文章核心观点 - 特朗普提议建立太空国民警卫队，拜登政府倾向维持太空部队现状，无论哪种方式国防承包商都能受益，太空部队发展将使侧重太空业务的国防股受益，当前相关国防股估值偏高暂不推荐 [1][7][8][14] 太空部队发展情况 - 2018 年特朗普指示国防部设立太空部队，18 个月后美国太空部队成立，当时有 35000 名军民员工转移，目前太空部队约有 14500 名“卫士”，其中现役军人少于 10000 人 [2][3] - 目前太空部队借助空军国民警卫队补充人员，约 10%的“卫士”来自空军国民警卫队，空军建议太空部队招募更多全职“卫士” [4] - 特朗普提议创建独立的太空国民警卫队，国会有两项相关法案在推进，但拜登政府反对，主张扩大太空部队规模 [5][6] 国防公司相关情况 - 亨廷顿英格尔斯、德事隆和波音与五角大楼对太空业务的关注扩张关联最小，波音因联合发射联盟合资企业利润率下降和星际飞船太空舱技术故障而失去动力 [9][10] - 洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和 L3Harris 在太空业务上表现出色，是太空部队导弹防御项目的主要受益者，诺斯罗普·格鲁曼和洛克希德·马丁有火箭发射业务，L3Harris 拥有火箭发动机制造商 Aerojet Rocketdyne [11] - 通用动力是不确定因素，主要专注地面和海战，但在太空领域也有盈利业务，上周赢得 4.92 亿美元建造地面站的后续合同 [12] 国防公司估值情况 - 洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、L3Harris 和通用动力这四只“太空国防股”估值都不便宜，洛克希德·马丁约 20 倍市盈率，L3Harris 和诺斯罗普·格鲁曼超 30 倍市盈率，通用动力 23 倍市盈率和 14%长期预计增长率，1.6 的 PEG 比率仍显昂贵 [13]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在2026年的财务目标包括收入达到230亿美元、利润率至少16%、自由现金流28亿美元 [5] - 公司正在通过剥离非核心资产、进行收购等方式来优化业务组合,以更好地满足未来战争的需求 [5][6][7] - 公司收购的Aerojet Rocketdyne业务正在进行整合,已超额完成协同效应目标,未来有望实现从25亿美元增长到40亿美元的收入 [9][10][12] - 公司在通信系统业务中,软件定义无线电技术是一大竞争优势,可以提高产品的抗干扰能力 [23][24][25] - 公司在夜视和宽带通信等领域也有较强的技术实力和市场地位 [27][28][29] - 公司的ISR业务在国际市场有较大的增长空间,正在积极开拓新的平台和客户 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问Aerojet业务的增长前景,公司表示已经完成大部分整合工作,未来有望实现中单位数的收入增长,利润率也有望达到中teens水平 [11][12] - 分析师询问通信系统业务的供应链和订单情况,公司表示正在采取措施提高产能,并利用商业业务模式提升整体利润率 [18][19][21] - 分析师询问ISR业务在国内外市场的表现,公司表示国内市场有一些项目失利,但国际市场机会较多,正在积极开拓 [34][35][36] - 公司表示正在大幅降低成本,通过LHX Next计划在2026年前实现10亿美元的成本节约,这将有助于提升整体利润率 [42][43][44][51] - 公司强调不会盲目追求收入增长,而是会谨慎选择有利可图的业务,即使意味着放弃一些收入机会 [52][53][54]

