会议安排 - 公司将于2025年11月12日举行董事会会议[3] - 会议目的是批准及刊发截至2025年9月30日止九个月未经审核综合业绩[3] 人员信息 - 非执行董事包括邱暉堯、蔡佩君、李義男[3] - 执行董事包括胡嘉和、張舒卿、陳立傑[3] - 独立非执行董事包括陳煥鐘、馮雷明、劉詩亮[3] 其他信息 - 公告日期为2025年10月13日[3] - 公司网址为www.pousheng.com[3]

业绩总结 - 2025年9月综合经营收益净额13.47982亿元，同比下跌4.8%[6] - 截至2025年9月30日止九个月累计收益净额129.02786亿元，同比跌7.7%[6]

股份与股本情况 - 截至2025年9月底，法定/注册股份30,000,000,000股，面值0.01港元，法定/注册股本3亿港元[1] - 2025年9月法定/注册股份及股本无变化[1] - 截至2025年9月底，已发行股份（不含库存）5,326,179,615股，库存股份0，总数5,326,179,615股[2] - 2025年9月已发行股份（不含库存）和库存股份数目无增减[2]

月度经营表现 - 2025年9月综合经营收益净额约12.41亿元人民币 同比下跌6.0% [1] - 前8个月综合累计经营收益净额约115.55亿元人民币 同比下跌8.1% [1] 累计经营表现 - 2025年1-8月累计收益同比降幅(-8.1%)大于单月9月降幅(-6.0%) 显示整体经营压力持续 [1]

业绩总结 - 2025年8月公司综合经营收益净额1241261千元人民币，同比下跌6.0%[5] - 截至2025年8月31日止八个月综合累计经营收益净额11554804千元人民币，同比下跌8.1%[5]

