公司分析 - MGM Resorts International容易受到关税和宏观经济逆风的影响[1] - 经济衰退的担忧可能导致人们在旅行上的支出减少[1] 分析师背景 - 分析师专注于特殊情境投资和小型公司[1] - 分析师的背景是工程学但对价值投资产生兴趣[1] - 分析师受到沃伦·巴菲特年度股东信和"Parsezani dar Bazar"播客的启发[1] - 分析师研究了彼得·林奇、查理·芒格、霍华德·马克斯、乔尔·格林布拉特和大卫·艾因霍恩等著名价值投资者的策略[1] - 分析师受到乔尔·格林布拉特《股市天才》一书的影响转向特殊情境和小型公司投资[1] - 分析师最近通过了CFA一级考试[1]

公司管理层变动 - 公司与CEO兼总裁Bill Hornbuckle达成新雇佣协议 任期延长至2028年12月31日 协议到期后将为其提供顾问协议以协助日本大阪综合度假村项目直至开业[1] - 董事会主席Paul Salem评价Hornbuckle为"卓越且有远见的领导者" 成功带领公司度过新冠疫情 并通过数字业务、战略并购和国际市场拓展实现长期增长[2] - Hornbuckle表示将继续领导公司在数字增长和度假村扩张（纽约、日本、巴西、中东）的关键时期 强调以客户为中心和持续改进的企业文化[2] 公司战略与业务布局 - CEO负责公司战略、运营及酒店博彩开发项目的全面管理 主导全球业务拓展和数字博彩战略 同时担任澳门业务子公司美高梅中国控股的董事会联席主席[2] - 公司通过合资企业BetMGM在北美提供体育博彩和在线游戏（含partypoker品牌） 欧洲市场通过LV Lion Holding Limited运营同类业务[3] - 正在日本推进综合度假村开发项目 作为亚洲市场战略扩张的重点[3] 公司业务规模与品牌 - 全球运营31个独特酒店及博彩目的地 涵盖行业知名度假品牌 标准普尔500指数成分股[3] - 业务组合包括顶级酒店赌场、会议中心、现场娱乐演出、餐饮及零售服务 通过拉斯维加斯风格品牌打造沉浸式体验[3] - 子公司美高梅中国控股负责澳门地区度假村运营 同时CEO担任美国旅游协会主席 曾领导美国旅游咨询委员会为商务部提供政策建议[2] 行业地位与社会责任 - 入选《财富》杂志"全球最受尊敬公司"榜单 践行"聚焦重要事务"理念 承诺创造可持续未来并提升对员工、客户及社区的影响力[3] - 数字业务板块BetMGM在北美体育博彩和在线游戏市场处于领先地位 欧洲多地区亦布局同类业务[3]

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核心观点 - 美高梅国际酒店集团(MGM)2025年第一季度业绩超预期 但同比下滑 [1][3] - 公司对2025年剩余时间持乐观态度 主要基于强劲的预订量和拉斯维加斯大道酒店业绩预期 [2] - 股价在盘后交易时段上涨4.1% [2] 财务业绩 - 每股收益(EPS)为0.69美元 超出Zacks共识预期0.50美元 但低于去年同期的0.74美元 [3] - 季度营收42.8亿美元 超出共识预期0.1% 但同比下降2.4% [3] - 调整后EBITDAR在拉斯维加斯大道度假村同比下降2%至8.112亿美元 [6] - 区域运营营收9.004亿美元 略低于去年同期的9.095亿美元 [7] 业务板块表现 澳门业务 - 净营收10.3亿美元 同比下降2.7% [4] - 赌场营收8.96亿美元 同比下降3% [4] - 调整后EBITDAR为2.856亿美元 低于去年同期的3.012亿美元 [5] 美国本土业务 - 拉斯维加斯大道度假村营收21.8亿美元 同比下降3.5% [6] - 赌场营收5.38亿美元 同比增长8% [6] - 区域运营调整后EBITDAR为2.79亿美元 略高于去年同期的2.741亿美元 [7] 资本管理 - 季度末现金及等价物22.7亿美元 较2024年底减少 [8] - 长期债务64.1亿美元 较2024年底增加 [8] - 第一季度回购1500万股股票 总价值4.94亿美元 [9] - 董事会批准新的20亿美元股票回购计划 [9]

