交易概述 - Royalty Pharma以3.1亿美元收购Blackstone Life Sciences持有的AMVUTTRA特许权权益 [1] - 所收购的特许权权益源于Blackstone于2020年与Alnylam达成的融资合作，该合作旨在支持AMVUTTRA的关键性3期HELIOS-B试验 [1] 产品信息 - AMVUTTRA是一种经FDA批准的RNAi疗法，用于治疗ATTR淀粉样变性，这是一种由错误折叠蛋白在神经、心脏和胃肠道积聚引起的进行性、退行性且致命的疾病 [2] - AMVUTTRA于2025年获得FDA批准用于治疗伴有心肌病的TTR淀粉样变性，并于2022年获批用于治疗伴有多发性神经病的遗传性TTR淀粉样变性 [3] - 全球约有30,000名遗传性TTR淀粉样变性伴多发性神经病患者，以及超过300,000名ATTR心肌病患者，其中仅20%目前得到诊断 [3] 市场表现与前景 - AMVUTTRA在2024年销售额达到约10亿美元，同比增长74% [3] - 根据分析师共识，预计AMVUTTRA销售额到2028年将超过60亿美元 [3] - 伴有心肌病的TTR淀粉样变性是一个快速增长的治疗领域，驱动力来自新的治疗选择和不断提高的诊断率 [3] 交易条款细节 - Royalty Pharma收购了Blackstone持有的AMVUTTRA全球净销售额1%的特许权权益，支付3.1亿美元首付款 [4] - 该特许权权益的有效期将持续至2035年3月 [4] - 此次交易涉及AMVUTTRA自2025年10月1日起的销售额，并排除了作为原始交易一部分支付给Blackstone的固定付款 [4] - 在Blackstone的原始交易中，其投资额为7000万美元 [4] 公司背景 - Royalty Pharma成立于1996年，是生物制药特许权最大的收购方，也是生物制药行业创新的主要资助者 [6] - Royalty Pharma目前的投资组合包含超过35种商业化产品的特许权，以及17种在研产品候选物 [6] - Blackstone Life Sciences是行业领先的私募投资平台，目前管理着120亿美元资产 [7]

业绩预期 - 华尔街预计Royalty Pharma在截至2025年9月的季度营收和盈利将实现同比增长 [1] - 预计季度每股收益为1.11美元，同比增长6.7% [3] - 预计季度营收为8.0328亿美元，同比增长9.3% [3] 预期修正趋势 - 过去30天内，市场对Royalty Pharma的季度共识每股收益预期保持不变 [4] - 然而，其“最准确预期”低于“Zacks共识预期”，表明分析师近期对其盈利前景转趋悲观 [12] - 这导致其盈利ESP为-3.17% [12] 历史表现与比较 - 在上个报告季度，Royalty Pharma实际每股收益为1.14美元，超出1.1美元的预期，意外幅度为+3.64% [13] - 在过去四个季度，公司每次均超出共识每股收益预期 [14] - 同行业的Rhythm Pharmaceuticals预计季度每股亏损0.72美元，但亏损同比收窄1.4% [18] - Rhythm Pharmaceuticals预计季度营收为5024万美元，同比增长51.1% [19] 行业同行表现 - Rhythm Pharmaceuticals的共识每股收益预期在过去30天保持不变 [19] - 但其“最准确预期”更高，导致盈利ESP为+9.24% [19] - 结合其Zacks排名第3级，表明Rhythm Pharmaceuticals很可能超出共识每股收益预期 [20]

公司评级与目标价 - 摩根士丹利分析师Terence Flynn维持公司超配评级，将目标价从55美元下调至54美元 [1] - 花旗分析师Geoff Meacham维持公司买入评级，目标价为43美元 [2] - 高盛分析师Asad Haider于10月2日给予公司买入评级，看好其增长潜力和战略定位 [3] 业务模式与投资亮点 - 公司是生物制药行业的创新资助者和药品特许权收购方，通过直接合作资助后期临床试验和新产品上市以换取未来特许权，或间接收购现有特许权 [5] - 公司为投资者提供投资多元化生物制药特许权组合的独特机会，有助于降低生物技术投资的典型风险和波动性 [3] - 公司被认为正处于显著扩张阶段的起点，有望利用不断增长的特许权融资市场，中国的创新趋势进一步推动增长前景 [4] 合作伙伴与产品组合 - 公司合作对象广泛，从研究医院、非营利组织、学术机构到中小型生物技术公司及全球制药公司 [5] - 公司投资组合包含超过35种商业化产品的特许权，包括强生的Tremfya、艾伯维与强生的Imbruvica、诺华的Promacta、辉瑞的Xtandi和Nurtec ODT等 [5]

