财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度公司每股账面价值为8.95美元，较2020年第四季度略有增加，主要因GAAP净收入17.5亿美元（每股1.25美元），但部分被普通股和优先股股息3.35亿美元（每股0.24美元）和其他综合收益减少17亿美元（每股0.98美元）所抵消 [62] - 第一季度非GAAP核心每股收益为0.29美元，较上一季度下降3%（每股0.01美元） [63] - 第一季度GAAP净收入为18亿美元（每股1.23美元），高于上一季度的8.79亿美元（每股0.60美元），主要因利率互换和衍生品投资组合未实现收益增加 [65] - 第一季度经济回报率为2.8%，剔除商誉减值后的有形经济回报率为3.6%，2020年第四季度分别为5.1%和5.2% [64] - 第一季度净利息收益率为191个基点，低于2020年第四季度的198个基点，主要因资产收益率下降 [78] - 第一季度运营费用与权益比率为1.4%，公司预计2021年该比率在1.45% - 1.6%之间 [79] - 截至第一季度末，公司未抵押资产为89亿美元，略高于上一季度的87亿美元，其中现金和未抵押机构MBS为62亿美元 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 代理投资组合规模保持稳定，再投资资金主要投向TBAs，该业务在本季度受益于负隐含融资利率 [36] - TBA头寸中，增加了2.5%和3%票面利率债券的敞口，减少了低票面利率债券敞口 [37] - 指定池平均投资组合派息率因利率上升下降约0.75个百分点，但提前还款和相关特征使其表现优于TBA和久期对冲 [37][38] 住宅信贷业务 - 截至4月中旬，逾期贷款占总市场比例降至4.4%，第一留置权逾期率季度内下降超100个基点，至5.02% [45] - 本季度购买约9.1亿美元住宅信贷证券，结算约4.67亿美元主要为扩大信贷的住宅整笔贷款 [48] - 季度末住宅信贷投资组合经济风险为34亿美元（不包括承诺贷款管道），杠杆保持保守，住宅业务占公司资本18亿美元 [49] - 证券购买中，超95%集中在未评级MPL、RPL和成熟CRT子行业 [49] - 3月完成2.57亿美元扩大信贷持有贷款的非QM证券化交易，本周完成3.54亿美元优质大额证券化交易 [52] 中端市场贷款业务 - 第一季度末投资组合规模从去年底的23.9亿美元降至20.7亿美元 [55] - 经济和核心回报率较去年底显著提高 [55] - 观察名单占比降至不足4%，无应计信贷保持为零，优于行业平均水平 [56] - 投资组合向第一留置权倾斜，占比从去年底的66%升至69% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度利率市场出现大幅抛售，10年期国债收益率上升超80个基点，为过去五年最大季度跌幅之一 [13] - 美联储对2021年GDP增长预测从去年12月的0.2%上调至3月的6.5%，若实现将是近40年来最强劲增长 [14] - 通胀短期内可能暂时高于美联储2%的目标，但长期是否持续上升仍不确定 [16] - 全国房价同比上涨12%，预计因供需失衡将继续大幅上涨 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置策略进入第三阶段，将进行更具变革性和战略性的资本重新分配，以适应新环境 [12] - 本季度信贷资本配置比例从22%升至27%，主要因14亿美元住宅信贷投资 [20] - 出售商业房地产业务给Slate Asset Management，交易价格23.3亿美元，预计获得约6.5亿美元资金，将用于扩大住宅抵押贷款金融市场业务 [21][26] - 拓展MSR领域业务，采用多方面投资策略，与第三方合作，招聘专业人员，已取得进展，预计该资产配置比例不超10% [28][29][31] - 继续增加住宅信贷业务的第三方和内部采购能力，本季度整笔贷款购买超4.5亿美元，业务管道持续增长 [32] - 认为多元化投资平台是公司关键差异化因素，保留5亿美元商业抵押贷款支持证券投资组合，并计划根据价格和前景增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济增长预期提升、疫苗接种进展、政府刺激措施和消费者资产负债表健康等因素推动美国经济复苏，但通胀和利率波动仍存在不确定性 [14][15][17] - 尽管近期前景改善，但美联储在货币政策决策上仍保持耐心，将逐步退出大规模货币政策干预 [18][19] - 代理MBS仍有强劲顺风，但经济和利率环境使某些信贷领域相对更具吸引力 [19] - 住宅信贷市场受益于政府刺激政策、消费者健康和住房市场强劲，预计将继续表现良好 [43][44][53] - 中端市场贷款业务将继续关注信用风险和利率风险平衡，根据市场情况调整投资策略 [58][59] 其他重要信息 - 出售商业房地产平台的交易预计在第二或第三季度完成，交易完成后将实现收益，抵消前期记录的估值准备和减值 [67][68][69] - 第一季度CECL储备减少620万美元，主要因投资组合减少和宏观经济假设改善，预计未来CECL储备对财务报表影响不大 [71] - 公司成功执行增加回购协议久期策略，加权平均到期天数从64天增至88天 [75] - 平均回购利率从上个季度的35个基点降至本季度的26个基点，3月底回购利率降至20个基点 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 