I’m a fundamental, valuation-driven investor with a strong focus on identifying businesses that have the potential to scale over time and unlock massive terminal value. My investment approach centers around understanding the core economics of a business—its competitive moat, unit economics, reinvestment runway, and management quality—and how those factors translate into long-term free cash flow generation and shareholder value creation. I focus on fundamental research, and I tend to focus on sectors with st ...

文章核心观点 - 罗伯特·哈夫公司第一季度财务业绩逊于预期，营收下降，股价下跌，多位分析师调整其目标价 [1][2][7] 财务业绩 - 公司公布第一季度财报，每股收益17美分，未达市场预期的36美分；季度销售额13.5亿美元，未达预期的14.1亿美元 [1] - 2025年第一季度全球企业收入13.52亿美元，按报告基础计算同比下降8%，按调整后基础计算下降6% [2] 市场反应 - 公司股价周四下跌4.1%，报收于44.54美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - 道明证券分析师托比·萨默维持“买入”评级，将目标价从60美元下调至55美元 [7] - 摩根大通分析师安德鲁·施泰纳曼维持“中性”评级，将目标价从65美元下调至47美元 [7] - 高盛分析师乔治·汤维持“卖出”评级，将目标价从46美元下调至40美元 [7] 业绩不佳原因 - 本季度商业信心水平因美国贸易和其他政策发展带来的经济不确定性而有所缓和，客户和求职者的谨慎态度延长了决策周期，抑制了招聘活动和新项目启动 [2] 公司应对策略 - 尽管前景不明朗，但公司凭借领先的品牌、员工、技术以及包括专业人才招聘和商业咨询服务的独特商业模式，有能力抓住新兴机会，满足客户的人才和咨询需求 [2]

文章核心观点 - 罗伯特·哈夫国际公司（RHI）2025年第一季度业绩逊于预期，各业务板块表现有差异，利润率收缩，公司给出的二季度和全年指引也低于市场预期 [1][6] 业绩表现 - 第一季度每股收益17美分，低于市场共识52.8%，同比下降72.1%；营收13.5亿美元，低于市场共识3.4%，同比下降8.4% [1] - 过去一年公司股价贬值35.1%，高于人力资源公司行业30.6%的跌幅 [1] 业务板块营收 人才解决方案业务 - 营收8.753亿美元，按调整后基础同比下降11%，低于预期的9.142亿美元 [2] - 美国业务营收6.76亿美元，同比下降10%；非美国业务营收1.99亿美元，调整后同比下降15% [2] 博太维蒂业务 - 营收4.77亿美元，按调整后基础同比增长5%，低于预期的5.031亿美元 [3] - 美国业务营收3.87亿美元，调整后同比增长4%；非美国业务营收9000万美元，调整后同比增长8% [3] - 本季度汇率变动使营收减少1200万美元，本季度计费天数61.9天，去年同期为62.8天 [3] 利润率情况 - 本季度调整后毛利润4.95亿美元，同比下降13.3%；调整后毛利率36.6%，同比下降210个基点 [4] 资产负债表和现金流 - 本季度末现金及现金等价物余额3.425亿美元，2024年第一季度为5.41亿美元 [5] - 本季度经营现金5900万美元，资本支出1240万美元，支付股息6100万美元 [5] 公司指引 2025年第二季度 - 预计营收在13.1 - 14.1亿美元之间，指引区间中点13.6亿美元低于当前扎克斯共识估计的14.4亿美元 [6] - 预计每股收益在36 - 46美分之间，扎克斯共识估计为62美分 [6] - 预计计费天数63.2天，资本支出（包括资本化云计算成本）预计在1500 - 2500万美元之间 [7] 2025年全年 - 资本支出和资本化云计算成本预计在7500 - 9500万美元之间，预计全年税率在31% - 33%之间 [7] 股票建议 - 公司目前扎克斯评级为5（强烈卖出） [7] - 扎克斯商业服务板块中排名较好的股票有马克西姆斯（MMS）和博睿得金融解决方案（BR） [9] - 马克西姆斯目前扎克斯评级为1（强烈买入），过去四个季度中有三个季度盈利超扎克斯共识估计，平均超13.3% [10] - 博睿得金融解决方案目前扎克斯评级为2（买入），过去四个季度中有两个季度盈利超扎克斯共识估计，平均超3.2% [10]

