财务数据和关键指标变化 - 公司长期增长算法目标为年系统销售额增长8%以上，由约3%的同店销售额正增长和约5%的净单位增长支持 [2] - 公司预计2025年净单位增长率约为正负3%，并仍对在长期规划期末（2028年）实现5%以上的单位增长充满信心 [62] - 公司国际业务和加拿大业务已连续18个季度实现同店销售额正增长 [14][16] - 汉堡王中国业务在被收购后，同店销售额从负增长转为最近一个季度增长10% [48] - 汉堡王日本市场目前同店销售额增长20% [63] - 公司预计2026年汉堡王中国业务将实现温和的正净餐厅增长 [60][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Tim Hortons（加拿大）**：是公司最大的业务，拥有约4000家餐厅，在加拿大是最受喜爱、性价比最高且最便利的品牌，已连续18个季度实现同店销售额正增长，并将在2025年恢复温和的正单位增长 [6][16][36][37][64] - **汉堡王（美国）**：约占公司调整后营业利润的17%，全年持续提供5美元双人餐和7美元三人餐等价值套餐，并通过聚焦皇堡产品和家庭营销活动（如新推出的海绵宝宝合作）来推动业务 [11][14][29][30] - **国际业务（含汉堡王、Popeyes、Firehouse Subs）**：约占公司调整后营业利润的70%，是增长的主要引擎，已连续18个季度实现同店销售额正增长，在超过200个品牌-国家组合中运营 [14][15][41] - **Popeyes**：已进入全球40多个市场，在英国等新市场表现强劲，部分餐厅年收入超过300万美元，单位经济效益优异 [16][43][44] - **Firehouse Subs**：在北美市场增长加速，最近四个季度净新增100家单位，增速是收购前的3-4倍 [44][64] - **汉堡王中国**：公司于2025年2月收购，并于近期以引入3.5亿美元新资本的方式与CPE成立合资企业，将其转变为特许经营模式，交易提前完成 [23][24][47][50] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：消费者环境略有疲软但稳定，消费者信心有所波动，失业率略有上升但近期有所改善，公司业务表现超越大环境 [6][7] - **美国市场**：约占公司业务的30%，低端消费者支出持续疲软，中高端阶层表现更具韧性，年轻消费者群体在公司的业务中并未表现出明显疲弱 [7] - **国际市场**：表现非常强劲，并在全年持续改善，其中法国是最大的国际市场，年收入达20亿美元，其他重要市场包括德国、澳大利亚、西班牙、巴西（年收入近10亿美元）等 [8][41][42] - **中国市场**：被视为未来五年的巨大增长机会，公司通过新的合资伙伴CPE和具有肯德基中国运营经验的Johnson Huang来推动业务发展 [45][47][49] - **印度市场**：拥有约600家汉堡王餐厅，Popeyes和Tim Hortons规模尚小，但人口结构趋势预示着巨大的市场潜力 [45] - **日本市场**：同店销售额增长20%，新店投资回收期约为3-4年 [63] - **土耳其市场**：公司是市场领导者，并继续保持强劲增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是简化业务，回归以资产轻型、几乎完全特许经营为主的模式，具体举措包括出售汉堡王中国合资企业的股权、重新特许经营Carrols餐厅等 [22][24][25] - 2026年的主题将是业务简化，以消除近年因重大投资（如汉堡王美国7亿美元“重燃火焰”计划、10亿美元收购Carrols、收购汉堡王中国）带来的复杂性 [23][24] - 公司计划在2026年重新特许经营50-100家Carrols餐厅，并预计该数字在2026年将继续增长 [25] - 在应对“在家就餐”的竞争时，公司强调定价审慎和提供持续价值，例如Tim Hortons在加拿大提供极具性价比的产品（中杯冷萃约2加元，早餐三明治约3加元），汉堡王美国提供固定价格的价值套餐 [10][11] - 公司认为GLP-1药物目前对行业影响有限（使用率约中个位数），但会保持关注；若消费者转向高蛋白饮食，公司旗下品牌（如汉堡王的双层芝士汉堡）可提供相应产品选项 [20][21] - 公司宣布将于2026年2月26日（第一季度财报后）在迈阿密总部举办投资者日 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 加拿大消费者环境稍软但稳定，消费者信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越环境 [6] - 美国低端消费者支出持续疲软，中高端更具韧性，年轻消费者群体在公司业务中未显疲弱 [7][8] - 国际业务表现强劲且全年持续改善 [8] - 公司对汉堡王美国业务进展感到兴奋，但强调非美国业务（占调整后营业利润70%）同样出色且被低估 [14] - 公司对通过CPE合资伙伴关系发展汉堡王中国业务充满信心，认为这是可能的最佳结果 [48][51] - 公司对在2028年前实现5%以上净单位增长的目标保持信心，并预计2026年增长率将从2025年的约正负3%加速 [54][62] - Popeyes美国市场增长有所放缓，是公司有意专注于提升运营和选择合适的增长伙伴的结果 [65] 其他重要信息 - 公司业务模式以特许经营为主，定价决策由加盟商做出， disciplined的加盟商对定价至关重要 [12] - 公司认为投资者对话有时过于狭隘地聚焦美国业务，而低估了非美国业务（加拿大和国际）的贡献和表现 [14] - 国际业务的成功很大程度上得益于全球出色的合作伙伴 [15] - 汉堡王中国的新合资伙伴CPE是中国经验丰富的本地运营投资集团，其关联方曾投资泡泡玛特（Labubu dolls）和蜜雪冰城等品牌 [49] - CPE为汉堡王中国业务注资3.5亿美元，这是公司历史上对总特许经营商最大的初始资本投资，超过以往任何投资的两倍以上 [50] - 汉堡王中国的特许权使用费起始点约为3%，随着业务进展和达到特定目标，将逐步提升至标准的5%费率 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何描述不同消费群体的健康状况？公司观察到哪些消费模式？[5] - 加拿大消费者环境稍软但稳定，信心有波动，失业率略高但近期改善，公司业务表现超越环境 [6] - 美国低端消费者持续疲软，中高端更具韧性，年轻消费者群体在公司业务中未显疲弱 [7][8] - 国际业务表现强劲且持续改善 [8] 问题: 在消费者可能权衡“在外就餐”与“在家就餐”的环境下，公司如何定位以应对竞争？[9] - 公司始终关注定价，在各业务中保持审慎，Tim Hortons提供极高性价比，汉堡王美国提供5美元双人餐、7美元三人餐等固定价值套餐，以吸引消费者 [10][11] 问题: 投资者对公司业务有哪些常见的误解或未充分认识的地方？[12] - 投资者对话有时过于聚焦美国业务（占调整后营业利润17%），而低估了表现持续优异的非美国业务（占调整后营业利润70%） [14] 问题: GLP-1药物对餐饮业有何影响？[18][19] - 目前使用率约中个位数，对当前业务影响不大，但需关注其未来发展，可能更与美国市场相关 [20] - 若消费者转向高蛋白饮食，公司品牌（如汉堡王双层芝士汉堡）可提供相应产品 [21] 问题: 展望未来12个月，公司对投资组合最感到兴奋的是什么？[22] - 2026年的主题是简化业务，回归资产轻型、特许经营为主的模式，例如提前完成汉堡王中国的合资交易，以及重新特许经营Carrols餐厅 [23][24][25] 问题: 在充满挑战的环境中，同店销售额增长的主要驱动因素是什么？