收入和利润（同比环比） - 公司营业收入为91.594亿元人民币，同比下降8.3%[7] - 公司营业收入为人民币9159.4百万元，同比下降8.3%[55][56] - 营业收入总额为人民币91.59425亿元，同比下降8.3%[30] - 毛利为30.692亿元人民币，同比下降10.1%[7] - 公司毛利为人民币3069.2百万元，同比下降10.1%，毛利率下降0.7个百分点至33.5%[55][57] - 经营溢利为2.816亿元人民币，同比下降41.6%[7] - 经营溢利下降41.6%至人民币281.6百万元，经营溢利率同比下降1.7个百分点至3.1%[60] - 公司拥有人应占溢利为1.876亿元人民币，同比下降44.1%[7] - 公司拥有人应占溢利下降44.1%至人民币187.6百万元，溢利率同比下降1.4个百分点至2.0%[55][62] - 本期溢利同比下降40.8%至人民币20.01亿元，较上年同期33.80亿元减少13.79亿元[15] - 公司拥有人应占溢利同比下降45.5%至人民币18.53亿元，较上年同期34.03亿元减少15.50亿元[15] - 公司本期溢利为人民币1.876亿元，较去年同期的人民币3.357亿元下降44.1%[19] - 本期本公司拥有人应占盈利为人民币1.87615亿元，同比下降44.1%[36] - 每股基本盈利为3.62分人民币，同比下降44.1%[7] 成本和费用（同比环比） - 毛利率为33.5%，同比下降0.7个百分点[7] - 经营溢利率为3.1%，同比下降1.7个百分点[7] - 销售及经销开支及行政开支同比减少5.3%至人民币2890.3百万元，占营业收入总额的31.6%[59] - 融资成本总额为人民币2809.1万元，其中租赁负债利息开支为人民币2656.2万元[31] - 所得税开支为人民币7499.8万元，同比下降45.2%[29] 现金流和资本开支 - 经营活动所得现金净额为人民币3.993亿元，较去年同期的人民币8.733亿元下降54.3%[21] - 经营活动所得现金净额为人民币399.3百万元[65] - 投资活动所用现金净额为人民币2.737亿元，较去年同期的人民币6.081亿元减少55.0%[21] - 投资活动所用现金净额为人民币273.7百万元[65] - 融资活动所用现金净额为人民币3.153亿元，较去年同期的人民币4.825亿元减少34.7%[21] - 融资活动所用现金净额为人民币315.3百万元[65] - 资本开支总额减少至人民币119.4百万元（2024年上半年：人民币190.8百万元）[66] - 购物业、机器及设备支出人民币9779.6万元，同比下降44.1%[39] - 公司提取三个月以上银行存款人民币5.725亿元，较去年同期的人民币3.045亿元增长88.0%[21] - 已付股息为人民币9473.6万元，较去年同期的人民币5665.2万元增长67.2%[19][21] 资产和负债 - 现金及等同现金项目为12.322亿元人民币，同比下降13.2%[7] - 现金及现金等价物减少人民币18.69亿元至123.22亿元，同比下降13.2%[16] - 期末现金及现金等价物为人民币12.32169亿元，较期初减少人民币1.89765亿元[23] - 银行结余及现金为人民币2694.1百万元（2024年12月31日：人民币2703.4百万元）[64] - 银行借贷为1.968亿元人民币，同比上升401.1%[7] - 银行借贷增加人民币15.75亿元至19.68亿元，同比激增401.0%[18] - 银行借贷总额为人民币196.8百万元（2024年12月31日：人民币39.3百万元）[64] - 资产负债比率为2.2%（2024年12月31日：0.4%）[64] - 存货减少人民币8.09亿元至486.54亿元，同比下降1.6%[16] - 期末库存结余为人民币4865.4百万元，较期初人民币4946.3百万元减少[63] - 应收账款及其他应收款项减少人民币11.45亿元至201.00亿元，同比下降5.4%[16] - 应付账款及其他应付款项减少人民币49.19亿元至185.77亿元，同比下降20.9%[18] - 使用权资产减少人民币16.06亿元至123.77亿元，同比下降11.5%[16] - 总权益增长人民币10.66亿元至897.74亿元，同比上升1.2%[18] - 营运资金为人民币6416.6百万元（2024年12月31日：人民币6153.8百万元）[64] 业务线表现 - 销售运动服装和鞋类产品收入为人民币91.05516亿元，同比下降8.2%[30] - 特许专柜销售佣金收入为人民币5390.9万元，同比下降9.0%[30] - 全渠道销售同比增长约16%，对销售总额贡献提升至约33%[52] 运营指标 - 平均库存周转期为146天，较去年同期130天增加[63] - 应付货款平均周转期为25天，较去年同期32天减少[63] - 公司应收货款账龄0-30天余额为人民币8.997亿元，占总应收账款的97.9%[42] - 公司应付货款账龄0-30天余额为人民币6.786亿元，较上年末下降28.9%[43] - 公司在大中华地区共有3408间直营店铺[50] - 期末直营店铺数量为3408家，较期初净减少40家[51] - 公司共有约19200名员工[73] 股息和股东回报 - 中期股息为0.0115港元，同比下降42.5%[7] - 宣派中期股息每股0.0115港元及特别股息每股0.0115港元，总计约1.22502亿港元[34] - 中期股息每股0.0115港元，较去年同期每股0.02港元下降42.5%[74] - 特别股息每股0.0115港元，较去年同期每股0.02港元下降42.5%[74] - 本期间股息总额每股0.023港元，派息比率为60%[74] 公司治理和股权结构 - 余焕章辞任公司主席及执行董事等所有职务[92] - 王军辞任首席执行官职务[92] - 邱晖尧获委任为非执行董事兼主席[92] - 张舒卿获委任为执行董事兼首席执行官[93] - 胡嘉和重续执行董事服务协议任期三年[93] - 礼尚管理有限公司持有3,331,551,560股，占已发行股份62.55%[87] - 裕元集团通过多层控股结构实际控制62.55%股份[87] - 礼尚持有3,331,551,560股股份[91] - 裕元持有礼尚全部已发行股份[91] - Wealthplus持有裕元48.19%具表决权股份[91] - Win Fortune持有裕元3.18%具表决权股份[91] - 已发行股份总数5,326,179,615股[77] - 董事蔡佩君持股19,523,000股，占已发行股份0.37%[77] - 执行董事张舒卿持股1,647,000股，其中800,000股为未归属奖励股份，占总股份0.03%[77] - 裕元集团已发行股份总数1,604,556,486股[78] - 非执行董事邱晖尧持有裕元653,000股（含80,000股未归属奖励股份），占裕元股份0.04%[78] - 董事胡嘉和持有裕元574,000股（含80,000股未归属奖励股份），占裕元股份0.04%[78] - 董事陈立杰持有裕元40,000股未归属奖励股份，占裕元股份0.00%[78] 股份奖励计划 - 股份奖励计划尚未归属的股份奖励数目为1920万股，较年初减少13.0%[46] - 股份奖励计划下可授出股份总数上限为213,047,184股，占已发行股份4%[82] - 截至报告日已授出股份133,721,810股，占已发行股份2.51%[82] - 剩余可授出股份79,325,374股，占已发行股份1.49%[82] - 单名参与者获授上限为53,261,796股（占已发行股份1%）[82] - 董事及主要行政人员奖励股份期末结余800,000股[83] - 雇员奖励股份期末结余18,400,000股[83] - 奖励股份总期末结余19,200,000股[83] - 期内失效/注销股份2,880,000股[83] 其他财务事项 - 非控股权益增长人民币1.25亿元至12.49亿元，同比上升446.5%[15] - 公司确认以股份为基础之付款及失效金额调整共计人民币353.4万元[19] - 公司非控股权益注资人民币1400万元[19] - 公司投资按公平值计入其他全面收益之权益工具产生公平值亏损人民币71.6万元[19] - 公司汇兑储备因换算境外业务产生差额亏损人民币162.6万元[19] - 公司新租赁和租赁修订确认的使用权资产分别为人民币1.576亿元和人民币7621.8万元，租赁修订终止确认的使用权资产为人民币5673.8万元[40] - 公司未拨备的收购物业、机器及设备资本开支为人民币2347.3万元，新租约未来未折现现金流总额为人民币1828.9万元[40] - 公司计入无形资产的计算机软件支付人民币779.7万元[41] - 公司向子公司非控股权益销售运动服装产品金额为人民币1.642亿元[47] - 已订约但未拨备收购物业、机器及设备之资本开支为人民币23.5百万元（2024年12月31日：人民币17.0百万元）[67] - 公司或其子公司未购买、出售或赎回任何上市证券[90] 市场环境和业绩背景 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额同比增长5.0%，但鞋服零售行业表现持续落后[48] - 公司同店销售录得10%到20%中段跌幅，零售网络销售动能进一步放缓[50]