文章核心观点 - 罗伯特·哈夫（RHI）2025年第一季度营收和每股收益同比下降且低于市场预期，部分关键指标表现不佳，股票近期表现弱于大盘且被评为强烈卖出 [1][3] 财务表现 - 2025年第一季度营收13.5亿美元，同比下降8.4%，比扎克斯共识预期的14亿美元低3.38% [1] - 同期每股收益0.17美元，去年同期为0.61美元，比共识预期的0.36美元低52.78% [1] 股票表现 - 过去一个月，公司股价回报率为 -13.5%，而扎克斯标准普尔500综合指数变化为 -6.6% [3] - 股票目前扎克斯排名为5（强烈卖出），表明短期内可能跑输大盘 [3] 服务收入情况 - 总合同人才解决方案收入7.6321亿美元，三位分析师平均预估为8.0283亿美元，同比变化 -14% [4] - 合同人才解决方案 - 财务与会计收入5.6293亿美元，三位分析师平均预估为5.7543亿美元，同比变化 -12.3% [4] - 合同人才解决方案 - 行政和客户支持收入1.6563亿美元，三位分析师平均预估为1.7917亿美元，同比变化 -17.2% [4] - Protiviti收入4.7661亿美元，三位分析师平均预估为4.9469亿美元，同比变化 +2.7% [4] - 合同人才解决方案 - 消除部门间收入 -1.179亿美元，三位分析师平均预估为 -1.0963亿美元，同比变化 +4.5% [4] - 永久安置人才解决方案收入1.1209亿美元，三位分析师平均预估为1.1547亿美元，同比变化 -10.2% [4] - 合同人才解决方案 - 技术收入1.5254亿美元，三位分析师平均预估为1.5785亿美元，同比变化 -3.4% [4] 毛利率情况 - 合同人才解决方案毛利率2.9693亿美元，两位分析师平均预估为3.1609亿美元 [4] - Protiviti毛利率9025万美元，两位分析师平均预估为1.0529亿美元 [4] - 永久安置人才解决方案毛利率1.1186亿美元，两位分析师平均预估为1.1742亿美元 [4]

核心财务表现 - 季度每股收益0.17美元 大幅低于市场预期的0.36美元 同比去年0.61美元下降72% [1] - 季度营收13.5亿美元 低于市场预期3.38% 同比去年14.8亿美元下降8.8% [2] - 当季出现52.78%的盈利意外负偏差 上一季度偏差为-1.85% [1] - 过去四个季度中 公司仅一次超过每股收益预期 仅一次超过营收预期 [2] 股价表现与市场对比 - 年初至今股价下跌34.4% 显著逊于标普500指数10.1%的跌幅 [3] - 当前Zacks排名为第5级(强烈卖出) 预计近期将继续表现逊于市场 [6] 未来业绩预期 - 下季度共识预期为每股收益0.62美元 营收14.5亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益2.35美元 营收57.7亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势呈现不利态势 [6] 行业环境分析 - 所属人力资源行业在Zacks行业排名中处于后10%分位 [8] - 行业排名前50%板块表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司DLH控股预计季度每股收益0.07美元 同比下降41.7% [9] - DLH控股预计营收9000万美元 同比下降10.9% [9]