对维持增长势头是否有信心？[26][27] - Tim Hortons加拿大：性价比定位、成功的产品创新（如冷饮、下午茶食品）以及运营改善和餐厅改造 [28][29] - 汉堡王美国：坚持提供固定价值套餐、聚焦皇堡产品、开展家庭营销活动（如海绵宝宝合作）以及推出独特产品 [29][30][31] 问题: Tim Hortons加拿大业务最令人兴奋的方面是什么？[36] - 品牌在加拿大是最受喜爱、性价比最高、最便利的，拥有出色的加盟商基础、良好的单位经济效益和投资回报，管理层执行计划一致，专注于冷饮、下午茶食品、运营改善和资产更新，并恢复单位增长 [37][38][39] 问题: 国际业务中，哪些市场表现最强？哪些市场面临挑战？[40] - 国际业务占调整后营业利润约30%，已连续18个季度同店销售额正增长 [41] - 法国是最大市场（年收入20亿美元），其他重要市场包括德国、澳大利亚、西班牙、巴西（近10亿美元）等，这些市场仍有巨大未开发潜力 [41][42] - Popeyes在英国等新市场表现优异，单位经济效益好 [43] - Firehouse Subs在全球细分市场仍有渗透机会 [44] 问题: 五年后，哪个市场可能从很小变得巨大？[45] - 中国和印度是巨大的市场机会，公司在印度已有约600家汉堡王餐厅 [45] 问题: 对新的CPE合作伙伴关系有何信心？能否分享中国业务的最新趋势或经济数据？[47] - 对与CPE的合作结果非常满意，这是可能的最佳结果 [48] - 团队成功扭转了业务趋势，同店销售额从负增长转为最近一季增长10% [48] - CPE是经验丰富的本地运营投资集团，并聘请了前肯德基中国负责人Johnson Huang担任董事长，公司对合作充满信心 [49] - CPE注资3.5亿美元，是公司史上对总特许经营商最大的初始投资，特许权使用费将逐步提升至标准5%费率 [50][51] 问题: 对重新加速实现5%净单位增长目标的信心如何？2026年对比2025年趋势如何？[54] - 2025年是单位增长的重置年，预计约为正负3% [62] - 对2028年实现5%以上增长仍有信心，预计2026年将开始加速，部分得益于汉堡王中国从关店清理转为温和正增长 [62] - 日本（同店销售额增20%，投资回收期3-4年）、土耳其等国际市场的强劲表现也将推动增长 [63] - Tim Hortons加拿大和Firehouse Subs北美也将贡献增长 [64] - Popeyes美国市场增长有所放缓，是公司有意专注于运营和选择性增长的结果 [65]

行业趋势 - 过去一年左右 鸡肉品类无疑占据了新闻头条 快餐鸡肉类别是今年唯一一个在所有收入群体中扩大了食品总支出份额的主要餐厅类别[1] - 麦当劳和温迪等传统汉堡连锁店近期已采取行动 增加其鸡肉产品供应[1] 汉堡王战略聚焦 - 汉堡王正采取与竞争对手不同的策略 在其竞争对手专注于鸡肉时 汉堡王正加强对其汉堡产品的关注[2] - 汉堡王约占其母公司餐饮品牌国际营业利润的17%[2] - 公司于7月推出了“由你定制皇堡”平台 邀请顾客为其招牌汉堡的新迭代版本提交创意[2] - 作为该计划的一部分 汉堡王已推出了烧烤牛胸肉皇堡和香脆洋葱皇堡[2] 平台成效与客户拓展 - 餐饮品牌国际首席执行官在10月底的第三季度财报电话会议上表示 该平台“取得了强劲的业绩 通过顾客最喜爱的火烤汉堡的个性化定制来吸引他们”[3] - “由你定制皇堡”平台还扩大了汉堡王在女性和Z世代顾客中的影响力[3] 未来产品方向 - 首席营销官表示 将顾客置于其著名汉堡的创意中心 已产生了“非凡的”反响[4] - 公司计划在该平台基础上继续发展 并推出更多新口味[4] - 公司希望以汉堡产品为主导 认为竞争对手纷纷进入鸡肉领域 为汉堡王创造了以他人未有的方式谈论汉堡的机遇 并开辟了一个巨大的市场空白[4] - 公司的关注点不仅限于皇堡 也在考虑创新其招牌双层芝士堡[4] - 公司将在双层芝士堡这款出色的手持三明治上加大投入[5] 品牌核心定位 - 公司明确表示 其大部分未来的工作将围绕其核心产品展开[5] - 公司认为作为汉堡王 需要成为汉堡之王 这符合品牌定位 因为人们仍然喜爱美味的汉堡[6] 鸡肉产品规划 - 汉堡王并非完全退出鸡肉领域的竞争 公司明确表示在2026年将有一些“鸡肉机遇” 并且也可以利用其“原创”鸡肉三明治[5]

