文章核心观点 - 预计Public Storage即将发布的报告显示季度每股收益为4.23美元，同比增长0.7%，分析师预测营收为11.8亿美元，同比增长1.5%，过去30天该季度共识每股收益预估上调0.1%，分析关键指标预测能带来有价值见解 [1][3] 公司业绩预测 - 预计季度每股收益4.23美元，同比增长0.7% [1] - 分析师预测营收11.8亿美元，同比增长1.5% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估上调0.1% [1] 关键指标预测 - 预计自存设施营收达11亿美元，同比变化+0.5% [4] - 分析师共识辅助业务营收达7459万美元，较上年同期变化+10.9% [4] - 分析师预计平方英尺入住率为92.2%，去年同期为92.7% [4] - 分析师预计折旧和摊销为2.8493亿美元，去年同期为2.8753亿美元 [5] 股价表现与评级 - 过去一个月，公司股价回报率为+0.5%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为+4.7% [6] - 基于Zacks排名3（持有），公司未来表现可能与整体市场一致 [6]

公司表现与市场反应 - 2020年至2022年期间，公司股价因疫情推动的繁荣翻了一倍多，但随后股价从高点下跌约30% [1] - 尽管公司运营未出现业务问题，且过去两年销售额增长12%，但由于自存储环境疲软，公司未能产生足够的现金流以匹配2021年和2022年的财务表现 [2] - 公司股价的下跌部分归因于行业的周期性以及市场的过度反应，使其成为当前高收益S&P 500股票中的优选 [3] 公司优势与投资吸引力 - 公司是美国最大的自存储提供商，覆盖美国一半人口的“交易区域” [4] - 公司拥有最高的Moody's和S&P Global信用评级，显示出其财务稳健性 [6] - 自2019年以来，公司通过117亿美元的投资，将其存储空间增加了36% [7] - 公司率先实施数字化运营模式，超过200万客户使用其移动应用，75%的新客户通过数字化eRental计划获得 [8][9] - 公司在现金流生成能力上优于同行，自由现金流和投资资本回报率（ROIC）表现突出 [10] 行业地位与增长潜力 - 尽管公司是美国最大的自存储提供商，但其市场份额仅为9%，显示出巨大的增长空间 [11] - 美国自存储市场80%由小型区域和本地所有者组成，公司有望通过并购继续整合行业 [12] - 自2019年以来，公司存储空间增长36%，远超同行，显示出其投资的高效性 [13] 股息与估值 - 公司当前股息收益率为4.1%，高于其10年平均水平20%，过去20年股息增长超过六倍，年化增长率为10% [14][15] - 尽管公司具有行业领先的特质和增长前景，但其估值与同行相比并未显著溢价，且其现金运营倍数（CFO）为17倍，接近十年低点 [16][17] 总结 - 公司凭借其行业领先地位、稳健的财务状况、数字化运营能力以及高股息收益率，成为2025年及长期持有的优选投资标的 [3][6][14][17]

公司表现与市场地位 - 公司股票在过去六个月上涨26.8%，远超行业16.3%的增长率 [1] - 公司是美国最大的自助仓储设施所有者和运营商之一，品牌知名度高，覆盖所有主要大都市市场 [1] - 公司拥有欧洲知名品牌Shurgard Self Storage SA约35%的股份，预计2024年总收入同比增长3.9% [3] 增长机会与财务状况 - 公司自2022年初至2024年9月30日，收购了243个设施，净可出租面积为1720万平方英尺，耗资35亿美元 [4] - 这些设施在2024年前九个月贡献了1.183亿美元的净营业收入（NOI），预计2024年将完成3.5亿美元的收购和4.5亿美元的开发项目 [4] - 公司资产负债表强劲，流动性充足，杠杆率低，信用评级为"A"（标普）和"A2"（穆迪） [5][6] 股息与投资吸引力 - 公司股息支付稳定，过去五年股息增长11.74%，即使在疫情期间也持续支付 [7] - 当前股息预计在未来可持续，与行业平均水平相比，公司财务状况稳健 [8] 行业挑战与运营环境 - 管理层预计2024年行业需求将较2023年有所减弱，但下降幅度将在年底有所缓和 [9] - 为吸引租户，公司增加了营销费用，降低新客户租金并提供更多促销折扣，预计2024年同店收入将适度下降 [10] - 尽管美联储降息，利率仍处于高位，公司借款成本上升，2024年利息支出预计显著增加 [11] 估值与分析师观点 - 分析师对公司的近期展望略有悲观，2024年和2025年核心FFO每股收益的共识估计略有下调 [12] - 公司股票目前以20.12倍的远期12个月P/FFO交易，高于行业平均的16.80倍，接近其一年高点的21.20倍 [12] 行业特性与公司优势 - 自助仓储行业具有需求稳定性和抗衰退性，公司通过技术提升运营效率，并通过收购和开发活动推动增长 [16][17] - 尽管需求疲软和运营趋势放缓，公司长期表现预计不会令人失望 [18] 其他REIT股票推荐 - 行业内的其他推荐股票包括Welltower Inc（WELL）和Cousins Properties（CUZ），分别获得Zacks Rank 2（买入）评级 [19] - Welltower的2024年FFO每股收益共识估计在过去一个月上调1.4%至4.26美元，Cousins Properties的当前年度FFO每股收益估计也略有上升至2.68美元 [19]

