This story was originally published on BioPharma Dive. To receive daily news and insights, subscribe to our free daily BioPharma Dive newsletter. With quarterly earnings underway, BioPharma Dive is providing a snapshot of some companies’ results and how they’re being received by investors. Today, we’re offering insight into the latest numbers from Bristol Myers Squibb, Biogen and Regeneron. Bristol Myers’ legacy lift Bristol Myers Squibb delivered an earnings report on Thursday that analysts describe ...

业绩总结 - 2026年第一季度总收入为115亿美元，同比增长2.7%[48] - 2026年第一季度非GAAP每股收益为1.58美元，同比下降12.2%[48] - 2026年第一季度毛利率为70.3%，较2025年第一季度的73.1%下降2.8个百分点[48] - 2026年第一季度运营费用为43亿美元，同比增长13.2%[48] - 2026年第一季度稀释后每股收益为1.31美元，同比增长9.2%[48] 产品销售表现 - 2026年第一季度肿瘤产品的全球净销售额为21.46亿美元，同比下降5%[31] - 2026年第一季度心血管产品的全球净销售额为41.37亿美元，同比增长16%[40] - 2026年第一季度免疫学产品的全球净销售额为8.18亿美元，同比增长6%[41] - 2026年第一季度血液学产品的全球净销售额为5.55亿美元，同比增长16%[36] 未来展望 - 2026财年总收入指导范围为460亿至475亿美元，未作变更[53] - 预计2026财年毛利率约为69%至70%，未作变更[53] - 2026财年运营费用预计为163亿美元，未作变更[53] - 2026财年稀释每股收益（EPS）指导范围为6.05至6.35美元，未作变更[53] - 预计2026年全球Eliquis收入增长10%至15%[56] - 预计2026年遗留产品组合将下降12%至16%[56] 现金流与财务状况 - 2026年第一季度运营现金流为20亿美元，第二季度为39亿美元，第三季度为63亿美元，第四季度为20亿美元[50] - 截至2026年第一季度，总现金约为109亿美元，总债务约为445亿美元[50] - 截至2026年3月31日，剩余的股票回购授权约为50亿美元[52] - 公司保持强劲的投资级信用评级，并承诺继续分红[52]

核心业绩概览 - 百时美施贵宝2024年第一季度调整后每股收益为1.58美元，超出市场平均预期的1.42美元[2] - 第一季度营收同比增长3%至114.9亿美元，超出约109亿美元的预期[2] - 公司重申其2026年业绩展望，预计营收在460亿至475亿美元之间，调整后每股收益在6.05至6.35美元之间，并预计业绩将趋向于该区间的高端[6] 主要产品表现 - 血液稀释剂Eliquis季度销售额达41.4亿美元，同比增长16%，其新处方份额超过75%[3] - 公司增长产品组合销售额增长12%至62.3亿美元，占总营收一半以上[4] - 细胞疗法Breyanzi季度销售额达4.11亿美元，同比增长56%[4] - 药物Camzyos季度销售额几乎翻倍，达到3.14亿美元[4] - 癌症药物Opdivo（原始配方）销售额为21.5亿美元，其皮下注射版本Opdivo Qvantig销售额为1.63亿美元[5] - 联合疗法Opdualag销售额增长17%至2.95亿美元[5] - 受仿制药竞争加剧影响，血液癌治疗药物Revlimid销售额下降63%至3.49亿美元[5] 战略与运营 - 较新的癌症药物增长帮助抵消了面临仿制药竞争的老产品（如Revlimid）的急剧下滑[4] - 公司正在进行的成本削减计划，到2025年底已实现计划总节省20亿美元中的10亿美元，并有望在明年年底前实现全部20亿美元的目标[7] - 成本削减努力支持着公司对新药的投资和股息增长[6]