升级评级摘要 - Baird将Albemarle评级从跑输大市上调至中性，目标价从81美元上调至113美元，认为股价近期上涨与市场对锂终端需求（尤其是储能领域）的乐观情绪有关[2] - Morgan Stanley将DexCom评级从持股观望上调至增持，目标价从63美元上调至75美元，指出公司已从多项运营挑战中扭转局面，且估值仍处于低谷水平[2] - Argus将Restaurant Brands评级从持有上调至买入，目标价85美元，认为其强大品牌将推动国内同店销售额增长并促进国际市场门店扩张[3] - Truist将Six Flags评级从持有上调至买入，目标价从27美元下调至23美元，认为新任首席执行官表现积极并为剥离表现不佳的公园带来紧迫感[3] - Stifel将Teradyne评级从持有上调至买入，目标价从162美元上调至225美元，预计2026年及以后测试收入构成的结构性有利转变将加速增长，并可能获得AI GPU和ASIC市场份额[4] 下调评级摘要 - Morgan Stanley将Inspire Medical评级从增持下调至持股观望，目标价从105美元上调至130美元，尽管Inspire V推出的初期障碍已基本解决，但对核心业务和真实长期总目标市场的能见度仍然有限[5] - Goldman Sachs将Symbotic评级从中性下调至卖出，目标价维持在47美元不变，认为公司估值过高，其企业价值与预期前瞻调整后EBITDA的倍数高达185倍[5] - Oppenheimer将Sound Point Meridian Capital评级从跑赢大市下调至持平，并取消20美元的目标价，指出借款人看涨期权对收益的负面影响远超预期，公司自IPO以来的股本回报率仅为2%[5] - Morgan Stanley将10x Genomics评级从增持下调至持股观望，目标价从17美元上调至20美元，此次调整源于分析师覆盖权的变更，认为近期股价上涨后其估值相对于增长和同行处于合理水平[5] - BofA将PagerDuty评级从无评级下调至跑输大市，目标价12美元，公司面临需求阻力、定价模式变更以及即将到来的首席财务官更迭，增长指标稳定可能需要多个季度[5]

公司业务与品牌发展 - Happy Belly Food Group Inc 是一家专注于收购和规模化发展新兴食品品牌的领军企业 [1][10] - 公司旗下品牌组合包括 Heal Wellness、Rosie's Burgers、Yolks Breakfast、Via Cibo Italian Street Food 等 [4][5] 门店网络扩张 - Heal Wellness 品牌在加拿大阿尔伯塔省卡尔加里的 Bridgeland 社区新开设了一家门店，地址为 602 1st Ave NE [1] - 该新店由一位多单元加盟商合作伙伴运营，是 Heal 在卡尔加里的第6家门店、在阿尔伯塔省的第9家开业门店、在加拿大西部的第12家门店 [1] - 新店于2025年11月29日举行了盛大的开业仪式，现已正式营业 [3] 增长战略与商业模式 - 公司采用可扩展的轻资产增长模式，通过与强大的本地运营商合作并选择高质量的商业区域进行扩张 [3] - 负责该新店的多单元卡尔加里加盟商正朝着其签署的15家门店承诺目标迈进，并持续扩大其 Heal 品牌组合，这印证了该品牌具有吸引力的单店经济效益 [3] - Heal