公司财务报告会议安排 - 公司将于2025年7月25日美国东部时间上午9点举行电话会议，回顾2025年第二季度财务业绩及相关事项 [1] - 电话会议参与代码为9523449，同时提供仅收听模式的网络直播，直播回放将在会议结束后两小时内上线 [2] - 2025年第二季度演示文稿将在2025年7月25日财报电话会议开始前发布于公司投资者关系网站 [2] 投资者参与方式 - 提供免费电话877-883-0383和国际电话412-902-6506两种参会方式 [2] - 网络直播可通过公司投资者关系网站ir.lear.com访问 [2] - 网络直播链接标注为"click here"供投资者直接点击进入 [2]

分析师持仓披露 - 分析师持有LEA、MGA、BMWKY的多头头寸，包括股票所有权、期权或其他衍生品 [1] - 分析师持有文章中提到的所有欧洲/斯堪的纳维亚公司的欧洲/斯堪的纳维亚股票代码 [2] - 分析师持有文章中提到的所有加拿大公司的加拿大股票代码 [2] 投资注意事项 - 文章内容不构成财务建议，分析师未持有CFA或其他财务顾问执照 [2] - 投资者需自行进行尽职调查和研究 [2] - 短期交易、期权交易/投资和期货交易具有极高风险 [2] - 投资欧洲/非美国股票需考虑公司注册地的预扣税风险 [2]

纪要涉及的公司 Lear（LEA），一家领先的座椅和电子产品供应商 [1] 核心观点和论据 1. **二季度运营表现**：延续一季度积极势头，在可控制方面表现强劲，自动化重组取得进展，墨西哥电线业务表现出色，预计二季度营收59亿美元，运营收入2.6 - 2.7亿美元，运营利润率达中4%，自由现金流5000 - 1亿美元，准备重启2500万美元股票回购 [2][3][4] 2. **全年指引**：预计在二季度财报电话会议上恢复全年指引，目前客户计划变化不大，未超出预期 [6] 3. **增量和减量因素**：仅一个车型的后排娱乐系统因高关税进口导致搭载率下降，无其他明显组合侵蚀迹象；座椅可变利润率15% - 20%，取决于垂直整合程度和地区，电子系统可变利润率20% - 25% [10][11][13] 4. **关税影响及应对**：2025年总关税影响约2亿美元，洪都拉斯业务受25%关税冲击1亿美元，目前客户协议回收率近100%；剩余1亿美元中，60%有客户可回收性直传，40%仍在协商；USMCA认证率超90%，高于去年的77% [17][18][20] 5. **区域业务情况**：从墨西哥进口约28亿美元，其中座椅约20亿美元，电子系统约8亿美元；加拿大进口约1亿美元；洪都拉斯业务回收率近100%；欧洲和非洲进口约2.5亿美元；中国业务影响极小 [21][22][23] 6. **通用汽车公告影响**：通用汽车增加美国生产对Lear是积极信号，Lear是其最大座椅供应商，预计支持增加产能和重新分配生产，有望受益于SUV生产增加 [28][29][31] 7. **洪都拉斯业务策略**：认为25%关税最终会降低，可通过将洪都拉斯项目转向支持墨西哥车辆生产避免关税，目前客户未要求改变布局 [33] 8. **资本分配**：优先通过资本支出投资业务，有多余现金将通过股票回购返还股东，今年初目标2.5亿美元回购，需重新评估；看好工艺创新方面的小规模收购，认为汽车供应领域整合有必要，关注座椅和电线业务整合机会 [38][39][40] 9. **座椅业务竞争力**：在座椅业务处于行业领先，热舒适技术有21个生产奖项，带来每年约1.35亿美元增量收入，有39个活跃开发项目；相比竞争对手有2% - 5%成本优势，目标座椅业务利润率8% - 8.5%，今年指引利润率提高40个基点，预计未来几年持续扩张 [44][46][50] 10. **全年风险与机会**：风险包括经济形势影响生产、中国稀土出口限制；机会在于执行新业务管道，E系统一季度增长强劲，有多个目标项目 [52][53][54] 11. **原材料价格应对**：钢材价格传导机制从80% - 85%提升到90%，铜约90%受指数协议覆盖，基本绝缘原材料采购风险 [62][63] 12. **外汇影响**：美元走弱总体有利，欧元汇率变化是顺风因素，人民币也有积极影响，比索有轻微逆风但大部分已对冲 [64][65] 