文章核心观点 - 防务承包商是投资组合中的不错选择,因为它们拥有长期稳定的收入流 [1] - 全球军事支出从2001年到2023年持续增长 [2] - L3Harris Technologies (LHX)是一家快速增长的防务承包商,值得投资者关注 [3] 公司表现 - LHX过去10年总回报率达299%,超过了标普500指数180%的回报率 [3] - LHX的EBITDA利润率高于同行Lockheed Martin、Northrop Grumman和RTX Corp [4][5] - 公司2024年二季度收入同比增长13%,调整后每股收益同比增长9%至3.24美元 [4] - 公司全年每股收益预期为13美元,同比增长5.5% [4] - 公司在手订单达320亿美元,其中通信系统业务单独的订单超过60亿美元 [4] 增长前景 - 收购Aerojet Rocketdyne增强了公司在导弹防御和推进技术方面的能力 [4] - 公司正在扩大在欧洲的业务,其软件定义无线电和抗干扰通信系统受到北约盟国的需求推动 [4] - 公司目标在今年底将净债务/EBITDA比率降至3.0倍以下,并计划将超额现金流的100%用于股票回购 [4] - 公司连续22年增加派息,5年股息复合年增长率为6.8% [4] 风险因素 - 供应链挑战可能对公司未来业绩构成风险 [5] - 防务行业竞争激烈,公司需要持续创新和执行才能维持利润率和获得新订单 [5]

文章核心观点 - 国防板块表现强劲，L3Harris Technologies公司发展态势良好，虽有短期股价波动但长期前景光明，维持强力买入评级 [2][17] 国防行业情况 - 过去四周，五家美国大型国防承包商表现优于标普500指数，仅波音公司表现逊于市场4.4%的跌幅 [2] - 国防行业表现强劲并非因中东局势升级预期，而是市场轮动和行业自身发展良好 [3][5] - 近年来国防承包商面临预算不确定、供应链问题和重大国防项目问题，2024年第二季度多数公司营收和盈利超预期并上调指引 [6] L3Harris Technologies公司情况 公司概况 - 2019年L3 Technologies与Harris合并，后进行多项剥离和并购，成为北约最大国防承包商之一，业务覆盖关键国防领域 [7] - 公司不是依赖单一国防项目，作为众多国防承包商的供应商，具有关键地位和广泛护城河优势 [8] 财务表现 - 第二季度运营利润率达15.6%，同比提高80个基点，调整后每股收益增长9%，营收增长13%，有机增长率1% [9] - 获得52亿美元订单，积压订单总值增至320亿美元，订单出货比为1.0x，年初至今为1.03x [9] - 第二季度产生7.14亿美元自由现金流，偿还3.5亿美元票据，杠杆率降至3.2倍EBITDA [11] 业务发展 - 收购Aerojet Rocketdyne是增长催化剂，拓展导弹平台业务并进入新市场，参与导弹防御局下一代拦截器项目 [10] - 运营效率提升，逾期交付减少近40%，NeXt计划提前推进 [10] 股东回报 - 公司目标是年底前将杠杆率降至3倍以下，预计将100%的超额现金流返还给股东 [12] - 第二季度通过回购和分红向股东返还3亿美元，全年预计通过回购返还5亿美元，占市值1.1% [12] - 股息连续23年上调，目前股息率2.0%，2024年2月和去年均上调1.8% [12] 前景预期 - 分析师预计2025年公司产生25亿美元自由现金流，占市值5.7%，股息支付率35%；2026年自由现金流增至29亿美元，自由现金流收益率6.6% [13] - 公司上调指引，预计每股收益在12.85 - 13.15美元之间，维持自由现金流预期不变 [15] - 股票目前市盈率18.1倍，考虑2.0%股息，年回报率预期11%，合理目标价280 - 290美元，较当前股价高约23% [16] 公司优劣势 优势 - 市场地位强，业务多元化，是国防行业关键参与者 [20] - 战略收购Aerojet Rocketdyne提升导弹生产地位 [20] - 财务状况良好，利润率提高、积压订单增加、自由现金流强劲，为股息增长和股票回购奠定基础 [20] - 估值有吸引力，市盈率合理且每股收益有望加速增长，长期回报潜力大 [20] 劣势 - 专注债务削减，暂时放缓股息增长和股票回购 [21] - 受市场波动影响，短期表现可能受冲击 [21] - 所处行业竞争激烈，面临其他国防公司竞争和潜在监管挑战 [21]