住宅信贷业务中证券和整笔贷款投资比例逻辑及未来平衡考虑 - 公司平台具备购买证券和整笔贷款能力，会根据产品ROE和净息差灵活配置资本，本季度两者投资均成功；季度末或之后，整笔贷款收购业务加速，年初至今已结算或在管道中的贷款超10亿美元 [83][84][86] 问题2: 证券化交易中保留债券的经济考量 - 公司通常目标是在每次证券化中部署6% - 8%的资本进行风险保留，历史上保留资产市值的10% - 15%，认为保留更多风险是合理选择 [88][89][90] 问题3: 新增投资在指定池、TBAs和信贷方面的回报情况及比较 - 代理业务中，TBA新增投资在考虑滚动特殊性后，高票面利率产品可获低两位数回报，其他为中高个位数回报；信贷业务中，NPL/RPL购买在第一季度为高个位数至极低两位数回报，目前高级债券为中高个位数回报，次级债券为极低两位数回报，鉴于息差收紧，该投资组合未来增长有限 [94][95][96] 问题4: 截至目前的账面价值情况 - 截至昨日，账面价值与季度末基本持平，误差在1美分以内 [98] 问题5: 保留CMBS投资的原因 - 公司资产在代理部门有一定流动性，可容纳替代产品；CMBS业务高效精简，适合纳入证券化产品框架，且可在市场出现错位时灵活调整投资组合 [103][106][110] 问题6: 退出商业贷款业务对整体业务综合回报预期的影响及对投资组合多元化的影响 - 从费用降低角度看，预计整体业务综合回报会有一定提升；用MSR替代商业业务后，投资组合与代理业务更互补，风险调整后回报更优，仍能保持多元化 [114][115][116] 问题7: 再投资策略及对指定池和TBAs的选择、CRT投资机会及融资情况 - 再投资策略将继续维持杠铃型投资组合，即高配高票面利率指定池和做多低票面利率TBAs；CRT投资为短期、成熟资产，提供有吸引力的利差，目前市场吸引力有所下降，整体规模不足10亿美元；CRT融资情况已大幅改善，越来越多交易商提供融资，融资利率下降，公司部分资产用自有资金投资以降低融资风险 [123][124][125] 问题8: 中端市场贷款业务在出售商业房地产背景下的定位及MSR业务发展方式 - 中端市场贷款业务是公司核心业务，与代理业务互补，回报稳定且不相关，成本结构有吸引力，在利基市场有独特优势；MSR业务将通过与大型发起服务机构合作购买批量资产和参与流量合作项目相结合的方式发展，目前有价值1.3 - 1.4亿美元的管道资产将在近期入账 [133][135][139] 问题9: 信贷投资组合目标资本配置及资金成本展望 - 公司没有具体的信贷投资组合目标资本配置，历史上代理业务资本配置在60% - 80%之间，将根据相对价值和市场情况灵活调整；预计第二季度资金成本将继续下降，MSR业务通常不使用杠杆，可能会有仓库融资作为保险措施 [144][145][149] 问题10: 下半年利率和经济展望及当前战略面临的最大风险 - 预计利率可能略高于当前水平，但市场不会出现大幅抛售，美联储将维持宽松货币政策；当前面临的风险包括短期内通胀上升可能失控，美联储可能采取措施应对，同时需警惕抵押市场的久期风险，公司将密切管理久期 [155][158][159]

业绩总结 - Annaly在2021年第一季度的核心收益（不包括PAA）为每股0.29美元，较上一季度下降0.01美元，股息覆盖率超过130%[9] - GAAP每股净收入为1.23美元，较2020年12月的0.60美元增长105%[64] - 年化GAAP平均股本回报率为49.87%，较2020年12月的24.91%显著提升[54] - 净利息差为3.39%，较2020年12月的2.14%大幅增加[54] - Annaly的资产总额为926亿美元，较2020年第四季度下降2%[35] 用户数据 - 每股账面价值为8.95美元，较上一季度上升0.03美元，实质账面价值每股8.93美元，季度增长0.10美元或1.1%[9] - Annaly的经济回报和实质经济回报分别为2.8%和3.6%[9] - Annaly的流动性状况良好，现金和无担保资产总额为62亿美元[10] - Annaly的投资组合中，约50%的再投资流出来自指定池，另一半再投资于TBA[35] - Annaly的中型市场贷款组合中，96%的贷款表现良好，4%为次标准，且没有贷款处于非应计状态[45] 未来展望 - Annaly的经济和市场前景显示出强劲的经济复苏，预计将推动收益水平上升[28] - 公司调整了长期目标运营费用比率至1.45%至1.60%之间，预计将减少约10%[9] - 预计此次出售将为账面价值带来0.02美元的好处，完全按照GAAP会计原则逐步确认[20] - 2021年第一季度的失业率预测为5.9%，较2020年第四季度的6.3%有所改善[58] 新产品和新技术研发 - Annaly的资本配置中，住宅信贷的比例几乎翻倍至约13%，驱动因素为约14亿美元的证券和整体贷款购买[9] - 2021年第一季度，Annaly购买了约9亿美元的证券，其中53%集中在Agency CRT，45%为NPLs和RPLs[41] 市场扩张和并购 - 公司于2021年3月25日宣布以23.3亿美元的价格出售其商业房地产业务，预计在2021年第三季度完成交易[8] - 自2018年初以来，Annaly共完成了14笔交易，累计发行额超过55亿美元[41] 负面信息 - Annaly的总贷款净额为2,603,343千美元，较2020年12月的3,083,821千美元下降15.5%[56] - 信用储备占贷款余额的比例为1.58%，较2020年12月的4.48%显著下降[58] - Annaly的中型市场贷款组合在2021年第一季度的资产总额为21亿美元，较2020年第四季度下降7%[45] 