股息支付信息 - 董事会批准支付2025年第四季度股息，每股A类普通股0.22美元 [1] - 股息将于2025年12月10日支付，股权登记日为2025年11月14日收盘时 [1] 公司业务与定位 - 公司成立于1996年，是生物制药特许权最大的购买方和行业创新的主要资助者 [2] - 业务模式包括直接合作资助后期临床试验和新产品上市以换取未来特许权，以及间接收购现有特许权 [2] - 投资合作方涵盖学术机构、研究医院、非营利组织、中小型生物技术公司及全球领先制药公司 [2] 投资组合构成 - 当前投资组合包含超过35种商业化产品的特许权，以及17种在研产品候选物 [2] - 主要产品包括Vertex的Trikafta、强生的Tremfya、GSK的Trelegy、罗氏的Evrysdi等 [2] - 投资组合权利直接与行业领先疗法的销售收入挂钩 [2]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月5日美国股市开盘前公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司将于美国东部时间当日上午8:00举行电话会议并进行网络直播 [1] 投资者关系信息 - 电话会议详情和网络直播链接可在公司官网的“投资者”活动页面获取 [2] - 电话会议和网络直播的回放将在公司网站上存档至少30天 [2] 公司业务概况 - 公司成立于1996年 是生物制药特许权最大的购买方 也是该行业创新的主要资助者 [3] - 业务模式包括直接合作资助后期临床试验和新产品上市以换取未来特许权 以及间接收购现有特许权 [3] - 当前特许权组合涵盖超过35种商业产品 包括Vertex的Trikafta、强生的Tremfya等 以及17种开发阶段产品 [3]

公司治理变动 - 独立董事Ted W Love博士被一致任命为首席独立董事 [1] - Ted W Love博士将继续担任提名与公司治理委员会主席 [1] 新任首席独立董事背景 - Ted W Love博士拥有广泛的研究型生物制药行业经验 [2] - 其目前担任生物技术创新组织（BIO）董事会前任主席 [2] - 曾担任Global Blood Therapeutics总裁兼首席执行官及董事会成员 [3] - 曾在Onyx Pharmaceuticals担任研发和技术运营执行副总裁 [3] - 曾在Nuvelo担任总裁、首席执行官和董事长 [3] - 持有耶鲁大学医学院医学博士学位 [3] - 目前担任吉利德科学和Structure Therapeutics的董事会成员 [3] 公司业务概览 - Royalty Pharma是最大的生物制药特许权购买方和行业创新的主要资助者 [4] - 公司与学术机构、研究医院、非营利组织及各类生物技术公司合作 [4] - 公司通过资助后期临床试验和新产品上市以换取未来特许权 [4] - 当前投资组合包含超过35种商业产品的特许权 [4] - 投资组合包含17种开发阶段的产品候选物 [4]

公司战略与资本运作 - 公司于2025年9月完成20亿美元高级票据发行 以增强其收购长期特许权资产、为交易融资及强化资本结构的能力 [1] - 公司宣布与Revolution Medicines达成一项20亿美元的融资协议 其中包括针对晚期候选药物daraxonrasib的最高12.5亿美元合成特许权交易 [3] - 公司计划在2030年实现47亿美元的投资组合收款目标 并为股东带来中等两位数回报及股息增长 [2] 运营表现与增长动力 - 公司第二季度投资组合收款额同比增长20% [2] - 自2020年首次公开募股以来 公司员工数量增长两倍 并通过对管理层内部化及投资数据分析来精简运营 [2] - 行业趋势显示 87%的生物制药公司高管考虑使用特许权融资来满足资本需求 [2] - 公司的创新驱动增长 尤其在肿瘤学领域 通过投资如daraxonrasib等针对RAS驱动癌症的晚期化合物 [3] 市场认可与前景 - 公司被列为亿万富翁青睐的十大最佳制药股之一 [1] - 分析师对该公司持乐观态度 TD Cowen重申买入评级 目标股价为42美元 [4] - 公司将于2025年9月23日在伯恩斯坦第二届年度医疗论坛上进行展示 [4]

活动背景 - 活动由Sanford C Bernstein & Co LLC研究部门举办 分析师Courtney Breen主持[1] - Royalty Pharma公司代表参与活动并进行演讲[1] - 活动形式包括公司展示幻灯片和问答环节[2] 公司定位 - Royalty Pharma在市场中处于独特地位 业务横跨生物科技公司至大型制药公司等合作伙伴[1] 活动安排 - 活动首先由Marshall进行幻灯片演示介绍公司概况[2] - 演示结束后将进入问答环节[2] - 参与者可通过Pigeonhole应用程序提前提交问题以便整合到问答环节中[2]