文章核心观点 - 强生和Summit/康方生物等公司的新型双特异性抗体药物正在推动结直肠癌标准治疗方案的变革，预计到2035年，该市场的销售额有望突破105亿美元，在去风险假设下，规模可能接近160亿美元[3] - 抗PD-(L)1 x VEGF双抗药物若疗效卓越，有望引发治疗范式转变，抵消因生物类似药侵蚀而萎缩的单克隆抗VEGF抗体市场份额[4] - 市场竞争激烈，Incyte、百时美施贵宝/BioNTech和辉瑞/三生制药等公司正竞相争夺新兴市场份额，差异化竞争是关键[3] 市场规模与增长预测 - 2025-2035年全球结直肠癌市场规模有望激增60%，销售或突破105亿美元[4] - 完全去风险模型预测结直肠癌市场将于2034年达到峰值158亿美元[7] - 将所有在研管线药物的成功概率提升至100%，可进一步释放50亿美元的上行空间，使市场在2034-2036年达到近160亿美元的销售峰值[7] 主要公司布局与前景 - **强生**：其EGFRxMET双抗药物Rybrevant的销售峰值或达10亿美元，因目前尚无同类竞品进入后期临床试验阶段，且不涉足价格低廉的生物类似药市场，有定价溢价空间[9] - **Exelixis**：预计将于年底前进入晚期结直肠癌市场，其酪氨酸激酶抑制剂Zanzalintinib的销售峰值预计达7亿美元[9] - **Summit/康方生物**：其PD-(L)1 x VEGF双抗药物Ivonescimab目前处于领先地位，已在中国获批用于肺癌治疗，且临床研究完成时间最早，BI预计其2033年经风险调整后销售额将达9.5亿美元，约为市场普遍预期（含所有适应症）的10%[12] - **Incyte**：其靶向TGFβR2的药物INCA33890与Bevacizumab联合使用，预测其2035年销售峰值将达6.7亿美元[12] 治疗领域与药物动态 - **一线治疗变革**：PD-(L)1 x VEGF双抗药物有望通过叠加免疫检查点阻断来重塑一线结直肠癌治疗格局，但需要证明相较Bevacizumab生物类似药的生存获益足以支撑溢价定价[12] - **抗PD-1抗体市场**：将由百时美施贵宝的Opdivo支撑，直至2028年专利到期，届时葛兰素史克的Jemperli预计将在围手术期辅助治疗领域推动市场增长[4] - **三线及后线治疗市场**：预计将稳步扩张，增长动力主要来自现有药物，包括Taiho Oncology的Lonsurf和武田制药获授权的Fruzaqla；潜在新品如Exelixis的Zanzalintinib和艾伯维的Telisotuzumab adizutecan也有望贡献增量[4] - **其他在研药物**：第一三共的Enhertu在日本的成功率最高（92%），其在HER2阳性结直肠癌中的III期试验积极数据已提交[7]；对于百时美施贵宝/BioNTech的Pumitamig、Incyte的INCA33890和辉瑞的PF-08634404，由于数据较少，在美国的成功概率评估为50%[7][12]

公司业绩预期 - 预计季度每股收益（EPS）为1.44美元，较去年同期下降20% [1] - 预计季度营收为109.2亿美元，较去年同期下降2.5% [1] - 过去30天内，市场对每股收益的一致预期上调了0.7% [1] 分析师预期调整 - 盈利预测的调整对预测股票短期价格走势至关重要 [2] - 盈利预测的趋势与股票短期价格变动存在强关联性 [2] - 除了关注整体盈利和营收，分析关键产品指标预测有助于获得更深入的洞察 [3] 关键产品线销售预测 - **Eliquis**：预计净销售额为37.9亿美元，同比增长6.2% [4] - **Orencia**：预计净销售额为7.6938亿美元，同比微降0.1% [4] - **Sprycel**：预计净销售额为6190万美元，同比大幅下降64.6% [4] - **Reblozyl**：预计净销售额为5.9016亿美元，同比增长23.5% [5] - **Reblozyl（美国市场）**：预计净销售额为4.5795亿美元，同比增长17.4% [7] - **Reblozyl（国际市场）**：预计净销售额为1.1944亿美元，同比增长34.2% [7] - **Abraxane（美国市场）**：预计净销售额为2014万美元，同比下降49.7% [5] - **Opdivo（美国市场）**：预计净销售额为12.7亿美元，同比下降4.8% [5] - **Pomalyst/Imnovid（美国市场）**：预计净销售额为3.4588亿美元，同比下降35.6% [6] - **Pomalyst/Imnovid（国际市场）**：预计净销售额为5663万美元，同比下降53.6% [6] - **Revlimid（美国市场）**：预计净销售额为1.6749亿美元，同比大幅下降79.3% [6] - **Revlimid（国际市场）**：预计净销售额为6836万美元，同比下降46.2% [7] 近期股价表现 - 过去一个月，公司股价上涨0.3%，而同期Zacks S&P 500综合指数上涨9.3% [8] - 公司目前Zacks评级为3（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [8]

文章核心观点 - 百时美施贵宝的股票在多项估值指标上显示为深度价值股，但其未来增长前景因关键药品专利到期而面临严重挑战，估值指标可能具有误导性 [1][4][7] 公司估值分析 - 百时美施贵宝市值约1200亿美元，在大型制药公司中排名略低于前10 [1] - 公司股价仅为其销售额的2.5倍，而制药行业的平均市销率约为4.4倍 [4] - 公司远期市盈率仅为9.4，远低于医疗保健行业17.3的平均水平 [4] - 公司企业价值与息税折旧摊销前利润的比率为10.3，与礼来约27的比率相比显得便宜，也远低于艾伯维、阿斯利康和强生等同行 [5] - 至少有一个贴现现金流模型估计该制药股被显著低估，上行空间约为40% [6] 公司面临的风险与挑战 - 公司面临严峻的专利悬崖，其最畅销药物血液稀释剂Eliquis和癌症免疫疗法Opdivo的美国专利将于2028年到期 [8] - 去年，Eliquis是公司最畅销药物，Opdivo排名第二，两者合计销售额占公司总收入近一半 [8] - 公司已有多款癌症药物失去专利独占权，包括Abraxane, Pomalyst, Revlimid和Sprycel [9] - 与2025年相比，公司预计今年收入将略有下降 [9]