财务表现 - 澳门第一季度日均访客量环比增长12%至109,585人次，恢复至2019年同期的95% [1] - 澳门整体博彩收入(GGR)环比增长3%至日均6.41亿澳门元，恢复至2019年同期的76%，其中大众市场GGR(含老虎机)恢复至疫情前110%，VIP GGR恢复至26% [2] - 公司净收入达80亿港元，环比增长1%，为2019年同期的139% [5] - 调整后EBITDA环比增长11%至24亿港元，为2019年同期的146%，EBITDA利润率从26.8%提升至29.6% [5] 市场份额与运营指标 - 公司整体GGR市场份额从15.5%提升至15.7%，其中大众市场(含老虎机)份额15.8%(上季15.7%)，VIP份额15.2%(上季13.8%) [5] - 物业访问量达2019年的177%，日均GGR为2019年同期的128%，大众市场GGR和VIP GGR分别为疫情前水平的183%和43% [5] - 平均入住率达93.3% [5] 战略与品牌建设 - 公司连续第七次获得福布斯旅游指南五星奖项，旗下澳门美高梅连续十年获五星评级，两家酒店水疗中心连续六年获奖 [3] - POLY美高梅博物馆开业三个月接待50万人次，春节期间日均超1万访客，首展《海上丝绸之路》广受欢迎 [4] - 公司更新股息政策，计划将年度分红比例从35%提升至不超过50%，并可能额外派发特别股息 [5] 行业复苏与定位 - 澳门博彩行业EBITDA恢复至2019年近80%水平 [2] - 公司通过文化旅游业发展强化澳门作为"世界旅游休闲中心"的定位，POLY博物馆以国际展览标准展示中华文明 [4] - 澳门旅游多元化发展持续推进，公司致力于打造综合性体验以增强目的地吸引力 [4][5] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司总流动性达178亿港元，包括现金及未动用信贷额度 [5]

MGM Resorts (MGM) reported $4.28 billion in revenue for the quarter ended March 2025, representing a year-over-year decline of 2.4%. EPS of $0.69 for the same period compares to $0.74 a year ago.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $4.27 billion, representing a surprise of +0.07%. The company delivered an EPS surprise of +38.00%, with the consensus EPS estimate being $0.50.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street ...

业绩表现 - 公司季度每股收益为0.69美元 超出市场预期的0.50美元 但低于去年同期的0.74美元 [1] - 季度业绩超出预期38% 上一季度实际收益0.45美元 超出预期40.63% [1] - 公司季度营收42.8亿美元 略超市场预期0.07% 但低于去年同期的43.8亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司有三次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌8.2% 表现逊于标普500指数5.5%的跌幅 [3] - 当前市场对公司未来业绩预期持负面态度 给予卖出评级 [6] - 行业排名处于前36% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50% [8] 未来展望 - 下一季度市场预期每股收益0.55美元 营收43.8亿美元 [7] - 当前财年市场预期每股收益2.17美元 营收171.5亿美元 [7] - 业绩电话会议中管理层的评论将影响股价短期走势 [3] 行业比较 - 同行业公司Wynn Resorts预计季度每股收益1.22美元 同比下降23.3% [9] - Wynn Resorts预计季度营收17.3亿美元 同比下降7.3% [10] - Wynn Resorts的季度每股收益预期在过去30天下调了4.6% [9]