公司概况 - Public Storage (NYSE: PSA) 是一家经营超过52年的优秀企业 [1] 核心观点 - 公司未来可能难以维持过去几年的增长速度 [1] 作者背景 - 作者在投资领域有超过19年的研究经验,管理家族股票投资组合,并提供全球咨询服务 [2] - 作者曾学习于哥伦比亚大学和中央俄勒冈社区学院,强调长期投资的价值 [2] - 作者的目标是分享独特见解,帮助投资者做出明智决策 [2]

公司概况 - Public Storage (NYSE: PSA) 是美国最大的自助存储单元房地产投资信托基金(REIT) 专注于存储单元物业 [1] - 该公司在自助存储单元市场中占据领先地位 具有显著的竞争优势 [1] 投资策略 - 投资理念侧重于长期持有 而非短期价格波动预测 [1] - 投资方法注重公司基本面分析 以有吸引力的价格买入股票 [1] - 自2024年3月起 简化投资评级为"买入"或"不买入" 不再发布"卖出"评级 [1] 分析师背景 - 2020年开始作为个人价值投资者进入投资领域 [1] - 2022年5月至2023年5月在富达投资担任投资顾问代表 [1] - 目前通过其他项目自主创业 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心FFO为每股4.20美元，同比下降3% [16] - 同店稳定物业的收入同比下降1.3%，租金和入住率的下降相对均衡 [16] - 预计第四季度同店收入增长将是两年来的首次环比增长 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新客户的入住租金同比下降9%，10月份下降5%，相比年初的16%下降有显著改善 [7][9] - 在住客户的支付模式良好，平均入住时间较长，年内的搬出率下降 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业整体需求在年初下降20%，目前趋于平稳，9月和10月的需求同比持平 [30] - 西佛罗里达州因飓风影响，客户流量增加，搬入活动和入住率上升 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于数字化转型，75%的客户通过电子租赁平台完成入住 [11][12] - 预计未来两年新竞争物业的交付将进一步放缓，有利于运营基本面的改善 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年的稳定性表示乐观，认为将为2025年奠定更好的基础 [24] - 预计2025年将出现更多的交易机会，市场对买卖双方的期望趋于一致 [15] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，已在800多处物业安装太阳能，目标到2025年底达到1300处 [14] - 公司获得了连续三年的“最佳工作场所”认证 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年的展望 - 管理层对2024年的稳定性表示乐观，认为将为2025年奠定更好的基础 [24] 问题: 关于搬入租金的改善 - 搬入租金的改善主要是由于需求趋势的改善，整体需求水平趋于平稳 [30] 问题: 关于促销折扣的使用 - 第三季度的促销折扣有所上升，约60%的客户享受了首月促销 [54] 问题: 关于市场表现的更新 - 西佛罗里达州因飓风影响，客户流量增加，搬入活动和入住率上升 [95] 问题: 关于收购市场的预期 - 管理层对收购市场的预期持乐观态度，认为2025年将出现更多交易机会 [15]

文章核心观点 - 公司第三季度核心每股基金营运(FFO)为4.20美元,低于市场预期4.25美元,同比下降3% [1] - 公司同店收入下降1.3%,主要由于每平方英尺租金收入下降和出租率下降 [3] - 公司同店营业开支上升2.6%,主要由于其他直接物业成本、维修保养费用和营销费用上升 [4] - 公司同店净营业收入(NOI)下降2.5%,但非同店NOI增长29.8百万美元 [4] - 公司利息费用上升27.3%至74.3百万美元 [5] 公司财务状况 - 公司第三季度末现金及等价物为5.99亿美元,较2023年末增加2.29亿美元 [6] 公司运营情况 - 公司在第三季度收购了3个自储设施,总面积为20万平方英尺,总投资2.43亿美元 [7] - 公司在第三季度新开发1个设施,并完成多个扩建项目,共增加50万平方英尺可出租面积,投资1.426亿美元 [8] - 截至9月30日,公司有多个在建和扩建项目,预计将增加400万平方英尺可出租面积,预计未来18-24个月内投资4.019亿美元 [8] 公司指引 - 公司维持2024年核心每股FFO指引在16.50-16.85美元区间,与市场预期16.73美元一致 [9] - 公司预计2024年同店收入下降1.3%-0.5%,同店开支增长2%-3.5%,同店NOI下降2.7%-1.3% [9] - 公司预计2024年将完成3.5亿美元的收购和4.5亿美元的新开发项目 [9]