其他新策略和有价值的信息 - Annaly的投资策略包括对冲和防御性投资，专注于抵押贷款支持证券（MBS）和其他相关资产[24] - Annaly的Agency MBS投资组合主要由高质量和流动性强的证券组成[32] - Annaly的中间市场贷款组专注于为私募股权支持的中型市场企业提供融资[24]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE FISCAL YEAR ENDED: December 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Maryland 22-3479661 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度经济回报率为5.1%，全年经济回报率为1.76%，总股东回报率为2.43% [11][41] - 第四季度每股账面价值为8.92美元，较第三季度增长2.5% [40] - 第四季度GAAP净收入为8.79亿美元，即每股0.60美元，低于上一季度的10亿美元（每股0.70美元） [42] - 第四季度核心每股收益（不包括PAA）为0.30美元，较上一季度下降6%或0.02美元/股 [40] - 第四季度总CECL和特定准备金与上一季度基本一致，净冲销后准备金占比从4.56%降至4.48% [43][44] - 第四季度资金总成本为87个基点，低于上一季度的93个基点，全年平均资金成本为1.34%，低于上一年的2.25% [46] - 第四季度加权平均到期天数为64天，低于上一季度的72天 [47] - 第四季度净息差为198个基点，低于第三季度的205个基点 [49] - 第四季度效率比率为1.27%，低于2020年第三季度的1.32%，全年为1.62%，低于上一年的1.84% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅信贷业务 - 住宅证券投资组合在本季度增长4亿美元，主要源于未评级NPL和RPL证券领域 [16] - 在CRT领域，投资向资本结构上层转移，专注于短期利差久期资产 [16] - 第四季度购买的非机构证券利差上涨超100个基点，非QM贷款市场交易量回升 [17] 中端市场贷款业务 - 第四季度业务活动增加，投资组合增长近10%，达到22亿美元 [19] - 本季度近4亿美元的总业务中，80%为第一留置权贷款，涉及新老借款人 [19] - 底层借款人LTM EBITDA自初始结算以来平均增长14%，观察名单表现本季度改善43% [20] 商业房地产业务 - 商业房地产投资组合环比略有下降，支付款项和医疗保健投资组合的出售抵消了部分业务量 [21] - 第四季度出售部分熟练护理设施，售价1.5亿美元，投资回报率为35%，股权倍数近两倍 [21] 各个市场数据和关键指标变化 机构MBS市场 - 第四季度机构MBS市场表现良好，低息票TBA是表现最强的部分，指定池也表现稳健 [29] - 除美联储外，商业银行对机构MBS的需求强劲，2020年银行总计购买超1万亿美元MBS，超过去年净机构供应量的两倍 [30] 融资市场 - 目前借款条件是公司二十多年来最好的，回购曲线平坦，为机构MBS融资提供了有利条件 [22] - 证券化市场大幅反弹，执行水平低于疫情前，为资产生成战略和整笔贷款业务提供了有吸引力的无追索权定期融资 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 货币政策推动下，机构证券仍是投资组合再投资的主要工具，但对高杠杆保持谨慎 [14] - 财政刺激将促进信贷市场，公司对信贷的配置略有增加至22%，主要集中在住宅信贷和中端市场贷款 [15] - 扩大优质整笔贷款业务是优先事项，专注于建立新的战略合作伙伴关系以增强业务能力 [18] - 公司通过缓慢增加资本结构杠杆和保持普通股总杠杆相对稳定，与REIT行业其他公司形成差异化 [25] - 积极的资本管理是优先事项，公司在2020年回购2.09亿美元普通股后，重新授权了普通股回购计划 [26] - 尽管资产负债表杠杆和融资具有吸引力，但公司仍对整体杠杆保持谨慎，目前杠杆率为6.2倍，是2017年第一季度以来的最低水平 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度市场主题与第三季度基本一致，美联储货币政策为风险资产提供支持，抑制了利率波动 [11] - 收益率曲线在第四季度变陡，2021年这种趋势仍在延续，主要由于1月决选结果和民主党控制政府各部门带来更多刺激预期 [12] - 美联储承诺维持货币宽松政策，预计2021年将继续以当前速度购买资产，前瞻性指引将使短期利率保持稳定 [13] - 公司认为长期利率上升将是渐进的，但仍需对冲利率飙升的尾部风险 [13] - 尽管风险资产自2020年下半年以来表现良好，但机构MBS再投资前景仍较为乐观，主要由于融资环境有利、需求强劲以及提前还款情况可能改善 [33][34] - 市场估值与基本面之间的脱节日益明显，但公司凭借低成本、稳定的融资环境、向上倾斜的收益率曲线、低利率波动以及资产的强劲供需背景，为投资者提供了可靠的收益来源 [52][53] 其他重要信息 - 公司使命是利用资本创造有吸引力的回报，并支持美国房主，公司关注借款人的个人需求，支持政府延长宽限期的政策 [55] - 公司通过企业慈善倡议，与高影响力项目合作，致力于解决无家可归问题、提供粮食安全以及促进女性和代表性不足群体在劳动力市场的发展 [56] - 