Wellness 正在加速其在加拿大全境及美国的扩张，以巩固其作为领先的思慕雪碗和健康快餐品牌的市场地位 [4] 品牌定位与市场机会 - Heal Wellness 是一个专注于提供新鲜思慕雪碗、巴西莓碗和思慕雪的快速服务餐厅品牌 [1][8] - 新店所在的 Bridgeland 社区是卡尔加里最具活力、适宜步行的市中心社区之一，拥有强大的人流量、与市中心的良好连通性，以及由年轻专业人士、家庭、学生和健康意识强的消费者组成的客群 [3] - 该门店旨在为全天候的顾客提供服务，提供能无缝融入繁忙、积极生活方式的 fresh, energizing 思慕雪碗、巴西莓碗和思慕雪 [3] 发展规模与管道 - Heal Wellness 目前有28家门店正在运营，超过168家门店正在开发中 [4] - 包括 Heal Wellness 在内的公司整体品牌组合，已通过合同承诺的零售加盟店数量达到626家，这些门店处于不同的开发、建设和运营阶段 [4]

公司业务进展 - Happy Belly Food Group Inc 旗下品牌Rosie's Burgers在加拿大新斯科舍省哈利法克斯开设首家大西洋加拿大地区门店，这是该品牌在加拿大的第10家门店 [1] - 新店将于2025年11月29日周六开业，地址为Blowers Street 5246号，位于Blowers和Grafton街角（Pizza Corner）[1] - Rosie's Burgers是一家精品快速服务餐厅品牌，提供独家配方碎肉汉堡、肉汁奶酪薯条、洋葱圈、奶昔等产品 [1] 管理层战略观点 - 公司首席执行官Sean Black表示，在哈利法克斯开设首家大西洋加拿大地区门店是Rosie's全国推广的重要里程碑，第10家门店的开业彰显了品牌和特许经营模式的实力 [3] - 哈利法克斯多元化且不断增长的市场使其成为公司大西洋加拿大扩张的理想起点 [3] - 新店由一位经验丰富的多单元加盟商拥有和运营，该加盟商在餐饮和酒店业拥有良好业绩记录，其深厚的运营经验和强大的本地市场知识为此次开业提供了巨大信心 [5] - 公司特许经营体系围绕与高素质运营商合作构建，此次开业是将合适加盟商与合适市场及合适房地产相结合以推动长期可持续绩效的典范 [5] 公司扩张战略与规模 - Rosie's品牌已通过多单元和区域开发协议在加拿大关键省份确保了115家门店，随着美国开发的开始，该品牌有望在未来几年快速扩张 [5] - 公司采用特许经营增长与目标直营店开业相结合的双重扩张战略，以加速Rosie's的发展，推进其成为可预测且自律的增长型公司、加拿大头号餐厅整合商的使命 [5] - 在整个公司投资组合中，共有626个零售特许经营门店已通过合同承诺，处于不同开发、建设和运营阶段，正在执行一贯的、以回报为重点的战略，通过特许经营创造长期股东价值 [5]

文章核心观点 - 具有长期支付并持续增加股息历史的公司对注重收益的投资者具有吸引力 [1] - Open Text、Restaurant Brands International和Essential Utilities三家公司均拥有多年的连续增派股息记录，且近期宣布了股息上调 [1] - 这三家公司当前的股息收益率均超过3% [1] Open Text Corp 公司总结 - 公司是一家信息管理软件公司，帮助企业组织、存储和保护数据 [2] - 股息连续12年每年增加，最近一次于8月7日宣布将季度股息提高5%至每股0.2750美元，年度化股息为每股1.10美元 [3] - 在11月4日的财报中维持了相同的派息水平，当前股息收益率为3.30% [3] - 截至9月30日的年收入为51.9亿美元，11月5日公布的2026财年第一季度收入为12.9亿美元，每股收益为1.05美元，均超出市场预期 [4] Restaurant Brands International 公司总结 - 公司是一家快餐连锁企业，拥有并特许经营Tim