文章核心观点 公司在过去三年实现从深度周期性向周期性增长的转变，当前制造利用率65%，毛利率有45%的底线，长期目标是53% 随着市场恢复、产能利用率提升及新业务发展，有望接近长期目标 各业务板块中，工业业务传统部分企稳，新能源仍疲软；汽车业务整体持平，碳化硅业务预计增长两倍；公司不担心碳化硅产能过剩，且在不同价格段汽车和AI数据中心市场均有布局 [3][4][5] 公司转型与发展 - 公司过去三年在产品组合和制造策略上进行结构性变革，放弃4.75亿美元高波动业务，剥离四个晶圆厂，转向高增长领域 [3] - 目前公司制造利用率65%，毛利率底线达45%，而在过往相同利用率下毛利率仅29%-31% [4][5] - 公司长期毛利率目标为53%，市场恢复、利用率提升至80%-83%，每提升1个百分点可带来15-20个基点的利润率增长，2025 - 2026年剥离晶圆厂将带来约1.6亿美元收益 [5][6] 东菲什基尔晶圆厂进展 - 公司采用“合理晶圆厂”策略，通过分区产品、优化资本支出部署提高投资回报率，如将IGBT从韩国晶圆厂转移至东菲什基尔，实现8英寸到12英寸升级，同时将碳化硅引入韩国现有工厂，在未新建工厂情况下使碳化硅收入从2亿美元增长到超8亿美元 [8][9][10] - 收购东菲什基尔晶圆厂时稀释影响为250个基点，目前已实现晶圆成本与其他工厂持平，剩余100个基点的稀释影响来自为格芯代工业务，将于明年消除 [11][12] - 随着格芯业务结束，公司将用毛利率60%-70%的新产品替代，包括图像传感器、中压产品、模拟混合信号产品等 [15] 工业业务情况 - 工业业务分为传统工业和长期增长工业两部分，传统工业受消费、GDP和消费者信心影响，如电动工具、白色家电等，自2022年Q4开始疲软，目前已企稳并有一些积极迹象；长期增长工业受可再生能源、储能、工厂自动化等大趋势驱动 [17][18][19] - 公司认为目前判断工业市场触底为时尚早，需看到需求和订单模式回升，以及客户终端销售恢复 [22][23][24] - 替代能源领域仍疲软，但降幅已收窄 [25] 汽车业务情况 - 汽车业务整体预计持平，碳化硅业务有增长，非碳化硅业务下降中到高个位数 [27] - 非碳化硅业务下滑是由于库存消化，需完成库存调整后才能恢复正常销售 [28] - 公司认为汽车业务的调整是暂时的，设计活动仍健康，OEM未改变电动汽车战略，市场驱动的调整不影响长期趋势 [30][31] 碳化硅市场情况 - 公司预计碳化硅市场今年增长两倍，基于其市场份额和设计订单，下半年欧洲车型增长将推动市场 [32][35] - 公司不担心碳化硅产能过剩，因其产品是基于价值而非基于产量，技术优势和与OEM的紧密合作使其能保持竞争力 [37][38][39] - 目前电动汽车中碳化硅渗透率约25%，排除最大玩家后为10%，增长空间大 [40] 公司在不同市场的布局 - 公司可根据市场需求提供硅（IGBT）和碳化硅的混合解决方案，适用于不同价格段的电动汽车 [42] - 公司在AI和数据中心市场有布局，推出适用于云的碳化硅产品，利用汽车和工业领域的技术优势，未来还有模拟混合信号产品的交叉销售机会 [44][45] - 该市场从战略角度有吸引力，但目前规模与汽车业务相比仍较小，公司将根据其发展情况决定是否单独披露 [47] 下半年展望 - 公司对下半年复苏持谨慎态度，采取平衡策略，目前库存109天较低，利用率65%，资产负债表健康 若复苏未出现，公司能平稳度过；若复苏出现，各项财务指标将改善 [50][51]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在过去3年里进行了转型,从一家深度周期性的公司转变为一家周期性增长的公司,拥有多个产品周期 [4] - 公司实施了"fab right"策略,通过优化产品布局和利用现有产能来最大化资本回报率 [14][15][16] - 公司的毛利率目标为53%,通过提高产能利用率、剥离低毛利业务、发挥新产品优势等措施来实现目标 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Vivek Arya 提问** 公司在工业和汽车市场的表现如何,是否已经见底?