13. **产品创新**：近年注重产品创新，获多个PACE奖项，如区域控制器、电池断开单元、热舒适模块等，区域控制器有与欧洲豪华OEM的生产合同，是电子业务增长机会 [67][68] 14. **中国业务进展**：今年中国收入中与国内OEM的占比从年初37%提升到4个月后的38%，预计今年达40%，2027年目标50%，可能提前实现；与比亚迪、小鹏、小米等合作良好 [72][73][74] 15. **三年积压订单**：因客户生产计划不确定，将延迟更新三年积压订单，2027年因去年新业务活动缺乏，收入增长可能较平淡，2028 - 2030年有进展 [77][78][79] 16. **电动汽车市场**：美国电动汽车增长曲线变平，需更长时间发展；欧洲和中国仍有增长；市场ICE和EV组合向ICE倾斜，对Lear运营利润率有积极影响 [82][83][84] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 二季度有少量生产中断，但不显著 [8] 2. 座椅结构不是整合的最佳示例，可考虑裁剪缝纫装饰、皮革等座椅组件的整合机会 [43] 3. 区域控制器获奖原因是其灵活性、软件可扩展性和设计方式 [70]

公司股价表现 - 过去一个月股价上涨2 9% 但表现逊于标普500指数 [1] - 市场关注下一次财报发布前趋势能否延续 [1] 盈利预测变动 - 过去一个月盈利预测呈下行趋势 [2] - 修正幅度表明市场预期转向负面 导致Zacks评级为4级(卖出) [4] 投资评分表现 - 综合VGM评分达到A级 价值侧评分A(前20%) 动量评分A 但增长评分仅为C级 [3] 同业公司对比 - 同属汽车零部件行业的Magna过去一个月股价上涨8 6% [5] - Magna最新季度营收100 7亿美元(同比-8 2%) EPS 0 78美元(同比1 08美元) [5] - Magna当前季度EPS预期1 14美元(同比-15 6%) 30天内预测上调0 9% 获Zacks 3级(持有)评级 [6] - Magna同样拥有A级VGM评分 [6]

公司动态 - 公司将于2025年6月11日参加富国银行工业与材料会议并参与炉边谈话 [1] - 炉边谈话将于美国东部时间11:15开始 持续约35分钟 [1] - 活动将通过公司官网ir.lear.com进行网络直播 [1] 公司概况 - 公司是全球汽车技术领导者 专注于座椅和电子系统领域 [2] - 业务覆盖37个国家 为全球主要汽车制造商提供服务 [2] - 在2025年《财富》500强中排名第174位 [2] - 总部位于美国密歇根州绍斯菲尔德 [2] 管理团队 - 总裁兼首席执行官为Ray Scott [3] - 高级副总裁兼首席财务官为Jason Cardew [3] 业务定位 - 致力于通过技术创新提升驾乘体验 提供更安全、智能和舒适的汽车技术解决方案 [2] - 公司口号为"让每次驾驶更美好"(Making every drive better™) [2]

公司国际收入表现 - 公司2025年第一季度总收入为55.6亿美元，同比下降7.2% [4] - 南美地区收入1.778亿美元，占总收入3.2%，低于华尔街预期的2.1826亿美元，同比下滑18.54% [5] - 亚洲地区收入10.7亿美元，占总收入19.27%，略低于华尔街预期的10.8亿美元 [6] - 欧洲和非洲地区收入20.6亿美元，占总收入37.09%，超出华尔街预期7.31% [7] 区域收入历史对比 - 南美地区收入环比下降16.7%（上季度2.135亿美元），同比下滑13.4%（去年同期2.052亿美元） [5] - 亚洲地区收入环比下降10.8%（上季度12亿美元），同比微增0.9%（去年同期10.6亿美元） [6] - 欧洲和非洲地区收入环比增长4%（上季度19.8亿美元），同比下降8.4%（去年同期22.5亿美元） [7] 未来收入预期 - 华尔街预测当前季度总收入56.9亿美元，同比下降5.4% [8] - 预计南美/亚洲/欧洲非洲收入占比分别为4.1%（2.3279亿美元）、19.4%（11亿美元）、36.2%（20.6亿美元） [8] - 全年收入预期221.3亿美元（同比下降5%），其中亚洲占比19.6%（43.3亿美元），欧洲非洲占比35.7%（79.1亿美元） [9] 股价表现 - 过去一个月股价上涨20.7%，跑赢标普500指数（+9.1%）[13] - 过去三个月股价下跌1.6%，表现优于标普500指数（-3.1%）和行业板块（-2.3%）[13]

