公司基本面 - 公司目前拥有创纪录的140亿美元订单积压 订单增长势头强劲 特别是在数据中心等快速增长领域 [1] - 公司收入增长和利润率扩张的基础稳固 未来发展前景良好 [1] 行业分析 - 数据中心领域显示出强劲的增长潜力 是公司业务发展的重点方向之一 [1] - 工业 消费和科技行业是分析师重点关注领域 这些行业通常具有较高的投资确定性 [1] 投资策略 - 分析师采用中期投资策略 重点关注存在价值释放催化剂的投资机会 [1] - 投资偏好合理定价的成长型公司 同时也会考虑存在下行风险的做空机会 [1]

公司动态 - 公司宣布将于2025年7月29日美国东部时间上午8:30举行2025财年第三季度收益电话会议 [1] - 投资者可通过网络直播或电话参与会议 电话接入号码为美国境内855-979-6654 境外+1-646-233-4753 密码330296 [3] - 会议回放将于2025年7月29日美国东部时间上午10:30至8月12日晚上11:59提供 回放电话美国境内855-762-8306 境外+1-845-709-8569 密码949453 [3] 公司业务 - 公司是全球智能、健康及可持续建筑领域的领导者 致力于重新定义建筑性能以服务人类、场所和地球 [1] - 公司拥有140年创新历史 通过OpenBlue数字化解决方案为医疗、教育、数据中心、机场、体育场馆等行业提供未来蓝图 [2] - 公司提供全球最全面的建筑技术与软件组合 以及行业知名品牌的服务解决方案 [2] 投资者关系 - 网络直播可通过公司投资者关系网站访问 当天将提供可下载的演示文稿 [3] - 公司官网www.johnsoncontrols.com提供更多信息 社交媒体账号@Johnson Controls [3]

股东回报计划 - 公司宣布90亿美元股票回购计划 董事会授权且无到期日 可通过公开市场或Rule 10b5-1交易计划执行 [2][9] - 当前仍有2021年回购计划剩余额度11亿美元 截至2025财年第二季度末有效 [3][9] - 2025财年前六个月已回购820万股 耗资6.6亿美元 同期派发股息4.89亿美元 [4][9] 股息政策 - 董事会批准每股37美分季度现金股息 2025年6月23日前登记股东可于7月18日获得支付 [3] 公司基本面 - 市值达690亿美元 Zacks评级为3级(持有) 过去六个月股价上涨24.6% 远超行业1.5%涨幅 [5][7] - 北美建筑解决方案部门增长强劲 HVAC平台需求提升 数字产品OpenBlue平台投资见效 [5] - 销售与管理费用上升因转型成本增加 高债务水平可能加剧财务压力 [7] 同业可比公司 - Howmet Aerospace(HWM) Zacks评级1级(强力买入) 过去四季平均盈利超预期8.8% 2025年盈利预测60天内上调6.5% [10] - Federal Signal(FSS) Zacks评级2级(买入) 四季平均盈利超预期6.4% 2025年盈利预测60天内上调1.6% [11] - AptarGroup(ATR) Zacks评级2级 四季平均盈利超预期7.3% 2025年盈利预测60天内上调5.4% [11]

公司动态 - 公司董事会批准了90亿美元的股票回购授权 加上2021年批准的授权中剩余的11亿美元 总回购额度达到101亿美元 [1] - 股票回购可通过公开市场交易 Rule 10b5-1计划 要约收购或加速股票回购计划等多种方式实施 具体取决于股价 市场环境等因素 [2] - 回购授权没有设定到期日 公司可随时修改 暂停或终止回购计划 [2] 业务概况 - 公司是全球智能 健康及可持续建筑领域的领导者 业务涵盖医疗 教育 数据中心 机场 体育场馆和制造业等多个行业 [3][4] - 通过OpenBlue数字平台提供全面的建筑技术解决方案 拥有业内最广泛的建筑技术和软件产品组合 [4] - 公司拥有近140年的创新历史 目前由全球专家团队提供行业领先的服务解决方案 [4] 战略方向 - 公司致力于重新定义建筑性能 服务人类 场所和地球 [3] - 持续推动产品和技术创新 包括整合人工智能等新兴技术 [6] - 正在执行业务组合简化战略 包括剥离住宅和轻型商业业务 [6]