股本与股份情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为3亿港元，法定/注册股份数目为30亿股，每股面值0.01港元，本月无增减[1] - 截至2025年8月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为53.26179615亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为53.26179615亿股，本月无增减[3]

财务表现 - 上半年营收同比下滑8_3%至91_6亿元，归母净利润同比下滑44_0%至1_9亿元，净利率同比下滑1_3百分点至2_1% [1] - 第二季度营收同比下滑11_6%至40_5亿元，毛利率同比下滑0_9百分点但环比改善1_8百分点至34_5%，经营利润率同比下滑3_2百分点至1_3% [1] - 公司库存天数保持在146天，低于150天的目标值，老旧库存占比低于9%，现金水平稳定达27亿元 [1] 销售渠道 - 线上全渠道营收同比增长16%，占总营收比例提升至33%，其中B2C公域平台和私域泛微店收入均增长15%，直播销售增长超过100%，B2B收入增长21% [2] - 线下直营门店净关店40家至3408家，同店销售同比下滑10%~20%中段，平均店铺面积和总销售面积同比下滑低单位数 [2] 产品与品牌策略 - 公司计划优化产品组合，发展自主品牌如XEXYMIX和PONY，目前营收占比仅2-3%，瑜伽品牌XEXYMIX已开设24家线下门店，轻户外品牌Pony销售同比增长超过30% [2] - 公司布局风口细分赛道，如跑鞋赛道（亚瑟士、HOKA、索康尼等），并发展自有渠道胜道仓和胜道生活 [2] 股息与派息 - 公司拟派发中期股息及特别股息每股0_23港元，派息率达60% [1]

投资评级与估值 - 报告维持宝胜国际"优于大市"评级，目标价0.59~0.69港元，对应2026年6-7倍PE [1][4][31] - 当前收盘价0.51港元，总市值27.16亿港元，近3个月日均成交额155万港元 [6] - 2025-2027年净利润预测下调至3.9/4.7/5.2亿元（原预测4.9/5.4/6.0亿元），同比增速-21%/+21%/+11% [4][31] 财务表现 - 上半年营收同比下滑8.3%至91.6亿元，毛利率下降0.7个百分点至33.5%，归母净利润大幅下滑44%至1.9亿元 [1] - 第二季度营收降幅扩大至11.6%（40.5亿元），但毛利率环比改善1.8个百分点至34.5% [2] - 经营利润率/净利率分别同比下降3.2/2.3个百分点至1.3%/1.2%，销售费用率上升1.3个百分点至29.7% [2] - 库存天数146天（目标值150天内），老旧库存占比低于9%，现金储备稳定在27亿元 [1] 渠道与运营 - 线上全渠道收入增长16%，占总营收33%，其中直播销售实现超100%增长，B2B加盟渠道增长21% [3] - 线下直营店净关店40家至3408家，同店销售下滑10%-20%（中段），店铺面积同比低单位数下降 [3] - 自主品牌XEXYMIX已布局24家门店，PONY品牌销售增长超30%，但短期营收占比仅2-3% [3] - 计划发展跑鞋细分赛道（亚瑟士/HOKA/索康尼）及自有渠道胜道仓/胜道生活 [3] 盈利预测 - 2025E营收预计170.07亿元（-7.8%），净利润3.86亿元（-21.5%），每股收益0.07元 [5][32] - 2026E营收恢复增长3.3%至175.69亿元，净利润同比+20.7%至4.66亿元，ROE回升至5.2% [5][32] - EV/EBITDA倍数从2024年4.4倍升至2025年16.1倍，反映短期盈利压力 [5][32]

业绩表现 - 公司截至2025年6月30日止6个月营业收入为91 59亿元人民币 同比减少8 3% [1] - 公司拥有人应占溢利为1 88亿元 同比减少44 1% [1] - 每股基本盈利为3 62分 [1] - 拟派发中期股息及特别股息每股0 0115港元 [1] 财务指标 - 公司毛利为30 69亿元人民币 [1] - 毛利率下降0 7个百分点至33 5% [1] 经营状况 - 全渠道表现相对稳健 [1] - 零售环境多变导致店铺客流量波动 拖累整体销售 [1] - 加盟渠道表现按季转差 [1] 行业环境 - 零售行业存在折价竞争现象 [1] - 公司平均折扣幅度加大 [1]