文章核心观点 Firefly Aerospace与L3Harris Technologies签署多发射协议，将在2027 - 2031年为其提供最多20次Alpha火箭发射服务，这是对现有2026年三次发射协议的补充，且公司正加速车辆生产 [1] 合作协议 - Firefly Aerospace与L3Harris Technologies签署多发射协议，2027 - 2031年将为其提供最多20次Alpha火箭发射服务，每年2 - 4次，取决于客户需求 [1] - 该协议是对现有2026年三次Alpha火箭发射协议的补充 [1] - Firefly Aerospace的Alpha火箭将从范登堡太空部队基地的SLC - 2发射场将L3Harris航天器送入近地轨道 [2] 公司表态 - Firefly Aerospace临时首席执行官表示团队自豪能与L3Harris深化合作，将为其卫星系统提供长期发射服务 [2] - 公司致力于满足Alpha小型运载服务不断增长的需求，提供专用发射选项将客户直接送至首选轨道 [2] 生产情况 - 继最近为NASA进行Alpha发射后，Firefly Aerospace加速车辆生产 [3] - 公司在德克萨斯州布里格斯的最新设施扩建，包括新的自动纤维铺放机，使团队能在数天内快速建造和测试Alpha的碳复合结构 [3] 公司介绍 - Firefly Aerospace是一家端到端的太空运输公司，提供发射、月球和在轨服务 [4] - 公司是AE Industrial Partners的投资组合公司，专注为政府和商业客户提供响应迅速、可靠且经济实惠的太空访问服务 [4] - 公司的中小型运载火箭、月球着陆器和轨道飞行器为太空行业提供从近地轨道到月球表面及更远距离任务的一站式服务 [4]

文章核心观点 - L3Harris公司具有良好的动量投资潜力，当前Zacks排名为2（买入），动量风格评分为B，有望在短期内上涨 [4][5][13] 动量投资理念 - 动量投资是跟随股票近期趋势，目标是在股票形成趋势后进行及时且盈利的交易 [2] - 确定股票动量较难，Zacks动量风格评分可解决这一问题 [3] L3Harris公司情况 价格表现 - 过去一周公司股价上涨1.61%，同期Zacks航空航天 - 国防行业下跌1.29% [8] - 过去一个月公司股价上涨9%，行业表现为5.73% [8] - 过去一个季度公司股价上涨15.11%，过去一年上涨28.2%，而同期标准普尔500指数分别仅上涨7.34%和19.81% [9] 交易情况 - 公司过去20天平均交易量为866,132股，交易量可作为价格 - 交易量的基线，上涨且交易量高于平均通常是看涨信号 [10] 盈利预期 - 过去两个月，全年盈利预测有3个上调，无下调，推动共识估计从12.93美元提高到12.99美元 [12] - 下一财年，同样有3个估计上调，无下调 [12]

文章核心观点 - L3Harris等多家公司公布2024年第二季度财报，各公司在营收、利润、现金流等方面表现各异，L3Harris还更新了2024年业绩指引 [2][11][18] 各公司业绩表现 L3Harris Technologies, Inc. (LHX) - 第二季度调整后每股收益3.24美元，超Zacks共识预期1.9%，同比增9.1% [11] - 第二季度营收53亿美元，低于Zacks共识预期0.1%，同比增13% [2] - 第一六个月经营活动净现金流6.5亿美元，2024年第二季度末调整后自由现金流5.58亿美元 [6][7] - 2024年预计调整后自由现金流约22亿美元 [8] - 2024年营收指引范围扩至210 - 213亿美元，调整后每股收益指引范围提至12.85 - 13.15美元 [18][30] Lockheed Martin Corporation (LMT) - 2024年第二季度调整后每股收益7.11美元，超Zacks共识预期10.2%，同比增5.6% [10] Teledyne Technologies Inc. (TDY) - 2024年第二季度调整后每股收益4.58美元，超Zacks共识预期2%，同比降1.9% [23] Textron Inc. (TXT) - 