文章核心观点 - 花旗认为，“国际再武装”趋势将成为横跨多年的全球军工国防需求主线，军工板块将在未来2-3年持续成为全球股市热门投资板块 [1] - 在2025年地缘政治动荡的背景下，国防军工板块作为“另类避风港”表现强劲，跑赢了传统避险资产和传统防御性股票板块 [1][2] - 花旗强调，美国军工巨头雷神技术公司因其显著更高的国际业务敞口，将成为该趋势的核心受益标的，并予以“买入”评级和211美元的12个月目标价 [1][4][9] 行业趋势与市场表现 - 花旗将当前军工国防需求归纳为“国际再武装超级趋势”，由北约提高军费目标、欧盟潜在加码、防务外销与联合生产加速等趋势驱动 [4] - 2025年迄今，美国航空航天与国防类股票上涨36%，欧洲同类别军工股票板块大幅上涨55%，跑赢了半导体板块约45%的涨幅 [2] - 国防军工板块被视为“另类避险资产”，其逻辑更偏向“财政预算与军费驱动的盈利上修”，而非传统避险资产 [2][3] - 欧盟委员会提出目标，计划在未来约四年（2025–2028）撬动约8000亿欧元规模的防务相关投资与开支 [7] - 德国2026年国防预算及专项基金经济计划合计规模超过1080亿欧元，并计划将防务开支从GDP的约2.4%逐步提高到2029年的3.5% [7] 公司分析：雷神技术公司的优势 - 雷神技术公司的核心优势在于其相比于同行显著更高的国际业务营收和订单敞口 [1][4] - 公司2025年第三季度国际业务营收占比约31%，国际积压订单占比约44%，预示未来交付与收入的“国际成分”更高、能见度更强 [5] - 其国际业务占比显著高于同行：洛克希德马丁约28%、波音防务约23%、L3哈里斯约21%、诺斯罗普格鲁曼约15%、通用动力防务约12% [5] - 公司的核心业务组合（导弹与防空体系、雷达与传感器等）与盟友“补库+提升体系对抗能力”的采购方向匹配度高 [7] - 公司拥有广泛部署的国际拳头产品：爱国者防空系统在19个国家使用，NASAMS系统在13个国家使用，毒刺导弹是24个国家的首选 [9] 投资逻辑与催化剂 - 投资逻辑聚焦于“军费—订单—利润”链条的直接定价，在全球地缘政治动荡引发避险需求时，国防军工板块能获得资金青睐 [3] - 需求正从“意向/采购谈判”走向更可见的执行与交付，表现为防务外销订单与共同生产节奏加速，这对军工巨头的订单增长和营收确认更友好 [4] - 军工公司管理层正加大在产能、合作伙伴与本地工业化（欧洲/亚洲）上的投入，以承接2026年及以后的需求增量 [4] - 在再武装周期中，防空反导、精确制导弹药、传感器/雷达、指挥控制与拦截体系往往最先获得预算增量 [7] - 截至上周五美股收盘，雷神股价为185美元，花旗给予的12个月目标价为211美元，公司市值约25000亿美元 [9]

