文章核心观点 - 鞋类公司On Holding增长迅速，但股东期望可能过高，其高估值使现在并非买入股票的好时机 [1][7][8] 体育服装行业现状 - 耐克和阿迪达斯等大公司多年来主导体育服装行业，但近期受到On Holding等新兴和专业品牌挑战 [1] On Holding公司情况 发展情况 - 公司总部位于瑞士，凭借针对专业跑步者的鞋子进入市场，融入先进技术且外观独特，还大力拓展服装业务 [2] - 过去三年营收增长超两倍，2024年第二季度同比增长28%，营收达5.677亿瑞士法郎（约6.317亿美元） [3] - 产品和市场表现强劲，拓展亚洲市场带来巨大推动，上季度该市场货币中性营收增长85% [3] - 成功模糊运动服装、时尚和文化界限，与女演员兼时尚偶像赞达亚合作开展“Dream On”创意活动 [4] 面临挑战 - 作为高端专业品牌，核心市场有限，若想拓展更广泛消费群体，有稀释品牌的风险 [5] - 经济衰退时消费者会减少奢侈品支出，公司营收增长可能受影响 [6] 估值情况 - 目前市盈率为85，是行业领导者耐克和露露乐蒙估值的四倍多，估值倍数高于英伟达今年峰值 [7] - 市场认为公司未来增长将支撑当前股价，但目前估值过高，投资者安全边际小，股价可能因小问题下跌并跑输市场 [8]

文章核心观点 - 团队将On Holding AG评级上调为买入 公司股价自评级上调后上涨近65% 是2024年最佳投资选择之一 基于Q2业绩 维持买入评级 [1][9] Q2业绩情况 - 净销售额增长27.8%至5.677亿瑞士法郎 较市场增长预期高出140个基点 负汇率发展带来160个基点逆风 剔除后批发和DTC渠道分别增长28.8%和30.4% [2][3] - 亚太地区销售额增长84.7% 欧洲、中东和非洲以及美洲（剔除汇率影响）分别增长22.2%和25.8% 鞋类销售表现稳健 服装类增长66.6% [4] - 毛利率扩大至59.9% 运营费用占销售额比例降至48.6% 较去年下降5个基点 调整后EBITDA增至9080万瑞士法郎 利润率16% 高于市场共识预期 库存同比下降8% [4] 公司战略进展 - 持续创新 推出LightSpray™技术 产品环保且高性能 [4] - 拓展新体育领域 如网球、徒步和户外、训练和健身 [4] - 成功拓展新产品类别 主要是服装和配饰 借奥运会巩固在欧盟品牌影响力 开设巴黎最大零售店 [4] - 拓展新地理区域 特别是亚太地区 该地区销售额占比不到10% 有增长空间 [4] 行业趋势 - 全球运动服装行业未来多年有望实现高个位数增长 疫情放大消费者对健康、休闲着装的需求 公司有望提高市场份额 [5] 盈利预测与估值 - 预计Q3销售额增长28%至6.2亿瑞士法郎 2024财年总营业额达22.6亿瑞士法郎 公司预计2024年（剔除汇率）销售额至少增长30% 汇率逆风预计带来350个基点不利影响 [6] - 考虑运费成本上升 下调毛利率预期20个基点 预计DTC业务占比提高带来毛利率提升 因奥运会预计营销费用增加 净利润预测下调7%至2.6亿瑞士法郎 每股收益0.8瑞士法郎 [6] - 预计未来五年销售额增长25% 每股收益增长45% 2028年EBIT利润率达16.5% 基于2026年40倍市盈率目标和每股收益1.4瑞士法郎 上调目标价至每股55美元 [6]