MGM Resorts International (MGM) Q1 2025 Earnings Call April 30, 2025 05:00 PM ET Company Participants Howard Wang - Vice President - Investor RelationsWilliam Hornbuckle - CEO and PresidentJonathan Halkyard - CFODavid Katz - Managing DirectorStephen Grambling - Managing DirectorJohn Decree - Director - Equity ResearchKenneth Feng - Executive Director & PresidentBarry Jonas - Managing DirectorCorey Sanders - Chief Operating Officer Conference Call Participants Brandt Montour - Director, Equity Research Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度财务结果强劲，BetMGM实现显著好转 [7] - 公司黄金加客户净推荐值再创新高，MGM Rewards计划会员数突破5000万，自2020年以来增长超50% [7][8] - 公司预计2025年EBITDA提升计划累计影响将使EBITDA运行率提高2亿美元，目前有望实现超1.5亿美元，其中35%来自收入措施，65%来自成本节约 [23] - 一季度回购近1500万股，花费约4.94亿美元，二季度至今又购买800万股，花费2.15亿美元，截至4月底，股份数量较回购计划开始时减少近45%，并获董事会批准再回购2亿美元股份 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 业绩稳健，考虑到去年超级碗约6500万美元的同比影响以及今年美高梅大酒店客房改造的影响，本季度调整后EBITDAR下降1700万美元，其中包含3700万美元业务中断赔偿 [19] - 万豪战略合作表现出色，助力实现创纪录的一季度入住率，新增客户推动一季度老虎机收益创纪录，同比增长7% [19] 地区业务 - 运营保持稳定，因年初恶劣天气，收入略有下降，但3月每间可售房收入（RevPAR）和老虎机收益均创纪录，再次实现调整后EBITDA利润率达到或超过30% [11] 中国业务 - MGM中国保持15.7%的市场份额，在澳门美高梅推出10栋新别墅，年底前还将开放18栋，美高梅路氹正在增加16间新套房，预计2026年第一季度开放 [12] - MGM中国将股息支付政策提高至可分配利润的50%，本月初完成新的更大循环信贷安排，提供约3亿美元流动性，额度增加约10亿美元，到期日延长至2030年2月 [21] BetMGM业务 - 本季度运营净收入增长34%，EBITDA为2200万美元，较上年同期大幅改善超1.5亿美元，iGaming运营净收入增长27%，在线体育运营净收入增长68% [13] MGM Digital业务 - 收入受荷兰监管不利影响和瑞典市场高基数对比的影响，但4月开始有明显复苏，因战略增长增加人员以及在巴西推出BetMGM的相关成本，该业务调整后EBITDAR同比下降在预期之内 [22] 日本业务 - 公司在日本的股权承诺增加至4280亿日元，剩余约3920亿日元用于未来43.5%的股权，预计该项目回报率达高个位数，项目按计划于2030年2月开业 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯房间供应情况良好，在建房间仅占现有供应量的1.6%，为前25大城市统计区域中最低之一，2025年第二季度哈里·里德机场的航空运力仍处于创纪录水平，4 - 6月国内航班运力每月增长2%，25个最大都市市场中有14个增加了飞往拉斯维加斯的运力 [10] - 4月是拉斯维加斯大道酒店运营的创纪录月份，整体需求强劲，酒店入住率和房价表现良好，团体和活动表现出色，万豪合作表现优异，截至4月已预订44万间夜 [30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于为客户提供卓越体验，为股东带来强劲回报，注重员工和领导团队建设，保持高客户净推荐值 [7] - 公司拥有多元化的业务组合，包括拉斯维加斯和地区的实体度假村、数字业务等，注重数字业务发展，如BetMGM和MGM Digital，并在巴西和日本等市场拓展业务 [8][13] - 公司通过股票回购来提升股东价值，认为当前股价具有吸引力，同时积极推进各项资本项目，如日本项目和纽约项目 [25][110] - 公司与万豪的合作取得良好效果，未来考虑进一步拓展合作，包括国际市场 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临市场波动和去年超级碗的高基数对比，但团队仍取得了强劲的季度业绩，展现了公司的韧性和适应能力 [18] - 公司对未来充满信心，认为其业务基础稳固，拥有市场领先的运营能力、不断增长的数字业务、丰富的项目储备和稳健的财务状况 [15][16] - 公司认为拉斯维加斯市场具有韧性，将继续受益于城市的活动和会议日程，同时公司的数字业务将持续增长并实现盈利 [10][15] 其他重要信息 - 公司为拉斯维加斯市的一项重要倡议捐赠900万美元，导致公司费用略有增加，但该项目与历史水平基本一致 [23] - 公司在巴西的业务进展顺利，已推出体育博彩平台，与Grupo Globo的合作提供了营销灵活性，计划在5月晚些时候从美高梅大酒店推出真人娱乐场平台 [13][14] - 公司在日本大阪于4月24日举行了正式奠基仪式，项目按计划推进 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细解释拉斯维加斯4月的主要关键绩效指标情况 - 4月拉斯维加斯整体需求强劲，是公司创纪录的一个月，酒店入住率和房价表现良好，团体和活动表现出色，万豪合作表现优异，截至4月已预订44万间夜，每周通过万豪渠道预订超2万间夜 [30][31] 问题2：在国际入境业务中，尤其是高端业务，如何弥补加拿大等主要客源市场业务下滑的影响 - 高端业务未受影响，4月举办了一场出色的高端活动，休闲业务和加拿大业务有所下降，但通过万豪预订和赌场业务弥补了损失，西捷航空运力下降约15%，但公司业务仅下降3 - 4%，此外，BetMGM的全渠道推广和一次1000万美元的百家乐活动也有帮助 [37][38] 问题3：文件中披露的工资和劳动力同比增长低于一些指标，是否与今年预计实现的1.5亿美元成本节约有关 - 这是公司持续管理成本的结果，第一季度公司各地区、拉斯维加斯和公司办公室的全职员工数量有所下降，同时前端业务的数字化交互增加，提高了效率 [41][43] 问题4：业务中断保险是计入收入和EBITDAR还是仅计入EBITDAR，今年或未来是否还有其他赔偿收入 - 业务中断保险计入EBITDAR，不计入收入，目前已累计获得超1亿美元赔偿，仍在与保险公司积极协商，后续赔偿可能不规律且金额不如之前，但公司对过去六个月为股东带来1亿美元赔偿感到满意 [44][45] 问题5：日本项目在材料供应和成本方面还有哪些可变因素 - 未来成本可能因整体投入成本存在一定变数，但公司已在预算中考虑了潜在风险，项目范围已确定，不会影响成本，公司将与合作伙伴一起寻求成本效益，已对超一半的股权承诺进行了日元远期市场套期保值，锁定了部分有利汇率，股权贡献在2027年年中前已完全套期保值 [48][49] 问题6：万豪Bonvoy合作是否超出预期，未来是否有扩展计划 - 合作超出预期，公司已承诺在拉斯维加斯的一个项目，未来会考虑在其他项目上的合作，也会探讨国际市场的合作可能性，但目前尚无定论，近期合作的一项重要扩展是将团体客户纳入其中，有助于提升万豪合作项目的业绩 [52][53][54] 问题7：请介绍日本项目的总体预算和股权贡献情况，以及公司在纽约市场的战略 - 日本项目目前公司股权承诺为4280亿日元，占43.5%股权，合作伙伴为ORIX，其余为少数股东，项目有5300亿日元信贷安排，预计未来四年（包括2025年）每年投入6 - 7亿美元，银行信贷将在2028年开始发挥作用，直至2030年2月开业，在纽约市场，公司计划6月提交申请，方案未作重大改变，预计仍有三个牌照，公司将采取独特定位参与竞争 [60][61][62] 问题8：请说明MGM Digital在巴西的投资节奏，特别是今年和明年的情况 - 