公司员工自愿为有需要的纽约人提供服务，公司对投资和时间的负责任投资文化为整体利益相关者带来了显著影响 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司第一季度前六周账面价值是否上升 - 截至周二，公司账面价值本季度上涨约3.5%，部分归因于利差收紧，以及投资组合对更陡峭曲线和高息票的偏好 [62] 问题2: 商业房地产债务下降趋势是否会持续，何时重新进入该市场 - 商业房地产市场复苏仍处于早期阶段，本季度投资组合下降主要是由于出售部分医疗保健设施，是一次机会主义行为 [64] - 公司在部署资本时保持谨慎，关注工业和多户住宅领域，随着市场持续复苏，将继续寻找机会 [66] 问题3: 公司维持低杠杆的原因及防御策略 - 2021年利差和息差较窄，市场波动时需做好准备，目前维持低杠杆可产生两位数收益率，为股东提供收入，公司暂时满足于这种状态 [72][73] 问题4: 低杠杆和利差收紧情况下，公司是否能继续超过股息收益 - 第一季度预计能超过股息收益，但幅度不如上一季度，公司对近期核心收益情况仍持乐观态度 [74] 问题5: 市场再融资激励的强度，以及当前投资组合中息票区间和指定池的价值 - 约77%的市场有再融资激励，但并非所有借款人都能获得最优利率，市场出现提前还款倦怠迹象 [82] - 公司仍在高息票（2.5s和3s）、特定贷款余额和其他特征的指定池中发现机会 [83] 问题6: 指定池的特殊利差和增量ROE，以及市场上增量资本能否获得两位数回报 - 目前获得两位数收益率较为困难，TBAs和指定池的收益率预计为高个位数 [87] 问题7: NPLs和RPLs资产的回报情况 - 未评级NPL/RPL领域仍可实现高个位数杠杆ROE，第四季度新增资产的回报率可能接近低至中两位数 [89] - CRT领域主要投资于疫情前的M2s，无杠杆利差为180 - 200，具有良好的信用特征和去杠杆化趋势 [91] 问题8: 公司目前的流动性状况，以及正常环境下的合理流动性水平 - 公司认为稳定状态下的杠杆水平应低于过去，流动性至关重要，不仅能应对市场波动，还能为业务带来机会 [96] 问题9: 公司未来资本结构的变化 - 公司对目前的资本结构感到满意，11%的资本为优先股，其余为普通股，现有优先股的重置后利差为417 - 490个基点，优先股资本成本约为5% [100] - 当前最佳的杠杆形式是资产负债表杠杆，公司利用系统内充足的储备金；结构性杠杆方面，可通过出售AAA级资产并保留结构性杠杆获得收益；目前不打算增加资本结构杠杆 [101][103] 问题10: 公司的收购意愿和市场情况 - 公司进行收购需考虑资产、价格和战略契合度三个因素，目前市场上的收购价格缺乏吸引力，但如果存在价格差异且能实现盈利，公司会考虑机会 [108][109] - 预计2021年该行业并购活动将增加，但公司不会盲目追逐收购机会 [112] 问题11: 商业银行对机构MBS的需求对利差的影响，以及美联储缩减购债和杠杆变化的可能性 - 商业银行对机构MBS的需求强劲，2020年银行在国债和机构MBS领域增加了超7500亿美元投资，预计这种需求将持续 [118][119] - 2021年与2013年的缩减恐慌情况不同，美联储的沟通更加透明，市场更加保守和防御性，凸性状况更好，公司对市场应对能力有信心，但仍会保持警惕 [120][122][124] 问题12: 提前还款速度的变化趋势 - 短期内提前还款速度可能仍将维持在高位，主要由于疫情期间再融资便利和新发行抵押品的影响 [126] - 借款人主动再融资渠道可能出现倦怠，尤其是在更成熟的抵押品和大额贷款余额中，但整体倦怠可能要到年底才会在新发行抵押品中显现 [127][129] 问题13: 收益率曲线变陡对回报和净投资利差的潜在影响 - 从定位角度看，收益率曲线变陡且利差不变时，公司将适度受益，但同时也会增加对冲成本和市值波动 [135][136] - 收益率曲线变陡有助于降低抵押贷款的期权成本，减少提前还款，并创造更多衍生品执行机会 [137] 问题14: 增加回购协议期限的原因 - 增加回购协议期限是为了利用低利率环境，锁定接近零下限的一年期融资成本，这是由于市场对抵押品的需求和利率期限结构的特点 [140]

业绩总结 - 核心收益（不包括PAA）为每股0.30美元，同比增长15.4%[10] - GAAP每股净收益为0.60美元，相较于2020年第三季度的0.70美元下降14.29%[91] - 年化GAAP权益回报率为24.91%，较2020年第三季度的29.02%下降4.11个百分点[91] - 核心每股收益（不包括PAA）为0.30美元，较2020年第三季度的0.32美元下降6.25%[91] - GAAP净收入为$878,635千，较上季度下降13.5%[105] - 核心收益（不包括PAA）为$459,046千，较上季度下降4.8%[105] 用户数据 - 每股账面价值为8.92美元，较2020年第三季度的8.70美元上升2.53%[91] - 住宅抵押贷款总额为345,810千美元，较2020年第三季度的152,959千美元上升126.80%[94] - 住宅信贷投资组合在2020年第四季度末资产总额为25亿美元，较2020年第三季度增长31%[61] - Annaly的中型市场贷款投资组合在2020年第四季度末资产总额为22亿美元，较2020年第三季度增长9%[83] - Annaly的中型市场贷款组合中，93%的投资组合表现良好，7%为次级，且没有借款人处于非应计状态[83] 财务数据 - 账面价值较上季度增长2.5%[10] - 平均利息负债的经济成本下降6个基点至0.87%[11] - 