文章核心观点 - On Holding近期受关注，可从基本面因素判断其股价未来走向，Zacks Rank 3显示其短期内或与大盘表现一致 [1][2][16] 股价表现 - 过去一个月，公司股价回报率为+21.8%，同期Zacks S&P 500综合指数变化为+3.6%，所属Zacks休闲和娱乐产品行业涨幅为7.6% [2] 盈利预测修正 - Zacks重视公司未来盈利预测变化，因其认为未来盈利流现值决定股票公允价值，盈利预测上调会使股票公允价值上升，进而推动股价上涨 [3][4] - 公司本季度预计每股收益0.25美元，同比变化+13.6%，过去30天Zacks共识预测变化+14.1% [5] - 本财年共识盈利预测0.99美元，同比变化+153.9%，过去30天变化+4.4% [5] - 下一财年共识盈利预测1.14美元，较去年预期变化+14.9%，过去一个月变化+3.6% [6] - 因共识预测近期变化及其他三个与盈利预测相关因素，公司被评为Zacks Rank 3（持有） [7] 营收增长预测 - 公司本季度共识销售估计为7.1635亿美元，同比变化+31.7%；本财年和下一财年估计分别为26.4亿美元和33.1亿美元，变化分别为+32.2%和+25.5% [9] 上次报告结果和惊喜历史 - 公司上一季度报告营收6.2766亿美元，同比变化+27%，每股收益0.16美元，去年同期为0.04美元 [10] - 与Zacks共识估计的6.3443亿美元相比，报告营收惊喜为-1.07%，每股收益惊喜为-15.79% [11] - 过去四个季度，公司两次超过共识每股收益估计，两次超过共识营收估计 [11] 估值 - 投资决策需考虑股票估值，比较公司估值倍数的当前值与历史值及同行值，有助于判断股票是否合理估值 [12][13] - Zacks价值风格评分系统将股票分为A - F五组，公司在这方面评级为F，表明其相对于同行溢价交易 [14][15]

文章核心观点 - 投资者看好昂跑公司，该公司仍有发展空间，虽当前估值较高，但因其销售快速增长且利润增加，仍是有吸引力的成长股，投资者可逐步建仓 [1][7][8] 公司表现 - 2024年耐克股价下跌超20%，而昂跑股价飙升65% [2] - 2023年昂跑按固定汇率计算净销售额增长超55%，预计2024年至少增长30% [2] - 2024年上半年昂跑每股收益和现金余额大幅增长 [2] 市场情况 - 昂跑三分之二的销售额来自南北美洲，美国运动鞋市场未来几年预计将稳步增长 [3] - 全球运动服装市场十年来表现强劲，预计到2028年将再增长33% [5] 盈利能力 - 昂跑EBITDA利润率从2022年的13.5%升至2023年的15.5%，预计2024年至少达到16% [4] - 昂跑降低运营费用，降低货运成本，增加直销业务占比，提高了盈利能力 [4] 产品拓展 - 昂跑拓宽产品范围，除跑鞋和鞋类外，服装销售在第二季度增长63%，带动了销售增长 [5] 估值情况 - 基于2024年销售预期，昂跑市销率超5，为去年最高水平，市盈率约44，远高于去年平均水平 [7] 投资建议 - 现在购买昂跑股票不算晚，投资者可分三次买入，以利用股价回调机会 [8]

文章核心观点 On Holding是全球增长最快的时尚品牌之一，其推出的定制鞋面喷涂技术将为产品和商业模式带来变革 [1] 公司动态 - On Holding推出定制鞋面喷涂技术，该技术先将鞋面喷涂在模制的鞋下部，目前用于高端赛车鞋，未来可能推向零售市场 [1] 时间信息 - 股票价格采用2024年8月22日的收盘价，视频于2024年8月26日发布 [2]

文章核心观点 - On Holding发展态势良好但2024年剩余时间目标过于激进，实现有难度，若未达成或使股价短期下跌，投资者可等待观望 [1][4][13] On Holding发展情况 - 上市后增长惊人，2022 - 2024年上半年净销售额分别增长69%、47%和24%，远超行业且优于同行 [2] - 凭借差异化缓震技术CloudTec吸引消费者，销售增长由直接面向消费者的销售推动，显示出较高品牌认知度 [3] 2024年目标 - 管理层预计净销售额较2023年增长30%（调整汇率波动后），全年毛利率达60%，假设下半年增长加速且毛利率提高 [5] - 预计全年销售额达22.6亿瑞士法郎（约26亿美元），上半年不到11亿瑞士法郎，意味着下半年近12亿瑞士法郎 [6] - 若达成目标，下半年净销售额需同比增长28%（未调整汇率波动），且毛利率需稍有提升 [7] 目标实现难度大的原因 - 管理层期望鞋子需求增加且消费者付全价，但电商巨头亚马逊表明消费者谨慎且倾向低价产品，On作为高端品牌，此时加速销售增长有挑战 [8][9] - 竞争对手耐克对财务结果不满，下半年将推出新跑鞋并加大营销投入，消费者预算有限，On增长加速不易 [10] - On毛利率已领先，在宏观经济环境不佳时进一步扩大有难度 [11][12] 对投资者的影响 - 公司业务良好，有盈利增长潜力，但市销率达9，估值不低，投资者和管理层期望高，2024年下半年难达目标 [13] - 若未达目标，可能令投资者失望，短期股价下跌，长期或反弹，投资者可等待，股东需做好短期波动准备 [14]