2024年第二季度调整后每股收益1.54美元，超Zacks共识预期3.4%，同比增5.5% [28] - 第二季度总营收35.3亿美元，低于Zacks共识预期0.6%，同比增3% [21] L3Harris各业务板块表现 Integrated Mission Systems - 净营收17.3亿美元，同比基本持平，商业航空业务量下降被海事项目量增加抵消 [25] Space and Airborne Systems - 净营收17.1亿美元，与2023年第二季度的17.2亿美元相近，太空系统增长和情报与网络机密项目增长被机载作战系统业务量下降和天线业务剥离导致的收入减少抵消 [29] Communication Systems - 净营收13.5亿美元，同比增4.4%，受宽带通信业务量增加和战术通信国防部销售额增加推动 [14] Aerojet Rocketdyne - 2024年第二季度营收5.81亿美元，营业利润7500万美元 [15] L3Harris财务状况 - 2024年6月28日长期债务105.3亿美元，低于2023年12月29日的111.6亿美元 [16] - 2024年6月28日现金及现金等价物5.47亿美元，低于2023年12月29日的5.6亿美元 [27] 业绩增长原因 - L3Harris营收同比增长归因于收购Aerojet Rocketdyne、太空与机载系统业务增长及通信系统业务有机增长 [12] - 各公司利润同比增长归因于销售增长 [26]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收增长13%,其中有机增长1% [18] - 公司第二季度营业利润率为15.6%,同比提升80个基点 [18] - 公司第二季度非GAAP每股收益为3.24美元,同比增长9% [18] - 公司第二季度自由现金流为7.14亿美元,受益于营业收益增加和营运资本改善 [18] - 公司第二季度偿还了3.5亿美元的债务,净负债率从上季度的3.5倍下降至3.2倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信系统业务第二季度有机增长超过4%,受益于弹性通信产品的产量和交付增加 [19] - 航天与航空系统业务收入持平,空间系统和机密项目增长抵消了航空作战系统业务的下降 [19] - 综合任务系统业务收入持平,海事项目增长抵消了商用航空业务的下降 [19] - 火箭发动机业务第二季度贡献了近6亿美元收入 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第二季度获得了近9亿美元的电子引爆装置合同,用于补充国家关键弹药库存 [17] - 公司获得了1亿美元的IDIQ合同,初始任务订单为1.23亿美元,用于向美国海军供应下一批多功能信息分发系统终端 [17] - 通信系统业务第二季度末订单回填超过60亿美元,创历史新高,反映了国防部和国际客户对弹性通信产品的需求增加 [13] - 通信系统业务近期1年内的国际订单机会超过10亿美元,国内外合计超过16亿美元 [13][44] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在过去5年中通过L3与Harris的合并转型为行业的"可信扰乱者",在商业和政府业务模式中均有重大存在 [8][9] - 公司正在积极寻求与大小公司的合作机会,如去年收购了火箭发动机制造商Aerojet Rocketdyne [10] - 公司正在聚焦于国家安全优先事项和未来战争形态,布局覆盖各个领域,实现最高行业利润率 [12] - 公司正在推进LHX NeXt计划,包括IT基础设施现代化、供应链管理优化等,以提高成本、质量和交付能力 [14] - 公司正在出售天线业务和商用航空业务,以聚焦于国家安全领域 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度订单和交付保持强劲,总订单量达到320亿美元 [17] - 公司看好通信系统、推进系统和情报监视侦察等业务的增长前景 [13][44] - 