净利差为2.14%，较2020年第三季度的2.15%下降0.46%[91] - 信贷储备总额为169.5百万美元，占贷款余额的4.48%[97] - 经济杠杆保持在6.2倍，较2019财年下降一整倍[11] 投资与市场扩张 - Annaly在2020年共发行超过50亿美元的新创作RMBS，成为第三大非银行发行者[55] - Annaly的机构投资组合在2020年第四季度的资产总额为946亿美元，较2020年第三季度下降2%[49] - Annaly的总资本为107亿美元[51] - Annaly的融资成本处于十年来的最低水平，支持其回报率[37] - Annaly的投资策略包括反周期/防御性和周期性/增长性，分别在不同的市场领域中占据领先地位[42] 未来展望与新策略 - Annaly的投资组合预付款速度为24.7 CPR，相较于更广泛的机构市场的34.6 CPR有所降低[49] - Annaly在2020年购买了超过40亿美元的中高质量30年期2.5%和3.0%指定池[49] - Annaly的商业房地产投资组合在2020年第四季度末资产总额为23亿美元，较2020年第三季度下降7%[74] - Annaly的商业房地产资产管理在2020年第四季度末总资产管理额为29亿美元，较2020年第三季度下降5%[74] - Annaly的住宅信贷资产的净债务为26亿美元，商业房地产资产的净债务为25亿美元[113]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED: September 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Maryland 2 ...

业绩总结 - 核心收益（不包括PAA）较上季度增长18.5%[10] - GAAP每股收益为0.70美元，较上季度的0.58美元有所上升[71] - GAAP净收入为1,015,548千美元，较上季度的856,234千美元增长18.6%[84] - 年化GAAP权益回报率为29.02%，较上季度的25.84%有所提高[71] - 经济回报率为6.3%[10] 用户数据 - 截至2020年9月30日，贷款损失准备金为206.7百万美元，占贷款余额的5.32%[77] - 截至2020年9月30日，公司的贷款组合的累计准备金占贷款摊销成本余额的4.56%[106] 未来展望 - Annaly的代理MBS前景乐观，预计将继续受到美联储支持，且波动性环境温和[29] - Annaly的信用业务相对低杠杆，拥有高质量的投资组合，能够在经济不确定性中保持良好定位[38] 新产品和新技术研发 - 第三季度完成两笔总计10亿美元的住宅整体贷款证券化，自2018年以来累计发行超过50亿美元[10] - Annaly的住宅信贷资产在2020年第三季度的证券化发行额达到10亿美元[43] 市场扩张和并购 - 2020年迄今为止，非代理证券的总发行额为780亿美元，占2019年第三季度年初至今总额的86%[43] - 第三季度单一资产单一借款人发行量为58亿美元，较2020年第二季度的9亿美元大幅上升[53] 负面信息 - 截至2020年9月30日，住宅信贷投资组合在2020年第三季度末的资产总额为19亿美元，较2020年第二季度下降28%[48] - 截至2020年9月30日，商业房地产债务和优先股权益为573,504千美元，较2020年6月30日的618,886千美元下降7.3%[74] 其他新策略和有价值的信息 - 融资成本下降，利息负债的平均经济成本降低36个基点至0.93%[10] - 67%的资产具有投资级评级或来自公司的OBX证券化架构[48] - Annaly的投资组合主要集中在30年期固定利率证券，且在本季度内，30年期3.5%-4.5%的指定池有所减少，转向30年期2.5%池和1.5%-2.0% TBAs[33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度经济回报率达6.3%，核心收益超股息0.10美元 [14] - 第三季度每股账面价值8.70美元，较第二季度增长4%；核心每股收益0.32美元，较上一季度增长19% [41][42] - GAAP净收入约10亿美元，即每股0.70美元，包括与CECL和特定准备金转回相关的0.02美元收益，部分被普通股和优先股股息以及2.53亿美元（每股0.18美元）的较低其他综合收益所抵消 [43] - GAAP净收入较第二季度增加，主要因掉期投资组合收益1.07亿美元以及GAAP净利息收入从3.99亿美元增至4.47亿美元，部分被按公允价值计量且其变动计入损益的工具的未实现净收益从2.55亿美元降至1.21亿美元所抵消 [44] - 本季度总准备金（扣除冲销后）占ACREG和MML投资组合的4.56%，上一季度末为5.32% [46] - 本季度核心收益环比增长的主要因素为利息支出从1.86亿美元降至1.15亿美元，TBA美元滚动收入从9600万美元增至1.13亿美元，部分被代理MBS较低的息票收入所抵消 [49] - 本季度综合平均资金成本为93个基点，上一季度为1.29% [51] - 经济杠杆从6.4倍降至6.2倍 [52] - 投资组合净息差从第二季度的188个基点升至205个基点，年化核心平均股本回报率（不包括PAA）从第二季度的12.82%升至13.79%，每单位杠杆的核心平均股本回报率（不包括PAA）从第二季度的2%升至2.22% [55] - 第三季度效率指标改善，占股本的1.32%，第二季度为2.01%，年初至今为1.73% [56] - 季度末未抵押资产达88亿美元，较上一季度增加近10亿美元 