财务表现 - 公司2024年第三季度营收为11.9亿美元 同比增长3.8% [1] - 每股收益为4.20美元 相比去年同期的3.20美元有所增长 [1] - 营收超出Zacks共识预期0.39% 但每股收益低于预期1.18% [1] 关键运营指标 - 平方英尺占用率为92.7% 与分析师预期一致 [3] - 自助仓储设施收入为11.1亿美元 同比增长2.9% 与分析师预期持平 [3] - 辅助业务收入为7764万美元 同比增长19.3% 超出分析师预期 [3] 市场表现 - 公司股票过去一个月回报率为-8% 同期标普500指数上涨1.8% [3] - 公司目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现将与大盘一致 [3]

公司业绩表现 - 公司最新季度FFO为每股4.20美元，低于市场预期的4.25美元，同比下降3.0% [1] - 公司最新季度营收为11.9亿美元，超出市场预期0.39%，同比增长4.4% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超出FFO预期，三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨8.6%，低于同期标普500指数22.3%的涨幅 [3] - 当前市场对公司未来季度FFO预期为每股4.22美元，营收预期为11.8亿美元 [7] - 当前市场对公司本财年FFO预期为每股16.73美元，营收预期为46.9亿美元 [7] 行业比较 - 公司所属的REIT和权益信托行业在Zacks行业排名中位列前24% [8] - 同行业公司Global Net Lease预计最新季度每股收益为0.33美元，同比下降8.3% [9] - Global Net Lease预计最新季度营收为1.9876亿美元，同比增长68.2% [10] 未来展望 - 公司未来股价走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] - 市场对公司未来业绩预期存在分歧，当前Zacks评级为3级（持有） [6] - 近期业绩预期调整趋势显示，公司未来表现可能与市场持平 [6]

收入与成本变化 - 2024年第三季度，公司同店设施收入同比下降1.3%（1230万美元），运营成本增加2.6%（580万美元）[102] - 2024年前九个月，公司同店设施收入同比下降0.8%（2140万美元），运营成本增加2.8%（1860万美元）[102] - 2024年第三季度净收入为3.807亿美元，同比下降32.4%[119] - 2024年第三季度核心FFO（Funds From Operations）为7.382亿美元，同比下降3.2%[119] - 2024年第三季度自存储业务总收入为11.101亿美元，同比增长2.9%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Same Store Facilities收入为9.263亿美元，同比下降1.3%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Acquired Facilities收入为6111.6万美元，同比增长158.1%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Newly Developed and Expanded Facilities收入为5813.5万美元，同比增长8.1%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Other Non-Same Store Facilities收入为6454.9万美元，同比增长2.9%[121] - 2024年第三季度自存储业务净运营收入（NOI）为8.227亿美元，同比增长1.4%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Same Store Facilities净运营收入为6.996亿美元，同比下降2.5%[121] - 2024年第三季度自存储业务中，Acquired Facilities净运营收入为4024.5万美元，同比增长160.5%[121] - 2024年第三季度同店设施总收入为9.263亿美元，同比下降1.3%，其中租金收入为8.941亿美元，同比下降1.3%[127] - 2024年前九个月同店设施总收入为27.611亿美元，同比下降0.8%，其中租金收入为26.665亿美元，同比下降0.8%[127] - 2024年第三季度同店设施的直接运营成本为2.005亿美元，同比增长3.8%，主要由于维修和维护费用增长18.0%至1,881万美元[127] - 2024年第三季度同店设施的直接净营业收入（Direct NOI）为7.258亿美元，同比下降2.6%[127] - 2024年第三季度同店设施的平均出租率为92.7%，同比下降0.5%，前九个月平均出租率为92.6%，同比下降0.6%[127][135] - 2024年第三季度每平方英尺实际年租金为22.71美元，同比下降0.8%，前九个月为22.59美元，同比下降0.2%[127] - 