公司对实现2026年23亿美元收入、16%利润率和28亿美元自由现金流的中期财务目标更加有信心 [28][29] - 公司认为欧洲市场对弹性通信、推进系统等产品的需求将持续增长,是一个重要的增长机会 [35][36][44] 其他重要信息 - 公司董事会成立了临时业务评审委员会,就公司战略、投资组合、项目管理等方面提出了建议,公司正在快速执行落实 [16] - 公司第二季度回购了3亿美元股票,全年计划回购约5亿美元,保持每股股利竞争力 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Peter Arment提问** 询问Aerojet Rocketdyne业务在下半年的利润率预期 [25] **Christopher E. Kubasik回答** 公司对Aerojet Rocketdyne业务的整合和运营改善感到满意,下半年业绩有望延续,但也存在一些产品组合和时间节点的影响 [26] 问题2 **Seth Seifman提问** 询问各业务板块在实现16%整体利润率目标方面的贡献情况 [28] **Kenneth L. Bedingfield回答** 公司各业务板块在第一半年都有不同程度的利润率提升,对实现16%整体利润率目标充满信心,未来会提供更清晰的进展情况 [29] 问题3 **Ron Epstein提问** 询问欧洲市场对公司业务的机遇 [35] **Christopher E. Kubasik回答** 公司看好欧洲市场,特别是北约国家对弹性通信等产品的需求,预计未来几年会有约10万套无线电产品的机会 [36]

收入确认和合同预计 - 公司采用POC成本法确认收入，定期评估合同预计总成本并进行调整[73] - 过去期间履约义务满足带来的收入分别为3400万美元和8700万美元[74] - 截至2024年6月28日的在手订单总额为317亿美元，预计未来12个月内确认其中45%的收入[75] 成本优化和业务转型 - 公司启动LHX NeXt计划以降低成本并提高敏捷性和竞争力[76][77][79] - 实施LHX NeXt计划导致6500万美元裁员费用和1.1亿美元第三方咨询费用[139] 收购AJRD公司 - 2023年7月28日完成收购AJRD公司，总收购对价47.15亿美元[80][81][82][83] - 收购AJRD公司产生2.86亿美元商誉，主要源于其市场地位和技术优势[88] - 收购AJRD公司产生3.57亿美元的预计亏损合同负债，主要由于交付延迟和供应链挑战[88] - 收购AJRD公司产生1.94亿美元的有利和不利客户合同公允价值调整[88] - 收购AJRD公司产生1600万美元和4400万美元的交易及整合费用[89] 资产处置 - 公司已与买家签订最终协议,以7亿美元的现金价格出售商用航空解决方案(CAS)处置组,并有额外最高1亿美元的或有对价[90] - CAS处置组的公允价值减去预计出售成本为8.75亿美元,包括与非控股权益和累计其他综合收益相关的对价[90] - 公司在2023财年第四季度确认了2.96亿美元的商誉减值损失,并在2024年第二季度确认了额外1500万美元的处置损失[90] - 公司于2024年5月31日完成了天线处置组的出售,获得净现金收益1.66亿美元和2500万美元的应收票据[92] - 公司在2023年4月6日完成了视觉信息解决方案(VIS)的出售,获得净现金收益7100万美元,并确认了2600万美元的处置收益[93] 业务重组和新分部 - 公司在2023年第四季度成立了新的AR报告分部,包括导弹解决方案和航天推进及动力系统[95,96] - 公司在2024年第一季度对SAS和IMS业务进行了重组调整[121] - 公司在2024财年第四季度初对报告单元进行了重组调整,但未发现商誉减值[181] 财务表现 - 公司第二季度收入为52.99亿美元，同比增长12.9%[122] - 毛利率为25.7%，较上年同期提升0.4个百分点[122] - 营业利润为4.76亿美元，同比增长19%[122] - 非服务性养老金收益和其他净收益为0.86亿美元[122] - 利息费用净额为1.72亿美元[122] - 