中期业绩表现 - 截至2025年12月31日止6个月，公司营业额为1232.4万港元，同比大幅减少50.4% [1] - 同期净亏损为6884.8万港元，但同比显著收窄48.81% [1] - 每股亏损为6港仙 [1] 业绩变动原因 - 亏损减少主要得益于公司实施了严谨的成本管理并维持了营运效率 [1] - 业绩表现是在充满挑战的零售环境及公司持续投资数字基础建设的背景下取得的 [1]

美国最高法院关税裁决的核心影响 - 美国最高法院以6比3裁决特朗普依据《紧急权力法》征收的全球关税违法，主要涉及对数十个国家的“对等关税”（约10%）和对中国等国的“芬太尼关税”（约10%）[1] - 裁决导致美国对中国的贸易加权平均关税下降7.1%，中国成为最大受益方之一，而英国等国的关税则可能上升[10][11] - 裁决并未叫停所有关税，特朗普政府仍可能通过“232条”和“301条”等法律工具加征新关税，但程序上受到更多约束，难以快速单边大幅升级[11][12][14] 美国企业诉讼与退税浪潮 - 裁决后短短几日内，已有超过900家美国公司向美国国际贸易法院提起诉讼要求退还关税，预计索要退款总额超过1300亿美元[3] - 诉讼由FedEx、开市客（Costco）、多家苹果供应链公司及数百家中小进口商发起，FedEx率先起诉要求“全额退还”[3] - 美国政府过去一年累计收缴的涉案关税（IEEPA关税）约1750亿美元，占同期总关税收入约一半[4] - 政策分析认为全额退款可能性小，政府可能采取“分而治之”策略：对大公司或退税或以“未来税款抵扣”处理，对中小企业可能和解并退回60%-70%税款[4][5] 中国公司参与退税的途径与现状 - 中国公司可通过三种途径加入索要退税阵营：1) 美国进口商根据贸易合同分享退税；2) 采用DDP贸易方式且中国出口商具备美国“进口责任人”资格；3) 通过其美国分支机构作为进口商进行关联交易并申请退税[6][8] - 合法注册为美国进口商的中国公司，已占到美国从中国进口总额的20%[3] - Flexport数据显示，中国公司作为美国“进口责任人”的贸易占比，从2025年4月的9%升至年底的20%，此举部分目的是为低报进口价值以少缴税款[8] - 比亚迪美国公司已在2026年1月提起诉讼以保留获得退税的权利，中国公司有望讨回数十亿美元税款[8][9] 未来关税政策与行业风险展望 - 特朗普政府可能动用的两大关税工具是“232条”和“301条”，均无需国会批准[12][13] - “232条”涉及国家安全，已对钢铝产品加征25%关税，未来可能扩展至锂、钴等关键矿产，并有报道称政府正考虑对大型电池、电信设备等六个行业加征25%或更高税率的新关税[12][13] - “301条”用于调查“不公平贸易行为”，已对华3000亿美元商品征收10%-25%关税，白宫表示将针对电动车、半导体、AI硬件等“未来产业”开启新一轮调查，可能叠加征收高达25%-50%的关税[13][14] - 在特朗普访华前夕，短期内大规模升级关税的可能性较低，为中国出口商提供了一个可能短暂但相对稳定的经营窗口期[11][14]

事件概述 - 美国最高法院以6比3的判决裁定特朗普政府基于“紧急权力”实施的全球关税政策违宪[3] - 该判决导致过去一年多征收的约1750亿美元关税被认定为非法收入，必须退还[3][5] - 美国海关与边境保护局于2026年2月24日发布紧急通告，宣布该关税制度即刻终结[5] 政策与法律影响 - 最高法院判决明确了征税权属于国会，总统无权单方面将关税作为“私人提款机”[10] - 判决暴露了美国行政与司法系统之间的激烈对抗，导致政策内耗[12] - 作为替代方案，特朗普政府宣布动用《1974年贸易法》第122条，计划对所有进口商品无差别加征15%关税，但该法案授权期限仅有150天[13][17] 经济与贸易影响 - 非法关税被取消后，美国需退还高达1750亿美元的税款，涉及数千家企业和消费者[5][7] - 关税闹剧被叫停后，摩根士丹利报告显示中国出口商品的平均税率将从32%大幅回落至24%[8] - 亚洲供应链的成本压力预计将随之下降[8] - 新提出的15%无差别关税方案，将此前获得10%优惠税率的盟友（如英国、澳大利亚）税率也提升至15%，打击了盟友关系[13][15] 行业与企业动态 - 以Costco为首的大型零售商牵头，数千家企业排队等待海关退还非法征收的关税[7] - 旨在“让制造业回流”的关税政策，最终导致美国国内物价攀升，未能带来预期的工作机会[10] - 政策反复与不确定性正在瓦解美国的国际公信力，并可能引发全球贸易版图的重构[17] 战略格局与前景 - 事件发展印证了贸易保护主义政策往往会反噬实施者自身[21] - 美方在博弈中可用的政策工具减少，而中方的谈判筹码相对上升[21] - 美方最终不得不回到谈判桌前，面对单边主义政策破产的现实[23]