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 代理业务 - 自3月以来，美联储大规模购买代理MBS，净购买量超过7000亿美元，强劲的名义利差抵消了高供应和高提前还款速度，代理投资组合名义金额基本不变，但进一步从高息票池转向低息票TBA [16] - 本季度投资组合提前还款调整低于23 CPR，比GSE 30年期固定利率MBS universe慢10 CPR以上，尽管投资组合的加权平均贷款利率比universe高17个基点 [18] 住宅信贷业务 - 整体住房市场处于宽限期的比例从5月下旬的9%降至不到6%，住房市场的改善使市场恢复到更正常的状态，资产利差更稳定，证券化交易量反弹，第三季度完成两笔总额超过10亿美元的证券化交易 [22] - 自第一季度末以来，非QM贷款市场利差大幅收缩 [23] 商业房地产投资业务 - 投资组合季度环比基本持平，但贷款和新发行证券渠道的活动显著增加，正在有选择地评估新机会，底层房地产销售和监管活动也开始回升 [25] 中端市场贷款业务 - 本季度中端市场贷款准备金从5100万美元降至3300万美元，约占21亿美元投资组合的1.5% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济在第三季度反弹速度快于许多人预期，9月失业率降至7.9%，家庭支出在某些经济领域大幅上升，住房市场表现突出，当前活动远高于疫情前水平，但服务业因疫情持续无法完全复苏，经济复苏势头正在放缓 [12][13] - 美联储继续使用所有可用工具来平稳市场运作，并表示如有需要将提供更多支持，利率波动受到抑制，为代理MBS和信贷业务提供了积极背景 [14] - 融资市场健康且流动性充足，信贷产品的融资利差近期有所收缩，预计未来还会进一步改善 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于代理利差收紧和信贷敞口处于较低水平，公司将专注于负责任地增加信贷投资组合，但由于仍处于经济复苏初期，有吸引力的机会是间歇性的 [30] - 公司会根据资本配置框架评估回购普通股的时机，过去六个月已回购超过2亿美元的股票，并将在适当时候考虑使用回购作为为股东创造回报的工具 [31] - 公司有三种可用的杠杆形式来提高回报，分别是公司层面的资本结构杠杆、资产层面的结构杠杆和传统的资产负债表杠杆，公司在选择杠杆时会进行相对价值分析，避免叠加多种杠杆形式 [32] - 公司欢迎市场对抵押投资行业的重新关注，认为这将带来更多投资者、更多资本和更多信息披露，公司拥有差异化的平台，在所有市场环境中都得到了验证 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经济复苏势头正在放缓，服务业因疫情持续无法完全复苏，财政政策面临挑战，货币政策的支持仍然至关重要，同时疫情发展和总统选举结果的不确定性也增加了经济前景的不确定性 [13] - 尽管第三季度核心收益可能是近期峰值，但在其他条件相同的情况下，预计第四季度仍能覆盖当前股息 [15] - 对代理业务前景持建设性态度，近期利差压缩得到了美联储持续支持、有吸引力的融资、强劲的名义利差和较低的波动性的支撑 [19] - 对住宅信贷业务持积极态度，考虑到强劲的基本面和技术面，如逾期率稳定和有利的住房供应动态 [22] - 商业房地产市场部分领域可能会因疫情发生系统性变化，但目前判断其全面影响还为时过早，尽管近期租金下降和净运营利润率降低，但鉴于创纪录的低利率、充足的流动性和疫情前筹集的大量资本，资本化率应保持在当前水平附近，这些因素可能成为长期利好因素 [26] - 中端市场贷款业务采取了逆周期投资策略，投资组合状况良好，预计未来将继续通过现有投资组合的追加收购活动增加敞口 [27][131] 其他重要信息 - 公司于本月IPO 23周年之际发布了首份企业责任报告，详细介绍了公司在企业治理、负责任投资、企业慈善倡议以及人力资本多样性和包容性方面的重大改进 [37] - 劳动节后，公司开始实行混合办公安排，员工可自愿定期到曼哈顿办公室工作，公司将继续监测州和城市数据，以确定未来的返岗计划 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 截至9月30日，公司是否有未分配的REIT应税收入 - 公司表示核心收益与应税收入存在差异，其中最大的差异是掉期损失的摊销方式，截至第三季度，公司对全年满足再分配要求没有担忧，股息决策将基于其他因素而非税收规定 [60][63][64] 问题2: 第三季度RMBS交易中的具体贷款产品以及实际风险保留情况 - 第三季度的证券化交易贷款来自公司的扩展优质计划，公司在总计超过50亿美元的证券化交易中保留了约18%的份额，这些资产的杠杆率很低，上一笔交易的资产负债表回报率约为12.5%，且随着贷款到期，有评级上调的可能性 [66][67][69] 问题3: 在当前利率环境下，如何平衡盈利能力和风险管理，以及如何看待融资策略 - 公司认为利率风险不对称，预计美联储在未来几年不会实行负利率，但曲线远端利率仍有上升风险，因此对冲策略设置为适度陡峭化，并增加了更多掉期期权以应对尾部风险 [78][79][80] - 在融资方面，公司会根据对冲短期利率的成本来评估融资期限，认为在当前环境下，通过其他利率工具管理和对冲风险更为便宜，且有大量短期掉期保护，因此选择维持一定的短期融资比例 [81] 问题4: 临近选举，公司核心资产类别出现的波动情况 - 公司表示上周和本周初因市场对刺激措施和民主党大获全胜的预期，利率有所上升，但随着刺激措施进展不顺，这种上升趋势有所缓解 [83] - 