[33][34][35][36][37][38][39][40][41] **Hassane El-Khoury 回答** 公司在工业市场中传统工业和新兴工业有不同表现,传统工业已经见底并趋于稳定,新兴工业如可再生能源仍有一定下行压力 [28][29][30][31][32] 公司在汽车市场中,除了增长迅速的碳化硅业务外,其他业务也有一定下滑,但公司与客户的互动和设计活动仍然健康,表明这只是暂时的调整 [42][43][44][45][46][47][48] 问题2 **Vivek Arya 提问** 公司对未来碳化硅市场的预期如何,是否担心未来会出现产能过剩的风险?[58][59][60][61][62][63][64][65][66] **Hassane El-Khoury 和 Thad Trent 回答** 公司不担心产能过剩,因为碳化硅是一个以性能和价值为导向的市场,而不是单纯的价格竞争。公司的技术优势和与客户的深度合作将确保其在这个市场保持领先地位 [59][60][61][62][63][64] 此外,碳化硅在电动车中的渗透率还有很大提升空间,这也是公司未来增长的重要驱动力 [63][64] 问题3 **Vivek Arya 提问** 公司对下半年市场的预期如何?[74][75][76][77][78] **Hassane El-Khoury 回答** 公司采取谨慎的态度,预期下半年市场可能呈现"L型"走势,即先下降后趋于平稳。这种保守的预期有利于公司在不确定性中保持较好的财务和运营状况,一旦市场出现意外复苏,公司也能快速受益 [75][76][77][78]

文章核心观点 - 公司虽因汽车和工业领域负面情绪致营收和利润率下降、股价下跌，但长期潜力大，重申买入评级，因短期担忧暂不增持现有头寸 [3] 财务情况 - 过去一年公司营收受影响，在汽车和工业行业低迷环境下，营收仅下降4% - 5% [4] - 过去一年行业疲软影响公司利润率，最新季度利用率降至约65%，但公司运营效率提升，利用率每提高1个百分点，毛利率将提高15 - 20个基点 [6] - 公司财务状况健康，现金约26亿美元，长期债务25亿美元，利息支出易被利息收入覆盖，且偿还部分可变利息债务降低利息负担 [7] 前景展望 - 市场过度关注公司所在行业当前低迷，退出低效工厂、优化产品组合及市场复苏后利用率提高，将提升公司毛利率，预计需求增强后利用率恢复至80%以上，毛利率至少提高2% [8] - 纯电动汽车发展不如预期，混合动力汽车成为更具吸引力的替代方案，2024年2月混合动力汽车销量同比增长59.5%，预计电池电动汽车2024年同比增长16.2%，2025年行业有望复苏 [8] - 工业领域近期前景喜忧参半，公司该业务已出现稳定迹象，但尚不能确定行业走向 [8] 估值分析 - 预计2024财年公司营收下降约12.5%，未来十年复合年增长率约10%，并给出更乐观和保守的情况 [9] - 随着需求恢复，公司效率提高，利用率回归正常，预计2027财年毛利率达51%，2028财年及以后提高到52% [10] - 通过DCF分析，公司内在价值约为每股74美元，当前股价略有折价 [10] 短期风险 - 短期内公司股价可能进一步下跌，因市场关注短期情况，若数据不佳，短期投资者可能压低股价，若行业因宏观经济不确定性进一步疲软，股价可能跌破60美元 [11] 总结建议 - 因短期风险暂不增持现有头寸，但仍维持买入评级，建议未持仓者可少量建仓，后续可逢低加仓 [12] - 预计2025年及以后公司前景良好，需求将在客户稳定库存后恢复，短期分析师可能压低股价，可借此增加持仓 [12]

文章核心观点 - 自安森美半导体公司上次财报发布约一个月，其股价上涨约5%，表现逊于标准普尔500指数，需分析近期积极趋势能否延续至下次财报发布，先回顾最新财报以把握重要催化剂 [1] 业绩情况 整体业绩 - 2024年第一季度非GAAP每股收益1.08美元，同比下降9.2%，营收18.6亿美元，超Zacks共识预期0.61%，但同比下降4.9% [2] 业务板块营收 - 电源解决方案集团营收8.742亿美元，占比47%，同比增长1.6% [3] - 模拟与混合信号集团营收6.97亿美元，占比37.4%，同比下降6.4% [3] - 智能传感集团营收2.915亿美元，占比15.6%，同比下降17.7% [3] 终端市场营收 - 汽车终端市场营收10.2亿美元，占比54.6%，同比增长3.2% [3] - 工业终端市场营收4.761亿美元，占比25.6%，同比下降14.4% [3] - 其他终端市场营收3.694亿美元，占比19.8%，同比下降11.5% [3] 运营情况 - 非GAAP毛利率同比收缩90个基点至45.9% [4] - 非GAAP运营费用同比增长10%至3.143亿美元 [4] - 非GAAP运营利润率为29%，同比下降320个基点 [4] 资产负债与现金流 - 