宏观经济与行业挑战 - 全球贸易谈判带来不确定性 直接影响公司关税成本 间接影响生产规模和产品结构 [2] - 2025年全球汽车产量预测从下降2%恶化至下降4% 以公司权重计算 预计将拖累营收 [2] - 线束生产面临劳动力短缺 美国本土转移受阻 该产品受25%关税影响推高成本 [3] 生产与技术瓶颈 - 线束生产高度依赖人工 自动化技术未成熟 难以吸引美国工人从事该低吸引力岗位 [3] - 即时座椅组装虽提供高技能岗位 但无法缓解线束生产环节的劳动力制约 [3] 客户集中度风险 - 六大客户(BMW 捷豹路虎 大众 奔驰 BYD)占2024年总销售额超50% 单一客户流失将显著冲击营收 [4] 财务预期下调 - 2025年营收与每股收益共识预期分别同比下降5.04%和7.21% [5] - 2026年每股收益预期在过去7天内下调0.01美元 [5] 同业对比 - 禾赛科技(HSAI)2025年盈利预期同比增336.36% 30天内2026年EPS预期上调0.12美元 [6][7] - 法拉利(RACE)2025年营收与盈利预期分别同比增12.37%和4.8% 7天内2025-2026年EPS预期累计上调0.66美元 [7] - 标准汽车(SMP)2025年营收与盈利预期分别同比增17.1%和12.62% 30天内EPS预期累计上调0.08美元 [7]

Lear Corp 2025年第一季度业绩 核心财务表现 - 调整后每股收益3 12美元 超出Zacks共识预期2 64美元 但低于去年同期3 18美元 [1] - 营收55 6亿美元 同比下降7 24% 但略超Zacks共识预期55 5亿美元 [1] 业务部门表现 Seating座椅部门 - 营收41 5亿美元 低于去年同期44 8亿美元 但超预期1 1% [2] - 调整后利润2 8亿美元 低于去年同期2 949亿美元 但超预期16 2% [2] - 利润率6 7% 同比提升0 1个百分点 [2] E-Systems电子系统部门 - 营收14 1亿美元 同比下降7 12% 低于预期0 5% [3] - 调整后利润7380万美元 低于去年同期7710万美元 但超预期25 4% [3] - 利润率5 2% 同比提升0 1个百分点 [3] 区域表现 - 北美地区营收22 5亿美元 同比下降9 2% 低于预期2 43% [4] - 欧洲及非洲地区营收20 6亿美元 同比下降8 5% 超预期7 28% [4] - 亚洲地区营收10 7亿美元 同比上升1 12% 但低于预期0 5% [4] - 南美地区营收1 778亿美元 同比下降13 4% 大幅低于预期18 35% [5] 财务状况 - 现金及等价物7 799亿美元 较2024年底10 5亿美元下降 [6] - 长期债务27 3亿美元 与2024年底持平 [6] - 经营活动净现金流出1 28亿美元 自由现金流负2 317亿美元 [6] - 季度股票回购2500万美元 剩余回购授权11亿美元 [7] 汽车行业其他公司业绩 Autoliv Inc - 调整后每股收益2 15美元 超预期1 72美元 同比上升37% [9] - 营收25 8亿美元 超预期24 7亿美元 但同比下降1 4% [9] - 自由现金流负1600万美元 季度股息0 7美元/股 [10] Mobileye Global - 调整后每股收益0 08美元 符合预期 去年同期亏损0 07美元 [11] - 营收4 38亿美元 超预期4 34亿美元 同比大增83% [11] - 经营现金流1 09亿美元 资本支出1400万美元 [12] Group 1 Automotive - 调整后每股收益10 17美元 超预期9 68美元 同比上升7 17% [13] - 营收55 1亿美元 超预期53 4亿美元 同比大增23 3% [13] - 总债务28亿美元 较2024年底29 1亿美元下降 [14]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为55 6亿美元 同比下降7 2% [1] - 