全球防务行业增长背景 - 地缘政治不稳定是全球防务巨头增长的主要催化剂 特别是欧洲和中东的近期冲突促使美国及其盟友大幅增加国防预算 [1] - 预算增加是迈向现代化和技术优势的战略举措 而不仅仅是提升军事能力 政府将更多预算用于提升整体战备状态、投资尖端武器平台、升级旧系统和加速开发下一代飞机 [2] - 波音和RTX等主要防务承包商拥有围绕军用飞机、防御系统和政府合同的大型业务板块 其财务表现与国防预算和支出趋势紧密相关 [3] 波音公司防务业务分析 - 波音的防务、太空与安全业务定位为持续增长 美国军事和太空相关支出持续上升 拟议的2026财年国防预算要求大幅增加13.4% 使总国防支出达到约1.01万亿美元 并重点强调先进飞机和太空计划 [4] - 拟议预算包括31亿美元用于支持F-15EX Eagle II战斗机的持续生产 以及35亿美元专门用于空军的下一代F-47空中优势计划 太空部队将获得400亿美元的巨额拨款 [4] - 公司受益于多元化的防务组合和稳定的合同获胜 在2025年第三季度获得了90亿美元的合同奖励 并积累了760亿美元的未交付订单 该季度收入同比增长25% 并持续投资于新的关键任务技术 例如交付了第100架KC-46加油机 [5] RTX公司防务业务分析 - RTX继续从美国国防部及其外国盟友处获得其广泛且经过实战检验的防御产品的大量订单 在第三季度赢得了多项显著的防务合同 实现了159亿美元的强劲订单额 [6] - 其中重要的合同包括价值15亿美元的“低层防空和导弹防御传感器”生产合同 以及价值5亿美元的“毒刺”导弹生产合同 [6] - 截至2025年9月30日 RTX拥有1030亿美元的坚实防务未交付订单 基于强劲的订单和未交付订单量 管理层预计其防务业务的国内和国际项目增长在未来将保持强劲 [7] 财务与估值比较 - 过去60天 波音2025年和2026年的每股收益共识预期分别下调了146.25%和47.64% [8][10] - 过去60天 RTX 2025年和2026年的每股收益共识预期分别上调了0.81%和0.90% [10][11] - 波音股票的12个月远期市销率为1.75倍 而RTX为2.69倍 [11] - 波音的总债务与资本比率为118.3% 而RTX为37.05% [12] - 过去六个月 波音股价上涨了1.6% 而RTX股价上涨了28.8% [13] 业务前景与市场观点 - 波音的防务、太空与安全业务部门为长期增长做好了准备 对战斗机项目和太空部队的强劲资金支持 加上多元化的防务组合 推动了稳定的合同获胜和未交付订单 巩固了该部门的积极势头 [14] - RTX继续看到其经过实战检验的防御系统的强劲需求 在第三季度获得了159亿美元的防务订单 在稳健的防务未交付订单支持下 RTX预计其美国和国际防务项目将持续增长 [14] - 考虑到其更好的价格表现、强劲的盈利增长和优于波音的债务管理 RTX被认为是当前更好的选择 [15]

文章核心观点 - RTX公司旗下雷神业务部门获得一份价值17亿美元的外国军事销售合同 向西班牙提供四套爱国者防空反导系统 凸显了其核心产品的市场需求与竞争力 [1] - 全球地缘冲突加剧推动各国加强防御能力 导弹及导弹防御系统市场前景广阔 预计2025至2030年复合年增长率为4.97% 为RTX及其同行带来增长机遇 [4][5] - RTX的股价在过去六个月表现强劲 上涨31.4% 远超行业13.9%的涨幅 [11] RTX公司近期动态与业务亮点 - 雷神部门获得向西班牙提供四套爱国者系统及相关设备、培训的合同 价值17亿美元 并与西班牙Sener等公司合作支持导弹供应链 [1] - 爱国者系统是全球唯一经过实战验证的陆基防空反导系统 可应对多种先进威胁 已在全球多次冲突中成功拦截数百个空中目标 [2] - 爱国者系统需求保持强劲 德国、荷兰、罗马尼亚等国在2025年追加了订单 全球已交付约240个火力单元 [3] - RTX拥有广泛且经过实战验证的导弹产品组合 包括SM-6、国家先进地对空导弹系统、战斧、SM-2、AIM-9X响尾蛇等 [5] 行业市场前景与增长动力 - 全球地区冲突加剧促使各国加强防御能力 导弹作为现代防御武库的关键组成部分 其投资正在增加 [4] - 导弹及导弹防御系统全球市场预计在2025至2030年间以4.97%的复合年增长率增长 [5] 其他主要国防承包商机遇 - 波音公司：为美国及其盟友提供防空反导解决方案 产品包括宙斯盾弹道导弹防御系统和地基中段防御系统等 [6] 其长期盈利增长率为31.33% 2025年销售额共识预期为873.2亿美元 预计增长31.3% [7] - 诺斯罗普·格鲁曼公司：提供AARGM-ER等高速远程打击武器 并设计制造弹头、引信、先进高速推进系统等关键部件 [7] 其长期盈利增长率为4.19% 2025年销售额共识预期为418.8亿美元 预计增长2.1% [8] - 洛克希德·马丁公司：其导弹与火控部门从事先进导弹和火箭系统的开发、生产与维护 知名产品包括PAC-3导弹家族、Spike NLOS、精确打击导弹和萨德系统等 [10] 其长期盈利增长率为11.94% 2025年销售额共识预期为744亿美元 预计增长4.7% [10]