截至2024年3月29日，现金及现金等价物为26.1亿美元，高于2023年12月31日的24.8亿美元 [5] - 截至2024年3月29日，总债务（含流动部分）为33.4亿美元，环比持平 [5] - 2024年第一季度运营现金流为4.987亿美元，上一季度为6.112亿美元 [5] - 自由现金流为2.763亿美元，上一季度为2.207亿美元 [5] 业绩指引 - 2024年第二季度预计营收在16.8亿 - 17.8亿美元之间 [6] - 非GAAP毛利率预计在44.2% - 46.2%之间 [6] - 非GAAP运营费用预计在3.13亿 - 3.28亿美元之间 [7] - 非GAAP每股收益预计在0.86 - 0.98美元之间 [7] 预测变化与评分 - 过去一个月，预测修正呈下降趋势，共识预测下降7.34% [7] - 公司增长评分D、动量评分F、价值评分C，整体VGM评分为F [7] 展望 - 公司股票预测普遍呈下降趋势，Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报符合预期 [8]

文章核心观点 2024年5月23日SEMIFIVE与中国的Atron Technologies达成谅解备忘录，双方将在半导体设计和代工制造方面合作，以拓展全球业务尤其是中国市场 [1] 合作情况 - SEMIFIVE与Atron Technologies达成谅解备忘录，将在半导体设计和代工制造方面合作，在中国寻找潜在客户并提供现场技术支持 [1] - Atron Technologies CEO表示期待与SEMIFIVE在中国开展联合项目，合作进行半导体设计以拓展业务，认为双方能为全球客户提供完整可靠的快速上市SoC解决方案 [3] - SEMIFIVE CEO称与Atron Technologies的合作是定制硅创新全球扩张的关键节点，双方将借助彼此优势通过定制硅创造巨大价值 [3] SEMIFIVE情况 - 专注于SoC平台和ASIC设计解决方案，2021年3月在美国圣何塞、2023年8月在中国上海设立办公室以拓展全球业务，目标是成为三星代工SAFETM生态系统的首要设计解决方案合作伙伴服务中国市场 [2] - 宣布基于自有14nm AI SoC平台设计的AI推理定制芯片实现第二次量产里程碑，基于5nm HPC SoC平台、面向HPC应用的NPU芯片于2024年上半年开始商业化 [2] - 是基于平台的SoC设计先驱，其SoC平台为新芯片设计提供强大跳板，具备从规格到系统的全面能力和端到端解决方案，能为数据中心或AI物联网等关键应用更快实现定制SoC并降低成本和风险，与三星代工及更大生态系统有紧密合作，提供一站式SoC设计解决方案 [4] Atron Technologies情况 - 专注于高端ASIC设计解决方案和交钥匙服务，在AI/HPC、汽车、网络和AIoT的半导体设计方面有丰富专业知识，有2.5D/3D IC和高达5nm的HPC应用Chiplet设计经验，在中国拥有多元化客户群 [1] - 是高端定制ASIC公司，利用自主开发的设计基础设施、方法和平台，提供多样化工艺和技术的设计解决方案和服务，作为UCIe成员和晶圆厂开放设计中心，强调定制SoC/ASIC系统全面解决方案以实现一次性成功和快速上市 [5]

文章核心观点 - 投资电动汽车行业风险大，找到值得买入并持有的股票很关键，2024年全球经济面临通胀压力，电动汽车需求疲软，价格下降，对交易者是逆风，但为长期投资者提供机会，可关注基本面强的公司 [1] 电动汽车行业现状 - 2024年全球经济面临通胀压力，电动汽车需求显著疲软，大厂商降价促销售，对交易者是逆风，为长期投资者提供机会 [1] 推荐股票及理由 特斯拉（TSLA） - 虽预计2024年交付量和车辆毛利率降低，但仍是未来十年值得买入并持有的电动汽车股票 [3] - 创新能力强、基础设施完善、产品组合不断扩大，其超级工厂有助于实现规模经济、降低成本，拥有全球最大的电动汽车超级充电网络，投资者看好其全自动驾驶能力和机器人出租车网络前景 [4] ON半导体（ON） - 虽不是电动汽车公司，但在电动汽车生态系统中扮演重要角色，是电力和传感解决方案的领先供应商，其技术对电动汽车高效运行和安全至关重要 [5] - 产品组合多元化，碳化硅技术对提高电动汽车动力系统效率至关重要，过去12 - 18个月表现有韧性，正战略投资扩大产能，市盈率仅15，通胀和利率环境改善后股价将上涨 [6] 法拉利（RACE） - 虽传统上与电动汽车无关，但正推进车队电动化，首款全电动汽车计划2025年年中上市，有望重新定义豪华电动汽车性能 [7][8] - 品牌知名度高、客户忠诚度高，是有吸引力的长期投资，2023财年营收、收益和自由现金流创纪录，管理层预计到2026年实现强劲两位数增长，有望在2030年前跑赢市场 [8]