文章核心观点 - 尽管On Holding股价今年已上涨约60%，但当前仍被低估，未来几个季度还有上涨空间，公司有望超越全年至少30%的恒定货币收入增长率，持续从耐克和阿迪达斯等竞争对手手中夺取市场份额 [2][3][12] 增长：抢占市场份额 - 公司收入增长重新加速，Q2收入达5.68亿瑞士法郎，同比增长28%，创历史新高，显示出强大品牌护城河、传播力和执行力 [4] - 批发收入为3.58亿瑞士法郎，同比增长28%，Q2整体批发门店增长仅5%，远低于历史约10%的同比增长率，意味着批发门店生产率提高 [4] - 直接面向消费者（DTC）渠道增长放缓，同比仅增长28%至2.09亿瑞士法郎，管理层预计Q3 DTC增长将超过30% [5][6] - 各地区增长强劲，EMEA收入1.38亿瑞士法郎，同比增长22%；美洲收入3.7亿瑞士法郎，同比增长25%，但受仓库过渡影响，近期收入增长可能受限；亚太地区是本季度亮点，收入5900万瑞士法郎，同比增长74%，按恒定货币计算同比增长85% [8] - 各产品细分领域持续强劲增长，鞋类收入5.43亿瑞士法郎，同比增长27%；服装收入2200万瑞士法郎，同比增长63%；配饰收入300万瑞士法郎，同比增长24% [9] - 公司下半年计划推出多款产品，如Cloudsurfer 2、Cloudnova X等，其中Cloudboom Strike LightSpray有望大受欢迎 [10] 盈利能力：加速在即 - 本季度毛利润3.4亿瑞士法郎，同比增长29%，Q2保持60%的行业领先毛利率，未来预计毛利率维持在60%左右 [14] - 运营费用占收入的52%，同比增加1个百分点但环比持平，公司加大营销费用投入以支持品牌建设 [14] - Q2调整后EBITDA为9100万瑞士法郎，利润率为16%，管理层预计全年调整后EBITDA利润率为16.5%，下半年将略有加速 [15] - Q2净利润为3100万瑞士法郎，净利润率为5%，长期来看公司将实现强大的运营杠杆 [16][17] - 公司的LightSpray制造技术可降低生产成本，随着技术规模化，运营费用占收入的比例将下降，利润率将加速扩张 [18] 财务健康：现金储备增加 - 截至Q2，现金及短期投资为6.72亿瑞士法郎，环比增加8700万瑞士法郎，且无长期债务 [19] - Q2自由现金流稳健，为8700万瑞士法郎，自由现金流利润率为15%，库存从Q1的3.65亿瑞士法郎增至Q2的4.01亿瑞士法郎 [19] 估值：上涨空间大 - 尽管年初至今股价上涨超60%，但On Holding股票仍处于历史估值区间底部，约为收入的5.8倍 [21] - 基于保守假设，目标股价约为每股59美元，较当前价格有33%的上涨潜力 [21] 风险 - 公司股票可能是同行中最昂贵的，按企业价值与收入和远期市盈率计算，溢价估值意味着容错空间小 [23] - 运动服装行业竞争激烈，公司的增长目标可能受限，价格竞争可能导致利润率下降 [25] 投资论点 - 尽管宏观环境严峻、竞争激烈，但消费者购买On鞋子的速度创历史新高，证明其品牌强大、技术创新和设计时尚 [26] - 未来几年公司将继续扩大品牌知名度，尤其在亚洲等新兴市场，有望夺取更多市场份额，创新产品储备将支撑未来增长 [26] - 尽管过去一年股价大幅上涨，但公司市值仅140亿美元，仍有很大上涨空间 [26]