公司年度会议与治理 - 公司于2026年2月2日自愿发布了截至2025年12月的三个月业绩更新[1] - 公司成功召开了第九届年度股东大会，会议达到法定人数并正式召开[1] - 所有董事及董事会委员会主席均出席会议，确保严格的治理监督[2] - 本次会议投票将根据相关条款，完全通过电子方式进行，由Computershare提供电子在线设施并指定计票人[3] 公司业绩与战略 - 在充满挑战的经济环境中，公司继续取得稳健业绩，这得益于成功的战略执行和强大的零售品牌实力[2] - 公司的核心驱动力在于其不懈的宗旨，即解决客户需求，实现可负担性和可及性[2]

公司公告与投资者沟通 - 公司于2026年1月30日披露了《2025年年度业绩预告》[2] - 公司在互动平台回应投资者提问，指引投资者查阅已披露的业绩预告相关公告[2]

美国最高法院裁定IEEPA关税无效及后续退款争议 - 美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，相关关税措施已被行政令终止[1] - 美国政府正考虑以国家安全为由，对约六个行业加征新一轮关税，包括大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业[1] - 美国财政部长贝森特表示，最高法院仅对总统征收关税的权力做了“非常狭义”的解读，并未涉及退款问题，退款将由下级法院决定[7][8] 企业诉讼与潜在退款规模 - 已有超过1000家企业加入法律诉讼，要求政府返还已缴纳的关税，包括开市客、锐步等大型企业[2] - 媒体广泛引用的潜在退款金额约为1340亿美元，而宾大沃顿预算模型等机构测算的潜在退款金额可能超过1750亿美元[11][12] 退款执行的路径与挑战 - 退款在实操上高度依赖“程序窗口”，进口商通常在货物清算后约180天内可向海关提出抗议并请求退款，或向国际贸易法院提起诉讼[12] - 国际贸易法院可能采取“样板案+批量适用”的模式来处理大批案件，法院负责定规则，行政部门负责设计具体流程[13] - 白宫行政令仅终止依据IEEPA征收的额外关税，不影响基于232、301等其他法律依据的关税，停止征收与返还既往征收是两件事[12] 政府的政治立场与市场信号 - 财政部长贝森特将大规模退款称为“终极企业福利”，暗示不愿意退钱的政策立场，并通过“法院决定”的表述来淡化行政责任[9] - 贝森特“这不是关键问题”的回答，暴露了关税退款已成为美国政府不愿正面回答但又绕不开的核心问题[16]

特朗普政府关税政策调整 - 美国最高法院裁定依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”违宪，直接推翻了中美“休战协议”中总计34%关税部分的法律依据[5] - 作为回应，特朗普政府迅速依据《1974年贸易法》第122条，宣布对所有国家进口商品征收临时关税，税率从最初宣布的10%提高至15%，有效期150天[2] - 美国贸易代表表示，尽管加征全球新关税，但美国与中国、欧盟、日本等已达成的协议依然有效，并特别强调针对中国的高额关税不在此次裁决范围内[3] 中美贸易协议与“对等关税”背景 - “对等关税”是特朗普政府对中国进行极限施压的核心工具，在2025年贸易战激烈时曾威胁将对中国商品关税最高加至145%，其中125%属于“对等关税”[4] - 2025年10月，中美达成关键“休战协议”，美方暂停针对中国商品加征的24%“对等关税”一年，但保留10%的基准关税税率，中方也相应暂停24%的反制关税[4] - 最高法院裁决使特朗普政府不仅失去一项征税工具，更失去了与中国谈判时至关重要的筹码[5] 市场与经济影响 - 市场分析指出，最高法院裁决将美国进口商品实际平均关税率从约16.8%拉低至9.5%左右，但新推出的15%全球关税在很大程度上抵消了这种下降[8] - 此前依据《国际紧急经济权力法》征收的关税总额可能已超过1750亿美元，裁决后数百家美国企业提起诉讼要求政府退还这笔“违宪”关税[8] - 经济学家认为，关税成本的绝大部分（近90%）最终落在美国进口商和消费者身上，导致美国家庭平均每年损失1681美元[8] 各方反应与未来不确定性 - 中国商务部正式回应，指出美方正准备采取贸易调查等替代措施以维持关税，中方将密切关注并坚定维护自身利益[7] - 美国洛杉矶港执行董事表示，法院裁决影响了约三分之二已征收的关税，并开启了新的不确定性，使企业供应链和投资规划变得异常困难[10] - 白宫贸易代表紧急解释“中美一切不变”，但中方视角认为中国一直遵守协议，美方在裁决后启用新法律工具加税的操作更可能被视为改变协议现状的一方[10]

