巴西税务争议 - 公司与巴西税务机关的税务争议导致第三季度产生一次性税务支出约6.19亿美元 [1] - 该笔支出使公司第三季度营业利润率低于市场预期 [1] - 此项税费为经济领域干预贡献，是对巴西实体向境外公司支付的某些款项征收的10%的税，并非针对公司或流媒体行业 [2] - 公司认为此事不会对未来业绩产生重大影响，若无此费用，第三季度营收和营业利润率将超过预期 [1][3] 第三季度业务表现 - 第三季度推出了公司史上最受欢迎电影《K-POP：猎魔女团》、热门剧集《星期三》第二季以及喜剧片《高尔夫球也疯狂》续集 [1] - 第三季度是公司在美国和英国历史上观看份额最高的季度，并创下有史以来最好的广告销售季度，今年广告收入有望翻一番以上 [2] - 公司持续拓展直播和游戏功能，用户可在电视上玩Netflix游戏，使用手机作为控制器 [1] 内容与IP合作 - 公司与美泰和孩之宝达成玩具授权合作，将推出一系列玩具、收藏品、游戏等全品类产品，相关产品计划于2026年春季推出 [2] - 公司认为授权给Netflix是拓展IP观众群的最佳途径，并举例《金装律师》、《浴血黑帮》等IP在平台上获得成功 [10] - 公司策略是让会员在Netflix上独家观看首映电影，偶尔为粉丝或作为营销策略在影院发行部分电影 [17] 对行业整合与并购的态度 - 公司对收购传统媒体资产没有兴趣，更倾向于自身建设者角色，但会谨慎评估所有并购机会 [6] - 公司认为过往的行业整合（如迪士尼收购福克斯、亚马逊收购米高梅）并未从根本上改变竞争格局 [8] - 公司不依赖任何单一内容供应商，任何一家供应商的观看时长只占总时长的一小部分 [9] 人工智能技术应用 - 公司在业务中有很多地方可以引入生成式AI技术，以提供更强大工具、提高生产力并加快创新速度 [11] - 公司有针对性的AI投资领域包括更好的产品体验、内容制作和广告 [12] - 公司认为AI在短期内对用户生成内容创作者影响更大，但不会自动取代优秀的故事讲述者，而是作为创意人员的工具 [15] 新业务拓展 - 公司与Spotify达成视频独家合作，精选其顶级播客，以期为会员提供更多娱乐选择 [20] - 公司将根据会员需求信号来拓展播客类别，将其视为整合高质量视频内容的机会 [20]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金美股持仓标的从二季度的13只增加至17只，期末管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [1] - 基金前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，两者合计占总持仓的35% [4] 新增持仓 - 三季度新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [1][2] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重为3.06%，位列第十大重仓股 [2] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [1][4] 减持与清仓 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [1] 对人工智能行业的看法 - 公司认为人工智能并非短期热点，而是一场可能持续10至30年的重大技术革命 [4] - 公司认为错失一个时代的风险远大于泡沫的风险，并指出当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中 [4][6] - 公司指出博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [4] 对中美互联网巨头的比较 - 公司以阿里巴巴为例，指出其市值曾与美国互联网巨头接近，但如今市值仅为亚马逊的15.25% [2] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司的总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT的总市值约为1.18万亿美元 [2] 加密货币相关投资 - 继二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies，该公司业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术等 [3]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [2] - 持仓标的数量从二季度的13只增加至17只 [2] - 前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，合计占投资组合的35% [2][8] 三季度新进持仓 - 新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [4] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [5] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [2][8] 三季度减持与清仓操作 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2][6] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [2] - 在二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies [6] 对人工智能行业的观点与布局 - 认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代的风险远大于泡沫风险 [9] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [8] - 前十大重仓股主要为科技股，包括3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF、Meta、微软、特斯拉、苹果等 [8] - 指出OpenAI与甲骨文、软银和Coweave签订合作协议，是一场关于AI算力的世纪豪赌 [9] - 认为当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中，潜在需求空间远大于当前供应量 [9]