Hortons、Burger King、Popeyes和Firehouse Subs四个知名品牌 [5] - 股息连续10年增加，最近一次于2月12日宣布将季度股息从0.58美元提高至0.62美元，年度化股息为每股2.48美元 [6] - 在10月30日的财报中维持了相同的派息水平，当前股息收益率为3.65% [6] - 截至9月30日的年收入为92.6亿美元，10月30日公布的2025财年第三季度收入为24.5亿美元，每股收益为1.03美元，均超出市场预期 [7] Essential Utilities 公司总结 - 公司在美国提供水、废水和天然气服务 [7] - 股息连续34年每年增加，最近一次于7月30日宣布将季度股息提高5.25%至每股0.3426美元，年度化股息为每股1.37美元 [8] - 在10月23日的财报中维持了相同的派息水平，当前股息收益率为3.54% [8]

法律诉讼进展 - 联邦法官对起诉汉堡王关于其皇堡三明治广告的客户造成挫折 [1] - 法官认为客户索赔过于分散 无法证明全国性集体诉讼的合理性 [1]

交易概述 - 投资银行高盛已获得独家谈判权，拟收购汉堡王在日本业务 [1] - 潜在交易估值约为700亿日元（折合4.52亿美元） [1] - 独家谈判权由汉堡王日本总特许经营商Affinity Equity Partners授予 [1] 汉堡王日本业务背景 - Affinity Equity Partners于2017年获得日本总特许经营权，计划扩张汉堡王在日本及亚太地区的业务 [2] - 汉堡王于2006年通过与韩国乐天集团的合资企业进入日本市场 [2] 母公司Restaurant Brands International (RBI) 业绩与战略 - RBI在2025年第三季度同店销售额同比增长4%，其中汉堡王品牌贡献了3.1%的增长 [2] - 公司正在推进名为“Reclaim the Flame”的多年计划，计划在2028年底前投入高达7亿美元 [3] - 投资将覆盖广告与数字化、门店改造与搬迁、餐厅技术、厨房设备及建筑改善等领域 [3] 中国市场扩张 - 2025年11月，RBI与中国私募股权公司CPE成立合资企业，以加速汉堡王在中国的发展 [3] - 在该合资企业中，CPE持有83%股份，RBI保留17%股份及一个董事会席位 [4] - CPE将向合资企业注入3.5亿美元资本，用于新店开设、市场营销、菜单创新及日常运营 [4]

文章核心观点 - 文章重点分析了亿万富翁投资者比尔·阿克曼看好的三只股票，认为其观点正确且值得考虑 [3][4] Restaurant Brands (QSR) - 公司是比尔·阿克曼旗下Pershing Square Capital Management的第五大持仓 [5] - 公司拥有包括汉堡王、Popeye's、Tim Horton's在内的世界级快餐品牌组合 [5] - 受益于稳固的同店销售额增长以及在亚洲等关键市场的全球扩张努力 [5] - 业务模式具有防御性，在经济动荡时期消费者外出就餐可能选择其旗下品牌 [5] - 当前提供3.5%的股息收益率，且估值处于近期历史最低水平之一 [4][6] Uber Technologies (UBER) - 公司是比尔·阿克曼的最大持仓，持仓量达3030万股，价值超过28亿美元 [6] - 上一季度总预订额激增21%，为近年来的最快增速 [4][7] - 已从亏损企业转变为有效实现其庞大用户基础货币化的盈利公司 [7] - 随着业务规模扩大，其利润率有望持续改善 [7] Amazon (AMZN) - 公司是比尔·阿克曼的主要持仓之一，也是电子商务和云服务巨头 [8] - 云业务规模巨大，其重要性体现在近期一次宕机导致互联网部分重要功能瘫痪 [8] - 尽管尚未派发股息，但其盈利能力和投资资本回报率意味着资金用于再投资以促进业务增长是更优选择 [8][9]