文章核心观点 - 安森美半导体虽处于低迷期，但表现出色，其股票当前可能极具价值 [1] 公司现状 - 作为领先的碳化硅功率芯片生产商，公司因电动汽车销售放缓，预计至少到2024年上半年营收将下滑，股价略高于去年低点 [1] - 自2020年末新管理层上任后，公司剥离旧业务，专注高端盈利芯片，包括碳化硅芯片和图像传感器 [2] - 产品组合调整使公司并非增长最快的芯片公司，但利润率大幅提升，推动股价上涨 [2] - 公司处于周期性低迷，二季度营收预计同比下降22%，每股收益预计下降32% [2] - 二季度业绩环比下滑与其他汽车和工业芯片供应商情况一致，因电动汽车销售放缓和工业设备芯片库存过剩，客户延迟订单 [3] - 当前滚动12个月市盈率低于15，随着2024年推进情况将更糟，基于华尔街分析师预测，股票远期市盈率为18倍 [4] 行业趋势与公司前景 - 尽管近期前景不稳定，但当前市盈率18倍可能较便宜，公司客户未来对功率芯片需求大，包括碳化硅芯片及工厂自动化和数据中心电源等应用 [5] - 尽管2024年大部分时间营收可能下降，但公司与客户沟通良好，未改变2027年财务目标，预计未来几年营收年复合增长率为10% - 12%，自由现金流利润率提升至25% - 30% [5] - 预计2027年营收超130亿美元，自由现金流约35 - 37亿美元，管理层计划将约一半自由现金流通过股票回购返还给股东，未来可能发放股息 [6] - 对于看好功率芯片和传感器在电动汽车和能源效率等长期增长趋势的投资者来说，公司股票目前极具价值 [6]

文章核心观点 - 分析安森美半导体公司国际业务表现对评估其财务弹性和增长前景至关重要，关注国际营收趋势有助于预测公司前景 [1][6] 公司财务表现 - 2024年第一季度公司总营收18.6亿美元，同比下降5% [2] 国际营收情况 新加坡 - 本季度贡献营收4.332亿美元，占总营收23.3%，与共识预期4.3451亿美元相比，意外差幅为 - 0.3%；上一季度贡献4.62亿美元，占比22.9%；去年同期贡献4.507亿美元，占比23% [3] 英国 - 上一财季贡献营收4.44亿美元，占总营收23.8%，与分析师预期的3.9307亿美元相比，意外增幅为12.96%；上一季度贡献4.266亿美元，占比21.1%；去年同期贡献4.133亿美元，占比21.1% [3] 中国香港 - 本季度占公司总营收21.8%，即4.054亿美元，与华尔街分析师预期的4.8608亿美元相比，意外差幅为 - 16.6%；上一季度贡献5.661亿美元，占比28.1%；去年同期贡献4.904亿美元，占比25% [4] 国际营收预测 本财季 - 华尔街分析师预计公司本财季总营收达17.3亿美元，同比下降17.3%；预计新加坡贡献24.8%（4.3亿美元），英国贡献22.4%（3.8769亿美元），中国香港贡献28%（4.8425亿美元） [5] 全年 - 分析师预计公司全年总营收72.5亿美元，较去年下降12.2%；预计新加坡、英国和中国香港的营收贡献分别为24.3%（17.6亿美元）、22%（16亿美元）和27.7%（20亿美元） [5] 公司股票表现 - 过去一个月，公司股票上涨1.5%，而Zacks标准普尔500综合指数下跌1.6%，Zacks计算机和技术板块下跌0.7%；过去三个月，公司股价下跌12.9%，而标准普尔500指数上涨3.8%，该板块整体上涨4.2% [8] 公司评级 - 公司目前Zacks评级为3（持有），意味着未来有望与整体市场表现相当 [7]

财务表现 - onsemi报告2024年第一季度非通用会计净收益为每股1.08美元，超出Zacks共识估计3.85%，但同比下降了9.2%[1] - 收入为18.6亿美元，超出Zacks共识估计0.61%，但同比下降了4.9%[2] - Power Solutions Group收入为8.742亿美元（占总收入的47%），同比增长1.6%，超出Zacks共识估计2.68%[3] - Analog & Mixed Group收入为6.97亿美元（占总收入的37.4%），同比下降6.4%，超出共识标记1.45%[4] - Intelligent Sensing Group收入为2.915亿美元（占总收入的15.6%），同比下降17.7%，但低于共识标记6.09%[5] 