文章核心观点 - 2025年第一季度公司营收和净利润同比下降，主要受经济不确定性影响，决策周期拉长、招聘活动和新项目启动减少，但公司凭借自身优势有能力抓住新兴机会 [1][2] 财务业绩 整体财务数据 - 2025年第一季度净收入1700万美元，合每股0.17美元，营收13.52亿美元；2024年同期净收入6400万美元，合每股0.61美元，营收14.76亿美元 [1] - 2025年第一季度全球企业营收13.52亿美元，按报告基础同比下降8%，按调整基础同比下降6% [2] 运营数据 - 2025年第一季度服务收入13.51907亿美元，成本8.52862亿美元，毛利润4.99045亿美元，销售、一般和行政费用4.60163亿美元，营业收入3888.2万美元 [13] - 2025年第一季度现金及现金等价物3.42473亿美元，应收账款净额7.8656亿美元，总资产26.96953亿美元，总流动负债11.90356亿美元，股东权益总额13.13222亿美元 [13] 现金流数据 - 2025年第一季度折旧1300.6万美元，资本化云计算实施成本616万美元，资本支出1239.4万美元，公开市场回购普通股668股 [13] 业务情况 业务类型 - 提供合同人才和永久安置解决方案，涵盖财务和会计、技术、营销和创意、法律、行政和客户支持等领域，还提供高管搜索服务 [6] - 旗下Protiviti是全球咨询公司，提供内部审计、风险、业务和技术咨询解决方案 [6] 业务表现 - 2025年第一季度合同人才解决方案收入7.63205亿美元，永久安置人才解决方案收入1.12091亿美元，Protiviti收入4.76611亿美元 [13] 非GAAP财务指标 指标类型 - 公司补充非GAAP指标，包括调整后毛利率、调整后销售、一般和行政费用、调整后营业收入和调整后收入增长率 [14] 指标计算 - 调整后毛利率、调整后销售、一般和行政费用和调整后营业收入包括员工递延补偿计划投资的损益 [15] - 调整后收入增长率是去除计费天数和外汇汇率变化对报告收入的影响后的同比收入增长率 [16] 指标数据 - 2025年第一季度调整后毛利率4.95006亿美元，调整后销售、一般和行政费用4.76295亿美元，调整后营业收入1871.1万美元 [18][19][21] - 全球各业务板块2023 - 2025年各季度调整后收入增长率有不同表现，如财务和会计2025年第一季度调整后增长率为 - 10.0% [22] 其他信息 - 公司管理层将于美国东部时间4月23日下午5点举行电话会议，会议记录将于当天晚上8点左右提供音频回放，为期12个月 [4][5] - 2025年公司获得多项荣誉，包括被《财富》评为美国最具创新力公司之一，被《福布斯》评为美国最佳大型雇主之一 [3]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为1700万美元，合每股0.17美元，收入为13.52亿美元；2024年同期净收入为6400万美元，合每股0.61美元，收入为14.76亿美元[2] - 2025年第一季度全球企业收入为13.52亿美元，按报告基准较去年第一季度下降8%，按调整后基准下降6%[3] - 2025年3月31日结束的三个月服务收入为13.51907亿美元，2024年同期为14.75937亿美元[15] - 2025年3月31日现金及现金等价物为3.42473亿美元，2024年为5.40939亿美元[18] - 2025年3月31日应收账款净额为7.8656亿美元，2024年为8.6145亿美元[18] - 2025年3月31日总资产为26.96953亿美元，2024年为28.89702亿美元[18] - 2025年3月31日总流动负债为11.90356亿美元，2024年为11.7954亿美元[18] - 2025年3月31日股东权益总额为13.13222亿美元，2024年为15.19245亿美元[18] - 2025年3月31日结束的三个月折旧为1300.6万美元，2024年为1300.4万美元[18] - 2025年3月31日结束的三个月资本支出为1239.4万美元，2024年为1178万美元[18] - 全球2023年Q4至2025年Q1总营收同比增长率（按报告）为 -14.7%至 -6.1%，非GAAP调整后为 -15.2%至 -6.2%[34] 各业务线毛利及利润率关键指标变化 - 2025年第一季度合同人才解决方案报告毛利296,933美元，利润率38.9%；2024年为350,570美元，利润率39.5%[25] - 2025年第一季度永久安置人才解决方案报告毛利111,861美元，利润率99.8%；2024年为124,548美元，利润率99.8%[25] - 