公司概况与业务构成 - 公司为总部位于弗吉尼亚州阿灵顿的航空航天与国防领域领军企业 市值达2489.5亿美元 [1][2] - 公司通过三大核心部门运营：柯林斯宇航、普惠和雷神 提供先进的综合系统、推进发动机和国防技术 [1] - 业务横跨商业航空、军事行动和太空探索 在航空电子、网络安全等领域推动创新 并依托其规模、多元化产品以及与政府和行业伙伴的关键联盟应对挑战 [2] 财务表现与市场预期 - 华尔街分析师预计公司第四季度摊薄后每股收益为1.45美元 同比下降5.8% [3] - 公司拥有稳健的盈利超预期记录 在过去连续四个季度均超过盈利预期 [3] - 分析师预计公司将在本财年改善盈利 对于2025财年 华尔街预计其摊薄后每股收益将按年增长8% 至6.19美元 [3] 股价表现与相对优势 - 受强劲收入增长和利润率扩张推动 公司股价在过去一年表现超越大盘 过去52周上涨59.3% 过去六个月上涨27.4% [4] - 同期 标普500指数分别上涨15.7%和14.7% [4] - 公司股价表现也优于其所在行业 同期 工业精选行业SPDR ETF仅上涨17.9%和9.1% [5] 近期业务动态与战略合作 - 公司业务持续获得合同授予和战略合作支持 近期 其雷神业务获得一份价值17亿美元的合同 向西班牙供应四套“爱国者”防空反导系统 这是西班牙最大的“爱国者”订单 [6] - 为提升任务执行效果 公司与亚马逊云科技合作 旨在改进卫星数据处理和任务控制操作 [6]

公司合同与财务 - RTX公司获得一份价值8.4168亿美元的固定价格激励合同，用于生产火力单元，内容包括新生产硬件、软件、生产相关服务、备件和文件 [1] - 此次合同修改使该合同的累计总面值达到17.2亿美元 [1] - 合同工作将在马萨诸塞州安多弗进行，预计完成日期为2031年6月30日 [1] - 合同授予时，已承诺从2026财年对外军事销售资金中拨付8.4168亿美元 [1] - 美国陆军合同司令部是该合同的签约机构 [1]

公司重大合同 - 雷神技术公司获得一份价值17亿美元的合同，向西班牙交付四套爱国者防空反导系统 [1] 行业动态 - 美国国防承包商雷神技术公司宣布了此次合同授予 [1]

合同与订单 - 雷神公司获得一份价值17亿美元的外国军事销售合同 向西班牙供应4套爱国者防空反导系统[1] - 该合同是西班牙有史以来最大的爱国者订单 合同内容包括雷达、发射器、指挥控制站和训练设备[1] 产品与技术 - 爱国者是全球唯一经过实战验证的陆基防空反导系统 能够防御远程巡航导弹、战术弹道导弹及全谱系吸气式威胁[3] - 该系统拥有世界级的指挥控制系统 已在全球冲突中拦截了数百个先进空中威胁[4] - 爱国者是19个国家防空体系的基础 持续展示其应对先进空中威胁和大规模复杂袭击的有效性[4] 市场与行业动态 - 除西班牙外 德国、荷兰和罗马尼亚在2025年也追加订购了爱国者系统[4] - 雷神公司作为RTX旗下企业 是国防解决方案的领先提供商 在综合防空反导、智能武器、导弹、先进传感器与雷达等领域拥有超过100年的技术积累[5] - RTX是全球最大的航空航天和国防公司 拥有超过18.5万名员工 2024年销售额超过800亿美元[6] 合作与供应链 - 雷神公司与西班牙政府和当地工业界合作 以确保应对不断演变的威胁[2] - 公司已与包括Sener在内的西班牙本土国防公司合作 将GEM-T导弹的机电控制系统纳入其爱国者全球供应链网络[2]

公司产品发布与演示 - 柯林斯航空航天公司在2025年12月22日于新墨西哥州白沙导弹靶场举行的“全域持久实验”中展示了其最新的抗干扰“确保定位导航与授时”技术 [1] - 此次成功演示的产品是该公司迄今为止最小的APNT地面解决方案 具有便携和模块化的先进能力 [1] 产品技术规格与性能 - 该产品采用紧凑模块化开放系统标准装载外形卡 可用于为地面车辆（包括机器人和自主平台）提供弹性导航 [2] - 当与外部天线配对时 该解决方案在被拒止和降级的GPS环境中表现出卓越性能 [2] - 该APNT系统在存在大量干扰器和欺骗器的情况下仍能保持可靠的导航 它利用军用码GPS以及内部和外部有机传感器 融合多数据源以确保地面车辆的持续连接 即使在缺乏可靠GPS数据时也能工作 [3] 产品优势与市场定位 - 公司高管表示 该产品卡能在对抗环境中提供高精度导航 是一个可扩展、成本效益高的解决方案 目前已准备好集成到多种平台上 [3] - 更小的外形尺寸允许更快的任务定制并改善了态势感知能力 [3] 实验背景与公司概况 - “全域持久实验”是美国陆军的露天实验环境 旨在拒止/降级、间歇、受限条件下测试能力 以推进传感器技术、网络、数据处理、PNT和电子战系统的发展 [4] - 柯林斯航空航天是RTX的业务部门 是全球航空航天和国防工业集成智能解决方案的领导者 拥有80,000名员工 [5] - RTX是世界上最大的航空航天和国防公司 拥有超过185,000名全球员工 2024年销售额超过800亿美元 [6]