公司业绩与市场表现 - Netflix在所有关键市场均展现出强劲势头并创下收视率纪录 [1] - 公司的内容策略行之有效新电影和直播等关键增长领域正在扩张 [1] 作者背景与分析方法 - 作者主要专注于分析科技公司特别是涉及人工智能基础设施、云计算和数字化转型的企业 [1] - 作者的投资方法植根于对企业基本面和未来增长轨迹的理解旨在识别内在价值高于当前市值的公司 [1] - 作者致力于将复杂的金融和技术趋势转化为直接的投资理念 [1]

投资组合变动 - 东方港湾海外基金三季度末管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [1] - 持仓标的从二季度的13只增加至17只 [1] - 新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [2] - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5% [2] - 清仓2倍做多英伟达ETF [1] 重点持仓与配置 - 英伟达和谷歌依然是前两大重仓股，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，合计占投资组合的35% [4] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [2] - 前十大重仓股主要为科技股，包括3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF、Meta、微软、特斯拉、苹果、COINBASE和阿里巴巴 [4] 人工智能产业链布局 - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股 [4] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [4] - 公司认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代的风险大于泡沫风险 [4] 加密货币相关投资 - 继二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies [3] - BitMine是一家专注于比特币和以太坊网络的公司，业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术及机构级金库服务 [3] 行业比较与观点 - 中国互联网巨头市值与美国同行差距拉大，例如阿里巴巴市值仅为亚马逊的15.25% [2] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT总市值约为1.18万亿美元 [2] - 认为AI算力潜在需求空间远大于当前供应量，当前AI算力泡沫处于早期阶段，估值适中，融资结构健康 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数全线上涨，道琼斯工业平均指数涨幅0.31%，标普500指数涨幅0.58%，纳斯达克综合指数涨幅0.89% [1] - 大型科技股多数上涨，英特尔涨超3%，特斯拉涨超2%，亚马逊和英伟达涨超1%，苹果、谷歌、Meta、微软小幅上涨 [2] - 存储概念股普涨，闪迪涨超13%创历史新高，西部数据涨超5%，希捷科技和美光科技涨超4% [2] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.66% [1][3] - 多数中概股上涨，迅雷涨超7%，阿里巴巴、禾赛、世纪互联、好未来涨超3%，百度、文远知行涨近3% [3] - 京东、搜狐、万国数据涨超2%，理想汽车、小鹏汽车、知乎、爱奇艺、微博、网易涨超1% [3] 个股动态与业绩 - 超威电脑股价大跌8.72%，公司下调2026财年首季营收指引至50亿美元，远低于早前预测的60亿至70亿美元 [2] - 超威电脑重申2026财年收入预测至少达330亿美元，受惠于人工智能解决方案的强劲需求 [2] - 英特尔盘后上涨超7%，公司三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8% [2] - 英特尔三季度数据中心和AI营收41.2亿美元，超过分析师预期的39.7亿美元，净利润扭亏为盈，调整后毛利润率为40%，超过预期的36.1% [2] 黄金市场表现与展望 - COMEX黄金期货收涨1.91%，报4143.2美元/盎司 [5] - 摩根大通预测到2026年第四季度金价将升至平均每盎司5055美元，较10月20日高点4381美元再涨约15% [5] - 摩根大通预计2026年全球投资者与央行季度购金需求将维持在566吨左右，成为推升金价的核心动力 [5] - 摩根大通认为随着美联储进入降息周期，金价还有进一步的上涨空间 [5] - 国金证券研报表示，长期而言黄金是对美元主导的旧国际秩序崩溃的定价，其长牛由全球低增长环境、技术进步停滞所导致的滞胀驱动 [6]

公司财务表现 - 第三季度营收为115亿美元，同比增长约17% [2] - 第三季度每股收益为5.87美元，低于分析师预期的6.96美元 [2] - 业绩未达预期与巴西一项6.2亿美元的税收费用有关 [1] - 公司对第四季度营收指引约为119.6亿美元，每股收益指引约为5.45美元，均略高于华尔街预期 [2] 股价与市场反应 - 10月22日公司股价暴跌约10% [1] - 年初至今公司股价仍上涨25% [3] - 一位资深交易员认为此次股价回调创造了买入机会，并指出公司增长稳固、现金流优异、资产负债表状况良好 [6] 分析师观点与目标价调整 - 华尔街分析师对公司股票目标价看法不一 [3] - Wedbush将目标价从1500美元下调至1400美元，但重申跑赢大市评级，认为公司正为广告业务的实质性增长做准备 [3] - 摩根大通将目标价从1300美元下调至1275美元，维持中性评级，认为巴西税收费用是噪音而非核心问题，更关注下半年收入缺乏上行空间 [4] - Argus重申买入评级和1410美元目标价，认为公司相较于其他娱乐选项的价值主张依然完好，并保持其最大长视频流媒体平台地位 [5] 技术分析与市场定位 - 有分析指出公司股价在10月21日暴跌前曾形成看跌的下降楔形形态并试图突破 [7] - 公司是流媒体领域的重量级企业，尽管其FAANG成员地位现已被英伟达超越 [1]