美股市场表现 - 美股周四早盘走低，道指下跌223.76点，跌幅0.45%，报49438.90点；纳指下跌36.68点，跌幅0.16%，报22716.96点；标普500指数下跌14.10点，跌幅0.20%，报6867.21点 [1][3][7] - 市场下跌主要受沃尔玛令人失望的全年盈利展望以及美国与伊朗紧张局势发酵影响 [1][3] - 华尔街前一上涨时段主要由科技股七巨头上涨以及金融和能源股的强势所提振 [3][7] 重点公司动态 - 沃尔玛股价下跌，因其全年盈利展望不及预期，掩盖了其好于预期的第四季度业绩 [3][7] 大宗商品与地缘政治 - 由于伊朗与美国围绕伊朗核计划的对峙，原油价格上涨，周四西得克萨斯中质原油期货上涨逾1%，交易价格突破每桶66美元 [3][7] 宏观经济数据：劳动力市场 - 美国上周首次申领失业救济人数下降2.3万人，至20.6万人，创去年11月以来最大降幅，表明劳动力市场企稳 [1][4][8] - 该数据低于除一人外所有接受调查的经济学家的预期，过去一年中仅有为数不多的几次低于21万人 [4][8] - 持续申领失业救济人数在此前一周升至187万人，为1月初以来最高；首次申领人数的四周移动均值基本持平于21.9万人 [4][8] 宏观经济数据：贸易与库存 - 美国12月份商品和服务贸易逆差较前月扩大至703亿美元，全年贸易逆差累计达9015亿美元，为1960年有记录以来规模最大的逆差之一 [5][9] - 12月贸易逆差反映出进口增长3.6%，而商品与服务出口下降1.7% [5][9] - 12月份批发库存增长0.2%，达到9172亿美元；零售库存维持在8120亿美元不变；商品贸易逆差初值从之前一个月的828亿美元扩大至985亿美元 [5][9] 市场策略观点 - 有策略师认为，未来几周市场可能出现超大市值股票反弹，同时今年主导市场表现的轮动和扩散主题暂停 [3][7] - 市场经历了广泛且无差别的抛售，在某些情况下，估值可能已经反映了很大程度的颠覆风险 [3][7] - 尽管对科技板块的悲观情绪可能被夸大，但由于宏观经济环境继续有利于周期性股票，该板块重新获得可持续领先地位的前景仍然存疑 [3][7]

公司营收排名变动 - 亚马逊公司正式超越沃尔玛，成为全球营收最高的企业 [1] - 亚马逊公布的2025年销售额达7170亿美元，沃尔玛截至1月31日的12个月销售额为7132亿美元 [1] - 此前在2025年《财富》世界500强排行榜中，沃尔玛连续第十二年排名第一，亚马逊排名第二 [1] 沃尔玛近期财务表现 - 沃尔玛第四季度营收1906.6亿美元，略高于市场预估的1905.8亿美元 [3] - 沃尔玛第四季度调整后每股收益0.74美元，略高于市场预估的0.73美元 [3] - 沃尔玛预计2027财年调整后每股收益2.75美元至2.85美元，不及市场预估的2.97美元 [3] - 沃尔玛预计第一季度调整后每股收益0.63美元至0.65美元 [3] 沃尔玛股价与市场数据 - 截至发稿，沃尔玛盘前交易价格为127.790美元，上涨1.170美元，涨幅0.92% [1][2] - 沃尔玛盘前交易一度跌超3%，后转为涨近1% [1] - 沃尔玛股票最新成交量为344.67万股，成交额为4.29亿美元 [2] - 沃尔玛公司市值为1.01万亿美元，市盈率为44.05 [2]

公司营收排名变动 - 亚马逊正式超越沃尔玛百货，成为全球营收最高的公司 [1] - 沃尔玛曾连续十多年蝉联全球营收最高的公司 [1] 公司财务数据对比 - 沃尔玛截至1月31日的12个月销售额为7132亿美元 [1] - 亚马逊2025年销售额为7170亿美元 [1] - 亚马逊2025年销售额比沃尔玛同期高出38亿美元 [1]