RTX公司近期合同与业务前景 - RTX公司旗下雷神部门近期获得一份价值1.681亿美元的陆军合同 用于支持爱国者防空反导系统火力单元 合同工作主要在马萨诸塞州安多弗进行 预计完成日期为2029年9月30日 [1][8] - 过去六个月 RTX公司股价上涨21.7% 表现优于行业8%的增长率 [10] 导弹与反导系统行业增长驱动力 - 全球地缘政治紧张局势加剧和地区冲突升级 推动各国加强国防能力建设 导弹作为国防武库的重要组成部分 正促使各国大力投资先进导弹系统 这使RTX等知名导弹制造商受益 [2] - 全球导弹及导弹防御系统市场在2025年至2030年间预计复合年增长率为4.97% [4] - RTX公司的爱国者系统是一种远程、高空、全天候导弹防御系统 用于对抗战术弹道导弹、巡航导弹和先进战斗机 目前有19个国家使用爱国者系统进行一体化防空反导 体现了其强劲需求 [3][8] RTX公司的产品组合 - 除爱国者系统外 RTX公司产品组合中还包括多种经过实战验证的导弹 如SM-6导弹、制导增强导弹、国家先进地对空导弹系统、战斧导弹、标准2导弹、AIM-9X响尾蛇导弹等 [4] 其他可能受益的国防承包商 - 波音公司持续为美国及其盟友和国际伙伴提供防空反导系统 产品包括复仇者防空系统、宙斯盾弹道导弹防御系统和地基中段防御系统 其长期盈利增长率为31% 市场对其2025年销售额的共识预期较2024年估计值增长31.3% [5][6] - 诺斯罗普·格鲁曼公司提供高速远程打击武器 如AARGM-ER超音速空射战术导弹系统 并开发制造弹头、引信、先进高速推进系统等导弹部件 其长期盈利增长率为4.2% 市场对其2025年销售额的共识预期较2024年估计值增长2.1% [6][7] - 洛克希德·马丁公司的导弹与火控业务部门开发、制造和支持先进导弹与火箭 知名产品包括PAC-3导弹系列、M270、减程训练火箭和末段高空区域防御系统 其长期盈利增长率为11.9% 市场对其2025年销售额的共识预期较2024年估计值增长4.7% [7][9]

核心观点 - 雷神公司获得美国空军合同 将为X-62A VISTA自主测试飞机配备PhantomStrike雷达 以提升其战场态势感知能力[1] - PhantomStrike雷达是一款革命性的低成本、高性能火控雷达 其采用氮化镓技术和全空气冷却设计 成本仅为典型火控雷达的近一半[3] 合同与产品应用 - 合同内容为美国空军授予雷神公司 为可变飞行模拟测试飞机VISTA装备PhantomStrike雷达[1] - VISTA是一款经过改装的F-16D Block 30测试机 集成了机器学习和专用软件 作为测试平台使用[1] - PhantomStrike雷达设计适用于多种平台 包括无人机、轻型攻击机和旋翼飞机[2] 产品技术优势 - PhantomStrike雷达是首款全空气冷却的紧凑型火控雷达 相比现代有源相控阵雷达更小、更轻且功耗更低[2] - 该雷达采用氮化镓技术和全空气冷却设计 并通过制造创新实现了更低的成本[3] - 雷达具备数字波束形成与转向、多模式功能以及交错对空对地目标瞄准能力[3] - 其提供卓越的雷达能力 而成本仅为典型火控雷达的近一半[3] 公司背景 - 雷神公司是RTX旗下的业务部门 是国防解决方案的领先提供商 为美国政府、盟友及合作伙伴提供防御支持超过100年[4] - 公司在综合防空反导、智能武器、导弹、先进传感器与雷达、拦截器、天基系统、高超音速技术及全域导弹防御等领域拥有技术专长[4] - RTX是全球最大的航空航天和国防公司 拥有超过185,000名员工 2024年销售额超过800亿美元[5] - RTX通过柯林斯宇航、普惠和雷神等行业领先的业务 推动航空发展、设计综合防御系统并开发下一代技术解决方案[5]