近日，但斌执掌的东方港湾海外基金向美国证监会（SEC）提供了三季度的13F文件，其美股的最新调仓路 径随之揭晓。 首次买入阿里，减持亚马逊、奈飞 三季度，但斌进行了一轮调仓操作。首先，新买入五股，分别是阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies（加密货币）以及2倍做多GOOGL ETF。 其中，最大的动作是首次买入阿里巴巴，共买入22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重为 3.06%，位列其第十大重仓股。 截至三季度末，东方港湾海外基金的持仓标的从二季度的13只增加至17只，期末管理规模为12.92亿美元（约 92亿元人民币），较二季度末的11.26亿美元有所增长。 但斌在三季度新买入5股，其中大举买入阿里巴巴，英伟达、谷歌依然位列前两大重仓股，并强化AI产业链布 局，新进了两家半导体公司——博通、Astera Labs，同时大幅减持亚马逊和奈飞，清仓了2倍做多英伟达 ETF。 早在9月初，但斌就在社交媒体表示，这几年国内互联网巨头距离全球巨头的差距是越来越大，需要奋力直 追，而且能创历史新高，非常有意义。 但斌以阿里巴巴为例，其市值曾与 ...

股价表现与市场反应 - 2025年上半年公司股价涨幅超过50%，但第三季度财报后年内涨幅收窄至25% [1] - 10月22日公司股价因财报反应下跌10% [2] - 华尔街分析师给出的12个月平均目标价为1352.78美元，较当前股价有21.48%的上涨潜力，最高目标价达1600美元 [7] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营收略超115亿美元，同比增长17.2%，基本符合市场预期 [2] - 调整后每股收益为5.87美元，较市场预期低1.01美元，仅增长8.7%，远低于华尔街预期的27%以上增幅 [2] - 业绩不及预期的主要原因是巴西一项6.19亿美元的税务支出，该支出源于巴西最高法院8月的一项裁决，扩大了应税交易范围 [3] - 若剔除该一次性支出，公司调整后每股收益可能显著超出预期，运营利润率可达33%，高于31.5%的指引，含支出的运营利润率为28% [4] 分析师观点与估值 - 公司第三季度每股收益未达预期并未动摇华尔街分析师的信心，仅有少数分析师调整目标价，平均目标价仅下调2.2%，远低于股价实际跌幅 [8] - 所有预测的平均目标价接近1460美元，暗示股价有超过30%的上涨空间，此偏离幅度对于股价通常与平均目标价偏差较小的公司而言并不寻常 [9] - 公司远期市盈率约为35.5倍，较三年峰值50倍下降27%，但仍比该期间平均远期市盈率34.5倍高出约5% [11] 业务基本面与增长动力 - 公司基本面依然强劲，巴西税务问题预计不会产生持续影响 [4] - 第三季度56%的营收来自美国与加拿大以外地区，拉丁美洲和亚太地区按固定汇率计算的营收增长最快 [5] - 广告营收、直播体育内容和国际扩张是公司持续的增长领域，在美国仅占电视观看时间的约10%，仍有显著增长空间 [11] - 流媒体服务持续从线性电视夺取份额，线性电视仍占据美国约43%的观看时间，这为公司前景提供了关键顺风 [12]

Earnings season is ramping up as Tesla (TSLA), Netflix (NFLX), General Motors (GM), and Ford Motor Company (F), among others, report results this week. As of Oct. 17, 12% of S&P 500 companies have reported results, according to FactSet data, and analysts are expecting an 8.5% jump in earnings per share during the third quarter. If that figure holds, it would mark the ninth straight quarter of positive earnings growth but a deceleration from the 12% earnings growth reported in Q2 of this year. Expectation ...