文章核心观点 - 昂跑（On Holding）股票有望继续上涨，公司二季度业绩出色且处于长期转型早期，虽估值高于同行但盈利势头强，只要宏观条件稳定股价可能继续走高 [1][11] 2024年二季度财报回顾 - 公司全球扩张战略开局良好，二季度净销售额按固定汇率计算同比增长29.4%，直销和批发渠道均表现强劲 [3] - 各地区品牌发展势头强劲，亚太地区虽仅占整体业务10%，但二季度销售额按固定汇率计算同比增长84.7%，美洲地区销售额增长24.6% [4] - 全球需求超过供应，公司借此实现溢价定价和更高盈利能力，二季度调整后息税折旧摊销前利润率从去年的14.1%提升至16% [5] - 公司重申全年净销售额按固定汇率计算至少增长30%的预测，近期待售库存限制是影响更强劲预测的唯一因素 [6] 重大机遇早期阶段 - 公司正处于向全球知名健身和生活方式品牌长期转型的早期，产品质量和差异化设计受消费者认可 [7] - 公司今年预计销售额约27亿美元，但与竞争对手耐克去年510亿美元、露露乐蒙100亿美元的销售额相比仍较小，且耐克和露露乐蒙正努力恢复增长 [8] - 公司在全球鞋类和服装市场有巨大增长潜力，目前鞋类销售占比96%，服装和配饰业务规模小，开拓新市场和提供更多产品种类的能力支撑其增长机会 [9] 估值与投资建议 - 昂跑股票的远期市盈率为43倍，高于耐克的26倍和露露乐蒙的18倍，但鉴于其更强的盈利势头，这种差距合理，未来有成长空间 [10][11] - 公司最新业绩巩固了股票的乐观前景，只要宏观条件稳定，股价可能继续上涨，未来几个季度需关注利润率和各地区销售增长趋势，适合长期投资者纳入多元化投资组合 [11][12]

文章核心观点 - On Holding潜力巨大，有望在长期实现更大发展 [1] 公司情况 - On Holding是快速增长的鞋类品牌，有潜力拓展到服装和国际市场等更多领域 [1] - 2024年8月13日股票收盘价被使用，相关视频于2024年8月14日发布 [1]

文章核心观点 - 市场对少数大型人工智能股票的关注可能会转向规模较小、不太知名的公司，On Holding和Take - Two Interactive Software是值得买入并长期持有的投资标的 [1][2] On Holding公司情况 - 高端鞋类市场竞争激烈，On Holding凭借Cloud系列运动鞋表现出色，作为成长股被市场看好 [3] - 公司上市不久，实现可持续盈利，二季度表现出色，强劲业绩和巨大市场机会带来股价上涨 [4] - 2024年二季度销售额同比增长29%（按固定汇率计算），直销和批发渠道均衡增长，各渠道将产品推向大量忠实粉丝 [5] - 公司通过“可控、多渠道”模式扩张，有较长增长空间，能实现强劲的利润率扩张和盈利 [5] - 毛利率从59.5%扩大到59.9%，为行业最佳，净利润增长834%，净利率从0.7%扩大到5.4% [6] - 管理层预计下半年增长加速，2024年销售额增长30%，每股收益略低于华尔街预期，但市场忽略该不足 [6] - 公司目标客户群体富裕，创新舒适的鞋子吸引大量忠实粉丝，即便消费者在其他方面节约开支也愿意购买其产品 [7] - 公司在许多地区知名度较低，在瑞士品牌渗透率约50%，在澳大利亚低至4%，长期发展机会广阔 [7] - On Holding股价低于52周高点，预计将继续上涨，当下是买入好时机 [8] Take - Two Interactive公司情况 - Take - Two Interactive风险回报状况良好，未来五年前景强劲，但2024年股价下跌6%，较历史高点低约30% [9] - 若市场不出现大幅熊市，公司有望在明年年底前反弹并达到新的估值高点 [10] - 公司是全球领先的视频游戏发行商，拥有《侠盗猎车手》《荒野大镖客：救赎》《NBA 2K》等热门系列，2022年收购Zynga扩大了移动游戏部门 [10] - 公司即将发布《侠盗猎车手VI》，预计将成为本十年最赚钱的视频游戏产品 [11] - 《侠盗猎车手V》是历史上最赚钱的娱乐产品，全球销量超2亿份，玩家对其在线多人模式参与度高，游戏内购推动公司业绩 [13] - 《侠盗猎车手VI》按十年产品生命周期设计，有望取得巨大成功 [13] - 公司股价因移动游戏业务不确定性和《侠盗猎车手VI》推迟至2025年下半年发行而波动，投资者可利用股价回调获利，市场低估了该游戏的影响力 [14]