热泵技术性能与效益 - 2024年公司商用热泵帮助客户降低53%年度供暖成本并减少60%排放量[1] - 西班牙某食品企业通过安装热泵年节省150万欧元并减少2000吨CO2排放[3] - 德国某医院利用地源热泵降低30%能源成本并满足80%供热需求[3] 行业应用与市场潜力 - 欧洲工业60%能源消耗用于供热 美国80%工业锅炉或将在2050年前被热泵替代[2] - 汉堡市2026年起将利用污水源热泵为3.9万户家庭提供区域供暖[3] - 英国Hounslow Council在60多所学校及公共建筑中实现50%能耗与排放双降[3] 产品创新与技术优势 - 400吨级离心式热泵工作温度达180°F 能效为传统锅炉冷水机组组合的4倍[5] - 模块化空气源热泵可在-22°F极端环境下提供140°F热水[5] - 亚洲市场新推出永磁变频螺杆式高温热泵等两款节能低碳解决方案[5] 公司行业地位与战略 - 拥有全球最全面的商用/工业热泵产品组合 率先采用低GWP制冷剂技术[4] - OpenBlue数字解决方案助力阿拉巴马儿童医院减少69%天然气需求[3] - 140年创新历史支撑全球最大建筑技术与软件服务组合[8][9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：多行业领域，涉及HVAC（暖通空调）、医疗、数据中心、制造业、商业地产等[1][12][13] - 公司：Johnson Controls International (JCI)、GivaNova、three ms、Danaher、Metler Toledo [4][9][23] 纪要提到的核心观点和论据 市场整体情况 - 需求未大幅下降，定价情况良好，可能迎来不错的第二季度，但下半年情况尚不明朗[2][3] - 今年表现最好的三只股票是GivaNova、JCI和three ms，体现了自我提升的力量，CEO变更可能带来多年的积极影响[4] JCI公司优势 - **技术与市场地位**：拥有市场领先的特许经营权，如高性能York制冷机HVAC产品线和Metasys控制平台，还有40,000名技术熟练的现场人员，具备强大的技术能力和令人羡慕的现场优势[10] - **使命契合市场需求**：公司使命与建筑领域的发展相契合，数据中心、医疗、制药等建筑需要关键的室内气候控制，这是公司的优势所在[12][13] 公司改进方向 - **以客户和竞争对手为导向**：减少现场团队在非增值事务上的时间，优化内部流程，释放团队产能，利用独特技术能力开发差异化产品，促进增长和资产杠杆利用[15][18][20] - **应用Danaher业务系统**：该系统适用于JCI的制造和服务环节，可围绕客户调整组织，让员工参与消除浪费、改进流程，提高竞争力[22][27][29] - **优化定价**：解决方案业务定价更复杂，但公司通过调整商业团队方向，聚焦更有吸引力的市场细分领域，提高了定价能力，能更清晰地看到定价成本和实现定价及利润目标[33][34][36] - **组织架构重组**：从四个业务部门重组为三个，使市场视角更全面，能根据客户购买旅程调整销售渠道，同时设立负责产品和解决方案、业务系统的团队，提高运营效率[37][40][43] 业务决策分析 - **安装业务**：通过分析过去项目，评估安装对赢单率、利润率和服务合同的影响，确定在某些情况下继续安装，某些情况下停止，预计不会对销售产生明显影响，且公司毛利率高于多数同行[47][50][52] - **业务组合策略**：目前正在制定业务组合策略，可能有两种情景。一是更专注于HVAC和控制领域，垂直专业化；二是若能更好地运营现有业务，提升公司整体表现，追赶并超越竞争对手的利润率水平[57][58][61] 市场趋势与订单情况 - 尽管宏观数据如ABI表现疲软，但公司订单管道健康，有足够动力实现承诺。不同地区表现不同，EMEALA增长更好，APAC符合公司指引，北美接近目标。核心垂直市场如数据中心、制造业、医疗和商业地产（Class A办公室）保持健康，但2026年需求可能存在担忧[67][68][70] 利润率提升机会 - 提升利润率的途径包括在工厂应用精益原则，减少浪费和成本；减少现场人员非增值工作时间，提高服务毛利率和降低SG&A成本；优化安装业务；在G&A方面寻找精益和重组机会。