选举和财政政策存在多种可能结果，公司持相对谨慎态度，因此进行了充分对冲，且杠杆率处于过去几年的较低水平，认为这种保守做法是合适的，目前经营环境较为舒适 [83][84] 问题5: 能否进一步阐述不同类型杠杆的使用情况以及增加杠杆的意愿 - 在公司层面，目前增加资本结构杠杆并不有利，因此公司不考虑这一选项 [89] - 在代理业务中，由于美联储政策导致系统内储备充足，资产负债表杠杆相对便宜，因此是代理业务的重点；在信贷业务中，结构杠杆相对有吸引力，公司在信贷投资组合中使用了更多结构杠杆，同时资产负债表杠杆约为1.5倍，认为已达到适当平衡 [90][91] - 公司表示只有资产价格下跌时才会考虑增加杠杆，目前对当前杠杆水平感到满意，6.2倍的杠杆率提供了很大的灵活性，可根据市场变化做出适当调整 [92] 问题6: 股权资本分配在近期的趋势 - 公司希望略微增加对信贷业务的分配，但由于疫情发展和财政政策仍存在很大不确定性，需要更加谨慎地增加信贷资产，目前业务管道正在充实，有不错的机会，但机会是间歇性的，需等待经济形势更加明朗后再做出更强有力的承诺 [96] 问题7: 10月份公司账面价值的表现 - 公司表示截至目前，本季度账面价值上涨了几美分，但本季度还有很长时间，目前的变化并不显著 [100] 问题8: 选举结果对公司行动的影响以及市场剩余的不确定性 - 公司认为选举结果可能不会在下周得到明确解决，不同的选举结果会导致不同的市场情况，如民主党大获全胜可能会延续上周的小幅抛售，分裂的国会可能导致适度的刺激措施，而另一种情况则可能导致类似2010年的紧缩政策 [101] - 公司将继续采取谨慎的方法应对各种可能的情况 [101] 问题9: 10月份TBA的特殊程度与上一季度相比如何，以及如何考虑净TBA头寸占总MBS敞口的比例 - 10月份TBA的特殊程度仍然很高，融资利率与第三季度相当，随着市场新抵押品的增加，特殊程度会逐渐消散，但仍会持续一段时间 [107][108] - 第三季度代理投资组合有48亿美元的资金流出，约一半用于增加TBA头寸，另一半早期用于投资池 [108] - 目前特定池已基本达到充分估值，第四季度资金流出预计平均将更多地投入TBA，但公司仍将关注池投资组合，预计第四季度TBA投资组合将适度增长 [109][110] 问题10: TBA回报与特定池回报的差异 - 公司表示特定池的回报率在高个位数到低两位数之间，TBA的回报率在低两位数 [111] 问题11: 报告的93个基点的资金成本是否包括TBA的隐含融资收益 - 公司表示资金成本数据是完全客观的，不包括TBA的隐含融资收益，因为这需要纳入提前还款假设，属于主观评估 [112] 问题12: 如何看待未来CPR的走势以及可 refinance 的抵押贷款池的情况 - 目前约80%的市场处于可 refinance 状态，较几个月前有所下降，主要是因为市场新发行了大量低贷款利率的贷款 [119] - 预计第四季度CPR将加快5% - 7%，由于贷款机构已满负荷运营并在增加产能，季节性因素不会导致第一季度提前还款大幅下降，甚至可能持平或上升 [119][120] 问题13: 本季度资金成本大幅下降，未来还有多少下降空间 - 公司表示代理业务的回购利率从隔夜到一年期在13 - 30个基点之间，随着投资组合的滚动，将以较低的利率重置，目前平均利率为36个基点，未来随着更多回购到期，利率可能会进一步下降 [123] 问题14: 公司在重新分配资本至信贷投资方面，最具吸引力的相对价值在哪里 - 在住宅信贷业务中，非QM证券化的杠杆内部收益率在低两位数到中两位数之间，未评级的MPL、RPL证券领域也具有吸引力，A1高级证券的无杠杆收益率为3.08 - 3.25%，高级支持证券的无杠杆收益率为5.25 - 5.50%，杠杆内部收益率在高级证券中为高个位数，在高级支持证券中为低两位数到中两位数 [128][129] - 在商业房地产投资业务中，过渡性整笔贷款领域最具吸引力，资产价格合理，利差较宽，信贷质量较好 [130] - 在中端市场贷款业务中，预计将继续通过现有投资组合的追加收购活动增加敞口，受益于干净的投资组合，现有发行人有能力进行追加收购，从而产生融资需求 [131] 问题15: 请提供商业和中端市场贷款业务现有投资组合和新承销的COVID暴露情况的更新 - 在商业房地产投资组合中，COVID影响主要集中在酒店和零售领域，酒店业务中有五个头寸，赞助商正在为这些交易注入资本，五个头寸中有四个目前正在还款；零售业务中，赞助商也在支持这些交易并注入资本，部分贷款可能需要展期以度过低流动性时期，但公司对这些资产的基础价值感到满意，对未来结果有信心 [134][135] - 在中端市场贷款业务中，公司的投资组合在很大程度上受益于COVID带来的影响，与同行相比，投资组合在过去六七个月中实现了基本面的改善，即使在最初受到影响的少数公司，在过去几个月中也有了显著进展 [136][137]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED: June 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM _______________ TO _________________ COMMISSION FILE NUMBER: 1-13447 ANNALY CAPITAL MANAGEMENT INC (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Maryland 22-347 ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济回报率近15%，核心收益远超适当规模股息 [15] - 第二季度每股账面价值8.39美元，较第一季度增长12%；每股核心收益（不包括PAA）0.27美元，较上一季度增长30% [42] - 第二季度GAAP净收入8.56亿美元，即每股0.58美元，其中包括与Cecil和特定准备金相关的0.05美元；其他综合收入7.21亿美元，即每股0.51美元 [43] - 第二季度GAAP净利息收入3.99亿美元，核心投资组合损失9200万美元 [43] - 第二季度为信贷业务记录6880万美元准备金，占MML贷款组合的5.32% [46][47] - 经济杠杆从第一季度的6.8倍降至6.4倍，主要因回购余额减少54亿美元和权益基础增加11亿美元 [51] - 年化核心平均股本回报率（不包括PAA）为12.82%，第一季度为9.27%；效率指标从第一季度的1.98%变为第二季度的2.1% [57] - 季度末未抵押资产达79亿美元，较上一季度增加10亿美元，其中现金和未抵押机构MBS为53亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 增加TBA头寸并转向低息票，低息票主要在TBA，高息票集中在指定池；整体投资组合提前还款速度低于GSE整体水平 [21][22] - 增加掉期投资组合，主要在前端和短期掉期，降低LIBOR风险敞口，重新启动国债期货空头头寸 [23] 住宅信贷业务 - 住宅投资组合季度环比基本不变，为26亿美元；本月发行近5亿美元扩展优质证券，自2018年以来OBX货架下的总发行额达45亿美元 [27] 商业房地产 - 季度末CRE投资组合总资产25亿美元，略有下降，经济权益基本持平，下降原因是约5300万美元的贷款偿还和证券销售 [30] 中端市场贷款业务 - 业务活动有所增加，资产规模在季度末基本保持不变，为22亿美元 [32][34] 各个市场数据和关键指标变化 机构市场 - 美联储在四个多月内购买超8500亿美元MBS，目前每月净购买量稳定在40亿美元，约占当前机构发行量的40% [19][20] 住宅信贷市场 - 住房市场基本面良好，供需失衡；非机构证券大幅复苏，但非机构贷款重新发展缓慢 [25][26] 商业房地产市场 - 市场活动缓慢回升，6月新再融资请求和收购活动增加，仓库贷款机构开始发放新贷款，但定价提高 [28] 中端市场贷款市场 - 利差收紧，新交易活动主要集中在更广泛的银团贷款，特定第一留置权执行的定价收紧75 - 100个基点 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成内部化交易，任命新首席运营官，高级顾问退休但仍担任董事 [12][13] - 利用股票回购计划，年初至今已回购1.75亿美元普通股 [14] - 认为机构部门是当前最具吸引力的投资机会，将适度增加机构配置，同时评估在三个信贷业务中部署资本的机会 [36][37] - 采取保守的杠杆和股息政策，目标是保持最佳流动性阈值并在保守风险参数内管理投资组合 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情导致经济放缓和不确定性，但金融状况已显著改善，市场功能恢复，流动性和资产定价提升，主要得益于美联储的行动 [16][17] - 对各业务板块的表现和定位感到满意，随着市场从疫情初期的波动中恢复，对实现有吸引力的回报持建设性态度 [15][40] 其他重要信息 - 会议中可能包含前瞻性声明，受COVID - 19等风险和不确定性影响，实际结果可能与声明有重大差异 [5] - 会议内容可能包含时效性信息，公司无义务更新或修订 [6] - 会议将展示GAAP和非GAAP财务指标，两者的调节信息包含在收益报告中 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: TBAs对净息差的贡献、反映方式及当前余额情况 - TBAs在第二季度对净息差的实际贡献约为0.07美元，提供约9750万美元的净息差；TBA余额季度基本不变，第三季度可能与第二季度相近或略高；TBA美元滚动收入计入核心收入，净息差本身不反映TBAs [61][62][63][65] 问题2: 机构衍生品投资组合成本基础的摊销情况及对该投资组合的规划 - 目前资产负债表杠杆比结构性杠杆（衍生品）更具吸引力；以MSR为例，季度初2.77亿美元的MSR中有2500万美元是实际摊销，衍生品可能类似 [68][70][71] 问题3: 截至7月的账面价值情况 - 账面价值相对稳定，较季度末上涨约1% [72] 问题4: 股息政策的考虑因素及回购计划 - 设定股息为0.22美元是认为这是可预见未来的可持续水平；核心收益在第二季度和预计第三季度都将超过股息；回购取决于其与其他资本配置选项的吸引力对比，第二季度回购1.75亿美元股票，产生25%的账面价值增值 [75][76][81][82] 问题5: 增加机构配置的可能性及机构融资期限的规划 - 短期内可能因信贷市场重建缓慢和资金回流而小幅增加机构配置，但不会大幅增加；是否进一步延长回购融资期限取决于收益率曲线形状，希望曲线进一步平坦化 [86][87][88] 问题6: 目前关注的下行风险 - 机构市场主要风险是提前还款和池定价波动；信贷市场存在个别资产受经济影响出现意外中断的风险 [93][94][95] 问题7: 季度内对冲重新定位的思路及未来期权对冲预期 - 利用曲线前端OIS利率降至零的机会增加对冲并调整期限，使对冲配置更平衡；未来期权对冲将取决于隐含波动率水平，当前低波动率下期权对冲将是投资组合的关键组成部分 [99][100][102]