2024年9月30日，同店设施的年合同租金为每平方英尺23.04美元，同比下降0.5%[127] - 2024年前九个月，公司平均每平方英尺年合同租金为13.99美元，同比下降13.4%[139] - 2024年前九个月，公司合同租金收入为957,829美元，同比下降14.3%[139] - 2024年前九个月，公司维修和维护费用增加12.4%，主要由于设备损坏和天气条件影响[146] - 2024年前九个月，公司营销费用增加21.3%，主要由于增加了在线付费搜索计划以吸引新租户[148] - 2024年前九个月，公司物业税费用增加4.0%，主要由于评估价值上升[144] - 2024年前九个月，公司现场物业经理工资费用减少3.5%，主要由于操作流程改进[145] - 2024年前九个月，公司公用事业费用减少4.7%，主要由于投资了节能技术如太阳能和LED灯[147] - 2024年前九个月，公司集中管理成本减少9.5%，主要由于收购带来的规模经济效应[150] - 2024年第三季度总收入为58.135亿美元，同比增长4,377万美元，增幅为8.1%[169] - 2024年第三季度净收入为2.2287亿美元，同比下降1,170万美元，降幅为5.0%[169] - 2024年第三季度净运营收入为3.9771亿美元，同比增长2,324万美元，增幅为6.2%[169] - 2024年第三季度折旧和摊销费用为1.7484亿美元，同比增长3,494万美元，增幅为25.0%[169] - 2024年第三季度总运营成本为1.8364亿美元，同比增长2,053万美元，增幅为12.6%[169] - 2024年第三季度平方英尺占用率为81.3%，同比下降2.6个百分点[170] - 2024年第三季度每平方英尺年合同租金为18.27美元，同比下降4.3%[170] - 2024年第三季度净可出租面积为1.5349亿平方英尺，同比增长2,119万平方英尺，增幅为16.0%[170] - 2024年第三季度开发成本为15.5924亿美元，其中2024年开发成本为7,296万美元[172] - 2024年第三季度完成了一项2021年开发设施的扩建项目，增加了7.9万平方英尺的净可出租面积，成本为1,280万美元[173] - 公司新开发和扩展的自助存储设施总数为127个，净可出租面积为1530万平方英尺，截至2024年9月30日，总开发成本为16亿美元[174] - 新开发和扩展的设施在2024年第三季度和前三季度分别贡献了3980万美元和1.125亿美元的净营业收入[174] - 公司预计新开发或扩展的设施需要3到4年才能实现收入稳定，通常在2到3年内通过提供较低的租金实现物理占用[175] - 公司预计新开发设施的稳定净营业收入收益率为8.0%，实际收益率将取决于当地市场条件和供需情况[177] - 截至2024年9月30日，公司有23个正在开发的新设施，总净可出租面积为230万平方英尺，预计开发成本为4.267亿美元，预计在未来18到24个月内开放[179] - 公司正在进行的扩展项目预计将增加170万平方英尺的存储空间，总开发成本为2.858亿美元[180] - 其他非同店设施的净可出租面积为1710万平方英尺，2024年第三季度和前三季度的平均占用率分别为84.4%和82.1%，每平方英尺的租金为17.20美元和17.17美元[182] - 公司管理的第三方物业设施数量为280个，净可出租面积为2100万平方英尺，另有108个设施（930万平方英尺）正在建设中[190] - 公司在2024年第三季度和前三季度的房地产收购和开发费用分别为250万美元和920万美元，较2023年同期有所下降[193] - 公司的一般和行政费用在2024年第三季度和前三季度分别增加了548万美元和1667万美元，主要由于法律事务损失准备金增加、公司管理成本上升以及IT应用相关费用增加[194] - 公司2024年9月30日结束的三个月中，现金余额利息收入为1223.5万美元，同比下降1630万美元，主要由于平均现金余额减少[195] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，利息支出为2.235亿美元，同比增加8420万美元，主要由于2023年7月发行的22亿美元应付票据和浮动利率票据的SOFR利率上升[196] - 公司2024年9月30日结束的三个月中，外汇损失为7060万美元，主要由于欧元兑美元汇率波动[198] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，房地产销售收益为140万美元[199] - 公司2024年9月30日结束的三个月中，所得税费用为250万美元，同比下降30万美元，主要由于州所得税变化[200] - 公司预计2024年留存经营现金流为4.5亿美元[202] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，资本支出为1.75亿美元，预计2024年全年资本支出为2亿美元[213] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，太阳能板安装支出为3600万美元，预计2024年全年支出为7000万美元[213] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，开发项目总成本为7.124亿美元，已完成3.105亿美元，剩余4.019亿美元预计在未来18至24个月内完成[219] - 