巴西业务自第一季度上线以来进展顺利，今年上半年（可能延续至第三季度）是核心营销投入期，实际营销投入将在未来六个月进行，之后投资将逐渐减少 [64][65] 问题9：过去四年公司股份回购接近当前市值的95%，若股价持续区间波动，是否有其他创造价值的机会，如资产变现或简化业务 - 公司认为目前回购股份是很好的机会，过去曾成功出售资产，如Goldstrike和Mirage，目前贝尔agio和Aria的估值具有吸引力，此外，Northfield Park和Springfield的出售正在讨论中 [68][69][70] 问题10：从全渠道角度看，数字业务对实体零售业务有哪些贡献 - 数字业务与实体业务在营销和客户关系管理方面存在协同效应，在地区市场，数字业务为客户提供了更多与公司互动的方式，促进了线上线下的业务发展，在底特律和首都地区等市场已取得成效，本季度相关业务的出行和消费有显著增长 [71][72][73] 问题11：随着资本支出增加，如何平衡资产负债表管理和股份回购，是否会提高杠杆率以抓住机会 - 过去六个季度公司一直预计股份回购速度会略有下降，但由于当前机会诱人，尚未实施，随着日本股权投资临近和纽约项目可能启动，公司会预留部分资金，不排除适当提高杠杆率以抓住机会，但今年剩余时间内不会像前四个月那样激进 [77][78][79] 问题12：自本月初关税生效以来，澳门业务的预订和游客访问量有何变化 - 目前未看到重大影响，公司将继续密切关注，第一季度业务表现坚韧，市场份额稳定，中国政府正在采取各种政策刺激经济，澳门市场具有独特韧性，黄金周预订情况良好，对即将到来的假期充满信心 [82][83] 问题13：更高的关税对公司国内开发项目的运营和预算有何影响 - 目前关税对开发项目影响不大，公司主要关注其对销售成本和运营的潜在影响，且影响较小，公司今年的采购基本完成，部分消耗品有替代方案，技术投资在过去18个月已完成大部分，预计未来一年对开发项目的影响有限，纽约项目不受太大影响 [86][87][88] 问题14：请介绍迪拜酒店项目的下一步计划以及博彩业务机会，与IAC的合作情况如何 - 公司与IAC自投资以来一直密切合作，IAC在数字业务、创意和内容方面发挥了重要作用，此次前往阿联酋与王子沟通项目情况，介绍了项目带来的机会，包括博彩业务对阿联酋和迪拜的潜在影响，但最终决定权在对方手中，项目建筑预计2027年第三季度完工，目前已建至第五层 [90][91][92] 问题15：排除超级碗影响，拉斯维加斯非博彩业务关键绩效指标是否上升，在食品饮料、购物等价格方面是否有敏感性 - 本季度非博彩消费趋势无明显变化，娱乐消费随活动数量波动，食品饮料和零售的人均消费趋势保持稳定，排除超级碗影响后，每间入住客房收入实际增长约3% [97][98] 问题16：关税是否会改变公司对资本回报率的看法，是否会使某些项目不可行 - 除纽约项目外，公司今年资本支出约8亿美元，其中约2亿美元为真正的增长资本，约6亿美元与IT和客房改造等核心问题相关，客房改造项目的采购需要关注关税影响，但除非宏观环境和资产负债表发生重大变化，否则不会改变对这些重大改造项目的看法 [106][107]

MGM Resorts International (MGM) Q1 2025 Earnings Call April 30, 2025 05:00 PM ET Company Participants Howard Wang - Vice President - Investor RelationsWilliam Hornbuckle - CEO and PresidentJonathan Halkyard - CFODavid Katz - Managing DirectorStephen Grambling - Managing DirectorJohn Decree - Director - Equity ResearchKenneth Feng - Executive Director & PresidentBarry Jonas - Managing DirectorCorey Sanders - Chief Operating Officer Conference Call Participants Brandt Montour - Director, Equity Research Analy ...