税前利润为3.9亿美元，同比增长4.8%[122] - 净利润为3.67亿美元，同比增长4.6%[122] - 每股摊薄收益为1.92美元，同比增长4.9%[124] - 收入增长13%，主要由于收购AJRD公司带来的5.81亿美元收入以及CS分部战术和宽带通信需求增加带来的5700万美元收入增长[125] - 毛利率有所增加，主要由于收入规模增加[125] - 两个季度收入增长15%，主要由于收购AJRD公司带来的11亿美元收入以及CS和SAS分部收入分别增加1.88亿美元和8800万美元，部分被IMS分部收入减少3700万美元抵消[126] - 毛利率保持稳定[126] - AR分部新增加入，带来了3.82亿美元产品收入和1.99亿美元服务收入[131,137] - 公司SAS分部收入保持平稳，但营业利润增长28%[148][149][150][151] - 公司IMS分部收入保持平稳，营业利润增长27%[152][153][154] - 公司CS分部收入增长4%，营业利润增长1%[155][156][157][158] - 公司新成立的AR分部收入和营业利润表现良好[159][160][161] - 公司整体利润受益于业务表现改善、成本节约和法律纠纷解决[146][147] - 公司非服务性养老金收入和其他净收益有所增加[141][142][143] - 公司利息费用有所增加，主要由于新发行债券和商业票据的利息支出[144][145] - 公司税率有所下降，主要得益于研发税收抵免、FDII税收扣除和股票期权税收优惠[146] 财务状况 - 公司在第二季度末拥有现金及现金等价物5.47亿美元，其中2.83亿美元由海外子公司持有[168] - 公司在2024年1月26日用新的2024年信贷协议取代了2023年信贷协议[170] - 公司在2024年第二季度发行了22.5亿美元的2024年票据,用于偿还22.5亿美元的2025年定期贷款[173] - 公司预计2024财年资本支出约占收入的2%[174] - 公司在2024年第二季度回购了150万股普通股,总金额为3.22亿美元[176] - 公司董事会将季度现金股利从每股1.14美元增加到1.16美元[178] - 公司在2024年第二季度末的未偿长期债务净额为112亿美元[173] - 公司预计未来12个月内及可预见未来其流动性不会出现重大问题[174] - 公司在2024年第二季度的经营活动现金流较上年同期减少1.14亿美元[165] 未来展望 - 业绩总结:公司第二季度收入和利润均超出预期,主要得益于新产品和新技术的推出以及市场扩张[183] - 未来展望和业绩指引:公司预计未来几个季度业绩将保持稳定增长

业绩总结 - 第二季度公司获得订单52亿美元，订单与发货比为1.0x[14] - 第二季度收入同比增长13%，有机增长1%，主要受Aerojet Rocketdyne收购和通信系统部门的有机增长推动[15] - 调整后的部门运营利润率提高至15.6%，较上年增加80个基点[16] - 非GAAP每股收益（EPS）为3.24美元，同比增长9%[16] - 调整后的自由现金流（FCF）为7.14亿美元，因运营收入增长和改善的营运资本而增加[27] - 总积压订单为320亿美元[22] 未来展望 - 2024年收入指导范围为210亿美元至213亿美元，较之前的208亿美元至213亿美元有所上调[18] - 调整后的部门运营利润率指导为15.2%至15.4%，上调自之前的15%以上[18] - 非GAAP每股收益指导为12.85美元至13.15美元，较之前的12.70美元至13.05美元上调0.10至0.15美元[18] 股东回报 - 第二季度支付股息2.21亿美元，股票回购8900万美元[28][29] 费用与损失 - 净收入中包含的重大和/或非经常性项目总计为786百万美元[73] - 合并、收购和剥离相关费用为147百万美元[73] - 资产组和业务剥离相关损失及商誉和其他资产减值为411百万美元[73] - LHX NeXt实施成本为255百万美元[73] 财务指标 - 净债务与调整后EBITDA的比率为3.2倍[73]