预计在几年内使公司在利润率方面具有竞争力[75][76][77] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议第二天比第一天更繁忙，有40家公司参会，其中18家为多行业公司[1] - 新CEO来自Danaher，有丰富的业务改进经验，曾在Metler Toledo参与商业业务系统Spinnaker的建设[9][23] - 公司在欧洲和拉丁美洲的定价取得了进展，但欧洲仍处于改进初期[32][35]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：建筑解决方案、全球产品、数据中心、HVAC（供热通风与空气调节）、消防与安保等 [3][21][25] - 公司：Johnson Controls International (JCI) [1] 纪要提到的核心观点和论据 组织架构调整 - **观点**：重新分割业务板块是为解决原运营模式低效问题，实现以市场为导向，满足客户需求，提升增长和盈利能力 [3][4][5] - **论据**：原建筑解决方案和全球产品两个运营模式独立且常竞争，整合后可统一应对市场，聚焦客户需求，如不同客户对设备购买和服务需求不同 [3][4][5] 现金转换率 - **观点**：今年现金转换率接近 100%，未来持续提升需改善库存管理 [6][8] - **论据**：过去 18 个月通过优化应收账款管理、简化供应链和采购流程，现金流量转换大幅改善；但库存管理仍有提升空间，涉及供应链和工厂流程变革，未来可释放大量现金并提升利润率 [6][7][8] 财务指标转变 - **观点**：目标是转向现金每股收益（cash EPS），待现金转换率稳定在 100% 后更易实现 [13][14] - **论据**：与主要股东沟通得知，他们希望公司在现金转换率明确达到 100% 后采用现金 EPS 视角看待财务状况 [13] 业务组合审查 - **观点**：CEO 对业务组合进行全面审查，可能有多种结果，包括资产剥离或优化运营 [15][16][18] - **论据**：CEO 会全面审视业务各方面，包括客户服务、运营原则等，以确定业务的利润和增长率，对增长较慢的业务会考虑不同处理方式 [16][17][18] 并购策略 - **观点**：短期将完成剥离交易并进行股票回购，长期目标是收购与热 HVAC 业务互补的新技术资产 [20][21] - **论据**：公司有健康的并购目标管道，关注数据中心、欧洲 HVAC 等领域的资产，以提升业务能力和市场竞争力 [20][21] 数据中心业务 - **观点**：数据中心业务表现出色，Silentair 是优势业务，客户需求旺盛，但市场存在复杂性和变化 [23][25][45] - **论据**：数据中心业务整体增长达高两位数，占公司营收近 10%，Silentair 占其中约三分之一；客户需求受芯片技术、应用变化、GB 300 和 Rubin 推出时间等因素影响 [23][25][45] 产能扩张与管理 - **观点**：过去一年在墨西哥工厂扩大空气冷却器产能，未来将通过精益管理优化现有产能 [47][48] - **论据**：因订单增长，墨西哥工厂产能几乎翻倍；目标是通过优化流程、消除浪费，在现有基础设施上增加 30% - 50% 产能并提高质量 [47][48] 不同行业市场情况 - **观点**：不同行业市场表现各异，部分行业有机会，部分行业疲软 [49][56][60] - **论据**：半导体和生物制药行业报价活动增加，但未转化为订单；政府零售、国有高等教育、低等级商业地产市场疲软；私立高等教育、A 级商业地产、小型医疗设施市场有投资机会 [49][56][60] 消防与安保业务 - **观点**：欧洲消防与安保业务表现良好，利润率高且有提升空间；北美业务增长缓慢，需提升盈利能力 [63][64][65] - **论据**：欧洲业务利润率从几年前的中个位数提升到目前的中两位数；北美业务主要面向新建筑和中端市场，增长在 0% - 