值和关税紧张局势部分缓和，且短期内国家队对A股市场的流动性支持可能相对减弱 [14] MSASI方法论 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出，旨在提供一个直接的量化指标来衡量市场情绪水平，基于九个定期监测的指标编制 [16] - 九个指标包括：保证金交易未平仓余额、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度 [17][18][19] A股市场数据 - 报告展示了多个A股市场数据的趋势图表，包括创业板每日成交额、A股每日成交额、A股股指期货成交额、涨停A股数量、A股融资融券余额、新投资者账户数量、上海A股盈利预测修正广度等 [45][49][52]