2025年第一季度总人才解决方案报告毛利408,794美元，利润率46.7%；2024年为475,118美元，利润率47.0%[25] - 2025年第一季度Protiviti报告毛利90,251美元，利润率18.9%；2024年为87,679美元，利润率18.9%[25] 各业务线销售、一般和行政费用关键指标变化 - 2025年第一季度合同人才解决方案报告销售、一般和行政费用276,212美元，占比36.2%；2024年为331,588美元，占比37.4%[28] - 2025年第一季度永久安置人才解决方案报告销售、一般和行政费用106,135美元，占比94.7%；2024年为116,576美元，占比93.4%[28] - 2025年第一季度总人才解决方案报告销售、一般和行政费用382,347美元，占比43.7%；2024年为448,164美元，占比44.3%[28] 各业务线运营收入关键指标变化 - 2025年第一季度合同人才解决方案报告运营收入20,721美元，占比2.7%；2024年为18,982美元，占比2.1%[31] - 2025年第一季度永久安置人才解决方案报告运营收入5,726美元，占比5.1%；2024年为7,972美元，占比6.4%[31] - 2025年第一季度总人才解决方案报告运营收入26,447美元，占比3.0%；2024年为26,954美元，占比2.7%[31] 各业务线营收同比增长率关键指标变化（2023Q4 - 2025Q1） - 美国2023年Q4至2025年Q1总营收同比增长率（按报告）为 -16.8%至 -4.7%，非GAAP调整后为 -16.7%至 -5.7%[34] - 国际2023年Q4至2025年Q1总营收同比增长率（按报告）为 -6.9%至 -10.2%，非GAAP调整后为 -9.8%至 -9.4%[34] - 全球财务与会计业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -17.2%至 -9.5%，非GAAP调整后为 -17.8%至 -9.8%[34] - 全球行政与客户支持业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -18.7%至 -8.8%，非GAAP调整后为 -19.4%至 -9.4%[34] - 全球技术业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -21.7%至 -3.4%，非GAAP调整后为 -21.8%至 -1.3%[34] - 全球消除部门间收入业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -26.6%至21.6%，非GAAP调整后为 -27.2%至19.4%[34] - 全球总合同人才解决方案业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -17.2%至 -11.5%，非GAAP调整后为 -17.7%至 -11.8%[34] - 全球永久安置人才解决方案业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -22.0%至 -11.1%，非GAAP调整后为 -22.6%至 -11.4%[34] - 全球Protiviti业务2023年Q4至2025年Q1营收同比增长率（按报告）为 -7.1%至6.4%，非GAAP调整后为 -7.5%至4.5%[34] 美国市场营收同比增长率关键指标变化 - 美国市场2025年Q1总营收同比增长率（未调整）为 -6.9%，调整后为 -5.7%[41] - 美国市场2024年Q4总营收同比增长率（未调整）为 -4.7%，调整后为 -5.7%[41] - 美国市场2025年Q1合同人才解决方案营收同比增长率（未调整）为 -11.8%，调整后为 -10.7%[41] - 美国市场2024年Q4合同人才解决方案营收同比增长率（未调整）为 -10.3%，调整后为 -11.2%[41] - 美国市场2025年Q1Protiviti营收同比增长率（未调整）为2.3%，调整后为3.6%[41] 国际市场营收同比增长率关键指标变化 - 国际市场2025年Q1总营收同比增长率（未调整）为 -13.6%，调整后为 -9.4%[43] - 国际市场2024年Q4总营收同比增长率（未调整）为 -10.9%，调整后为 -10.2%[43] - 国际市场2025年Q1合同人才解决方案营收同比增长率（未调整）为 -20.7%，调整后为 -16.2%[43] - 国际市场2024年Q4合同人才解决方案营收同比增长率（未调整）为 -15.2%，调整后为 -13.9%[43] - 国际市场2025年Q1Protiviti营收同比增长率（未调整）为4.4%，调整后为7.9%[43]