每股收益(EPS)为3 12美元 低于去年同期的3 18美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0 09% EPS超出预期18 18% [1] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨12 7% 跑赢标普500指数的11 5%涨幅 [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3] 区域销售表现 - 北美地区销售额22 5亿美元 低于分析师平均预期的23亿美元 同比下降9 2% [4] - 南美地区销售额1 778亿美元 低于预期的2 1826亿美元 同比下滑13 4% [4] - 亚洲地区销售额10 7亿美元 略低于预期的10 8亿美元 但同比增长1 1% [4] - 欧洲及非洲地区销售额20 6亿美元 超出预期的19 2亿美元 同比下降8 5% [4] 业务部门表现 - 电子系统(E-Systems)销售额14 1亿美元 略低于预期的14 2亿美元 同比下降7 1% [4] - 座椅业务销售额41 5亿美元 超出预期的41 1亿美元 同比下降7 3% [4] - 电子系统调整后部门收益7380万美元 大幅超过分析师预期的5881万美元 [4] - 座椅业务调整后部门收益2 799亿美元 显著高于预期的2 4082亿美元 [4] 分析师关注点 - 投资者关注同比变化及与华尔街预期的对比 以决定下一步行动 [2] - 关键指标更能反映公司实际运营状况 对预测股价表现至关重要 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现营收56亿美元 核心运营收益2.7亿美元 总公司运营利润率提高至4.9% 接近此前目标的5% 调整后每股收益为3.12美元 运营现金流为负1.28亿美元 [6] - 第一季度销售额同比下降7%至56亿美元 剔除外汇、大宗商品、收购和剥离的影响 销售额下降5% [31] - 核心运营收益为2.7亿美元 去年同期为2.8亿美元 调整后每股收益为3.12美元 去年同期为3.18美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 座椅业务（Seating） - 第一季度销售额为42亿美元 较2024年减少3.27亿美元 即7% 剔除相关影响后 销售额下降5% [32] - 调整后收益为2.8亿美元 较2024年下降1500万美元 即5% 调整后运营利润率为6.7% 高于去年 [33] 电子系统业务（E Systems） - 第一季度销售额为14亿美元 较2024年减少1.08亿美元 即7% 剔除相关影响后 销售额下降5% [33] - 调整后收益为7400万美元 占销售额的5.2% 去年为7700万美元 占销售额的5.1% 运营利润率高于去年 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球产量同比增长1% 略好于预期 但按公司销售加权计算仍下降5% 主要因北美和欧洲产量同比下降 北美产量下降5% 欧洲下降7% 中国增长12% [28] - 美元兑欧元和人民币走强 [29] - 第一季度销售表现与全球行业产量一致 座椅业务增长与市场持平 电子系统业务下降1% 剔除停产产品线影响 电子系统业务增长将达4% [29] - 欧洲销售额表现优于行业产量2个百分点 北美收入增长落后市场2个百分点 中国业务落后行业增长估计5个百分点 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为巩固座椅业务全球领先地位 扩大电子系统业务利润率 提升运营卓越性和竞争优势 并通过合理资本配置支持可持续价值创造 [7] - 座椅业务赢得新业务 包括与中国国内汽车制造商的项目 以及为沃尔沃和本田提供的模块 电子系统业务赢得超7.5亿美元年度销售业务 为十多年来单季度最多 [9][11] - 公司积极应对关税风险 采取多种措施 包括组建团队评估风险 与客户协商成本回收 开发创新解决方案等 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表明公司在动荡行业环境中具备强大执行力 