5% 之间 [63][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在 4 月 1 日进行了组织架构转型，销售和运营团队整合后，能更早提供买卖信号，有助于简化库存系统 [10][12] - 数据中心业务订单积压同比增长 12%，需求来源更加分散，公司能满足不同客户需求 [33][34] - 公司在墨西哥 Stiva 工厂的空气冷却器订单在上半年是上一年全年的两倍，促使产能扩张 [47] - 欧洲消防与安保业务通过以客户需求为基础的市场细分，实现了服务业务两位数增长和利润率提升 [66][67]

核心观点 - 瑞银分析师将霍尼韦尔国际、江森自控和3M公司列入"首选股"名单，认为这三家工业公司具有显著的超额收益潜力[1] - 三家公司分别在航空航天、建筑自动化和运营改善领域具备短期和长期增长驱动力[2][8][14] 霍尼韦尔国际 - 第一季度业绩优异，管理层基于良好表现上调全年业绩指引中点[2] - 航空航天业务受益于飞机产量提升、航班增长及建筑自动化需求，建筑解决方案业务连续两季度实现两位数增长，建筑产品业务实现中个位数增长[3] - 尽管工业自动化领域受关税不确定性影响表现疲软，但全年有机销售额仍有望实现2%-5%增长[4] - 长期看，公司分拆为三个部门将带来上行潜力：航空航天部门融资能力增强，自动化部门可聚焦工业互联网机遇[6] 江森自控 - 2025财年第二季度实现7%有机销售额增长，将全年每股收益指引从3.50-3.60美元上调至3.60美元[9] - 订单增长5%推动未交付订单增至140亿美元，数字化技术解决方案部署持续增加[10] - OpenBlue智能建筑解决方案套件（含AI和数字孪生技术）推动长期增长，同时帮助业主实现净零排放目标[12] - HVAC系统在数据中心温控领域获得增长机会，间接受益于AI/数据中心投资热潮[13] 3M公司 - 新任CEO Bill Brown推动运营改善，包括新产品推出、准时交付率提升、资产利用率和运营效率优化[15] - 尽管终端市场疲软导致2025年有机销售额增长可能处于2%-3%指引区间低端，但第一季度运营利润率从去年同期的21.3%提升至23.5%[16] - 若关税环境改善，公司将获得终端市场复苏、关税成本压力减轻和利润率提升的三重利好[17] - 医疗业务Solventum已完成分拆，管理层重组措施开始见效[14][15]

纪要涉及的公司 Johnson Controls 纪要提到的核心观点和论据 新CEO上任后的工作与战略方向 - 新CEO上任七周内走访8个国家、100个客户、15个工厂车间、所有工程中心，与大量一线技术人员和销售人员交流，深入了解终端市场，制定战略计划 [3] - 战略方向一是明确战略和投资组合，对难以在增长或利润上超越市场的业务迅速行动，对有机会的业务加大投入；二是减少浪费，简化运营模式，以提高利润率、降低SG&A成本，加速增长 [5][6] 修订报告结构的影响 - 修订报告结构使公司与行业同行一致，按区域划分，虽本身不是主要成本机会，但后续能带来好处 [8][10] - 原全球产品部门和区域业务部门的分离导致运营模式冗余，新结构能明确责任，提高职能领导质量，降低交付成本 [11][12] - 新结构以客户为中心，优化渠道管理，能赢得更多客户，投资者将看到服务成本降低，第三季度公司成本指引为8000万美元，较上一季度减少5000万美元 [12][13][15] 长期两位数盈利增长目标 - 实现增长需利用现有成本，如优化运营模式可降低服务成本，提高销售团队效率，创造更多销售杠杆 [22][23] - 实施精益管理可提高毛利率，结合改善利润率、合理资本配置和积极的股票回购，能在可预见的未来维持两位数的每股收益增长 [24][25] 服务业务的特点与前景 - 服务收入是真正的经常性收入，多为多年期合同，与销售的产品系统直接相关，排除改造、翻新等业务 [29][30] - 服务业务具有韧性，经济衰退初期合同取消可能略有增加，但随后因关键维护和更换延迟，服务需求会增加 [31] - 可通过精益管理提高服务业务的盈利能力和增长，如利用技术工具提高团队生产力 [31] OpenBlue技术平台 - OpenBlue是差异化产品，具有领先地位和独特能力，能为客户提供资产运营健康状况的可见性，帮助客户采取行动 [33][34] - 该业务自推出以来增长显著，但采用率低于预期，原因一是市场追赶能力，二是建筑结构效率问题未及时传达给决策者 [35][36] - 若渗透率达到10%，将成为公司的数十亿美元业务，目前团队正致力于改变市场认知 [40] 市场需求与业务趋势 - 外部指标显示下半年市场疲软，但公司内部指标无明显异常，核心业务垂直领域健康状况持续改善 [45][46][47] - 数据中心业务全球增长强劲，工业垂直领域特别是复杂制造业的管道业务增加，商业房地产市场呈现两极分化，高端市场增长良好，低端市场稳定或疲软 [50][51][53] - HVAC和控制产品需求旺盛，而消防和安全产品在北美市场增长较缓 [55][57] 关税影响与利润率动态 - 关税影响预计占收入的2%，公司通过有针对性的定价和更好的供应链管理抵消大部分影响，但限制了下半年的利润率扩张机会 [58][60] - 排除关税影响，下半年利润率本应同比和环比有更好改善，新报告结构下美洲地区的部门利润率将高于其他地区 [59][62] 自由现金流转换与资本结构 - 公司通过提高盈利质量、改进供应链、优化采购和应收账款管理，实现了100%的自由现金流转换，未来有望维持在中到高90%的水平 [64][66] - 精益管理方法可提高现有基础设施的产能利用率，减少资本再投资需求，同时更好地将资本部署到高增长和有吸引力的市场部分 [67] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在早期阶段虽难以明确战略方向，但已意识到部分业务的市场表现问题，并将采取行动 [5] - OpenBlue技术平台能为客户带来30 - 50%的效率提升，通过将资产带回理想运行点实现 [38] - 公司在大型订单上能够获得强劲的预付款，这有助于改善现金流 [65]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益为82美分 超出市场预期的79美分 同比增长19% [1] - 总收入为56 8亿美元 超出市场预期的56 4亿美元 同比增长1 4% 有机收入增长7% [1] - 毛利率上升220个基点至36 5% 毛利润同比增长7 5%至21亿美元 [6] - 销售及管理费用同比下降30 9%至14亿美元 [6] 分业务表现 建筑解决方案北美 - 收入为29 2亿美元 同比增长6% 超出预期的27亿美元 有机销售增长7% [2] - 调整后EBITA为3 9亿美元 同比增长5% [2] 建筑解决方案欧洲/中东/非洲/拉美 - 收入为10 9亿美元 同比增长2% 超出预期的10 7亿美元 有机销售增长5% [3] - 调整后EBITA为1 36亿美元 同比增长53% [3] 建筑解决方案亚太 - 收入为5 42亿美元 同比增长10% 超出预期的5 315亿美元 有机销售增长13% [4] - 调整后EBITA为7900万美元 同比增长46% [4] 全球产品 - 收入为11 3亿美元 同比下降13% 低于预期的13 4亿美元 但有机销售增长8% [5] - 调整后EBITA为3 43亿美元 同比增长9% [5] 财务状况 - 现金及等价物为7 95亿美元 较2024财年末的6 06亿美元有所增加 [7] - 长期债务为82亿美元 较2024财年末的80亿美元略有上升 [7] - 上半年经营活动净现金流为7 99亿美元 去年同期为净流出4 37亿美元 [8] - 上半年自由现金流为5 89亿美元 去年同期为净流出6 47亿美元 [8] - 上半年回购820万股股票 耗资约6 6亿美元 [8] 业绩指引 第三季度 - 预计有机收入实现中个位数增长 [9] - 调整后EBITA利润率预计约为17 5% [9] - 调整后每股收益预计在0 97-1 00美元区间 [9] 2025财年 - 预计有机收入实现中个位数增长 [11] - 调整后EBITA利润率预计同比提升90个基点 [11] - 调整后每股收益预计约为3 60美元 [11] - 调整后自由现金流转换率预计约为100% [11]