市场表现 - 汽车市场收入为10.2亿美元，同比增长3.2%，超出Zacks共识估计1.33%[5] - 工业市场收入为4.761亿美元，同比下降14.4%，低于共识标记11.4%[6] - 其他市场收入为3.694亿美元，同比下降11.5%，超出共识标记19.42%[7] 财务状况 - 非通用毛利率同比下降90个基点至45.9%[8] - 非通用运营费用同比增长10%至3.143亿美元[8] - 非通用运营利润率同比下降320个基点至29%[8] - 截至2024年3月29日，onsemi的现金及现金等价物为26.1亿美元，较2023年12月31日的24.8亿美元增加[9] - 截至2024年3月29日，总债务为33.4亿美元，与上季度持平[9] 财务展望 - 第二季度2024年，onsemi预计营收在16.8亿至17.8亿美元之间，非通用毛利率在44.2-46.2%之间，非通用运营费用在3.13亿至3.28亿美元之间[12] - 预计2024年第二季度非通用每股收益在86美分至98美分之间[13] 市场表现与股价 - onsemi目前的Zacks排名为4（卖出）[13] - onsemi股价今年迄今下跌18.5%，表现不及Zacks计算机和技术部门的增长10.2%[14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为18.6亿美元,非GAAP毛利率为45.9%,非GAAP每股收益为1.08美元,均超过中值指引 [12] - 第一季度GAAP毛利率为45.8%,非GAAP毛利率为45.9%,较上季度和去年同期略有下降 [37] - 公司持续推进成本优化措施,预计每提高1个百分点的产能利用率将带来15-20个基点的毛利率改善 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电源解决方案集团(PSG)营收为8.74亿美元,同比增长2%,主要来自汽车和工业应用的碳化硅收入增长 [34] - 模拟和混合信号集团(AMG)营收为6.97亿美元,同比下降6%,受工业和汽车需求下降影响 [35] - 智能传感集团(ISG)营收为2.92亿美元,同比下降18%,受工业和汽车需求下降影响 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车业务营收为10亿美元,同比增长3%,但环比下降9% [32] - 工业业务营收为4.76亿美元,同比下降14%,环比下降4% [33] - 公司正在积极管理分销商库存,第一季度分销商库存周转率为8周,较上季度7.2周有所上升 [46][47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续投资新产品和技术,以扩大在汽车、工业和云计算等高增长领域的竞争优势 [24][25][26] - 公司在碳化硅业务方面保持领先地位,预计2024年碳化硅收入将增长2倍于市场 [14][16] - 公司正在积极拓展中国市场,已进入多家主要中国汽车OEM厂商的新款800V电动车平台 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司看到需求和库存消化持续,预计第二季度整体市场仍将疲软 [31][48] - 但公司预计下半年市场将趋于稳定,客户库存水平将逐步恢复正常 [17][18] - 公司对2024年的整体表现保持谨慎乐观,将继续保持纪律性执行以交付可预期的业绩 [27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ross Seymore 提问** 询问第一季度和第二季度的需求走势,以及公司对碳化硅市场的预期 [55][56] **Hassane El-Khoury 回答** 第一季度需求在春节后有所下滑,尤其是汽车市场;对碳化硅市场,公司预计2024年将增长2倍于整体市场 [56][57][58] 问题2 **Vivek Arya 提问** 询问公司对下半年的预期,是否Q2为底部 [66] **Hassane El-Khoury 回答** 公司预计下半年市场将趋于稳定,但尚未见到明显的复苏迹象,Q2仍将疲软 [67][68] 问题3 **Chris Danely 提问** 询问公司在汽车和工业两大市场的表现,是否碳化硅业务是拖累 [82][83] **Hassane El-Khoury 回答** 工业市场有望趋于稳定,汽车市场仍有下行压力,但不仅限于碳化硅业务 [86][87]