文章核心观点 华尔街分析师预测罗伯特·哈夫（RHI）即将公布的季度财报中每股收益为0.36美元，同比下降41%，营收预计达14亿美元，同比下降5.2%，且过去30天该季度的共识每股收益预期向下修正了3.7%，同时给出了公司多项关键指标的预测及股价表现情况 [1][2][9] 盈利与营收预测 - 预计季度每股收益0.36美元，同比下降41% [1] - 预计营收达14亿美元，同比下降5.2% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预期向下修正3.7% [2] 关键指标预测 服务收入 - “服务收入 - 合同人才解决方案 - 行政与客户支持”预计达1.7917亿美元，同比变化 -10.4% [5] - “服务收入 - 总合同人才解决方案”预计达8.0283亿美元，同比变化 -9.5% [5] - “服务收入 - 合同人才解决方案 - 技术”预计达1.5785亿美元，同比变化 -0.1% [6] - “服务收入 - Protiviti”预计达4.9469亿美元，同比变化 +6.6% [6] - “服务收入 - 合同人才解决方案 - 财务与会计”预计达5.7543亿美元，同比变化 -10.4% [7] - “服务收入 - 永久安置人才解决方案”预计达1.1547亿美元，同比变化 -7.5% [7] 毛利率 - “毛利率 - 合同人才解决方案”预计达3.1609亿美元，去年同期为3.5057亿美元 [8] - “毛利率 - Protiviti”预计达1.0529亿美元，去年同期为0.8768亿美元 [8] - “毛利率 - 永久安置人才解决方案”预计达1.1742亿美元，去年同期为1.2455亿美元 [9] 股价表现 - 过去一个月罗伯特·哈夫股价变化 -17.8%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化 -8.9% [9] - 公司Zacks排名为5（强烈卖出），预计近期表现逊于整体市场 [9]

投资背景 - 当前宏观经济环境不确定性极高 国内和全球经济增长预期不断变化 [1] - 分析师拥有超过25年对冲基金行业经验 曾管理峰值超过10亿美元资产的长短仓股票产品 [1] 投资方法论 - 采用基本面自下而上的价值投资策略 同时注重催化剂驱动的空头投资 [1] - 将技术分析作为基本面研究的补充 并纳入整体投资哲学的风险管理体系 [1] - 重点关注非常规投资品种和被市场忽视的证券 [1] 持仓情况 - 当前持有RHI USB THO CNI SPMD DFIV BRK B等多只股票及衍生品的长仓头寸 [2]

文章核心观点 公司研究发现2025届职场新人在就业市场面临挑战，给出应对建议助其成功开启职业生涯 [1][2] 分组1：研究概况 - 研究由Robert Half开发，3月由独立研究公司开展线上调查，近1000名18岁以上美国工作者参与 [3] 分组2：职场新人面临的挑战 - 45%的人缺乏导师指导 [6] - 39%的人难以安排任务优先级和管理工作量 [6] - 36%的人因入职培训不足而准备不充分 [6] - 35%的人入职前无实习或相关工作经验 [6] - 34%的人觉得现有技能无法立即发挥作用 [6] 分组3：应对挑战的建议 - 优先积累实践经验，如实习、学徒项目或合同工作 [7] - 与导师建立联系，可通过社交活动、校友网络或人脉关系 [7] - 注重持续学习，争取专业发展机会、获取热门技能培训和认证 [7] - 有效沟通，了解职场期望、寻求反馈并适时请求支持 [7] 分组4：公司介绍 - Robert Half是全球首家且最大的专业人才解决方案和商业咨询公司，提供多领域人才服务及高管搜寻服务，是Protiviti母公司 [4] - 过去12个月，Robert Half及其子公司被评为《财富》最受赞赏公司和最佳雇主之一 [4]