文章核心观点 - Bill Ackman及其管理的Pershing Square基金专注于投资高质量、现金流强劲且被低估的大型公司，并通过股东积极主义来释放价值 [1][2][3] Bill Ackman及Pershing Square基金概况 - Bill Ackman个人净资产达93亿美元，在2025年福布斯全球富豪榜上排名第311位 [1] - 其于2004年以5400万美元初始投资创立Pershing Square基金，目前资产管理规模达190亿美元 [1] - 基金投资策略聚焦价值和股东积极主义，当前仅持有15家北美大型公司股票，其中75%的150亿美元股票投资组合集中于5家公司 [2][3] 前五大持仓股投资逻辑 Uber Technologies (持仓比例19.6%) - 基金于2025年1月首次买入Uber，累计持股3030万股，看好其强大的网络效应、高质量管理团队和运营表现 [4] - 认为自动驾驶技术的大规模应用对Uber是市场扩张机遇而非威胁，公司是资本支出低、现金流强劲的企业并拥有稳健的股份回购计划 [5] - 鉴于其护城河及未来几年每股收益年增长率超过30%的潜力，认为Uber当前被低估 [5] Brookfield Corporation (持仓比例17.7%) - 基金于2024年因看好其加速的盈利增长而将该股加入投资组合 [6] - Brookfield Corporation持有Brookfield Asset Management 73%的股份，是全球最大的另类资产管理公司之一，同时拥有资产达1350亿美元的保险业务Brookfield Wealth Solutions，管理着超过1万亿美元的基础设施、可再生能源、房地产和私募股权资产 [7] - 公司两大增长动力为人工智能基础设施的旺盛需求以及人口老龄化推动的财富解决方案需求，后者可能使BWS资产规模翻两番以上至6000亿美元，公司长期目标为股东提供15%的年复合回报率 [8] Alphabet (持仓比例14.4%) - 基金自2023年开始买入Alphabet股票并持续增持，公司正快速整合AI技术，包括搜索引擎中的AI Overviews、YouTube改进以及Google Cloud平台 [9] - 最新季度营收首次达到1000亿美元，净利润同比增长33%，Google Cloud季度末未履行合同金额达1550亿美元 [10][11] - 在搜索市场占据90%份额，通过AI推广、对AI助手Gemini的投资以及Google Cloud的强劲增长推动业务发展，但市场仍未给予股票应有估值 [11] Howard Hughes Holdings (持仓比例13.4%) - Bill Ackman自公司2010年成立以来便深度参与，Pershing Square近期增持15%股份，使其总持股比例达到47%，Ackman回归担任执行董事长 [12] - 公司在美国拥有、开发和管理的总体规划社区，目标是将业务转型为类似伯克希尔·哈撒韦的多元化控股公司，始于收购一家财产意外保险公司 [13] - 旨在通过释放其房地产资产的更大价值，同时构建一批具有高再投资资本回报率的自筹资金业务组合，来复合股票的内在价值 [13] Restaurant Brands (持仓比例10.6%) - 公司拥有资本支出低、基于特许权使用费和费用的商业模式，旗下四大品牌为Burger King、Tim Hortons、Popeyes和Firehouse Subs，国际业务以及Tim Hortons在美加的业务是最大利润驱动力，贡献近70%的收益 [14][16] - 为提升盈利，公司正通过至2028年投资数百万美元用于餐厅改造、新技术设备及广告等方式重振美国Burger King业务 [16] - 预计通过本地化菜单、数字创新和促销推动品牌国际增长，同时Tim Hortons在食品和冷饮领域的扩张将增加价值，公司财务状况的加强使其具备强劲的上行潜力 [17]