各业务取得进展 增强了实现全年净绩效目标的信心 [43][73] - 国际贸易谈判带来不确定性 公司虽对关税成本回收有信心 但生产数量和组合的间接影响尚不明朗 [35][36] - 预计美元走弱将对全年业绩产生积极影响 公司将继续与客户协商关税成本回收 并推进运营绩效计划 [37] 其他重要信息 - 公司暂停股票回购活动 以确保在不确定时期保持强大流动性 计划在能见度改善后恢复 [41] - 公司增加重组投资 同时降低资本支出 以应对行业生产前景疲软 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是否看到生产计划有重大变化，为何撤回指引 - 过去四到五周有生产计划变化公告 环境仍动态多变 撤回指引是因不确定性导致指引范围过宽 对投资者帮助不大 公司预计6月10 - 11日的投资者会议上提供第二季度更明确指引 [48][51][52] 问题2: 能否让客户成为洪都拉斯进口记录方以获得3.75%报销，如何应对该国关税问题 - 团队已向客户提出让其成为进口记录方的选项 正在考虑和讨论 洪都拉斯是公司最大关税风险敞口 预计关税税率可能调整 公司有信心实现100%成本回收 并通过设计和采购变更降低风险敞口 [55][59][63] 问题3: 原展望的下限考虑了哪些因素，与2月指引相比有哪些利弊 - 2月指引预计全球产量下降1% 公司加权基础上下降2% 收入有10亿美元范围波动 预计外汇和关税转嫁将带来收入改善 但产量下降会导致收入减少 北美市场是最大不确定因素 [69][70] 问题4: 战略行动如何帮助公司脱颖而出并获取市场份额 - 电子系统团队表现出色 得益于产品和运营创新 以及对运营卓越性的关注 这些努力不仅提升了绩效 也有助于业务增长和新业务获取 [77][78][79] 问题5: 加速重组投资能否在今年带来更多收益，以抵消间接关税影响 - 公司目标是增加重组投资3000 - 4000万美元 部分投资将立即改善成本结构 同时降低资本支出 重新评估投资机会并优先排序 预计对今年净绩效产生积极影响 [82][83] 问题6: 当前不确定性是否会影响积压订单，是否暂停股票回购 - 目前无法提供2025 - 2026年积压订单最新情况 但本季度电子系统业务的订单将有助于长期增长 公司暂停股票回购 待生产环境能见度提高后恢复 [91][92] 问题7: 第一季度末利润率高于预期的原因是什么 - 生产表现好于预期 尤其是亚洲地区3月表现强劲 座椅业务部分商业绩效提前实现 两个业务部门运营表现出色 [96][97] 问题8: 第一季度绩效是否符合预期，若没有关税问题是否会提高指引 - 第一季度绩效好于预期 超过全年净绩效目标一半 但下半年比较基数更难 且仍有不确定性因素 若没有关税问题 公司可能处于更好位置 [102][103][104] 问题9: 线束业务从墨西哥转移到洪都拉斯的原因是什么 - 转移是为了利用劳动力套利和确保充足劳动力 洪都拉斯是理想地点 质量好 缺勤率低 工作环境佳 [108][109] 问题10: 将线束业务带回美国的障碍是什么，自动化程度如何 - 主要障碍是劳动力稀缺和吸引力低 自动化技术尚未成熟 线束业务劳动密集 自动化仍面临挑战 [113][115][116] 问题11: 从欧洲进口的零部件情况如何，北美市场有哪些机会 - 与欧洲生产并进口到美国的车辆相关的收入为1亿美元 主要涉及捷豹路虎、大众集团等品牌 公司部分项目可能受益于客户产能调整 美国国内市场部分项目也可能受益于关税制度 [118][119][121] 问题12: 指引的不确定性是否全是下行风险 - 不确定性并非全是下行风险 也可能带来机会 如通用汽车全尺寸SUV库存情况显示可能存在机遇 [122][123] 问题13: 项目延长时，翻新工具或延长设备的要求和资本承诺如何 - 项目延长通常无需大量资本再投资 可利用现有资本 还可借此重新评估合同条款 [125][126] 问题14: 第二季度是否看到装饰组合压力 - 尚未看到显著变化 但预计某些特定情况会受影响 如后排娱乐系统 公司为客户提供替代方案以减轻关税成本 [130][131] 问题15: 新业务订单何时转化为收入 - 大部分订单将于2028年开始产生收入 可能有少量在2027年底 [132]