公司2024年9月30日结束的九个月中，收购了14个自助仓储设施，总收购价格为1.812亿美元[217] - 公司有五系列优先股可赎回，总金额为1.44亿美元，包括5.150% Series F（2.8亿美元）、5.050% Series G（3亿美元）、5.600% Series H（2.85亿美元）、4.875% Series I（3.163亿美元）和4.700% Series J（2.588亿美元）[221] - 公司董事会授权回购3500万股普通股，截至2024年9月30日，已回购2444.8781万股，总成本约8.791亿美元[222] - 公司债务总额为95亿美元，加权平均有效利率为3.2%，其中2024年剩余部分为31万美元，2025年为6.70241亿美元，2026年为11.50138亿美元，2027年为12.00146亿美元，2028年为12.00129亿美元，此后为53.07895亿美元[225] - 公司外汇风险敞口包括对Shurgard的投资，账面价值为3.975亿美元，公允价值为16亿美元，以及18亿美元的欧元计价无担保票据[225] 收购与开发 - 自2022年初以来，公司收购了243个设施，净可出租面积为1720万平方英尺，总成本为35亿美元[103] - 2024年前九个月，公司新开发和扩展设施的净运营收入同比增长69.7%（9480万美元）[103] - 公司计划在2024年完成“明日物业”计划，预计总支出为1.3亿美元，已在前九个月支出1.06亿美元[105] - 公司计划在1400多个自存储设施上安装太阳能板，已在前九个月完成669个设施的安装，支出3600万美元，预计2024年总支出为7000万美元[105] - 2024年4月，公司发行了10亿美元的高级票据，净收益为9.885亿美元[107] - 2024年第二季度，公司回购了726,865股普通股，总成本为2亿美元[108] - 2024年第三季度，公司净收入为3.807亿美元，同比下降1.825亿美元，主要由于外汇损失增加1.185亿美元[110] - 2024年前九个月，公司净收入为13亿美元，同比下降2.508亿美元，主要由于折旧和摊销费用增加1.663亿美元[112] - 公司同店设施（Same Store Facilities）包括自2022年1月1日起稳定运营的设施，截至2024年6月30日未发生变化，涵盖2,507个设施，占公司美国自存储组合总净可出租面积的77%[124][125] - 公司通过调整租金率和促销折扣（如“首月1美元租金”）以及增加广告支出来刺激新租户的入住活动[131][135] - 2024年第三季度，公司对长期租户的租金上调部分抵消了新租户租金下降的影响，但整体租金水平仍有所下降[134] - 2024年收购的设施总成本为34.52亿美元，包括2022年、2023年和2024年的收购[164] - 2024年收购的设施在2024年9月30日的净营业收入为1.18亿美元[164] - 2023年收购的Simply Storage LLC贡献了1.14亿美元的收入和7790万美元的净营业收入[165] - 2024年9月30日后，公司已收购或签约收购14个自存储设施，总面积为120万平方英尺，成本为1.812亿美元[166] - 2024年新开发和扩展的设施包括43个新开发设施和84个扩展设施[167] - 2024年收购的设施在2024年9月30日的平方英尺占用率为86.3%，比2023年上升1.9%[162] - 2024年收购的设施在2024年9月30日的年合同租金为每平方英尺13.53美元，同比增长3.9%[163] - 2024年收购的设施在2024年9月30日的净可出租面积为1715万平方英尺，比2023年增加111.4万平方英尺[163] 市场表现 - 2024年前九个月，公司洛杉矶市场的每平方英尺实现租金为36.51美元，同比增长0.6%[152] - 2024年前九个月，公司达拉斯-沃斯堡市场的每平方英尺实现租金为18.32美元，同比下降1.2%[152] - 洛杉矶市场2024年收入为139,687千美元，同比下降0.5%[155] - 旧金山市场2024年净营业收入为52,644千美元，同比增长1.2%[155] - 纽约市场2024年直接费用为12,862千美元，同比增长7.2%[155] - 华盛顿特区市场2024年净营业收入为36,796千美元，同比增长1.0%[155] - 迈阿密市场2024年直接费用为12,442千美元，同比增长39.4%[155] - 达拉斯-沃斯堡市场2024年净营业收入为30,056千美元，同比下降5.4%[155] - 西雅图-塔科马市场2024年净营业收入为30,757千美元，同比下降2.2%[155] - 休斯顿市场2024年净营业收入为26,659千美元，同比增长4.7%[155] - 芝加哥市场2024年净营业收入为27,060千美元，同比增长13.6%[155] - 亚特兰大市场2024年净营业收入为20,144千美元，同比下降12.9%[155] - 公司2024年总收入为27.61亿美元，同比下降0.8%[160] - 2024年净营业收入为20.83亿美元，同比下降1.9%[160]