**Royalty Pharma (RPRX) 电话会议纪要关键要点** **公司概况与业务模式** * 公司为Royalty Pharma (NasdaqGS:RPRX) 是全球最大的生物制药特许权购买方 在近30年历史中完成了超过50个产品投资组合[7][8] * 公司业务模式分为购买现有特许权(源于许可交易)和合成特许权(直接向公司投资以换取未来收入分成) 后者市场在2024年已超过30亿美元[18][19] * 公司采用永续经营模式 区别于基金结构 使其资本成本显著降低并能更高效地匹配长期特许权资产[40][41] * 公司拥有独特结构优势 包括低成本债务融资能力 以及匹配长期资产(10-20年特许权流)的永久资本结构 这些优势难以被复制[40][41][42] **财务表现与资本配置** * 公司预计2025年投资组合收入(即年度总特许权收入)为31亿美元 现金流约为25亿美元 市值超过200亿美元[9] * 自2020年IPO以来 公司已实现投资组合收入12%的复合年增长率(CAGR) 并目标在2020-2030年间维持10%或以上的CAGR[9][21] * 自IPO以来公司已部署140亿美元资本 同时通过回购和股息向股东返还超过40亿美元[10][11] * 公司投资回报目标保持一致 已批准产品目标无杠杆IRR为高个位数至低双位数 开发阶段产品目标为 teens百分比 实际表现达到或超过这些目标[23][24] **投资策略与选择标准** * 投资高度选择性 2024年评估超过440项机会 仅完成8笔交易 核心选择标准是产品质量和重要性 而非治疗领域[15][17] * 约40%的投资资金用于批准前阶段 通常集中在III期及以后阶段 因资本需求最大且风险相对较低[31][32] * 采用内部通才团队与外部领域专家结合的模式评估项目 覆盖过去五年60种不同疾病领域[17][27] * 投资基于高信念 conviction 原则 不追逐热门领域(如当前肥胖症) 而是聚焦于有强大数据支持的重要药物[33][37] **行业动态与市场机会** * 生物技术创新爆炸式增长催生了对更多元化资本来源的需求 特许权融资在生物制药资本结构中占比仍小(约3%) 有翻倍或三倍增长潜力[11][20] * 行业碎片化(更多生物技术公司参与后期研发) 大型药企研发压力增大 以及中国创新药崛起(产生大量新特许权) 都为公司创造了更多机会[58][59][62] * 与Revolution Medicines的20亿美元交易是创新结构范例 提供大规模资本同时让公司保持独立 包括5期2.5亿美元股权融资和7.5亿美元债务额度[50][52][53] **风险因素与应对措施** * 密切关注药品定价不确定性 但当前投资组合对美国政府支付项目(Medicaid/Medicare)敞口有限(均低于10%) 且部分资产接近特许权末期[67][68] * 通过投资结构设计(如根据业绩调整特许权费率)和聚焦提供真正价值的重磅药物来 mitigating 定价风险[66][69] * 特许权基于收入分成 未来收入预测至关重要 公司通过深度情报收集和情景分析来评估不确定性[64][65] **未来展望与创新** * 公司对未来增长前景非常乐观 将继续在所有业务线(常规特许权、合成特许权、药企研发合作)进行投资和创新[71][72] * 将继续创新交易结构 例如探索更早期投资(概念验证后)并承诺在后续阶段提供大规模资金的可能性[72][73] * 目标是成为生命科学领域最佳的资本配置者 持续优化结构和方法以保持市场领导地位[12][13]

公司近期活动 - 公司将于2025年9月23日美国东部时间下午2:50参加Bernstein第二届年度医疗健康论坛的炉边谈话[1] - 活动网络直播可通过公司官网的“活动”页面访问，且直播内容将至少存档三十天[1] 公司业务模式与定位 - 公司成立于1996年，是生物制药特许权最大的收购方，也是该行业创新的主要资助者[2] - 公司业务模式包括直接合作资助后期临床试验和新产品上市以换取未来特许权，以及间接收购原始创新者的现有特许权[2] - 公司与各类机构合作，范围从学术机构、研究医院、非营利组织到中小型生物技术公司及全球领先制药公司[2] 公司投资组合概况 - 公司拥有一个特许权组合，使其有权直接基于行业多种领先疗法的总收入获得付款[2] - 当前投资组合包含超过35种商业化产品的特许权，例如Vertex的Trikafta、强生的Tremfya、GSK的Trelegy等[2] - 投资组合还包括17种处于研发阶段的产品候选物[2]